СУЩНОСТЬ И СОДЕРЖАНИЕ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА
Особое место среди организационных форм инновационной деятельности занимают малые фирмы, занимающиеся венчурным предпринимательством. Венчурные фирмы способствуют становлению и развитию высокотехнологичных предприятий.
В чем же состоит сущность венчурного предпринимательства? По этому поводу в экономической литературе есть различные суждения. Так, Н.И. Лапин считает, что «венчурное предпринимательство представляет собой поисковое и поэтому более рисковое звено инновационной деятельности (от англ, venture — риск). Его первичной организационной структурой служит тандем: венчурный фонд — малая фирма» [1] .
В этом определении отмечена очень важная особенность венчурного предпринимательства — оно поисковое и потому наиболее рисковое, отсюда такое название.
Однако это краткое определение венчурного предпринимательства не дает полного представления о сущности этого направления инновационного предпринимательства. Такому критерию в большей степени отвечает следующее суждение: «Венчурный бизнес характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях, где получение эффекта не гарантированно и имеется значительная доля риска. Под венчурной фирмой понимается коммерческая научно- техническая фирма, занятая разработкой и внедрением новых и новейших технологий и продукции с неопределенным заранее доходом, т.е. с рискованным вкладом капитала» [2] .
Зачем экономике венчурный бизнес
В этом суждении отмечается не только высокая доля риска венчурного бизнеса, но и что очень важно, эта деятельность характерна для наукоемких и особенно высокотехнологичных областей.
В венчурном предпринимательстве малые инновационные предприятия реализуют особую функцию, поскольку доводят инновационные проекты до стадии их коммерческой реализации в виде конкретных технологий и конечной конкурентоспособной продукции.
Как правило, венчурная фирма, являющаяся генератором и разработчиком инновационной идеи, не производит сама необходимое для рынка количество новой продукции. У нее нет для этого соответствующих возможностей.
Венчурные инновационные предприятия небольшого, как правило, размера заняты разработкой научных идей и превращением их в новые технологии и продукты. Этим они отличаются от обычных малых предприятий. Основная сфера распространения венчурной деятельности — новейшие быстрорастущие наукоемкие отрасли: электроника, лазерная технология, робототехника, информационные системы, био- и нанотехнологии.
Таким образом, венчурная инновационная деятельность — это процесс, сопряженный с большим коммерческим риском и, как правило, долгосрочными финансовыми вложениями. Венчурное предпринимательство выступает в различных формах и охватывает большую совокупность экономических отношений, связанных с подготовкой к производству, испытаниями и промышленным освоением открытий и изобретений инновационными фирмами, прежде всего в высокотехнологичных отраслях.
Венчурные инвестиции и фонды. Что такое венчурный фонд? Как работает венчурный бизнес? Бизнес ангел.
Довольно часто такая фирма создается на базе существующего малого предприятия, собственник которого является специалистом- энтузиастом, убежденным в перспективности интересующего его инновационного начинания.
Венчурная фирма организуется группой лиц, занимающихся разработкой оригинальных идей и их превращением в новые технологии и продукты. Тем самым в системе инновационной экономики рисковое предприятие выполняет связывающую функцию между фундаментальными исследованиями и массовым производством нового продукта. Определяемое преимущество рискового предприятия — в его преданности инновационной деятельности, гибкости, способности улавливать и апробировать «свежие» идеи, мобильно переориентироваться и изменять направления поиска. Вместе с тем и руководство этого предприятия компетентно не только в соответствующей научно-технической сфере, но в приемлемой степени также в области производства и реализации продукции.
Организация рискофирмы происходит следующим образом. Группа из нескольких человек, располагающих оригинальной идеей в области новой технологии или производства, вступают в контакт с одним или несколькими инвесторами (венчурными фондами). Этот контакт осуществляется через посредника — руководителя малого предприятия, убежденного в перспективности предлагаемой идеи.
Рисковое предпринимательство отнюдь не случайно получило свое название. Его отличает неустойчивость, ненадежность положения. «Смертность» рисковых организаций очень высока. И лишь единицы превратились в крупных продуцентов высоких технологий, подобно «Ксерокс», «Интел», «Эппл компьютер» и др. Однако отдача оставшихся «в живых» фирм настолько велика как с точки зрения прибыли, так и с точки зрения совершенствования производства, что делает такую практику целесообразной.
Явная результативность выведения исследований и разработчи- ков-новаторов из под административного контроля побудила крупные корпорации практиковать создание независимых исследовательских подразделений (лабораторий, институтов, филиалов) внутри своей организационной структуры (так называемые внутренние вен- чуры). Такие подразделения зачастую имеют статус дочерней компании. Они возглавляются специалистами — инициаторами перспективных разработок, авторами научно-технической идеи. Подбирая коллектив исследователей по собственному усмотрению, инициаторы получают полную самостоятельность в выборе направления исследования, организации работы, расходования финансовых ресурсов. Таким образом, корпорация идет на риск при организации внутреннего венчура, рассчитывая на коммерческий успех.
Современные венчурные предприятия представляют собой гибкие мобильные структуры, которые отличаются очень высокой и целенаправленной активностью, что объясняется, в первую очередь, прямой личной заинтересованностью работников предприятия и инвесторов в скорейшей успешной коммерческой реализации разрабатываемой идеи, технологии, объекта, изобретения, причем с минимальными затратами. По темпам доведения разработки до коммерческой реализации конкурировать с ними крупным промышленным предприятиям очень сложно.
Дело в том, что крупные производства вследствие своей негибкости и консерватизма не отличаются должной мобильностью, а потому в конкурентной борьбе за рынок инноваций их все решительнее опережают небольшие наукоемкие венчурные фирмы, специализирующиеся на освоении инноваций определенного рода и выпуске одного-двух изделий. В связи с характерным смещением потребительского спроса на новинки возникает реальная угроза сокращения объема продаж и прибыли крупных организаций, чего им естественного не хочется. Угроза эта устраняется с помощью венчурных фирм, которые служат для крупного бизнеса своеобразным «испытательным полигоном», где отрабатываются новые техника, технология и изделия, достоверно устанавливается мера их перспективности. Не так уж редки случаи, когда маленькая компания, где работают три-четыре человека, вырастает в компанию, имеющую мировое значение.
А начиналось все в конце 1950-х гг. в США с относительно скромного плана декана Станфордской инженерной школы Ф. Термана. Неожиданно для многих он предложил на неиспользуемой земле, принадлежавшей этой школе, организовать промышленный «парк». Цель такого учреждения была проста: предоставлять помещения и необходимую помощь тем, кто имеет какие-либо научно-технические идеи и хочет довести их до производства наукоемкого продукта. Первый фонд венчурного капитала инвестировал всего 3 млн долл. Но неожиданно для акционеров, вложивших эти средства в развитие нескольких малых высокотехнологичных компаний, через четыре года была получена прибыль в размере 90 млн долл., что в 30 раз превышало вложенный капитал.
Именно здесь, на базе промышленного парка, в начале 1970-х гг. с использованием венчурного капитала был создан первый в мире персональный компьютер Apple, после чего начался стремительный рост венчурного финансирования вследствие возрастающего спроса на компьютеры, а затем и на программное обеспечение.
Сегодня в Силиконовой долине, где зародился венчурный бизнес, работает несколько миллионов высококлассных специалистов и сотни венчурных капиталистов.
В США — стране с высоким уровнем развития рискового капитала — его основными сферами приложения являются начальные этапы развития бизнеса (подготовительный и стартовый периоды), на которые приходится 39,2% венчурных инвестиций.
Результатом деятельности «венчуров» стали такие изделия, как целлофан, шариковая авторучка, вертолет, турбореактивный двигатель, застежка «молния», кинескоп, инсулин, цветная фотосъемка и фотопечать, ксерография, микропроцессор и многое другое. В США венчурный бизнес сосредоточен в наиболее наукоемких отраслях — производстве полупроводников, компьютеров, программного обеспечения, искусственного интеллекта.
В западной Европе венчурное предпринимательство стало быстро развиваться с начала 1980-х гг. В 1983 г. возникла Европейская ассоциация прямых инвестиций и венчурного капитала (EVCA): ее учредителями были 43 члена, а спустя два десятилетия она объединяла свыше 500 участников венчурного бизнеса из более 30 стран. С ее участием создана Европейская ассоциация биржевых дилеров, которая объединяет венчурных капиталистов, биржевых дилеров, банки и иные инвестиционные институты с целью формирования механизмов поддержки экономического развития и инноваций в Европе. По ее инициативе создана Европейская фондовая биржа для растущих молодых компаний, которая использует систему автоматической котировки, электронные торги.
По данным EVCA, в 1997—1998 гг. наблюдался бум создания фондов для прямых инвестиций. Уже к концу 1990-х гг. 850 компаний управляли фондами с общим капиталом более 100 млрд евро [3] .
Японская модель венчурного бизнеса имеет свои особенности по сравнению с западной моделью. Если западная модель является объединением науки и производства, то японская — объединением одного производства с другим. Если западный венчурный бизнес работает на основе материалов и информации, полученных от научного центра или вуза, то японский главным образом получает материалы и информацию от крупных фирм.
Венчурные организации могут быть трех типов: 1) корпоративные; 2) внутренние венчуры; 3) самостоятельные.
Корпоративные венчурные структуры (они могут иметь различные разновидности) предназначены расширить приток на предприятия новых идей и технологий извне, что позволит ускорить процессы модернизации и обновления продукции и в конечном итоге повысить конкурентоспособность предприятий на рынке. Создание корпоративных венчурных структур — это прерогатива самих предприятий.
Внутренние венчуры относительно независимые, создаются в составе крупных объединений (компаний). В этом случае подразделения получают самостоятельность в выборе направлений исследований, организации работы, формировании персонала инновационного предприятия.
Внутренние венчуры обычно представляют собой небольшие подразделения, организуемые для разработки и производства новых типов наукоемкой продукции и наделяемые значительной автономией в рамках крупных корпораций. Отбор и финансирование предложений, поступающих от сотрудников корпорации или независимых изобретателей, ведут специализированные службы. В случае одобрения проекта автор идеи возглавляет внутренний «вен- чур». Такое подразделение функционирует при минимальном административно-хозяйственном вмешательстве со стороны руководства.
Решение о создании внутреннего «венчура» принимается руководством предприятия, и его деятельность контролирует непосредственно один из руководителей. При отборе идей, на базе которых может быть создан рисковый наукоемкий проект, обязательно учитываются два момента: во-первых, задачи этого проекта не должны совпадать с традиционной сферой интересов материнской компании, т.е. целью внутреннего «венчура» является изыскание новых инноваций; во-вторых, отбор идей, которые будут реализовываться в рамках внутренних «венчуров». Эксперты должны убедиться, что коммерческий потенциал нововведений, издержки на создание, производство и сбыт могут быть предсказаны с точностью от 50 до 75%.
В течение обусловленного срока внутренний «венчур» должен провести разработку новшества и подготовить новый продукт или изделие к запуску в массовое производство. Как правило, это производство нетрадиционного для данной фирмы изделия. Внутренний рисковый проект должен служить и изысканию новых рынков. Если проект окажется успешным, подразделение может быть реорганизовано для массового выпуска данного изделия в рамках той же фирмы, продано другой или передано другим подразделениям.
Внутренним «венчурам», как правило, предоставляется юридическая и бюджетная самостоятельность, а также право формировать персонал предприятия. Для большей самостоятельности они обычно располагаются в отдельном здании, однако материнская компания обеспечивает их исследовательским, компьютерным и другим оборудованием, предоставляет необходимые услуги в области управления. Обычно при успешной деятельности внутренний «венчур» превращается в одно из производственных подразделений материнской компании. А его продукция реализуется по сложившимся в компании каналам сбыта.
Самостоятельные венчурные организации нацелены на поиск и разработку принципиально новых инновационных решений, освоение опытных образцов и доведение результатов разработок до уровня коммерциализации. Они могут работать по своей инициативе и по заказу.
Большинство из них создаются по инициативе физических лиц, но при поддержке (в первую очередь в области финансирования) юридических лиц, кредитных организаций и государственных органов. Самостоятельные венчурные организации представляют собой небольшие, но очень гибкие и эффективные предприятия, которые создаются с целью апробации, доработки и доведения до промышленной реализации «рисковых» инноваций. В некоторых случаях фирмы являются временными организационными структурами, которые создаются под решение конкретной проблемы. Соответствующие предприятия характеризуются высокой активностью, которая объясняется прямой личной заинтересованностью работников фирмы и партнеров по венчурному бизнесу в успешной коммерческой реализации разработанной идеи, технологий, изобретений. Наибольшее распространение самостоятельные «венчуры» получили в наукоемких отраслях экономики, где они специализируются на проведении научных исследований и инженерных разработках.
- [1] Лапин Н.И. Указ. соч. С. 251.
- [2] Малый бизнес: Учеб, пособие / Под ред. В.Я. Горфинкеля. — М.: Кнорус,2009. С. 37.
- [3] Лапин Н.И. Указ. соч. С. 259.
Источник: studref.com
Венчурное предпринимательство
Венчурный капитал — это долгосрочный, рисковый капитал, инвестируемый в акции новых и быстрорастущих компании с целью получения высокой прибыли после регистрации акций этих компаний на фондовой бирже.
Венчурный капитал предоставляется формальным и неформальным секторами. В формальном секторе преобладают «фирмы (или фонды) венчурного капитала» (venture capital firms; далее — ФВК), являющиеся по организационно-правовой форме партнерствами (private partnership) и объединяющие ресурсы ряда инвесторов: частных и государственных пенсионных фондов (на них в Европе приходится свыше 50% всех инвестиций венчурного капитала), благотворительных фондов, корпораций, частных лиц и самих венчурных капиталистов — владельцев ФВК. Как правило, институциональные инвесторы распределяют 2 -3% своего инвестиционного портфеля в альтернативные активы, такие как венчурный капитал. ФВК инвестируют привлеченные средства в новые фирмы, которые могут принести высокий доход в течение 5-7 лет. Кроме ФВК, участниками формального сектора являются специальные подразделения или дочерние предприятия коммерческих банков или нефинансовых промышленных корпораций («corporate venturing»), а также государственные инвестиционные программы.
Участниками неформального сектора являются частные инвесторы венчурного капитала: т.н. «бизнес-ангелы», а также члены семей вновь создаваемых малых фирм. «Бизнес-ангелы» — это, как правило, профессионалы с опытом работы в бизнесе: одни являются удачливыми предпринимателями, другие — высокооплачиваемыми специалистами в области бизнеса (бухгалтеры, консультанты, юристы и т.д.) и занимают высшие должности в крупных компаниях. Неформальные инвесторы обладают значительными финансовыми накоплениями, полученными благодаря их собственному труду. Многие «бизнес-ангелы» инвестируют напрямую в новые и растущие фирмы, входя в состав синдиката, объединяющего друзей и партнеров по бизнесу, и это позволяет реципиентам инвестиций получать более крупные финансовые средства. «Бизнес-ангелы» активно действуют в США и многих европейских странах, в том числе в Восточной Европе. В Европе и США объем инвестиций неформального сектора венчурного капитала в несколько раз превышает объем инвестиций формального сектора. В Великобритании в 1997 году единичная инвестиция «бизнес-ангела» составляла в среднем от 16 до 80 тысяч долларов.
Формальный и неформальный секторы играют взаимодополняющую роль. Инвестиции неформального сектора особенно важны на самых ранних стадиях развития «стартовых» фирм, когда эти фирмы нуждаются в «посевном капитале» (‘seed finance’) для разработки концепции продукта и опытного образца, в то время как формальный сектор более активен на стадии быстрого роста фирмы, когда требуются средства на расширение производства и объема продаж.
Почему венчурный капитал особенно важен для малых высокотехнологичных фирм (т.е. малых фирм, товары и услуги которых в значительной степени зависят от приложения научно-технических навыков или знаний; далее — МВТФ)? Основное условие рыночного успеха новых фирм в отраслях, основанных на высоких технологиях, — это быстрота их развития.
Внедрение новой технологии связано с высокими начальными издержками, но по мере роста продаж издержки производства единицы продукции падают, в то время как потребителям в возрастающей степени становится выгоднее пользоваться данной технологией, по сравнению с ее конкурентами. В этом состоит явление «возрастающей отдачи от масштаба», серьезно разрабатываемое в последние годы в экономической теории.
Таким образом, МВТФ, получившие мощный «толчок» на ранней стадии — будь то в виде финансовых вливаний, удачной управленческой или маркетинговой стратегии, — могут захватить наибольшую долю рынка и стать законодателями стандартов, в результате этого получая львиную долю прибылей; при этом выигравшая технология не обязательно превосходит конкурирующие технологии по техническим характеристикам. Очевидно, что вновь созданные МВТФ не могут достичь успеха в конкурентной борьбе через органическое развитие на основе нераспределенной прибыли, что характерно для традиционных секторов. В то же время банковские кредиты также не могут рассматриваться как основной источник инвестиции в стартовые МВТФ: причина состоит в высоком риске, так как создатели новых фирм часто не имеют кредитной истории и не могут обеспечить адекватный залог; высокой доле бесперспективных инноваций; трудностях с оценкой потенциального рынка и с экспертизой проекта со стороны финансистов. Проблема состоит еще и в том, что создатели МВТФ часто не имеют финансовых и управленческих навыков.
Функция американских и европейских венчурных капиталистов (ВК) как из формального, так и неформального сектора, состоит в преодолении этих препятствий на пути развития МВТФ. ВК являются, в первую очередь, предпринимателями и уже затем — финансистами. Они, как правило, изучают несколько сотен инвестиционных возможностей в год и выбирают несколько наиболее перспективных проектов. ВК играют активную роль в деятельности профинансированных фирм, участвуя в текущем управлении и стратегическом планировании этих фирм. Они не только финансируют, но и «пестуют» и «взращивают» фирмы. Венчурные капиталисты предоставляют новым фирмам следующие ценные услуги:
- · финансовые консультации;
- · консультации по вопросам корпоративной и маркетинговой стратегии;
- · новые идеи относительно развития фирмы и противодействие застою;
- · контакты и информация о рынке;
- · подбор управленческого персонала для фирмы.
Важно также отметить значимость для фирм — реципиентов инвестиций репутации ВК. Факт получения инвестиции от ВК создает имидж для фирмы: для нее сразу становятся доступными другие услуги. «Венчурные юристы» соглашаются работать почти бесплатно, в надежде на высокий доход в будущем. Бухгалтерские фирмы работают со новыми малыми фирмами по низким расценкам. «Венчурные лендлорды» сдают помещения в аренду с большими скидками. И даже традиционные банкиры повышают кредитный рейтинг таких фирм. Даже после того, как венчурный капиталист продает свой пакет акций, он продолжает играть активную роль в управлении фирмой в течение многих лет.
Венчурный капитал — небольшой по величине сектор по сравнению с другими финансовыми рынками в США и Западной Европе. Однако, поскольку венчурный капитал инвестируется в растущие компании, его экономическая роль весьма велика. В чем состоит экономическая ценность венчурного капитала?
- · Большинство технологических революций было инициировано фирмами, финансируемыми венчурным капиталом; благодаря поддержке ВК встали на ноги наиболее успешные в последние годы компании: такие, как ДЕК, Эппл Компьютер, Компак, Сан Майкросистемс, Федерал Экспресс, Майкрософт, Лотус, Интел и Нетскейп.
- · Венчурный капитал поддерживает наиболее динамично развивающиеся отрасли, обеспечивающие стране международную конкурентоспособность; он сделал возможным развитие новых отраслей: таких, как персональные компьютеры и биотехнологии.
- · В США 4% наиболее быстро растущих фирм, большинство из которых поддерживаются венчурным капиталом, создают 70% всех новых рабочих мест.
- · В Европе с 1991 по 1995 гг. количество занятых в фирмах, поддержанных венчурным капиталом, возрастало на 15% в год, а в среднем в экономике — менее чем на 1% в год.
- · В Европе расходы на проведение научных исследований и разработок новых, растущих фирм, поддерживаемых венчурным капиталом, составляет в среднем 8,6% от объема продаж, в то время как в других компаниях — 1,3%.
США являются безусловными лидерами по объему инвестиций венчурного капитала: если в 1995 г. объем этих инвестиций составлял 7,4 млрд. долл., то в 1997 г. — уже 11,5 млрд., а за 9 месяцев 1998 г. — 10,5 млрд. По оценкам на ноябрь 1998 г., в 1998 г. инвестиции венчурного капитала в США должны были составить более 14 млрд. долл.
В настоящее время на США приходится половина всего объема всех венчурных инвестиций в мире. Для США характерна высокая доля отраслей, основанных на высоких технологиях, в общем числе реципиентов венчурного капитала (это отрасли, представленные МВТФ, работающими в сфере информационных технологий (компьютеры, программное обеспечение, сетевые технологии), биотехнологии, экологические и медицинские технологии).
Так, в 1998 г. эти отрасли получили 78% всех инвестиций. Причем 2/3 МВТФ действуют в сфере информационных технологий. Благодаря такой динамике, уже в 1996 году доля высоких технологий в ВВП США составила 10%, и к 2000 году она составит 15-20%, а производство информационных технологий станет крупнейшей отраслью американской промышленности.
Другая отличительная черта американской индустрии венчурного капитала — это высокая доля фирм на ранних стадиях развития в числе получателей инвестиций (в 1998 г. эта доля составляла около 30%). Средний размер венчурной инвестиции составлял в 1998 г. 4,3 млн. долл. Среди причин такого бурного развития венчурного финансирования в США в 1990-х годах следует отметить прежде всего высокую развитость фондовых рынков, в частности, фондового рынка для МВТФ — NASDAQ. Кроме того, американские МВТФ могут быстро развиваться благодаря величине платежеспособного рынка и вследствие того, что захват американского рынка часто означает и победу в международной конкуренции. Немаловажен также тот факт, что американские университеты получают огромные ассигнования на проведения научных исследований от государственного и частного секторов, высоко мобильны, ориентированы на конкуренцию и имеют высокую мотивацию к коммерциализации своих научных разработок.
С момента появления в Западной Европе частного акционерного капитала в конце 1980-х наиболее перспективные растущие европейские фирмы получили в общем итоге 82 млрд. ЭКЮ венчурных инвестиций. В 1997 году 6000 компаний получили 9,7 млрд. ЭКЮ венчурных инвестиций. Инвестиции в МВТФ составляют 25% от общего объема. Стартовые фирмы в 1996 г. получили только 6% всех инвестиций.
Следует отметить, что безусловным лидером в Европе по масштабам индустрии венчурного капитала является Великобритания, на которую приходится почти 50% всех венчурных инвестиций. В начале 1990-х гг. активность инвестирования в акции частных фирм, кроме Великобритании и Нидерландов, была в Европе очень низкой.
Примерно 1/3 всего венчурного капитала была предоставлена банками, которые ориентированы на относительно безопасные инвестиции. В Европе отсутствовал ликвидный, транснациональный фондовый рынок для малых фирм, аналогичный рынку NASDAQ в США. Однако с середины 1990-х гг. начался бурный рост объемов венчурного финансирования.
Эта тенденция объясняется растущим желанием европейцев инвестировать в корпоративные акции и развитием рынков ценных бумаг. Так в 1997 г. в Германии венчурные инвестиции выросли более чем на 650% и почти на 2000% в Швеции по сравнению с 1996 г. Все в большей мере венчурные инвестиции получают фирмы на ранних стадиях развития: с 1996 по 1997 гг. их объем вырос в Европе на 60%, а в период с 1993 по 1997 гг. — более чем в три раза. Инвестиции в МВТФ возросли с 1996 по 1997 гг. на 71%. Важную роль в развитии индустрии венчурного капитала в Европе сыграли меры государственной политики.
В России венчурный капитал пока только зарождается, однако потенциально является одним из основных источников финансирования для коммерциализации научно-технических разработок. Финансовый кризис 1998 г., с одной стороны, существенно ослабил финансовую систему России, но, с другой стороны, создал предпосылки для переориентации финансовых ресурсов на реальный сектор экономики.
По мнению участников инновационного бизнеса, уже есть сигналы того, что российский торговый, банковский, страховой капитал, капитал пенсионных фондов будет становиться серьезным источником инвестиций в инновационные проекты малых фирм. Разумеется, для успешного развития венчурного капитала в России требуется комплекс мер государственной политики.
В настоящее время уже воплощается в жизнь ряд проектов, направленных на развитие венчурного финансирования. Следует отметить, во-первых, работу государственного Фонда содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, возглавляемого И.М. Бортником. Этот фонд предоставляет финансовую поддержку малым инновационным фирмам на возвратной основе.
Прямые меры поддержки венчурного капитала включают конкретные механизмы государственной поддержки, направленные на увеличение предложения венчурного капитала. Эти программы прежде всего приняли форму финансовых стимулов, но также включают более рискованные государственные инвестиции в акционерный капитал и государственные кредиты. Такие инструменты могут быть направлены на фонды венчурного капитала и/или непосредственно на малые и средние предприятия.
Косвенные меры поддержки венчурного капитала включают: развитие конкурентных фондовых рынков для малых и растущих фирм, расширение спектра предлагаемых финансовыми институтами продуктов, развитие долгосрочных источников капитала, упрощение процедуры формирования фондов венчурного капитала, стимулирование взаимодействия между крупными и малыми предприятиями и финансовыми институтами, поощрение предпринимательства.
При разработке программ государственной поддержки важно учитывать то, на какую стадию инвестиционного процесса направлена государственная политика. Опыт зарубежных стран показывает, что новые малые фирмы особенно нуждаются в поддержке на ранних стадиях своего развития, а предложение финансирования для этих стадий со стороны частного сектора, как правило, недостаточно, особенно за пределами США.
В то же время для МВТФ издержки на ранних стадиях развития выше, чем для прочих малых фирм. Однако, очевидно, что без нормального развития стартовых фирм бессмысленно развивать поддержку более поздних стадий. Практика также показывает, что норма отдачи на ранних стадиях возрастает по мере того, как накапливается опыт и развитие индустрии венчурного капитала достигает критической массы. Поэтому именно в данной сфере поддержка государства особенно актуальна.
Источник: vuzlit.com
Рисковое (венчурное) предпринимательство и его роль в экономике
Большинство экономистов при определении данного понятия указывают на происхождение слова «венчурный» от английского «venture» — «рискованное предприятие или начинание». При этом выделяют два вида определений. Определения первого вида связывают понятие «рисковость» с отсутствием гарантий венчурных инвестиций от возможной потери залогом или закладом.
Другая группа определений связывает понятие «рисковость» не только с результатами (как определения первого вида), но и с системой функционирования венчурного инвестирования в целом, когда инвестор разделяет риски с предпринимателем.
Терминологические споры по определению понятия «венчурного предпринимательства» можно обнаружить и в странах Запада.
В отличие от США, в Европе термин «венчурный капитал» исторически использовался для обозначения всех форм прямых частных инвестиций.
Агентства по выкупу(buy-outshops), владеющие зрелым бизнесом, таким, как бары, издательские группы и крупные химические предприятия, называются фирмами венчурного капитала, или венчурными фирмами(venturecapitalfirms).
Для американцев это звучит очень странно, поскольку они считают это совершенно разными отраслями.
Венчурное предпринимательство — деятельность по организации посредничества между венчурным инвестором и фирмами-реципиентами инвестиций, направленная на разделение рисков между всеми субъектами контрактных отношений и получение прибыли посредством «выхода».
Различие в определении понятия «венчурное предпринимательство» возникло, прежде всего, вследствие специфической системы функционирования этого механизма. Основные принципы были заложены еще на начальном этапе становления венчурного капитала — Томом Перкинсом, Юджином Клейнером, Франком Кофилдом.
Основным источником венчурного института являются товарищества с ограниченной ответственностью(LimitedLiabilityPartnership — LLP), основной принцип которого следующий. Инвесторы, называемые партнерами с ограниченной ответственностью (Limitedpartners), в число которых входят такие организации, как пенсионные фонды, страховые компании, банки, университетские фонды пожертвований, благотворительные фонды, корпорации, а также богатые частные лица — вносят капитал в фонд с фиксированным сроком существования, управляемый венчурной фирмой, т.е. генеральным партнером (GeneralPartners — GP).
Сам термин «рисковый» подразумевает, что во взаимоотношениях капиталиста-инвестора и предпринимателя, претендующего на получение от него денег, присутствует элемент авантюризма.
Рисковое инвестирование, как правило, осуществляется в малые и средние частные или приватизированные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или заклада, в отличие, например, от банковского кредитования.
Венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами — физическими или юридическими лицами (unquoted или unlistedcompanies).
Инвестиции направляются либо в акционерный капитал закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита, как правило, на среднесрочный по западным меркам срок от 3 до 7 лет.
На практике, однако, наиболее часто встречается комбинированная форма венчурного инвестирования, при которой часть средств вносится в акционерный капитал, а другая — предоставляется в форме инвестиционного кредита.
Венчурный инвестор, как правило, не стремится приобрести контрольный пакет акций компании, что позволяет предпринимателям сохранять постоянное стремление к развитию компании. И в этом его коренное отличие от «стратегического партнера» или просто «партнера».
Цель венчурного предпринимателя иная. Он планирует получить прибыль тогда, когда по происшествии 5 — 7 лет после инвестирования он сможет продать принадлежащий ему пакет акций по цене, в несколько раз превышающей первоначальную цену, то есть венчурный капиталист не заинтересован в долгосрочном укреплении фирмы и предпочитает всю полученную промежуточную прибыль реинвестировать в бизнес.
Период пребывания инвестора в компании носит наименование совместного проживания.
Формирование новых фондов является начальным (и одновременно конечным) звеном в цикле существования венчурного капиталиста. Если неудача предпринимателя в поисках венчурного капитала может привести к банкротству его фирмы, то для венчурного капиталиста отсутствие нового фонда — это верная гибель. Фонд является своеобразным показателем деятельности венчурного предпринимателя.
Ведущие предприниматели, как правило, формируют крупные фонды и работают с такими инвесторами, как всемирные фонды пожертвований и благотворительные фонды.
Именно способность отфильтровать перспективные трансакции из хаоса деловых предложений является критически важным аспектом работы венчурных фирм.
Финансовый риск венчурного инвестора может оправдать только возврат на вложенный капитал выше среднего уровня. Возврат на вложенный капитал — общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта.
Пока российский рынок малого и среднего бизнеса абсолютно неликвиден, расчет показателя IRR — дело в достаточной степени не простое, если не бесполезное.
Эффективность оценки определяется долгим и непростым процессом взаимного «ухаживания», который носит название «тщательное наблюдение» или «изучение».
Важность данного этапа доказывает и особая система классификаций компаний, желающих получить инвестиции.
Особое значение стадии отбора приобретает в венчурных фондах, образованных как стратегические альянсы, где частные задачи могут вступать в конфликт с задачами альянса, как целого, приводя к оппортунистическому поведению.
Стадия венчурного инвестирования и совместного проживания является наиболее продолжительной за все время существования фонда. Исходя из структуры, выделяют следующие виды инвестиций:
- 1. Стартовые венчурные инвестиции — это наиболее рисковая форма вложений, включающая:
- А) Предстартовое финансирование
- Б) Стартовое финансирование
Как уже отмечалось выше, «выход» является отличительной чертой венчурного капиталиста от «стратегического партнера».
Как правило, стратегия будущего «выхода» продумывается заранее и закладывается в инвестиционный проект (многие фирмы, вынуждены отказывать в выплате дивидендов, реинвестируя их в производство, так как это определено контрактом между венчурным предпринимателем и фирмой-кредитором).
Существуют три наиболее распространенных стратегий «выхода»: выпуск новых акций (флотация), или первоначальное публичное предложение (initialpublicoffering — IPO); отраслевая продажа, когда одна портфельная компания приобретается другой, как правило, более крупной фирмой; продажа доли акций другим акционерам или руководству предприятия.
Подводя итог рассмотрению механизма венчурного инвестирования, следует еще раз акцентировать внимание на его отличии от «стратегического партнерства» и банковского кредитования.
Для венчурного финансирования характерными являются распределение общих рисков между венчурным инвестором и предпринимателем, длительный период сосуществования, что предусматривает открытое декларирование обеими сторонами своих целее на самом начальном этапе общей работы. Подобные различия сформировались под воздействием тех задач и целей, для выполнения которых и зародился венчурный бизнес.
Для рассмотрения роли «рискового» бизнеса необходимо уточнить многоаспектность данного явления.
В первую очередь, необходимо подчеркнуть, что оно является одним из универсальных рычагов инновационного развития, а значит и всего экономического роста в целом.
Венчурный бизнес, с одной стороны, выступает в качестве уникального механизма коммерциализации НИОКР (научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок), что объясняется сочетанием в одной фирме хорошо отработанных методов управления, позволяющих предельно минимизировать большие сопутствующие финансовые риски, сильных материальных стимулов для основных субъектов инновационного процесса (все это обеспечивает собственно венчурный предприниматель).
И наличием прототипа, или опытных образцов, обладающих высоким коммерческим потенциалом при переводе их в серийный коммерческий продукт (это обеспечивают сами проекты, отобранные инвестором).
При этом следует отметить, что с подобной ролью венчурное предпринимательство справляется не всегда. «Технологический бум » рубежа веков, о котором мы скажем ниже, привлек в эту отрасль множество «некомпетентных», до нелепости, инвестиций, что привело к последующему спаду.
В то же время, венчурный капиталист, если он на своем месте, делится своей мудростью и видением будущего, основанными на его богатом опыте, и становится ключевым элементом в развитии компании.
С другой стороны, «рисковый» бизнес стимулирует НИОКР, что связано с небольшим жизненным циклом продукта (в микроэлектронной промышленности США он составляет в среднем 4-5 лет). Быстрая смена номенклатуры вынуждает фирмы переходить от одной инновации к другой.
Итак, подобная двойственность роли венчурного бизнеса (коммерциализация разработок и их стимулирование), определили специфический механизм его функционирования, который изначально ориентирован на необходимость «выхода» из компании в случае успеха и на получение убытков в случае неудач.
Источник: studwood.net
