К виду синергетических выгод от реструктуризации бизнеса относятся

Реструктуризация — это действие, предпринимаемое компанией для значительного изменения финансовых и операционных аспектов компании, как правило, когда бизнес сталкивается с финансовым давлением. Реструктуризация — это тип корпоративных действий, которые включают в себя значительное изменение долга, операций или структуры компании как способ ограничения финансового ущерба и улучшения бизнеса.

Когда компания испытывает трудности с выплатами по своему долгу, она часто консолидирует и корректирует условия долга в ходе реструктуризации долга , создавая способ выплатить держателям облигаций. Компания также может реструктурировать свои операции или структуру, сократив расходы, такие как фонд заработной платы, или уменьшив свой размер за счет продажи активов.

Ключевые моменты

• Реструктуризация — это когда компания вносит значительные изменения в свою финансовую или операционную структуру, как правило, под финансовым давлением.
• Компании также могут реструктурироваться при подготовке к продаже, выкупу, слиянию, изменению общих целей или передаче права собственности.
• После реструктуризации компании следует оставить более гладкую и экономически обоснованную деятельность.

Понимание реструктуризации

Существует множество причин, по которым компании могут реструктурироваться, включая ухудшение основных финансовых показателей , низкие показатели прибыли, невысокую выручку от продаж, чрезмерную задолженность, а также то, что компания больше не конкурентоспособна, или в отрасли существует слишком большая конкуренция.

Компания может реструктуризоваться как средство подготовки к продаже, выкупу , слиянию, изменению общих целей или передаче родственнику. Например, компания может решить провести реструктуризацию после того, как ей не удастся успешно запустить новый продукт или услугу, в результате чего она окажется в положении, когда она не сможет генерировать достаточный доход для покрытия заработной платы и выплат по долгам.

В результате, в зависимости от соглашения между акционерами и кредиторами, компания может продать свои активы, реструктурировать свои финансовые механизмы, выпустить акции для уменьшения долга или подать заявление о банкротстве, поскольку бизнес поддерживает операции.

Как работает реструктуризация

Когда компания реструктурируется изнутри, операции, процессы, отделы или собственность могут измениться, что позволит бизнесу стать более интегрированным и прибыльным. Финансовых и юридических консультантов часто нанимают для обсуждения планов реструктуризации. Части компании могут быть проданы инвесторам, и новый главный исполнительный директор (CEO) может быть нанят для помощи во внедрении изменений.

Результаты могут включать изменения в процедурах, компьютерных системах, сетях, местах и ​​юридических вопросах. Поскольку должности могут совпадать, рабочие места могут быть сокращены, а сотрудники уволены.

Реструктуризация может быть бурным и болезненным процессом, поскольку внутренняя и внешняя структура компании корректируется, а рабочие места сокращаются. Но как только она будет завершена, реструктуризация должна привести к более плавным и экономически выгодным операциям. После того, как сотрудники приспособятся к новой среде, компания может оказаться в лучшем положении для достижения своих целей за счет повышения эффективности производства.

Однако не все корпоративные реструктуризации заканчиваются хорошо. Иногда компании может потребоваться признать свое поражение и начать продажу или ликвидацию активов, чтобы рассчитаться с кредиторами, прежде чем окончательно закрыться.

Краткая справка

Компания проводит реструктуризацию, чтобы изменить финансовый или операционный аспект своего бизнеса, обычно в случае финансового кризиса.

Особые соображения

Затраты на реструктуризацию могут быстро накапливаться для таких вещей, как сокращение или ликвидация продуктовых или сервисных линий, расторжение контрактов, ликвидация подразделений, списание активов, закрытие предприятий и перемещение сотрудников. Выход на новый рынок, добавление продуктов или услуг, обучение новых сотрудников и покупка недвижимости также приводят к дополнительным расходам. Новые характеристики и суммы долга часто возникают независимо от того, расширяется или сокращается бизнес.

Примеры реструктуризации

Ниже приведены два примера корпоративных реструктуризаций, один из которых связан с реструктуризацией долга через частный капитал, а другой — путем банкротства.

Savers Inc.

По сообщению Bloomberg, в конце марта 2019 года Savers Inc., крупнейшая сеть коммерческих благотворительных магазинов в США, достигла соглашения о реструктуризации, которое снизило ее долговую нагрузку на 40%, и ее перекупили Ares Management Corp. и Crescent Capital Group LP. .

Внесудебная реструктуризация, одобренная советом директоров компании, включает рефинансирование ссуды в размере 700 миллионов долларов с правом первого залога и снижение процентных расходов ритейлера. По условиям сделки нынешним держателям срочных займов компании выплачиваются выплаты в полном объеме, а держатели старших облигаций обменивают свои долги на акции.

Arch Coal Inc.

В июле 2016 года Arch Coal, Inc. завершила расчет с Официальным комитетом необеспеченных кредиторов (UCC), при этом некоторым из ее приоритетных обеспеченных кредиторов принадлежит более 66% ее срочной ссуды с первым залогом. В рамках плана реструктуризации компании Arch подала измененный План реорганизации, предусматривающий урегулирование, и соответствующее Заявление о раскрытии информации в Суд по делам о банкротстве США Восточного округа штата Миссури. После утверждения Заявления о раскрытии информации Arch планирует получить одобрение кредитора и запросить подтверждение плана в суде по делам о банкротстве в соответствии с графиком, указанным в Глобальном соглашении об урегулировании.

Источник: nesrakonk.ru

К виду синергетических выгод от реструктуризации бизнеса относятся

Результаты реализации предприятиями программ реструктуризации и реоргани­зации нуждаются в объективной оценке, как со стороны самого предприятия, так и со стороны государственных органов, осу­ществляющих мониторинг этого процесса.

Несмотря на то, что существует ряд тео­рий и методик оценки процессов реоргани­зации в форме слияний и поглощений, неко­торые из которых применяются на практике, при планировании сделок слияний и погло­щений все они требуют внесения корректи­ровок, учитывающих российскую специфи­ку развития процессов реорганизации.

Необходимо выделить следующие основ­ные группы подходов к оценке эффектив­ности реорганизации предприятий в форме слияний и поглощений: подход, ориенти­рованный на абсолютную оценку чистого приведенного дохода (NPV), подход, ориен­тированный исключительно на финансовое структурирование сделки, подход, ориенти­рованный на оценку синергетических выгод (табл.1.).

Оценка эффективности слияний и по­глощений с помощью данных методов определяется на основе оценочных техно­логий с использованием доходного под­хода. Это порождает проблемы, связанные с необходимостью определения рисковой

и безрисковой ставки дисконтирования, по­лучения точных данных об операционной деятельности предприятия, получения до­стоверной финансовой и бухгалтерской от­четности предприятия.

Однако, в данных методах не учитыва­ются такие аспекты, непосредственно вли­яющие на результат сделки, как качество корпоративного управления, риск асимме­тричности информации, уровень трансак-ционных рисков при проведении сделки, сопоставимость корпоративных культур предприятий, вовлеченных в реструктури­зацию в форме слияния.

Часто приобретение или поглощение компаний обосновывают ожидаемой эко­номической выгодой от синергетического эффекта. Хотя многие исследования прак­тических случаев и заставили сомневаться, всегда ли слияние фирм столь взаимовыгод­но, как хотелось бы предположить, что со­единение двух отдельных предприятий, особенно принадлежащих к одной отрасли, может улучшить эффективность хозяйствен­ной деятельности.

Расчет синергетического эффекта пред­ставляет собой одну из самых сложных за­дач при анализе эффективности слияний. На сегодня есть несколько предложений в области решения этой проблемы. Одна из них, по мнению многих авторов [1, 2], наиболее перспективная — оценка на осно­ве моделей опционного ценообразования, метод реальных опционов ROV (Real Option Valuation). Сделки слияний и поглощений связаны с многочисленными вероятностны­ми оценками будущих изменений, много­вариантностью решений при объединении и формировании новой бизнес-структуры, возникновением разного рода системных эффектов на предприятиях, наличием аль­тернатив использования финансовых ресур­сов с возможностью одновременной реали­зации нескольких проектов долгосрочного инвестирования. Оценка на основе ROV по­зволяет учитывать эти немаловажные фак­торы.

Синергетический эффект может прояв­ляться в двух направлениях. прямая выго­да — это ощутимое увеличение денежных потоков, то есть снижение издержек в ре­зультате объединения и сокращения обору­дования, площадей и численности персона­ла, и более высокая величина контрибуции ; из-за упрочения позиции на рынке и увели­чения размеров обслуживаемой : террито­рии. конкретную величину прироста денеж­ных потоков можно вычислить в процессе планирования приобретения или слияния компаний. соответственно, качество таких оценок будет зависеть от того, насколь­ко количественно измеримы возможности для улучшения деятельности. на результат повлияют и налоговые льготы, и эффект рычага.

Косвенная выгода заключается в том, что акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инве­стора, и потому их рыночная стоимость, отражающая увеличение денежных пото­ков, возрастет. Аналитики фондового рын­ка и инвесторы обычно ожидают, что слия­ния, которые дают синергетический эффект, не только сделают компанию более при­быльной, но и ускорят ее рост, усилят ее по­зиции на рынке или уменьшат колебания прибыли — ведь цикличность деятельности одного предприятия компенсируется ци­кличностью другого.[3, 4, 6].

Со временем такой пересмотр стоимости может снизить премию за риск компании, уменьшить затраты ее капитала, а также улучшить ожидаемое значение соотноше­ния цены и прибыли на акцию.

Ожидаемый эффект (эффект синергии) от объединения ресурсов компаний может быть описан по следующей схеме:

1. увеличение доходов (за счет получения стратегических преимуществ в конкурентной среде, усиления позиции на рынке, развития сетевого бизнеса).

2. снижение затрат (за счет экономии масштабов).

3. снижение налогов (большее использование заемных средств, лучшее использование внутренних источников инвестиций).

4. снижение стоимости капитала.

На практике для повышения эффекта си­нергии необходимо тщательно выбирать тип слияния, цель и стратегию. необходим реалистический подход к оценке компаний, умение предвидеть проблемы и результаты.

В зарубежных исследованиях слияний и поглощений можно выделить три основ­ных подхода к оценке эффективности [1, 5, 7]:

1) оценка на основании бухгалтерских и производственных показателей (бухгалтерский подход);

2) оценка на основе движения курсов ак­ций компаний-участников сделки (рыноч­ный подход);

3) комбинированный подход.

Бухгалтерский подход основан на сопо­ставлении результатов деятельности компа­нии до и после слияния на основе данных бухгалтерской отчетности. оценка эффек­тивности в этом случае осуществляется на основании сравнения ряда показателей, к которым относятся:

1) доля на рынке,

2) операционные показатели,

3) финансовые показатели (прибыль, рен­табельность собственного капитала, акти­Wow и другие).

Анализируя динамику данных показате­лей до и после слияния делается заключение об эффективности или неэффективности слияния или поглощения. преимущества такого подхода — доступность и относи­тельная простота, возможность легкой обра­ботки данных, достоверность фактических данных. среди недостатков метода:

1) бухгалтерская отчетность базируется на данных прошлых периодов и часто игнорирует текущие рыночные цены;

2) изменения в показателях деятельности компании до и после слияния, рассчитанных на основе данных бухгалтерской отчетности, могут быть следствием не только слияния, но и других событий, которые также должны приниматься во внимание;

3) зачастую наблюдается несоответствие между данными бухгалтерского учета и реальным положением дел в организации.

1. Беленькая о. Анализ корпоративных слияний и поглощений. // управление ком­панией. 2001 — №2

2. Владимирова и.Г. слияния и поглоще­ния компаний. // Менеджмент в россии и за рубежом. 1999. — №2

3. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. учеб­ник- 2-е изд. переработ. и доп. -М.: финан­сы и статистика, 2005.

4. Евсеев А. стратегия реструктуризации предприятий //проблемы теории и практики управления, 1999, — №5.

5. Земцова Ю. Чего извольте (обзор рынка готового бизнеса в сфере услуг). // слияния и поглощения . — 2005. — №1.

6. павловский М. синергетический эф­фект слияний: российская специфика. // слияния и поглощения. — 2005. — №1.

7. проблемы менеджмента и совершен­ствование маркетинговой деятельности в сфере услуг. под ред. смирнова д.Б. — М.: дело, 2007.

Источник: applied-research.ru

Анализ эффективности синергизма в процессе реструктуризации предприятия Аскандарян А. О. Теоретические основы реструктуризации компаний //Аудит и финансовый анализ, 2002, № 3, с.18

Экономические выгоды предполагаемого слияния возникнут только при условии, что рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния, выше, чем сумма стоимостей образующих ее фирм до их объединения.

Допустим, что образовавшаяся после поглощения компания имеет рыночную стоимость , а стоимости компаний А и Б до их объединения равны и соответственно, тогда выгоду от слияния () получим из выражения:

Слияние экономически оправдано, если эта разность положительна.

Рассмотрим случай покупки компании Б с немедленной оплатой. Издержки () приобретения компанией А компании Б можно определить как разность между уплаченными компанией А за нее денежными средствами () и стоимостью компании Б как отдельной хозяйственной единицы ():

Разность между выгодами и издержками, это чистая приведенная стоимость () для владельцев компании А, возникающая от поглощения компании Б.

Следовательно, если чистая приведенная стоимость имеет положительное значение (>0), то поглощение целесообразно проводить.

Подобный критерий целесообразности слияния учитывает два важных момента. Прежде всего, при оценке преимущества слияния или поглощения внимание сконцентрировано на потенциально возможных выгодах. И второе, анализ издержек поглощения помогает понять способ распределения этих выгод между участвующими компаниями, что в свою очередь помогает оценивать возможную реакцию инвесторов. Поэтому начинать оценку с информации о рыночной стоимости () отдельной компании Б и только потом учитывать изменения в потоке денежных средств, которые будут обусловлены слиянием, представляется более эффективным.

Необходимо понять, почему две компании, объединившись, будут стоить дороже, чем по отдельности.

Тот же подход применим и к анализу операции по продаже части бизнеса. Если желание продать бизнес аргументировано тем, что бизнес не приносит прибыли и поэтому его необходимо продать, то надо учесть, что в вырученной от продажи бизнеса цене отразится неутешительная перспектива неспособности покупателя управлять этим бизнесом более эффективно, чем это удавалось продавцу. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Стояновой Е.С.- М.: Перспектива, 2004 — C.178

В практике финансового управления иногда можно столкнуться с убежденностью менеджеров в том, что эффективность и привлекательность слияния будут обеспечены, если следовать простым правилам:

Приобретаемая компания должна быть из растущей отрасли.

Компанию удается купить по цене ниже ее балансовой стоимости.

Однако и при покупке компании следует применять тот подход и те критерии для правильно обоснованного инвестиционного решения, которые были рассмотрены выше. В результате принимаемого инвестиционного решения стоимость компании возрастет только в том случае, если возникнут либо экономические выгоды, либо такие конкурентные преимущества, достичь которых не в состоянии другие фирмы, в том числе менеджеры компаний — объектов потенциального слияния.

Наконец, надо учесть то обстоятельство, что в процессе покупки компании очень часто покупатели-фирмы конкурируют друг с другом. Возникает ситуация, похожая на аукцион. В таких случаях нужно определить, действительно ли искомая компания для вас, как покупателя, ценнее, чем для других фирм. Если ответ отрицателен, следует отказаться от покупки, при этом результат — это потеря времени. В противном случае, покупка данной компании обойдется очень дорого.

Издержки, возникшие в процессе слияния, представляют собой премию (или надбавку), которую покупатель платит за компанию сверх ее стоимости как отдельной экономической единицы. Проблема определения издержек в случае слияния с оплатой в денежной форме решается просто. Однако надо иметь в виду, что если инвестор предвидит намерение компании А приобрести компанию Б, то рыночная стоимость акций компании Б не может служить адекватной мерой ее стоимости как независимой хозяйственной единицы. Поэтому, учитывая это обстоятельство, удобнее несколько изменить вышеуказанную формулу определения издержек слияния:

,

— приведенные издержки слияния компаний А и Б;

— денежные средства, выплаченные компанией А за приобретение компании Б;

— рыночная стоимость компании Б;

— приведенная стоимость компании Б, то есть рыночная стоимость компании Б после ее слияния с компанией А;

— издержки слияния компаний А и Б (премия к рыночной стоимости компании Б).

Приведенные выше формулы вновь указывают на проблему разграничения таких понятий, как рыночная стоимость и подлинная, или «внутренняя», стоимость компании как отдельной хозяйственной единицы (приведенная стоимость). Эта проблема состоит отнюдь не в том, что рыночная стоимость представляет собой ложную оценку, а в том, что она может не показывать стоимость компании как отдельной единицы.

Отметим существенное отличие разных способов проведения слияния — покупки компании с оплатой деньгами или акциями. Если выбран первый способ, издержки слияния не зависят от величины экономических выгод в этой сделке. Если же выбрано финансирование акциями, тогда, напротив, издержки слияния зависят от выигрыша, так как последний проявляется в рыночном курсе акций, который образуется после слияния.

В реальных ситуациях реорганизации предприятий очень велика роль неформальных соображений и даже личных связей руководителей, которые здесь следует рассматривать, скорее, как объективный, а не субъективный фактор. Тем не менее, использование количественных оценок реструктуризации позволяет повысить экономическую обоснованность принимаемых решений, избежать выполнения заведомо неоптимальных, и неэффективных программ. Поэтому ожидаемый эффект реструктуризации промышленных предприятий характеризуется следующими абсолютными показателями: изменение инвестиционного потенциала предприятий, обеспечивающее реализуемость программ разработки новых товаров и закупки нового; снижение себестоимости продукции (постоянных, и возможно переменных; увеличение выручки предприятий (путем повышения конкурентоспособности и рыночного спроса на продукцию); повышение прибыли и рентабельности реструктуризированных предприятий; ослабление рисков изменения спроса, выручки, затрат и прибыли Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента М.: Финансы и Статистика, 2005 — С.109.

Источник: studentopedia.ru