Методы оценки бизнеса при слиянии и поглощении

на тему: Методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения.

1. Теоретические аспекты процессов слияния и поглащения. 4

2. Подходы и методы оценки бизнеса в условиях слияния

3. Преимущества и недостатки подходов и методов оценки

бизнеса в уловиях слияния и поглащения. 13

Список литературы. 17

Основной задачей, которая стоит перед оценкой, как инструментом рынка, является установление обоснованного и независимого от заинтересованных сторон суждения о стоимости той или иной собственности (объекта оценки). Оценка стоимости любого объекта представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости данного объекта с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в конкретных рыночных условиях.

Бизнес в рыночных условиях является наиболее сложным объектом оценки, требующим от оценщика помимо владения всеми методами собственно оценки, еще и определенного знания основ инвестиционного и макроэкономического анализа, знакомства с разными методиками исследования рынков.

📊Слияние и разделение компаний: Что делать инвестору?

Действительно, оценка предприятия необходима для выбора обоснованного направления его реструктуризации, в процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Можно сказать, что качество оценки бизнеса, как рыночной услуги, (а значит и спрос на эту услугу) в России будет зависеть от дальнейшего совершенствования всех механизмов фондового рынка, повышения его активности, формирования рынка слияний и поглощений, появления доступных потоков необходимой рыночной информации и общей стабилизации экономической ситуации в стране.

В данной курсовой работе рассмотрены подходы и методы оценки бизнеса в условиях слияния и поглощения.

1. Теоретические аспекты процессов слияния и поглащения.

Рассмотрим теоретическую сущность таких процессов, как слияние и поглощение. Реорганизация предприятия может быть осуществлена в форме слияния предприятий.

Слиянием предприятий признается создание нового предприятия с передачей ему всех прав и обязанностей двух или нескольких предприятий и прекращением деятельности последних. Реорганизация в форме слияния предприятий считается завершенной с момента государственной регистрации вновь возникшего предприятия – правопреемника. С этого момента, создавшие его предприятия считаются прекратившими свое существование.

Слияние предприятий как способ реорганизации предприятий означает укрупнение вновь возникающего субъекта гражданского права за счет прекращения нескольких предприятий, вследствие слияния. При этом все права и обязанности каждого из них суммируются предприятием, возникающей в результате слияния, в соответствии с передаточным актом.

На совместном собрании учредителей всех участвующих в слиянии предприятий принимаются решения о составе учредителей, о размере уставного капитала и его распределении среди учредителей, об утверждении Устава нового предприятия, а также об избрании исполнительных органов создаваемого предприятия.

Курс M&A — Введение

При слиянии предприятий все права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему предприятию в соответствии с передаточным актом.

При процессе поглощения происходит сохранение как минимум одного юридического лица и переходом к нему прав собственности остальных.

В экономической теории принято делить слияния и поглощения на три основных типа.

· Горизонтальное слияние и поглощение — комбинация похожих компаний, которая приносит экономию на масштабе и синергии — наиболее простое для планирования, поскольку дает самые очевидные преимущества, достигаемые за счет организационных факторов, управления операциями и эффекта масштаба. (В России, например, слияние авиакомпаний «Сибирь» — «Внуковские авиалинии».)

· Вертикальное слияние и поглощение — комбинация компаний из разных уровней технологических переделов, нацеленная на повышение эффективности трансакций — требует точной подгонки и устойчивости технологических связей. (Многоуровневые вертикальные структуры «Сибирского алюминия», «Лукойла».) Может возникнуть проблема, когда объединение будет технологически возможным, но экономически невыгодным. Другая проблема — технологические изменения, которые могут сделать какое-то звено холдинга ненужным или менее эффективным, чем предполагалось.

· Конгломерат — объединение технологически несвязанных производств — представляет инвестиционную стратегию, которая должна содержать требования постоянного пересмотра и переоценки портфеля активов. Для конгломерата характерна частая продажа и покупка активов различного вида.

Основная причина сделок, где компании используют механизмы слияния и поглощения — это конкуренция, которая вынуждает активно искать инвестиционные возможности, эффективно использовать все ресурсы, снижать издержки и искать стратегии противодействия конкурентам. Развитие экономики выражается в ее глобализации, технологическом прогрессе, либерализации рынков. Расширяя свои возможности, компании создают стратегии диверсификации и реструктуризации.

Рассмотрим мотивы процесоов слияния и поглощения.

1. Одним из основных мотивов слияний является синергетический эффект — усиление эффективности за счет объединения. Слияние может способствовать:

— снижению издержек производства — например, за счет проявления эффекта

масштаба при горизонтальном слиянии или получению более дешевых ресурсов при вертикальном слиянии;

— снижению издержек управления — за счет объединения функций звеньев управляющего аппарата, высвобождения персонала;

2. Мотивом слияния может выступать повышение эффективности управления:

— приобретение неэффективной фирмы — проблемы и неудачи фирмы зачастую лежат в сфере управления: отсутствие стратегического мышления у руководства, близорукая рыночная политика, неумение подбора и анализа необходимой информации;

— передача управления собственником — ситуация, когда собственник, управляющий фирмой, желает отойти от дел или его интересы перемещаются в другие сферы бизнеса.

3. Стремление к росту капитализации также может подтолкнуть компании к слиянию:

— размещение свободных средств — одна из фирм может разместить свои свободные средства путем приобретения другой компании (мотив, характерный для конгломератных слияний);

— спекулятивный мотив — рост капитализации способствует повышению курса акций, интересы владельцев компаний могут быть направлены не на продолжение деятельности, а на получение дополнительного дохода от продажи акций

4. многие слияния представляют собой инструмент конкурентной стратегии:

— усиление рыночной власти — увеличение рыночной доли, способствует приобретению доминирующего положения и получению конкурентных преимуществ. Не все преимущества и итоги сделок могут быть оценены немедленно финансовым рынком, но способствуют росту фирмы в будущем.

Источник: kazedu.com

Задачи независимого оценщика при слияниях и поглощениях компаний

Доверьте процедуру профессионалам: они предоставят достоверные и обоснованные результаты.

Заказать услугу Задать вопрос

Главная
Новости
Новости компании
Задачи независимого оценщика при слияниях и поглощениях компаний

Задачи независимого оценщика при слияниях и поглощениях компаний

15 мая 2019
Новости компании

Задачи независимого оценщика при слияниях и поглощениях компаний

Что такое независимая оценка при слияниях и поглощениях компаний?

Слияние и поглощение компаний (MA инвестора интересуют именно денежные потоки: если даже поглощаемая фирма будет ценной своим имуществом, инвестор всё равно будет ожидать увеличения прибыли и эффективности образованной компании.

В рамках доходного подхода используется метод дисконтированных денежных потоков. Он предполагает этапы: выбор длительности периода (прогнозируемого), расчёт размера денежных потоков, установление ставки дисконтирования, расчёт стоимости в постопрогнозный период.

2. Затратный, или имущественный метод. Этот подход определяет стоимость компании как сумма затрат, которые бы возникли при воссоздании организации в её текущем состоянии. В рамках этого метода компания рассматривается как комплекс активов и обязательства, а её стоимость ни что иное, как разность между ними.

Сложность оценки бизнеса при слиянии и поглощении этим методом заключается в том, что ценность всё большего количества предприятия определяется не стоимость активов, отражённой в бухгалтерском балансе. В нём не всегда корректно отражена стоимость нематериальных активов: в реальности они оцениваются выше, чем в балансе. Также сложная оценка деловой репутации и права использования земельных участков (при его наличии), так как эти активы не отражены на балансе предприятия, но очень сильно влияют на его конечную рыночную стоимость.

Если не учесть хотя бы один нюанса, происходит искажение стоимости бизнеса, то есть в отчёте об оценке может быть отражена величина, не соответствующая действительности. От независимого оценщика требуется высшая степень профессионализма в этом вопросе, чтобы по его вине заказчик оценки не упустил свои выгоды. Специалисты компании «Новые Горизонты» много лет проводят оценку компаний при слияниях и поглощениях, учитывают все «подводные камни» и предоставляют адекватный результат – отчёт об оценке, в котором приведены достоверная и обоснованная информация о стоимости бизнеса.

3. Сравнительный метод. При применении сравнительного метода учитываются сведения о слиянии и поглощении аналогичных предприятий. При этом важно, чтобы сделка проходила в схожих рыночных условиях (были аналогичными специализация компаний, географическое положение, структура активов).

Обращаясь к нашим независимым оценщикам, Вы можете заказать не только оценку поглощаемого бизнеса или оценку стоимости образованной компании, но и оценку эффективности слияния и поглощения. Полученные результаты позволят определить, целесообразно ли проводит сделку и будет ли она выгодной для обеих сторон.

Обращение за независимой оценкой при слияниях и поглощениях компаний в ООО «Новые Горизонты» – это гарантия Ваших выгодных сделок!

Источник: www.mos-expert.com

Методы оценки бизнеса при слиянии и поглощении

В статье рассмотрена необходимость оценки трех видов стоимости компании при слияниях и поглощениях: инвестиционной, рыночной и капитализации. Проанализированы основные факторы, оказывающие влияние на величину каждого вида стоимости, рассмотрены пути повышения стоимости компании.

Предложен механизм формирования оптимальной структуры капитала при финансировании сделки слияния/поглощения, исходя из принятых критериев эффективности проекта. Разработана методика выбора источника финансирования проекта по слиянию и/или поглощению, подразумевающая оценку стоимости капитала с учётом риска использования данного источника финансирования. Предложена оценка синергетического эффекта в сделках по слиянию и поглощению с помощью применения системы сбалансированных показателей. Разработана система рисков, связанных с выбором источника финансирования, каждый из которых оценивается методом экспертных оценок, скорректированных на вес конкретного риска в общей системе рисков.

Читайте также: Корень лопуха как бизнес

синергетический эффект
финансовая стратегия
слияния и поглощения
стоимость компании
1. Ендовицкий Д.А., Соболева В.Е. Экономический анализ слияний и поглощений. – М. : 2008. – 365 с.

2. Литовченко В.В. Теория и методология формирования финансовой стратегии предприятия : монография. – Владивосток : Издательство ДВГТУ, 2005. — 202 с.

3. Литовченко В.В., Прокопенко Н.В., Несмачных О.В. Формирование финансовой стратегии интегрированного предприятия при слияниях и поглощениях // Научно-технические ведомости СПбГПУ. – 2012. — Т. 2, № 2-2 (144). — С. 150-154.

4. Несмачных О.В. Управление предприятием на основе сбалансированных показателей эффективности // Научно-технические ведомости СПбГПУ. — 2006. – Т. 1, № 6. — С. 153-158.

5. Портер М. Конкуренция : учеб. для вузов / пер. с англ. — М., 2005. – 423 с.

6. Прокопенко Н.В. Анализ показателей экономического анализа слияний и поглощений // Постиндустриальная экономика: тенденции и перспективы России : коллектив. монография. – 2011. — С. 117–124. — ISBN 978 -5-91221-108-9.

Устойчивые тенденции развития рынка, такие как интеграция деятельности, мобильность капиталов, международная конкуренция, глобализация стандартов, либерализация хозяйственных отношений, потребовали пересмотра управленческих форматов, выражающихся в первую очередь в укрупнении субъектов хозяйствования во всех без исключения сферах национальной экономики. В качестве наиболее приоритетного пути развития экономистами и бизнесменами рассматриваются слияния и поглощения как стратегия укрупнения компании. Основное отличие развития предприятия в виде использования процесса слияний и поглощений от органического роста заключается в использовании уже существующих активов рынка, возможности выбрать наиболее подходящего партнера, располагающего недостающими ресурсами для осуществления стратегии компании, возникновении синергетического эффекта, сокращении транзакционных издержек и появлении эффекта масштаба.

При планировании сделок по слиянию и поглощению неизбежно встаёт вопрос о выборе критериев эффективности формируемой стратегии. Довольно часто для оценки результативности слияния и поглощения исследователи прибегают к использованию показателя стоимости бизнеса, который, по мнению ученых, является комплексным и способен отражать изменения в различных сферах деятельности предприятия [1]. Анализ позиций отечественных и зарубежных специалистов по проблеме целевой функции бизнеса позволяет выделить следующие аргументы правомочности использования стоимости бизнеса (или акционерной стоимости) как наиболее адекватной характеристики целей слияния и поглощения компаний.

1. Стоимость учитывает важнейшие составляющие доходов (прибыль, риск, рост курсовой стоимости акций), позволяет соизмерить и объединить такие альтернативные целевые функции, как доходность и риск, т.е. комплексно оценить результативность управления.

2. Стоимость ориентирована на стратегические цели бизнеса. Максимизация стоимости (рост денежных потоков, снижение рисков) предполагает ориентацию на долгосрочную перспективу.

3. Стоимость как целевая функция бизнеса снижает конфликтность интересов отдельных групп участников производства и клиентов (потребителей продукции, услуг), т.к. позволяет учесть показатели, отражающие интерес и собственников бизнеса, и инвесторов, и акционеров.

Динамичность развития рынка слияний и поглощений в России, а также неблагоприятная статистика относительно эффективности осуществленных сделок отражает актуальность выбранной темы исследования по управлению стоимостью консолидированной компании в сделках по слиянию и поглощению.

Повышение стоимости компании при слияниях и поглощениях зависит от тех факторов, которые оказывают влияние на процесс формирования стоимости. Круг оцениваемых факторов зависит от вида стоимости, от метода оценки стоимости, от способа учета рисков и др. факторов.

Существует множество подходов к оценке стоимости компании и разработано достаточное количество методик для ее определения, но ни одна из них не является достаточно комплексной, чтобы учесть зачастую противоречивые интересы заинтересованных в сделке групп лиц. Необходимо представить такую систему показателей эффективности сделки, которая бы позволяла оценить проект с позиции различных заинтересованных сторон бизнеса. Исходя из необходимости и достаточности применения критерия стоимости компании как основного для оценки эффективности проекта, нами предложена для собственников – рыночная стоимость консолидированной компании, для акционеров – рыночная капитализация компании, для инвесторов – инвестиционная стоимость компании. Выделенные показатели позволяют через один ключевой параметр стоимости учесть специфику интересов различных групп влияния.

Рыночная стоимость рассчитывается с использованием показателя EVA, механизм расчета которого достаточно широко представлен в научной литературе [2].

Инвестиционная стоимость компании в данном случае учитывает стоимость синергетического эффекта для компании, инициирующей сделку, уровень риска сделки для компании-инициатора, а также возможность отказаться от сделки при неудачной реакции рынка на предстоящее слияние или продолжить совместную работу при благоприятных рыночных факторах. Учесть эти возможности позволяет оценка стоимости с помощью метода реальных опционов.

Рыночная капитализация компании рассчитывается как произведение рыночной стоимости одной акции и количества акций компании, находящихся в обращении.

Факторы стоимости в зависимости от вида стоимости и выбора метода ее оценки представлены на рис. 1.

Рис. 1. Факторы, влияющие на формирование различных видов стоимости.

Как видно из представленной схемы, большое влияние на величину стоимости консолидированной компании оказывает стоимость капитала, которая напрямую зависит от выбора источника финансирования сделки слияния или поглощения. В процессе формирования оптимальной схемы финансирования в первую очередь необходимо оценить эффективное соотношение заемных и собственных средств консолидированной компании, которое позволит рационально использовать собственный капитал, увеличить рентабельность собственных средств за счет силы финансового рычага, сохранить платежеспособность и финансовую устойчивость.

При оценке оптимальной структуры капитала консолидированной компании нами введены ограничения на оптимальность финансового рычага и на уровень платежеспособности компании, представленные формулой 1.

, (1)

где Т – ставка налога на прибыль компании;

D – объем заемных средств компании;

Е – объем собственных средств компании.

Выбор ограничений обусловлен анализом влияния приоритетных факторов на стоимость компании.

Таким образом, при максимизации целевой функции (рыночной стоимости консолидированной компании, оцененной методом EVA) и введении указанных ограничений получаем задачу линейного программирования.

где I – инвестированный капитал;

NOPLAT – посленалоговая операционная прибыль;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

ROA – рентабельность активов;

— среднерасчётная ставка процента;

ЗК и СС – заемный и собственный капитал.

Разработанная модель при известной стоимости собственного капитала и предполагаемой стоимости заемного капитала, а также размера инвестиционных средств (стоимость сделки слияния) позволяет рассчитать оптимальный объем собственных и заемных средств.

Исходя из полученных результатов и точной суммы заемного капитала необходимо определить схему кредитования и осуществить выбор источника финансирования из возможных вариантов, таких как выпуск акций, облигаций, использование краткосрочного или долгосрочного банковского кредита. Проведя анализ различных систем оценки оптимальности структуры капитала и учитывая методику расчета стоимости консолидированной компании, автор выбрал классический критерий эффективности – минимизация средневзвешенной стоимости капитала.

Кроме того, выбор источника финансирования связан различными видами риска для привлекающей компании. В результате анализа публикаций российских и зарубежных авторов по теме формирования оптимальной структуры капитала компании был сделан вывод, что ни один из авторов не выделяет риски, связанные с выбором источника финансирования. Автором предложены 5 групп рисков. В первой группе — риски, связанные с возможностью банкротства; во второй — риски, связанные с потерей контроля над компанией (Х2); в третьей — риски, связанные с неэффективной структурой капитала (Х3); в четвертой — транзакционные риски (Х4); в пятой группе — методологические риски (Х5). Более подробно структура рисков охарактеризована в диссертационном исследовании.

Таким образом, при выборе источника финансирования и определении его доли в финансовом портфеле компании необходимо учитывать его стоимость и общий уровень риска. Нами предлагается методика оценки рисков выбора источника финансирования с использованием комбинации количественных и качественных методов, при этом качественные методы представлены экспертной оценкой, а для количественных используется ранжирование показателей [3]. Правильная оценка риска позволяет объективно оценить объем возможных потерь и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения потерь обеспечить их возмещение.

1. Формирование системы показателей.

— система показателей (ряд отдельных рисков, которые, по мнению эксперта, наилучшим образом характеризуют процесс выбора источника финансирования слияний и поглощений и образуют законченную совокупность). Авторская система рисков представлена выше. Формирование экспертной комиссии осуществляется из числа топ-менеджеров и финансовых аналитиков компании-инициатора сделки.

2. Каждому значению системы показателей ставится в соответствие показатель — значимость показателя .