Мультипликаторы — это производные финансовые показатели, которые позволяют оценить бизнес компании и сравнить ее с конкурентами.
Суть мультипликаторов в том, что мы приводим рыночную оценку (цена акций, капитализация) компании и ее бизнес оценку (прибыль, выручка и т.п.) к единому знаменателю.
Условно говоря из двух (и более) цифр, мы получаем одну. И эту одну цифру легко оценить и сравнить с аналогичной цифрой у других компаний.
Поясню на примере:
1. Прибыль компании A – 100 000 рублей
2. Прибыль компании B – 1 000 000 рублей
Вопрос: акции какой компании лучше покупать?
1. Капитализация компании С – 1 млрд. рублей
2. Капитализация компании D – 5 млрд. рублей
Вопрос: акции какой компании лучше покупать?
Собственно в обоих случаях на вопрос ответа нет, так как недостаточно данных для оцени – в первом примере мы не знаем цену покупки, во-втором показатели бизнеса.
Сам по себе факт того, что прибыль компании B больше, чем прибыль компании A ни о чем не говорит.
Оценка компании с помощью мультипликатора P/E
А вот скажем соотношения между капитализацией компании и ее прибылью уже достаточно для оценки. Мы просто выбираем компанию с лучшим соотношением.
Вот такое соотношение и есть наш мультипликатор. И таких всевозможных соотношений (капитализация/прибыль, капитализация/выручка и т.п.) множество – каждое из них представляет собой отдельный мультипликатор.
Отсюда и рождается стоимостная оценка компаний, понимание того – дорогая компания или дешевая.
Ведь вы можете вычислить определенный мультипликатор для всех компаний одной и той же отрасли, а затем посчитать среднее арифметическое.
А дальше просто – если мультипликатор конкретной компании выше (ниже) чем средний по отрасли, то компания переоценена (недооценена) рынком.
Точно также вы легко можете сравнивать компании между собой и при этом вас уже не волнует, если компания А в 100 раз больше по капитализации, чем компания B – мультипликаторы приведены к единому знаменателю.
Мультипликатор P/E
Мультипликатор P/E – это то, с чего все всегда начинают. И вот почему:
P/E = Капитализация / чистая прибыль. Все действительно просто – однозначно понятно, что такое капитализация и что такое чистая прибыль. Очень сложно ошибиться при расчете такого мультипликатора.
P/E универсальный
P/E можно рассчитать для любой компании, независимо от типа ее бизнеса. Это действительно полезное свойство, так как компании финансового сектора (банки, УК) имеют отличную от компаний реального сектора отчетность и целый ряд мультипликатор для них не применим. P/E применим для всех
P/E не убиваемый
P/E можно рассчитать при любых раскладах, даже если у компании убыток. В этом случае P/E просто помечается как ‘отр.’, что нам однозначно говорит о том, что у компании убыток. Других коннотаций здесь быть не может (капитализация ведь не может быть отрицательной).
P/E понятный
Еще один немаловажный фактор – P/E логичен и понятен любому человеку. Мы делим всю стоимость компании (капитализацию) на ее годовую прибыль и получаем количество лет за которые бизнес компании окупит себя.
Что такое мультипликаторы и как ими пользоваться: EBITDA, P/E, P/S, P/BV, ROE, EPS
Проще всего понимать смысл, представляя себя покупателем бизнеса. Вот вам говорят – есть готовый бизнес, автомойка – она ежегодно приносит 1 млн. рублей прибыли. Продать вам ее хотят за 5 млн. рублей. Вы тут же в уме прикинули, что отобьете свои деньги за 5 лет, если купите компанию. 5 – это и есть P/E = 5 млн. (капитализация) / 1 млн. (прибыль).
Точно также для вас это работает и когда вы покупаете акции (долю в компании!)
Мультипликатор P/E ИТ компаний с NASDAQ – данные financemarker.ru
Но есть и недостатки!
P/E поверхностный
Вы правда думаете, что оценки P/E достаточно для принятия инвестиционного решения? Чистой прибылью можно манипулировать, на нее влияют любые поправки, не относящиеся к операционному бизнесу, искажая ее (например штрафы или наоборот выплаты от страховой, которые к бизнесу не имеют никакого отношения, но на P/E влияют)
P/E знает не все
Иногда P/E может быть большим не потому что прибыль маленькая, а потому что рынок оценивает компанию с премией. Например, компания показывает отличные темпы роста и может стать супер-гигантом. Все в надежде на огромный рост хотят купить акции и из-за этого растет капитализация (еще быстрее чем прибыль) и растет P/E. Но это не означает, что компания плохая, наоборот она настолько хороша, что рынок готов за нее переплатить.
Мультипликатор EV/EBITDA: преимущества и недостатки
Мультипликатор инвестиций: сущность и модель
Каждый, кто хочет добиться большего, должен инвестировать. Можно вкладываться в себя, получать образование и увеличивать свой человеческий капитал. Но наиболее популярным, известным и ощутимым является инвестирование. Чтобы оценить вложения такого типа, было сформировано множество показателей. И один из них, а именно мультипликатор инвестиций, мы сейчас и рассмотрим.
Общая информация
Как представить себе деловой и социальный эффект от осуществляемых инвестиционных процессов? Как выбрать путь, по которому будет идти стимулирование в рамках государственной политики? В чем же логика, которую несёт мультипликатор инвестиций? А здесь скрыта банальная истина: нужно, чтобы деньги работали, а не просто сберегались.
Начало оформления этой идеи произошло в далекие тридцатые годы двадцатого века, когда Ричардом Каном была разработана концепция макроэкономического мультипликатора занятости. В последующем она была развита кейнсианской теорией. И сейчас ключевую суть можно передать такими словами: доход в национальной экономике возрастает в Х раз больше за объем вложенных средств. Многоразовый рост доходной части получил название мультипликативного инвестиционного эффекта.
Немного теории
Интенсивность роста доходов зависит от целого ряда факторов. Среди них особенно выделяется одна характеристика, а именно предельная склонность населения к сбережению. Это важный макроэкономический показатель, который занимает одно из наиболее важных мест в экономической теории. Можно сказать, что инвестиционный эффект похож на эхо в горах, когда единственный звуковой импульс, короткий и интенсивный, многократно воспроизводится, постепенно затухая. Не лишним будет привести такое определение из кейнсианской теории: мультипликатор (множитель) – это коэффициент, на который нужно умножить прирост инвестиций для увеличения дохода.
Немного практики
Это, безусловно, хорошо – говорить про потребление, сбережение, инвестиции. Мультипликатор, впрочем, лучше всего понимается на примере, и ещё лучше – на том, чему мы сами были свидетелями совсем недавно. В начале 2006 года стоимость нефти упала ниже черты в тридцать долларов за один баррель. Курс рубля к валюте США вырос до 85.
Появились высокие риски падения инвестиционной активности, доходов населения и, как следствие, покупательской активности. В ответ на это правительство Российской Федерации решило 22 января предоставить автомобильной промышленности субсидии на сумму в пятьдесят миллиардов рублей! Почему именно ей? Автомобильная промышленность является локомотивной отраслью экономики, к тому же она — одна из самых высокотехнологичных. И, что наиболее важно, она находится в самом конце технологической цепочки целых секторов хозяйства страны. Эти субсидии были направлены на такие задачи:
- Продолжение политики импортозамещения.
- Обеспечение роста экспортных возможностей.
- Сохранение существующих и создание новых рабочих мест.
- Продвижение продукции автомобильной промышленности на внешних рынках.
Не будем распыляться и допустим, что вся сумма достанется исключительно автопрому. Как результат – на размер субсидий в разных пропорциях вырастут отраслевые заработные платы. Кроме этого, будет обеспечен доход для смежных структур. Много людей почувствуют, что они стали богаче.
Считается, что в ближайшее время склонность к сбережениям будет держаться на уровне в 15 %. Выходит, что потребление людей составит 85 %, что в деньгах будет около 42,5 миллиардов рублей. Они приобретут форму нового потребительского спроса.
Принцип «эха»
Для простоты расчетов допустим, что на все 42,5 миллиарда рублей было закуплено продовольствие. Как результат – люди, занятые в сфере сельского хозяйства, а также пищевой промышленности, получат новые доходы. Они станут чувствовать себя богаче. И тогда потребительский спрос вырастет дополнительно ещё на 35,1 миллиарда рублей (для получения значения 42,5*85 %).
Возникнет цепная реакция и упомянутый ранее «эффект эха». В результате, нам только остаётся наблюдать, как работает мультипликатор автономных инвестиций. Первоначальные вложения запускают процедуру активизации потребления. Если просуммировать все значения (50 + 42,5 + 31,1…), то получится, что экономический эффект достигнет примерного значения в 333 миллиарда рублей!
Более чем в шесть с половиной раз больше, чем вначале! Вот такие ждут экономику инвестиции и доход. Мультипликатор инвестиций позволит получить значительный экономический эффект и существенно поддержит страну в это нелегкое время.
Результат вливания
Если подытожить приведённый выше пример, то можно сказать, что мультипликатор инвестиций равен 6,66 при норме сбережения в 15 %. Это значительная сумма. Конечно, можно ошибиться в мелочах, но суть этого инструмента именно и заключается в создании такой цепочки и генерации добавленной стоимости. Чтобы убедиться в правильности расчетов, можно использовать и другие подходы. Если нужно записать эту ситуацию по-простому, то можно обойтись таким вариантом: 50/0,15=333 миллиарда рублей. Следует запомнить, что размер величины мультипликатора напрямую зависит от предельного размера сбережений.
Кто может быть источником импульса?
Только ли государство можно рассматривать как инвестора? Нет, есть ещё и частный сектор. Его тоже интересуют инвестиции и мультипликатор. Расходов этот инструмент приносит для них немало, но и прибыли всегда больше, нежели траты. Во время кризисных периодов экономических циклов этот эффект можно применять в самых, казалось бы, невероятных направлениях.
Так, во времена Великой депрессии конгрессу США Кейнс предложил вкладывать деньги в общественные работы, а не промышленность, что стагнировала в условиях перепроизводства. Казалось бы – глупость! Ведь общественные работы не смогут увеличить товарную массу. Но это и не нужно было делать. Таким ходом добились увеличения платежеспособности и спроса.
В российских условиях
Можно вспомнить и не о таком далеком прошлом. Так, когда бушевал кризис 2008-2009 годов, на Южном Урале была развернута так называемая «Дорожная революция», когда миллиарды были вложены в строительство и ремонт дорог. Это позволило легче пережить сложный период времени. Сложно недооценить роль государства, особенно в трудные и переломные моменты.
Ведь в череде проблем бизнесу с ними бывает справить очень сложно, и многие субъекты предпринимательства могут просто разориться, только увеличивая нестабильность и проблемы. Увы, нельзя сказать, что у нас сейчас самые лучшие правила рыночной макроэкономики. Хотя, если посмотреть с другой стороны, сложнее представить более подходящую ситуацию для роста производительности и эффективности. Жесткие условия позволяют находить правительствам и компаниям такие решения, что позволяют буквально обеспечивать прорыв.
Заключение
Подводя итог, следует отметить ту особенность, что мультипликатор инвестиций позволяет оценить эффект от государственного стимулирования. Использование этой особенности рынка позволяет породить целую цепочку межотраслевых взаимосвязей, что в конечном итоге выливается в рост производства и доходов. Также необходимо подметить, что, чем сильнее потребление, тем выше эффективность мультипликатора. Хотя этот параметр тоже может иметь позитивный эффект, если работать с моделью Солоу. Но это тема уже для совсем другой статьи.
Источник: businessman.ru
Что такое мультипликатор
Максимальную прибыль на бирже можно получить, если найти недооцененную акцию, купить ее, а потом выгодно перепродать. Для такой оценки нужны особые финансовые показатели, которые называют мультипликаторами. Расскажем, что такое мультипликатор, как проводить расчеты и как наиболее эффективно использовать этот инструмент для получения прибыли.
Что такое мультипликатор простыми словами
Мультипликатор – это такая специальная финансовая формула, помогающая инвестору определить насколько та или иная акция соответствует своей цене. Для того, кто собирается покупать «бумагу», важно понимать степень переоцененности или недооцененности. Если, допустим, в актуальный для инвестора момент курс акции ниже так называемой справедливой цены, значит надо ее покупать, если выше – продолжать ждать удобного момента. Кроме того, именно мультипликатор отражает долгосрочные перспективы эмитента ценных бумаг: возможности роста или уход в стагнацию.
Разберемся, что такое мультипликатор на бирже. Для начала выбрать равные по внешним условиям компании. Например, они должны представлять одну и ту же отрасль, чтобы совпадать по специфическим дополнительным параметрам.
У тех же нефтяников общее место – достаточно высокие налоги. А налоговая нагрузка – это важная составляющая. Желательно также, чтобы у анализируемых компаний совпадали страна регистрации, законодательные нюансы и рыночная конъюнктура.
После этого переходим к сравнению и расчету мультипликаторов. Как вариант – найти готовые расчеты на финансовых сайтах-агрегаторах. После сравнения всех параметров и учитывая все свои пожелания выбираем объект инвестиций.
Что такое мультипликатор инвестиций
По данным экспертов BCS Экспресс, вводные для мультипликаторов довольно легко найти в финансовых отчетах коммерческих компаний. Найти отчеты можно на официальных сайтах компаний или же на специальном сайте раскрытия корпоративной информации. Вариантов для получения актуальной и достоверной информации несколько: это могут быть данные из Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО), отчеты по версии Российских стандартов бухгалтерского учета (РСБУ) или отчетные документы, подготовленные по общепринятым принципам бухучета США – GAAP.
При этом по мнению экспертов BCS Экспресс, пропускать этот этап нельзя. Также нельзя идти по простому пути, выбрав всего лишь один из показателей, например, величину прибыли. В таком случае есть шанс купить бумаги проблемной компании. Чтобы избежать рисков, достаточно рассчитать мультипликаторы, позволяющие сравнивать компании с разными показателями прибыльности. Потому что одно дело – миллионная прибыль для Microsoft, а другое – для компании меньшего масштаба.
Как работают мультипликаторы акций
Первая группа мультипликаторов – доходные. Это P/E/, P/S, EV/EBITDA, EV/EBIDA.
С их помощью можно сопоставить доходную часть бизнеса компаний с остальными финансовыми показателями. Исходные данные содержатся в отчетах о прибылях и убытках.
Начнем с мультипликатора P/E (price to earnings) – отношение капитализации компании к прибыли. С его помощью за сколько лет компания окупит себя за счет получаемой ежегодной прибыли.
Для корректных подсчетов нужен еще один коэффициент – прибыль на одну акцию. Он называется EPS. Чтобы вычислить этот показатель надо из чистой прибыли вычесть дивиденды и полученное значение разделить на число существующих на рынке акций конкретной компании.
Итог подсчетов: если у этого мультипликатора низкие значения, от 0 до 5, значит акция недооценена и ее можно смело покупать. Если выше 5 – имеет место переоценка компании.
Например, у российских компаний усредненное значение этого индикатора — 5,6, у американских компаний – 20,9. Но, используя только один индикатор, сложно составить объективную картину. Для этого нужны другие мультипликаторы.
Что такое мультипликатор по выручке
Следующий мультипликатор P/S (отношение капитализации к выручке по итогам года на одну акцию), то есть показывает стоимость компании в годовых выручках. Чтобы вычислить капитализацию компании, надо умножить количество акций на их стоимость.
Как и в случае с предыдущим мультипликатором, низкое значение P/S – это показатель будущей прибыли инвестора. Показатель 1-2 – норма, ниже единицы – потенциальный дисконт для инвестора.
Что еще можно узнать, посмотрев значения этого мультипликатора? Хорошая выручка – показатель конкурентоспособности компании на рынке и высокого спроса на производимый товар.
Важное преимущество P/S — с его помощью можно сравнивать убыточные компании (с отрицательной прибылью).
Еще один мультипликатор – EV (Enterprise value) помогает выяснить справедливую стоимость компании, в этой оценке учитываются долги и количество денег необходимых на их погашение. Этот индикатор применяется в сделках слияния и поглощения.
Формула подсчета EV: P + Debt — Cash = P + Net Debt; P — это рыночная капитализация компании, Debt — долговые обязательства компании. Cash — наличные денежные средства, Net Debt — показатели чистого долга компании.
Следующий по счету мультипликатор – EBITDA — это реальная прибыль компании до всех вычетов, будь то налоги или амортизация оборудования. Это такая идеальная прибыль в идеальных условиях. Эксперты считают, что этот показатель стабильнее, чем такой параметр: как чистая прибыль, и что EBITDA поможет корректно сравнить бизнес компаний с различающимися учетными политиками (бухгалтерия плюс налоги). Допустим, в одной стране компания платит налог 18%, в другой – более 30%, прибыль от бизнеса будет отличаться на величину этих налогов. А вот расчет с EBITDA прибыль этих компаний как бы уравнивает.
Следующий мультипликатор — EV/EBIDA, отношение стоимости компании к доналоговой прибыли. С его помощью инвестор может узнать сколько чистых прибылей понадобится заработать компании, для того, чтобы окупить рыночную стоимость. Фактически этот показатель демонстрирует как рынок оценивает единицу прибыли. Проводить сравнительный анализ можно среди компаний как из одной отрасли, так и из разных, а также с различающимися системами бухгалтерского учета и налогообложения.
Что такое балансовые мультипликаторы
P/BV (Price to book value) – отношение капитализации к капиталу компании.
Для расчета мультипликатора надо знать рыночную стоимость компании и ее балансовую стоимость. С рыночной стоимостью все понятно. Что такое балансовая стоимость? Это чистые активы компании минус долговая нагрузка. То есть именно тот капитал, на который смогут рассчитывать инвесторы-акционеры при неблагоприятном раскладе.
В нашем случае это банкротство, когда проходит распродажа компании после погашения долгов. Как рассчитывается это мультипликатор? Капитализацию компании умножаем на их цену и делим на чистые активы.
Лучше всего, если значение капитализации меньше значений собственного капитала. В цифрах это все то, что находится в диапазоне меньше 1, но больше нуля. Эксперты не советуют использовать этот мультипликатор для цифровых компаний. Основную прибыль приносят им интеллектуальные активы, такие как сам бренд, продвинутые технологии и патентованные разработки. А на балансе находятся здания для офисов и IT-оборудование плохо поддающиеся оценке.
Что такое мультипликатор рентабельности собственного капитала
Мультипликатор ROE показывает, насколько компания способна работать эффективно и полукчать прибыль от собственных средств. Другими словами — рентабельность собственного капитала.
Простой пример: допустим, по какой-то причине небольшая пиццерия в спальном районе генерирует большую прибыль, чем пиццерия в центре города оснащенная самым современным оборудованием. Это значит, что небольшая пиццерия эффективнее распоряжается собственным капиталом.
Очень желательно, чтобы показатель ROE был выше среднерыночной ставки по облигациям. В противном случае инвестору просто нерентабельно вкладываться в такой актив, который приносит относительно небольшой и непостоянный доход. Проще купить на фондовом рынке те самые облигации и получать свой купон. При этом имеет смысл сравнить ROE компаний из разных отраслей.
В розничной торговле значения этого мультипликатора будут выше, за счет быстрого товарооборота. А, например, в строительстве – ниже, из-за высоких финансовых затрат.
Второй мультипликатор этого блока – ROA отличается от ROE тем, что берет во внимание долги компании. Закономерность такая — чем больше долговая нагрузка компании, тем больше рентабельность собственного капитала. Высокий показатель означает, что компания зарабатывает больше при меньших инвестициях.
Падение значений этого мультипликатора несколько периодов подряд — этот предупреждение инвестору о том, что активы предприятия используются неэффективно. Также этот мультипликатор отражает среднюю доходность всех источников финансирования.
Способность держать удар
Мультипликатор D/E (Debt to Equity ratio) используется для проверки степени долговой нагрузки компании и способности выплачивать все долги. Если инвестор опасается потенциального банкротства компании, то ему определенно стоит применить этот мультипликатор. У стабильной, крепко стоящей на ногах компании значение мультипликатора находится в диапазоне от 1 до 1,5.
Если значение выше 1, 5 – это знак, что опасность банкротства высока. Показатель ниже 1 говорит о том, что компания упускает свои возможности, не привлекая кредитных средств для финансирования новых проектов или наращивания перспективной продукции.
Мультипликатор Current Ratio — это коэффициент текущей ликвидности, с помощью которого проверяют, достаточно ли у компании ресурсов для выполнения своих краткосрочных обязательств, как правило этого кредиты со сроком погашения до года. При этом сравниваются текущие активы компании с ее текущими обязательствами.
При значениях мультипликатора от 2 можно не волноваться, у компании все в порядке. Впрочем, и значения ниже 1 не фатальны, в конце концов можно привлечь дополнительное финансирование для покрытия долга.
FAQ
Что такое мультипликатор?
Мультипликатор – это индикатор здоровья и благополучия бизнеса. Инвесторы применяют их, чтобы убедиться в том, что та или иная компания стоит выше, ниже или наравне с рынком. По мнению экспертов, значения мультипликаторов надо сравнивать со среднерыночными показателями, тогда подсчеты будут корректны.
Какие бывают мультипликаторы?
Для оценки доходности инвестиций на каждый вложенный рубль или доллар или евро применяйте мультипликаторы: P/E, P/S, EV/EBITDA. Для оценки балансовой стоимости ценной бумаги мультипликатор PV/B. Эффективность работы компании с ресурсами отражают мультипликаторы — ROE и ROA. Показатели финансовой устойчивости и способности выплачивать долги — Current ratio и D/E.
Материалы, представленные на этом веб-сайте, предназначены только для информационных целей, не являются инвестиционным исследованием и не должны рассматриваться в качестве инвестиционного совета. Любое мнение, которое может быть представлено на этой странице, является субъективной точкой зрения на объект сообщения автора материала, не является рекомендацией Currency Com или его партнёров. Мы не делаем никаких заявлений и не даем никаких гарантий относительно точности или полноты информации, представленной на этой странице. Полагаясь на информацию на этой странице, вы признаете, что действуете осознанно и самостоятельно и принимаете соответствующий риск.
Следите за нашими социальными сетями
Источник: currency.com