Расчет стоимости бизнеса в постпрогнозный период может осуществляться по сга

Уважаемая Елена,
На Ваш вопрос ответил Ю.В.Козырь, председатель ЭС РОО:

Ответ следующий.
Приведенная (текущая) терминальная стоимость (TV) равна:

где r — ставка дисконтирования, а n — количество лет в прогнозном периоде.
Для расчета терминальной стоимости обычно применяют так называемую формулу Гордона (примечание: оригинальная формула Гордона содержала не денежный поток, а дивиденд):

TV = CF1/(r-g), (2)
Например, TV = 105/(0,2 — 0,05) = 700.

где CF1 — денежный поток первого постпрогнозного года (часто его принимают равным денежному потоку последнего прогнозного года, умноженному на (1+ g)),
g — ожидаемый в постпрогнозном периоде темп роста денежных потоков (в год).

При высоких значениях ставки дисконтирования и темпов роста, а также при отсутствии понимания структуры поступления денежных потоков внутри каждого из годов прогнозного периода обычной практикой является дисконтирование на середину периода, при этом стоимость, формируемая денежными потоками прогнозного периода будет равна: сумма от первого прогнозного года до последнего прогнозного года (СFi/(1+r)^(i-0,5)) (3)
(при этом предполагается, что дата оценки — начало первого прогнозного года).

И вот здесь возникает интересный момент: если в прогнозном периоде мы дисконтировали потоки всех лет на середину периода и у нас нет никаких оснований ожидать, что в постпрогнозном периоде потоки вдруг начнут поступать не равномерно, то и в постпрогнозном периоде логично дисконтирование осуществлять на середину периода. Однако формула Гордона была выведена в предположении о том, что денежные потоки будут неограниченно долго поступать В КОНЦЕ каждого из годов постпрогнозного периода. Соответственно, применение формулы (2) для расчета постпрогнозной стоимости будет приводить к разрыву логики: в прогнозном периоде дисконтируем на середину периода, а в постпрогнозе — не конец периода. Для избежания такого разрыва (чтобы в постпрогнозе, так же, как и в прогнозном периоде, дисконтировать на середину периода) для расчета терминальной (постпрогнозной) стоимости следует применять модифицированный вариант формулы Гордона, предусматривающий дисконтирование на середину периода:

TV = (CF1*(1+r)^0,5)/(r-g), (4)
Например, TV = (105*(1+0,2)^0,5)/(0,2-0,05) = 766,81.

где все обозначения соответствуют ранее принятым.

Если теперь подставить выражение (4) для TV в формулу (1), получим следующее выражение для расчета текущего значения терминальной стоимости:

PV(TV) = CF1/[(r-g)*(1+r)^(n-0,5)], (5)
(примечание: применение этого выражения подразумевает поступление денежных потоков в каждом из годов постпрогнозного периода в середине года)

Соответственно, у нас есть теперь 2 способа применения единой и «неразрывной» логики, при которой потоки прогнозного и постпрогнозного периода должны дисконтироваться на середину периода.
Способ 1. Мы применяем для расчета недисконтированной терминальной стоимости модифицированную формулу Гордона (4) и численный результат расчета подставляем затем в формулу (1).
Например, при 2-летнем прогнозном периоде и принятых ранее численных значениях получим следующее значение приведенной (текущей/дисконтированной) терминальной стоимости: 766,81/1,2^2 = 532,508.
Способ 2. Мы применяем для расчета недисконтированной терминальной стоимости обычную формулу Гордона (2) и численный результат расчета дисконтируем затем, деля на (1+ r)^(n-0,5), т.е. по сути применяем формулу (5):
— применение обычной формулы Гордона дает: TV = 105/(0,2 — 0,05) = 700. (это числитель формулы (5)). Дисконтирование этой величины на (1+ r)^(n-0,5) (это знаменатель формулы (5) приводит к результату: 700/1,2^(2-0,5) = 532,508.
Таким образом, ответ, предлагаемый А.Н. Фоменко, является по сути правильным, и к этому правильному варианту можно придти также немного по-другому (но в итоге так же), т.е. из четырех потенциально возможных способов расчета два (представленных выше) являются правильными и тождественно равными между собой.

Оценщикам:

• Авторские материалы
• Аналитика
• Конкурсы
• Методология
• Сертификация
• Квалификационный экзамен
• Информационный банк оценщика
• Информационно-правовая и юридическая поддержка. Судебная экспертиза в оценочной практике
• Кафедра Томского ГУ
• Законодательство об оценке
• Стандарты и правила оценочной деятельности СПОД РОО 2022
• Стандарты и правила оценочной деятельности СПОД РОО 2020
• Юристы рекомендуют

ВОПРОСЫ И ОТВЕТЫ

Почему Реестр членов РОО не выдает информацию об оценщике?

адвокат Терноваых С.В.

Добрый день. На Вашем сайте в реестре оценщиков не выдается информация по оценщику (ФИО удалено админом)
Прошу сообщить данный оценщик имеет ли статус действующего в настоящее время. Заранее спасибо.

Добрый день!
Запрошенная Вами информация есть на сайте, оценщик является членом РОО.
Для поиска оценщика в Реестре членов РОО надо ввести ТОЛЬКО фамилию, без имени-отчества и без пробела после фамилии. Из появившегося списка однофамильцев уже выбираете оценщика, которого Вы ищете.http://sroroo.ru/evaluators/examnew/2213185/» target=»_blank»]sroroo.ru[/mask_link]

Как подсчитать справедливую стоимость компании по модели DCF

Справедливой называют обоснованную цену сделки купли-продажи, устраивающую и покупателя, и продавца. О том, как выполнить расчет справедливой цены компании по модели дисконтированных денежных потоков (DCF), — в статье.

Денежный поток (cash flow) — это сумма денег, которой располагает компания после вычета всех расходов. Очевидно, что покупатель не захочет продать компанию ниже, чем текущая стоимость генерируемых ею будущих денежных потоков, а покупатель — заплатить больше этой величины. Таким образом, мы можем получить справедливую оценку стоимости бизнеса.

• Как устроена модель DCF
• Формула DCF
• Расчет денежных потоков
• Расчет ставки дисконтирования
• Терминальная стоимость
• Ограничения модели DCF
• Пример расчета
• Кратко

Ещё по теме:

Как устроена модель DCF

Методика дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF) основана на суммировании всех денежных потоков, которые компания может генерировать в будущем. Денежные потоки дисконтируются к настоящему моменту времени, поскольку стоимость денег сегодня выше, чем стоимость денег в будущем.

Модель DCF может использоваться в двух основных направлениях:

• при оценке бизнеса для продажи, инвестиционных целей, при кредитовании;
• при расчете справедливой стоимости акций при фундаментальном анализе.

Полученная оценка стоимости компании доходным методом не зависит от сиюминутных, конъюнктурных факторов, поскольку она основана на объективных показателях деятельности.

Метод DCF заслужил хорошую репутацию при оценке крупных, финансово устойчивых компаний, но при этом его не применяют при оценке стартапов и быстро растущих технологических компаний, которые еще не приносят прибыль.

Также этот метод стараются не использовать при оценке финансовых учреждений и управляющих компаний в сфере недвижимости.

Формула DCF

Формула расчета приведенной стоимости по модели DCF выглядит следующим образом:

Ещё по теме:

где PV — это суммарная величина дисконтированных денежных потоков, генерируемых компанией за все время ее деятельности;

CFi — годовые денежные потоки в ближайшие пять лет;

r — ставка дисконтирования;

FV — суммарная величина денежных потоков за пределами прогнозного периода в настоящее время, т. н. терминальная стоимость.

Обычно в модели DCF прогнозный срок составляет пять лет, хотя в период нестабильности экономики российские эксперты закладывали в оценку компаний трехлетний прогнозный период.

Таким образом, расчет справедливой стоимости компании по методу дисконтированных денежных потоков включает следующие действия:

Ещё по теме:

Спрогнозировать будущие обороты и величину ставки дисконтирования можно лишь приблизительно: качество выполненных оценок будет зависеть от квалификации экспертов и располагаемой ими информации. Поскольку объем информации о рынке и компании может существенно меняться со временем, оценка методом DCF обладает ограниченным сроком годности. Специалисты советуют обновлять оценки стоимости компании на ежегодной основе.

Ещё по теме:

Расчет денежных потоков

Свободный денежный поток фирмы (FCF) определяется как разность всех поступлений и всех издержек, налогов и чистых инвестиций. При расчете неважно, приобретены ли активы на деньги акционеров или на заемные средства. Чистые инвестиции, в свою очередь, рассчитываются как суммарные капиталовложения минус амортизация и плюс увеличение оборотного капитала.

СF = EBIT* (1 – T) + DA — амортизационные расходы, CapEx — вложения в основные средства компании, CWK — изменения в оборотном капитале компании (увеличение оборотного капитала уменьшает денежный поток, сокращение оборотного капитала увеличивает его).

Эти данные можно взять из финансовой отчетности по международным стандартам, показатель EBIT рассчитывается вычитанием амортизации из чаще указываемого бизнес-показателя EBITDA.

Для компаний, отчитывающихся по российским стандартам бухгалтерской отчетности, денежный поток можно определить на основании данных отчета о движении денежных средств. Для этого из чистого денежного потока от операционной деятельности нужно вычесть величину капитальных затрат.

Для того чтобы обосновать величину будущих денежных потоков для модели DCF, будет полезным рассчитать денежные потоки за предыдущие три года и оценить динамику их изменений.

При анализе отчетных документов нужно изучить структуру расходов, обратив особое внимание на единовременные и чрезвычайные статьи расходов, которые встречались в прошлом, но вряд ли возникнут в будущем. Для полноценного анализа будет не лишним провести сравнение структуры расходов оцениваемой компании с соответствующими показателями конкурентов.

При прогнозе показателей будущих периодов следует учесть множество факторов, включая:

• рост спроса на продукты или услуги компании,
• общий рост цен,
• общеэкономические и отраслевые тренды,
• будущие инвестиции и отдачу от них,
• конкурентные преимущества компании.

Однако в простейшем расчете можно отказаться от столь громоздкого анализа, предположив стабильный рост оборотов компании на определенную величину.

Ещё по теме:

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования — это коэффициент, отражающий ожидаемую или требуемую ставку доходности капитала. Уровень ставки должен быть выбран таким, чтобы учитывать инфляцию и все виды рисков, присущие оцениваемому бизнесу.

В качестве ставки дисконтирования можно принять средневзвешенную стоимость совокупного капитала фирмы (weighted average cost of capital, WACC). Это усредненная стоимость собственного и заемного капиталов, где в качестве весов выступают доли собственных и заемных средств в балансе компании.

Формула расчета по методу WACC выглядит следующим образом:

WACC (%)= wd*rd*(1-T) +we*re,

где wd — доля заемного капитала в общем капитале бизнеса, rd — ставка по заемному капиталу, we — доля собственного капитала, re — ставка по собственному капиталу и T — ставка налога на прибыль.

Стоимость заемного капитала — это средние ставки по кредитам компании. В том случае, если данные по взятым компанией обязательствам недоступны, берутся рыночные ставки по кредитам для юридических лиц.

Доходность собственного капитала либо устанавливается с помощью экспертных оценок, либо рассчитывается с помощью модели CAPM (Capital Asset Pricing Model) — подробнее в статье Ставка дисконтирования: суть и методы расчета.

Терминальная стоимость

Терминальная стоимость компании равна дисконтированной на сегодняшний день сумме всех денежных потоков за пределами прогнозного периода. Обычно считается, что бизнес компании будет стабильно расти постоянными темпами, а ставка дисконтирования останется неизменной.

Расчет терминальной стоимости производят по модели Гордона:

где: FV — терминальная стоимость, r — ставка дисконтирования, t — темп прироста денежного потока компании.

Процент прироста денежных потоков не должен превышать величину ставки дисконтирования, поскольку в противном случае можно получить негативную стоимость компании.

Ограничения модели DCF

В модели DCF используется большое количество экспертных оценок, касающихся как будущих денежных потоков, так и ставки дисконтирования. При этом неправильная оценка одного из факторов может привести к существенному изменению в конечной оценке бизнеса.

Также в рамках модели полагают, что весь денежный поток будет доступен для владельцев, размер дивидендных выплат не учитывается. Кроме этого, расчет по модели DCF достаточно трудоемкий и требует умения работать с бухгалтерской отчетностью.

Терминальная стоимость нередко превышает суммарную величину приведенных денежных потоков в прогнозном периоде. Однако оценить с высокой точностью то, что будет происходить за пределами прогнозного периода, практически невозможно.

Таким образом, наибольшую точность метод DCF демонстрирует при оценке стабильно растущих компаний, с долговременными рыночными перспективами, либо тех компаний, которые созданы на проектной основе, обладающих конечным сроком деятельности.

Пример расчета

Допустим, что денежный поток компании в первый прогнозный год составит 100 млн рублей, во второй — 110, в третий — 115, в четвертый — 125, в пятый — 130 и в шестой — 140 млн рублей. Оценим стоимость компании по модели DCF, если ставка дисконтирования составляет 15%, а рост в постпрогнозном периоде составит 3%.

Тогда (в млн рублей):

В нашем примере 75% общей стоимости компании приходится на терминальную стоимость в постпрогнозном периоде.

Кратко

1. 1 Методика дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF) основана на суммировании всех денежных потоков, которые компания может генерировать в будущем.
2. 2 Метод DCF заслужил хорошую репутацию при оценке крупных стабильно растущих компаний, но при этом его не применяют при оценке стартапов и быстро растущих технологических компаний, которые еще не приносят прибыль.
3. 3 Для расчета стоимости компании по модели DCF требуется спрогнозировать денежные потоки компании на прогнозный период, вычислить ставку дисконтирования и терминальную стоимость компании.
4. 4 Терминальная стоимость компании равна дисконтированной на сегодняшний день сумме всех денежных потоков за пределами прогнозного периода. Считается, что бизнес компании будет стабильно расти постоянными темпами, а ставка дисконтирования останется неизменной.
5. 5 Поскольку в модели DCF используется большое количество экспертных оценок, неправильная оценка одного из факторов может привести к существенному изменению в конечной оценке бизнеса.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

Аналитический отдел
сервис Газпромбанк Инвестиции

Иллюстрация
Даша Бутошина
Поделиться статьей

• Регистрация
• Вход
• Блог
• Пресс-центр
• Справка
• Соглашение
• О компании
• Раскрытие информации
• Контактная информация
• Продукты партнёров
• Получателям финансовых услуг
• Информация депозитария
• Карта сайта
• Подписка «Огонь»
• Демосчет
• Безопасность
• Куда вложить
• Каталог
• Политика обработки ПДн

Доступно в Google Play Доступно в App Store Доступно в AppGallery Доступно в Galaxy Store Доступно в RuStore Доступно в GetApps

Общество с ограниченной ответственностью «Ньютон Инвестиции» осуществляет деятельность на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности №045-14007-100000, выданной Банком России 25.01.2017, а также лицензии на осуществление дилерской деятельности №045-14084-010000, лицензии на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №045-14085-001000 и лицензии на осуществление депозитарной деятельности №045-14086-000100, выданных Банком России 08.04.2020. ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует доход, на который рассчитывает инвестор, при условии использования предоставленной информации для принятия инвестиционных решений. Представленная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Во всех случаях решение о выборе финансового инструмента либо совершении операции принимается инвестором самостоятельно. ООО «Ньютон Инвестиции» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в представленной информации.

С целью оптимизации работы нашего веб-сайта и его постоянного обновления ООО «Ньютон Инвестиции» используют Cookies (куки-файлы), а также сервис Яндекс.Метрика для статистического анализа данных о посещениях настоящего веб-сайта. Продолжая использовать наш веб-сайт, вы соглашаетесь на использование куки-файлов, указанного сервиса и на обработку своих персональных данных в соответствии с «Политикой конфиденциальности» в отношении обработки персональных данных на сайте, а также с реализуемыми ООО «Ньютон Инвестиции» требованиями к защите персональных данных обрабатываемых на нашем сайте. Куки-файлы — это небольшие файлы, которые сохраняются на жестком диске вашего устройства. Они облегчают навигацию и делают посещение сайта более удобным. Если вы не хотите использовать куки-файлы, измените настройки браузера.

Условия обслуживания могут быть изменены брокером в одностороннем порядке в любое время в соответствии с условиями регламента брокерского обслуживания. Клиент обязан самостоятельно обращаться на сайт брокера за сведениями об изменениях, произведенных в регламенте брокерского обслуживания и несет все риски в полном объеме, связанные с неполучением или несвоевременным получением сведений в результате неисполнения или ненадлежащего исполнения указанной обязанности.

Источник: gazprombank.investments

4391.02.01;МТ.02;1

_________ — это процесс пересчета потока будущих доходов в единую сумму текущей стоимости
Верны ли утверждения?
А) Анализ отрасли является составной частью анализа внешнего окружения бизнеса на микроэкономическом уровне
В) Цель анализа отрасли — определить показатели отрасли и отдельных товарных рынков внутри отрасли

Верны ли утверждения?
А) В оценке бизнеса из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип вклада
В) В оценке бизнеса из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип остаточной продуктивности

Верны ли утверждения?
А)Внешняя среда не предстает перед аналитиком в достаточно агрегированном виде, его задачей является идентификация факторов внешней среды для конкретного предприятия
В )Не все факторы учитываются в разработке рыночной стратегии однозначно, поскольку среди них окажутся как контролируемые, так и неконтролируемые факторы

Верны ли утверждения?
А) Контрольный пакет акций требует меньшей скидки за недостаточную ликвидность, чем миноритарный
В) Миноритарные пакеты акций закрытых компаний более ликвидны, чем миноритарные пакеты акций открытых кампаний

Верны ли утверждения?
А)При использовании метода сценариев необходимо предварительно определить, что несистематические риски действительно являются в оцениваемом бизнесе главными и что именно они определяют наблюдаемые либо ожидаемые колебания доходов
В) Метод специальных корректировок ставки дисконта предполагает учет рисков бизнеса посредством корректировки прогнозируемых денежных потоков

Верны ли утверждения?
А) Результатом анализа факторов стоимости и характеристик бизнеса является выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использования собственности
В) Данный выбор технически осуществим и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества

Верны ли утверждения?
А) С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие такой же полезностью
В) За объект неразумно платить больше, чем может стоить создание в приемлемые сроки нового объекта с аналогичной полезностью

Для определения места оцениваемой компании на рынке и ее конкурентных позиций оценщик использует информацию, к которой относят показатели

Для определения места оцениваемой компании на рынке и ее конкурентных позиций оценщик использует информацию, к которой относят показатели

Для определения места оцениваемой компании на рынке и ее конкурентных позиций оценщик использует информацию, к которой относят показатели

Для определения места оцениваемой компании на рынке и ее конкурентных позиций оценщик использует информацию, к которой относят показатели

К критериям, лежащим в основе сегментации рынка, относится

К критериям, лежащим в основе сегментации рынка, относится

К критериям, лежащим в основе сегментации рынка, относи(я)тся

К критериям, лежащим в основе сегментации рынка, относи(я)тся

К основным балансовым методам оценки бизнеса относится метод

К основным балансовым методам оценки бизнеса относится метод

К основным балансовым методам оценки бизнеса относится метод

К основным балансовым методам оценки бизнеса относится метод

К основным источникам внутренней информации оцениваемого предприятия относи(я)тся

К основным источникам внутренней информации оцениваемого предприятия относи(я)тся

К основным источникам внутренней информации оцениваемого предприятия относи(я)тся

К основным источникам внутренней информации оцениваемого предприятия относи(я)тся

К основным ограничениям для входа в рынок относя(и)тся

К основным ограничениям для входа в рынок относя(и)тся

К основным ограничениям для входа в рынок относя(и)тся

К основным ограничениям для входа в рынок относя(и)тся

К основным ограничениям для входа в рынок относя(и)тся

К основным факторам, способным оказывать влияние на изменение рыночной доли, относится

К основным факторам, способным оказывать влияние на изменение рыночной доли, относи(я)тся

К основным факторам, способным оказывать влияние на изменение рыночной доли, относи(я)тся

К основным факторам, способным оказывать влияние на изменение рыночной доли, относи(я)тся

К основным факторам макроэкономического риска относи(я)тся

К основным факторам макроэкономического риска относи(я)тся

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относится

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относится

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относится

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относится

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относится

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относи(я)тся

К факторам оценки привлекательности отрасли на основе выбора ключевых факторов успеха данного отраслевого рынка относи(я)тся
Нормализующая корректировка финансовой документации может проводиться по направлению корректировки

Нормализующая корректировка финансовой документации может проводиться по направлению корректировки
Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Особое внимание при изучении сравнительного подхода к оценке бизнеса уделяется

Основными направлениями снижения затрат на производство и сбыт продукции является экономия за счет

Основными направлениями снижения затрат на производство и сбыт продукции является экономия за счет

Основными направлениями снижения затрат на производство и сбыт продукции является экономия за счет

Основными направлениями снижения затрат на производство и сбыт продукции является экономия за счет

Основными направлениями снижения затрат на производство и сбыт продукции является экономия за счет

Основными направлениями снижения затрат на производство и сбыт продукции является экономия за счет

Отправной точкой для оценки конкурентоспособности любого продукта является определение _________ оценки

Расчет стоимости бизнеса в постпрогнозный период может осуществляться по

Расчет стоимости бизнеса в постпрогнозный период может осуществляться по

Расчет стоимости бизнеса в постпрогнозный период может осуществляться по

Источник: alex-sga.ru