Факторы стоимости бизнеса предприятия

Эффективное управление стоимостью компании (бизнеса) во многом зависит от намеченных стратегических целей и разработки системы показателей, обеспечивающих руководителей информацией о результатах работы менеджеров. Успех управления зависит во многом от того, насколько правильно руководство может расставить приоритеты и определить факторы стоимости.

Ключевыми факторами, влияющими на стоимость (ценность) бизнеса являются:

· будущие выгоды от владения оцениваемым бизнесом;

· затраты на создание аналогичных компаний;

· риск получения доходов;

· степень контроля над бизнесом и степень ликвидности активов;

· ликвидность бизнеса в целом.

Спрос, как составной элемент рыночной конъюнктуры, определяют предпочтения потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими расходами это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса. Спрос на компанию наряду с полезностью зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций. Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность, состояния мировой экономики.

Бизнес Факторы влияющие на стоимость бизнеса

Будущие выгоды, которые может получить собственник объекта зависят от характера операционной деятельности и возможности получить доход от продажи объекта после использования. Важное значение для формирования стоимости компании имеет время получения доходов. Одна ситуация, когда собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования. Другая ситуация, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов. Важным фактором, влияющим на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник. Если бизнес приобретают в индивидуальную частную собственность или приобретают контрольный пакет акций, то новый собственник получает такие существенные права, как право назначать управляющих, определять величину оплаты их труда, влиять на стратегию и тактику работы компании, продавать или покупать его активы, реструктурировать данную компанию, принимать решение о поглощении других компаний, определять величину дивидендов и т.д. В силу покупки больших прав стоимость и цена будут, как правило, выше, чем в случае приобретения неконтрольного пакета акций.

Одним из важных факторов, влияющих при оценке на стоимость компании и ее имущество, является уровень ликвидности данной собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в денежные средства с минимальным риском потери части стоимости. Поэтому стоимость закрытых акционерных обществ должна быть ниже стоимости аналогичных открытых обществ.

Как быстро увеличить стоимость своего бизнеса — 4 важных фактора ценообразования

Стоимость компании реагирует на любые ограничения, которые имеет бизнес. Например, если государство ограничивает цены на продукцию компании, то стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

Приоритетное значение в системе факторов стоимости принадлежит будущим выгодам от владения бизнесом. На размер будущих доходов и, следовательно, и на стоимость влияют следующие переменные:

1) темпы роста потока доходов;

2) доход на вновь инвестированный капитал.

Компания, которая будет зарабатывать более весомый доход на каждый рубль, вложенный в бизнес, будет стоить дороже, чем аналогичная компания, которая зарабатывает меньший доход на инвестированный капитал. Аналогично компания, которое демонстрирует быстрый рост, будет стоить больше, компания с низкими темпами роста, при условии, что обе компании обеспечивают одинаковый доход на капитал.

Если оба эти показателя равны, то дополнительный рост дохода не приводит ни к росту, ни к снижению стоимости. Если доход на инвестированный капитал ниже требуемой ставки дохода на собственный капитал, то дополнительный рост дохода приводит к падению стоимости компании.

В таком случае компании не следует реинвестировать заработанную прибыль, а лучше выплатить ее полностью акционерам в качестве дивидендов. На практике последовательное создание стоимости нацеливает деятельность компании на три ключевых направления: конкурентное преимущество, возврат на капитал и рост. Последовательность важна, так как без преимущества или при отрицательном возврате рост ликвидирует стоимость. Поэтому при управлении стоимостью бизнеса речь идет об управлении системой факторов стоимости.

В крупных корпорациях такая система может использовать множество факторов, управление которыми требует больших затрат. Поэтому первостепенной задачей является определение ключевых, наиболее значимых факторов, на которые должны быть направлены основные усилия по управлению стоимостью. Ключевыми факторами стоимости (драйверами стоимости) выступают те 20% факторов, которые согласно известному «принципу Парето» формируют 80% стоимости компании.

Драйверы стоимости присутствуют во всех элементах компании (корпорации) в целом, бизнес-единицах, бизнес-процессах, региональных филиалах и проектах.

Ключевые факторы стоимости (КФС) бывают по отношению к компании – внутренние и внешние, финансовые и нефинансовые количественные и качественные.

К финансовым драйверам можно отнести, например, выручку от продаж или размер дебиторской задолженности. К нефинансовым количественным – дневной объем производства в физическом выражении. Примером качественного драйвера является степень удовлетворения клиентов уровнем сервиса компании. Внешним КФС может быть объем потребности того или иного целевого рынка (в натуральном или денежном выражении) в продукции того вида, которую производит и реализует компания. Основное достоинство системы драйверов стоимости по сравнению с любой другой системой показателей, используемой в управлении бизнесом, является то, что с помощью стоимостных моделей можно оценить влияние любого фактора на создание стоимости в компании, что позволяет контролировать и стимулировать максимальную финансовую эффективность операционной деятельности.

Факторы стоимости можно распределить по нескольким уровням:

· общие факторы – в первую очередь рентабельность инвестированного капитала;

· показатели операционной прибыли и объема инвестированного капитала;

· факторы, с помощью которых вычисляют прибыль компании (доход и издержки); направления инвестирования капитала (различные виды активов);

· уровень специфических факторов (клиентская база, эффективность использования ресурсов);

· уровень оперативных факторов (цены на отдельные виды ресурсов, платежная политика, дефицит ресурсов, наличие поставщиков, стоимость ремонта основных средств).

Важно установить влияние каждого фактора на стоимость компании (осуществить факторный анализ). Тестирование системы факторов производят как в обычной текущей деятельности, так и в критических ситуациях, так как дефицит сырья и материалов, ценовые войны, негативные изменения законодательства и др.

Контрольные вопросы и задания

1. Перечислите основные факторы, влияющие на стоимость бизнеса.

2. Какие факторы можно отнести к факторам макроэкономического риска.

3. Назовите основные источники информации о внешней среде деятельности компании.

4. Приведите факторы, которые относят к внутренним условиям деятельностикомпании.

5. Какими финансовыми показателями можно выразить ключевые факторы стоимости?

7. Какие варианты факторных моделей стоимости Вы знаете?

Источник: poisk-ru.ru

Что влияет на стоимость бизнеса: взаимосвязь риска, доходности и стоимости фирмы

Стоимость фирмы имеет несколько видов, величина которых может существенно различаться, соответственно изменяя показатели рискованности при принятии решений о работе фирмы и ее инвестировании:

1. справедливая рыночная стоимость, т. е. стоимость, принимаемая государственными органами, одинаково выгодная и мелким и крупным акционерам и близкая к средней рыночной стоимости аналогичных объектов;
2. инвестиционная стоимость, т. е. стоимость фирмы для данного инвестора со всеми его планами, предпочтениями, налоговыми особенностями, возможной синергетикой и ограничениями;
3. внутренняя, или фундаментальная, стоимость, определяемая как оценка, полученная в результате внимательного и согласованного изучения всех характеристик фирмы и рыночных факторов;
4. стоимость продолжающегося бизнеса, при получении которой оценщик полагает, что фирма будет продолжать работать неопределенно долго;
5. ликвидационная стоимость, т. е. продажная стоимость активов в случае прекращения деятельности фирмы;
6. балансовая, или бухгалтерская, стоимость, получаемая на основе бухгалтерских документов об активах фирмы и ее обязательствах;
7. реальная рыночная стоимость, т. е. цена, за которую в разумные сроки можно продать фирму на фактически доступном в настоящее время рынке.

Следует иметь в виду и те различия, которые существуют между фирмами различной легальной формы: частные фирмы оцениваются иначе, чем малые акционерные, и иначе, чем огромные корпорации, акции которых постоянно продаются на фондовых биржах.

Для финансовых аналитиков, риск-менеджеров и большинства инвесторов особенно важна внутренняя стоимость акций фирмы, поскольку обладание акциями — это и есть владение фирмой. При расчете внутренней стоимости аналитик старается быть реалистичным, не завышая и не занижая своих оценок относительно реальной рыночной обстановки спроса и предложения на акции. Приходится учитывать следующие факторы, способные повлиять на их стоимость:

• Стоимость активов фирмы. Фирме принадлежит различное имущество, которое может быть продано, а поступления от продаж распределены между акционерами. При оценке с позиций продолжающегося бизнеса эта величина обычно не учитывается, если только у фирмы не обнаруживаются активы, не нужные для продолжения основного производства. Но и в этом случае излишнее продается, а затем уже фирма оценивается, хотя излишние активы не всегда удается продать в ограниченные сроки проекта, под который производится оценка. В последнем случае эта часть активов включается в оценку.
• Вероятные будущие проценты и дивиденды. Если фирма должна выплатить проценты по взятому ранее кредиту или она уже объявила выплату дивидендов, то это сказывается на стоимости акций.
• Вероятные будущие доходы. Это основа оценки, самый сильно действующий фактор.
• Вероятная будущая ставка роста. Если у фирмы светлое будущее надежного, быстрого и устойчивого роста, то ее акции определенно пойдут вверх.

Внутреннюю стоимость рассчитывают для того, чтобы сравнить ее с текущей рыночной стоимостью или с ценой, которую серьезный покупатель предлагает за фирму. Главная задача аналитика и риск-менеджера как раз и состоит в обнаружении несоответствий этого ряда, чтобы выгодно использовать их при покупке-продаже фирмы или чтобы обратить внимание руководства и собственников на опасности финансового захвата или банкротства.

Ситуации недооценки и переоценки фирмы рынком носят временный характер, поэтому любая оценка сохраняет свою правильность лишь некоторое время, продолжительность которого неизвестна. Иногда рынок моментально реагирует даже на слухи о той или иной фирме, а иногда не признает даже очень перспективных изменений в фирмах на протяжении длительного времени. Почему? Это одна из проблем, на которые финансовая наука пока не нашла однозначного ответа.

Методика расчета внутренней стоимости работает не всегда правильно из-за следующих основных причин:

• Рынок несовершенен, он не всегда сразу адекватно реагирует на изменения в фирмах.
• Существуют фирмы, успех которых сильно зависит от спекулятивных факторов и удачи, а не от глубины и тщательности расчетов. Таковы некоторые виды торговли.
• Некоторые фирмы быстро растут, и рост этот трудно предсказать и оценить, потому что на него влияют такие факторы, как мода. Можно вспомнить бум продаж кубика Рубика и электронной игрушки «Тамагочи» (Весь мир, казалось, сошел с ума от них. И с чего бы?)
• На рынке время от времени появляются новые продукты, технологии и секторы. Экономические параметры этих явлений определенное время не поддаются формальному анализу.
• Иногда на рынке происходят «черные вторники, четверги или пятницы», когда курсы акций всего рынка просто летят в пропасть без видимых причин (хорошо, что эти периоды относительно коротки, хотя и непредсказуемы).
• Не всегда циклические колебания в экономике легко включить в рациональный анализ (эти явления слишком многомерны и сложны).
• Революционные потрясения в некоторых странах способны поколебать и даже изменить структуру рынка.

Так или иначе, финансовые выгоды и риски, связанные с владением фирмой или ее частью (акциями), происходят из следующих источников:

1. Доходы или денежные потоки от основных операций.
2. Доходы или денежные потоки от инвестиций (проценты от купленных заемных инструментов или дивиденды от паевых инструментов).
3. Поступления от продажи активов.
4. Поступления от залога активов.
5. Продажа акций.

Основные финансовые переменные при оценке величины этих источников:

• прибыли (доходы);
• денежные потоки;
• дивиденды или способность выплачивать дивиденды;
• заработки;
• выручка (поступления);
• активы;
• стоимость капитала (уровень банковских процентных ставок).

В некоторых случаях особенности сделок, под которые производится оценка, и прочие дополнительные обстоятельства могут существенно повлиять на результат. Среди этих факторов:

• размеры пакета акций, с позиций и в интересах которого оценивается фирма (контрольный, доминирующий, существенный, малый);
• право участия в управлении (право голоса);
• возможность легко, быстро и без существенных потерь продать акции, их ликвидность, т. е. наличие оборудованного и активного рынка для них;
• законодательные ограничения на операции с акциями (по размеру сделки, по праву на контрольный пакет, антимонопольные правила, ограничения в принятии некоторых видов решений, ограничения прав иностранцев и т.п.);
• ограничения на право собственности;
• ограничения на смену основной деятельности фирмы и проч.

Методы оценки стоимости фирмы

Список методов оценки фирм довольно велик. Кратко охарактеризуем суть каждого из них.

Метод способности самоокупаться

Покупатели оценивают, какую сумму может данная фирма обслуживать как долг, если купить ее на заемные средства. Продавцы вычисляют этим способом максимальную цену, которую генерируемый фирмой денежный приток способен поддержать.

Логика метода такова: фирма будет производить денежный приток в Х руб., доступный для оплаты заемного капитала. Таким образом, покупатель может занять необходимый капитал, вернуть его в разумные сроки, а затем получать прибыль от бизнеса. Значит, величина заемного капитала примерно равна цене бизнеса.

Расчет производится следующим образом. Составляются прогнозные проформы денежных потоков на 7-10 лет (или меньше — все зависит от среднего периода окупаемости капитальных вложений в конкретной отрасли и стране). Из прогнозируемых потоков вычитаются оттоки на поддержание бизнеса в рабочем конкурентоспособном состоянии. В результате получится прогноз средних денежных притоков на обслуживание и возврат заемного капитала.

На этой основе вычисляется сумма, которую можно занять в банке под обеспечение этим денежным потоком. Принимая во внимание, что кредит не может превосходить 75-85% общей суммы проекта, вычисляется полная стоимость фирмы.

Метод дисконтированных денежных потоков

Необходим, когда: покупку фирмы рассматривают как инвестицию и собираются перепродать через несколько лет; фирму покупают на заемные средства с целью быстрой ликвидации или перепродажи; фирма работает в обстановке высокого риска.

Расчет производится следующим образом. Составляется прогноз денежных потоков на весь период, который покупатель собирается держать фирму в своей собственности. Вычитаются по годам расходы на поддержание бизнеса, налоги и расходы по обслуживанию долга. Затем оставшиеся суммы по годам дисконтируются на текущее число и складываются вместе.

К полученной сумме прибавляется остаточная стоимость активов, ожидаемая на конец периода удержания, и вычитаются ожидаемые обязательства на этот момент. Результат близок к цене фирмы на дату оценки.

Метод капитализации потоков дохода

Применяется к фирмам, производящим достаточно большие посленалоговые доходы, которые можно отнести к «доброму имени», превосходящему стоимость активов фирмы. Составляется «уточненный» прогнозный отчет о доходах на ближайшие 12 месяцев. Чистый доход от основной деятельности после налогов делится на требуемую доходность, которой потенциальный инвестор ожидает от любой инвестиции на этом уровне риска. Из результата вычитаются все обязательства фирмы, принимаемые на себя новым хозяином. Итог равен стоимости фирмы.

Метод превосходящих доходов

Рассчитывается для оценки любой прибыльной фирмы. Предполагается, что она стоит столько, сколько реально стоят ее активы плюс «доброе имя», если доходы достаточно высоки.

Метод экономической стоимости активов

Этот метод пригоден для не особенно прибыльных фирм, для фирм со снижающейся доходностью, а также в случаях, когда продажа фирмы по частям выгоднее ее сегодняшней работы. Независимые эксперты оценивают реальную ликвидационную стоимость каждой единицы активов в отдельности, а результаты складываются, образуя цену фирмы.

Бухгалтерская оценка чистой стоимости

Используется редко. Цена определяется как результат вычитания суммы обязательств фирмы из суммы ее активов. Эта оценка нужна как дополнительный аргумент в переговорах.

Метод налоговой службы

Используется в основном для определения налогов на подарки, наследства и т.п. Из активов фирмы вычитаются «нематериальные активы» и обязательства. К результату прибавляется капитализированный под среднеотраслевую «нормальную» ставку дополнительный поток доходов от «доброго имени».

Метод сравнимых сделок

Применяется при наличии надежных данных о продажах подобных компаний, финансовая документация которых доступна для анализа и проверялась независимыми экспертами. Прошлые сделки сопоставляются с оцениваемой фирмой, и делаются постатейные уточнения для ответа на вопрос, сколько бы стоила фирма, если бы она продавалась так же, как аналог.

Метод мультипликатора «цена/доходы»

В основном необходим для крупных акционерных компаний, акции которых продаются на фондовой бирже. Подбирается ряд подобных компаний. Вычисляется отношение ц/д рыночной цены акций к доходам на одну акцию, а затем средняя величина этих отношений. Чистый доход после налогов, производимый оцениваемой компанией, умножается на полученное среднее отношение ц/д и дает вариант цены фирмы как цены совокупности всех ее акций.

Подход с позиций возмещения

Используется только в целях страхования на условиях договора полного возмещения потерь от страхового случая. Независимый эксперт (необходимый потому, что понятие «полное восстановление» не особенно четко) оценивает стоимость восстановления бизнеса в текущих ценах.

Отраслевые упрощенные подходы

В некоторых традиционных отраслях сложились освященные веками соотношения, которые зачастую слишком упрощают дело, но признаются общепринятыми в той или иной отрасли. Хотя с такими оценками трудно спорить, это надо делать, применяя другие методы.

Метод обеспеченности займа

Применяется только как метод вычисления величины займа, который может быть привлечен на дальнейшее развитие фирмы после ее покупки. Каждый актив фирмы оценивается отдельно, а сумма умножается на усредненный показатель, на который банковская отрасль умножает стоимость актива, принимая его как залог.

Подводя итог сказанному, сформулируем гипотезу: «Каждый проект способен по-разному повлиять на стоимость фирмы, и ему соответствуют оптимальные по времени и величине финансирования динамика риска и динамика доходности». Еще 15 лет назад попытки найти эти динамические соотношения быстро останавливались необходимостью огромных вычислений, хотя методики дисконтированных денежных потоков и вариации параметров существуют уже многие десятилетия.

В настоящее время для большинства обычных экономических проектов это препятствие почти устранено мощными расчетными электронными таблицами вроде MS Excel. Роль управления рисками здесь состоит в том, чтобы помочь руководителям найти наиболее устойчивый и сбалансированный по динамике риска вариант вложения средств в проекты и помогать удерживаться на нем в процессе его осуществления. В этом смысле управление риском — дополнительный внутренний источник финансирования как текущих операций, так и роста фирмы.

Здесь пролегает граница деловых рисков. В бизнесе исследуются преимущественно риски с финансовой точки зрения, но это не означает, что в бизнесе нет рисков нефинансовых. Они есть. Вряд ли можно адекватно оценить и полностью восстановительно профинансировать, например, морально-этические риски деловой активности. Бизнес — это лишь одна из сфер деятельности человека.

Она описывается через универсальный товар и измеритель — деньги. Жизнь богаче бизнеса, а риск свойственен жизни вообще.

• стоимость бизнеса
• ведение бизнеса
• финансовый анализ

Источник: www.klerk.ru

Концептуальные модели и факторы создания стоимости предприятия (бизнеса)

1. Концептуальные модели и факторы создания стоимости предприятия (бизнеса) 1.1. Понят ие ценностно-ориент ированного менедж мента 1.2. Система стоимостны х показателей (4 группы ) и их характерист ика 1.3.

Декомпозиция факторов стоимости 1.4 Ключевы е характерист ики, влияющие на возмож ность создания стоимости компании 1.1 Понят ие ценност ноориент ированного менедж мент а По мере того как целью бизнеса становится создание (увеличение) стоимости на основе удовлетворения интересов потребителей (и собственников), финансовый менеджмент преобразуется в ценностно-ориентированный. Ценностно-ориентированный менеджмент — это наука и область практической деятельности, связанные с разработкой и реализацией решений, направленных на эффективное с точки зрения создания стоимости управление  рыночной,  операционной,  финансовой  инвестиционной деятельностью компании.

Ценностно-ориентированный менеджмент — это комплексный подход к управлению компанией, нацеленный на : 1) Увеличение стоимости компании – для акционеров (определяет фундаментальную стоимость бизнеса); 2) Создание ценностей – для потребителей (определяет рыночную стоимость бизнеса). «Главная задача бизнеса – приобретать и удерживать потребителей» (П. Друкер) Успешное решение главной задачи: умение предвидеть и реагироват ь на нуж ды потребителей, обеспечивает бизнесу возможность получения устойчивого денежного потока, и, следовательно, позволяет увеличивать фундаментальную и рыночную стоимость компании.

Ценностно-ориентированный менеджмент предполагает «ВЫБОР ПРИОРИТЕТОВ ПО КРИТЕРИЮ СОЗДАНИЯ СТОИМОСТИ, переориентацию системы планирования, ОЦЕНКИ РЕЗУЛЬТАТОВ деятельности и МАТЕРИАЛЬНОГО ПООЩРЕНИЯ на показатели СТОИМОСТИ. 1.2.

Система стоимост ны х показателей (4 группы ) и их характерист ика СИСТЕМА СТОИМОСТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ  1. Ры ночная стоимост ь акций и их курсовая динамика: используются в качестве ЦЕЛЕВЫХ НОРМАТИВОВ создания стоимости (для компаний, акции которых котируются на рынке)  2. Фундамент альная стоимост ь бизнеса, рассчитанная на основе дисконтированных денежных потоков. Показатели, основанные на фундаментальной стоимости, используются в качестве ЦЕЛЕВЫХ НОРМАТИВОВ создания стоимости для любых компаний и их подразделений, а также для оценки альтернативных стратегий развития бизнеса и инвестиционных проектов  3. Первичны е факторы создания стоимост и и индикаторы создания стоимост и: используются в качестве ЦЕЛЕВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ для планирования и оценки краткосрочных и среднесрочных результатов деятельности подразделений и компании  4. Факторы создания стоимост и: отражают эффективность рыночной, операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Используются для мотивации персонала, при разработке и оценке эффективности стратегии развития подразделений и компании.  Под стоимост ью бизнеса понимается инвестиционная или внутренняя оценка будущих денежных выгод владельцев капитала с учетом риска их вложений.  Традиционно стоимость бизнеса определяется как приведенная к выбранному моменту времени оценка будущих денежных потоков, доступных владельцам капитала компании на рассматриваемом временном горизонте.  При этом используется метод дисконтированных денежных потоков (Discounted Cash Flow, DCF), в основе метода которого лежат концепции временной стоимости денег и связи риска с доходностью:  Стоимост ь денег сегодня = Деньги в будущем / (1 + Ст авка процент а)^период влож ений  Фундаментальная стоимост ь (Fundamental Value) — расчетная оценка, отражающая выгоды владения активами и всем капиталом компании (собственным и заемным) для обезличенного рыночного инвестора. Как правило, эта оценка формируется на базе общедоступной на рынке информации.  Ры ночная стоимость (Market Value) — обобщенный термин, альтернативный бухгалтерскому (учетному) взглядe на компанию.  Акцентирование на выгодах, получаемых отдельными заинтересованными лицами, привело к возникновению понятия справедливой ры ночной стоимост и (Fair Market Value).  Инвест иционная стоимость — расчетная оценка выгод, которая делается под конкретного инвестора на основе доступной для него информации (часто скрытой от широкого доступа).

Расчет производится на базе прогнозов денежных выгод покупателя и оценке его инвестиционных рисков.  Внут ренняя стоимост ь (Intrinsic Value) — расчетная оценка выгод существующего собственника компании, которая делается на основе всей имеющейся информации, т.е. с учетом влияния фундаментальных и нефундаментальных факторов создания выгод (стоимости). Первичны е факторы стоимост и бизнеса ст рукт урообразующая основа ценност но-ориентированного менедж мент а  1) Рентабельност ь инвест иционного капитала (зависит от эффективности рыночной, операционной и инвестиционной деятельности)  ROIC = ROS NO х k IC = (1-ME-ZE-AE-RE + ROS FR) x(1-t e ) x T c /(PFA + PWC) где ROSNO — чистая операционная рентабельность продаж; k IC — коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала; ME, ZE, AE, RE — соответственно показатели материалоемкости, зарплатоемкости, амортизациеемкости, прочей ресур­соемкости; ROSFR — рентабельность прочей деятельности (без процентов к уплате), определяемая как отношение прочего финансового результата к выручке; te — эффективная ставка налога на прибыль; PFA, PWC —период оборота внеоборотных активов и оборотного капитала; Т с — длительность календарного периода.  2) Средневзвешенная стоимост ь капитала (зависит от финансовой активности в области привлечения заемного капитала)  WACC = d E x k E + dD x k D x(1-t e), где dE, dD — удельный вес собственного и заемного капитала в инве­стированном капитале соответственно; КЕ, KD — стоимость собственного и заемного капитала как источ­ников капитала Первичны е факторы стоимост и бизнеса ст рукт урообразующая основа ценност но-ориентированного мент а  менедж 3) Устойчивы й темп роста инвест ированного капитала (зависит от инновационной, инвестиционной и финансовой активности) 3.1 Четырехфакторная модель уравнения устойчивого темпа роста:  SG = E/E = RP/E = NA /E x TR/NA x NP/ TR x RP/NP = M x k NA x ROS N x k к , где E — прирост собственного капитала, обусловленный капитализацией прибыли; Е — собственный капитал; RP — нераспределенная прибыль; NA — чистые активы равны инвестированному капиталу (IC) TR — выручка; NP — чистая прибыль; М — мультипликатор собственного капитала; k NA — коэффициент оборачиваемости чистых активов; ROSN — чистая рентабельность продаж (чистая маржа); k k — коэффициент капитализации прибыли.

3.2. Четырехфакторная модель фактического темпа прироста инвестированного капитала: T IC = IC/IC = IC/RP x TR/IC x NP/ TR x RP/NP =  M x k IC x ROS x k к , Фактический темп роста будет превы шать устойчивы й, если на каж ды й рубль капитализированной прибы ли будет сформировано больше инвестированного капитала, чем бы ло сф ормировано инвест ированного капитала на весь собственны й капитал: T IC /SG =  M/ M = ( IC/RP ) / (NA /E) Индикаторы создания стоимост и абсолют ны е и от носительны е результат ы компании в создании стоимости 1) Экономическая прибы ль: EP = Ic x(ROIC-WACC), где Ic — инвестированный капитал (чистые активы); ROIC — рентабельность инвестированного капитала, рассчитываемая как отношение чистой операционной прибыли к величине инвестированного капитала; WACC — средневзвешенная стоимость капитала.  2) Экономическая добавленная стоимост ь: EVA = NOPAT c — WACC х ICC,  где NOPATc, ICC — скорректированное на устранение бухгалтерских искажений значение чистой операционной прибыли и инвестированного капитала соответ­ственно  3) Денеж ная добавленная стоимост ь: CVAc = CFC – WACC x ICc, где CFC — скорректированный денежный поток от операционной дея­тельности.  4) Добавленная акционерная стоимост ь: SVA = FCFd +V ICl — V ICo , где FCFd — приведенный чистый денежный поток от операционной деятельности, рассчитываемый как разница меж­ду денежным потоком от операционной деятельности и приростом инвестированного капитала; V IC , VIC — приведенные значения фундаментальной стоимости инвестированного капитала на конец и начало периода соответственно.  5) Общая доходност ь бизнеса: TBR = (DIV + AV F )/ VEO где DIV — величина выплачиваемых дивидендов Факторы стоимост и бизнеса Внешние Внутренние 1. Макроэкономические (темпы Финансовые (ретро) Нефинансовые (прогнозирование стоимости) роста ВВП, инфляции; уровень процентных ставок, безработицы, валютный курс, налоговая нагрузка, политич. стабильность) 1.Первичные, вторичные и т.д 1.Удовлетворенность клиентов( узнаваемость бренда, стабильность клиентов, доля новых и «потерянных» покупателей, рыночная доля компании, информированность покупателей) 2. Региональные (потенциал, инвестиц. риск, инфраструктура) 2.Показатели созданной стоимости 2.Удовлетворенность персонала (уровень проф. подготовки, мотивация, стабильность кадров) 3. Отраслевые (тенденции развития, изменения в технологии, производительность, ресурсоёмкость) 2.1Абсолютные(фунда ментальная стоимость Свободный денежный поток, добавленная стоимость и т.д.) 3. Показатели бизнес-процессов (скорость обработки заказов; время выполнения заказов; процент потерь от брака; материалоёмкость, трудоёмкость и энергоёмкость продукции) 4. Рыночные (ёмкость рынка, конъюнктура рынка, динамика цен, входные и выходные барьеры, интенсивность конкуренции, рыночная власть, дифференциация продукции 2.2Относительные (маржа экономической прибыли, общая доходность бизнеса, спрэд эффективности, и 4. Показатели корпоративного управления (организационная, управленческая и финансовая структура компании, прозрачность компании, структура собственности и контроля, состав управляющих органов, внутренние механизмы корпоративного управления) Соотнесение внутренних финансовых и нефинансовых факторов и показателей стоимости с уровнями управления компании и ее подразделениями  1. Институциональный (верхний) уровень — формируются стратегии бизнеса, разрабатываются долгосрочные программы, принимаются решения, касающиеся взаимодействия организации с внешней средой (конкурентами, поставщиками, потребителями, банками, государством)  2. Управленческий (средний) уровень – взаимодействие с руководителями верхнего звена в процессе принятия решений, разработка проектов и экспертиза принятых решений, трансформация принятых решений в конкретные задания руководителям нижнего звена, координация и контроль их деятельности.  3. Технический (нижний) уровень – выполнение бизнес-процессов и обеспечение использования имеющихся материальных, нематериальных, рудовых ресурсов.

По функциональной горизонтали индикаторы контроля эффективности управления стоимостью бизнеса группируются с учетом функциональных областей: маркетинга, финансов, инноваций, производства. Контролируемые показатели стоимости бизнеса на различных уровнях управления Инст ит уциональн ый Управленческий Технический 1. Фундаментальная стоимость бизнеса 1.Первичные: рентабельность инвестированного капитала (ИК), средневзвешенная стоимость ИК и темп роста инвестированного капитала 1.Объем производства; нормы расхода сырья и материалов, материалоёмкость, зарплатоёмкость, 2. Добавленная стоимость 2.Объем пр-ва и продаж, соотношение темпов роста ёмкости рынка и объема продаж энергоёмкость, амортизациеёмкость, прочая ресурсоёмкость продукции 3. Свободный денежный поток 3.Прибыль от продаж по видам деят.,регионам,сегментам Темп роста показателей прибыли 2. Коэффициенты производственных, управленческих и коммерч. расходов 4. Общая 4. Рыночная доля компании на обслуживаемых рынках 3. ПТ и ее темп роста доходность бизнеса 5. Индикаторы эфф-ти инвестиций, индикаторы эффективности использования интеллектуального капитала 4. Показатели использования мощностей, доля оборудования в ремонте, время непроизводительных простоев 6. Период оборота внеоборотных активов, период оборота 5. Период оборота и затраты на хранеоборотного капитала ние запасов, длит-ть производств.цикла 7. Пок-ли удовлетворённости и «сохранности» клиентов 6.Процент потерь от брака,простоев,не- 8. Уд. вес затрат на переподготовку персонала, текучесть Производительность труда, средняя ЗП и её темп роста сохранности активов, уровень контроля качества,стабильность произв.процесса Стадии реализации концепции ценностно-ориентированного менеджмента и внедрения факторов стоимости в практическую деятельность компании  1. Декомпозиция первичны х ф акторов стоимост и, отражающая связи элементов бизнеса с процессом создания стоимости.

Формирование моделей первичных, вторичных и т.д. финансовых факторов стоимости, обеспечивающих возможность комплексно анализировать цепочку создания бизнесом стоимости и обосновывать решения её максимизации. Анализ ситуации с созданием стоимости в прошлом, выявление факторов, негативно повлиявших на стоимость и определение направлений финансовой политики.  2. Разработ ка ф инансовой модели организации, ориентированной на оценку стратегических решений и на основе прогноза показателей финансовой отчетности и расчета фундаментальной стоимости бизнеса.

Оценка эластичности стоимости бизнеса к изменениям факторов стоимости и установление приоритетов (факторов, влияние которых на стоимость наиболее существенно). Разработка алгоритма оценки вклада каждого подразделения в создание стоимости бизнеса.  3. Инст ит уционализация, то есть включение факторов стоимости и показателей их определяющих в систему планирования, оценки работы компании и обоснования управленческих решений. 1.3. Декомпозиция факторов стоимост и  В методологии ценностно-ориентированного менеджмента ключевое значение имеют СХЕМЫ декомпозиции факторов стоимости, выступающих структурообразующей основой для анализа процесса создания стоимости и разработки финансовой политики компании.  Требования, предъявляемые к составлению СХЕМ декомпозиции факторов стоимости 1. Комплексно характеризовать всю цепочку создания стоимост и (рыночную, операционную, инвестиционную и финансовую деятельность) и определять рычаги воздействия на стоимость 2. Включать несколько уровней декомпозиции и оптимальное количество показателей, которые можно дезагрегировать и довести до подразделений как ЦЕЛЕВЫЕ ориентиры 3. Учитывать неф инансовы е, опережающие индикаторы, влияющие на факторы стоимости и обеспечивающие возможность принятия своевременных управленческих решений    Схема декомпозиции рент абельност и инвест ированного капит ала РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ИНВЕСТИРОВАННОГО КАПИТАЛА Чистая операционная рентабельность продаж Материалоёмкость Коэффициент производственных расходов Зарплатоёмкость Коэффициент управленческих расходов Амортизациеёмкост ь Коэффициент коммерческих расходов Прочая ресурсоёмкость Оборачиваемость инвестированного капитала Период оборота внеоборотных активов Первы й уровень В Т О Р О Й Период оборота оборотного капитала уровень Период оборота элементов внеоборотных активов Третий Рентабельность прочей деятельности Эффективная ставка налога на прибыль Реальная материалоёмкость Средняя норма амортизации Относительный индекс цен Амортизациеотдача Схема декомпозиции средневзвешенной стоимост и капит ала Средневзвешенная стоимост ь капит ала Стоимость собственного капитала Удельный вес собственного капитала Эффективная ставка налога на прибыль Удельный вес заемного капитала Стоимость заемного капитала Безрисковая доходность Рыночная премия за риск Безрисковая доходность Отраслевой коэффициент бета Операционный риск Финансовый риск Банковский спрэд Первы й уровень декомпозиц ии В Т О Р О Й уровень декомпозиции Схема декомпозиции устойчивого темпа рост а й темп рост а инвест ированного капит ала Первы й Устойчивы Мультипликато р собственного капитала Мультипликато р собственного капитала Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала Коэффициент оборачиваемости инвестированного капитала Чистая маржа Чистая рентабельность продаж Рентабельность прочей деятельности уровень Коэффициент декомп капитализации озиции Коэффициент Второй процентного Коэффициент уровень бремент капитализации декомпозиции Возможности, предоставляемые основными декомпозиционными показателями, определяющими структуру ценностноориентированного менеджмента  Отслеживание в динамике направлений изменения стоимости компании;  Постоянный контроль общепринятых и понятных собственникам, инвесторам и персоналу показателей эффективности работы компании;  Выявление факторов и определение величины их влияния на изменение стоимости компании  Установление приоритетности влияния факторов  Определение направлений для первоочередного обеспечения ресурсами  Обоснование оперативных и стратегических финансовых решений, позволяющих ПОВЫСИТЬ стоимость компании.

Источник: spravochnick.ru