Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги.
Доходный подход — это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки. бизнес доходный международный
Целесообразность применения доходного подхода определяется тем, что суммирование рыночных стоимостей активов предприятия не позволяет отразить реальную стоимость предприятия, так как не учитывает взаимодействие этих активов и экономическое окружение бизнеса.
Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (предприятия), актива или доли (вклада) в собственном капитале, в том числе уставном, или ценной бумаги путем расчета приведенных к дате оценки ожидаемых доходов. Данный подход используют, когда можно обоснованно определить будущие денежные доходы оцениваемого предприятия.
Методы доходного подхода к оценке бизнеса основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Основные методы это:
- — метод капитализации дохода;
- — метод дисконтирования денежных потоков.
При оценке методом капитализации дохода определяется уровень дохода за первый прогнозный год и предполагается, что доход будет таким же и в последующие прогнозные годы (в случае применения метода дисконтирования денежных потоков определяется уровень доходов за каждый год прогнозного периода).
Метод используется при оценке предприятий, успевших накопить активы, приносящих стабильный доход.
Если предполагается, что будущие доходы будут изменяться по годам прогнозного периода, когда предприятия реализуют влияющий на денежные потоки инвестиционный проект или являются молодыми, применяется метод дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса этим методом основано на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков.
Предполагается, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене, которая ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.
Денежные потоки — это серия ожидаемых периодических поступлений денежных средств от деятельности предприятия, а не единовременное поступление всей суммы.
Рыночная оценка бизнеса во многом зависит от его перспектив. Именно перспективы позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов и может быть использован для оценки любого действующего предприятия. Существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат оценки рыночной стоимости предприятия.
Результаты доходного подхода позволяют руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса; принимать решения, направленные на рост дохода.
Рассмотрим практическое применение метода капитализации прибыли по этапам:
- — анализ финансовой отчетности предприятия;
- — определение величины прибыли, которая будет капитализирована;
- — расчет ставки капитализации;
- — определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия;
- — внесение итоговых поправок.
Анализ финансовой отчетности предприятия проводится на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах. Желательно наличие этих документов хотя бы за последние три года. При анализе финансовой документации предприятия, необходимо провести ее нормализацию, т.е. сделать поправки на единовременные и чрезвычайные статьи, как баланса, так и отчета о прибылях и убытках, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. Кроме того, если возникает необходимость, можно трансформировать бухгалтерскую отчетность предприятия, т.е. представить ее в соответствии с общепринятыми стандартами бухгалтерского учета.
Определение величины прибыли, которая будет капитализирована — это фактически выбор периода времени, за который подсчитывается прибыль:
- — прибыль последнего отчетного года;
- — прибыль первого прогнозного года;
- — средняя величина прибыли за 3 -5 последних лет.
В большинстве случаев используется прибыль последнего отчетного года.
Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:
- — модель оценки капитальных активов;
- — модель кумулятивного построения;
- — модель средневзвешенной стоимости капитала.
Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия производится по простой формуле:
I — величина прибыли;
R — ставка капитализации.
Внесение итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций или долей.
Метод капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из — за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий.
Оценка стоимости бизнеса предприятия методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.
Оценка предприятия методом дисконтированных денежных потоков состоит из следующих этапов:
- 1. выбор модели денежного потока;
- 2. определение длительности прогнозного периода;
- 3. ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки;
- 4. прогноз и анализ расходов;
- 5. прогноз и анализ инвестиций;
- 6. расчет денежного потока для каждого прогнозного года;
- 7. определение ставки дисконта;
- 8. расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
- 9. расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период;
- 10. внесение итоговых поправок.
Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.
Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 — 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 — 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых — это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.
Прогноз и анализ расходов. На данном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.
Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства («рабочий капитал»), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.
Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами — косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.
Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.
Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.
При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.
В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта определяется по формуле:
R = Rf + в(Rm — Rf) + S1 + S2 + C
R — требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;
Rf — безрисковая ставка дохода;
Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
в — коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);
S1 — премия для малых предприятий;
S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании;
С — страновой риск.
Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта определяется следующим образом:
WACC = kd x (1 — tc) x wd + kpwp + ksws ,
kd — стоимость привлеченного заемного капитала;
tc — ставка налога на прибыль;
wd — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);
wp — доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;
ks — стоимость привлечения акционерного капитала(обыкновенные акции);
ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период, при этом используются следующие методы:
- — метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей активов);
- — метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса со значительными материальными активами);
- — метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного потока от продажи в текущую стоимость);
- — метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется в показатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочнными темпами роста).
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые приносит объект в прогнозный период и текущей стоимости объекта в постпрогнозный период.
Внесение итоговых поправок — обычно, это поправки на нефункциональные активы (активы, которые не принимают участия в извлечении дохода) и на фактическую величину собственного оборотного капитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделать скидку на отсутствие контроля.
Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов.
Метод дисконтированных денежных потоков в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков.
Метод дисконтированных денежных потоков — весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 — 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.
Источник: studwood.net
Методы доходного подхода к оценке бизнеса
Доходный подход к оценке бизнеса базируется на принципе возможности получения дохода от эксплуатации объекта, который подлежит оценке. То есть на первый план выходит именно возможность извлечения дохода, а в итоге и прибыли: замысел и формула расчета при применении подхода заключается в определении текущей стоимости возможных доходов как от работы предприятия, так и от его продажи в конце периода извлечения доходов.
Доходный подход к оценке стоимости бизнеса обладает рядом преимуществ:
- возможность учета экономического устаревания компании;
- возможность учета доходности вложений в бизнес с акцентом на величину извлекаемой прибыли от продажи товаров или услуг;
- возможность учета хозяйственных и производственных затрат.
Существуют и явные сложности в применении такого подхода: он не дает возможности точно определить ставку дисконтирования прибыли компании, потому что для ее расчета не хватает рыночных данных, а сама экономическая ситуация крайне в стране нестабильна. Также возможны погрешности из-за недостатка и прозрачности данных при прогнозировании будущих доходов предприятия.
Существуют методы доходного подхода для оценки бизнеса, их всего два:
- метод дисконтирования денежных потоков;
- метод капитализации.
Метод капитализации дохода при оценке бизнеса
Оценка стоимости бизнеса методом капитализации доходов эффективна для предприятий, уже накопивших активы в результате капитализации их в предшествующие периоды. Использование данного подхода возможно, если достаточно данных для оценки, а доход от бизнеса стабилен и предполагается, что таким он и будет в дальнейшем.
Оценка стоимости бизнеса методом капитализации производится по формуле: чистая прибыль / ставка капитализации.
Метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса.
Денежный поток (ДП) – разность между поступлениями и оттоком финансов за установленный период. ДП бывает нескольких видов:
- номинальный (реальный);
- приходящийся на собственный капитал;
- приходящийся на инвестиционный капитал.
Метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса ориентируется на оценку компании, функционирующей в настоящий момент времени и планирующей продолжать свою деятельность в будущем. Актуален этот подход для новых компаний, у которых еще нет достаточной капитализации, но есть перспективы развития нового продукта и реальные преимущества, по сравнению с имеющимися или возможными конкурентами.
Метод дисконтирования денежных потоков в оценке бизнеса основывается на расчете стоимости чистого денежного потока от объекта оценки, деленного на ставку дисконтирования. При этом данная ставка эквивалентна ставке дохода, которая равнозначна рискам инвестора, вложившего средства в бизнес.
Источник: www.uphill.ru
Методы оценки бизнеса
Цель ведения бизнеса – увеличение его стоимости, а узнать сколько он стоит можно, лишь проведя его профессиональную оценку. Определение рыночной стоимости осуществляется независимыми оценщиками. Их работа регулируется «главным» законом в этой области — ФЗ №135 «Об оценочной деятельности в РФ». Чтобы получить объективные и достоверные результаты при определении стоимости, оценщики применяют специальные методики и учитывают критерии и основные показатели бизнеса.
Получите бесплатную консультацию эксперта по оценке бизнеса
* Форма заказ звонка *
Критерии оценки бизнеса
Бизнес (предприятие) – сложный, многогранный объект, поэтому оценивается комплексно. Оценщику необходимо рассматривать его по нескольким критериям. Их набор четко определен и включает:
- Организационная форма. К оценке бизнеса относятся как оценка акций предприятия, так и доли ООО, а значит выполняется она по одинаковым методикам, но с учетом специфики организационной формы.
- Имущественный комплекс. Ценность предприятия прямо пропорциональна объему его имущества (активов). В имущественный комплекс входят не только материальные ценности, но и нематериальные активы. Оценивается недвижимость, оборудование, транспортные средства, права на интеллектуальную собственность, гудвилл, денежные средства, готовая продукция и т.д.
- Структура предприятия. При анализе критерия оценщик рассматривает пространственные и производственные характеристики. Учитывает не только количество офисов в регионах и стране, но и анализирует наличие подразделений внутри предприятия.
- Источники денежных средств, движение денежных средств. Финансовая деятельность предприятия может поддерживаться за счет внешних и внутренних источников. Их соотношение влияет на стабильность, платежеспособность бизнеса и, значит, на его стоимость.
- Деловая репутация. Гудвилл складывается из многих факторов, но в конечном счете является важным показателем качества товаров и услуг.
- Полезность и эффективность бизнеса на дату оценки и в будущем. Она измеряется величиной прибыли от деятельности предприятия. Оценка экономического потенциала так же важна, как и оценка темпа роста выручки или производительности труда. Насчитываются десятки показателей, которые влияют на конечный результат.
Учет этих критериев требует от оценщика знаний в сфере экономики, бухгалтерского учета и в некоторых юридических вопросах, поэтому при заказе оценки бизнеса важно выбрать опытного исполнителя.
Подходы и методы оценки бизнеса
По ФЗ №135 оценщик в своей работе применяет три подхода.
Подход I – доходный
В основе доходного подхода лежит принцип учета прогнозируемых доходов. Применение подхода актуально, если оценка бизнеса проводится с целью его продажи или привлечения инвесторов. При расчетах оценщиком используются два метода.
Метод прямой капитализации
Это метод оценки стоимости бизнеса используется, если оценщиком проведен анализ финансово-хозяйственной деятельности и есть основания полагать, что эффективность предприятия будет сохранена в будущем. Есть ситуации, когда применение ограничено или вовсе невозможно:
- Бизнес организован недавно и еще находится на этапе становления – пока нельзя сформировать данные о стабильности дохода.
- Заказчик оценки предоставил недостаточно бухгалтерских данных – нет возможности сделать выводы о рыночных операциях.
- Планируется реструктуризация бизнеса – вопрос о его рентабельности остается открытым, так как неизвестно, какими будут финансовые показатели после изменения структуры компании.
Ограниченное применение – единственный минус метода. К достоинствам можно отнести простоту расчета и возможность оценить актуальную конъюнктуру рынка. Оценщики при расчетах используют формулу:
Vm = Прибыль/V = М*Д, где
- К — коэффициент капитализации,
- Д — прибыль;
- М – мультипликатор;
- Vm — стоимость бизнеса.
Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков
При применении этого метода оценки стоимости бизнеса оценщик определяет чистые денежные потоки в будущем и рассчитывает ставку дисконта. Он применим в тех ситуациях, когда «не работает» метод прямой капитализации:
- Бизнес носит сезонный характер.
- Есть основания полагать, что доходы будут нестабильными.
- Стоит задача оценки крупных игроков рынка – многофункциональных коммерческих компаний.
Подходящий метод оценщик выбирает после анализа документов и деятельности компании.
Подход II: затратный
Применяется при оценке стоимости бизнеса, который основан недавно или предстоит его ликвидация. Также он желателен для компаний, доходы которых нельзя прогнозировать, а также для бизнеса с преобладающей долей материальных активов. В зависимости от «статуса» объекта оценки используют два метода.
Метод чистых активов
Задача оценщика проанализировать состав активов и пассивов в бухгалтерском балансе. Выявить те, которые могут быть использованы при расчете затратным способом. Он рассчитывает рыночную стоимость активов, затем вычитает из нее стоимость обязательств. Далее на основе полученных данных вносит изменения в значения активов в бухгалтерском балансе.
Метод ликвидационной стоимости
Применяется, если объект оценки – ликвидируемый бизнес. Специалист определяет, на какую сумму будут реализованы активы по отдельности. Из суммы всех активов вычитаются расходы на демонтаж, сохранение готовой продукции до продажи, зарплату сотрудникам, которые работают до ликвидации и др.
Подход III: сравнительный
Его применение при оценке ограничено, так как компании, похожие на друг друга, встречается редко. Рыночный подход предполагает сравнение аналогичных объектов, которые есть на рынке. Его минус в том, что не учитывается потенциал бизнеса. Подход основан на трех методах оценки стоимости бизнеса.
Метод рынка капитала
Методика подразумевает аналитическую работу с ценами на акции компании. Соблюдая принципы сравнительного подхода, оценщик сравнивает стоимость акций оцениваемого бизнеса с акциями конкурентов. Предварительно он анализирует операции компании на фондовом рынке.
Метод сделок
Оценщик применяет те же инструменты, что и при предыдущем методе, но в поле его зрения оказываются не отдельные акции, а контрольный пакет акций бизнеса-аналога.
Метод отраслевых коэффициентов
Специалист работает с отраслевыми коэффициентами, которые выведены в ходе длительного анализа за бизнесом в разных сферах. Метод позволяет получить объективные результаты, но применим преимущественно к малому бизнесу. За основу расчетов берется соотношение цены объекта и его финансовые показатели (прибыль, выручка, чистые доходы, запасы и др.). Обязательно учитываются средние значения по рынку (или показатели компании-аналога). Пример: стоимость туристического агентства как бизнеса равна 0,04 -0,1 от его годовой выручки.
Как выбрать оценочную компанию?
При выборе оценщика важно проверить, соответствует ли он требованиям ФЗ №135:
- Является членом СРО.
- Застраховал профессиональную ответственность и срок действия его страховки не истек.
- Оценщик имеет квалификационный аттестат по направлению «Оценка бизнеса».
- Оценка бизнеса – одно из сложных направлений, поэтому важно наличие у оценщика опыта в оценке аналогичных объектов.
Заказать оценку бизнеса в компании «РусБизнесОценка»
* Форма заказ звонка *
Последние статьи:
13 февраля 2023
Получение разрешения Правительственной комиссии на совершение сделок с лицами из «недружественных стран»
Подробнее 
20 августа 2022
Как определить стоимость бизнеса?
Подробнее
20 августа 2022
Методы оценки стоимости аренды
Подробнее
Источник: rusbiz-o.ru
