Представлен пример оценки бизнеса путем капитализации прибыли, рассчитанной на основе фактической рентабельности продаж и прогнозной выручки (обоснована на базе линейного тренда). Коэффициент капитализации, равный ставке дисконта, рассчитан по модели кумулятивного построения.
- Метод капитализации доходов: основные допущения
- Расчет капитализируемой прибыли
- Расчет коэффициента капитализации
- Расчет стоимости объекта оценки методом капитализации доходов
1. Метод капитализации доходов: основные допущения
Метод капитализации доходов был применен в оценке стоимости ОАО «Санаторий-профилакторий» как стабильно функционирующего прибыльного бизнеса.
Применение метода прямой капитализации в оценке бизнеса ОАО «Санаторий-профилакторий» основано на следующих основных допущениях:
- бизнес является успешным, в будущем прогнозируется получение предприятием стабильной прибыли в течение неопределенно длительного периода времени;
- сложившиеся тенденции ретроспективной динамики выручки от продажи услуг предприятия сохранятся в будущем;
- фактическая рентабельность продаж предприятия сохранится в будущем
- прогнозная величина прибыли может быть рассчитана на базе прогноза выручки от продажи услуг и рентабельности продаж;
- в будущем не ожидается изменения стоимости объекта оценки.
Метод капитализации доходов в оценке бизнеса основан на расчете его стоимости по следующей формуле:
КАК ПРОВЕСТИ ОЦЕНКУ БИЗНЕСА? Формулы, методы и примеры
- где V – стоимость предприятия (бизнеса);
- I – капитализируемая база (чистая прибыль);
- R – коэффициент капитализации.
2. Расчет капитализируемой прибыли
В результате изучения закономерностей динамики чистой прибыли предприятия за 2004-2007гг. выявлено отсутствие ярко выраженной тенденции изменения данного показателя (см.Рис.1).
Рис.1. Динамика чистой прибыли ОАО «Санаторий-профилакторий» с наложением линии линейного тренда, тыс.руб.
Вместе с тем, в 2007г. отмечается рост выручки, который продолжен и в начале 2008г. Разовое снижение чистой прибыли в 2007г. не соответствует реальной ситуации роста объема продаж и стабильной доходности оцениваемого бизнеса. На основании вышеизложенного, прогноз чистой прибыли был основан на прогнозе выручки от продаж услуг предприятия.
Практика прогноза выручки на базе линейного тренда
Частный пример капитализации
Выручка 2008-2009 гг. спрогнозирована на базе линейного тренда по фактическим данным предприятия за 2004-2007гг. (см.Рис.2). Линейный тренд, представленный на рис.2, отражает сложившуюся тенденцию изменения выручки от продаж услуг предприятия, т.к. коэффициент детерминации 0,88 достаточно велик (выше 0,8). На основе выявленной зависимости в таблице 2 рассчитана прогнозная величина выручки от продаж предприятия.
Рис.2. Динамика выручки от продаж ОАО «Санаторий-профилакторий» с наложением линии линейного тренда, тыс.руб.
Прогнозная прибыль на 2008-2009 гг. рассчитана по прогнозной выручке и средней рентабельности продаж предприятия за 2005-2007гг. (см.Табл.1) По 2004г. рентабельность не рассчитывалась, поскольку деятельность предприятия была убыточной.
Таблица 1 — Динамика основных показателей финансовых результатов деятельности ОАО «Санаторий-профилакторий»
| Наименование показателя | по фактическим данным (использовано в расчетах) | справочно | ||||
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 1 кв. 2007г. | 1 кв. 2008г. | |
| Выручка от продаж услуг, тыс.руб. | 4 318 | 17 187 | 18 039 | 24 607 | 6 291 | 4 032 |
| Чистая прибыль, тыс.руб. | -484 | 1 031 | 1 322 | 611 | 521 | -255 |
| Рентабельность продаж (по чистой прибыли) | -11% | 6% | 7% | 2% | 8% | -6% |
| Среднее значение рентабельности продаж (по чистой прибыли) за 2004-2007гг. | 5% | |||||
На основе выявленных зависимостей рассчитаны прогнозируемые величины выручки от продаж предприятия и его чистой прибыли на 2008-2009гг. (см.табл. 2).
Таблица 2 — Расчет величины капитализируемой базы ОАО «Санаторий-профилакторий»
| Наименование показателя | значения показателей | Примечание | |||||
| по фактическим данным (см.Табл. 1) | прогноз на основе выявленной зависимости | ||||||
| 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | ||
| Выручка от продаж услуг, тыс.руб. | 4 318 | 17 187 | 18 039 | 24 607 | 31 468 | 37 639 | прогноз — на основе линейного тренда у=6171,9х+608. |
| Чистая прибыль, тыс.руб. | -484 | 1 031 | 1 322 | 611 | 1 573 | 1 882 | прогноз — по средней рентабельности за 2004-07гг.на уровне 5% (см.Табл.1) |
| Ранги величин чистой прибыли | х | 3 | 4 | 5 | 2 | 1 | по убыванию: максимальное значение — наилучший результат |
| Удельные веса величин чистой прибыли для расчета капитализируемой базы | х | 0,200 | 0,267 | 0,333 | 0,133 | 0,067 | отношение ранга по показателю к общей сумме рангов |
| Капитализируемая база — средневзвешенная за 2005-2009гг. | х | 1 098 тыс.руб. | |||||
| х | 1 098 000 руб. | ||||||
Практика расчета капитализируемой базы путем комбинации данных о фактических и прогнозных величин чистой прибыли: итоговая величина чистой прибыли, использованная в качестве капитализируемой базы, определена как средневзвешенная величина чистой прибыли за 2005-2009гг. – т.е. за два года, предшествующих дате оценки; за год, соответствующий дате оценки (2008г.), и за два года прогнозного периода. При этом наиболее значимы, по мнению оценщика, данные 2007г.; далее по значимости – 2006г. и 2005г.; и, наконец, 2008г., 2009г.
3. Расчет коэффициента капитализации
Коэффициент капитализации равен ставке дисконта и рассчитан по модели кумулятивного построения путем суммирования безрисковой ставки дохода и премий за риски.
Премия за риски представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с вложениями в данную компанию по сравнению с безрисковыми инвестициями.
Модель кумулятивного построения наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. В результате проведенного анализа ОАО «Санаторий-профилакторий» было рассчитано значение коэффициента капитализации в размере 15% (см. табл.3).
Таблица 3 — Практика расчета ставки дисконтирования по модели кумулятивного построения
| Вид риска | Интер- вал оценки, % | Параметры риска | Значе- ние, % | Примечание |
| Безрисковая ставка | 9,0 | Средняя годовая ставка по депозитам в Сбербанке РФ, который относится к банкам высшей группы надежности (А3) | ||
| Ключевая фигура, качество и глубина управления | 0-5 | Независимость (зависимость) от одной ключевой фигуры; наличие (отсутствие) управленческого резерва | 1,0 | Существующая структура управления предприятия отражает стандартный подход к построению управленческой вертикали на предприятии. На предприятии существует определенный управленческий резерв. |
| Размер предприятия | 0-5 | Крупное (среднее, мелкое) предприятие; форма рынка, на котором действует компания с позиции предложения: монопольная или конкурентная | 1,0 | Санаторий относится скорее к числу средних предприятий, что определяет невысокий уровень риска |
| Финансовая структура (источники финансирования компании) | 0-5 | Соответствующая нормам (завышенная) доля заемных источников в совокупном капитале компании. | 1,0 | Предприятие финансово устойчиво; развитие финансируется за счет собственных средств и долгосрочных заемных средств |
| Товарная и территориальная диверсификация | 0-5 | Широкий (узкий) ассортимент продукции; территориальные границы рынка сбыта (внешний, региональный, местный) | 3,0 | Степень диверсификации предоставляемых предприятием услуг низка (на долю ремонтных работ приходится 95% выручки от реализации). Предприятие функционирует на местном рынке. |
| Диверсификация клиентуры | 0-5 | Форма рынка, на котором действует компания с позиции спроса: кол-во потребителей продукции; доля объема продаж, на одного потребителя | 0,0 | Степень диверсификации клиентуры высока. |
| Прибыль: норма и ретроспективная прогнозируемость | 0-5 | Наличие (отсутствие) информации за последние несколько (три-пять) лет о деятельности компании, необходимой для прогнозирования. | 0,0 | Предприятие функционирует прибыльно в течение рассматриваемого периода, Оценщику представлена бухгалтерская отчетность за последние четыре года. |
| Итого: | 15,0 | |||
4. Расчет стоимости объекта оценки методом капитализации доходов
Расчёт стоимости предприятия методом прямой капитализации представлен в таблице 4.
Таблица 4 — Расчет стоимости ОАО «Санаторий-профилакторий» методом прямой капитализации
| № п/п | Наименование показателя | Ед. изм. | Примечание | Значение показателя |
| 1 | Капитализируемая база (V)- средняя величина чистой прибыли за 2004-2009гг. | руб. | Табл.2. | 1 098 000 |
| 2 | Коэффициент капитализации (R) (в размере ставки дисконта) | % | Табл.3. | 15% |
| 3 | Величина стоимости предприятия по методу прямой капитализации (V=I/R) | руб. | 3.=1./2. | 7 320 000 |
Таким образом, стоимость ОАО ОАО «Санаторий-профилакторий» по методу прямой капитализации на дату оценки равна 7 320 000 руб.
Заинтересовала тема? Вашему вниманию — похожие записи:
Источник: vamocenka.ru
Метод капитализации доходов при оценке недвижимости
Чтобы понять, что такое метод капитализации недостаточно знать только математический смысл, поскольку он применяется в оценке доходов при одном условии – если происходит постепенное и умеренное возрастание финансового показателя.
Если поток дохода характеризуется скачкообразными показателями, то метод капитализации будет не лучшим решением. Также нельзя использовать капитализацию, если строительный объект находится не на завершенной стадии или нет информации о реальных сделках продажи или аренды.
Методы оценки объектов недвижимости
В настоящий момент принято выделять всего три общепринятых метода оценки недвижимости.
К первому виду относится прямое сравнение продаж и основывается соотнесении объекта, подлежащего к оценке и альтернативных объектов, обладающих схожими свойствами. Затратный метод характеризуется определением оценочной стоимости. Ее показатель складывается из показателя затрачиваемых средств на производство. В некоторых случаях может произойти снижение стоимости за счет наличия негативных факторов различной природы.
В основе доходного метода лежит представление о планируемой стоимости, которая включает понимание чистого дохода, в результате предварительной оценки объекта при адекватном уровне использования. В данном случае учитывается срок поступления финансовых средств и уровень возникновения возможного фактора риска. Стоит отметить, что в основе доходного метода всегда распространено ожидание. То есть его показатели могут сформировать представление о будущих оценках. В данном случае покупатели должны рассматривать возможную прибыль с точки зрения инвестирования и не ждать быстрого финансового прироста.
Другими словами, это метод, который может математическим и наглядным образом сформировать картину в перспективе позитивного развития. Чаще всего его применяют в том случае, когда размер дохода не является стабильным и в каждый отсчитанный период имеет разные показатели.
Суть метода капитализации доходов, общая характеристика, определение
Как правило, метод капитализации применяется для того, чтобы с максимальной точностью оценить «зрелые» предприятия, которые уже успели накопить определенный показатель финансовых активов и могут заявить о стабильной деятельности. По отношению к другим видам оценки, метод капитализации широко распространен, благодаря более демократичному подходу, поскольку для его использования необязательно иметь представление о долгосрочных прогнозах, касающихся доходов предприятия.
Метод капитализации – это вид оценки имущества, который строится на показателях дохода за определенный период, если за основу берется предположение, что уровень дохода останется на том же уровне.
Капитализация дохода предполагает взаимосвязь между настоящим и будущим показателем стоимости какого-либо объекта.
Суть метода заключается в выборе вида дохода, внесении необходимых поправок, обосновании стабильности предполагаемого дохода и расчета самой ставки капитализации. Стоит понимать, что данный метод предполагает математический расчет по статичной формуле.
Достоинства и недостатки метода капитализации
Основным достоинством метода капитализация является простота его использования. Кроме того, он способен в полной мере отобразить рыночную конъюнктуру. Множество споров вызывает оценивание малого бизнеса.
Поскольку на территории РФ принято использовать упрощенную систему налогообложения, это приводит к затруднительному положению в осуществлении оценки предприятия. В таком случае отсутствуют такие важные сведения, как наличие или отсутствие дебиторской задолженности, а также нет никакой информации об основных финансовых показателях. Кроме того, все сведения могут быть бездоказательными. Поэтому оценку возможно осуществить лишь применяя доходный метод.
Однако в том случае, когда предоставляется полная аудиторская и консалтинговая информация, оптовая торговля и прочие математические показатели, то может возникнуть недостаток данных о постоянной клиентской базе. Оценить предприятие в таком случае будет крайне сложно. Какой-либо анализ будут иметь низкий уровень достоверности.
Оценка бизнеса методом капитализации пример
В странах с развитой рыночной экономикой при оценке бизнеса крупных и средних компаний в 80-90% случае используется доходный подход.
Доходный подход — включает в себя группу методов, основанных на анализе прогноза потока дохода, приносимого предприятием. Данный подход строится на утверждении, что компания стоит столько, сколько сегодня стоит приносимый ею будущий денежный поток. Для реализации доходных методов требуется, во-первых, построение модели будущего денежного потока и, во-вторых, определение текущей стоимости этого будущего денежного потока с учетом изменения стоимости денег во времени.
Эта группа методов дает возможность учесть:
- с одной стороны, знание текущего состояния и прогноза состояния макроэкономики страны и положения дел в отрасли, а также условия финансирования конкретного предприятия и его политику в получении и предоставлении кредитов;
- с другой стороны, все многообразие факторов, влияющих на денежный поток, приносимый предприятием: прибыль, издержки (включая амортизацию), политику в отношении капитальных вложений и привлечения кредитов; порядок оплаты произведенной продукции; налоговую среду и т.д.
Методы, используемые в рамках доходного подхода, можно разделить на две группы:
- методы, основанные на пересчете будущих ежегодных доходов компании в текущую стоимость (методы дисконтирования доходов);
- методы, базирующиеся на накоплении средней величины дохода (методы капитализации доходов).
Методы дисконтирования доходов предполагают составление четкого прогноза динамики развития предприятия на ближайшие несколько лет. Все спрогнозированные доходы затем дисконтируются, их будущая величина приводится к стоимости на дату оценки. Таким образом, основные задачи при использовании методов дисконтирования состоят в правильном прогнозе будущих доходов компании и учете факторов риска в ставке дисконта (коэффициенте пересчета).
В настоящее время методы оценки бизнеса, основанные на дисконтировании дохода, дают более корректный результат по сравнению с методами, основанными на капитализации дохода.
В отличие от метода дисконтирования метод капитализации предполагает, что в будущем все ежегодные доходы компании примерно одинаковы, либо имеют постоянную величину среднегодовых темпов роста.
Процесс определения рыночной стоимости компании методом капитализации дохода можно условно разбить на несколько этапов.
1. Выбор вида дохода, который будет использоваться в качестве базы для оценки.
2. Анализ и прогнозирование доходов и расходов предприятия.
3. Определение ставки капитализации.
4. Капитализация доходов.
5. Внесение заключительных поправок.
В качестве дохода компании в рамках метода капитализации могут рассматриваться: прибыль, дивиденды, денежный поток, выручка. Денежный поток организации представляет собой совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, осуществляемых в процессе ведения хозяйственной деятельности.
Основная задача данного метода оценки бизнеса состоит в определении уровня дохода, который впоследствии будет капитализирован. Понятию уровня дохода соответствуют две трактовки:
— в качестве базы для капитализации может выступать размер дохода, спрогнозированный на следующий после даты оценки год;
— в качестве основы расчетов может выступать средний размер дохода, который может быть рассчитан с использованием как ретроспективных, так и прогнозных данных о доходе.
Выбор данных для определения уровня дохода зависит от стадии жизненного цикла оцениваемой компании. Если у компании относительно стабильные доходы или достаточно четко выраженная тенденция развития на протяжении последних 5 лет и более, то прогнозирование можно осуществлять на основе ретроспективной (за прошлые периоды) информации. Если же у компании стабилизировались доходы только в последние 2 — 3 года, то для определения долгосрочной средней величины дохода или выведения долгосрочной тенденции ретроспективных данных может быть недостаточно. В этом случае составляется прогноз доходов на ближайшие 2 — 3 года, а затем уже на основе информации за 2 — 3 прошлых и 2 — 3 прогнозных периода определяется тенденция в доходах.
В процессе прогнозирования существенную роль играет нормализация доходов, т.е. устранение единовременных отклонений. Так, в доходах за прошлые периоды могут встречаться значительные отклонения от средней величины из-за проведенных разовых сделок, например по реализации избыточного имущества. Влияние подобных сделок на доход необходимо исключить, и помочь в этом может бухгалтерия оцениваемого предприятия.
Определение размера нормализованного дохода, подлежащего в последующем капитализации, осуществляется с помощью статистических формул по расчету простой средней, средневзвешенной средней или метода экстраполяции (продление сложившихся тенденций).
Следующим за прогнозированием этапом работы является порядок определения ставки капитализации. Ставка капитализации по своему экономическому содержанию полностью соответствует коэффициенту дисконтирования (ставке дисконта). В расчетном плане имеется лишь одно отличие: ставка капитализации меньше коэффициента дисконтирования на темп роста спрогнозированного уровня дохода. Следовательно, если темп роста дохода предполагается равным нулю, ставка капитализации равна коэффициенту дисконтирования. Порядок определения коэффициента дисконтирования уже подробно рассмотрен нами в рамках методов дисконтирования доходов.
Зная величину дохода и ставки капитализации, можно определить рыночную стоимость компании по формуле:
где PV — рыночная стоимость компании до внесения поправок,
r — ставка капитализации.
В полученную величину рыночной стоимости компании вносятся поправки,
Для выведения окончательной величины рыночной стоимости компании необходимо внести ряд поправок. Во-первых, найденная рыночная стоимость (РV) относится ко всему инвестированному капиталу, т.е. включает не только стоимость собственных средств, но еще и стоимость долгосрочных обязательств компании.
Поэтому, для того чтобы получить стоимость собственного капитала, необходимо из величины найденной стоимости вычесть величину долгосрочной задолженности. Во-вторых, рассчитанная величина представляет собой стоимость предприятия, не включающую стоимость избыточных и нефункционирующих активов, которые непосредственно не принимают участие в генерировании дохода. Такие активы оцениваются отдельно, а результат оценки добавляется к рыночной стоимости компании. Выделяют четыре типа объекта, подлежащих отдельной оценке и учету в стоимости: собственный оборотный капитал; обязательства, связанные с проведением природоохранных мероприятий; объекты социальной сферы; основные фонды, находящиеся на консервации.
В случае наличия у компании избыточных собственных оборотных средств их величину следует добавить к стоимости собственного капитала компании, дефицит необходимо вычесть. Если у предприятия ведется нормирование оборотных средств, то проблем с определением уровня избытка (дефицита) не возникает.
При отсутствии нормирования, как правило, оценщики исходят из того, что собственный оборотный капитал должен составлять не менее 5% выручки от реализации. Однако в каждом конкретном случае эта величина может варьироваться.
Если характер производства компании не достаточно чист экологически, то для уменьшения вредного воздействия на окружающую среду компания может быть обязана осуществлять определенные природоохранные мероприятия самостоятельно и / или производить отчисления в специальные экологические фонды. Эти обязательства капитализируются и вычитаются из рыночной стоимости компании. При наличии у предприятия социальных объектов и законсервированных основных фондов необходимо определить стоимость их возможной продажи. Найденная величина увеличивает стоимость компании. Величина стоимости, полученная после внесения всех поправок, представляет собой стоимость всего собственного капитала компании, т.е. стоимость контрольного пакета ее акций.
В результате корректировки определяется рыночная стоимость компании, рассчитанная методом капитализации доходов.
Источник: top-technologies.ru