Ставка требуемой инвестором доходности за инвестиции в бизнес это

В комментариях к статье Коэффициент P/BV (P/B) Андрей спрашивает:

«…Кажется, что вы r используете как уровень процентных ставок в экономике. Можно было решить, что в отрасли, но в видео о ROE даже приводится пример с продажей бизнеса и вложением в депозит. Однако r никакого отношения к депозитам не имеет.

Если на рынке надут пузырь (либо конкретная компания сильно переоценена), то ее E/P будет стремиться к нулю и как следствие ROE/r устремится в небеса. Однако это вовсе не означает, что рентабельность компании бьет рекорды — это означает, что она (либо отрасль, либо весь рынок акций) сильно переоценена инвесторами и ожидается падение цены. Это же показывает и P/B.
Если не согласны, приведите, пожалуйста, пример (реальный или гипотетический), когда высокий P/B не означает переоцененность компании или перегретость рынка в целом.»

Андрей дополнительно отмечает: «фактически вы оцениваете положение компании относительно рынка (отрасли), используя лишь параметры самой компании (P, E, Bv) и не используя параметров рынка (отрасли).
Представьте: мой рост 180 см, вес 75 кг. Можно ли на основании этого сделать выводы о моей физической форме относительно жителей моего многоэтажного дома, не используя грубых допущений?»

Андрей! Спасибо за Ваш вопрос.

Во-первых, следует остановиться на том, как мы применяем равенство ROE/R и P/BV. Данная формула является краеугольным камнем нашей системы расчета потенциальной доходности долевых инструментов. Используя собственные прогнозы операционных и финансовых результатов той или иной компании, а также величины собственного капитала, мы оцениваем линейку ROE компании, как правило, на 5-6 лет вперед. Далее мы соотносим стабильное значение ROE с требуемой доходностью от вложения в акции – R. Полученное значение ROE/R является ориентиром для мультипликатора P/BV, с помощью которого, зная показатель BV в будущем, можно определить справедливую, на наш взгляд, цену акции. Соответственно, высокая потенциальная доходность возникает из разницы текущей и справедливой цены.

Далее отдельно остановимся на R. R – это требуемая доходность от вложения в акции компании. Мы рассчитываем ее для каждой компании отдельно, и ее значение состоит из нескольких слагаемых. Проиллюстрируем это на примере Новатэка.

1. Первое слагаемое – это базовая ставка. При ее расчете мы опираемся на доходность к погашению среднесрочных облигаций конкретного эмитента. В том случае, если компания не имеет рублевых облигаций мы обращаемся к отчетности компании и находим свежую информацию о привлеченном рублевом финансировании со сроком погашения 3-4 года. Если и такой информации нет, то мы ориентируемся на средние отраслевые показатели. При этом оценку по каждой компании мы проверяем на адекватность, существенно более низкое значение базовой ставки, чем среднее по отрасли, может быть у какого-либо эмитента только в случае отсутствия у него долговой нагрузки и здорового финансового положения, а существенно более высокая базовая ставка может быть только у самых закредитованных компаний.

Согласно последнему обновлению осенью 2015 года, базовая ставка по Новатэку составляла 12%. В тот период второй выпуск биржевых облигаций компании с погашением в октябре 2015 года торговался с доходностью 10.9%. Поскольку доходность коротких облигаций в данном случае не является репрезентативной, мы экспертно оценили базовую ставку компании на уровне 12%, что ниже среднеотраслевого значения для нефтегазовых компаний первого эшелона на уровне 12.2%.

1. Второе слагаемое – это премия за страновой риск для владельцев долевых инструментов, которая учитывает риск вложения средств в долевые инструменты, характерный для российского рынка акций по сравнению с облигационным рынком. Для всех российских компаний этот показатель одинаков, и согласно последнему пересчету 2.1%.
2. Третье слагаемое – это премия за отраслевые риски, учитывающая в себе волатильность денежных потоков, обусловленную отраслевой спецификой. Согласно проведенным нами исследованиям, для газовых компаний эта премия составляет 2.1%.
3. Четвертое слагаемое – премия, связанная с риском некачественного корпоративного управления, которая обновляется раз в год и рассчитывается по утвержденной шкале. Для Новатэка эта премия составляет 0.6%.
4. Пятое слагаемое – премия за риск неликвидности акций, которая рассчитывается исходя из среднедневного оборота за период. Для Новатэка она составляет 0%.
5. В качестве шестого слагаемого мы используем оценочный рост ВВП в долгосрочном периоде, взятый со знаком минус. Подробнее о значении этого слагаемого можно прочитать в статье, посвященной мультипликатору P/E.

Таким образом, R или требуемая доходность от вложения в акции Новатэка составит 13.3%. И существенную часть в итоговой оценке занимает базовая ставка по эмитенту, на которую влияет уровень процентных ставок в экономике. Поэтому Ваши тезисы о том, что R не имеет никакого отношения к депозитам, а также то, что мы оцениваем компании, используя лишь параметры самих эмитентов, не верны.

Далее перейдем к рассмотрению случая переоцененности. Действительно, когда акции какой-либо компании оценены высоко, то ее E/P может быть низок. Однако ROE/R и E/P нельзя рассматривать как взаимосвязанные величины!

Первый параметр определяется исключительно финансовыми результатами компании и уровнем процентных ставок, в то время как второй – может быть подвержен значительным колебаниям из-за курсовой динамики акций. Таким образом, E/P – это ставка доходности, которую инвестор будет получать в виде чистой прибыли, если купит акции компании сейчас. Если он будет экстремально высок, то это найдет свое отражение, как Вы правильно замечаете, в текущем высоком значении мультипликатора P/BV, снижая тем самым потенциальную доходность акций такой компании.

Еще раз отметим, не следует путать E/P складывающийся из соотношения фактических цены и прибыли с требуемой доходностью R, используемой для вычисления потенциальной доходности акций.

Для демонстрации переоцененности обратимся к примеру того же Новатэка.

Как видно из наших расчетов, срок достижения Новатэком справедливого значения по Мультипликатору P/BV – 6 лет. По итогам 2022 года ROE компании составит 26.4%, что почти вдвое будет превышать требуемую ставку доходности, а значит P/BV, по нашим оценкам, в это время должен составить 1.98. Исходя из прогнозного значения балансовой цены акции около 380 рублей нетрудно рассчитать справедливую цену 748 рублей, что выливается в доходность от курсовой динамики в 24% за шесть лет или 3.7% в год.

Гипотетически эта компания обладала бы неплохой потенциальной доходностью, если бы смогла бы демонстрировать стабильный ROE к 2022 году на уровне 54%.

Надеемся, что полно и понятно ответили на Ваши вопросы и замечания.

• 05.2023
• Короткая ссылка: arsagera.ru//45436
• Версия для печати

Источник: arsagera.ru

Что такое IRR: формула расчета внутренней нормы рентабельности

Вы разработали новое решение, с помощью которого можно усовершенствовать продукцию компании или сократить производственные расходы. Но, прежде чем внедрять идею, необходимо убедиться, что она окупит вложенные инвестиции. Для подобных ситуаций есть отдельный показатель – IRR. Рассказываем, что такое IRR проекта, как он рассчитывается и используется на практике.

Что такое IRR

IRR – это внутренняя норма доходности, от английского «Internal Rate of Return». Это один из ключевых параметров, применяемых при анализе финансовой привлекательности инвестиционного проекта. Показатель IRR определяет границу окупаемости вложений. В этом он похож на точку безубыточности предприятия.

Рассчитав Internal Rate of Return, финансовая компания или частный инвестор могут вкладывать деньги в проект таким образом, чтобы гарантированно не оказаться в убытке. Важно учитывать, что самоокупаемость проекта должна быть дисконтированной, – то есть, учитывающей весь спектр процентных ставок, которые продолжают действовать на протяжении всего срока инвестирования.

Это уровень инфляции, банковский процентные ставки, индекс девальвации и прочее. При расчете IRR за основу берется фактический доход инвестора от конкретного проекта. Он сравнивается с барьерной ставкой – минимальным ожидаемым индексом доходности компании. Если IRR выше этого уровня, значит, вложения выгодны.

Коллтрекинг Calltouch
Тратьте бюджет только на ту рекламу,
которая работает

• Коллтрекинг точно определяет
  источник звонка с сайта
• Прослушивайте звонки в удобном журнале

Показатель MIRR оценивается следующим образом:

1. Берется прибыль предприятия на расчетную дату окончания проекта.
2. Приводятся все вложения на начальную дату проекта с учетом ставки дисконтирования.
3. Параметр MIRR рассчитывается как норма прибыли, при которой все предполагаемые доходы на момент завершения проекта имеют общую стоимость, соответствующую совокупному объему затрат.

Формула расчета МIRR выглядит так:

CF +i – доходы i-го периода;

CF -i – затраты (инвестиции) i-го периода;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

r – ставка дисконтирования;

N – длительность проекта.

С ее помощью можно точно оценить рентабельность проекта, поскольку в ней учитываются все случаи реинвестирования по ставке дисконтирования.

Параметр IRR используется в следующих случаях:

• для определения оправданности инвестиции: чем выше IRR проекта, тем более выгодным будет вложение;
• для оценки максимальных годовых ставок при привлечении заемного капитала: если банковская ставка выше рентабельности проекта, то инвестиция не принесет прибыли;
• для сравнения нескольких проектов и выбора наиболее перспективного с финансовой точки зрения.

Бизнес

Голос будущего: как искусственный интеллект увеличит ваши продажи

Голос будущего: как искусственный интеллект увеличит ваши продажи

Преимущества и недостатки показателя

1. С помощью этого параметра можно легко и быстро определить, будет ли инициатива окупаться и какой объем вложений потребуется, чтобы проект не был убыточным.
2. Показатель IRR позволяет объективно сравнить несколько инвестиционных проектов за разные периоды времени без учета всех сумм вложений.

1. Показатель внутренней нормы прибыли определяется без учета рефинансирования доходов.
2. IRR – относительный показатель, в котором инвестиции и прибыль отображаются в процентах, а не в реальной валюте.
3. Если возникает необходимость в дополнительных вложениях, все вычисления необходимо производить заново.

Как рассчитать IRR

IRR проекта можно определить разными способами.

Формула расчета IRR

Математический расчет – наиболее понятный, однако технически труднореализуемый способ определения внутренней нормы прибыли. Минимальный IRR рассчитывается по формуле:

IRR min – минимальная внутренняя норма доходности;

N – число расчетных периодов;

IST – объемы инвестиций за каждый период;

IS – совокупный объем инвестиций.

Графический метод

Чтобы вычислить значение IRR графическим способом, необходимо построить график зависимости чистой приведенной стоимости проекта (NPV) от коэффициента дисконтирования. В точке пересечения получившегося графика с осью абсцисс (Х) находится значение IRR.

Можно построить несколько графиков, используя разные исходные данные. Тот проект, по которому показатель предельной доходности вложений окажется дальше от нулевой отметки, будет наиболее перспективным с экономической точки зрения.

Расчет в Excel

Если у вас несколько разных проектов, определять IRR для каждого из них по формуле или в виде графиков – долго и трудоемко. В Excel есть удобный инструмент для оценки эффективности инвестиций. Это встроенная функция ВСД.

Она позволяет найти ставку IRR для сразу нескольких потоков инвестиций. Финансовые параметры вводятся в таблицу в виде числовых значений. Одно из них обязательно должно быть отрицательным – это затраты на реализацию проекта. Доходы, получаемые инвестором, указываются в виде положительных чисел.

Введите данные в таблицу, выберите участок столбца, который необходимо проанализировать. Нажмите «OK», и Excel автоматически рассчитает IRR, используя метод итераций. Формула делает циклические вычисления с показателя, указанного в графе «Предположение».

Онлайн-калькуляторы

Самый простой способ определения внутренней нормы доходности – при помощи онлайн-калькуляторов. В них встроены готовые алгоритмы вычисления, которые запускаются, как только пользователь введет исходные данные и нажмет на кнопку «Старт».

Как проанализировать полученные данные

Мало знать, что такое IRR и как он вычисляется, – важно уметь анализировать полученную информацию.

Очевидно, что проект с высоким показателем внутренней нормы доходности со временем окупится. Отрицательный IRR свидетельствует об очевидной убыточности вложений. Теоретически этот показатель может быть больше 100%, однако на практике достигнуть такого результата очень сложно.

Инвесторы часто задаются вопросом, какое значение IRR считать нормальным. Определение приемлемого уровня внутренней нормы прибыльности возможно только в сравнении. Проведите вычисления по ряду исходных данных и сравните полученные результаты. Так вы увидите несколько вариантов нормального IRR для конкретного проекта.

Учитывайте, что этот показатель обязательно должен быть больше, чем ставка дисконтирования. В противном случае проект будет заведомо убыточным. Если IRR равен ставке дисконтирования, значит, вложения инвестора только окупятся, но дохода не принесут.

Можно также сравнить параметр внутренней нормы доходности с уровнем минимальной ожидаемой доходности компании. В каждой организации она своя.

Бизнес

Что такое антикризисное управление: как работает и из чего состоит

Что такое антикризисное управление: как работает и из чего состоит

Как применять IRR

Для любого инвестиционного проекта требуются стартовые вложения. Именно они гарантируют приток денежных средств в перспективе. По крайней мере, в идеале.

Значение IRR позволяет четко определить, насколько реальность близка к идеальному варианту развития событий. Этот параметр показывает ставку кредита, при которой инвестор не останется в убытке после реализации проекта.

Чтобы оценить прибыльность инвестиционного проекта, сравните его IRR с WACC – средневзвешенной стоимостью капитала предприятия:

• если IRR проекта превосходит WACC, значит, проект следует будет прибыльным;
• если WACC выше, чем показатель IRR, от инвестиций лучше отказаться.

Иными словами, если ставка кредита ниже IRR проекта, то вложенные средства гарантированно принесут добавочную стоимость. Этот проект заработает более высокий процент дохода, чем вложения, необходимые для стартовой инвестиции.

Рассчитав точное значение IRR, инвестор может узнать верхний допустимый показатель стоимости ссудного капитала, который он планирует вложить в проект:

1. Если ценность капитала выше, чем внутренняя прибыльность проекта, значит, у инвестиции будет отрицательная динамика.
2. Если ценность капитала для инвестора ниже, чем внутренняя норма прибыльности проекта, то инвестор действует подобно банку: растет и развивается за счет разницы между процентными ставками по кредиту и рентабельности вложений.

А объективно оценить эффективность рекламы можно при помощи емейл-трекинга Calltouch. Сервис поможет определить источники, с которых приходят письма клиентов вашего сайта на электронную почту.

Eмейл-трекинг
Покажет, откуда приходят письма клиентов вашего сайта на электронную почту

• Определяйте источник до кампании, объявления и ключевого слова
• Отслеживайте все обращения клиентов в одном кабинете
• Оптимизируйте рекламу на основе полных данных

Коротко о главном

Внутренняя норма доходности IRR – это важный параметр, который нельзя не брать в расчет при работе с инвестиционными проектами. При грамотном использовании он позволяет безошибочно определить, какой проект будет прибыльным, а какой – нет. Показатель IRR особенно полезен в тех случаях, когда речь идет о сравнении проектов и выборе наиболее прибыльного варианта.

Источник: www.calltouch.ru

Ставка требуемой инвестором доходности за инвестиции в бизнес это

НАЧАЛО БИЗНЕСА

5 МИН

Как рассчитать внутреннюю норму доходности

С помощью расчёта внутренней нормы доходности (ВНД) можно узнать, стоит ли инвестировать в проект. Объясняем, как рассчитать и использовать этот финансовый показатель.

Что такое ВНД

Предположим, вы хотите вложить средства в бизнес-проект, который в будущем должен принести деньги. Чтобы понять, насколько это выгодно, нужно из предполагаемого дохода вычесть сумму начальных инвестиций.

Казалось бы, всё просто. Но есть нюанс: 1000 рублей сегодня и 1000 рублей через год — неравнозначные суммы, потому что деньги имеют свойство дешеветь. В связи с этим для оценки будущего дохода от инвестиций в расчётах используют ставку дисконтирования.

Ставка дисконтирования— это процент, отражающий соотношение будущего дохода и его нынешней стоимости. При определении этого показателя учитывают все риски бизнес-проекта, включая инфляцию, обострение политической ситуации, ошибки менеджмента и т. д. Чем выше риски, тем выше процент, на который «сгорят» деньги инвестора через какое-то время.

Источник: www.sberbank.ru