Преимущества рыночного подхода к оценке бизнеса

Доходный подход к оценке бизнеса — это способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или несколько методов, основывающихся на пересчете ожидаемых (прогнозируемых) доходов. При этом предполагается, что стоимость бизнеса равна текущей стоимости будущих доходов от владения предприятием.

1) метод капитализации рыночная стоимость бизнеса определяется как отношение чистого дохода бизнеса за год к коэффициенту капитализации.

2) Метод дисконтирования денежных потоков базируется на прогнозировании потоков от реализации рассматриваемого бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта.

Рыночный подход (сравнительной оценки) — это общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными ранее проданными компаниями. Метод заключается в том, что стоимостная оценка компании получается в результате проведения анализа прежде имевших место продаж аналогичных компаний или ценных бумаг открытых акционерных обществ. Для целей управления стоимостью компании этот метод обычно не используется.

Методы и подходы к оценке компании

1)Метод оценки рынка капиталов основан на учете рыночных цен акций аналогичных компаний.

2)Метод сделок базируется на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций подобных

3)Метод отраслевых коэффициентов обеспечивает возможность расчета стоимости бизнеса по формулам, выведенным на основе использования данных отраслевой статистики.

Затратный подход (или, иначе, на основе стоимости активов) — это общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.

1)метод чистых активов рыночная стоимость бизнеса определяется как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов компании и его обязательствами (долгами).

2) метод оценки ликвидационной стоимости — стоимость определяется как разность между суммарной стоимостью всех активов компании и затратами на ее ликвидацию.

Выбрать наиболее целесообразный состав методов для оценки стоимости бизнеса возможно только при четком представлении относительно их достоинств и недостатков

Достоинства и недостатки известных подходов к оценке стоимости бизнеса

Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы.

Рыночный (сравнительной оценки)

1. Единственный метод, учитывающий будущие ожидания

1. Полностью рыночный метод

1. Основывается на реально существующих активов

2. Учитывает рыночный дисконт

2. Отражает реальную практику покупки

2. Особенно подходит для компаний, подлежащих ликвидации

Рыночная оценка бизнеса: стоимость услуг, подходы к оценке

3. Учитывает экономическое устаревание отдельных элементов в процессе расчетов

1. Большая трудоемкость получения прогнозных данных

1. Основан на прошлой информации, которая не может обеспечить учет будущих поступлений средств

1. Не предусматривает учета гудвилл и корпоративного эффекта

2. Частично носит вероятностный характер

2. Требует ряда поправок на заключительном этапе расчетов

2. Статичен, отсутствует учет будущих поступлений средств

3. Значительные сложности к получению исходных данных (из-за их трудной доступности)

3. Не предусматривает учета достигнутого уровня прибыли

Поможем написать любую работу на аналогичную тему

• Реферат Основные подходы оценки бизнеса используемые в международной практике их достоинства и недостатки. От 250 руб
• Контрольная работа Основные подходы оценки бизнеса используемые в международной практике их достоинства и недостатки. От 250 руб
• Курсовая работа Основные подходы оценки бизнеса используемые в международной практике их достоинства и недостатки. От 700 руб

Источник: students-library.com

Вопрос№64. Что можно отнести к преимуществам и недостаткам рыночного подхода к оценке предприятий?

Преимущество сравнительного подхода состоит в том, что он базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения на конкретной бирже, адекватно учитывающее доходность и риск. К основным недостаткам следует отнести сложность получения информации по достаточному кругу аналогичных компаний; необходимость внесения поправок для улучшения сопоставимости анализируемого материала; кроме того, метод базируется на ретроспективных данных без факта будущих, ожиданий.

Вопрос№65. Какие методы оценки применимы в случае реструктурирования предприятия?

Различают оценку действующего предприятия и оценку при ликвидации. Модель оценки бизнеса зависит от перспектив развития данного предприятия, спада или подъема отрасли в рамках национальной экономики, состояния макроэкономической конъюнктуры. Если вероятность банкротства велика и реструктурировать предприятие бесполезно, то основная задача фи­нансового анализа — определить рыночную стоимость активов с учетом ис­пользования активов в новом бизнесе. Если предприятие может быть реструктурировано и приносить прибыль (настоящую или будущую), финансовый анализ расширяется.

Вопрос№66. Какими методами можно определить стоимость предприятия, не подлежащего реструктурированию?

Различают оценку действующего предприятия и оценку при ликвидации. Модель оценки бизнеса зависит от перспектив развития данного предприятия, спада или подъема отрасли в рамках национальной экономики, состояния макроэкономической конъюнктуры. Если вероятность банкротства велика и реструктурировать предприятие бесполезно, то основная задача фи­нансового анализа — определить рыночную стоимость активов с учетом ис­пользования активов в новом бизнесе. Если предприятие может быть реструктурировано и приносить прибыль (настоящую или будущую), финансовый анализ расширяется.

Вопрос№67. Каким образом проблема неплатежеспособности предприятий и организаций связана налогами?

Неплатежеспособность большинства российских предприятий, конечно, вызвана не налоговой системой. В основе их тяжелого финансового положе­ния лежит обвальная утрата собственных оборотных средств в период либера­лизации цен.

Но действующий в России порядок налогообложения предпри­ятий тем и несовершенен, что он не учитывает реальную способность нало­гоплательщика вносить в бюджет суммы, предусмотренные законодательст­вом. Например, начисления на фонд оплаты труда, которые в совокупности могут превышать 40% его величины, вероятно, обоснованы с точки зрения потребности государства в средствах для соответствующих социальных расхо­дов, однако они совершенно неприемлемы с точки зрения уровня затрат на производство. В данном случае обязательные платежи в государственные вне­бюджетные фонды (часть налоговой системы РФ) делают продукцию россий­ских предприятий неконкурентоспособной по ценам. Непомерно высоки ставки других обязательных платежей. Так, в России ставка налога на добав­ленную стоимость, к которому в 1993 г. был присоединен специальный на­лог, по большинству облагаемых объектов составляла вместе со спецналогом 21,5—23%., тогда как во Франции — родоначальнице НДС, где его уровень считается самым высоким, — основная ставка установлена в размере 18,6%, а сниженная — в размере 5,5%.

Вопрос№68. Какова тенденция изменения ставок налога на прибыль в развитых странах мира?

В отдельных развитых странах мира уровень ставки налога на прибыль выше, чем у нас, однако изменения этих ставок правительствами соответствующих государств имеют четкую тенденцию к снижению. Указанное положение на­глядно иллюстрируют данные табл. Таблица . Ставки налога на прибыль промышленных компаний развитых стран мира, %

Одновременно необходимо отметить, что процесс снижения налоговых ставок в развитых странах мира сопровождается сокращением и отменой многочисленных налоговых льгот и скидок, которые рассматриваются госу­дарственными органами как каналы для всевозможных злоупотреблений и уклонения от налогов.

Источник: studfile.net

Рыночный подход

Рыночный (сравнительный) подход позволяет определить стоимость предприятий (бизнеса) или акций исходя из реальных рыночных цен на имущество или акции подобных предприятий. Его можно использовать для определения рыночной стоимости в том случае, когда существует рынок капиталов или бизнеса, подобных оцениваемому объекту. Подход опирается, в первую очередь, на сравнение с другими аналогичными предприятиями (бизнесами). Основное преимущество сравнительного подхода — определение цены рынком.

Плюсы рыночного подхода:

• o ориентирован на достоверные данные по ценам купли-продажи аналогичных предприятий (бизнесов), а также базируется на данных о финансовом состоянии предприятия;
• o отражает реальный спрос и предложение на объект оценки.

Минусы рыночного подхода:

• o большинство российских предприятий и агентов рынков недвижимости, капиталов и финансов стараются держать информацию о своей деятельности закрытой, и найти в открытом доступе необходимую сравнительную информацию практически невозможно;
• o меняется ситуация на рынке и, следовательно, меняются условия и результаты процессов купли-продажи;
• o иногда бывает сложно подобрать аналоги оцениваемых имущественных объектов, предприятий, бизнеса;
• o необходимы сложные корректировки исторических данных, которые требуют серьезного обоснования;
• o для применения сравнительного подхода к оценке акционерных обществ (акционерного капитала, бизнеса) необходим вторичный рынок ценных бумаг, на котором формируются данные о пакетах акций.

При рыночном (сравнительном) подходе используются методы рынка капитала, сделок, отраслевых коэффициентов (метод рыночного мультипликатора).

Метод рынка капитала ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать. Он базируется на ценах фондового рынка, но цена акций будет зависеть от величины пакета: в контрольном пакете цена акций выше (премия за контроль), а ее величину определить сложно.

Метод сделок применим для случая, когда инвестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сократить объем его выпуска. Этот метод опирается на прецедент, т.е. случаи продажи аналогичных предприятий, когда есть информация о стоимости сделки.

Метод отраслевых коэффициентов (метод рыночного мультипликатора) ориентирован на оценку предприятия как действующего, которое и дальше предполагает функционировать.

В качестве коэффициентов могут выступать показатели:

• а) интервальные: цена/чистая прибыль; цепа/денежный поток; цена/выручка от продаж; цена/дивиденды.
• б) моментные: цена/балансовая стоимость активов; цена/чистая стоимость активов; цена/рыночная стоимость активов.

Наиболее часто используются следующие оценочные мультипликаторы: цена/валовые доходы; цена/прибыль до налогообложения; пена/чистая прибыль; пена/денежный поток; цена/балансовая стоимость собственного капитала. При оценке стоимости необходимо отобрать наиболее информативные мультипликаторы, так как она осуществляется на основе нескольких мультипликаторов (от 3 до 5).

Выбор наиболее уместного мультипликатора определяется в каждой конкретной ситуации. Завершающим этапом применения данного подхода к оценке предприятия является умножение соответствующего показателя оцениваемого предприятия на мультипликатор предприятия-аналога. Если используются несколько мультипликаторов — определяется удельный вес каждого результата и делается окончательный вывод. Полученная величина, если необходимо, корректируется на величину рыночной стоимости избыточных и неоперационных активов.

Вышеприведенный анализ подходов и методов оценки стоимости имущества предприятий показывает, что в существующих в России экономических условиях наиболее применимы: для акционерных обществ — метод дисконтирования денежных потоков; для остальных организационно-правовых форм предпринимательства — методы чистых активов и мультипликаторов. Наибольшая применимость этих методов для оценки стоимости российских предприятий по сравнению с другими методами оценки подтверждается результатами опроса, проведенного российским обществом оценщиков в 2009 г. (рис. 1.4). Около 47% российских оценщиков используют в своей практике в основном метод дисконтирования денежных потоков, приблизительно 28% — метод мультипликаторов.

Проблемы управления имуществом наиболее остро стоят в крупных и средних предприятиях, а они, как правило, — акционерные общества, поэтому следует остановиться на более детальной разработке методов оценки их стоимости. Как было показано выше, ведущим в оценке стоимости имущества и акций данных предприятий должен быть доходный подход и прежде всего метод дисконтированных денежных потоков. Главная проблема их использования — прогнозирование ожидаемых денежных потоков. При оценке методом дисконтированных денежных потоков единого определения денежного потока предприятия не существует. Поэтому предлагается для целей оценки выделить два определения видов денежных потоков — денежный поток предприятия и денежный поток акционеров.

Рис. 1.4. Результаты опроса российских оценщиков по использованию на практике методов оценки

Под денежным потоком акционеров (или денежным потокам, доступным акционерам) следует понимать разность между всеми притоками денежных средств к акционерам и всеми оттоками денежных средств от них за период. В качестве расчетного периода также берется один год.

Отличие данного потока от денежного потока предприятия заключается в различном влиянии на потоки денежных взносов акционеров и получаемых акционерами дивидендов:

• 1) денежные взносы акционеров оказывают положительное влияние на потоки предприятия и отрицательное влияние на потоки акционеров;
• 2) дивидендные выплаты оказывают отрицательное влияние на потоки предприятия и положительное влияние на потоки акционеров. При этом предполагается, что все акционеры имеют единое мнение относительно дивидендной политики; если это не так, то необходим отдельный анализ структуры акционерного капитала, мнений отдельных

акционеров и реакции фондового рынка, поскольку мажоритарные акционеры, реально владеющие денежными потоками предприятия, как правило, не заинтересованы в дивидендных выплатах (для них выплаты дивидендов по сути представляют отток части средств в сторону миноритарных акционеров), в то время как для миноритарных акционеров полученные дивиденды являются одной из выгод от владения акциями предприятия (а в условиях отсутствия курсовой стоимости акций — единственной).

Оценку стоимости акционерного капитала в стратегическом периоде на основе доходного подхода можно представить в виде схемы (рис. 1.5).

Управленческие решения по инвестициям, производству и финансам определяют денежный поток, структуру издержек и капитала, уровень риска (ставку дисконтирования). Стоимость акционерного капитала как функция этих факторов в свою очередь определяет реинвестируемую прибыль, т.е. формирует условия стратегического развития. Стоимость растет, если инвестиции в компанию обеспечивают прибыль на вложенный капитал большую, чем средняя рентабельность инвестиций с тем же уровнем риска.

Взаимосвязь стоимости бизнеса и акционерной стоимости основывается па аксиоматичном соотношении

(1.2)

где Sакц — акционерная стоимость; Sф — стоимость бизнеса; В — стоимость задолженности.

Стоимость задолженности выступает фактором финансового управления (управления стоимостью бизнеса или акционерной стоимостью). Поэтому далее рассматривается преимущественно стоимость бизнеса, хотя интересы акционеров сосредоточены па росте акционерной стоимости.

Оценка денежного потока предприятия может осуществляться прямым или косвенным методом.

При прямом методе оценку потока предприятия в общем виде можно представить следующим образом:

Рис. 1.5. Схема оценки стоимости акционерного капитала предприятий на основе доходного подхода

При косвенном методе равенство выглядит следующим образом:

(1.3)

где СРп — денежный поток предприятия;

ВзУ — взносы учредителей;

ЧП — чистая прибыль предприятия (для прогнозных целей можно брать характерное значение прибыли до выплаты процентов и налогов, уменьшенную на налоги, не включенные в себестоимость; при этом мы не предполагаем осуществления операций с заемными средствами);

А — амортизационные отчисления;

НЗ — новые займы;

ВОЧДСО — выплаты основной части долга по старым обязательствам; суммарное значение (НЗ — ВОЧДСО) можно определить из пассива баланса (1.1) по разнице строк (конец периода минус начато периода) (590 + 610 + 620); И — «номинальные» инвестиции во внеоборотные активы (при этом инвестиции могут быть отрицательными, если, например, в каком-то периоде осуществлялась массовая распродажа внеоборотных активов); термин «номинальные» означает учет не только реальных инвестиций, но и амортизационных отчислений. В случае учета только реальных инвестиций, в части внешних инвестиций, идущих во внеоборотные активы, из вышеприведенной формулы следует удалить компоненту амортизационных отчислений «А»); ЛОК — инвестиции в оборотные активы за период, т.е. их изменение за период (без учета изменения денежных средств);

Див — выплаченные компанией за период дивиденды.

Денежный поток предприятия можно разложить на три компоненты:

(1.4)

где СРид — денежный поток, получаемый в результате инвестиционной деятельности предприятия (покупка/продажа активов);

СРфд — денежный поток, получаемый в результате финансовой деятельности предприятия (привлечение/погашение источников финансирования);

СРоп — денежный поток, получаемый в результате операционной деятельности предприятия:

При применении метода дисконтированных денежных потоков следует в первую очередь ориентироваться на денежный поток от операционной деятельности, поскольку эта компонента является наиболее фундаментальной в долгосрочном периоде: денежные потоки от инвестиционной и финансовой деятельности могут лишь на время увеличить или уменьшить общий поток предприятия в конкретном периоде времени.

Оценка денежного потока акционеров и предприятия может осуществляться прямым и косвенным методами.

В случае оценки прямым методом денежный поток акционеров (СРа) определяется следующим образом:

СРа = (поступило акционерам за период — выбыло от акционеров за период) = Див — ВзУ.

Оценка денежного потока акционеров косвенным методом определяется следующим равенством:

(1.5)

Потребность в оборотном капитале (ПOK) можно определить как

Для того чтобы увязать прогнозируемые изменения собственного оборотного капитала (далее «СОК») с прогнозом изменения выручки (товарооборота) и себестоимости, определяется потребность в СОК в г-м периоде:

(1.6)

где Вi — выручка в г-м периоде;

Тдзi — период оборота дебиторской задолженности в i-м периоде (в днях):

Ттмзi — период оборота товарно-материальных запасов в i-м периоде (в днях):

Тгпi — период оборота товаров и продукции в i-м периоде (в днях):

Ткзi — период оборота кредиторской задолженности в i-м периоде (в днях):

После этого изменение СОК за период определяется разницей между СОК в г-м периоде и СОК в предыдущем периоде:

(1.7)

Источник: studme.org