Управленческие решения в бизнесе всегда отражают основной интерес собственников предприятия по максимизации прибыльности. Поддержание необходимого уровня прибыльности является объективной закономерностью нормального функционирования предприятия в рыночной экономике. Систематический недостаток прибыли или ее неудовлетворительная динамика свидетельствуют о неэффективности и рискованности бизнеса, что является одной из главных внутренних причин банкротства предприятия.
Прибыль является главным источником текущего и стратегического развития данного предприятия, индикатором его трудоспособности. Стабильный и устойчивый уровень прибыли свидетельствует о высокой конкурентоспособности предприятии и эффективности бизнеса.
Главными показателями, отражающими масштабы деятельности предприятия, являются ресурсы и результаты его работы, т.е. капитал (активы), объем реализации, прибыль. Сравнительная динамика этих показателей характеризует успехи предприятия в достижении экономического роста в соответствии со стратегией и тактикой, отражает способность предприятия генерировать прибыль.
Динамика основных показателей деятельности предприятия должна, как правило, подчиняться следующей закономерности:
Тчп > Тпб > Тв > Та > 100%,
Тчп, Тпб, Тв, Та — темпы изменения соответственно чистой прибыли, балансовой прибыли, выручки от реализации продукции и активов предприятия.
Рассмотренная зависимость означает следующие положительные тенденции в деятельности предприятия:
· производственно-экономический потенциал предприятия растет, что находит отражение в увеличении его ресурсов, используемых в хозяйственной деятельности активов;
· объем продаж (выручка) растет более высокими темпами по сравнению с производственно-экономическим потенциалом, т.е. ресурсы предприятия используются более эффективно;
· прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует об относительном снижении издержек производства и эффективной ценовой политике;
· прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после налогов и процентов за кредит, растет быстрее, чем балансовая прибыль, что свидетельствует о рациональном налоговом планировании на предприятии и эффективном использовании заемного капитала.
Отклонения от рассмотренной зависимости возможны, и в ряде случаев их нельзя рассматривать как следствие неэффективной работы.
Например, реконструкция и модернизация действующего производства, интенсивное обновление и пополнение оборудования, освоение новых перспективных технологий и направлений деятельности, новых видов продукции (работ, услуг), связанных со значительными инвестициями и т.п. сопряжено с крупными вложениями финансовых ресурсов, временным снижением текущей эффективности с целью ее сохранения и повышения в долгосрочной перспективе.
В условиях рыночной экономики определяющее значение для характеристики финансовой устойчивости и конкурентоспособности предприятия имеет внешняя оценка эффективности бизнеса, которая регулярно осуществляется при котировке акций на фондовой бирже и купле-продаже акций на внебиржевом рынке.
Внешняя оценка бизнеса оказывает значительное обратное влияние на обеспечение текущей финансово-хозяйственной деятельности предприятия и перспектив его развития. Она в существенной степени определяет возможность привлечения финансовых ресурсов как в виде краткосрочных и долгосрочных кредитов банков, так и в форме дополнительной эмиссии ценных бумаг, их эффективного размещения среди потенциальных инвесторов.
Неудовлетворительная внешняя оценка эффективности бизнеса может привести к оттоку капитала в более прибыльные отрасли, потерям собственного капитала и соответствующему уменьшению уставного капитала, и в целом является серьезной угрозой сохранению и развитию бизнеса.
Уровень прибыльности работы предприятия лежит также в основе оценки стоимости предприятия в целом. Необходимость такой оценки возникает не только при продаже акций, но и при реализации различных процедур реорганизации предприятия — снижения, присоединения, разделения, выделения, преобразования. Такие процедуры имеют конечной целью повышение эффективности бизнеса.
Экономическая значимость прибыли определяет ее роль в системе управления предприятием. Любые решения в сфере организации производства, технического развития предприятия, маркетинга, расширения и диверсификации деятельности, управления персоналом, логистики и материально-технического обеспечения, структуры и реорганизации предприятия, финансового управления и обоснования источников финансирования инвестиционных проектов и решения текущих задач в конечном итоге находят отражение в изменении прибыли.
Итак, стратегической целью любого бизнеса является максимизация прибыли, повышение доходности (рентабельности). В то же время реализация данной цели всегда связана с риском. Риск и прибыль в финансовом менеджменте рассматриваются как две взаимосвязанные категории.
В наиболее общем виде риск определяют как вероятность недополучения выручки и прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом. Риск является категорией вероятностной, его количественное измерение не может быть однозначным и предопределенным. В зависимости от того, какие методы исчисления риска применяются, величина его может меняться. Для предпринимателя очень часто большую актуальность представляет нахождение минимального объема, до которого в критических ситуациях могут быть снижены производство и реализация, но при котором предприятие не будет иметь убытков.
В финансовом менеджменте для предприятия решений по управлению прибылью и прогнозирования рисков используются такие методы и инструменты как точка безубыточности и запас финансовой прочности, операционный рычаг, финансовый рычаг, оптимизация объемов выручки и прибыли при ограниченных ресурсах на основе маржинальной прибыли.
Источник: studopedia.su
Максимизация прибыли, проблемы максимизации прибыли.
1) Объем производства, при котором достигается максимальная прибыль, находится на вершине «холма».
2) Если вершина «холма» плоская, в этом случае наклон холма на вершине = 0, т.е. производная функции прибыли по объему выпуска = 0: R(q) = C(q)
Таким образом, при максимизации прибыли
Проблемы максимизации прибыли:
1) получить максимальную прибыль предприятие может, если полностью обладает информацией о потребительском рынке, т.е. о ценах и объемах;
2) решение задач оптимизации, т.е. при разработке стратегии максимизации прибыли предприятие улучшает технологию производства, проводя структурную и производственную реорганизацию производства. Оно должно четко просчитывать последствия этих мероприятий, чтобы не допустить резкого роста издержек;
3) единственность цели. На любом предприятии цели у собственников, руководителей и наемных работников обычно разные, поэтому большое значение имеет работа по внедрению в сознание всех работников предприятия задачи по выполнению единственности цели, которая приведет к получению максимальной прибыли;
4) отсутствие оппортунистического поведения и у собственника, и у наемных работников.
Фактически максимизация прибыли не достигается в следующих случаях:
1) из-за рыночной неопределенности. В этом случае на предприятие поступает неполная и ассиметричная информация, что приводит к росту издержек по сбору и обработке дополнительной информации;
2) рост издержек при решении оптимизационной задачи, т.е. необходима подготовка квалифицированных специалистов, прозрачность материальных и информационных потоков. Возможен пересмотр организационной структуры в результате действия первого и второго факторов. Увеличивается разрыв между издержками и приобретаемыми выгодами.
3) сложная иерархическая структура, т.е. многообразие целей участников, оппортунистическое поведение приводят к необходимости согласования целевых устремлений.
Совокупность всех трех факторов приводит к невозможности достижения максимизации прибыли.
Все рынки в экономике делятся на две группы:
1. Рынок однородного продукта. На таких рынках товары разных производителей являются совершенными заменителями, конкурентоспособность зависит, главным образом, от цены, т. е. отсутствует необходимость в стимулировании сбыта.
2. Рынки неоднородных или дифференцированных продуктов. У разных производителей дифференцированный продукт подразумевает несовершенное замещение благ, на этих рынках преобладает неценовая конкуренция и необходимость стимулирования сбыта.
Природа продуктовой дифференциации: за счёт изменения внутренних и внешних свойств продукта можно добиться изменения его характеристики, т. е. дифференциации.
К характеристикам продукта относятся: — потребительские качества
— информация по использованию.
За счёт дифференциации производитель стремится увеличить прибыль. Это возможно за счёт увеличения дохода и учёта потребительских предпочтений.
Продуктовую дифференциацию можно выделить двумя методами, при которых определяются специфические свойства продукции:
1. дать действительно разные свойства продукции — реальная продуктовая дифференциация
2. выделить продукт в глазах потребителя — фантомная продуктовая дифференциация
1. рост рыночной власти продавцов, что может привести к снижению эффективности
2. расширение выбора у потребителя.
Степени продуктовой дифференциации могут быть отражены через:
— перекрестную эластичность спроса
— уровень рекламных расходов
Перекрестная эластичность спроса — это эластичность спроса на один товар относительно цен на другие товары.
Индекс энтропии — доля продукта в данном продуктовом ряду. Если продукт занимает 100% в продуктовом ряду, то индекс энтропии = 1,если 1%- индекс энтропии минимальный.
Чем выше доля расхода на рекламу, тем больше продуктовая дифференциация.
Направления:
1. пространственная (горизонтальная) — зависит от месторасположения фирмы и её дистрибьюторской сети, даёт возможность обеспечивать присутствие продавца в местах скопления потребителей, может повлиять на транспортные издержки.
2. по качеству. Продукция обладает особыми свойствами, но повышение качества обычно влияет на уровень издержек.
3. форма обслуживания. Наличие сети сервисного обслуживания увеличивает срок службы продукции
4. имидж. Создаётся наличие торговой марки и приводит к рыночной власти производителя.
Все эти направления создают разнообразие цен.
Большую роль в продуктовой дифференциации играет платежеспособность населения. Рост платежеспособности приводит к вытеснению с рынка низкокачественных товаров, что приводит к снижению числа продавцов, а оставшиеся производители приобретают определенную рыночную власть.
Пространственная (горизонтальная) дифференциация
Всегда существует ситуация на рынке, когда продавцы и покупатели удалены друг от друга и покупатель должен нести транспортные расходы, чтобы купить товар у конкретного продавца (напр., автозаправочная станция).
Пространственную продуктовую дифференциацию можно рассматривать при помощи 3-х моделей:
· Модель «линейного города» (модель Хотеллинга)
· Модель «кругового города» (модель Салопа)
· Модель «выбора направления дифференциации» (модель Ланкастера)
12. Модель «линейного города» (модель Хотеллинга)
Допустим, что покупателей очень много и они распределены на определенном пространстве x, а производителей 2.
Продавцы одновременно устанавливают цену Р1 и Р2, а покупатели принимают решение у кого из них покупать.
t – стоимость 1 единицы пути
tx1 – транспортные расходы покупателя А
(1 – х2) – транспортные расходы покупателя В
Покупатель, находящийся в точке х (х1, х2, х3…), должен пройти расстояние х (х1, х2, х3…), чтобы приобрести товар у фирмы 1. Его транспортные расходы в этом случае t*x (tx1, tx2, tx3…).
В целом общие издержки, связанные с покупкой товара у фирмы 1, будут равны Р1+t*x, где х – расстояние покупателя от фирмы 1, т.е. эти издержки являются функцией местоположения потребителя.
При х = 0 общие издержки равны Р1. по мере удаления потребителя от фирмы 1 общие издержки возрастают пропорционально цене на единицу расстояния.Потребитель, находящийся в районе расположения фирмы 2, должен будет нести издержки в размере Р1 + t*1.
Покупатель, находящийся в определенной точке от 0 до 1, для того, чтобы приобрести товар у фирмы 2, должен пройти расстояние (1 – х).
Общие издержки покупки у фирмы 2 составят Р2 + t*(1 – х).
Если покупатель находится в точке 1 и приобретает товару фирмы 2, то его общие издержки равны Р2.
В соответствии с моделью Хотеллинга следует, что для каждого продавца чистая цена, которую он сможет получить за свой товар, зависит от готовности покупателя платить за товар и от удаленности покупателя от продавца. Удаленность снижает возможность фирмы конкурировать друг с другом, но, тем не менее, возможность за передел рынка существует: покупатели будут приобретать товар даже у более отдаленного продавца, если тот назначит более низкую цену с учетом транспортных расходов.
Повышение транспортных тарифов оказывает влияние на увеличение предельных издержек предприятия, т.е. смещает прямые Д1 и Д2 вниз (Д1(т), Д2(т)). В этом случае образуется мертвая зона АВ, т.е. количество покупателей, которые в связи с ростом транспортных расходов не могут приобретать товар ни у фирмы 1, ни у фирмы 2.
Повышение транспортных расходов ведет к локализации продавцов при установлении одинаковых цен.
Транспортные издержки в случае повышения снижают их уровень платежеспособности, что ведет к снижению дифференциации.
13. Модель «кругового города» (модель Салопа)
еЭта модель рассматривает долгосрочную динамику на рынке продуктовой дифференциации, т.е. решение фирм о входе на рынок и выходе с него под воздействием изменения экономической прибыли в результате ценовой конкуренции.
В этой модели фирмы продавцов расположены по кругу, а покупатели равномерно распределяются по окружности.
Модель предложена в 1970-е годы. Есть нелинейный город (замкнутое пространство). Длина окружности 1=1. На этой окружности расположено п фирм, каждая из которых конкурирует с двумя своими соседями (постоянно конкурируют трое), претендуя на участок справа и слева от себя.
Для всех присутствующих фирм здесь важен фактор плотности размещения, то есть параметр п. Пусть Т — транспортные расходы, которые необходимы для того, чтобы обойти весь круг. Таким образом, расходы по каждому участку это — Т/п.
Дня сохранения п стабильного, вводится барьер нестратегического типа. То есть, величина f, которая представляет собой издержки вхождения в данный круг. Они не существуют для тех, кто уже вошел, и представляют барьер для тех, кто входит.
Максимизация прибыли существующих фирм должна учитывать параметр f. Если они допустят величину конкурентной прибыли больше f, то их число возрастет, плотность увеличится, доля каждого уменьшится. Если они будут держать прибыль строго на уровне f, то прибыль входящей фирмы будет равна нулю.
Ценовая конкуренция в модели Салопа зависит от числа продавцов на рынке, максимальной готовности платить и от ставки транспортного тарифа. В этом случае, если продавцов на рынке мало, каждый из них обладает монопольной властью, вплоть до полной невозможности ценовой конкуренции.
Покупатели, расположенные вдоль окружности, имеют одинаковые предпочтения и максимальную готовность платить за товар.
Ценовая конкуренция в модели Салопа зависит от числа продавцов на рынке и от ставки транспортного тарифа.
Если продавцов на рынке мало, каждый из них обладает монопольной властью, что может полностью устранить ценовую конкуренцию.
На рынке возникают «мертвые потери», т.е. неудовлетворенный платежеспособный спрос покупателей, которые готовы платить за товар сумму, превышающую предельные издержки на его производство.
Если максимальная готовность платить позволяет продавцам получать экономическую прибыль, это вызовет выход на рынок продавцов, между которыми возникнет ценовая конкуренция.
14. Модель «выбора направления дифференциации» (модель Ланкастера)
Модель Ланкастера представляет рынок дифференцированного продукта как рынок определенных наборов характеристик товара. Модель Ланкастера представляет товар как определенную комбинацию качеств.
В этой системе координат товары представлены в виде товарных лучей, исходящих из начала координат. Характеристика каждого луча — это тангенс угла его наклона к оси X.
Каждый человек выбирает какой-либо набор характеристик (х и у), ориентируясь на собственные предпочтения, выраженные кривыми безразличия. Кривые безразличия — это не наборы товаров, а набор характеристик. Ограничения в выборе накладываются в связи с доходом и ценами. Мы строим бюджетную линию, но бюджетная линия может ломаться.
Она не единая, а состоит из многих участков и на каждом участке свой тангенс угла наклона к оси X. Возьмем два товарных луча «А» и «В». Товар «А» от товара «В» отличается углом. Для товара «В» характерно больше наличие характеристики X по сравнению с Y, для товара «А» — наоборот. Y
Функция полезности, которая графически выражена семейством кривых безразличия, — это функция от набора X, Y, который потребитель может получить за величину I, за величину его дохода в соответствии с ценой Ра и Рв.
Потребитель старается максимизировать U, подбирая набор (X,Y), который максимизирует полезность, исходя из обычных предпосылок поведения потребителя.
В модели Ланкастера в случае попадания точки между товарами (точка М) предлагается некоторое разложение характеристик точки М на Хm и Ym. Рациональный потребитель купит в этом случае определенное количество товара «А» в сочетании с определенным количеством товара «В», чтобы в сумме получить набор характеристик Хm и Ym.
Через точку М проводим прямые, параллельные лучам «А» и «В». Получаются две точки пересечения Аm и Вm. В этом случае, если есть товары «А» и «В, то рациональный потребитель купит Am, товара «А» и Вm товара «В».
Рассмотрим эту модель в связи с тем, как формируется остаточный спрос на различные марки товара в связи с сочетанием «цена-характеристика»
На рынок выходит товар «С». Если технология производства товара «С» принципиально не изменилась, то можно предположить, что цена товара «С» попадет в точку М.
Если товары делятся по характеристикам для потребителей, то у потребителя будет выбор — покупать товар «С» или набор товаров «А» и «В».
Получается, что товар «С» не вытесняет товары «А» и «В», а представляет собой конкурентный товар. Фактически на участке рынка, представленном для потребителя прямым отрезком бюджетной линии АВ возникает ценовая конкуренция, появляется товар «С» и они делят между собой рынок.
Пусть товар «С» производится по новой технологии, которая позволяет экономить издержки. Тогда цена Рс1 окажется меньше цены Рс.
. Товар «С» имеет преимущество перед «А» и «В». В этом случае товар «С» занимает себе какой-то участок спроса, и если он будет продвигаться все дальше и дальше, то потребители, которые предпочитали «А» и «В» будут переключаться на «С». Товар «С» начинает вытеснять с рынка товары «А» и «В».
15. Вертикальная дифференциация продукта
При горизонтальной дифференциации возможности ценовой конкуренции снижаются благодаря формированию приверженности марки выпускаемого товара и предпочтению покупателей.
На рынке вертикальной дифференциации методы ценовой и неценовой конкуренции сочетаются иначе: разделение рынка в этом случае основано на различной платежеспособности потребителей, на доступности для них разных комбинаций «цена – качество».
Функцию полезности потребителя можно рассматривать как функцию от 2-х благ:
где Vk – предельная полезность единицы товара качества К.
Цк — цена единицы продукции.
(1 – Рцк) – расходы на все остальные товары.
Предположим, что полезность товара находится в прямой зависимости от его качества. Цена отражает средние экономические издержки на его производство.
Джон Саттон предложил методологию выбора потребителя на рынке товаров, различающихся своим качеством.
Доход покупателя – 100 единиц. Он приобретает не более 1 единицы товара, удовлетворяющую данную потребность.
Первоначально на рынке продают товар А и С, для которых:
Часть покупателей предпочитают товар А, часть – товар С, а другие выбирают и товар А и товар С.
Рассмотрим последствия входа на рынок новой фирмы с новой торговой маркой В, для которой:
Фирма приобретает свой круг покупателей, но её вход на рынок не приведет к вытеснению с рынка фирм, выпускающих товар А и товар С.
Иное воздействие окажет на рынок: вход фирмы Д с продуктом, для которого:
В этом случае товары фирм А В становятся конкурентоспособными в глазах большинства покупателей.
Различное влияние на рынок входа нового продавца, предполагающего новую комбинацию «цена – качество», на положение уже действующих на рынке продавцов объясняется разной зависимостью издержек на единицу продукции от качества товара.
Если средние издержки сильно зависят от качества товара, завоевание рынка, который зависит от уровня доходов и платежеспособного спроса покупателей, существенно ограничивает возможности ценовой конкуренции.
Если зависимость издержек от качества относительно невысока, то вход нового продавца может привести к вытеснению с рынка товаров более низкого качества.
С вертикальной дифференциацией существует 2 типа рынка:
1) когда издержки на единицу продукции растут быстрее качества
2) когда издержки на единицу продукции растут медленнее качества
На рынках второго типа существует повышенный риск хозяйствования. Это приводит к формированию особых стратегий фирм продавцов.
Для формирования барьеров на входе на рынок для потенциальных конкурентов фирмы, относящиеся к этому типу рынка, несут большие расходы на рекламу и НИОКР. Особенно часто используется стратегия «избыточных» расходов на рекламу, т.е. расходы на рекламу служат важнейшим фактором конкурентоспособности товара.
Конкуренция рекламоемких рынков направлена ни столько на повышение спроса на свой товар, сколько на положение потенциальных конкурентов.
Наиболее рекламоемкие рынки: рынок продуктов питания, фармацевтический рынок (в США доля расходов на рекламу в выручке колеблется от 12 до 26 %).
Источник: cyberpedia.su
Тема 3. Цели и задачи финансового менеджмента
Цели финансового менеджмента в условиях рынка могут быть весьма разнообразными. В долгосрочной перспективе они должны соответствовать общей стратегии развития предприятия, обеспечивать ее реализацию.
Однако какая цель является основной или доминирующей?
Представьте себе, что вас попросили провести опрос общественного мнения, чтобы получить ответ на этот только кажущийся простым вопрос. Среди множества полученных ответов наиболее распространенными, возможно, были бы следующие:
· максимизация объемов реализации товаров и услуг;
· максимизация доли рынка;
· поддержание финансовой устойчивости;
· выживание в условиях жесткой конкурентной борьбы;
· максимизация прибыли и т.д.
В целом этот список может быть продолжен до весьма внушительных размеров, однако как будет показано ниже, ни одна из перечисленных целей, взятая в отдельности, не может служить ключевым критерием для принятия эффективных управленческих решений.
Например, доля рынка и объемы продаж могут быть увеличены путем агрессивного снижения цен и/или предоставления льготных условий по оплате покупателям продукции фирмы. Высокая финансовая устойчивость может быть достигнута путем полного или частичного отказа от проведения рисковых операций и использования займов в финансировании. Выживание предприятия в жестких условиях рынка можно обеспечить путем проведения консервативной инвестиционной политики, вкладывая средства в государственные ценные бумаги или другие активы, обеспечивающие получение гарантированного дохода.
Максимизация прибыли кажется наиболее подходящей целью функционирования коммерческой фирмы и предпринимательской деятельности в целом. В этой связи остановимся на ней более подробно.
С экономической точки зрения результат любой хозяйственной операции определяется соотношением полученных выгод и понесенных затрат. Разница между выгодами и затратами часто выражается в форме прибыли.
Важную роль в популярности этого подхода играет то обстоятельство, что данная цель органично выражается в виде различных показателей бухгалтерской прибыли и рентабельности, которые:
· сравнительно легко определить по данным учета;
· интуитивно понятны любому принимающему решения лицу.
Однако возникает вопрос – какую прибыль следует максимизировать: текущую или в долгосрочной перспективе?
Безусловно, в своей деятельности предприятию необходимо стремиться к увеличению текущей прибыли, однако концентрация усилий на достижение этой цели может привести к негативным последствиям в будущем. Так сокращение расходов на НИОКР, разработку и продвижение новых продуктов, внедрение современных технологий и оборудования, оплату труда высококвалифицированных работников и т.п. может привести к существенному росту прибыли в ближайшем будущем. Однако в перспективе подобные решения будут иметь негативные последствия в виде снижения качества продуктов и услуг, износа или морального устаревания основных фондов, падения конкурентоспособности и объемов продаж, потери доли рынка, ухода ключевых сотрудников и в конечном итоге – сокращение прибыли, возникновение убытков или даже банкротства.
Отсюда следует, что максимизировать необходимо прибыль в долгосрочной перспективе, например, за какой-то планируемый период. Но для этого необходимо привести все ожидаемые в будущем прибыли к некоторому единому показателю, например, их средней или суммарной величине. Рассмотрим следующий пример.
Предприятие рассматривает несколько альтернатив дальнейшего развития на ближайшие 5 лет (проекты «А», «В», «С»), каждая из которых требует одинаковых первоначальных вложений в объеме 100000,00. Планируемая ежегодная прибыль от проектов представлена в табл. 1. Какую альтернативу следует выбрать менеджеру предприятия?
Распределение прибыли по проектам
| Год | Проект «А» | Проект «В» | Проект «С» |
| 1 | 30000 | 50000 | 10000 |
| 2 | 30000 | 40000 | 30000 |
| 3 | 30000 | 30000 | 50000 |
| 4 | 30000 | 20000 | 50000 |
| 5 | 30000 | 10000 | 10000 |
| Всего | 150000 | 150000 | 150000 |
Изучив курс финансового менеджмента, вы сможете без труда принимать эффективные и обоснованные решения в значительно более сложных и реальных ситуациях.
Пока же отметим, что ориентация на критерий прибыли не позволяет принять однозначное решение даже в простом примере. Как следует из данных табл. 1, все проекты в итоге принесут одинаковую как суммарную, так и среднюю прибыль и в этом смысле являются равнозначными. Однако даже на интуитивном уровне понятно, что это не так.
В частности, они различаются как по распределению во времени, так и по стабильности ожидаемых доходов. Как вы уже знаете, временная ценность денег, а также риски их получения играют ключевую роль в управлении финансами и должны учитываться в процессе принятия решений. Для иллюстрации необходимости их учета рассмотрим еще один пример.
Предположим, что на рынке есть предприятие, которое обеспечивает получение ежегодно чистой прибыли в 100,00 в течение сколь угодно длительного периода времени. При этом доходность альтернативного варианта вложений с аналогичным уровнем риска равна 20%. Какую ценность представляет такое предприятие для потенциального владельца?
Как следует из базовых концепций финансового менеджмента, рассмотренных выше, с финансовой точки зрения ценность любого объекта заключается в его способности приносить денежные поступления. Можно показать, что ценность объекта, обеспечивающего получение ежегодно чистой прибыли в 100,00 на протяжении сколь угодно длительного периода времени эквивалентна современной стоимости так называемой «вечной» ренты (например, ежегодного получения равных по величине денежных сумм в течение всей жизни) с аналогичными условиями. Для определения стоимости такой ренты финансисты используют следующую формулу:
где CF – величина периодических денежных поступлений, r – доходность альтернативных вложений со схожими условиями.
Согласно данным примера, альтернативные вложения с теми же условиями и уровнем риска обеспечивают среднюю доходность в 20%.
Тогда ценность предприятия может быть определена как:
100,00 / 0,2 = 500,00.
Продолжим наш пример. Предположим, что предприятие было куплено за 500,00. Менеджер предприятия предлагает проект, позволяющий увеличить ежегодную прибыль на 20%. При этом риск бизнеса с учетом нового проекта увеличится всего на 5%. Как изменится оценка предприятия в результате принятия нового проекта?
Рассуждая аналогичным образом, получим:
100,00 x (1 + 0,2) / (0,2 + 0,05) = 480,00.
Как следует из полученного результата, привлекательность предприятия снизится, несмотря на рост будущей прибыли. Таким образом, критерий прибыли не учитывает риски, связанные с ее получением, а стремление к ее наращиванию может приводить к неверным управленческим решениям.
Максимизация прибыли как цель управления бизнесом обладает и другими недостатками. В целом к ним можно отнести:
· существование различных показателей прибыли (от основной деятельности, валовая, до уплаты налогов, налогооблагаемая, чистая, нераспределенная и т.д.), затрудняющее однозначную интерпретацию оценки эффективности управленческих решений;
· зависимость величины прибыли от формальных правил и объективности данных бухгалтерского учета;
· ориентация на краткосрочную перспективу;
· не позволяет сравнивать альтернативы, различающиеся масштабом прогнозируемых доходов и временем их возникновения;
· не учитывает взаимосвязь ожидаемых доходов с неопределенностью и риском их получения и др.
Подводя итоги нашему небольшому исследованию, отметим, что, несмотря на различие рассмотренных выше целей, многие из них тесно коррелируют между собой.
Так рост объемов продаж либо завоевание доли рынка предполагает увеличение используемых ресурсов – сырья, материалов, рабочей силы и т.п., а также источников их финансирования. При прочих равных условиях, рост предприятия будет определяться объемами реинвестированной прибыли. Таким образом, цель максимизации роста и пути ее достижения, по сути, сводятся к цели максимизации прибыли, недостатки которой были рассмотрены выше.
В свою очередь ориентация на поддержание финансовой устойчивости предполагает проведение консервативной политики развития, избегание рисковых, но потенциально высокодоходных операций, отказ от участия в реализации новых проектов и внедрения инноваций, результаты которых характеризуются высокой степенью неопределенности. Подобная политика одновременно обеспечит выживание предприятие в условиях жесткой конкуренции и его способность к простому воспроизводству вложенного капитала.
Таким образом, перечисленные цели можно условно отнести к двум типам или классам: прибыльность и контроль риска. Нетрудно заметить, что их сочетание на практике приводит к противоречию. Поэтому нам необходима цель, которая объединяла бы оба класса и органично включала в себя все остальные цели, отвечая следующим условиям:
· способность отражать различные аспекты хозяйственной деятельности в их взаимосвязи;
· учет факторов времени и риска;
· измерение на основе объективных, а не формальных данных.
В настоящее время считается, что этим условиям в наибольшей степени отвечает цель максимизации ценности (value) предприятия.
С экономической точки зрения ценность предприятия – это реальное богатство, которым обладают и которое могут получить в денежной форме в случае продажи его владельцы, будь то единоличный собственник или многочисленные акционеры крупной корпорации.
Поскольку фактическая ценность предприятия, выраженная в денежных единицах, может быть определена только в момент его продажи, формально она определяется как сумма рыночной стоимости его обязательств и собственного капитала. Поэтому в финансовом менеджменте данная цель формулируется в виде максимизации рыночной стоимости предприятия.
Нетрудно заметить, что реализация данной цели на практике тождественна максимизации благосостояния собственников предприятия.
Поскольку собственники являются остаточными претендентами на доходы предприятия, максимизация их доходов приводит к удовлетворению потребностей и повышению благосостояния всех заинтересованных в его деятельности сторон: потребителей (расширение продаж товаров и услуг), поставщиков (увеличение и своевременная оплата поставок), работников (выплата зарплаты), кредиторов (выплата процентов и погашение долга), государства (уплата налогов), наконец, общества в целом.
Отметим также, что собственники заинтересованы в повышении своего благосостояния не только в текущем периоде, но и в долгосрочной перспективе. Это побуждает их направлять часть полученных доходов на расширение бизнеса, реализацию новых инвестиционных проектов, создание эффективной системы управления, привлекать дополнительные финансовые ресурсы и высококвалифицированные кадры и т.п. Процесс увеличения рыночной стоимости предприятия неразрывно и непосредственно связан с повышением удовлетворения запросов потребителей, постоянным совершенствованием имеющихся и разработкой новых продуктов и услуг, улучшением условий труда работников, обеспечением адекватной отдачи поставщикам капитала и т.д.
Таким образом, цель финансового менеджмента, выраженная в виде максимизации стоимости предприятия, охватывает все стороны его деятельности.
Для предприятий, чьи акции котируются на биржах, оценка их стоимости осуществляется на финансовых рынках. При этом рассмотренная цель трансформируется в максимизацию рыночной стоимости акций, т.е. благосостояния акционеров.
Для предприятий, функционирующих в других формах и не размещающих свои акции путем публичной продажи, данная цель сводится к максимизации рыночной стоимости собственных долей (капитала) владельцев.
В целом выделяют следующие достоинства этого критерия:
· ориентация на долгосрочную перспективу;
· учитывает факторы времени и риска;
· базируется на денежных потоках, т.е. реальном движении денежных средств в результате проведения хозяйственных операций фирмы;
· учитывает и согласовывает интересы собственников и их партнеров по бизнесу (кредиторов, инвесторов, работников, контрагентов);
· не содержит противоречия между ближайшими и конечными задачами;
· обеспечивает контроль собственников над предприятием и др.
Таким образом, владельцами и/или управленческим персоналом должны приниматься такие финансовые решения, которые обеспечивают в перспективе рост рыночной стоимости предприятия. Другими словами, любые управленческие решения следует рассматривать, прежде всего, с точки зрения того, как они влияют на ценность или рыночную стоимость предприятия. Этот критерий принятия решений является основополагающим, хотя на практике его не всегда можно строго определить и формализовать.
Успешность реализации основной цели финансового менеджмента на предприятии во многом зависит от эффективности и обоснованности принятия управленческих решений, ключевыми из которых являются:
· инвестиционные (в какие виды оборудования / деятельности следует вкладывать средства);
· финансовые (из каких источников финансировать хозяйственную деятельность);
· операционные (каковы текущие потребности в различных ресурсах, насколько рационально они используются и т.п.).
Каждое из выделенных направлений принятия решений характеризуется конкретным комплексом задач, решение которых осуществляется в рамках системы финансового менеджмента. Типовые комплексы задач представлены на рис. 3.
Рисунок 3. Комплекс задач ФМ
Например, задача определения источников, стоимости и структуры капитала предполагает детальную оценку:
· объема требуемых финансовых ресурсов и степени их доступности;
· формы их представления (долгосрочный или краткосрочный кредит, денежная наличность, эмиссия ценных бумаг и т.д.);
· стоимости обладания данным видом ресурсов (процентные ставки, прочие формальные и неформальные условия предоставления данного источника средств);
· риска, ассоциируемого с данным источником средств и т.д.
Таким образом, комплекс задач финансового менеджмента достаточно широк и многообразен. Решение большинства из них представляет собой сложный и трудоемкий процесс, требующий обработки значительных объемов информации, применения сложных математических моделей и современных компьютерных технологий. При этом процесс решения часто протекает в условиях жестких временных ограничений, риска и неопределенности, а степень ответственности за последствия исключительно высока.
Особенность задач финансового менеджмента заключается также в том, что в отличие, например, от задач бухгалтерского учета, они плохо стандартизируемы. Решение многих из них носит нерегулярный характер. Существует ряд так называемых разовых задач, потребность в решении которых возникает в процессе проведения конкретной сделки.
Подобная специфика решаемых задач предъявляет повышенные требования к подготовке финансового менеджера в области математического моделирования и современных информационных технологий.
Источник: economics.studio
