Доходный метод оценки бизнеса пример

Все чаще в бизнес инвестируются средства с целью последующей перепродажи / покупки или слияния с другими организациями для получения прибыли. И тут встает вопрос: «Как оценить стоимость бизнеса с учетом всех вложений?».

Экспресс оценка «на коленке». Если у Вас простой бизнес и нужна оценка стоимости, то считайте следующим образом: «прибыль за 1 — 2 года + имущество» и продавайте.

Далее я буду говорить о фундаментальных методах, которые под силу профессиональному оценщику. Но и Вам советую читать внимательно, тем более, если Вы планируете данную процедуру в своей компании.

Виды стоимости

Первым делом разберемся с видами оценки бизнеса. Разные классификации дают нам разные виды стоимости, но я решила остановиться на базовых. Кстати, каждый из видов преследует свою цель и задачи по оценке бизнеса, далее Вы поймете, зачем это нужно.

Еще хочу отметить, что данные виды оценки стоимости относятся к действующим бизнесам.

1. Рыночная

Цена продажи / покупки бизнеса при условиях рыночной конкуренции.

Рыночной стоимостью будет цена всего имущества организации, с учетом доходов, которые можно получить в будущем.

Эта стоимость бизнеса определяется, когда необходимо выяснить место организации на рынке для проведения сделок MРомашка». Учредитель хочет скорректировать стратегию развития. И для этого он составляет такую таблицу:

Подходы к оценке стоимости

Всего существует три современных способа оценки бизнеса. Подробнее с ними Вы можете ознакомиться на портале ФСО V — Федеральном стандарте оценки. И согласно российскому законодательству, оценщик (да, все верно, оцениваете не Вы) обязан использовать все три подхода, а если какой-то из них не используется, то подробно обосновать почему. Ну а далее о самих подходах.

1. Доходный

Доходный метод оценки бизнеса основан на прогнозе прибыли от функционирования бизнеса. Так, будущие доходы компании приводятся к текущей стоимости.

Другими словами, чем выше планируемые доходы организации, тем больше текущая цена бизнеса.

1.1 Метод прямой капитализации

Основан на доходах организации с поправкой на планируемые темпы роста бизнеса.

Этот способ подходит для организаций, которые планируют сохранять или увеличивать темпы роста и рентабельность бизнеса, то есть для крупных стабильно развивающихся компаний. В данном случае формула оценки следующая:

Где «V» — стоимость бизнеса, «I» — доходы организации, «R» — ставка капитализации.

Доход рассчитывается по данным отчета о финансовых результатах, отраженных в форме №2 бухгалтерской отчетности. Чаще всего эти данные берутся за период 3-5 лет и усредняются.

Если информацию о доходах можно найти в отчетности, то ставку капитализации (R) необходимо рассчитывать по формуле:

R = Ставка дисконтирования — Прогнозируемые средние темпы роста доходов компании

Пример

Цель оценки стоимости — повышения эффективности управления. Примечание: В 2017 году стоимость ОАО «Ромашка» оценивалась в 7 500 000, при доходах в 1 350 000 руб.

Допустим, ОАО «Ромашка» в 2018 году имеет доходы на 1 098 000 руб. Делим эту величину на ставку капитализации и получаем стоимость бизнеса, равную 7 320 000 руб.

Где «DCF» — дисконтированный денежный поток, «r» — ставка дисконтирования, «n» — количество периодов расчета денежных потоков, «i» — число периода.

Пример

Цель оценки стоимости – определения эффекта от слияния ОАО «Ромашка» с ОАО «Облачко»

Допустим, ОАО «Ромашка» входит в партнерство с доходами в 7 300 000 руб. в год, а через 5 лет партнерства стремится получать доход 9 000 000 руб., при норме дохода в 10% годовых. Как определить, является ли выгодным данный проект?

Стоимость вложения = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 руб.

Посредством элементарных расчетов выходит, что через 5 лет ОАО «Ромашка» сможет получить желаемый доход, вложив всего 5 588 291,9 руб. Поэтому альянс ОАО «Ромашка» и ОАО «Облачко» является прибыльным.

2. Сравнительный

Суть этого способа оценки заключается в следующем: оцениваемая организация сравнивается со схожими компаниями. Аналогичные компании должны быть схожи по экономическим, материальным, техническим и прочими условиями.

После выбора компаний-аналогов, для них рассчитываются подходящие мультипликаторы, то есть соотношения цены продажи и экономического показателя.

Стоимость бизнеса при сравнительном методе оценки рассчитывается путем умножения полученных мультипликаторов на ключевые финансовые показатели оцениваемой организации.

2.1 Метод сделок (метод продаж)

Сущность этого принципа — он основан на анализе рыночных цен на покупку или продажу контрольных или стопроцентных пакетов акций организаций, схожих с оцениваемым бизнесом.

После расчета и применения мультипликаторов полученную стоимость бизнеса приводят к средневзвешенной величине. При методе сделок используют следующую формулу:

Стоимость бизнеса (капитализация) = Показатель * Мультипликатор

Пример

Цель оценки — продажа бизнеса. Поэтому необходимо оценить 100% всех выпущенных акций ОАО «Ромашка». Исходные данные мы возьмем из финансовой отчетности: выручка = 730 000 руб., стоимость активов = 410 000 руб.

Изучив рынок и внешнюю среду, мы выбрали три компании – аналога. Поскольку это публичные компании, их отчетность открыта внешним пользователям, поэтому можно легко вывести интересные нам мультипликаторы.

В таблице ниже отражены данные компаний-аналогов, рассчитанные мультипликаторы и показатели ОАО «Ромашка».

Выводы по методам

После детального рассмотрения всех подходов в оценке бизнеса, целесообразно структурировать полученную информацию, и вывести преимущества и недостатки каждого метода.

Доходный метод.

1. Анализ будущих доходов;
2. Учитывает особенности компании;
3. Универсальный, подходит для разных целей оценки;
4. Выявляет слабые места бизнеса.

1. Используются прогнозные данные; сложность расчетов;
2. Сложность расчетов; субъективный и вероятностный характер результатов;
3. Неточные результаты.

Лучша ситуация для метода:

• Повышение эффективности управления;
• Обоснование решения о запуске инвестиционного проекта.

Сравнительный метод.

1. Используются фактические рыночные данные;
2. Оценивает эффективность при текущих условиях.

1. Не учитывает ожиданий инвесторов;
2. Сложность поиска аналогичных объектов в некоторых отраслях.

Лучшая ситуация для метода:

• Принятие решения о дополнительной эмиссии акций;
• Изменение стратегии развития; покупка или продажа бизнеса;
• Реструктуризация.

Затратный метод.

1. Оцениваются активы;
2. Точность оценки обоснована;
3. Расчеты очень просты, информация доступна.

1. Не учитываются перспективы развития;
2. Отражается прошлая стоимость бизнеса;
3. Стоимость может не соответствовать текущим рыночным ценам.

Лучшая ситуация для метода:

• Ликвидация или быстрая продажа;
• Переоценка активов;
• Оценка финансовых показателей организации: платежеспособности компании и стоимости залога для кредитования, страхования.

Примечание к методам

Итак, после того, как произведены расчеты по трем методам необходимо выявить итоговый результат. Кстати, стоимости должны получиться приблизительно одинаковые.

Отличаются данные в основном по причине того, что один конкретный подход соответствует цели оценки больше, чем другие, или более полно учитывает сложившуюся ситуацию. Согласование производится по формуле, из которой складывается:

Итоговая стоимость = Доходный × К1 + Сравнительный × К2 + Затратный × К3

«К1», «К2», «К3» — весовые коэффициенты, выбранные в зависимости от значимости конкретной стоимости в итоговой оценке. Коэффициенты в сумме должны составлять единицу.

Пример

Рассмотрим уже знакомое ОАО «Ромашка». Данные по расчетам в таблице ниже.

Пошаговая инструкция

В этой главе я расскажу основные этапы оценки стоимости бизнеса. Естественно, в каждом бизнесе есть свои нюансы, важно об этом помнить.

1. Определение цели

Первым делом необходимо определить в каких целях осуществляется оценка бизнеса. Этот шаг важен для реализации экономических интересов сторон, которые пришли к решению по оценке бизнеса. И чаще всего оценку проводят в следующих случаях:

1. Повысить эффективность управления организации;
2. Обосновать решение о запуске инвестиционного проекта;
3. Купить или продать бизнес, или его долю;
4. Реструктуризировать предприятие;
5. Разработать стратегию долгосрочного развития;
6. Оценить финансовые показатели организации;
7. Принять решение о выпуске и продаже ценных бумаг.

2. Выбор оценочной компании

Это очень важный шаг. Во многих странах оценку бизнеса осуществляют независимые профессионалы, которые в своей работе придерживаются установленных отраслевых стандартов.

Хороший инструмент, который может помочь при выборе оценщика – это рейтинги проверенных агентств, таких как:

1. Рейтинговое агентство Expert;
2. Издательский дом Коммерсантъ.

Основными критериями при выборе оценщика может служить срок работы на рынке, профессионализм и репутация, наличие списка известных партнеров, уже воспользовавшихся услугами фирмы, положительные отзывы клиентов, узкая специализация.

3. Сбор документов

На этом этапе проведения оценки бизнеса осуществляется сбор документов. Качественная информационная база – это ключевой фактор, от которого зависит точность оценки. Необходимо использовать информацию из различных источников, которые позволят изучить внешнюю среду организации и ситуацию на рынке. Итак, перечень документов для оценки:

1. Учредительные документы компании (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации, проспекты эмиссии, отчеты о результатах выписка ценных бумаг);
2. Бухгалтерская отчетность компании за последние три года (формы №1-5), поквартальная отчетность прошлого года;
3. Статьи баланса компании с расшифровкой;
4. Бизнес-план с указанием планов по выручке, прибыли, потребности в капитале и оборотных активах;
5. Ограничения оцениваемого бизнеса (залоговые обязательства или долги).

Вся предоставленная информация должна отвечать основным характеристикам оценочной информации: достоверность данных, точность информации, комплексность материалов, полнота.

4. Выбор модели оценки

Теперь остановимся на вопросе какой же метод для оценки использовать в качестве базового и что влияет на выбор.

И так, опираясь на основные критерии выбора подходов — вид стоимости (и цель соответственно), информационная база, а также правовая форма, Вы можете выбрать подходящий подход к оценке бизнеса.

Ошибки и как их избежать

Часто у финансистов и профессиональных оценщиков возникают проблемы, влияющие на оценку бизнеса. Это связано с нестабильной ситуацией на рынке, развитии новых сфер бизнеса. В целом проблемы оценки стоимости бизнеса можно разделить на три большие группы:

1. Ошибки при выборе подхода к определению стоимости;
2. Ошибки при использовании конкретных методов оценки;
3. Ошибки финансового моделирования.

Естественно, мы Вас не оставим без помощи, поэтому предлагаем несколько простых советов, чтобы избежать ошибок:

• Анализируйте. Необходимо глубоко погрузиться в действующий бизнес, искать взаимосвязи и логично интерпретировать результаты;
• Запрашивайте расшифровки. Достоверность результатов оценки во многом зависит от полноты и качества информации;
• Консультируйтесь. Проводите беседы и консультируйтесь по возникающим вопросам у ТОП-менеджмента компании;
• Делайте качественную аналитику. Обращайте внимание на забалансовые активы, уровень собственного оборотного капитала, исследуйте гудвилл – деловую репутацию;
• Оценивайте ситуацию внешней среды. Рассмотрите конкурентов, поставщиков, потребителей и все то, что может оказать влияние на формирование денежных потоков.

Как повысить стоимость

Целью любого существующего бизнеса является максимизация прибыли. И как мы уже поняли, чем выше доходы и денежные потоки фирмы, тем выше стоимость оценки. Итак, ниже перечислены ТОПовые способы по повышению стоимости:

1. Оптимизация системы налогообложения. Стоимость фирмы увеличивается, если налоговая база меньше;
2. Уменьшение оттоков. Уменьшение денежных оттоков фирмы и затрат положительно отразится на стоимости бизнеса;
3. Сокращение дебиторской задолженности. Снижается дебиторская задолженность, уменьшается оборотный капитал — растут доходы;
4. Создание барьеров на рынке. Чем меньше потребителей идет к конкурентам, тем больше доходы организации;
5. Снижение стоимости заемного капитала. Большинство организаций на рынке оперируют заемными средствами, однако эти источники капитала нужно оптимизировать.

Можно сформулировать два главных правила увеличения стоимости бизнеса: увеличивайте доходы, снижайте затраты.

ВКЛЮЧАЙТЕСЬ В СОЦСЕТИ УЖЕ 40 000+ С НАМИ

Екатерина

Сергей

Иван

Елена

Екатерина

Коротко о главном

Весь процесс по оценке бизнеса основан на правильной постановке цели, после чего происходит выбор подхода.

Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, а также предрасположенность к применению в конкретных ситуациях, отвечающих целям оценки бизнеса. Основные особенности каждого подхода:

1. Сравнительный. Цена сделки учитывает рыночную ситуацию, а стоимость бизнеса отражает экономический эффект функционирования бизнеса. Но рыночная информация бывает ограничена, что делает результат оценки менее точным;
2. Затратный. Оцениваются фактовые значения и текущие активы организации, однако такой анализ не учитывает перспектив развития организации;
3. Доходный. Отражает рыночную ситуацию с помощью использования корректировок на ставки дисконта и факторы риска. Это самый сложный метод, который он не учитывает затрат, произведенных при открытии фирмы.

Для менеджмента бизнеса информация о результатах оценки очень ценна, поскольку дает понимание о слабых местах организации, а также показывает, как можно повлиять на величину доходов и стоимости бизнеса.

И чтобы действие аппарата управления повышало стоимость бизнеса, необходимо совершать следующие мероприятия:

• Анализировать инвестиции и повышать доходы;
• Снижать затраты на использование привлеченного капитала;
• Следить за рентабельностью инвестиций, она должна быть выше, чем затраты на привлеченный капитал;
• Генерировать денежные потоки и ускорять темпы роста бизнеса.

В идеале, независимо от используемого подхода, результат оценки должен быть одинаков. На практике же такое случается редко. Чаще итоговый результат приходится тщательно согласовывать и приводить к одному оптимальному значению.

Нашли ошибку в тексте? Выделите фрагмент и нажмите ctrl+enter

Источник: in-scale.ru

Пример оценки бизнеса (предприятия) доходным подходом

В этом примере для оценки бизнеса предприятия с позиций доходного подхода используется метод капитализации прибыли. Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного похода к оценке предприятия как действующего бизнеса.

Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовом принципе, в соответствии с которым стоимость права собственности на предприятие равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесет это предприятие. Сущность данного метода выражается формулой: V = I / R, где:V – стоимость предприятия (бизнеса); I – величина чистой прибыли; R – ставка капитализации.

Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, когда ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы роста прибыли будут постоянными). Оцениваемое предприятие – ООО «ХХХ» — функционирует и развивается как бизнес с 2000 г. Предприятие занимается розничной торговлей мужской и женской одеждой под торговой маркой «ХХХ», которую осуществляет в своем фирменном магазине, расположенном по адресу: г. Москва, ул. ХХХХХ, д. 0. Других магазинов, отделений или филиалов ООО «ХХХ» по состоянию на дату оценки не имеет. Анализ деятельности ООО «ХХХ» как действующего бизнеса показал, что по состоянию на дату оценки предприятие уже прошло стадию становления и сейчас находится в стадии устойчивого функционирования, когда доходы и расходы предприятия можно предсказать с достаточной долей вероятности. Исходя из этого, для оценки бизнеса данного предприятия используется метод капитализации прибыли.

Практическое применение метода капитализации прибыли при оценке бизнеса состоит из следующих шагов:

1. Анализ финансовой отчетности предприятия. 2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. 3. Расчет ставки капитализации. 4. Определение предварительной величины стоимости. 5. Внесение поправок на наличие нефункционирующих активов.

6. Внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли. Анализ финансовой отчетности предприятия является важным этапом оценки. На этом этапе анализируется ретроспективная и текущая информация о финансово-хозяйственной деятельности и ее результатах. В реальных отчетах об оценке бизнеса анализ финансовой отчетности занимает отдельный раздел.

В данном модельном примере мы ограничимся лишь выводами, которые были сделаны по результатам проведенного анализа. Выводы по результатам проведённого анализа финансовой отчетности ООО «ХХХ»: 1. Структура активов предприятия хорошо сбалансирована, доля высоколиквидных активов примерно соответствует доле низколиквидных активов, при этом доля труднореализуемых активов достаточно мала – 5% от общего объема активов.

2. Основной источник финансирования предприятия – собственные средства (78% от всех средств предприятия), при этом краткосрочная и среднесрочная задолженность имеют размеры 5% и 17% соответственно при полном отсутствии долгосрочной кредиторской задолженности. 3. Показатели ликвидности предприятия (Коэффициент покрытия, Коэффициент быстрой ликвидности, Коэффициент абсолютной ликвидности) уверенно превышают нормативные, что говорит о высокой степени готовности предприятия обслуживать свои краткосрочные и среднесрочные долги.

4. Низкий коэффициент концентрации привлеченного капитала является следствием преобладания собственных средств в общей структуре пассивов предприятия и говорит о высокой ликвидности предприятия в долгосрочной перспективе. 5. Средний период погашения дебиторской задолженности составляет 43 дня, что практически совпадает с усредненным нормативным значением (45 дней).

6. Показатель оборачиваемости запасов на предприятии (9,62) сильно превышает условно-нормативное значение (3,5), что, скорее всего, говорит об отсутствии устаревших запасов и высокой скорости их оборота, но, может быть, это связано с недостатком запасов на предприятии. 7. Показатели рентабельности предприятия, по мнению Оценщика, являются удовлетворительными и в целом, совпадают со средними аналогичными показателями для предприятий розничной торговли непродовольственными товарами, схожих по размеру.

8. Чистая прибыль предприятия показывает стабильный рост на протяжении последних пяти лет в размере 15-20% в год, выручка от реализации за этот период росла примерно такими же темпами – 14-22% в год. Эти факты позволяют сделать предположение о том, что бизнес предприятия функционирует стабильно и предсказуемо с точки зрения финансовых результатов.

Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована. Данный этап фактически подразумевает выбор периода производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Обычно выбирают один из следующих вариантов: 1. Прибыль последнего отчетного года. 2. Прибыль первого прогнозного года. 3. Средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (3-5 лет).

В данном случае, для капитализации используется прибыль последнего отчетного года. Расчет ставки капитализации. Ставка капитализации при оценке бизнеса определяется вычитанием из ставки дисконта ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли.

То есть, чтобы определить ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконта и сделать обоснованный прогноз относительно темпов роста прибыли предприятия. С математической точки зрения ставка дисконта – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих доходов в единую величину текущей стоимости. В экономическом смысле ставка дисконта — это требуемая инвесторами ставка дохода на капитал, вложенный в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

Источник: studfile.net

Оценка бизнеса предприятия доходным подходом

Доходный подход к оценке бизнеса – это совокупность методов определения стоимости на основании прогнозных величин будущих доходов от ведения бизнеса. Доходный подход основан на базовом принципе, в соответствии с которым стоимость бизнеса предприятия равна текущей стоимости его будущих доходов. Этот подход применяется только для оценки действующего бизнеса, чьи будущие доходы могут быть достаточно точно определены.

Больше всего в оценочной практике используются два основных метода доходного подхода – это метод дисконтированных денежных потоков (ДДП) и метод капитализации прибыли.

Метод ДДП используют, когда есть основания полагать, что будущие денежные потоки предприятия будут сильно отличаться год от года (для оценки нового и быстро развивающегося бизнеса, для нестабильно работающих компаний, для предприятий, которым предстоит крупная модернизация производства и т.п.).

Метод капитализации прибыли обычно применяют, когда прибыль бизнеса год от года стабильна и есть основание полагать, что в будущем эта стабильность получения прибыли сохранится или изменения будут плавными, предсказуемыми, с одинаковым темпом роста на протяжении всего прогнозного периода.

Расчет стоимости бизнеса методом капитализации прибыли

Рассмотрим более подробно практическое применение доходного подхода для оценки бизнеса предприятия на примере с использованием метода капитализации прибыли.

Сущность данного метода выражается формулой V=I/R, где:

V – рыночная стоимость бизнеса предприятия;
I – величина чистой прибыли;
R – ставка капитализации.

Предположим, что оцениваемое предприятие – ООО «NN» — функционирует и развивается как бизнес с 2000 г. Предприятие занимается розничной торговлей мужской и женской одеждой под торговой маркой «NN», которую осуществляет в своем фирменном магазине, расположенном в г. Москве. Других магазинов, отделений или филиалов ООО «NN» по состоянию на дату оценки не имеет.

Анализ деятельности ООО «NN» как действующего бизнеса показал, что по состоянию на дату оценки предприятие уже прошло стадию становления и сейчас находится в стадии устойчивого функционирования, когда доходы и расходы предприятия можно достаточно точно предсказать. Исходя из этого, для проведения оценки был выбран метод капитализации прибыли.

Практическое применение метода капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия состоит из следующих шагов:

1. Анализ финансовой отчетности предприятия.
2. Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.
3. Расчет ставки капитализации.
4. Определение предварительной величины стоимости.
5. Внесение поправок на наличие нефункционирующих активов.
6. Внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли.

Анализ финансовой отчетности предприятия является важным этапом оценки. На этом этапе анализируется ретроспективная и текущая информация о всей финансово-хозяйственной деятельности предприятия и ее результатах. В реальных отчетах об оценке бизнеса анализ финансовой отчетности занимает отдельный раздел. В данном модельном примере мы ограничимся лишь выводами, которые были сделаны по результатам проведенного анализа.

Выводы по результатам проведённого анализа финансовой отчетности ООО «NN»:

1. Структура активов предприятия хорошо сбалансирована, доля высоколиквидных активов примерно соответствует доле низколиквидных активов, при этом доля труднореализуемых активов достаточно мала – 5% от общего объема активов.

2. Основной источник финансирования предприятия – собственные средства (78% от всех средств предприятия), при этом краткосрочная и среднесрочная задолженность имеют размеры 5% и 17% соответственно при полном отсутствии долгосрочной кредиторской задолженности.

3. Показатели ликвидности предприятия (коэффициент покрытия, коэффициент быстрой ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности) уверенно превышают нормативные значения, что говорит о высокой степени готовности предприятия обслуживать свои краткосрочные и среднесрочные долги.

4. Низкое значение коэффициента концентрации привлеченного капитала является следствием преобладания собственных средств в общей структуре источников финансирования предприятия и говорит о высокой ликвидности предприятия в долгосрочной перспективе.

5. Средний период погашения дебиторской задолженности составляет 43 дня, что практически совпадает со среднеотраслевым значением, которое составляет 45 дней.

6. Показатель оборачиваемости запасов на предприятии (9,62) сильно превышает условно-нормативное значение (3,5), что, скорее всего, говорит об отсутствии устаревших запасов и высокой скорости их оборота, но, может быть, это связано и с недостатком запасов на предприятии.

7. Показатели рентабельности предприятия, по мнению Оценщика, являются удовлетворительными и в целом, совпадают со средними показателями аналогичных предприятий розничной торговли непродовольственными товарами, схожих по размеру с оцениваемым.

8. Чистая прибыль предприятия показывает стабильный рост на протяжении последних пяти лет в размере 15-20% в год, выручка от реализации за этот период росла примерно такими же темпами – 14-22% в год. Эти факты позволяют сделать предположение о том, что бизнес предприятия функционирует стабильно и предсказуемо с точки зрения финансовых результатов.

Выбор величины прибыли, которая будет капитализирована.
Данный этап фактически подразумевает выбор периода производственной деятельности, результаты которой будут капитализированы. Обычно выбирают один из следующих вариантов:

1. Прибыль последнего отчетного года.
2. Прибыль первого прогнозного года.
3. Средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (3-5 лет).

В данном случае, для капитализации используется прибыль последнего отчетного года.

Расчет ставки капитализации.
Ставка капитализации при оценке бизнеса определяется вычитанием из ставки дисконтирования ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли в будущем. То есть, чтобы определить ставку капитализации, нужно сначала рассчитать соответствующую ставку дисконтирования и сделать обоснованный прогноз относительно темпов роста прибыли предприятия.

С математической точки зрения, ставка дисконтирования – это процентная ставка, используемая для пересчета будущих доходов в единую величину текущей стоимости. В экономическом смысле, ставка дисконтирования — это требуемая инвесторами ставка дохода на капитал, вложенный в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

1. Модель оценки капитальных активов (CAPM).
2. Метод кумулятивного построения.
3. Модель средневзвешенной стоимости капитала.

В данном случае, для расчета ставки дисконтирования используется метод кумулятивного построения.

Этот метод основан на экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый бизнес. Ставка дисконтирования рассчитывается путем сложения всех выявленных рисков и прибавления их суммы к безрисковой ставке дохода.

Для целей настоящей оценки безрисковая ставка дохода принималась равной эффективной доходности к погашению российских облигаций федерального займа (ОФЗ) со сроками погашения, сравнимыми с предполагаемыми сроками инвестирования средств в оцениваемое предприятие. Так, ОФЗ выпуска RUХХХХХХХ с датой погашения 10 сентября 2018 года по состоянию на дату оценки (30.12.2012г.) имели эффективную доходность к погашению 8,09% годовых (Источник данных – Информационное агентство «CbondS»). Таким образом, безрисковая ставка дохода на дату оценки составляла 8,09%.

Теперь нужно определить величину премии инвестора за риск вложения средств в конкретное предприятие. Для этого выделяются типичные факторы риска, по каждому из которых вносится экспертная поправка в интервале 0-5%, а затем все поправки суммируются.

В данном случае, поправки вносились по следующим факторам риска (источник — Business valuation Review, December 1992; «The Adjusted Capital Asset Pricing Model For Developing Capitalization Rates: An Extension of Build-Up Methodologies Based Upon the CAPM»):

1. Качество управления предприятием.
Качество управления оцениваемым предприятием, по мнению экспертов, является средним, поэтому по данному фактору средняя надбавка за риск составляет 2,5%.

2. Размер компании.
Размер оцениваемой компании примерно соответствует малому бизнесу. Вложения в малый бизнес отличаются повышенным риском, средняя поправка по данному фактору определена в размере 5%.

3. Финансовая структура предприятия.
Финансовая структура оцениваемого предприятия представляется устойчивой. Основной источник финансирования предприятия – собственные средства. По данному фактору вносится минимальная поправка в 1%.

4. Товарная диверсифицированность предприятия.
Товарная диверсифицированность оцениваемого предприятия, его способность переориентироваться на предоставление новых услуг является невысокой. Средняя премия за риск по данному фактору определена в 4%.

5. Степень диверсифицированности клиентуры.
Степень диверсифицированности клиентуры оцениваемого предприятия невысокая, поэтому средняя премия за риск по данному параметру определена в 4%.

6. Уровень и прогнозируемость прибылей оцениваемого предприятия, на взгляд экспертов, соответствуют среднеотраслевым. Средняя премия за риск по этому показателю составила 3%.

Средние величины поправок по указанным выше факторам риска определены на основании опроса независимых экспертов, после их ознакомления с результатами финансово-экономического анализа деятельности оцениваемого предприятия. Эксперты высказывали свое мнение по данному вопросу исходя как из состояния самого предприятия, так и из текущего состояния рынка в целом. Результаты опроса экспертов обобщены в таблице ниже:

Таблица 1. Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с инвестированием средств в оцениваемое предприятие.

Экс­перт­ная оцен­ка попр­авки на риск по фак­тору «Ка­чес­тво управ­ле­ния пред­при­ятием»

Экс­перт­ная оцен­ка попр­авки на риск по фак­тору «Раз­мер ком­па­нии»

Экс­перт­ная оцен­ка попр­авки на риск по фак­тору «Фи­нан­со­вая струк­ту­ра пред­при­ятия»

Экс­перт­ная оцен­ка попр­авки на риск по фак­тору «Товар­ная дивер­си­фи­ци­ро­ван­ность»

Экс­перт­ная оцен­ка попр­авки на риск по фак­тору «Сте­пень ди­вер­си­фи­ци­ро­ван­нос­ти кли­ен­ту­ры»

Экс­перт­ная оцен­ка попр­авки на риск по фак­тору «Уро­вень и прог­но­зи­ру­е­мость при­бы­лей»

Мес­то ра­бо­ты: ЗАО «Оценка-ХХХХ»

Долж­ность: Гене­раль­ный ди­рек­тор.

Стаж ра­боты в оце­ноч­ной дея­тель­но­сти: 10 лет.

Кон­такт­ный теле­фон: (495) 000-00-00

Источник: www.c-a.ru