Уровень прибыли получаемый предпринимателем на инвестированный капитал это

Вы читаете перевод статьи «How To Calculate Return on Investment (ROI) With Formula» от Indeed — платформы по найму и поиску работы. Автор статьи: Херш Чопра — сертифицированный финансовый коуч и брокер знаний, который помогает людям избавиться от долгов и достичь финансовой безопасности.

Над переводом работали Анна Лаптева и Роман Макаров. В статье подробно рассказано о коэффициенте окупаемости инвестиций, приведены формулы с примерами по расчету ROI, а также раскрыты основные преимущества и недостатки показателя.

Для любого инвестора самым важным индикатором успешности вложений является коэффициент окупаемости инвестиций (ROI). Рентабельность инвестиций — это финансовый показатель того, насколько хорошо инвестор справился с использованием денежной суммы для создания еще большего богатства. В этой статье мы объясним, что такое окупаемость инвестиций, как ее рассчитать, когда ее использовать, и какие преимущества дает расчет ROI.

Что такое Return on Investment (ROI)?

Return on Investment (ROI) — это финансовый показатель, который позволяет инвестору измерить уровень финансового успеха путем сравнения отношения общей полученной прибыли к стоимости инвестиций. Расчет ROI может использоваться для определения того, насколько ценными могут являться отдельные инвестиции или инвестиционный портфель.

Рентабельность собственного капитала формула

Инвестиции могут быть средством увеличения ментального богатства (через курсы, семинары, коучинг) или материального богатства (через традиционные инвестиции). Вы можете инвестировать с целью получения отдачи в виде трансформации мышления, чтобы подняться на следующую ступень в своей карьере или в качестве предпринимателя путем приобретения новых навыков или знаний. Также вложения можно осуществлять с целью получения отдачи в виде материального богатства в форме активов, таких как наличные деньги, акции и облигации или недвижимость. Так как совершить расчет инвестиций ROI относительно ментального роста гораздо сложнее, эта метрика чаще используется для измерения роста материальных инвестиций.

Инвестор или предприятие может использовать расчет коэффициента окупаемости инвестиций (ROI) в качестве меры финансовой привлекательности либо до осуществления инвестиций, либо после продажи инвестиций, чтобы определить чистый процент прибыли. Не все инвестиции приносят плоды, поэтому показатель ROI может быть положительным или отрицательным в зависимости от цены покупки и продажи инвестиций.

Хотя расчет показателя ROI помогает понять доходность инвестиций, он не включает в уравнение временную стоимость денег — доходность, основанную на времени хранения инвестиций. Он обозначается в процентах, при этом общая прибыль или убыток в числителе делится на первоначальную стоимость инвестиций в знаменателе, умноженную на 100, чтобы рассчитать процент ROI. Существуют два распространенных способа расчета коэффициента окупаемости инвестиций ROI.

Как рассчитать ROI?

Вы можете осуществить расчет показателя ROI несколькими способами. Здесь мы рассмотрим два метода, наиболее часто используемых для определения рентабельности инвестиций. Поскольку в большинстве методов недвижимость используется как средство получения пассивного дохода, мы рассмотрим пример, связанный с инвестированием в недвижимость.

Собственный капитал: нераспределенная прибыль

Первый способ расчета ROI

Одним из эффективных способов определения окупаемости инвестиций является использование этой формулы расчета ROI:

ROI = Чистая прибыль от инвестиций / Стоимость инвестиций x 100%

Вот шаги, которые необходимо выполнить при использовании этой формулы:

Шаг 1. Определение чистой прибыли от инвестиций

Допустим, вы купили дом для одной семьи за $300 000. Год спустя, благодаря высокому спросу и низкому предложению, вы смогли продать тот же дом на $60 000 дороже, за $360 000. Допустим, вы заплатили 5% от стоимости продажи недвижимости (2,5% каждому агенту), или $18 000, поскольку продавец платит комиссионные агенту каждой стороны.

При продаже дома вам также придется воспользоваться эскроу (условное депонирование) для передачи права собственности на дом и сбора средств для продажи, что обойдется вам еще в 3% от стоимости продажи (или $10 800). Вы также заплатите 25% (процент зависит от вашей годовой заработной платы) налога на прирост стоимости недвижимости в размере $60 000, что обойдется вам еще в $15 000. Могут быть и другие расходы, понесенные во время покупки и продажи недвижимости, но для простоты примера мы скажем, что это все расходы, которые вы понесли.

Давайте рассмотрим пример расчета ROI с учетом предоставленной информации:

Чистая прибыль от инвестиций: ($360,000 — $300,000) — $18,000 — $10,800 — $15,000 = $16,200

Здесь вы берете цену покупки и вычитаете ее из продажной стоимости дома, после чего вам нужно вычесть любые другие расходы, которые вы понесли для получения или продажи недвижимости. Сюда входят комиссионные агентам, плата за сопровождение и налог на прирост капитала.

Шаг 2. Определение стоимости инвестиций

Допустим, вы приобрели дом стоимостью $300 000 в то время через обычный кредит под 20% первоначального взноса (или $60 000), поэтому ваша стоимость инвестиций здесь составит $60 000:

Стоимость инвестиций: $60,000

Шаг 3. Деление чистой прибыли от инвестиций на стоимость инвестиций и умножение на 100%

Последний шаг — разделить чистый доход от инвестиций в размере $16 200 (шаг 1) на стоимость инвестиций в размере $60 000 (шаг 2) и умножить десятичную дробь на 100%, чтобы получить ROI в виде процента.

Чистая прибыль от инвестиций / Стоимость инвестиций = $16,200 / $60,000 = 0.27

ROI = 0.27 x 100% = 27%

Второй способ расчета ROI

Еще одним эффективным способом расчета показателя ROI является:

ROI = (Окончательная стоимость инвестиций — Первоначальная стоимость инвестиций) / Стоимость инвестиций x 100%

Эту формулу расчета ROI можно осуществить, выполнив следующие действия:

Шаг 1. Определение, а затем вычитание конечной стоимости инвестиции из ее начальной стоимости

Возвращаясь к нашему примеру из первого способа, мы хотим определить начальную стоимость инвестиций. Мы знаем, что на момент покупки стоимость вашего дома была оценена в $300 000, для чего вы внесли 20% первоначального взноса и взяли кредит на оставшиеся 80%, поэтому ваша первоначальная стоимость, в данном случае, составит $300 000.

Первоначальная стоимость инвестиций = $300,000

Теперь мы должны определить окончательную стоимость инвестиций. По сути, это цена продажи за вычетом всех затрат, которые вы понесли во время продажи.

Итак, здесь мы включим $360 000, которые вы получите от продажи дома, за вычетом комиссионных, налогов и сборов, которые вы заплатили за продажу дома. Мы знаем, что вы заплатили $18 000 в виде комиссионных агентам покупателя и продавца, $10 800 в виде комиссии за эскроу для завершения процесса продажи и $15 000 в виде налога на прирост капитала от увеличения стоимости недвижимости за 1 год.

Таким образом, окончательная стоимость ваших инвестиций составит:

Окончательная стоимость инвестиций = $360,000 — $18,000 — $10,800 — $15,000 = $316,200

Далее мы вычтем окончательную стоимость инвестиций из начальной стоимости, а затем разделим на стоимость инвестиций:

Окончательная стоимость инвестиций — Первоначальная стоимость инвестиций = $316,200 — $300,000 = $16,200

Шаг 2. Деление полученного числа на стоимость инвестиций

Следующий шаг — разделить сумму $16 200 (шаг 1) на стоимость инвестиций, которая, как мы знаем из первого способа, составляет 20% первоначального взноса, который вы заплатили за обычный кредит на покупку дома. Эта сумма оказалась равной $60 000. Вы должны получить десятичную дробь 0,27.

Шаг 3. Умножение полученного числа на 100%

Последний шаг — взять 0,27 из шага 2 и умножить его на 100%, чтобы получить 27% ROI. Вы заметите, что эта цифра совпадает с результатом первого примера расчета ROI, поскольку мы не добавляли никаких других затрат. Вам показаны два разных способа получения одного и того же результата ROI, используйте тот, который вам удобнее.

Как рассчитать годовой коэффициент окупаемости инвестиций?

Поскольку простые формулы расчета ROI, рассмотренные ранее, не учитывают период удержания инвестиций, мы воспользуемся нашим примером выше, чтобы рассчитать, какой будет годовая доходность инвестиций, если мы назначим период удержания для наших инвестиций.

Вот как мы можем рассчитать годовую окупаемость инвестиций ROI на примере инвестиций в недвижимость:

Годовой ROI = [(1 + ROI)1/n — 1] x 100%, (где n = количество лет, в течение которых осуществлялись инвестиции)

Допустим, вы владели домом, который приобрели в нашем примере выше, в течение 5 лет, прежде чем решили его продать. Это означает, что ваше «n» в приведенной выше формуле будет равно 5. Если бы вы использовали прямолинейный метод расчета показателя ROI, формула была бы простой:

Годовой ROI = ROI / n, что в пересчете составит 27% ROI / 5 лет = 5,4% ROI в год.

Прямолинейный метод не включает в себя эффект компаундирования (эффект усугубляющего воздействия) с течением времени, который может сделать инвестиции значительно более или менее ценными в зависимости от того, как вы используете покупку. Давайте используем первоначальную формулу, рассмотренную выше.

Годовой ROI = [(1 + 0.27)1/5 — 1] x 100% = [1.271/5 — 1] x 100% = 4,9%

Поскольку это был дом, в котором вы жили, не было никаких дополнительных источников дохода для увеличения показателя окупаемости инвестиций ROI. Если бы вы решили сдать дом в аренду на 5 лет, то ваш ROI включал бы доход от аренды, получаемый каждый год, что сделало бы вашу стоимость ROI намного больше в процентном отношении, соответственно увеличив ваш годовой ROI.

Когда использовать коэффициент окупаемости инвестиций?

Давайте рассмотрим несколько случаев, когда вы можете осуществить расчет инвестиций ROI:

Определение стоимости отдельных инвестиций или портфеля инвестиций

Если вы инвестировали в одно или несколько мест ведения бизнеса, например, франшизу, вы можете использовать цену каждого вложения. Также можно использовать годовой чистый объем продаж, полученный от каждого вложения, и количество лет, в течение которых вы владели бизнесом, чтобы совершить расчет коэффициента окупаемости инвестиций (ROI). Затем вы можете использовать формулу для определения вашей маржи, чтобы выяснить, сколько еще вы можете вложить в бизнес для его расширения и повышения его прибыльности.

Отслеживание маркетинговых усилий

Маркетологи могут использовать расчеты ROI, чтобы оценить успех своей работы с потенциальными клиентами. Измеряя маркетинговые усилия, по количеству привлеченных клиентов вы также можете оценить успех отдела продаж. В целом, руководство компании может видеть, как расчет показателя ROI влияет на деятельность компании в целом.

Определение нормы прибыли с помощью общего капитала

Общий объем задействованного капитала — это показатель, отражающий количество общих активов, которые вы должны инвестировать в свой бизнес. Эти активы помогут вам усовершенствовать старый или создать новый продукт. Стоимость дополнительных активов или задействованного капитала поможет вам определить рентабельность инвестиций на основе увеличения продаж бизнеса за счет активов.

Преимущества ROI

Расчет ROI может быть полезен во многих аспектах бизнеса или инвестирования и помогает инвестору понять, как правильно он может использовать свои текущие активы для производства большего количества активов. Как правило, формула показателя Return on Investment — это простой расчет, позволяющий понять, насколько привлекательным может быть вклад для инвестора. Коэффициент окупаемости инвестиций также обладает несколькими дополнительными преимуществами:

Отображение вашего успеха в инвестировании

Расчет показателя ROI отображает успех, которого вы добились в инвестициях, будь то акции, недвижимость или венчурный бизнес. Вы узнаете о качестве инвестиций, основываясь на их доходности.

Помощь в прогнозировании финансового роста вашей компании

Приобретение дополнительных активов или увеличение расходов на маркетинговую рекламу обычно может привести к незначительному росту продаж. Хотя в некоторых случаях трудно определить точную сумму результатов, расчет ROI помогает спрогнозировать, какого роста можно достичь, потратившись на активы или маркетинг с целью расширения продаж.

Недостатки ROI

Несмотря на то, что ROI может быть полезен во многих аспектах, он может быть недостаточен в других. Ниже приведены несколько недостатков ROI:

Отсутствие учета времени при определении доходности инвестиций

Период хранения вкладов играет значимую роль в решении об инвестировании. Например, если в инвестициях в недвижимость нет возможности получать доход от аренды, а предложение превышает спрос на жилье в данном районе, то ваша окупаемость инвестиций (ROI) может показать ложную картину по сравнению с годовым ROI. Представляется, что инвестиции выгодны, но со временем они могут оказаться не столь ценными.

Возможность переоценки

Если вы осуществляете расчет ROI и не учитываете все расходы, которые могут быть понесены при покупке или продаже инвестиций (например, расходы на обслуживание, страхование или проценты при покупке недвижимости), то ваш расчет коэффициента окупаемости инвестиций может ввести вас в заблуждение. Вы можете приобрести инвестиции, истощающие денежные средства и в итоге оказаться в убытке.

Отсутствие учета риска

При сравнении нескольких инвестиционных возможностей расчет ROI может не помочь вам понять риск, связанный с каждой отдельной инвестицией. Если вариант 1 приносит 50% прибыли на инвестированный капитал, но риск неудачи составляет 90%, а вариант 2 приносит 30% прибыли на инвестированный капитал, но риск неудачи составляет 20%, то, возможно, стоит выбрать вариант 2. Расчет инвестиций (ROI) не поможет вам определить риск при принятии решения.

Источник: hightime.media

основные понятия

Вся методология оценки бизнеса построена на аксиоме «деньги завтра не есть деньги сегодня». Для правильной оценки будущих поступлений необходимо провести временную корректировку, используя сложный процент и дисконтирование. При сложном проценте каждое последующее начисление ставки осу­ществляется от накопленной в предшествующий период суммы. Про­стой процент не предполагает данной процедуры – доход приносит толь­ко первоначально вложенная сумма.

Принятие решения о вложении капитала определяется, в конечном счете, величиной дохода, который инвестор предполагает получить в будущем. Например, приобретая сейчас облигацию, мы рассчитываем в течение всего срока займа регулярно получать доход в виде начисленных процентов, а по окончании этого срока надеемся получить основную сумму долга. Вложение капита­ла выгодно только в том случае, если предполагаемые поступления превы­сят текущие расходы. В нашем примере инвестиционный доход равен сумме полученных процентов, так как затраты на покупку облигаций будут совпа­дать с выплатами по принципам. Однако положительные денежные потоки (выплата процентов и основной суммы долга) и отрицательные (инвестиро­вание капитала) не будут совпадать по времени возникновения и, следова­тельно, будут несопоставимы.

Теория изменения стоимости денег исходит из предположения, что день­ги, являясь специфическим товаром, со временем изменяют свою стоимость и, как правило, обесцениваются. Изменение стоимости денег происходит под влиянием ряда факторов, важнейшими из которых можно назвать инф­ляцию и способность денег приносить доход при условии их разумного ин­вестирования в альтернативные проекты. Таким образом, мы должны сравнивать затраты на при­обретение облигации с суммой предстоящих доходов, приведенных к сто­имости на момент инвестирования.

Приведение денежных сумм, возникающих в разнос время, к сопостави­мому виду называется временной оценкой денежных потоков. Временная оценка денежных потоков основана на использовании шести функций слож­ного процента, или шести функций денежной единицы:

1) сложного процента;

3) текущей стоимости аннуитета;

4) периодического взноса на погашение кредита;

5) будущей стоимости аннуитета;

6) периодического взноса в фонд накопления.

Теория и практика использования указанных функций сложного процента базируются на ряде допущений:

1) денежный поток – это денежные суммы, возникающие в определен­ной хронологической последовательности;

2) денежный поток, в котором все суммы различаются по величине, на­зывают обычным денежным потоком;

3) денежный поток, в котором все суммы равновеликие, называют анну­итетом;

4) суммы денежного потока возникают через одинаковые промежутки времени, называемые периодом;

5) денежный поток может возникать в конце, в начале и середине периода;

6) предварительно рассчитанные таблицы сложного процента без корректировки применимы только к денежному потоку, возникающему в конце периода;

7) доход, получаемый на инвестированный капитал, из хозяйственного оборота не изымается, а присоединяется к основному капиталу;

8) временная оценка денежных потоков учитывает риски, связанные с инвестированием;

9) риск – это вероятность получения в будущем дохода, совпадающего с прогнозной величиной;

10) уровень риска должен иметь адекватную ставку дохода на вложен­ный капитал;

11) ставка дохода на инвестиции – это процентное соотношение меж­ду чистым доходом и вложенным капиталом.

Категории

• Безопасность жизнедеятельности в техносфере (14)
• Бухгалтерский учет, анализ и аудит (5)
• Гуманитарные науки (56)
• Естественные науки (20)
• Информатика и вычислительная техника (27)
• Медицина (3)
• Менеджмент организации (20)
• Науки о человеке и обществе (2)
• Общетехнические дисциплины (18)
• Прикладная информатика в экономике (3)
• Программное обеспечение вычислительной техники и автоматизированных систем (2)
• Прочее (14)
• Социальная работа (26)
• Технология машиностроения (9)
• Финансы и кредит (25)
• Электротехника и промышленная электроника (3)
• Юриспруденция (28)

Свежие записи

• 8.13 Правоприменительная деятельность и средства массовой информации
• 8.12. Психологическая характеристика деятельности инспектора ГИБДД
• 8.11. Психологическая характеристика деятельности участкового инспектора
• 8.10. Психологическая характеристика деятельности инспектора ОБЭП
• 8.9. Психологическая характеристика деятельности инспектора таможни

Материал представлен на сайте исключительно в ознакомительных целях.
Все права принадлежат авторам этих материалов.

Источник: libraryno.ru

Глава 5.1. Сущность и способы измерения доходности

Для достижения своей основной цели – максимизации благосостояния собственников -предприятие должно постоянно обеспечивать вложение имеющихся капиталов в активы, приносящие наибольший доход. В самом общем виде доход может быть определен как прирост благосостояния (богатства) собственников за определенный период времени 1 :

Доход за период = Благосостояние на конец периода – Благосостояние на начало периода

Общая сумма дохода, полученная владельцем капитала, складывается из двух частей: текущего дохода и прироста капитала. Например, купив квартиру, можно сдавать ее внаем и получать доход в виде квартплаты. Можно жить в купленной квартире и через несколько лет обнаружить, что ее цена значительно выросла в сравнении с временем приобретения.

В первом случае квартира будет приносить текущий доход, во втором – доход будет получен от прироста стоимости квартиры. Владелец квартиры, сдававший ее внаем, может через несколько лет продать ее и таким образом реализовать оба вида дохода – текущий и от прироста стоимости.

Точно так же, покупая акцию, инвестор может рассчитывать на получение текущих доходов в форме периодической выплаты дивидендов. Однако, если через какое-то время рыночная цена купленной акции увеличится, то он станет еще богаче на величину прироста стоимости..

Таким образом, общий доход от владения акцией будет равен сумме полученных по ней дивидендов и величине прироста ее рыночной стоимости. Аналогичным образом формируется доход владельца облигации. Если им приобретена купонная облигация, он будет получать текущий доход в форме периодических выплат по купонам.

При покупке дисконтной облигации доход реализуется в виде разницы между ценами продажи и покупки. Эти два вида дохода (текущий и прирост стоимости капитала) могут быть реализованы совместно в случае, если за период владения купонной облигацией произойдет снижение процентной ставки. Купонные выплаты останутся неизменными, но рыночная цена облигации вырастет, поэтому наряду с текущим доходом ее владелец получит также доход от прироста стоимости облигации.

Очень важно понять, что с позиции финансов оба этих вида доходов равноценны для собственника и обязательно должны учитываться при выполнении расчетов. Часто понятие доходности привязывают к какому-нибудь активу, финансовой операции или предприятию. Например, можно говорить о доходности акции или рентабельности продаж.

Такой подход оправдан для сравнительной оценки эффективности различных направлений вложения капитала: изделие А может обеспечивать больше прибыли, чем изделие Б, а инвестиции в финансовые активы могут оказаться еще более выгодными. При этом не следует забывать, что доход приносят не сами активы, а вложенный в них капитал.

Поэтому более корректно говорить о доходности капитала, а не отдельных активов или операций. Капитал может одновременно быть вложен и в реальные и в финансовые активы, которые могут приносить как текущий доход, так и увеличиваться (или уменьшаться) в своей стоимости. Прибыльность отдельных операций будет отражать скорее эффективность работы менеджеров, ответственных за их осуществление – директора завода или биржевого брокера. Полная доходность относится ко всему вложенному капиталу, то есть она должна рассчитываться с позиции владельца этого капитала.

Капитализировав 1 тыс. рублей из общей стоимости своего имущества, собственник вправе надеяться на последующее увеличение своего совокупного благосостояния. Предположим, что 500 рублей из этой тысячи были инвестированы в собственный капитал торгового предприятия. Директор магазина, закупив на них товар, продал его за 750 рублей, то есть маржинальный доход составил 50% (250 / 500).

После вычета основных коммерческих и управленческих расходов прибыль от реализации составила 100 рублей, то есть рентабельность продаж – 20% (100 / 500). Покрыв прочие операционные издержки и заплатив налог на прибыль (всего 50 рублей), директор отразил в отчетности чистую прибыль в сумме 50 рублей. 20 рублей из этой суммы были возвращены собственнику в форме дивидендов, а 30 рублей были реинвестированы в предприятие.

Второй половиной капитала (500 рублей) распоряжался брокер, который купил на эти деньги ценные бумаги. К концу года общий доход от владения этими бумагами (и текущий и прирост их стоимости) составил 500 рублей, то есть 100%. Из этой суммы брокером были удержаны комиссионные и прочие расходы, а также выплачены налоги всего в размере 300 рублей.

То есть реальное увеличение богатства владельца капитала составило 200 рублей (500 – 300). Общая доходность всего вложенного капитала будет равна 25% ((20 + 30 + 200) / 1000). Как видно, эта величина отличается и от рентабельности продаж и от доходности ценных бумаг.

Оценивая работу своих агентов (директора и брокера), собственник может заключить, что чистая рентабельность магазина составила 10% (50 / 500), а чистая доходность финансовых спекуляций – 40% (200 / 500). Но ни первая ни вторая цифры не отражают реальную совокупную доходность инвестированного им капитала. Она равна 25%. Именно на эту цифру он должен ориентироваться в своих планах на будущее.

Итак, говоря о доходности, следует подразумевать эффективность использования всего вложенного собственником капитала и учитывать все чистые доходы (в форме как текущих выплат, так и прироста стоимости капитала), полученные владельцем инвестированного капитала. Для анализа могут рассчитываться любые показатели рентабельности (прибыльности) активов, операций, проектов и т.п., но при этом необходимо помнить, что самым общим финансовым показателем является полная доходность вложенного капитала. Доходы собственнику приносят не сами активы или операции с ними, а вложенный в них капитал.

Доходность является производным показателем от общей суммы совокупного чистого дохода, произведенного капиталом за определенный период времени, и величины богатства собственника капитала на начало периода. Так как благосостояние на конец периода будет равно сумме его величины на начало периода плюс величина совокупного чистого дохода, полученного собственником за весь за период, формулу расчета доходности можно представить следующим образом:

где индексы 0 и 1 обозначают соответственно начало и конец периода времени.

Проблема точного измерения реальной стоимости всего имущества, принадлежащего инвестору, не имеет непосредственного отношения к финансовому менеджменту. Поэтому величина его благосостояния на начало периода принимается равной сумме вложенного им капитала. Формула определения полной доходности за период владения (holding period return – HPR) может быть представлена следующим образом:

где CF – поток текущих доходов, полученных владельцем от вложенного капитала за период;

I0 – первоначальная сумма вложенного капитала (инвестиции на начало периода);

I1 – конечная (наращенная) сумма вложенного капитала (инвестиции на конец периода);

rC – текущая доходность;

rI – доходность прироста капитала (капитализированная доходность);

r – полная доходность.

Например, владелец квартиры стоимостью 15 тыс. долларов в начале года сдал ее в аренду и получил годовую плату от квартиросъемщика в сумме 1 тыс. долларов США. К концу года стоимость квартиры возросла и составила 17 тысяч долларов США. Полная доходность владения квартирой за год составит 20% (1 + (17 – 15) / 15), в том числе текущая доходность 6,67% (1 / 15), капитализированная доходность 13,33% (2 / 15). Точнее, следует говорить о доходности капитала, вложенного в покупку квартиры.

Как следует из формулы (5.1.1), на величину доходности оказывает влияние не только абсолютная сумма полученного дохода, но и величина инвестиций (I0). Иными словами одна и та же абсолютная сумма дохода 1000 рублей будет означать различный уровень доходности для капитала в 10 тысяч и 10 миллионов рублей. В первом случае доходность составит 10% (1 000 / 10 000), а во втором – 0,01% (1 000 / 10 000 000). Относительный показатель доходности элиминирует влияние масштабного фактора и более точно отражает реальную финансово-экономическую эффективность использования вложенных средств, чем абсолютная величина полученного дохода.

Доходность всегда относится к конкретному периоду времени. Например, 1 тыс. рублей можно заработать за месяц, а можно и за год. Даже расчет относительного показателя доходности не сделает эти цифры сопоставимыми.

Если продолжить пример и предположить, что вложение 10 млн. рублей принесло доход в 1 тыс. рублей за 1 неделю, а инвестирование 10 тыс. рублей обеспечило такой же доход за 6 месяцев, то полученные выше значения доходности будут недостаточно объективны. Для обеспечения сопоставимости этих показателей, их необходимо привести к единой временной базе.

В финансах доходность обычно приводится к годовому исчислению, то есть исходные данные аннуилизируются. Сравнивая формулы расчета доходности и формулу годовой процентной ставки (2.2.1), можно заметить их идентичность. И доходность, и процентная ставка отражают темп прироста первоначально вложенных сумм. Рассчитывая доходность, по сути дела определяют величину соответствующей процентной ставки.

Существуют различные способы начисления процентов и, соответственно, различные процентные ставки. Наращение по простой и сложной ставкам приводит к различным результатам. Какая конкретно ставка должна использоваться при определении годовой доходности?

В финансах принято в качестве измерителя доходности использовать эффективную сложную процентную ставку, то есть годовую ставку, предполагающую однократное в течение года реинвестирование начисленных процентов. Однако для краткосрочных финансовых операций (продолжительностью менее 1 года) допускается применение простой процентной ставки.

Так, например, доходность ГКО рассчитывалась по ставке простых процентов (формула 2.2.14) в предположении, что продолжительность года составляет 365 дней. Безусловно, такая неоднозначность осложняет жизнь финансисту, однако возникающие трудности не следует абсолютизировать.

Прежде всего необходимо понять, что способ аннуилизации доходности ни в коей мере не влияет на реальные параметры рассматриваемой финансовой операции. Доходность является абстрактным показателем, применяемым для обеспечения сопоставимости и сравнительной оценки различных вложений капитала. Поэтому, сравнивая между собой две инвестиции по уровню их доходности, важно убедиться в сопоставимости методик расчета этих показателей. Вопрос о том, какой из способов расчета лучше или «правильнее» не является самым важным. Необходимо, чтобы для обеих операций использовался один и тот же способ аннуилизации.

Продолжая пример, рассчитаем доходность двух вложений различными способами (в обоих случаях продолжительность года составляет 365 дней):

а) по эффективной ставке сложных процентов. По формуле (2.2.15) находим:

для Р = 10 млн. рублей, S = 10 млн. 1 тыс. рублей, n = 7 / 365 (1 неделя)

для Р = 10 тыс. рублей, S = 11 тыс. рублей, n = 6 / 12 (6 месяцев)

б) по простой процентной ставке. По формуле (2.2.12) находим:

для Р = 10 млн. рублей, S = 10 млн. 1 тыс. рублей, t = 7 дней, K = 365 дней

для Р = 10 тыс. рублей, S = 11 тыс. рублей, t = 6 мес., К = 12 мес.

Применив формулу эквивалентности простой и сложной процентных ставок (2.2.21), получим аналогичные результаты:

для P = 10 млн. рублей

для Р = 10 тыс. рублей

С позиций финансовой теории обоснованным является использование сложной процентной ставки, так как данный метод учитывает возможность реинвестирования начисленных процентов. Но в ряде случаев расчет доходности производится в соответствии с принятыми на данном рынке обычаями.

Общим правилом является использование простой процентной ставки для краткосрочных финансовых операций (депозитные сертификаты, казначейские векселя, краткосрочные ссуды и т.п.). Во всех остальных случаях используется эффективная сложная процентная ставка. Следует отметить, что использование эффективной сложной ставки для расчета доходности также не свободно от недостатков. Предположение об однократном реинвестировании начисленных процентов нуждается в обосновании. Более логичным было бы предположение о непрерывной капитализации процентов, то есть расчет доходности по ставке сложных непрерывных процентов.

Рассмотрим несколько примеров расчета доходности краткосрочных инвестиций (продолжительностью менее 1 года). Как уже отмечалось, в данном случае применяется ставка простых процентов, поэтому большое значение имеет способ подсчета числа дней в периоде, а также метод определения продолжительности года (временной базы). Подробнее об этом говорилось в параграфе. 2.1.1. По 90-дневному банковскому депозитному сертификату, купленному за 10 тыс. рублей, в конце срока его действия получен доход в сумме 1 тыс. рублей. Фактическая доходность за 90 дней составила 10% (1 000 / 10 000), годовая доходность в предположении, что год равен 360 дням будет равна 40%:

Если предположить точную временную базу (t = 365 дней), то доходность операции составит 40,56%. Допустим, что данный сертификат был приобретен дороже номинала – за 10 тыс. 200 рублей и продан через 45 дней за 10 тыс. 800 рублей. Тогда его фактическая годовая доходность (при t = 360) составит 47,06%:

Если по условиям сертификата на него начислялись простые проценты из расчета 25% годовых, то сначала следует найти их общую сумму, причитающуюся владельцу за 45 дней. Применив формулу (2.1.3), получим:

Тогда общий доход от владения сертификатом в течение 45 дней составит 912,5 рублей (10 800 – 10 200 + 312,5), а полная годовая доходность владения этим инструментом (HPR) 71,57%:

Таким образом, рассчитывая фактическую доходность, прежде всего необходимо выявить все доходы, полученные от инвестиции как в форме текущих выплат, так и в виде прироста стоимости инвестиций, а затем разделить их на начальные инвестиции (фактически вложенный капитал). Полученная величина аннуилизируется путем умножения на принятую временную базу и деления на длительность операции.

Данное правило полезно помнить при определении доходности финансовых инструментов, продаваемых со скидкой (дисконтом). В этом случае не следует путать учетную ставку, устанавливаемую по данному инструменту (процент скидки) с величиной доходности. Ставка дисконта служит для определения суммы дохода в абсолютном выражении (рублях).

Только найдя эту сумму, можно приступать к расчету доходности инструмента. Например, вексель номиналом 50 тыс. рублей продается по курсу 85%, т.е. с дисконтом 15%. Он будет выкуплен через 60 дней по номиналу. Следовательно, через 2 месяца инвестор получит доход в сумме 7,5 тыс. рублей (50 х 0,15). Доходность этой операции составит (при t = 360 дней) 105,88%:

То есть, ставка дисконта, установленная по векселю не отражает его фактической доходности, а является номинальной величиной, используемой только для определения абсолютной суммы дохода. Это относится и к случаю, когда ставка дисконта установлена в годовом исчислении. Например, по вышеупомянутому векселю известен его номинал, срок и годовая учетная ставка 60%. Тогда, применив формулу банковского учета (2.1.8), сначала найдем продажную стоимость векселя:

Следовательно, фактический доход инвестора составит 5 тыс. рублей (50 000 – 45 000), а фактическая годовая доходность операции – 66,67%:

Если известна доходность за период, меньший, чем год (месяц, 40 дней, полугодие и т.д.), то годовую доходность можно определить умножив имеющиеся данные на число периодов в году: доходность за месяц умножается на 12, квартальная доходность – на 4 и т.д. Данный способ аннуилизации применим только в случае использования простой процентной ставки.

Например, доходность за 75 дней составила 5%, временная база – 365 дней. Тогда годовая доходность будет равна 24,33% (5 х 365 / 75). Как уже отмечалось выше, способ расчета дохода не влияет на параметры финансовой операции.

То есть, фактические денежные потоки, порождаемые операцией, являются входными переменными и не зависят от того, какие арифметические действия выполняет над их величинами финансист, чтобы определить доходность. Поэтому, ничто не мешает финансовому менеджеру рассчитать доходность одной и той же операции различными способами. Для этого следует применить формулы расчета эквивалентных процентных ставок (см. параграф 2.2). В предыдущем примере годовая доходность векселя как ставка простых процентов составила 66,67%. Применив формулу (2.2.21), определим эквивалентную ей сложную процентную ставку:

Применив формулу (2.2.29) можно рассчитать годовую доходность по сложной непрерывной ставке (силе роста):

То есть, одна и та же операция, приносящая инвестору 5 тыс. рублей дохода на вложенные 45 тыс. рублей через 60 дней, может быть охарактеризована следующими показателями доходности:

• по ставке простых процентов (iпр) – 66,67%;
• по эффективной сложной процентной ставке (iсл) – 88,17%;
• по сложной непрерывной процентной ставке (силе роста ?) – 63,22%.

Так как данная операция является краткосрочной, то для ее оценки более приемлем первый показатель доходности (по ставке простых процентов). Однако финансовый менеджер может с успехом использовать и два других измерителя доходности для сравнения с параметрами иных операций, осуществляемых предприятием.

1 Схема формирования совокупного дохода собственника капитала представлена на рис. 1.1.1 параграфа 1.1 настоящего пособия.

Все статьи цикла «Учебное пособие «Основы финансового менеджмента». Учебное пособие состоит из 6 глав»

Источник: gaap.ru