Два важных термина в области финансового менеджмента и оценки инвестиционных проектов, задача которых – показать, стоит ли овчинка выделки.
Почему это актуально?
Знать эти термины и их расчет полезно каждому, кто задумывается о покупке чего-либо дорогостоящего или вложении денег куда-либо.
Инвестиционный проект – это не только про вложения миллиардов в биткоины и прочие малопонятные большинству инструменты.
Инвестиционный проект – это ещё и про вполне земные вопросы «покупать новое помещение или нет», «менять оборудование или нет», «развивать какое-то направление или нет», «купить автомобиль или нет» и другим подобны.
Они отвечают на вопросы: вкладывать ли? Если вкладывать, то куда? Как долго будет окупаться проект? Сколько на проекте можно заработать?
Определения
NPV – чистая приведенная стоимость (Net Present Value) – сумма всех дисконтированных денежных потоков по проекту.
DCF — дисконтированный денежный поток (Discounted Cash Flow) – чистый денежный поток за определенный период, уменьшенный на определенный процент согласно выбранной в расчете ставке дисконта.
Что такое чистая приведенная стоимость (NPV)?
Срок окупаемости проекта – время, через которое чистая приведенная стоимость проекта будет равна сумме вложений, т.е. покроет их.
А теперь простым языком
Стоимость (ценность) денег со временем меняется. Обычно в сторону уменьшения. Самый простой, но не самый надежный, способ оценить, насколько подешевели деньги – вычесть из имеющейся суммы инфляцию. Чем выше инфляция, тем ниже стоимость этой суммы денег в будущем
Например, у вас был 1 млн руб год назад. Он лежал у вас под подушкой. По официальной статистике инфляция за год составила 5%. Соответственно, сегодня ваш миллион превратился в 950 тыс. руб. (1 000 000 * (1-0,05)) относительно уровня цен прошлого года. Год съел у вас под подушкой 50 тыс. руб.
Такой расчет называется дисконтированием (в данном случае упрощенном). В качестве ставки дисконта здесь выбран размер инфляции. Его результат – дисконтированный денежный поток или (если рассматривается только один период) чистая приведенная стоимость проекта через 1 год.
Такой расчет можно провести за несколько лет
Посчитав дисконтированный денежный поток для каждого года и сложив их, можно получить чистую приведенную стоимость проекта за рассматриваемый период. Когда данный показатель будет равен сумме вложений, это будет срок окупаемости проекта.
Например, вы вложили в проект 1 млн. руб. В первый год DCF составит 400 тыс. руб., во второй — 300 тыс. руб., в третий — 250 тыс. руб., в четвертый – 200 тыс. руб, из которых 50 тыс. в первые 2 месяца работы. Соответственно, срок окупаемости проекта = 3 года и два месяца.
Такой расчет можно делать как ретроспективно (пример выше), так и перспективно на основе прогноза изменения стоимости денег.
Можно дисконтировать денежные потоки ретроспективно, например, чтобы понять, окупился проект на текущий момент, или нет.
Поскольку вариант с потерей стоимости мало кого устраивает, хочется найти способ, как минимум, не потерять, а, как максимум – заработать. Для этого нужно как-то вкладывать капитал, как-то заставлять его работать. Для этого можно разные варианты вложения капитала оценить с точки зрения величины денежного потока, который они принесут в будущем относительно текущей их стоимости.
NPV, приведенная стоимость и дисконтирование на примере
На этом сегодня всё. Продолжение в части 2 очень скоро.
Нужна помощь или консультация по расчетам? Пишите
Другие статьи на эту тему:
Источник: shikov-as.ru
Чистая приведенная стоимость (NPV) простыми словами: что это такое, как рассчитать
Показатель чистой приведенной стоимости — оценка перспективности инвестиционного проекта. Делимся несколькими способами расчета NVP и объясняем, как не допустить ошибок в вычислении.
Анастасия Тренина
Показатель чистой приведенной стоимости (NPV) применяют во всех сферах экономики: от инвестиционного анализа до вычисления бухгалтерского учета.
Что такое чистая приведенная стоимость
Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV) — показатель, который помогает определить ожидаемую прибыль с учетом изменчивости ценности денежных средств за определенный период (дисконтирование).
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Зачем считать NPV
Метод вычисления чистой приведенной стоимости позволяет составить соотношение между вложениями и потенциальной прибылью. С помощью него можно проанализировать все риски инвестирования в тот или иной проект, вычислить возможный доход или рассчитать потенциальные убытки. Также показатель NPV помогает определить наиболее выгодный инвестиционный проект из числа кандидатов и составить бюджет капитала. Положительный показатель приведенной стоимости указывает на потенциально выгодный проект, а низкий показатель — на убыточный.
Формула расчета чистой приведенной стоимости
Для лучшего понимания, рассмотрим формулу расчета чистой производной стоимости:
В зависимости от целей расчета NPV ставка дисконтирования определяется по-разному, но зачастую она равна необходимой прибыльности инвестиционного проекта.
РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
где: T — временной промежуток, в который производится расчет; Pi — денежный поток; Kd — ставка дисконтирования; IC — начальный бюджет, вложенный в инвестиции. Есть менее точный, но простой способ расчета:
NPV = сегодняшняя стоимость ожидания денежных потоков — сегодняшняя стоимость инвестирования денежных потоков.
Рассмотрим для примера чистую приведенную стоимость при капитале стартовых вложений 600 тыс. рублей. Допустим, временной период будет 1 год. Ставка дисконтирования будет равна 5% — запишем как коэффициент 0,05. Объем предположительных поступлений планируется 200 тыс. рублей. По формуле чистой приведенной стоимости рассчитываем:
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
200 000 / (1+0,05) — 600 000 = — 409 523,81 Итоговое число — это и есть показатель NPV за годовой период. Значение получилось отрицательное, поэтому такой проект окажется убыточным. Получить положительный показатель возможно, если увеличить количество временных периодов. В этом случае ставка дисконтирования будет уменьшаться.
Рассмотрим показатели NPV с теми же значениями за четыре года: 200 000 / (1+0,05) + 200 000 / (1+0,05)² + 200 000 / (1+0,05)³ — 200 000 / (1+0,05)⁴ — 600 000 = 109 190,101 В этом случае показатель чистой приведенной стоимости положительный. Значит, инвестиционный проект сможет окупиться только через четыре года.
Как рассчитать чистую приведенную стоимость в Excel
Многие рассчитывают показатель NPV с помощью Excel-таблиц из-за высокой скорости вычисления. Этот способ снижает риск возникновения ошибок при расчете. Для начала необходимо ввести все известные данные:
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Расчет с помощью таблицы Excel — один из самых удобных и простых. Благодаря нему снижаются риски возникновения вычислительных ошибок и неправильного использования формул.
Затем вводим формулу в ячейку NPV, используя ЧПС:
Для более точного результата необходимо включить в расчет чистой производной стоимости, как можно больше дополнительных параметров и все предполагаемые риски.
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Таблица произведет необходимые расчеты в ячейке В10:
Показатель NVP -430 891 рублей означает, что инвестор потеряет за три года внушительную сумму, а проект несможет окупиться.
Полученный с помощью Excel-таблицы показатель — отрицательный.
NPV в оценке инвестиционных проектов
Чистая приведенная стоимость — точный расчет привлекательности потенциального проекта для инвестиций. Проекты, в которых показатель NPV за определенный период больше или равен нулю — экономически выгодный. Отрицательное значение говорит о низких выгодах проекта и возможных убытках.
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Для вычисления NPV важно понимать значения следующих ключевых показателей:
Денежные потоки
Денежные потоки — разность между прибылью и убытками компании. При вычислении чистой приведенной стоимости одним из сложных пунктов является учет всех имеющихся денежных потоков. Для этого нужно соотнести начальный бюджет, планируемую прибыль и затраты в будущем.
Затруднения возникают из-за того, что при подсчете денежных потоков необходимо учитывать множество параметров: текущую экономическую ситуацию, спрос, если инвестиции связаны с производством, возможную конкуренцию и другие.
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Также важно рассчитать потенциальные коммерческие расходы. Они зависят от следующих факторов: зарплаты сотрудников, закупочной стоимости сырья, курса валют и других параметров.
Ставка дисконтирования
Ставка дисконтирования — показатель, с помощью которого определяется доходность инвестиций. С помощью него можно рассчитать потенциальную инвестиционную прибыль по меркам текущего экономического положения. Это образцовая величина, с помощью которой будущие денежные потоки придут к одному знаменателю. Например, для объективной оценки возможных доходов или убытков, которые могут принести инвестиционные вклады в будущем по отношению к настоящему моменту.
Преимущества и недостатки NPV
Главное преимущество расчета чистой приведенной стоимости — возможность прогнозировать результаты инвестиций в определенном проекте. При вычислении можно учитывать дополнительные показатели: предполагаемый срок проекта и движение денежных потоков. Также к преимуществам относят возможность складывать результаты анализа нескольких проектов и возможность быстро производить расчеты с помощью калькулятора и таблиц.
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Главный недостаток формулы NPV — низкая достоверность. Потенциальная прибыль, которая вычисляется по формуле чистой приведенной стоимости, может быть определена некорректно. На показатели влияет совокупность изменчивых факторов, таких как: ставка дисконтирования и показатель инфляции. Эту изменчивость можно учитывать при расчете, но сложность вычисления значительно повысится.
Чаще всего инвесторы используют другой показатель — внутреннюю норму доходности (IRR). С помощью него можно определить благоприятную кредитную ставку, чтобы инвестиционный проект принес прибыль.
0 РЕКЛАМА – ПРОДОЛЖЕНИЕ НИЖЕ
Ошибки в расчете и как их избежать
Вычисление чистой приведенной стоимости — сложный процесс, в котором легко допустить ошибки. Поэтому предупреждаем вас о самых распространенных ошибках, и способах их предотвращения:
- Использование не всех расходов
При вычислении NPV необходимо учесть все планируемые и предстоящие расходы. Например, предприниматель хочет купить оборудование для выпуска автомобильных запчастей с целью продажи. Ему необходимо учитывать не только расходы на сырье и материалы, но и расход на износ и амортизацию. Иначе показатель NPV будет неверным.
- Амбициозные планы
При расчете чистой приведенной стоимости не нужно завышать ожидания от инвестиционного проекта. Необходимо реалистично смотреть на доходность. И понимать, что постоянная прибыль — это редкость.
- Неправильное определение ставки дисконтирования
При расчете ставки дисконтирования необходимо помнить, что это изменчивый показатель. Например, при изменении уровня инфляции значение ставки и чистой приведенной стоимости изменятся.
Источник: www.mentoday.ru
Чистая приведенная стоимость NPV
Сокращённая аббревиатура, ЧПС. В специальной литературе часто используются другие наименования этой величины.
Например:
- ЧДД (чистый дисконтированный доход). Подобное наименование объясняется тем, что рассматриваемые потоки сначала дисконтируются, и лишь затем складываются;
- ЧТС (чистая текущая стоимость). Дисконтирование приводит все финансовые потоки к реальной (сегодняшней) стоимости денег.
Международное обозначение – NPV.
Экономический смысл показателя NPV
Если рассматривать показатель более глубоко, можно констатировать, что это результирующая величина, полученная при учёте всех исходящих и входящих денежных поступлений анализируемого инвестиционного проекта, приведённая ко времени выполнения подобного анализа.
Полученное значение даёт инвестору представление о том, на что он может рассчитывать при вложении (с учётом погашения первоначальных затрат, понесённых на начальном этапе развития проекта и периодических оттоков в процессе его реализации).
Благодаря тому, что все денежные потоки рассчитываются с учётом рисков и временной стоимости, величину NPV инвестиционного проекта можно охарактеризовать, как стоимость, которая добавляется проектом, либо как совокупную прибыль инвестора.
Главной целью любого бизнеса является получение прибыли.
Для того, чтобы не инвестировать в рисковые проекты, инвестор проводит предварительную оценку возможных вариантов инвестирования. Причём все такие предложения на стадии их предварительно изучения оцениваются в сравнении с доходностью безрисковых вложений (банковский депозит).
Для понимания алгоритма расчёта чистой приведённой стоимости следует учитывать, что в его основу положена методология дисконтирования всех имеющихся денежных потоков. Именно поэтому решение о инвестировании в тот или иной проект принимается после его предварительного расчёта NPV проекта, в рамках которого:
- оцениваются все ожидаемые притоки и оттоки капитала за расчётный период;
- определяется его стоимость (для инвестора эта величина рассматривается в качестве ставки дисконтирования);
- с учётом упомянутой ставки дисконтируются все поступающие и истекающие потоки;
- результаты суммируются. Полученный результат и является величиной приведённой стоимости проекта.
Полученное число может иметь такие значения.
NPV = 0. Это информирует инвестора, что у него имеется вероятность вернуть вложенные средства с минимальной прибылью.
NPV < 0. Подобные инвестиционные проекты дальнейшему рассмотрению не подлежат. NPV >0. Вложение средств должно принести прибыль.
Как рассчитать чистую приведённую стоимость
Базовая формула расчёта:
- N – число периодов (месяцев, кварталов, лет), за которые проводится расчёт оцениваемого проекта;
- t – временной период, за который рассматривают чистую приведённую стоимость;
- i – расчётная ставка дисконтирования для оцениваемого варианта вложения инвестиций;
- CFt – ожидаемый денежный поток (чистый) за установленный временной период.
Пример того, как выполняется расчёт NPV (для удобства сведём полученные результаты в таблицы и схемы).
Выполняется сравнительный анализ двух проектов с равными стартовыми инвестициями. Пусть это будет 5 млн. руб. Оба варианта характеризуются примерно равными рисками неопределённости имеющихся денежных потоков. Для простоты расчёта примем, что стоимость привлечения средств также одинакова и равна 11,5%.
Основное различие заключается в динамике поступления и оттока средств.
Используя формулу для расчётов, приведённую выше, получаем следующие дисконтированные потоки.
Полученные результаты NPV проекта нужно трактовать следующим образом:
- если инвестору предложено два независимых проекта, следует принять оба;
- если они взаимоисключающие, то бесспорное преимущество у проекта «А», так как он имеет лучший NPV.
Значение ставки дисконтирования при расчёте NPV
Изучая чистую приведённую стоимость обязательно следует уделять серьёзное внимание показателю — ставка дисконтирования. Часто её именуют иначе — альтернативной стоимостью вложений. Показатель, используемый в формуле расчёта, обозначает минимальную величину доходности, которую инвестор считает для себя приемлемой при рисках, сопоставимых с имеющимися у реализуемого проекта.
Инвестор может оперировать средствами, привлекаемыми из различных источников (собственных либо заёмных).
1. В первом случае устанавливаемая ставка дисконтирования, является личной оценкой допустимых рисков рассматриваемого инвестиционного проекта.
Её оценка может иметь несколько подходов. Самые простые, это:
- Выбор безрисковой ставки, корректируемой с учётом вероятности возникновения специфических рисков.
В качестве таковой обычно рассматриваются доходность по ценным бумагам государства, в котором реализуется проект, ставка доходности по корпоративным облигациям компаний отрасли.
- Необходимая и минимально достаточная (с точки зрения потенциального инвестора) рентабельность (показатель ROE).
При этом, лицо, принимающее решение об инвестировании, определяет ставку дисконтирования по одному из возможных вариантов:
- в проект вкладываются средства, имеющиеся на депозите в конкретном банке. Следовательно, альтернативная стоимость не должна быть меньше имеющейся банковской ставки;
- В проект инвестируются средства, выведенные из бизнеса и являющиеся временно свободными. В случае возникновения потребности в них, оперативное изъятие всей суммы из проекта невозможно. Потребуется кредит. Поэтому в качестве текущей стоимости средств выбирается рыночная кредитная ставка;
- Средняя доходность основного бизнеса составляет Y%. Соответственно от инвестиционного проекта требуется получать не меньше.
2. При работе с заёмными средствами ставка будет рассчитана как величина производная от стоимости привлекаемых из различных источников средств.
Как правило ставка, устанавливаемая инвестором, в подобных случаях превышает аналогичный показатель стоимости заёмных денежных средств.
При этом не просто учитывается изменение стоимости средств во времени, но и закладываются возможные риски, связанные с неопределённостью поступления денежных потоков и их объёмов.
Это является главной причиной, по которой ставкой дисконтирования считают средневзвешенную стоимость привлекаемого для последующего инвестирования капитала (WACC).
Именно этот показатель рассматривается в качестве требуемой нормы доходности на средства, вложенные в конкретный инвестиционный проект.
Чем выше ожидаемые риски, тем выше ставка.
Расчётные методы определения данного параметра менее наглядны, чем графические. Особенно когда требуется сравнить привлекательность двух или более проектов.
Например, сравнивая проекты «А» и «Б» (смотри график) можно сделать следующие выводы:
При ставке, превышающей значение 7%, величина NPV проекта А выше, чем у Б (что предупреждает о возможной ошибке в выборе при арифметическом сопоставлении).
К тому же инвестиционный проект «Б», обозначенный на графике красной кривой, подвержен более значительным изменениям в связи с изменяющейся ставкой дисконтирования (такое может быть объяснено разновеликими величинами поступающих средств в одинаковый период времени).
Следует учитывать факт существенного снижения величины ставок дисконтирования во времени, что накладывает определённые временные ограничение. Рассчитать их можно не более, чем за 10 лет.
Анализ графиков позволяет сделать вывод о том, что меняющаяся ставка дисконтирования приводит к изменениям величины показателя NPV (причём последний меняется нелинейно).
Поэтому для более взвешенной оценки необходимо не просто сравнивать величины для разных инвестиционных проектов, но и учитывать изменения последних при разных величинах ставки.
По умолчанию при расчете в Excel, ставка дисконтирования принимается равной 10%.
Источник: arakis.su
