Оглавление диссертации кандидат экономических наук Алёшин, Дмитрий Николаевич
ГЛАВА 1 ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
1.1 Анализ современного состояния эффективности и финансовой реализуемости инвестиций и инвестиционных проектов на предприятиях . j j
1.2 Анализ подходов к оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на предприятиях
1.3 Обзор методов экономической оценки эффективности инвестиционных проектов, основанных на дисконтировании денежных потоков
ГЛАВА 2 РАЗРАБОТКА ЭКОНОМЕТРИЧЕСКОГО ПОДХОДА ИНТЕРВАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ ПОГРЕШНОСТИ ЧИСТОЙ ДИСКОНТИРОВАННОЙ СТОИМОСТИ NPV
2.1 Теоретические основы обеспечения чувствительности экономических показателей эффективности и устойчивости инвестиционных проектов . jq
2.2 Исследование моделей чувствительности интегральных показателей эффективности инвестиционных проектов к воздействию возмущающих факторов . jp
3 5 Оценка экономической эффективности проектов
2.3 Разработка эконометрического метода интервальной оценки погрешности экономического показателя эффективности инвестиций чистой дисконтированной стоимости NPV . J
ГЛАВА 3 ПРИМЕНЕНИЕ РАЗРАБОТАННОГО ПОДХОДА ДЛЯ
ПОВЫШЕНИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
3.1 Повышение эффективности управления инвестиционной деятельностью предприятия ОАО Перспектива на основе применения эконометрического метода . р
3.2 Внедрение концепции эконометрической оценки чувствительности показателя эффективности NPV в программном продукте Project Expert.j j^
3.3 Методика подхода к оценке экономических показателей эффективности инвестиционных проектов для специалистов в области инженерного бизнеса и стратегического менеджмента . jjq
Рекомендованный список диссертаций по специальности «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», 08.00.05 шифр ВАК
Разработка моделей чувствительности интегральных показателей эффективности инвестиционных проектов к действию возмущающих факторов 1999 год, кандидат экономических наук Макаров, Андрей Николаевич
Методы оценки экономической эффективности инновационно-инвестиционной деятельности предприятия 2006 год, кандидат экономических наук Данг, Алексей Зунгович
Модели оценок эффективности и методы управления инвестиционными проектами в условиях неопределенности 2011 год, кандидат экономических наук Денисова, Татьяна Валентиновна
Методы повышения экономической эффективности инвестиционных проектов на промышленных предприятиях 2006 год, кандидат экономических наук Баранов, Александр Леонардович
Модели инвестиционного анализа и условия их эффективного использования в российской экономике 2002 год, кандидат экономических наук Ипполитова, Елена Владимировна
Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Экономическое обоснование эффективности инвестиционных проектов на предприятиях на основе применения эконометрического метода интервальной оценки»
Одним из важнейших факторов экономического роста являются инвестиции. В условиях рыночной экономики решающим условием устойчивой жизнеспособности и развития предприятий является эффективность вложения капитала в инвестиционные проекты. Принятие решения о финансировании проекта обуславливается целями, которые предприятие ставит перед собой.
ИнЭИ Экономика Лекция Лекция №4.1 «Экономическая оценка эффективности инвестиционных проектов»
Промышленное развитие в условиях переходного периода, характеризуемого инфляцией, высокой стоимостью капитала и нестабильностью налогового законодательства, затруднено.
Развитие предприятия может осуществляться по различным направлениям. Одни планируют разработать и организовать производство новой продукции, другие приобрести новое технологическое оборудование и, тем самым, сократить производственные издержки, третьи планируют создать новую структуру сбыта продукции. Несмотря на различие путей развития, общим для всех является то, что сегодня практически любое российское предприятие представляет собой инвестиционный проект или их совокупность. Проект необходимо разработать, проанализировать его сильные и слабые стороны, представить потенциальным инвесторам, обеспечить его финансирование, а так же эффективно управлять процессом его реализации.
Однако реальность сегодняшнего дня обусловлена тем, что процессы, характеризующие состояние инвестиционной сферы экономики страны, предопределяют режим воспроизводственных процессов, находящихся под негативным воздействием таких факторов, как уменьшение эффективности и масштабов всего воспроизводственного процесса, а также сокращение реальных объемов инвестирования. Иначе говоря, процесс инвестирования сегодня является малоэффективным и непривлекательным для потенциальных инвесторов.
Значение нестабильности не стоит преувеличивать. Инвестициям вообще свойственен риск. Всякий риск, но только чисто экономический.
Перспективность российского рынка вполне в состоянии перевесить недостатки инвестиционного климата. Главное препятствие для инвестиционного процесса в России — крайне слабая организация.
Обычное назначение инвестиций — это новое строительство, реконструкция, технологическое перевооружение, обновление изношенных производственных фондов [23]. В России к этому добавляется необходимость повсеместной переориентации промышленности на реального потребителя. Иными словами, на выпуск продукции, пользующейся платежеспособным спросом. Эта задача отягощается нерациональным размещением предприятий, их чрезмерной специализацией и разрывом хозяйственных связей.
С принятием тех или иных решений в области финансов в настоящее время связан любой специалист и менеджер компании. Неадекватный учет финансовых проблем способен загубить самую перспективную техническую и производственную идею. Но особенно ответственны решения, принимаемые специалистами по финансам, финансовыми менеджерами. Политика цен, политика кредитов, дивидендная политика, управление капиталом предприятия — эти и другие вопросы имеют принципиальное значение для итогов деятельности предприятия. Необоснованные управленческие решения по ним могут привести к банкротству компании.
Несмотря на принятую Правительством РФ в 1994 г. Комплексную программу стимулирования отечественных и иностранных инвестиций в экономику Российской Федерации [33], проблема преодоления инвестиционного кризиса не решена. Нынешняя экономика России представляет множество различных возможностей для вложения капитала. С переходом к рыночной экономике в России кардинально изменились условия и стимулы инвестиционного процесса. В результате методы и критерии принятия инвестиционных решений, выработанные за многие годы функционирования централизованной плановой экономики, оказались неприемлемыми в условиях рынка. В рыночной экономике основными инвесторами выступают экономически независимые от государства отечественные и иностранные финансовые организации и частные лица.
В условиях ограниченности финансовых ресурсов предприятий чрезвычайно актуальной является проблема оценки и выбора наиболее эффективных инвестиционных проектов (ИП). С учетом изменившихся социально-экономических условий хозяйствования, стала необходима разработка новых методов оценки эффективности ИП, которые будут учитывать специфику переходного периода экономики в России.
Проблемы определения эффективности инвестиций всегда были актуальными для практики.
Вопросы экономической оценки эффективности финансирования инвестиционных проектов рассматриваются во многих работах отечественных ученых таких, как Виленский П.Л., Вощинин А.П., Идрисов А.Б., Ковалев В.В., Лившиц В.Н., Липсиц И.В., Некрасов Л.А., Орлов А.И., Одинцова Л.А., Пикунова С.А., Стоянова Е.С., Фалько С.Г., Четыркин Е.М., Шапиро В.Д., Шеремет В.В. Среди современных иностранных ученных, исследовавших вопросы эффективного использования и привлечения инвестиций, можно выделить Блех Ю., Бригхем Ю., Бромвич М., Гетце У., Норкотт Д., Шарп У. и др.
Известны многие практические пособия по подготовке и анализу инвестиционных проектов, успешно используемые в странах с развитой рыночной экономикой. Однако условия переходного периода экономики России, характеризующиеся высоким темпом инфляции, непропорциональным изменением цен, труднопрогнозируемым спросом на продукцию, общей политической и экономической нестабильностью, требуют адаптации принятых в международной и отечественной практике методов и средств управления инвестициями.
Указанные работы использовались в ходе исследования, также как материалы научных конференций, проводимых международными и российскими организациями, в частности, распространяемые по сети Интернет, законодательные акты Российской Федерации, документы Правительства РФ, российские статистические справочники и т.п.
Необходимость исследований по рассматриваемой проблематике с научным обоснованием механизма оценки эффективности ИП стала очевидной.
Актуальность исследования. Повышение конкурентоспособности российских предприятий и переход к экономическому росту в России невозможны без привлечения капиталовложений в экономику отечественных отраслей промышленности. Современная экономика представляет разнообразные возможности для вложения капитала.
Актуальность проблемы выбора наиболее эффективного пути вложения денежных средств промышленного предприятия обуславливается ограниченностью его финансовых ресурсов. Наряду с этим, актуальна проблема оценки и выбора наиболее эффективных инвестиционных проектов, в современных условиях рыночной среды, которая отличается нестабильностью. В этой связи, необходима разработка новых методов оценки и сравнения эффективности инвестиционных проектов, учитывающих изменения различных макроэкономических показателей. В связи с большим количеством инвестиционных проектов возникает потребность в оценке и их сравнении, с целью выбора наиболее привлекательного для инвестора.
Существующие подходы и методы к оценке эффективности ИП, принятые в международной и отечественной практике, основывающиеся на потоке будущих доходов и платежей, требуют адаптации к современным российским условиям, в связи с высоким темпом инфляции, непропорциональным изменениям цен, труднопрогнозируемым спросом на продукцию. Будущие доходы определяются множеством факторов, достоверно предсказать которые невозможно. Отсюда вытекает необходимость анализа чувствительности показателей эффективности к изменению важнейших факторов. Такими являются следующие экономические показатели: индекс инфляции, ставка банковского процента, валютный курс и т.д. Актуальность проблемы также связана с необходимостью оценки характеристик, описывающих инвестиционные проекты, без дополнительных оценок состояния промышленности.
Таким образом, актуальность темы диссертации, ее практическая значимость определили цели и задачи предмета данного научного исследования.
Цели и задачи исследования
Объектом исследования являются инвестиционные проекты предприятий.
Предметом исследования в настоящей работе являются методы оценки и сравнения ИП.
Цель работы. Основной целью диссертационной работы является разработка концепции, эконометрического метода интервальной оценки и сравнения инвестиционных проектов, обеспечивающего повышение достоверности экономического обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности, что позволяет повысить эффективность инвестиционной деятельности предприятия.
Постановка указанной цели определила необходимые задачи для ее достижения:
1. Провести анализ основных критериев и методов оценки эффективности инвестиций и ИП, с целью выбора наиболее обоснованных и разработки для них интервальных оценок.
2. Составить классификацию методов оценки и сравнения ИП, исследовать чувствительность чистой приведенной величины NPV при оценке эффективности ИП предприятий.
3. Разработать эконометрический подход к изучению устойчивости чистой приведенной величины — метод интервальной оценки погрешности величины NPV, на основе применения статистики интервальных данных.
4. Разработать и получить математические зависимости для нахождения максимально возможного отклонения величины NPV, вызванного отклонением коэффициента дисконтирования.
5. Разработать правила применения интервальных оценок сравнения ИП для оценки эффективности, сравнения и выбора наиболее приемлемого ИП.
6. Применить результаты диссертационной работы по оценке эффективности ИП, оценки чувствительности ИП на реальном предприятии.
7. Внедрить полученный метод и алгоритм вычисления погрешности показателя NPV в программный продукт, позволяющий автоматизировать процессы расчета и оценки эффективности ИП.
Научная новизна работы
Новизна работы исследования отражена в следующих выносимых на защиту результатах:
1. На основе проведенного анализа предложены и обоснованы положения концепции оценки эффективности инвестиционных проектов с использованием эконометрических методов статистики интервальных данных.
2. Разработан подход к оценке погрешностей экономических показателей эффективности ИП, позволяющий на основе предложенной концепции и методов экономической оценки эффективности ИП и принципов стратегического управления инвестиционной деятельности предприятия что повысить достоверность принимаемый инвестиционных решений.
3. Разработан эконометрический метод интервальной оценки, обеспечивающей максимально возможную эффективность инвестиционной деятельности предприятия на стратегическую перспективу.
4. Разработаны рекомендации по сравнению альтернативных ИП, которые позволяют, за счет анализа чувствительности чистой дисконтированной величины NPV, разрабатывать эффективные инвестиционные стратегии, тем самым, повышая конкурентоспособность предприятия.
Результаты исследования позволили разработать практическую методику оценки и сравнения различных инвестиционных проектов на предприятиях.
Практическая ценность работы заключается в разработанном подходе, алгоритме и методе оценки инвестиционной деятельности предприятий, что в конечном итоге позволяет:
• повысить достоверность и качество принимаемых решений при оценке эффективности ИП.
• проводить оценку и обоснование финансовых результатов, расчет их эффективности.
• разработчикам проектов и менеджерам быть более компетентными в вопросах конкретного предложения, принимать лучшее решение из возможных.
• значительно облегчить процесс принятия решения при анализе проектов и свести риски потери капитала к минимуму.
Апробация и реализация результатов исследования. Основные теоретические и методические положения диссертации докладывались и получили положительную оценку на заседаниях кафедры Экономика и организация производства МГТУ им. Н.Э.
Баумана и её секции Эконометрика и статистика, а также на международной научно-технической конференции Проблеми i практика управлшня в економ1чних системах, на научной конференции Организация производства на предприятиях в современных условиях, посвященной 70-летию кафедры Экономика и организация производства МГТУ им. Н.Э.
Баумана и на научно-технической конференции, посвященной 170-летию МГТУ им. Н.Э.Баумана. Результаты исследований, проведенных в диссертационной работе, использованы в разработке блока анализа чувствительности программного продукта PROJECT EXPERT и при проведении оценки ИП на предприятии ОАО ПЕРСПЕКТИВА, что подтверждено соответствующими документами о внедрении, а также в учебном процессе Московского государственного технического университета им. Н.Э. Баумана.
Аннотация диссертационной работы по главам
Во введении обосновывается выбор темы исследования, ее актуальность, связь с народно-хозяйственными проблемами; формулируются задачи, основные научные положения, защищаемые диссертантом, структура диссертации.
В первой главе — собраны основные результаты, полученные в области оценки эффективности инвестиций. Рассмотрены основные проблемы теории и практики оценки эффективности инвестиционных проектов. Проанализированы имеющиеся и предложены новые методы оценки инвестиционных проектов, основанные на оценке различных микро и макроэкономических показателей эффективности инвестиций. Большое внимание уделено вопросам методологии математических методов в области оценки эффективности инвестиций. Теоретически обоснована необходимость разработки и исследования экономико-математических методов оценки эффективности инвестиций на предприятиях.
На основе проведенного анализа сформулирована цель исследования.
Вторая глава — на основе проведенного анализа современных методов экономической оценки и прогнозирования инвестиций, разработана концепция эконометрического подхода к оценке эффективности ИП предприятий. Сформулированы основные идеи используемой методологии интервальной оценки и сравнения эффективности альтернативных инвестиционных проектов на предприятиях. Применение статистики интервальных данных к расчёту показателя чистой приведенной величины NPV. Разработка эконометрического метода интервальной оценки эффективности чистой приведенной величины.
В третьей главе приведен пример оценки эффективности инвестиционного проекта на примере предприятия ОАО ПЕРСПЕКТИВА. А так же рассмотрено применение интервального метода в анализе чувствительности, при оценке эффективности инвестиционных проектов в программном продукте PROJECT EXPERT. Методология интервальной оценки погрешности NPV для повышения оценки эффективности ИП, представленная в диссертации, используется в учебном процессе МГТУ им. Н.Э.Баумана для студентов инженерных специальностей, специализирующихся в области инженерного бизнеса и стратегического менеджмента.
В заключении работы приведены основные выводы по результатам диссертационной работы.
Использование предложенных в диссертационной работе методических подходов будет способствовать повышению качества управленческих решений, принимаемых в инвестиционной сфере, повышению эффективности использования инвестиционных средств и экономии ограниченных финансовых ресурсов предприятий.
Источник: www.dissercat.com
Экономическая оценка эффективности инвестиций
Инвестиционный проект (ИП) — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес — план). Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (понимаемым в смысле второго определения), обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим под теми или иными свойствами, характеристиками и (или) параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и пр.) в Рекомендациях понимаются соответствующие свойства, характеристики и (или) параметры порождаемого им проекта.
1) средства, образующиеся в ходе осуществления проекта. Они могут быть использованы в качестве инвестиций (в случаях, когда инвестирование продолжается после ввода фондов в действие) и в общем случае включают прибыль и амортизацию производственных фондов. Использование этих средств называется самофинансированием проекта;
2) средства, внешние по отношению к проекту, к которым относятся:
— средства инвесторов см. ниже (в том числе собственные средства действующего предприятия-участника проекта), образующие акционерный капитал проекта. Эти средства не подлежат возврату: предоставившие их физические и / или юридические лица являются совладельцами созданных производственных фондов и потребителями получаемого за счет их использования чистого дохода;
— субсидии — средства, предоставляемые на безвозмездной основе: ассигнования из бюджетов различных уровней, фондов поддержки предпринимательства, благотворительные и иные взносы организаций всех форм собственности и физических лиц, включая международные организации и финансовые институты;
— денежные заемные средства (кредиты, займы), подлежащие возврату на заранее определенных условиях (график погашения, процентная ставка);
— средства в виде имущества, предоставляемого в аренду (лизинг). Условия возврата этих средств определяются договором аренды (лизинга).
Субсидии, денежные заемные средства, средства, предоставляемые в аренду (лизинг), не входят в акционерный капитал проекта и не дают права на участие в доходе проекта.
Капитальные вложения — инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы (ПИР) и другие затраты.
Капиталообразующие инвестиции — инвестиции, состоящие из капитальных вложений, оборотного капитала, а также иных средств, необходимых для проекта.
Денежные потоки
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток ИП — это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.
Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(m), если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.
На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
— притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
— оттоком, равным платежам на этом шаге;
— сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток Ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности Для ряда ИП строго разграничить потоки по разным видам деятельности может оказаться затруднительным. В этих случаях допускается объединение некоторых (или всех) потоков.:
— денежного потока от инвестиционной деятельности Фи(t);
— денежного потока от операционной деятельности Фо(t);
— денежного потока от финансовой деятельности Фф(t).
Для денежного потока от инвестиционной деятельности:
— к оттокам В случаях когда проект предусматривает приобретение целых предприятий, месторождений и пр., затраты на их приобретение также относятся к инвестиционным затратам. относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;
— к притокам — продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.
Для денежного потока от операционной деятельности:
— к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
— к оттокам — производственные издержки, налоги.
К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.
Для денежного потока от финансовой деятельности:
— к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
— к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.
Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.
Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.
Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции.
Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.
Дефлированными (расчётными) называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций
Методические рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.
Понятие «инвестиционный проект» предполагает мероприятие, деятельность по достижению определенной цели (результатов), а также систему организационных и расчетно-финансовых документов для осуществления этой деятельности.
Проект — это и техническое мероприятие (совершенствование техники и технологического процесса, модернизация объекта, организационно-технические мероприятия по совершенствованию производства, управленческие решения) и движение денег (инвестиции — сегодня и доходы — в будущем).
Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов опираются на принципы, сложившиеся в мировой практике:
— моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
— учет результатов анализа рынка, финансового состояния
— предприятия, степени доверия к руководителям проекта, влияния проекта на окружающую среду;
— определение эффекта путем сопоставления предстоящих инвестиций и будущих денежных поступлений при соблюдении требуемой нормы доходности на капитал;
— приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
— учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;
— учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.
При этом предполагается необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения хозяйствующих субъектов — участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.
В то же время следует отметить, что какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Так как управление в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.
Эффективность инвестиционного проекта
Эффективность ИП — категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников. Эффективность участия в проекте включает:
— эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий — участников);
— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников ИП);
— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам ИП, в том числе:
— региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
— отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
— бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.
Финансовая реализуемость инвестиционного проекта — обеспечение такой структуры денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для осуществления проекта, порождающего этот ИП. Термины «финансовая реализуемость инвестиционного проекта» («финансовая реализуемость ИП») и «финансовая реализуемость проекта» в выступают как синонимы. Аналогично можно говорить о «денежных потоках (притоках, оттоках, выплатах и поступлениях) ИП», имея в виду соответственно денежные потоки (притоки, оттоки, выплаты и поступления) проекта, связанного с этим ИП.
Эффективность инвестиционного проекта — категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта. Для оценки эффективности ИП необходимо рассмотреть порождающий его проект за весь период жизненного цикла — от предпроектной проработки до прекращения. Начало расчетного периода рекомендуется определять в задании на расчет эффективности ИП, например как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы. Прекращение реализации проекта может быть следствием:
— исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;
— прекращения производства в связи с изменением требований (норм, стандартов) к производимой продукции, технологии производства или условиям труда на этом производстве;
— прекращения потребности рынка в продукции в связи с ее моральным устареванием или потерей конкурентоспособности;
— износа основной (определяющей) части производственных фондов;
— других причин, установленных в задании на разработку проекта.
При необходимости в конце расчетного периода предусматривается ликвидация сооруженных объектов.
Расчетный период разбивается на шаги — отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, . ). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно из соображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.
В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:
— чистый дисконтированный доход;
— внутренняя норма доходности;
— потребность в дополнительном финансировании (другие названия — ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
— индексы доходности затрат и инвестиций;
Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании денежного потока Фm, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности.
На разных стадиях расчетов в соответствии с их целями и спецификой ПФ финансовые показатели и условия финансовой реализуемости ИП оцениваются в текущих или прогнозных ценах. Остальные показатели определяются в текущих или дефлированных ценах.
Чистым доходом (другие названия — ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
ЧД (k) = СУММm Фm (1)
где суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход (другие названия — ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) — накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:
ЧДД (k) = (СУММm Фm )? бm (E) (2)
ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.
Разность ЧД — ЧДД нередко называют дисконтом проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта (Е), выражаемая в долях единицы или в процентах в год.
Дисконтирование денежного потока на m-м шаге осуществляется путем умножения его значения Фm на коэффициент дисконтирования бm, рассчитываемый по формуле:
где: tm — момент окончания m-го шага;
Е выражена в долях единицы в год;
Норма дисконта (Е) является экзогенно задаваемым основным экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности ИП.
В отдельных случаях значение нормы дисконта может выбираться различным для разных шагов расчета (переменная норма дисконта). Это может быть целесообразно в случаях:
— переменного по времени риска;
— переменной по времени структуры капитала при оценке коммерческой эффективности ИП.
Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.
Сроком окупаемости («простым» сроком окупаемости, payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент указывается в задании на проектирование (обычно это начало нулевого шага или начало операционной деятельности). Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.
Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до «момента окупаемости с учетом дисконтирования». Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.
Оценку реализуемости и эффективности проекта рекомендуется производить с учетом факторов неопределенности и риска.
Неопределенность — неполнота и/или неточность информации об условиях реализации проекта, осуществляемых затратах и достигаемых результатах.
Риск — неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе осуществления проекта неблагоприятных ситуаций и последствий. В отличие от неопределенности понятие «риск» более субъективно — последствия реализации проекта, неблагоприятные для одного из участников, могут быть благоприятны для другого.
Риск неполучения предусмотренных проектом доходов снижается:
— при получении дополнительной информации о реализуемости и эффективности новой технологии, о запасах полезных ископаемых и т.п.;
— при наличии представительных маркетинговых исследований, подтверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса и цен и их сезонную динамику;
— в случае, когда в проектной документации содержится проект организации производства на стадии его освоения.
Пример решения задачи
Рассмотрим проект, денежные потоки которого имеют вид, приведенный в таблице 1. Продолжительность шага расчета равна одному году. Притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки — со знаком «-«; все притоки и оттоки на каждом шаге считаются относящимися к концу этого шага, и точкой приведения является конец нулевого шага. Расчеты производятся в текущих ценах (без учета инфляции). Норма дисконта Е = 10%.
Таблица 1 — Денежные потоки (в условных единицах)
Номер на шаг расчета (m)
Источник: www.e-ng.ru
1. Определение и виды эффективности ИП
Эффективность ИП — категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Задачи экономической оценки инвестиций:
· оценка эффективности и финансовой реализуемости инвестиционного проекта
· оценка эффективности участия в ИП хозяйствующих субъектов;
· сравнение альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов ИП и оценка экономических последствий выбора одного из них;
· оценка экономических последствий отбора для реализации группы ИП из некоторой их совокупности при наличии фиксированных финансовых и других ограничений;
· подготовка заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес-планов;
· принятие экономически обоснованных решений об изменениях в ходе реализации ИП в зависимости от вновь выявляющихся обстоятельств (экономический мониторинг).
Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.
Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:
• эффективность проекта в целом;
• эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
• коммерческую эффективность проекта.
Показатели общественной эффективности учитывают социально-экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.
Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.
Эффективность участия в проекте включает:
k эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий-участников);
k эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников ИП);
k эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе:
k региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
k отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
k бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).
Источник: finance-credit.news
