Целью данной работы является изучение системы управления стоимостью компании, как инструмента для проведения мероприятий по улучшению его финансового состояния.
Для этого необходимо выполнить следующие задачи: исследовать теоретическую основу управления стоимостью компании, изучить ее на практическом примере и предложить перечень рекомендаций для улучшения этой системы.
Введение………………………………………………………………..3
Глава 1. Стоимость компании и система управления стоимостью компании…………………..…………………………. 4
1. Стоимость и оценка компании………………………5
2. Как рассчитать стоимость. 9
3. Концепция, основанная на экономической добавленной стоимости………………………………………..…14
4. Управление стоимостью компании…………….….20
Глава 2. Управление стоимостью компании на примере ОАО «ТНК-ВР Холдинг»………………………………………………….25
Глава 3. Пути совершенствования системы управления стоимостью компании………………………………………………34
Заключение……………………………………………………. ……36
Список использованной литературы……………………………. 38
4 способа оценить стоимость бизнеса за несколько минут
Работа содержит 1 файл
Курсовая работа
по дисциплине «Менеджмент»
« Управление стоимостью предприятия ».
Глава 1. Стоимость компании и система управления стоимостью компании…………………..…………………………. .4
- Стоимость и оценка компании………………………5
- Как рассчитать стоимость. . 9
- Концепция, основанная на экономической добавленной стоимости………………………………………..…14
- Управление стоимостью компании…………….….20
Глава 2. Управление стоимостью компании на примере ОАО «ТНК-ВР Холдинг»………………………………………………….25
Глава 3. Пути совершенствования системы управления стоимостью компании………………………………………………34
Список использованной литературы……………………………. 38
Как надо управлять бизнесом? Этим вопросом задаются практически все руководители вне зависимости от того, пытаются ли они разрешить проблемы своего бизнеса или проблемы управления предприятием.
Для руководителя было бы очень удобно иметь практичную систему управления, при помощи которой можно было бы следить за развитием бизнеса, и которая сама решала бы текущие проблемы. Различные школы менеджмента предлагают оригинальные, но не всегда практичные методы управления компанией. Однако анализ показывает, что функции управления выполняются лучше всего при наличии специальной организующей схемы, которая является каркасом для дальнейшего строительства своего дела.
Такая схема сама по себе является системой управления, которая показывает не только, какие процессы должны происходить в организации, но и субординацию, коммуникационные потоки между сотрудниками, и линии производства. Это не просто схема бизнес-процессов. Это схема, которая сама по себе, как бы невероятно это ни звучало, способна решать проблемы в организации, и направлять действия руководителей и сотрудников.
Целью данной работы является изучение системы управления стоимостью компании, как инструмента для проведения мероприятий по улучшению его финансового состояния.
Оценка стоимости бизнеса. Асват Дамодаран
Для этого необходимо выполнить следующие задачи: исследовать теоретическую основу управления стоимостью компании, изучить ее на практическом примере и предложить перечень рекомендаций для улучшения этой системы.
Объектом исследования является одна из ведущих нефтяных компаний России ОАО «ТНК-ВР Холдинг».
Глава 1. Стоимость компании и система управления стоимостью компании
По мере стабилизации экономического положения России важнейшим фактором успешного развития отечественных компаний в долгосрочной перспективе является наличие фундаментальной цели развития бизнеса, соответствующей изменившейся ситуации и построение эффективной системы управления, ориентированной на достижение этой цели.
Наверняка у большинства руководителей имеются свои соображения о том, как управлять компанией. У каждого есть свой стиль, свой подход, свои ноу-хау. Но в любом случае, для того, чтобы эффективно управлять чем-либо, нужны критерии, на основании которых принимаются управленческие решения. Некие зарубки, которые позволяют придерживаться выбранного маршрута.
Таких критериев может быть множество. Они могут вырабатываться
руководителем на основании своего понимания бизнеса. Своего понимания успеха. Однако, как только компания превращается из частной в публичную (превращается из ООО или ЗАО в открытое акционерное общество — ОАО), зачастую все критерии сводятся к одному — рентабельности инвестированных вложений. Это обусловлено ростом числа собственников, у этих людей могут быть разные интересы.
Следовательно, каким то образом различные представления об успехе надо примирить. Это особенно характерно для ситуации когда акции компании начинают котироваться на фондовой бирже. В этом случае большинство собственников, акционеров, даже не знает друг друга и им сложно примирить разные взгляды в ходе личной беседы. Да на проведение таких встреч нет ни времени, ни возможностей. Особенно если учесть что некоторые акционеры могут одновременно инвестировать в десятки, сотни компаний.
Поэтому собственники стремятся найти некий универсальный критерий, или набор критериев. В качестве основного показателя такой системы обычно выбирается возврат и приумножение вложений инвесторов в данную фирму. В общем-то, такое видение бизнеса зачастую присутствует и в малых фирмах и в компаниях с небольшим числом владельцев. Но с ростом бизнеса и с ростом числа совладельцев ориентация на рентабельность инвестиций становится всё более очевидным.
Когда в число собственников попадают профессиональные инвесторы, то возврат и приумножение вложенных средств обычно становится главным критерием успешности действий фирмы и её менеджмента.
Ориентация на рентабельность инвестиций сформировала определённую систему критериев или точнее, систему из одного критерия. Этим критерием стала стоимость бизнеса. Сколько стоит компания — её цена как суммарная стоимость акций, в случае с компанией, котируемой на фондовой бирже, или экспертная оценка такой цены для компании, чьи акции на бирже не котируются.
1.1 Стоимость и оценка компании
Оценка компаний — чрезвычайно сложная и экзотическая процедура. Существуют различные способы оценки стоимости компании. Не последнюю роль при этом играют здравый смысл и интуиция. Простор для творчества в этой области огромен, особенно в России, где нет ни развитого фондового рынка, ни мощных рейтинговых агентств и инвестиционных компаний, ни накопленной за многие годы статистики для проведения сравнительного анализа.
Общую стоимость компании как действующего организма часто необходимо определить, если рассматривается возможность ее покупки, продажи. В тоже время и владелец, и менеджеры заинтересованы в повышении стоимости компании, даже если пока и не стоит вопрос о ее продажи или слиянии.
Не знать, сколько стоит твое предприятие, — это сейчас тождественно непониманию своего места на рынке и стратегических приоритетов развития. Создание структурного подразделения, имеющего в любой момент времени ответ на вопрос о стоимости предприятия, это только первый шаг. За ним должна последовать цепочка четко взаимоувязанных шагов по постановке системы управления стоимостью. Менеджеры должны уметь измерять стоимость своих компаний и управлять ею.
Стоимость и ее оценка сегодня важнее, чем когда-либо, но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость нельзя измерить и увеличить.
Опыт развитых стран показывает, что единственной целью, обеспечивающей долгосрочное и устойчивое процветание компании, является максимизация стоимости компании (т.е. богатства акционеров). Иными словами, развитие управленческих технологий убедительно доказало, что единственной целью любого коммерческого предприятия является максимизация стоимости, создаваемой для ее владельцев (акционеров).
Все остальное – удовлетворение потребностей клиентов, следование определенной философии, “миссия” компании, построение корпоративной культуры и т.д. (включая и достижение определенного размера чистой прибыли) – является лишь средством достижения этой основополагающей цели. Следовательно, управление бизнесом представляет собой управление стоимостью компании с целью максимизации этой стоимости в долгосрочной перспективе, а система управления бизнесом есть не что иное, как система управления стоимостью бизнеса.
Ключевые факторы стоимости — ограниченный набор из семи показателей, которые дают количественные оценки выгод инвестора. К факторам стоимости относятся: темпы роста продаж, рентабельность реализации, ставка налога на прибыль, коэффициент инвестиций в оборотный капитал, коэффициент инвестиций в долгосрочный капитал, продолжительность горизонта прогнозирования, а также затраты на капитал, или барьерная ставка компании.
Если стоимость вещи представляет собой выраженную в денежном эквиваленте ценность вещи для ее владельца (т.е. способность приносить владельцу определенную пользу); то стоимость бизнеса определяется способностью этого бизнеса (т.е. его активов, персонала и т.д.) приносить владельцу этого бизнеса денежную прибыль (точнее, денежные потоки, которые владелец бизнеса может направить на личное потребление, создание нового бизнеса, благотворительность и т.д.).
Менеджер, ориентированный на стоимость, должен оценивать свое предприятие глазами стороннего наблюдателя и использовать любые возможности для создания дополнительной стоимости. И, наконец, что самое важное, надо выбрать и привить всем звеньям организации философию управления стоимостью. По сути дела, переход на стоимостные принципы управления имеет два аспекта.
Во-первых, нужно осуществить структурную перестройку, чтобы высвободить стоимость, заключенную в компании. Второй аспект управления стоимостью: стоимостной подход к руководству компанией после реорганизации. Это предполагает выбор приоритетов исходя из принципов создания стоимости; переориентацию систем планирования, оценки результатов деятельности и материального поощрения на показатель стоимости для акционеров; установление взаимоотношений с инвесторами на основе стоимости.
Очевидно, что, чем более значительными являются ожидаемые в будущем чистые денежные потоки, тем более ценным для владельца является бизнес и тем выше стоимость этого бизнеса. Очевидно также, что денежный поток, полученный владельцем бизнеса через год, является более ценным для владельца бизнеса, чем денежный поток, полученный через пять лет (так как в течение четырех лет полученные владельцем деньги могут находиться на банковском депозите и приносить неплохой процент, а также с учетом неизбежной инфляции).
Несомненно также, что, чем более рискованным является бизнес, тем выше вероятность того, что реальные денежные потоки окажутся меньше ожидаемых и, соответственно, тем ниже стоимость компании. Эти очевидные наблюдения лежат в основе метода дисконтированных денежных потоков (ДДП) – наиболее распространенного метода оценки стоимости компаний.
Хотя прогноз ожидаемых денежных потоков, а также расчет дисконтной ставки, определяемой рисками ведения бизнеса, носят во многом субъективный характер, российский и зарубежный опыт показывает, что эти значения могут быть определены с достаточной точностью для их использования в системе управления компанией, а также в определении оптимальной цены купли-продажи пакета акций компании (единственно объективной основой которой как раз и является стоимость компании, рассчитанная по методу ДДП).
Методика расчета 1
При определении стоимости компании, как правило, используется два основных подхода:
1. Рыночная стоимость определяется как произведение акций компании на их справедливую рыночную цену, за которую участники фондового рынка готовы приобрести эти акции.
2. Стоимость компании исчисляется на основании денежных потоков, которые, по прогнозам экспертов, она способна генерировать на протяжении длительного времени.
Классическая формула расчета стоимости компании на основании денежных потоков следующая:
MV = NPVt + NCFt+1 /(WACC — g),
где NPVt — чистый дисконтированный денежный поток, генерируемый компанией за прогнозный период t. Как правило, прогнозный период составляет пять лет;
NCFt+1 — нормальный чистый денежный поток в первый год после завершения прогнозного периода;
WACC — средневзвешенная стоимость капитала;
g — ожидаемые темпы роста чистого денежного потока в бессрочной перспективе.
Основной и наиболее существенный недостаток показателя рыночной стоимости компании — большое количество допущений и прогнозов, которые приходится использовать при его расчете. Вместе с тем этот показатель позволяет наиболее полно учесть все факторы, влияющие на эффективность работы предприятия.
Источник: www.stud24.ru
Оценка стоимости предприятия как инструмент эффективного управления бизнесом
Введение
1. Теоретические и методические основы оценки стоимости бизнеса 8
1.1. Сущность, необходимость и организация оценочной деятельности
в современных условиях 8
1.2. Нормативно-правовая база оценки стоимости бизнеса 21
1.3. Подходы к оценке стоимости промышленного предприятия 26
2. Оценка стоимости промышленного предприятия на примере
ООО «Каматрансфлот» 37
2.1. Экономико-организационная характеристика ООО «Каматрансфлот» 37
2.2. Оценка стоимости ООО «Каматрансфлот» доходным методом 53
2.3. Оценка стоимости ООО «Каматрансфлот» затратным методом 60
3. Пути повышения стоимости предприятия ООО «Каматрансфлот» 71
3.1. Модель управления стоимостью бизнеса ООО «Каматрансфлот» 71
3.2. Экономическое обоснование направлений повышения стоимости бизнеса
ООО «Каматрансфлот» 83
Заключение 98
Список использованных источников 101
Приложения
Купить
Нужна помощь преподавателя?
Помощь в написании студенческих
и аспирантских работ!
На основании вышеприведенного исследования можно сделать ряд выводов и предложений.
1. Оценка бизнеса — это определение стоимости предприятия как имущественного комплекса, способного приносит доход его владельцу. Оценка бизнеса включает в себя углубленный финансовый, организационный и технологический анализ деятельности предприятия. Прошлые, настоящие и прогнозные доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.
2. Нормативно-правовой базой для осуществления оценочной деятельности являются Федеральный закон «Об оценочной деятельности» и Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами, осуществляющими оценочную деятельность. Данные стандарты закрепляют формальные признаки, по которым отчет об оценке признавался составленным согласно законодательству об оценочной деятельности. Наряду со стандартами оценки, утверждёнными приказами Минэкономразвития РФ, российские оценщики учитывают международные и европейские стандарты.
3. Для оценки стоимости бизнеса в настоящее время в научной литературе и практике выделяют три основных подхода — доходный, сравнительный и затратный. В условиях идеального рынка все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости, однако с учетом того, что конкуренция реальных рынков носит несовершенный характер, подходы к оценке могут давать разные показатели стоимости. Наряду с традиционными подходами к оценке бизнеса, в современных условиях используется также опционная модель. Стоимость компании в этом случае рассматривается как переменная величина, зависящая от ряда внешних по отношению к ее производственно-финансовым характеристикам условий.
4. ООО «Каматрансфлот» создано в 2008 году. Основная сфера деятельности предоставление качественных услуг по добыче и по транспортировке нерудных полезных ископаемых и увеличение экономического присутствия на межрегиональном уровне.
Динамика основных экономических показателей ООО «Каматрансфлот» в период 2015-2017 гг. положительна, что свидетельствует о повышении эффективности деятельности. В структуре пассивов предприятия преобладают собственные источники средств.
В структуре активов наибольший удельный вес занимают оборотные активы, что не соответствует типовой структуре баланса строительной организации. Большая часть производственных мощностей арендуется. Анализируемое предприятие платежеспособно, так как все показатели ликвидности выше нормативного значения в 2011 -2015 гг. Рассчитанные показатели финансовой устойчивости предприятия свидетельствуют о высокой финансовой независимости и устойчивости предприятия. В целом приведенные показатели оборачиваемости ООО «Каматрансфлот» говорят о снижении эффективности работы предприятия в период с 2015 г. по 2017 г. В 2015-2017 гг. показатели рентабельности увеличились, что свидетельствует о снижении затрат на продукцию и услуги при большем росте цен, а следовательно и повышении прибыли предприятия.
5. Оценка стоимости бизнеса ООО «Каматрансфлот» с помощью доходного подхода методом капитализации позволила нам определить, что предварительная величина стоимости предприятия на дату оценки 31.12.2017 г составляла 24735,7 тыс. руб. Данный метод применяется к тем предприятиям, которые успели накопить активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными словами, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий.
6. Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия. Используя данный подход, величина стоимости предприятия на дату оценки 31.12.2017 г составляла 21228 тыс. руб. В итоге при согласовании двух методов получили, что рыночная стоимость предприятия составила 24350 тыс. руб.
Методы сравнительного подхода невозможно применить из -за отсутствия информации о ценах продаж аналогичных предприятий ни целиком, ни по частям.
7. В целях повышения стоимости ООО «Каматрансфлот» необходимо способствовать росту прибыли, для этого, в очередь, нужно:
1) внедрить в процесс осуществления работ гидроизоляцию холодным оцинкованием при бурении и проектировании скважин, что позволит сократить трудоемкость работ и снизить их себестоимость до 5%. Снижение себестоимости работ повлечет увеличение прибыли и рентабельности продаж;
2) внедрить такое направление деятельности, как разработка проектно — сметной документации по работам в сфере бурения и проектирования скважин сторонним организациям. При осуществлении дополнительных услуг по разработке проектно-сметной документации ООО «Каматрансфлот» получит дополнительную выручку в количестве 6 млн. руб. и чистую прибыль в количестве 614 тыс. руб. В результате осуществления дополнительного вида деятельности показатели деловой активности улучшатся.
Для разработки прогноза стоимости предприятия на период с 2018 по 2023 гг. была построена линейная регрессионная модель, основанная на динамике финансовых результатов. Полученные расчеты показали, что стоимость капитала ООО «Каматрансфлот» будет возрастать и составит 56239,1 тыс. руб. в 2023 году.
Вышеуказанные мероприятия позволят повысить стоимость ООО «Каматрансфлот».
Источник: workspay.ru
Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании
Чеботарёва И. В. Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Научно-методический электронный журнал «Концепт». – 2015. – № S11. – С. 26–30. – URL: http://e-koncept.ru/2015/75180.htm.
Аннотация. В статье рассматриваются подходы к оценке стоимости многопрофильного бизнеса, и мотивация менеджмента на стоимостные методы управления
Ключевые слова: бизнес, многопрофильная компания, стоимостной подход
Раздел: Экономика
Комментарии
Нет комментариев
Оставить комментарий
Войдите или зарегистрируйтесь, чтобы комментировать.
Текст статьи
Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 1
Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании
Аннотация. В статье рассматриваются подходы к оценке стоимости многопрофильного бизнесаи мотивация менеджмента на стоимостные методы управления.Ключевые слова: бизнес,многопрофильная компания, стоимостной подход.Раздел: (04) экономика.
Истинная стоимость бизнеса –это именно тот показатель, который отражает результат работы компании. Знание величины цены бизнеса позволяет понять, насколько эффективен менеджмент компании и определить дальнейшие направления развития. Не смотря на то, что процедура определения истиной стоимости бизнеса не проста, имеет смысл рассчитывать её регулярно и оценивать в динамике.
Такой подход позволяет мотивировать менеджмент, ориентировать его на стоимостной подход управления, искать новые пути развития, в том числе помочь собственникам решить, оставить все как есть, двигаться дальше в выбранном направлении или вообще продать бизнес. Чтобы понять, как создается стоимость необходимо:1)мыслить долгосрочными категориями;2)управлять всеми денежными потоками;3)уметь сравнивать между собой денежные потоки за различные периоды времени с поправкой на соответствующий риск.Эффективный финансовый менеджмент формируется там, где реализуется комплексное управление рыночной, операционной, инвестиционной и финансовой деятельностью [1]. Основной целью любого бизнеса является увеличение его капитала, вложенного владельцами, и таким образом, прирост стоимости этого бизнеса и значит увеличение благосостояния владельцев. Роль финансового менеджмента в формировании стоимости бизнеса представлена на рис. 1.
Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 2
Рис.1. Финансовый менеджмент в процессе формирования стоимости
Почти невозможно принимать правильные решения, не обладая всей полнотой информации, а ведь ни один другой показатель результатов деятельности компании не содержит столь полной информации как стоимость.Концепция управления стоимостью предполагает, что менеджеры компании нацелены на действия и управленческие решения, которые увеличивают не столько текущие, планируемые на ближайший период доходы, сколько создают фундамент для получения гораздо больших, четко не прогнозируемых в более отдаленном будущем, прибылей, что способно резко повысить текущуюстоимость компании уже сегодня [2].Управление на основе стоимостного подхода требует совершенно иного мышления, отличного от того, какое присуще большинству менеджеров. Управлять эффективно–это значит сменитьприоритеты и сосредоточится на долгосрочных денежных потоках, а не на ежеквартальных изменениях прибыли на акцию.
Кроме того, следуетисходя из стоимостных показателей, видеть в компании именно то, что она представляет собой на самом деле: инвестиции в производственные мощности, которые или генерируют прибыль, превышающую альтернативные издержки привлечения капитала, или нет. Оценивая стоимость бизнеса необходимо понимание вообще того, что мы оцениваем.Бизнес–этопредпринимательскаядеятельность, осуществляемаявопределенныхорганизационныхформах.
Собственностьикапиталформируютсяииспользуютсяврамкахопределенныхорганизационныхструктур–предприятий, организаций, компаний, фирм. Бизнес–этоконкретнаядеятельность, организованнаяврамкахопределеннойструктуры. Приоценке бизнеса надоучитывать, чтопредприятие, будучиюридическимлицом, одновременноявляетсяихозяйствующимсубъектом(ст.
48 ГК), поэтомуегостоимостьдолжнаучитыватьналичиеопределенныхорганизационныхформиюридическихправ. ПосколькубизнесвсоответствиисГКРФнеявляетсяобъектомгражданскихправ, приоценкеегостоимостиобъектомоценкиявляетсявещноеправо(правособственности) напакетакцийАО, надолюучредителяООО, напай(приоценкепроизводственногокооператива) [3]. Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 3
Вкаждомконкретномслучаенеобходимоидентифицироватьобъектоценки: «бизнескомпании» или «бизнес акционеров (учредителей)»[4], азатем–доливэтихвариантахоценкистоимостибизнеса. Кроме того, бизнес может быть представлен многопрофильной компанией, которая представлена разнообразными организационноправовыми формами и структурами.
И в этом случае его оценка стоимости полезна в нескольких смыслах, и не в последнюю очередь для понимания сути бизнеса вообще. Бизнесобладаетполезностью, удовлетворяяпотребностисобственникавдоходахнавложенныйкапитал. Дляполучениядоходазатрачиваютсяопределенныересурсы.
Такимобразом, бизнесобладаетвсемипризнакамитовара, нотовараособогорода:этотоваринвестиционный, получениедоходовожидаетсявбудущем. Ожидаемыедоходыносятвероятностныйхарактер, подверженырискампосрокамполучения, поразмерамидр.;бизнесявляетсясистемой, нопродаватьсяможеткаквсясистемавцелом, такиотдельныеподсистемыидажеэлементы, атакжедоли, паи, акции;длябизнесахарактернанеустранимаянеопределенностьбудущегофункционированиябизнесаподвлияниемэкономическойиправовойсреды. Отсюдавозникаетсоответствующаянеопределенностьоценокстоимостибизнеса;управляемыйхарактерстоимостибизнеса, возможностьпринятиятакихуправленческихрешений, которыебудутувеличиватьилиуменьшатьстоимость.Оценкабизнеса изначальнозависитоттого, врасчетенакакойсценарийегоразвития, т.е.накакойвариантрешенияпоповодуегодальнейшейсудьбы, онаделается[5, с.37]. Поэтомуграмотныйподходкбизнесуоднозначнотребует, чтобылюбаяегооценкаделаласьврасчетенаизначальноуказываемыеопределения стоимости компании, которыхвпринципеможетбытьдва(сучетомпромежуточныхрешений): оценкакомпании какдействующей;оценкаликвидационнойстоимостикомпании (врасчетенапрекращениебизнеса).Алгоритм оценки бизнеса представлен на рис.2.
Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 4
Рис. 2. Последовательностьвыбораиреализацииподходовкоценкебизнеса
Приоценкебизнеса используютсяметодыдоходного, сравнительногоизатратногоподходов. Есликомпания оцениваетсякакдействующая, тоеё естественнооцениватьврамкахдоходного подхода. Этотподходпредполагает, чторыночнаястоимостьбизнесаопределяетсябудущимидоходами, которыеможнополучить, продолжаябизнес.
Наиболее сложным в данном подходе считается метод дисконтированного денежного потока, однако при правильном подходе он дает хорошие результаты.Оценкакомпании какдействующей реализуетсяиврамкахсравнительного подхода. Онсводитсяктому, чтодляоценкирыночнойстоимостизакрытойилинеимеющейразмещенныхнафондовомрынкеакцийоткрытойкомпаниисредиоткрытыхкомпанийсдостаточноликвиднымиакцияминаходяткомпании–аналоги(тойжеотрасли, тогожеразмера, использующуютужесистемубухгалтерскогоучетавчастиметодовучетатоварноматериальныхценностейиметодовамортизации, тогожевозрастаипр.), которыеоцениваетсамфондовыйрынок, и, ссоответствующимикорректировками, переносятэтуоценкунарассматриваемую компанию.Затратный подход используетсяобычнодляоценкиконтрольногопакетаакцийдействующей компании. Оценкакомпании какдействующей применительнокоценкеимущественногокомплексапредполагает, чтовесьимущественныйкомплексостанетсяводнихруках, ибудетпродолжатьиспользоватьсядлявыпускапродукцииопределенноготипа.Бизнес оценивают по множеству критериев, каждый из которыхсущественно влияет на конечную стоимость. Качество менеджмента–один из важнейших критеЧеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 5
риев. Целесообразно в ходе оценки определить, как поставлено управление в компании, выяснить квалификацию менеджеров, проанализировать их опыт работы и достигнутые имирезультаты. Очевидно, что бизнес достигает высоких результатов, в том числе благодаря менеджерам.
Финансовому менеджеру под силу улучшить уровень менеджмента и в первую очередь это зависит от качества финансового контроля. На основе прогнозов и бюджетов, которые составляет финансовый менеджер, руководство компании принимает управленческие решения.Еще одним критерием, существенно влияющим на стоимость бизнеса, является прозрачность компании.
Поскольку финансовые менеджеры готовят документы для получения банковских займов, то именно они способствуют созданию публичной кредитной истории компании, тем самым снижают риски бизнеса.Мы уже отмечали, что оценка бизнеса не простое дело, но финансовый менеджер должен уметь оценивать компанию, несмотря на то, что на рынке существует достаточное количество профессиональных оценщиков. Однако они в силу требований законодательства не могут быть заинтересованными в результатах оценки лицами, и,следовательно,не могут быть ни сотрудниками компании, ни аффилированными лицами.
Именно сотрудник компании наиболее проинформирован о деятельности бизнеса, и только он, обладая достаточной квалификацией в сфере оценки, сможет определить истинную стоимость бизнеса. Кроме того, привлекая сторонних специалистов, всегда существует вероятность, что произойдет утечка информации.Таким образом, менеджмент компании, поддерживающий стоимостные методы управления бизнесом должны руководствоваться следующими принципами[6]:1.Денежный поток, генерируемый компанией, –самый достоверный показатель для адекватной оценки стоимости и управления ею.2.Выбор только тех инвестиционных проектов, которые обеспечивают создание новой стоимости компании.3.Динамизм инвестиционного портфеля (бизнеспортфеля) компании.4.Ориентация стоимостного менеджмента на долгосрочный период.5.Спецификация конкурентных стратегий как на уровне корпорации, так и на уровне дочерних обществ.
6.Сочетание финансовых и нефинансовых ключевых показателей эффективности деятельности компании.Итак, переход на стоимостные принципы управления имеют два аспекта. Вопервых, нужно осуществить структурную перестройку, чтобы высвободить стоимость заключенную в компании.
Последствия этой меры могут иметь весьма широкий диапазон–от весьма скромных, до двухтрех кратного роста цен на акции за коротких период в несколько месяцев. Иногда подобные результаты обходятся компании неоднозначно и ведут к реорганизациикомпании или даже расформированию отдельных бизнесединиц. Вовторых, следует придерживаться стоимостного подхода в управлениии после реорганизации, а это в свою очередь предполагает выбор приоритетов исходя из принципов создания стоимости; переориентацию систем планирования, оценки результатов деятельности и материального поощренияна показатель стоимости для акционеров; установление взаимоотношений с инвесторами на основе стоимости.Оценка фактической стоимости многопрофильной компании по своей сути ничем не отличается от стоимостной оценки компании, занимающейся какимто одним бизнесом. Как уже отмечалось выше один из методов определения стоимости–метод дисконтированного денежного потока достаточно информативен и пригоден для Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 6
оценки многопрофильных компаний. Однако, определение стоимости многопрофильной компании осложняется несколькими обстоятельствами:1)у каждой бизнесединицы собственная структура капитала и затраты на капитал;2)у каждой бизнесединицы своя система налогообложения;3)бизнесединицы зачастую делят между собой денежные потоки;4)каждая бизнесединица генерирует свой специфический уровень риска;5)
Рис. 3. Этапы оценки фактической стоимости многопрофильной компании
Деловые бизнесединицы определяются как отдельные экономические субъекты, а также выделяется головной офис.Далее определяются сопоставимые объекты и собираются данные, используются финансовые отчеты неконсолидированных подразделений.Проводя стоимостную оценку для бизнесединиц необходимо определить отдельно для каждой: денежные потоки, налоговые ставки, структуры капитала, ставки дисконтирования; а для головного офиса дополнительно издержки и выгоды. Далее следует продисконтировать денежные потоки бизнесединиц и головного офиса.
Для того чтобы свести воедино стоимости бизнесединиц необходимо прибавить издержки и выгоды головного офиса к стоимости бизнесединиц, уточнить величину долга, риск и статьи накладных расходов. И в заключении следует сопоставить результаты с совокупной стоимостью дисконтированного денежного потока компании.Результаты оценки можно представить пентограммой рис.4, позволяющей строить рассуждения о создании стоимости многопрофильной компании на доступной информации из внутренних источников.
Вопервых, фактическую стоимость дисконтированного денежного потока надо сравнить с текущей рыночной стоимостью, тем самым поняв текущий разрыв восприятия. В случае,когда определяемая рынком стоимость для акционеров меньше фактической стоимости, то менеджерам необходимо улучшить взаимодействие с рынком, с целью увеличения рыночной стоимости. Еще одна возможность –осуществить выкуп собственных акций. В самом худшем варианте отрицательный разрыв восприятия может означать, что компания представляет собой потенциальный объект поглощения.Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 7
Рис. 4. Пентаграмма определения возможностей структурной перестройки
Способом устранить отрицательный разрыв восприятия является необходимость внутренних улучшений(сокращение оборотных средств, ускорение роста объема продаж, повышение нормы прибыльности). Найдя благоприятные стратегические и оперативные возможности, компания в состоянии реализовать свою потенциальную стоимостькак портфеля активов.
Еще одним шагом в определении потенциала приращения стоимости, порождаемого внешними возможностями должно стать сокращение компании путем распродажи активов, ее расширения за счет поглощения либо осуществление этих мер одновременно. Реализация активов, или даже отдельных бизнесединиц может привести к росту стоимости для продавца, который впоследствии сумеет перераспределить полученные средства для совершенствования основного бизнеса. Максимальная стоимость компании, с учетом внутренних и внешних улучшений, а также преимуществ финансового конструирования, представляет собой оптимальную реструктурированную стоимость. Разница между этой величиной и рыночной стоимостью компании представляет собой стоимость, которую и необходимо создать усилиями менеджмента.Наибольшую пользу оценка стоимости бизнеса многопрофильной компании приносит как метод определения возможностей для структурной перестройки на основе всех предполагаемых приращений стоимости за счет внутренних и внешних улучшений.
Чеботарёва И. В.Оценка стоимости бизнеса как инструмент повышения его эффективности, или Менеджмент, ориентированный на стоимость многопрофильной компании // Концепт. –2015. –Спецвыпуск№11.–ART75180. –0,3п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75180.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 8
Ссылки на источники1.Когденко В.Г. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика. –М.:ЮНИТИДАНА,2011.–471с.2.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия.–М.: ЮНИТИДАНА, 2008. –720с.3.Косорукова И.В. Влияние организационноправовой формы предприятия на идентификацию и описание бизнеса как объекта оценки// Вопросы оценки.–2011.–№2.4.Козырь Ю.В.
Идентификация объектов оценки в процедурах оценки бизнеса // Вопросы оценки. –2011.–№3.5.Садаков Б.Е. Методы оценки бизнеса. Теория и практика реализации.–Киров, 2012–265с.6.Лознев Т.Г. Стоимостной менеджмент –современная теория стратегического управления стоимостью компании // Сибирская финансовая школа.Экономика. –2006. –№2. –С.9–13.7.Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Д.Стоимость компаний: оценка и управление/Пер. с англ. –2е изд., стер.–М.: ЗАО «Олимп –Бизнес», 2004. –576с.
Горевым П. М., кандидатом педагогических наук, главным редактором журнала «Концепт»;Караниной Е.В., доктором экономических наук
Источник: e-koncept.ru