Стадии развития бизнеса и инвестиций

Развитие инвестиционного проекта проходит четыре фазы:

• 1) предынвестиционную;
• 2) инвестиционную;
• 3) эксплуатационную;
• 4) ликвидационно-аналитическую.

Предынвестиционная фаза связана с проведением крупномасштабного исследования, в ходе которого:

• • формулируется ключевая идея, концепция инвестиционного проекта;
• • анализируются инвестиционные возможности и потенциал;
• • определяется технико-экономическая обоснованность идеи инвестиционного проекта;
• • подготавливается экспертное заключение, включающее оценку идеи инвестиционного проекта.

Затраты в предынвестиционной фазе развития инвестиционного проекта на проведение исследования составляют около 0,7-5 % от общей суммы инвестиций.

Завершает эту фазу оценка эксперта о состоятельности и реализуемости инвестиционного проекта, из которого следует целесообразность его дальнейшего развития.

Если из экспертного заключения следует рекомендация по дальнейшему развитию инвестиционного проекта, разрабатывается бизнес-план, содержащий информацию, необходимую для реализации инвестиционного проекта. На основании бизнес-плана формируется детальный проработанный план использования инвестиций, рабочий график осуществления проекта.

Инвестиции в бизнес | 3 стадии развития бизнеса

Инвестиционная фаза развития инвестиционного проекта включает:

• • реализацию капитальных вложений;
• • определение оптимального соотношения структуры активов;
• • уточнение графика очередности ввода мощностей;
• • заключение договора с поставщиками ресурсов;
• • уточнение схемы финансирования проекта;
• • отбор и набор персонала, необходимого для реализации проекта.

Эксплуатационная фаза развития инвестиционного проекта предполагает формирование планируемых ранее результатов и их оценку. Ключевая проблема па этой фазе состоит в обеспечении ритмичности реализации проекта и финансирования текущих затрат.

Ликвидационно-аналитическая фаза развития инвестиционного проекта требует решения следующих задач:

• • ликвидации негативных последствий закончившегося или прекращаемого проекта;
• • высвобождения оборотных средств и переориентации производственных мощностей;
• • оценки и анализа соответствия поставленных и достигнутых целей, его результативности и эффективности.

Бизнес-план — документ, содержащий описание идеи инвестиционного проекта, препятствий его реализации, конкретных этапов его реализации, денежных потоков, связанных с проектом, и оценку его эффективности.

• • инвесторам — для того чтобы оценить реалистичность инвестиционного проекта и его доходность и принять решение о финансовых вложениях;
• • персоналу — для оценки собственных перспектив;
• • организаторам финансового проекта — для эффективной координации всех мероприятий по инвестиционному проекту, его рационального планирования.

Инвестиционный проект начинается с идеи. Бизнес-план позволяет реализовать эту идею.

Венчурные инвестиции (стартап, стадии стартапа)

Планирование — необходимое условие любой предпринимательской деятельности. Начиная с 1994 г., в России использование бизнес-плана является обязательным для многих сфер, в первую очередь инвестиционной.

Бизнес-план служит объективной оценкой собственной, предпринимательской деятельности организации и необходимым инструментом проектно-инвестиционных решений, с учетом рыночной ситуации. В нем отражаются основные аспекты организации, анализируются проблемы и формулируются способы их решения.

Бизнес-план дает объективное видение возможностей развития организации, способов продвижения товара, цен, прогнозного состояния прибыли и других финансово-экономических результатов деятельности организации, определяет риски и пути их снижения.

К стимулам формирования бизнес-плана относятся:

• • наличие спроса на продукцию, планируемую к производству;
• • наличие предварительного соглашения с потенциальными потребителями продукции, выпускаемой организацией;
• • наличие документации, необходимой для производства продукции;
• • наличие производственных мощностей или возможностей их создания в короткие сроки, сырья и других ресурсов;
• • вывод на рынок новой продукции;
• • поиск инвесторов;
• • потребность в стратегическом планировании деятельности организации.

Материальные вложения иначе можно назвать инвестициями. Принято считать, что категория «инвестиции» является сугубо экономической, и ее определение не имеет значения для правовых источников. Однако такая позиция представляется ошибочной. Определяя категорию «инвестиции» тем или иным способом, законодатель выявляет круг лиц и категорию правоотношений, которые будут рассматриваться в качестве инвестиционных, распространяя па нее соответствующий правовой режим 1 .

В настоящее время в развитии частного права многих стран наблюдается тенденция усиления правовых начал, связанных с повышением ценности личности: защита прав человека, предпринимательской деятельности, частной инициативы и индивидуальной свободы [1] [2] . Указанная тенденция развивается параллельно с повышением требовательности к состоянию уровня и степени защиты субъективных прав лица. В зарубежной и отечественной доктрине всё чаще концепцию защиты прав инвестора увязывают с концепцией защиты прав человека [1] . Отсюда и стремление основной целью построения комплексной отрасли российского инвестиционного законодательства считать обеспечение защиты прав предпринимателя, осуществляющего инвестиции в той или иной сфере предпринимательской деятельности. Только путем предоставления защиты в предпринимательской деятельности можно привлечь в экономику необходимые денежные и материальные ресурсы, или, иными словами, инвестиции.

Применительно к делению инвестиций на национальные и иностранные определенные категории инвесторов, являющиеся с точки зрения международного частного права иностранными лицами, рассматриваются в качестве национальных инвесторов [4] [5] [6] .

Область портфельных инвестиций привлекает пристальное внимание государства и составляет особую сферу движения капитала, требующего специальных подходов к регулированию.

Примерами распространения законодательства о конкуренции на рынке инвестиций являются Канада и США. В этих странах отсутствуют специально принятые в отношении иностранных инвестиций законы, в то же время действуют нормативные акты, составляющие систему антимонопольного законодательства и включающие разъяснения антимонопольных органов по порядку применения антимонопольного законодательства.

В Великобритании подобными антимонопольными законами являются Закон о добросовестной торговле 1973 г. и Закон об ограничительной торговой практике 1976 г. В США в 1988 г. в законодательстве была проведена консолидация нормативных правовых актов, связанных с внешней экономической деятельностью, направленных на защиту конкуренции на рынке США и на мировых рынках. В соответствии с комплексным Законом о торговле и конкуренции 1988 г. в один акт были объединены законы в области внешней торговли и инвестиций, в том числе Закон об оценке иностранных инвестиций 1976 г. и Закон о коррупции за рубежом 1977 г. Последний является основным инструментом внешней политики США, обладающим свойством экстерриториального применения [5] .

Решение о запрещении действия и (или) о дивестировании рассматривается как мера, принимаемая высшим органом исполнительной власти, после завершения процедуры расследования [8] .

Группа сотрудников Института законодательства и сравнительного правоведения при Правительстве РФ решила применить новую методологию для анализа и оценки законодательства в сфере культуры 1 .

Правовое регулирование осуществляется без должного учета возможностей взаимодействия в рамках его публичных и частных начал. Однако «сфера культуры имеет прямое отношение к проблеме обеспечения оптимального сочетания частноправового и публично- правового регулирования, не противостоящей «неформальной правовой системе», а отражающей позитивные свойства её национальных культурных начал, которые способны стать движущим фактором правового прогресса» [9] [10] .

Как отмечает В.Н. Ельцов, проведение правового эксперимента позволяет при последующем принятии соответствующего нормативного правового акта, распространяющего свое действие на планируемую сферу общественной жизни, скорректировать те или иные предписания, с тем чтобы повысить эффективность их действия, нейтрализовать возможные негативные последствия, повысить «техническое» качество нормативного правового акта [11] . Проведение правовых экспериментов в России осуществляется на протяжении длительного периода времени. Так, в юридической литературе отмечается, что история применения экспериментального метода в развитии институтов местной власти в нашей стране берет начало в 1960-х гг. [12] .

В юридической литературе выделяются следующие основные элементы правового эксперимента, формирующие поэтапную последовательность действий по его проведению (матрицу правового эксперимента) [13] :

• 1) выбор предмета (темы) эксперимента в соответствии с правовой моделью;
• 2) определение задач эксперимента, решаемых последовательно и по этапам;
• 3) разработка организационного проекта правового эксперимента;
• 4) составление плана мероприятий.
• 5) установление системы критериев положительной и отрицательной оценки результатов;
• 6) определение круга лиц (органов, организаций) — участников эксперимента;
• 7) подготовка участников эксперимента;
• 8) принятие правовых актов, временно изменяющих, дополняющих или приостанавливающих действие соответствующих федеральных и региональных законов и других правовых актов;
• 9) принятие комплекса специальных правовых актов, регулирующих режим деятельности субъектов права в исследуемой сфере;
• 10) использование системы информации в механизме мониторинга для наблюдения за ходом, промежуточным и конечным результатами;
• 11) введение порядка подведения итогов правового эксперимента и использование его итогов для корректировки правовых моделей;
• 12) разработка научных рекомендаций.

Целью правового эксперимента применительно к проекту федерального закона о культуре может выступать создание новых каналов реализации указанного законопроекта. В ходе проведения правового эксперимента должна пройти проверка эффективности предложенных моделей реализации данного законопроекта и установлено соответствие (или несоответствие) произошедших социальных изменений предполагаемым последствиям при выдвижении идеи правового эксперимента.

• [1] Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Проблемы и пути развития российского инвестиционного законодательства. Журнал российского права, 2015, № 6, с. 5-14.
• [2] Концепции развития российского законодательства. Хабриева Т.Я., ТихомировЮ.А., ред. Москва, 2010, с. 71.
• [3] Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Проблемы и пути развития российского инвестиционного законодательства. Журнал российского права, 2015, № 6, с. 5-14.
• [4] Hulley Enterprises Limited (Cyprus) v. The Russian Federation. PCA Case № AA226, UNC1TRAL. URL: http://italaw.com/cases/544.
• [5] Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Международное частное право и инвестиции.Москва, 2012, с. 80-85.
• [6] Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Дотянуться до взяточника. Эксперт, 2012, № 43,с. 44-45; Семилютина Н.Г., Спектор Е.И. Роль предпринимательских структур в противодействии коррупции : научно-практическое пособие. Москва, 2013, с. 52-70.
• [7] Доронина Н.Г., Семилютина Н.Г. Международное частное право и инвестиции.Москва, 2012, с. 80-85.
• [8] Mamounas J. Controlling Foreign Ownership of US Strategic Assests: the Challenge ofMaintaining National Security in a Globalizing and Oil Dependent World. Law Тихомиров Ю.А. Право: прогнозы и риски : монография. Москва, 2015.
• [10] ‘ Коршунов Н.М. Конвергенция частного и публичного права: проблемы теории ипрактики. Москва, 2011.
• [11] Ельцов В.Н. Правовой эксперимент в современной России’, проблемы эффективности. Дис . канд. юрид. наук. Тамбов, 2009.
• [12] Макаров И.И. Правовой эксперимент как метод совершенствования местногосамоуправления. Журнал российского права, 2013, № 10.
• [13] Тихомиров Ю.А. Право: прогнозы и риски : монография. Москва, 2015, с. 76-89.

Источник: bstudy.net

2.2. Стадии развития и срок инвестиционного проекта

Процесс разработки и реализации инвестиционного проекта уклады­вается в несколько стадий, в рамках которых ставятся свои цели и решаются соответствующие задачи: прединвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная (иногда ее называют операционной или производственной). На рис. 3 представлена схема стандартного графика инвестиционного проекта, отражающая темп расходования и поступления денежных средств на прединвестиционной стадии, а также в процессе инвестирования и эксплуатации. Рис. 3 Схема стандартного графика инвестиционного проекта. Для конкретного проекта нововведений в бизнес-плане обычно разрабатывается график реализации для двух основных стадий: инвестиционной и эксплуатационной. Длительность этих стадий определяет «срок жизни проекта»- одну из важнейших характеристик исходных данных для коммерческой оценки. Чем короче «срок жизни проекта», тем труднее получить достаточный объем прибыли для покрытия, окупаемости инвестиционных затрат. Практически, при предварительной коммерческой оценке проектов, «срок жизни проекта» определяется на основе срока службы основного оборудования по проекту. Этот способ можно рационально использовать в курсовых и дипломных проектах студентов. Первая стадия проекта – прединвестиционная имеет целью найти инвестора, что в свою очередь требует выполнения юридических (правовых), технологических и финансово-экономических обоснований рассматриваемой инновации. Для открытия финансирования инвестор должен быть убежден в своих правах на планируемое новое производство, иметь полное представление о будущих затратах и доходах по проекту с достаточно полной и обоснованной оценкой рисков. Именно для этих целей и на этой стадии проводится коммерческая оценка проектов, а на ее базе разрабатывается бизнес-план проекта. Коммерческая оценка инвестиционных проектов является основой бизнес-планирования и одним из важнейших элементов для обоснования и принятия инвестором решения о финансировании рассматриваемого проекта. Прединвестиционная стадия проводится на средства заинтересованных в проекте физических или юридических лиц с целью определения и уточнения источников финансирования проекта. Кроме поиска инвесторов на этой стадии оцениваются возможности по кредитованию, определяются возможные для использования кредитные организации. Банковские организации, как и инвесторы, требуют для рассмотрения вопроса о кредитовании представления бизнес-плана проекта, основанного на его коммерческой оценке. Длительность прединвестиционной стадии обычно не входит в срок жизни проекта и не планируется. По некоторым сомнительным или слишком рискованным проектам длительность поиска источников финансирования (инвесторов и кредиторов) может тянуться годами. Следующая стадия проекта — инвестиционная начинается с момента открытия финансирования и включает следующие основные виды работ: а) проектирование; б) заключение договоров и решение юридических вопросов, подбор ведущих менеджеров для реализации проекта; в) закупка и доставка оборудования, строительно-монтажные работы; г) организационные вопросы производства и торговли, создание производственных запасов, пусконаладочные работы и др. Третья стадия — эксплуатационная (операционная, производственная) начинается с момента начала реализации продукции по проекту и получения выручки от продаж. На этой стадии начинается возврат денег и капитала, инвестированных в проект. В ходе эксплуа­тации объекта инвестирования формируются планировав­шиеся в бизнес-плане результаты, осуществляется оценка соответствия фактических результатов запланированным, вносятся необходимые корректировки с целью увеличить эффективность реализации проекта. Основные проблемы, связанные с этой стадией, — управление оперативной деятельностью, организация производства и сбыта про­дукции, финансирование текущих затрат. Заключительная стадия проекта – ликвидационная. Для значительной части проектов эта стадия не проявляется в явном виде. Она обычно совмещается с инвестиционной стадией нового проекта дальнейшего развития предприятия. Для крупных же проектов, для которых эта стадия существенна, она включает следующие работы:

• ликвида­ция возможных отрицательных последствий (главным образом экологичес­кого характера) закончившегося или прекращенного проекта,
• высвобождение оборотных средств и переориентация производствен­ных мощностей,
• анализ и оценка результатов проекта, его эффективности, соответствия поставленных и достигнутых целей, степени достоверности прогнозов, надежности применяемых методик оценки инве­стиционного проекта.

1. Критерии принятия решений по инвестированию

и реализации проектов Принятие решений по инвестированию денежных средств и капитала в инвестиционные проекты развития предприятий может базироваться на систематизированном и интуитивном подходе. Значительная часть решений по вложению денежных средств принимается без специальных аналитических расчетов и основывается именно на интуитивном подходе. Эффективность этих решений базируется на профессиональном опыте, знании тенденций рынка и конкретной технологии, реальной интуиции каждого инвестора, руководителя и предпринимателя. Этот подход наиболее часто применяется для оперативно-производственных проектов при краткосрочном инвестировании относительно небольших сумм. Для сложных по технологии и долгосрочных инвестиционных проектов более целесообразно использовать систематизированный подход и формализованные методы экономической оценки ожидаемой доходности капиталовложений. Применение формализованных методов экономической оценки, даже при условии значительной неопределенности проектов, позволяет людям, принимающим решения, лучше понять факторы риска в альтернативах вложений, получить информацию для более объективного выбора экономичных вариантов. Применение систематизированных методов экономической оценки позволяет исключить волевые решения и » причуды руководства» как основу для выбора инвестиционных решений. Прежде всего об общих критериях принятия решений инвестором, которые используются всегда, в независимости от методологии аналитических расчетов. Они касаются следующих вопросов, требующих при серьезном подходе специальной экспертизы:

• полнота и достоверность исходной информации по проекту

(например, кроме данных о планируемых затратах и доходах, права собственности всех участников проекта, общественное мнение и множество другой, часто не финансовой и не экономической информации),

• надежность и авторитет предполагаемых операторов и разработчиков проекта, оценка возможности решения ими финансовых и организационных вопросов, их финансовая и технологическая состоятельность,
• надежность и авторитет аналитиков и экспертов по коммерческой оценке проекта .

В пояснительной записке к программному расчету инвестор должен получить ответы на эти вопросы. При использовании методологии коммерческой оценки проектов (методики UNIDO) рассчитываются показатели экономической эффективности и финансовой состоятельности проектов. В процессе экономической оценки для принятия решений по проекту рассчитываются два простых показателя эффективности:

• простой срок окупаемости единовременных вложений (инвестиций) (payback period — PBP),
• простая норма прибыли по проекту ( i прост).

При анализе финансовой состоятельности проекта рассчитываются дисконтированные показатели коммерческой оценки:

• чистая текущая стоимость по проекту, иначе чистый дисконтиpованный доход (чистая прибыль плюс амортизация) за весь «срок жизни проекта» (netprezentvalue-NPV),
• внутpенняя ноpма пpибыли проекта, иначе норма прибыли дисконтированного денежного потока по проекту (internalrateofreturn-IRR).

Часто при расчетах финансовой состоятельности проектов рассчитывается также третья характеристика — индекс рентабельности инве­стиции ( profitabilityindex,PI ). Порядок и формулы для расчета критериальных показателей принятия решений по инвестиционным проектам, их перечень, приведенные в различных литературных источниках, могут существенно различаться. Ниже приводятся наиболее распространенные понятия и расчетные формулы показателей коммерческой эффективности, принятые в большинстве методик, а также в программном продукте VМАСТЕР ПРОЕКТОВ: Бюджетный подход».Простой срок окупаемости инвестиций и простая норма прибылиСинонимы:Срок возврата капиталовложений.Английские эквиваленты:Pay-back period (PBP). Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Цель его расчета состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, «на себя». При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений, засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал. Расчет простого срока окупаемости, в силу своей специфической наглядности, часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений. В самом простом случае при предварительной оценке проектов инвестиций простой срок окупаемости определяется как частное от деления инвестиционных затрат по проекту на плановую среднегодовую прибыль от продаж. В этой ситуации простая норма прибыли по проекту определяется как величина обратная простому сроку окупаемости, т.е. как частное от деления плановой среднегодовой прибыли от продаж на инвестиционные затраты по проекту.Например(Пр1), кондитерская компания планирует организовать производство и продажи нового набора шоколадных конфет. По расчету инвестиционные затраты в этот проект составят 150 тыс. у.е., а срок жизни проекта – 4 года. На основе анализа рыночной ситуации установлено, что среднегодовой объем продаж этих наборов по плану должен составлять 110 тыс.у.е. Себестоимость же этой продукции (без учета амортизации) тоже по плановому расчету составляет 65 тыс.у.е. в год. Тогда простой срок окупаемости по этому проекту(payback period — PBP)составит:150 / (110 – 65) = 3,33 годаА простая норма прибыли (i прост) :(110 – 65) * 100 / 150 = 30 % В случае более детального подхода, когда по проекту построен плановый график денежных поступлений и платежей, расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного, шаг за шагом, вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого денежного потока за один интервал планирования. Номер интервала, в котором остаток становится отрицательным, соответствует искомому значению срока окупаемости инвестиций. Так для рассмотренного выше примера(Пр1) плановый денежный поток (в нашем случае – прибыль от продаж) по годам проекта составляет:в первый год — 30,0 , во второй — 50,0 , в третий -70,0 и в четвертый — 30,0 тыс.у.е. (всего (110 – 65)* 4 =180 тыс.у.е.)В этом случае окупаемость проекта наступает в конце третьего года.Дисконтированные показатели коммерческой оценки проектовЧистая текущая стоимость проекта (NPV)Синонимы:Чистая современная ценность инвестиций. Чистый дисконтированный доход. Интегральный эффект инвестиций. Чистая приведенная стоимость проекта.Английскиеэквиваленты:Net present value (NPV). Net present worth (NPW). Показатель чистой текущей стоимости входит в число наиболее часто используемых критериев коммерческой эффективности инвестиций. В общем случае методика расчета NPV заключается в суммировании пересчитанных на текущий момент времени (дисконтированных на нулевой момент) величин чистых денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования. Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования). Классическая формула для расчета NPV выглядит следующим образом: , где NCFi — чистый денежный поток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life — горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования. Для нашего примера(Пр1) в качестве источника финансирования используются собственные средства компании, имеющей рентабельность активов за последний отчетный период 6%. В этом случае ставка сравнения при расчетеNPVсоставит 0,06 , а сама величина чистой текущей стоимости:NPV= 30 / 1,06 + 50 / 1,06^2 + 70 / 1,06^3 + 30 / 1,06^4 – 150 =5,34 тыс.у.е.Коммерческая эффективность этого проекта невелика и при более дорогом капитале он становится убыточным, несмотря на приемлемый уровень окупаемости. Так, если для финансирования использовать кредитные средства с годовой процентной ставкой 20%, чистая текущая стоимость этого проекта станет отрицательной:NPV= 30 / 1,20 + 50 / 1,20^2 + 70 / 1,20^3 + 30 / 1,20^4 – 150 =-35,3 тыс.у.е. Интерпретация расчетной величины чистой текущей стоимости может быть различной, в зависимости от целей инвестиционного анализа и характера ставки дисконтирования. В простейшем случае NPV характеризует абсолютную величину суммарного эффекта (чистая прибыль плюс амортизация) за весь срок жизни проекта, пересчитанного на момент принятия решения (нулевой момент по графику денежного потока) при условии, что ставка дисконтирования отражает стоимость используемого капитала. Таким образом, в случае положительного значения NPV рассматриваемый проект может быть признан как привлекательный с инвестиционной точки зрения, нулевое значение соответствует равновесному состоянию, а отрицательная величина NPV свидетельствует о невыгодности проекта для потенциальных инвесторов. Индекс рентабельности инвестиций (PI)Синонимы:.Индекс доходности инвестицийАнглийские эквиваленты:Profitability index (PI). Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой текущей стоимости, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций. Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле: , где TIC — полные инвестиционные затраты проекта. Индекс рентабельности инвестиций отвечает на вопрос: каков уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений. Для нашего примера(Пр1) индекс рентабельности составит:PI = 1,0 + 5,34/150,0 =1,0356 Показатель PI наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов. Внутренняя норма прибыли (IRR)Синонимы:Внутренняя ставка доходности инвестиций. Внутренняя норма рентабельности. Внутренний коэффициент окупаемости. Внутренняя норма отдачи.Английскиеэквиваленты:Internal rate of return (IRR). Для использования метода чистой текущей стоимости нужно заранее устанавливать величину ставки дисконтирования. Решение подобной задачи может вызывать определенные затруднения. Поэтому весьма широкое распространение получил метод, в котором оценка эффективности базируется на определении критического уровня стоимости капитала, который может быть использован в данном инвестиционном проекте. Этот расчет получил название – метод «внутренней нормы прибыли проекта». Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта обращается в ноль: . При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR. Указанное предположение является, к слову, одним из самых существенных недостатков данного метода. В нашем примере(Пр1) NPV= 0 при ставке сравнения 0,075:NPV= 30 / 1,075 + 50 / 1,075^2 + 70 / 1,075^3 + 30 / 1,075^4 – 150 =0,0 тыс.у.е.В связи с этим внутренняя норма прибылиIRRрассматриваемого проекта составит 7,5% Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник (держатель) проекта не несет убытков. Дисконтированный срок окупаемости инвестицийСинонимы:Дисконтированный срок возврата капиталовложений.Английскиеэквиваленты:Discounted pay-back period. Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно — от игнорирования факта не равноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда текущая стоимость доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат. Для определения дисконтированного срока окупаемости необходимо решить следующее уравнение: , где DPBP — дисконтированный срок окупаемости, NCFi — чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD — ставка дисконтирования (в десятичном выражении). Важнейшим из возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования.

Ограничение

Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

Источник: studfile.net

Инвестиционная политика предприятия: восемь основных этапов

Основной целью такого анализа является всесторонняя оценка внутреннего инвестиционного потенциала предприятия и эффективности его инвестиционной деятельности.

• На первой стадии анализа изучаются общий объем инвестиционной деятельности предприятия по отдельным этапам рассматриваемого периода, темпы динамики этого показателя в сопоставлении с темпами развития совокупной суммой операционных активов, собственного капитала и объема реализации продукции.
• На второй стадии анализа исследуются соотношение отдельных направлений инвестиционной деятельности предприятия — объемов его реального и финансового инвестирования. Темпы динамики этих объемов инвестирования сопоставляются между собой, определяется удельный вес каждого из направлений инвестирования, исследуются их роль в развитии предприятия.
• На третьей стадии анализа рассматривается уровень диверсификации инвестиционной деятельности предприятия в отраслевом и региональном разрезах, определяется степенью соответствия этого уровня отраслевой и региональной политике развития операционной его деятельности.
• На четвертой стадии анализа определяется эффективность инвестиционной деятельности предприятия в рассматриваемом периоде. С этой целью используется система показателей рентабельности инвестиционной деятельности в целом, в том числе по направлениям инвестирования; производится сравнение этих показателей с рентабельностью активов и собственного капитала; рассматриваются показатели оборачиваемости инвестиционных ресурсов; методами факторного анализа устанавливается степень влияния отдельных показателей эффективности инвестиционной деятельности на рост рыночной стоимости предприятия.

2. Исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка

В процессе такого исследования изучаются:

• правовые условия инвестиционной деятельности в целом и в разрезе отдельных форм инвестирования («инвестиционный климат»);
• анализируются текущая конъюнктура инвестиционного рынка и факторы ее определяющие;
• прогнозируется ближайшая конъюнктура инвестиционного рынка в разрезе отдельных его сегментов, связанных с деятельностью предприятия.

В процессе исследования конъюнктуры инвестиционного рынка следует учесть, что он состоит не только из отдельных видов финансового рынка (рынка ценных бумаг, рынка денежных инструментов инвестирования, рынка золота и других драгоценных металлов), но также из отдельных видов рынка объектов реального инвестирования.

Исследование внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка осуществляется методами стратегического, технического и фундаментального анализа.

3. Учет стратегических целей развития предприятия, обеспечиваемых его предстоящей инвестиционной деятельностью

Характер целей корпоративной и финансовой стратегий предприятия, требующих инвестиционной поддержки, следует рассматривать как систему стратегических целей инвестиционной деятельности, которая должна быть отражена в его инвестиционной политике. При этом следует иметь в виду, что объективным фактором, определяющим направленность инвестиционной политики предприятия, выступает стадия жизненного цикла, в которой находится предприятие.

4. Обоснование типа инвестиционной политики по целям вложения финансовых ресурсов с учетом рисковых предпочтений

На этом этапе формирования общей инвестиционной политики предприятия определяется целевая функция его инвестиционной деятельности по критерию соотношения уровня ее доходности и риска. Такой критерий базируется на общей философии финансового управления предприятием, входящей в состав его стратегического набора.

В теории финансового менеджмента выделяют обычно три типа инвестиционной политики предприятия по критерию рисковых предпочтений инвестора — консервативную, умеренную и агрессивную:

• Консервативная инвестиционная политика направлена на минимизацию инвестиционного риска как приоритетной цели.
• Умеренная (компромиссная) инвестиционная политика направлена на выбор таких объектов инвестирования, по которым уровень текущей доходности, темпы роста капитала и уровень риска в наибольшей степени приближены к среднерыночным.
• Агрессивная инвестиционная политика направлена на максимизацию текущего дохода от вложений капитала в ближайшем периоде.

Выбор конкретного типа инвестиционной политики предприятия по целям вложения капитала с учетом рисковых предпочтений его собственников и менеджеров осуществляется с учетом следующих факторов:

• финансовой философии предприятия;
• избранного типа корпоративной и финансовой стратегии предприятия;
• наличием необходимого выбора на инвестиционном рынке соответствующих реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования;
• финансового состояния предприятия.

5. Формирование инвестиционной политики предприятия по основным направлениям инвестирования

На этом этапе формирования инвестиционной политики предприятия определяется соотношение объемов реального и финансового инвестирования в процессе предстоящей его инвестиционной деятельности. Оптимизация этого соотношения базируется на учете ряда объективных внешних и внутренних факторов, основными из которых являются:

• Функциональная направленность деятельности предприятия.
• Стадия жизненного цикла предприятия.
• Размер предприятия.
• Характер стратегических изменений операционной деятельности.
• Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке.
• Прогнозируемый темп инфляции.

Функциональная направленность деятельности предприятия существенным образом влияет на соотношение направлений реального и финансового инвестирования. Предприятия — институциональные инвесторы осуществляют свою инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг. Следовательно, основным направлением их долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законодательством для каждой из этих групп инвесторов.

В то же время у предприятий осуществляющих производственную деятельность, преимущественным направлением инвестирования будут реальные вложения (в форме капитальных вложений, покупки объектов приватизации т.п.). Именно это направление инвестирования позволяет таким предприятиям развиваться наиболее высокими темпами, осваивать новые виды продукции, проникать на новые товарные и региональные рынки.

Финансовые инвестиции таких предприятий связаны, как правило, с краткосрочными вложениями временно свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля (влияния) за деятельностью отдельных фирм (предприятий-партнеров; предприятий-конкурентов и т.п.).

Стадия жизненного цикла предприятия определяет потребности и возможности осуществления различных направлений инвестирования. Так, на стадиях «детства» и «юности» подавляющая доля осуществляемых предприятием инвестиций носит реальную форму; на стадии «ранней зрелости» это направление инвестиций также преобладает; лишь на стадии «окончательной зрелости» предприятия могут позволить себе существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций.

Размеры предприятия влияют на соотношение направлений реального и финансового инвестирования опосредованно через возможный объем формирования инвестиционных ресурсов. У небольших и средних предприятий, свободный доступ которых к заемным финансовым ресурсам ограничен, имеются определенные сложности в формировании «критической массы инвестиций», обеспечивающей рентабельное развитие операционной деятельности. В связи с этим инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий сконцентрирована преимущественно на реальном инвестировании, т.к. для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют соответствующие ресурсы. В то же время у крупных предприятий уровень финансовой гибкости (доступ к внешним источникам финансирования) более высокий, что дает им возможность осуществлять финансовое инвестирование в более широких масштабах.

Характер стратегических изменений операционной деятельностиопределяет различную цикличность формирования и использования инвестиционных ресурсов. В современной литературе выделяется две принципиальные характеристики стратегических изменений операционной деятельности предприятия — постепенные и прерывистые изменения. Постепенные стратегические изменения характеризуются внутренней логикой динамики операционной деятельности и связаны с относительно незначительными объемами ее наращения в разрезе отдельных интервалов стратегического периода. Прерывистые стратегические изменения характеризуются существенными отклонениями объемов операционной деятельности от традиционного вектора роста и осуществляются скачкообразно.

При постепенных стратегических изменениях операционной деятельности формируемые предприятием инвестиционные ресурсы потребляются, как правило, в рамках каждого из интервалов стратегического периода на нужды реального инвестирования. В этих условиях финансовое инвестирование носит краткосрочный характер использования временно свободных инвестиционных ресурсов и осуществляется в небольших объемах. При прерывистых стратегических изменениях операционной деятельности у предприятий накапливается довольно значительный объем временно не используемых инвестиционных ресурсов, который может быть задействован в процессе финансового инвестирования — как кратко-, так и долгосрочного.

Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке оказывает влияние на соотношение направлений реального и финансового инвестирования предприятия через механизм формирования нормы чистой инвестиционной прибыли. В реальном инвестировании рост ставки процента вызывает соответствующее снижение нормы чистой инвестиционной прибыли, т.к. при прочих равных условиях увеличивает стоимость привлекаемых инвестиционных ресурсов. В финансовом инвестировании наблюдается противоположная тенденция — с ростом ставки процента норма чистой инвестиционной прибыли по большинству финансовых инструментов возрастает.

Прогнозируемый темп инфляции оказывает влияние на соотношение направлений реального и финансового инвестирования предприятия. Это связано с различным уровнем защищенности объектов инвестирования от действия инфляции. Реальные инвестиции имеют высокий уровень защиты от инфляции, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально темпу инфляции. В то же время уровень защиты от инфляции большинства финансовых инструментов инвестирования очень слабый — в процессе инфляции обесценивается не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих инструментов инвестирования, подлежащих последующему погашению. Соответственно, прогнозируемый рост темпов инфляции будет вызывать повышение доли реального инвестирования, в то время как прогнозируемое снижение темпов инфляции вызовет активизацию финансового инвестирования предприятия.

С учетом этих факторов в процессе формирования инвестиционной политики соотношение различных направлений инвестирования дифференцируется по отдельным интервалам предстоящего периода.

6. Формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом разрезе

Определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности является наиболее сложной задачей разработки инвестиционной политики. Она требует последовательного подхода к прогнозированию инвестиционной деятельности в увязке с общей корпоративной стратегией развития предприятия.

На первой стадии исследуется целесообразность отраслевой концентрации или диверсификации инвестиционной деятельности. Как правило начальные этапы деятельности предприятия связаны с концентрацией ее на одной отрасли, наиболее хорошо знакомой инвесторам.

Обзор западной практики показывает, что многие из наиболее удачливых инвесторов достигли высокого уровня благосостояния, используя стратегию концентрации, т.е. не выходя за рамки моноотраслевой деятельности. Особенно яркие примеры дает нам производство отдельных видов наукоемкой продукции (компьютерная техника, компьютерные программы и т.п.) или продукции, удовлетворяющей новые потребности обширного круга потребителей. В то же время следует отметить, что среди инвесторов, использующих эту стратегию, наблюдается наибольшее число банкротств. Это связано с тем, что концентрация связана с более высоким уровнем инвестиционных рисков, чем могут позволить себе многие инвесторы.

Стратегия отраслевой концентрации, может быть использована лишь на первых трех стадиях жизненного цикла предприятия, т.к. при благоприятных обстоятельствах она может обеспечить наиболее высокие темпы производственного развития или увеличения капитала. На последующих стадиях жизненного цикла предприятия по мере удовлетворения потребности в продукции (товарах, услугах) основного контингента потребителей ей на смену должна прийти стратегия отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности.

На второй стадии исследуется целесообразность различных форм отраслевой диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей. Такими группами могут быть отрасли сельскохозяйственного производства, пищевой промышленности, транспорта и т.п. Такая отраслевая диверсификация позволяет инвестору более широко использовать накопленный опыт в сфере маркетинга, производственных технологий и т.п., а следовательно в большей мере предопределять эффективность инвестирования. Кроме того, использование отраслевой диверсификации даже в таких ограниченных рамках позволяет существенно снизить уровень инвестиционных рисков.

Диверсификация инвестиционной деятельности предприятия в рамках определенной группы отраслей связана с формированием «стратегических зон хозяйствования» (такое формирование осуществляется в процессе разработки общей стратегии экономического развития компании). На стратегической зоне хозяйствования лежит полная ответственность за разработку ассортимента конкурентоспособной продукции, эффективной сбытовой стратегии, а также обеспечивающей их инвестиционной стратегии.

Вместе с тем, такая стратегия инвестиционной деятельности также не лишена определенных недостатков. Основной из них заключается в том, что смежные отрасли в рамках определенной их группы имеют, как правило, аналогичный во времени отраслевой жизненный цикл, что усиливает инвестиционный риск, особенно в традиционных отраслях экономики. Кроме того, продукция таких отраслей подвержена обычно влиянию одинаковых во времени конъюнктурных циклов, что в еще большей степени усиливает инвестиционный риск в отдельные неблагоприятные периоды. Поэтому использование стратегии диверсификации инвестиционной деятельности в рамках определенной группы отраслей эффективно лишь при благоприятном прогнозе конъюнктуры соответствующих товарных рынков.

На третьей стадии исследуется целесообразность различных форм диверсификации инвестиционной деятельности в разрезе различных не связанных между собой групп отраслей. Необходимость использования такой стратегии определяется тем, что для многих крупных и средних компаний, осуществляющих свою деятельность на протяжении длительного периода, традиционно избранные отрасли (отдельные или в рамках определенных групп), сдерживают темпы перспективного развития, получение высокой отдачи от инвестиций, а иногда предопределяют их стратегическую уязвимость в конкурентной борьбе. Обеспечить новые возможности развития для таких предприятий может инвестирование в иные альтернативные группы отраслей.

Диверсификация инвестиционной деятельности, осуществляемая в процессе второго и третьего этапов разработки отраслевой направленности инвестиционной политики, позволяет получить эффект синергизма, при котором общий эффект полиотраслевой деятельности предприятия значительно больше, чем эффект отдельных отраслевых его подразделений. Для получения эффекта синергизма предприятие может избрать наступательную инвестиционную политику, когда в качестве критерия поиска объектов инвестирования используются будущие преимущества отраслевого конгломерата, или защитную инвестиционную стратегию, когда поиск объектов инвестирования направлен на устранение слабостей отдельных отраслевых производств.

7. Формирование инвестиционной политики предприятия в региональном разрезе

Необходимость осуществления этого этапа разработки инвестиционной политики предприятия определяется двумя основными условиями.

Первым условием, определяющим необходимость такой разработки, является размер предприятия. Подавляющее большинство небольших фирм и значительная часть средних предприятий осуществляют свою деятельность в пределах одного региона по месту проживания инвесторов. Для таких фирм возможности региональной диверсификации инвестиционной деятельности (особенно в части реальных инвестиций) ограничены в силу недостаточного объема инвестиционных ресурсов и существенного усложнения управления инвестиционной и хозяйственной деятельностью. Принципиальная возможность региональной диверсификации возможна лишь при финансовых инвестициях, однако их объем у таких предприятий небольшой, поэтому инвестиционные решения могут приниматься не в рамках разрабатываемой политики, а при формировании инвестиционного портфеля (т.е. на стадии тактического управления инвестиционной деятельностью).

Вторым условием, определяющим необходимость такой разработки, являетсяпродолжительность функционирования предприятия. На первых стадиях его жизненного цикла хозяйственная и инвестиционная деятельность сосредотачивается, как правило, в рамках одного региона, и лишь по мере дальнейшего развития предприятия возникает потребность в региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

Основой разработки региональной направленности инвестиционной деятельности является оценка инвестиционной привлекательности отдельных регионов страны.

8. Взаимоувязка основных направлений инвестиционной политики предприятия

В процессе этого этапа обеспечивается согласованность отдельных направлений инвестиционной политики предприятия по объемам, срокам реализации и другим параметрам.

При больших объемах инвестиционной деятельности предприятия его инвестиционная политика дифференцируется в разрезе реального и финансового инвестирования.

• инвестиционная деятельность
• инвестиции

Источник: www.klerk.ru