Е роль ценных бумаг в финансировании бизнеса

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Виды ценных бумаг

В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, которые относятся к ценным бумагам:

• государственная облигация;
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• сберегательный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;
• двойное складское свидетельство;
• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;
• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
• простое складское свидетельство;
• закладная;
• другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг

Свойства ценных бумаг

Ценные бумаги имеют следующие свойства:

Урок №45. Ценные бумаги

1. Обращаемость – способность ценных бумаг покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента.
2. Доступность для гражданского оборота – способность ценной бумаги быть объектом других гражданских сделок.
3. Стандартность и серийность.
4. Документальность; ценная бумага – это всегда документ, и как документ она должна содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты.
5. Регулируемость и признание государством.
6. Рыночность – ценные бумаги неразрывно связаны с соответствующим рынком, являются его отражением.
7. Ликвидность – способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства.
8. Риск – возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и неизбежно им присущие.
9. Обязательность исполнения.
10. Доходность – характеризует степень реализации права на получение дохода владельцем ценной бумаги.

Функции ценных бумаг

Ценные бумаги выполняют ряд существенных функций:

1. Ценные бумаги характеризуют состояние экономики. Стабильные курсы ценных бумаг, как правило, свидетельствуют о хорошем экономическом положении.
2. Ценные бумаги играют важную роль при перераспределении капитала между различными сферами экономики. То есть ценные бумаги выполняют перераспределительную функцию.
3. Ценные бумаги используются для аккумулированния временно свободных денежных сбережений граждан. То есть ценные бумаги выполняют мобилизирующую функцию.
4. Ценные бумаги используются для регулирования денежного обращения. То есть ценные бумаги выполняют регулирующую функцию.
5. Банки, предприятия и организации используют ценные бумаги как универсальный кредитно-расчетный инструмент. То есть в этом случае ценные бумаги выполняют расчетную функцию.

Классификация ценных бумаг

Классификация ценных бумаг – это их деление на виды по определенным признакам, которые им присущи. В свою очередь виды могут в ряде случаев делиться на подвиды, а они – ещё дальше.

Как работают все ценные бумаги. Ликбез

Ценные бумаги можно классифицировать по следующим признакам:

1. По сроку существования: срочные (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и отзывные) и бессрочные.

Ценные бумаги, выпускаемые на весь срок существования лица и напрямую не связанные с каким-либо временным периодом, считаются бессрочными ценными бумагами. К таким бессрочным ценным бумагам обычно относят акции.

Ценные бумаги, которые имеют установленный при их выпуске срок существования или порядок установления этого срока, считаются срочными ценными бумагами. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:

• краткосрочные ценные бумаги, имеющие срок обращения до 1 года;
• среднесрочные ценные бумаги, имеющие срок обращения от 1 года до 5лет;
• долгосрочные ценные бумаги, имеющие срок обращения от 5 до 30 лет (ипотечные ценные бумаги по законодательству можно выпускать со сроком обращения до 40 лет).

2. По форме существования: бумажная (документарная) или безбумажная (бездокументарная).

Классическая форма существования ценной бумаги – это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. При этом при активном развитии рынка ценных бумаг многие виды ценных бумаг, прежде всего эмиссионные ценные бумаги, выпускаются в бездокументарной форме.

3. По форме владения: предъявительские (ценные бумаги на предъявителя) и именные, которые содержат имя своего владельца и зарегистрированы в реестре владельцев данной ценной бумаги.

Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Обычно именная ценная бумага передается по соглашению сторон.

4. По форме обращения (порядку передачи): передаваемые по соглашению сторон (путем вручения, путем цессии) или ордерные (передаваемые путем приказа владельца — индоссамента).

Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), или приказа ее владельца, то такая ценная бумага называется ордерной ценной бумагой.

5. По форме выпуска: эмиссионные или неэмиссионные ценные бумаги.

Эмиссионные ценные бумаги обычно выпускаются крупными сериями, которые подлежат обязательной государственной регистрации. К эмиссионным ценным бумагам обычно относят акции и облигации.

Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются без какой-либо государственной регистрации.

6. По регистрируемости: регистрируемые (государственная регистрация или регистрация ЦБ РФ) и нерегистрируемые.

Выпуск ценных бумаг может сопровождаться или не сопровождаться их обязательной регистрацией в органах государственного управления. Обычно государственной регистрации подлежат эмиссионные ценные бумаги, так как их выпуск затрагивает интересы большого числа участников рынка. По российскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпускаемые акции, облигации, банковские сертификаты (регистрируются Центральным банком) и закладные. Остальные виды российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпуска, государственной регистрации не подлежат.

7. По национальной принадлежности: российские или иностранные.

8. По виду эмитента: государственные ценные бумаги (это обычно различные виды облигаций, выпускаемые государством), негосударственные или корпоративные (это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение компаниями, банками, организациями и даже частными лицами).

9. По обращаемости: рыночные (свободнообращающиеся), нерыночные, которые выпускаются эмитентом и могут быть возвращены только ему (не могут перепродаваться).

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т. е. ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил, и строго через оговоренный срок. Такие бумаги называются нерыночными.

10. По цели использования: инвестиционные (цель – получение дохода) или неинвестиционные (обслуживают оборот на товарных рынках).

11. По уровню риска: безрисковые или рисковые (низкорисковые, среднерисковые или высокорисковые).

Безрисковые ценные бумаги – это ценные бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике – это краткосрочные (срок 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции).

12. По наличию начисляемого дохода: бездоходные или доходные (процентные, дивидендные, дисконтные).

С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не на капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые ценные бумаги) или дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения.

13. По номиналу: постоянные или переменные.

По российскому законодательству каждая ценная бумага имеет свой номинал или номинальную стоимость. Однако в мировой практике разрешается выпуск, например, акций без денежного номинала или с нулевым номиналом. В этом случае указывается, какую долю в уставном капитале составляет одна акция, а потому ее номинал, исчисленный путем деления уставного капитала на число акций, меняется каждый раз с изменением размеров этого капитала, а не остается неизменным как в случае, когда номинал ценной бумаги задан при ее выпуске. Если ценная бумага выпускается с указанием денежного номинала, то такая ценная бумага считается ценной бумагой с постоянным номиналом. Если ценная бумага выпускается без денежного номинала (с нулевым номиналом), то такая ценная бумага считается ценной бумагой с переменным номиналом.

14. По форме привлечения капитала: долевые (отражают долю в уставном капитале общества) и долговые, которые представляют собой форму займа капитала (денежных средств).

Книга учета ценных бумаг

Все ценные бумаги, хранящиеся в организации, должны быть описаны в книге учета ценных бумаг.

Книга учета ценных бумаг должна иметь следующие обязательные реквизиты: наименование эмитента; номинальную цену ценной бумаги; покупную стоимость; номер, серию и др.; общее количество; дату покупки; дату продажи. Книга учета ценных бумаг должна быть сброшюрована, скреплена печатью организации и подписями руководителя и главного бухгалтера, страницы пронумерованы. Исправления в книгу учета ценных бумаг могут вноситься лишь с разрешения руководителя и главного бухгалтера с указанием даты внесения исправлений.

В случае ведения книги учета ценных бумаг с помощью средств вычислительной техники результатная информация может формироваться в виде выходного документа на машиночитаемых носителях. Распечатка информации с машиночитаемых носителей осуществляется по мере необходимости или требованию органов, осуществляющих контроль в соответствии с законодательством Российской Федерации, суда и прокуратуры, но не реже 1 раза в год.

В соответствии с Федеральным законом «О бухгалтерском учете» ответственность за организацию хранения книги учета ценных бумаг несет руководитель организации.

• Облигация
• Обыкновенные акции
• Привилегированные акции
• Депозитный сертификат
• Складское свидетельство
• Проспект ценных бумаг

Остались еще вопросы по бухучету и налогам? Задайте их на бухгалтерском форуме.

. ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, и по каждой совокупности операций с ценными бумагами . , обращающимися на организованном рынке ценных бумаг . ценной бумаги (пакета ценных бумаг) и курс валюты на эту дату; стоимость, по которой ценная бумага . » — Операции с ценными бумагами, обращающимися на организованном рынке ценных бумаг, не учитываемые на .

. хотят зарабатывать на инвестициях и ценных бумагах. В интернете полно курсов . хотят зарабатывать на инвестициях и ценных бумагах. В интернете полно курсов . подоходный налог? Доход с продажи ценных бумаг облагается подоходным налогом (по- . , например, дивиденды по иностранным ценным бумагам или если вы продаете валюту . и заполнить налоговую декларацию. Торговля ценными бумагами через иностранного брокера накладывает на . за каждый год владения обращающимися ценными бумагами, при условии их покупки после .

. ФЗ) в качестве эмиссионных ценных бумаг расценивает любые ценные бумаги, которые характеризуются одновременно . 39-ФЗ выпуск эмиссионных ценных бумаг — совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих . эмиссионных ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, размещаемых дополнительно к ранее размещенным ценным бумагам того же выпуска. Ценные бумаги . ценные бумаги, принадлежащие реорганизуемому обществу, аннулируются. Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг .

. кредитных рейтинговых агентствах. Бухгалтерский учет ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости . в отношении отдельных выпусков ценных бумаг (отдельных ценных бумаг). Эти Указания действуют по . числе неполученных выплат по долговым ценным бумагам. Бухгалтерский учет привлеченных субординированных . счетах бухгалтерского учета вложений в ценные бумаги, оцениваемых по справедливой стоимости, . с деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг, доходов и расходов, полученных .

. различных налоговых льгот. Если ценные бумаги находятся во владении инвестора более . с обращающимися ценными бумагами, против дохода по операциям с ценными бумагами в последующих . , что убытки по обращающимся ценным бумагам и производным финансовым инструментам . финансового результата по обращающимся ценным бумагам и ПФИ в последующих . исключения. Если инвестор торговал ценными бумагами иностранных эмитентов и по . налог. Например, если иностранные ценные бумаги были проданы через российского брокера .

. обращении прекращение обязательств по возврату ценных бумаг, полученных по договору займа, . заемщика такая операция является приобретением ценных бумаг. Также считаем экономически необоснованной передачу . в заем ценных бумаг, понимая, что условиями эмиссии таких ценных бумаг предусмотрено их . происходит реализация (передача) ценных бумаг в обмен на другие ценные бумаги (замещающие облигации), налоговая . при реализации (приобретении) или выбытии ценной бумаги при открытии (закрытии) короткой .

. тем, кто готов активно торговать ценными бумагами или валютой. За счет предоставляемых . .2-1 ФЗ «О рынке ценных бумаг», а программа налогового вычета по . попадают весь доход от продажи ценных бумаг, а также купонный доход от . налоги с дохода по зарубежным ценным бумагам платить все же придется. Кроме . , и с его помощью приобретать ценные бумаги, валюту и драгоценные металлы. Набор . самые простые и наименее рискованные ценные бумаги: государственные облигации, акции российских компаний .

. РФ при осуществлении операций с ценными бумагами, по операциям с производными финансовыми . с ценными бумагами и операциям займа ценными бумагами, а также при осуществлении выплат по ценным бумагам .

. договору залога ценных бумаг, заключенному в обеспечение обязательств должника — владельца ценных бумаг, право . 81135 В случае размещения государственных ценных бумаг государств — участников Союзного государства . , связанные с безвозмездной передачей ценных бумаг, не учитываются передающей организацией . 1864 При реструктуризации задолженности по ценным бумагам, номинированным в иностранной валюте, . долговое обязательство происходит выбытие таких ценных бумаг, вследствие чего возникает налоговая .

. счетах бухгалтерского учета вложений в ценные бумаги (кроме векселей), оцениваемые по . учета вложений кредитных организаций в ценные бумаги (кроме векселей), оцениваемые по . учета кредитными организациями операций с ценными бумагами». Некредитные финансовые организации Учет запасов . стандарт бухгалтерского учета операций с ценными бумагами в некредитных финансовых организациях», а . в случае реклассификации ценных бумаг и в случае реализации ценных бумаг, оцениваемых по амортизированной .

. исполнены передачей ценных бумаг. При этом определена рыночная цена указанных ценных бумаг. В целях . от операций с ценными бумагами, осуществляемых профессиональным участником рынка ценных бумаг в рамках брокерских . фактически оплаченную такими ценными бумагами (приходящуюся на стоимость таких ценных бумаг), с которой был . в интересах налогоплательщика операции с ценными бумагами на основании договора на . обязательство по договору купли-продажи ценных бумаг прекращено зачетом встречного однородного .

. бланков строгой отчетности, ценных бумаг и бланков ценных бумаг может быть организовано . При инвентаризации ценных бумаг проверяются фактические затраты в ценные бумаги (данные по . ценных бумаг устанавливается: правильность оформления ценных бумаг; реальность стоимости учтенных на балансе ценных бумаг; сохранность ценных бумаг . учете полученных доходов по ценным бумагам. Инвентаризация ценных бумаг проводится по отдельным . в бухгалтерии организации. Инвентаризация ценных бумаг, сданных на хранение в .

. бланков строгой отчетности, ценных бумаг и бланков ценных бумаг может быть организовано вне . ). При инвентаризации ценных бумаг проверяются фактические затраты в ценные бумаги (данные по . ценных бумаг устанавливается: правильность их оформления; реальность стоимости учтенных на балансе ценных бумаг; сохранность ценных бумаг . учете полученных доходов по ценным бумагам. Инвентаризация ценных бумаг проводится по отдельным . в бухгалтерии организации. Инвентаризация ценных бумаг, сданных на хранение в .

. приобретения ценных бумаг , производных финансовых инструментов, за исключением государственных ценных бумаг РФ, государственных ценных бумаг субъектов . РФ, муниципальных ценных бумаг в случае . приобретения таких государственных и муниципальных ценных бумаг . при первичном размещении эмитентом и ценных бумаг, приобретенных у .

. сделки с недвижимым имуществом и ценными бумагами Указы Президента / Постановление Правительства . возникновение права собственности на ценные бумаги и недвижимое имущество, исполняемые . подконтрольных таким государствам лиц ценных бумаг или недвижимого имущества, приобретенных . , адресованное профессиональным участникам рынка ценных бумаг, осуществляющим брокерскую деятельность. Согласно . ряд действий с переводными ценными бумагами и инструментами денежного рынка, .

Источник: www.audit-it.ru

ВВЕДЕНИЕ

Одним из наиболее важных и быстро развивающихся сегментов рынка в настоящее время является рынок ценных бумаг. В течение последних пятнадцати лет он привлекает пристальное внимание как профессиональных участников рынка, так и предприятий различных форм собственности, а также и граждан. В последнее время наметилась четко выраженная тенденция государственного вмешательства (носящего по большей части стимулирующий характер) в процессы, происходящие на рынке ценных бумаг. Это обусловлено, прежде всего, необходимостью создания благоприятного инвестиционного климата на территории РФ, интеграции России в мировой рынок капитала, а также необходимостью непосредственного влияния государства на развитие экономики. Финансовая деятельность государства в современных условиях неизбежно выходит за пределы принадлежащих государству денежных фондов, распространяя свое воздействие на сферу частных капиталов, привлекая особыми, принадлежащими ему методами денежные средства граждан и организаций для аккумуляции их в инвестиции.

Предприятию, испытывающему потребность во внешних источниках финансирования, приходится решать сложную задачу выбора подходящего финансового инструмента. Банковский кредит как ресурс достаточно дорог и зачастую носит краткосрочный характер. Поэтому наиболее реальным источником долгосрочных инвестиций может выступить рынок ценных бумаг.

Цель реферата – изучение роли и значения ценных бумаг в формировании инвестиционных ресурсов предприятия.

1. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА ПРЕДПРИЯТИЯ И РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Процветание любого бизнеса, любой социально-экономической системы в значительной степени зависит от рациональной инвестиционной политики, которая затратна и рискованна по определению: во-первых, инвестиций не бывает без затрат – сначала необходимо вложить средства, и лишь в дальнейшем, если расчеты были верны, сделанные затраты окупятся; во-вторых, невозможно предугадать все обстоятельства, ожидающие инвестора в будущем,– всегда существует ненулевая вероятность того, что сделанные инвестиции будут полностью или частично утеряны.

В законодательстве Российской Федерации инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта»

Средства, предназначенные для инвестирования в производство и в объекты непроизводственной сферы, в своей подавляющей массе выступают первоначально в форме денежных средств. Иногда предприятие, располагая собственными денежными средствами, использует их для расширения и совершенствования производства или создания непроизводственных объектов. Но чаще всего предприятия нуждаются в дополнительных средствах для реализации своих инвестиционных программ. Передача средств осуществляется по каналам финансового рынка, где собственники денежных средств выступают в качестве поставщиков инвестиционного капитала, а лица, привлекающие чужие средства, – в качестве его потребителей.

В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от поставщиков к потребителям, на финансовом рынке можно выделить два основных канала. Один канал – это рынок банковских кредитов.

Банки аккумулируют временно свободные денежные средства юридических и физических лиц, выплачивая за привлеченные средства определенный процент, а затем предоставляют под более высокий процент кредиты заемщикам (тем, кто осуществляет реальные инвестиции). Во многих случаях такой способ передачи денежных средств отвечает интересам собственника денег, так как, хотя последний и получает от банка более низкий процент, но тем самым он перекладывает риск невозврата денег заемщиком на банк. Помимо надежности банковские вклады являются высоколиквидными, так как вкладчик может легко забрать свои средства. Кроме того, вложения денежных средств в банки являются доступными даже для самых мелких вкладчиков (собственников сбережений).

Но банк выплачивает вкладчикам более низкий процент по сравнению с тем, который берет со своих заемщиков, поэтому вполне естественным является стремление поставщиков капитала вступать в отношения непосредственно с этими заемщиками. Предприятиям-заемщикам порой выгоднее вступать в отношения непосредственно с поставщиками капитала, так как получение банковского кредита нередко сопряжено с большими трудностями: банк часто не в состоянии предоставить кредит на тот срок, в котором нуждается заемщик, банка может не иметь требуемой суммы кредита, необходимой заемщику для осуществления крупных проектов, и др.

Все это приводит к тому, что потребители капитала наряду с банковскими кредитами в широких масштабах осуществляют привлечение свободных денежных средств с помощью выпуска ценных бумаг. При определенных обстоятельствах этот способ в большей мере отвечает интересам и поставщиков, и потребителей инвестиционных ресурсов. Поставщики ресурсов (собственники сбережений) зачастую могут вкладывать свои средства на более выгодных условиях, чем банковские вклады, и на более длительные сроки. Чаще всего достаточно простой является процедура вложений, осуществляемая путем купли-продажи ценных бумаг. Кроме того, если ценные бумаги обладают достаточно высокой ликвидностью, то инвестор может в случае необходимости достаточно легко вернуть затраченные средства, продав принадлежащие ему ценные бумаги.

С точки зрения потребителей инвестиционных ресурсов, выпуск ценных бумаг имеет также определенные преимущества перед банковскими кредитами. У них (потребителей капитала) появляется возможность привлекать денежные средства многих поставщиков капитала и собирать требуемые большие суммы. Кроме того, средства могут быть привлечены на более длительный срок, иногда на неограниченное время, если речь идет о выпуске акций. Таким образом, рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг в современных условиях становятся необходимыми звеньями инвестиционного процесса, основными каналами, по которым сбережения превращаются в инвестиции и используются для развития производства.

Расширение производства может осуществляться также за счет заемных средств, привлекаемых за счет выпуска долговых ценных бумаг. Следовательно, и в этом случае процесс реального инвестирования осуществляется с помощью финансовых инвестиций.

Организация, способная привлечь внешние финансовые ресурсы, имеет возможность опередить конкурентов в реализации новых возможностей, так как это является одним из необходимых условий устойчивого роста организации. Учитывая то, что в настоящее время довольно распространенной организационно-правовой формой предприятий являются акционерные общества, а также то, что расширение производства зачастую осуществляется с помощью заемных средств, привлекаемых путем выпуска ценных бумаг, можно утверждать, что рынок ценных бумаг играет очень важную роль в инвестиционном процессе.

Выпуски корпоративных ценных бумаг проводились в процессе приватизации и акционирования. Потребность использовать инструменты рынка для создания базы инвестиционных ресурсов предприятий у подавляющего большинства руководителей длительное время практически отсутствовала. Причин тому было множество: это и неготовность менеджмента предприятий в психологическом и профессиональном плане к осуществлению заимствований с помощью инструментов рынка ценных бумаг, и несовершенство действовавшей в стране налоговой системы, и недостатки законодательства, регулировавшего отношения, связанные с выпуском и обращением ценных бумаг.

Во многом это было обусловлено и неразвитостью самого рынка ценных бумаг, несовершенством его инфраструктуры, ненадежностью в финансовом и профессиональном отношении участников рынка, относительно узким спектром и недостаточным качеством предлагаемых услуг, неразвитостью практики использования профучастниками рынка тех или иных инструментов.

Было бы неверно утверждать, что указанных недостатков сейчас нет. Тем не менее, процесс становления национального рынка ценных бумаг как источника привлечения инвестиционных ресурсов предприятий продолжается.

Для многих предприятий основным источником инвестиций являются собственные средства, а кто-то по-прежнему в поисках источников привлечения ресурсов ориентируется только на кредиты банков. Однако все больше предприятий стали идти по пути формирования системы заимствований, создания возможностей диверсификации источников инвестиционных ресурсов. В современных экономических условиях наиболее распространенными и востребованными источниками финансирования являются кредитование, а также выпуск ценных бумаг (акции, облигации, векселя). Результаты анализа альтернативных источников финансирования инвестиционных проектов могут быть представлены следующим образом (табл. 1).

Таблица 1 — Сравнительная характеристика источников финансирования предприятий

Не вызывает сомнения, что каждому этапу развития бизнеса любого предприятия соответствует, как правило, свой способ привлечения инвестиций. Сначала развитие идет преимущественно за счет собственных ресурсов; потом могут использоваться заемные средства (прежде всего банковские кредиты); когда же возможности этих источников получения средств исчерпаны, компании привлекают необходимый для дальнейшего развития бизнеса капитал путем выпуска акций, облигаций, векселей и иных ценных бумаг.

Источник: smekni.com

Финансирование бизнеса: эмиссия акций и облигаций (некоторые законодательные новеллы)

Хабаров Сергей Александрович, доцент кафедры предпринимательского и корпоративного права Юридического факультета им. М.М. Сперанского Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ, кандидат юридических наук.

В работе рассматриваются актуальные вопросы финансирования бизнеса путем эмиссии акций и облигаций, упрощения процедур эмиссии ценных бумаг.

Ключевые слова: финансирование бизнеса, эмиссия акций и облигаций, упрощение процедур эмиссии ценных бумаг, проспект ценных бумаг, государственная регистрация ценных бумаг.

Financing of business: emission of stocks and bonds (some new laws)

Khabarov Sergej A., assistant professor, Chair of Entrepreneurial and Corporate Law, M.M. Speranskij Law Faculty, Russian Presidential Academy of National Economy and State Administration, candidate of juridical sciences.

The article discusses current issues of business financing by issuing shares and bonds, the facilitation of issuance of securities.

Key words: business financing, stock and bond issue, the facilitation of securities issue, the prospectus, the state registration of securities.

Одним из основных видов финансирования бизнеса является привлечение ресурсов на фондовом рынке: долевое или долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т.е. получает средства от продажи акций либо путем увеличения числа акционеров, либо за счет дополнительных вкладов уже существующих акционеров. Во втором случае компания выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на получение дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии с условиями облигационного займа. По сравнению с самофинансированием, банковским кредитованием и т.п. рынок капитала как источник финансирования конкретной компании потенциально практически «бездонен», т.е. может удовлетворить инвестиционные потребности в достаточно больших объемах.

Упрощение правил эмиссии акций и облигаций для финансирования бизнеса российских компаний в этом контексте играет исключительно важную роль. Действовавшие до недавнего времени нормы привели к тому, что за последние несколько лет рынок размещений акций и облигаций практически переместился за рубеж.

Первичные публичные размещения российских эмитентов в России в первом полугодии 2014 г. вообще приостановились. Всего лишь одна российская компания-эмитент, точнее нерезидент с российскими активами, — Lenta Ltd. — провела первичное размещение на Лондонской фондовой бирже (LSE) в объеме 1 млрд долл. Затем ГДР (GDR) этого эмитента были допущены к обращению на Московской бирже . Одной из причин данной проблемы является в том числе сложная процедура эмиссии ценных бумаг на внутреннем рынке. Российское законодательное регулирование делает первичное размещение ценных бумаг в России неконкурентным — оно дорого как отечественным, так и иностранным эмитентам.

В последнее время законодатель предпринял ряд серьезных усилий, направленных на упрощение порядка регулирования отношений, связанных с процедурой эмиссии ценных бумаг. Изменения и дополнения в Закон «О рынке ценных бумаг» и Закон «Об акционерных обществах» в отдельных случаях носят радикальный характер. Согласно новой редакции ст.

22 Закона «О рынке ценных бумаг» небольшие и венчурные эмитенты в настоящее время вообще освобождаются от государственной регистрации проспекта ценных бумаг, размещаемых среди квалифицированных инвесторов или небольшого числа лиц (до 150), а также если сумма привлекаемых денежных средств не превышает 200 млн руб. в год (для кредитных организаций — эмитентов облигаций — 4 млрд руб.) либо каждый приобретатель вносит не менее 4 млн руб. При этом такие ценные бумаги могут допускаться к организованным торгам.

Для сравнения заметим, что страны ЕС также либерализуют процедуру эмиссии, увеличивая до 5 млн евро в год планку, с которой необходимо регистрировать проспект ценных бумаг. В США эта планка составляет 5 млн долл. Однако одновременно в ЕС повышают планку минимальной оплаты с каждого инвестора с 50 тыс. до 100 тыс. евро в целях защиты мелких неквалифицированных инвесторов . Логика законодателя состоит в том, что небольшие по объемам эмиссии не представляют значительной социальной опасности и для венчурных целей должны осуществляться без лишних издержек. Это касается и количества приобретателей, если в эмиссию вовлечено небольшое число неквалифицированных инвесторов, это не связано с большой социальной опасностью и позволяет отказаться от проспекта как меры их защиты. В отношении минимальной оплаты в 4 млн руб. законодатель использует ту же презумпцию в отношении состоятельных инвесторов, что и в отношении квалифицированных, — они могут позаботиться о себе сами.

См., в частности, изменения и дополнения, введенные Федеральными законами от 23 июля 2013 г. N 249-ФЗ и N 251-ФЗ, от 21 декабря 2013 г. N 379-ФЗ, от 28 декабря 2013 г. N 420-ФЗ, от 21 июля 2014 г. N 218-ФЗ // СПС «КонсультантПлюс» и др.
См.: Доклад НАУФОР «Совершенствование процедуры эмиссии ценных бумаг». Доклад председателя Правления НАУФОР А.В. Тимофеева на первом заседании экспертного совета ФСФР России (совместное заседание советов по рынку ценных бумаг и по корпоративному управлению) от 13 декабря 2011 г. Официальный сайт НАУФОР. URL: http://naufor.ru/tree.asp?n=9411О рынке ценных бумаг»). Кроме этого, новая редакция Закона «О рынке ценных бумаг» допускает совершение сделок, влекущих за собой переход прав собственности на эмиссионные ценные бумаги сразу после их полной оплаты, если процедура эмиссии ценных бумаг не предусматривает государственную регистрацию отчета об итогах их выпуска (ст. 27.6 Закона).

Согласно ст. 16 Закона «О рынке ценных бумаг» российские эмитенты уже довольно давно вправе размещать свои ценные бумаги за пределами России, в том числе посредством размещения в соответствии с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов, удостоверяющих права в отношении ценных бумаг российских эмитентов.

Такое размещение, а также организация обращения эмиссионных ценных бумаг российского эмитента за пределами России возможна только по разрешению Банка России. Из формулировки этой статьи следует, что российские ценные бумаги могут размещаться за рубежом не только посредством депозитарных расписок (АДР и ГДР), а и непосредственно, например путем листинга на иностранных фондовых биржах, как это стало возможным согласно последней редакции ст. 51.1 Закона «О рынке ценных бумаг» в отношении размещения и публичного обращения ценных бумаг иностранных эмитентов на территории Российской Федерации. Потенциально такие размещения для российских эмитентов за рубежом могут быть интересны в обозримом будущем в первую очередь в странах ЕАЭС, СНГ и БРИКС.

Существенным упрощением и удешевлением процедуры эмиссии ценных бумаг стала возможность вместо отчета об итогах выпуска представлять уведомление об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг. Согласно ст. 25 Закона уведомление может быть представлено при одновременном соблюдении следующих условий: ценные бумаги размещены путем открытой подписки; ценные бумаги при их размещении оплачены деньгами и (или) эмиссионными ценными бумагами, допущенными к организованным торгам; ценные бумаги допущены к организованным торгам. Очевидно, что институт уведомления будет в дальнейшем постепенно вытеснять госрегистрацию отчета об итогах выпуска.

Банк России получил полномочие в ряде случаев вообще освобождать мелких эмитентов (акционерные общества) от обязанности осуществлять раскрытие информации о ценных бумагах. Это возможно, если у эмитента одновременно отсутствуют иные эмиссионные ценные бумаги, кроме акций, в отношении которых зарегистрирован проспект таких ценных бумаг; если эмиссионные ценные бумаги эмитента не допущены к организованным торгам и если число акционеров эмитента не превышает 500 (ст. 30.1 Закона «О рынке ценных бумаг»).

Законом «Об акционерных обществах» снимаются количественные ограничения на выпуск облигаций, в том числе связанные с величиной уставного капитала эмитента или размером обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.

Законодатель, по сути, здесь отказался от изначально несколько ущербной категории уставного капитала как формы гарантирования интересов кредиторов. Предусматривается также, что погашение облигаций может осуществляться в том числе размещенными акциями общества (п. 3 ст. 33 Закона). Законом «О рынке ценных бумаг» существенно упрощается выпуск биржевых и коммерческих облигаций.

Их выпуск осуществляется без государственной регистрации, регистрации проспекта облигаций, государственной регистрации отчета и даже без представления эмитентом в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска облигаций. Функции регулятора в данном случае перекладываются на профессиональных участников рынка ценных бумаг, в частности на биржу (в случае биржевых облигаций) или центральный депозитарий (в отношении коммерческих облигаций).

Биржа проверяет проспект облигаций эмитента биржевых облигаций, раскрывает информацию об облигациях, уведомляет Банк России и т.п. При этом к биржевым облигациям законодатель относит облигации, удовлетворяющие следующим критериям: они допускаются к организованным торгам, проводимым биржей, и размещаются путем открытой подписки; не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости или номинальной стоимости и процента от номинальной стоимости; выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением; выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляется только денежными средствами (п.

1 ст. 27.5-2 Закона «О рынке ценных бумаг»). К коммерческим облигациям, эмитентов которых проверяет центральный депозитарий, относятся облигации без залогового обеспечения, размещаемые путем закрытой подписки, которые не предоставляют их владельцам иных прав, кроме права на получение номинальной стоимости или номинальной стоимости и процента от номинальной стоимости; выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением; выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям осуществляется только денежными средствами (п. 14 ст. 27.5-2 Закона).

Упрощаются также процедуры эмиссии российских депозитарных расписок (далее — РДР). Согласно п. 5.1. ст. 27.5-3 Закона «О рынке ценных бумаг» эмиссия РДР может осуществляться без государственной регистрации их выпуска и регистрации проспекта РДР при одновременном соблюдении следующих условий:

• РДР удостоверяют право собственности на представляемые ценные бумаги, находящиеся в обращении и соответствующие требованиям п. п. 1 — 2 ст. 51.1 Закона (присвоение международного кода идентификации и классификации; квалификация в качестве ценных бумаг, выпущенных иностранными организациями из стран ОЭСР, членами или наблюдателями ФАТФ и проч., международными финансовыми организациями, иностранными государствами, центральными банками и др.);
• представляемые ценные бумаги, право собственности на которые удостоверяют РДР, прошли процедуру листинга на иностранной бирже, входящей в перечень, утвержденный Банком России.

В связи с этим следует заметить, поскольку законодатель наряду с РДР одновременно упрощает и порядок непосредственного допуска иностранных ценных бумаг на российский организованный рынок (ст. 51.1), а также допуск иностранных производных ценных бумаг (например, тех же АДР и ГДР) на организованные торги (п. 26 — 28 ст. 51.1 Закона «О рынке ценных бумаг»), выпуск российских депозитарных расписок во многом теряет экономический смысл. Теперь эмитенту-нерезиденту с российскими активами нет смысла выпускать РДР, если он может выйти на Московскую биржу непосредственно со своими иностранными акциями, ранее прошедшими листинг, например, на Гонконгской или Лондонской фондовой бирже.

Следующим этапом упрощения процедур эмиссии указанных ценных бумаг должно стать введение уведомительного порядка государственной регистрации эмиссионных ценных бумаг во всех случаях, за исключением открытой подписки, сопровождаемой проспектом ценных бумаг. Отказаться от государственной регистрации ценных бумаг для закрытой подписки там, где заранее известен круг инвесторов, представляется логичным, поскольку на практике это означает, что таких инвесторов относительно немного (хотя может быть и больше 500) и они либо квалифицированны, либо финансово обеспечены, либо инсайдеры и т.п.

По этим же основаниям при закрытой подписке с числом инвесторов более 500 не нужен и проспект ценных бумаг. А государственная регистрация выпуска ценных бумаг при публичном размещении должна быть заменена регистрацией их проспекта, что устранит ненужное дублирование при достижении тех же целей. Уведомления эмитентом или биржей регулятора должны приобрести более информативный характер — регулятор должен знать, сколько и каких эмиссионных ценных бумаг предлагается к подписке, сколько было в итоге размещено и проч. Уведомительный порядок регистрации позволяет потенциально свести перечень представляемых регулятору документов к двум основным: заявлению эмитента и решению о выпуске ценных бумаг.

Ряд предложений по изменению процедур эмиссии российских ценных бумаг озвучены некоторыми СРО, в частности НАУФОР. Многие из них представляются логичными, например предложение по оптимизации содержания и структуры проспекта ценных бумаг, ежеквартальных/годовых отчетов и иных раскрываемых документов или предложение освободить акционерные общества от внесения изменений в устав по результатам эмиссии акций, т.е. от необходимости принимать дополнительное решение после размещения — во многом юридически бессмысленной административной процедуры; предложение ограничить срок реализации преимущественного права (до семи дней, если эмитент раскрывает информацию на своем сайте или в СМИ).

Другие предложения нуждаются в тщательном обсуждении, в частности когда речь идет об ограничении полномочий регулятора проверкой полноты информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг или отчете, а функции по приостановлению регистрации, аннулированию, признанию несостоявшимися предлагается передать суду. НАУФОР считает, что если решение о выпуске ценных бумаг среди прочего раскрывается на сайте регулятора, то у заинтересованных лиц есть возможность обжаловать выпуск ценных бумаг в суде. Уже не регулятор, а суд принимает решение о запрете государственной регистрации ценных бумаг. Если в течение 10 — 20 дней суд не запретит регистрацию, выпуск ценных бумаг будет зарегистрирован. В рамках этой же логики предлагается отказаться от регистрации отчета об итогах выпуска (в тех случаях, когда это еще действует), с тем чтобы исключить риск административного признания выпуска несостоявшимся . Несложно заметить, что инвесторы, а это особенно важно для мелких неквалифицированных инвесторов, останутся один на один с судебной системой, в то время как сейчас за соблюдением требований законодательства о рынке ценных бумаг следит в первую очередь регулятор.

См.: Доклад НАУФОР «Совершенствование процедуры эмиссии ценных бумаг».

Вышерассмотренные законодательные изменения, а также предложения по дальнейшей правке законодательства о рынке ценных бумаг и акционерных обществах делаются в первую очередь в пользу эмитентов. Безусловно, в периоды крупных финансовых потрясений, закрытия иностранных рынков капитала для российских эмитентов и заемщиков это полностью соответствует интересам национальной экономики.

Однако они не всегда увязаны с параллельным усилением в законодательстве защиты прав инвесторов, в особенности массового неквалифицированного инвестора. В отношении владельцев облигаций в законодательство введен ряд норм, серьезно усиливающих защиту их прав (институт представителя владельцев облигаций, общее собрание владельцев облигаций и др. в гл. 6.1 Закона «О рынке ценных бумаг»). В отношении владельцев других эмиссионных ценных бумаг, в первую очередь акций, таких норм явно недостаточно. Их права и возможности существенно сужаются новыми нормами, упраздняющими необходимость раскрытия информации, вводящими уведомительный порядок размещения ценных бумаг, исключающими регулятора из процесса проверки, сокращающими сроки на реализацию преимущественного права и т.п.

Эмиссия ценных бумаг играет ключевую роль в финансировании бизнеса. Вместе с тем очевидно, что совершенствование процедур эмиссии акций, облигаций и других эмиссионных ценных бумаг не в состоянии решить все проблемы с финансированием бизнеса российских компаний. Параллельно необходимо развивать внутренний спрос на ценные бумаги формированием институтов коллективных инвестиций (паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.п.), а также массового индивидуального инвестора, лишь тогда рынок капитала сможет удовлетворить инвестиционные потребности российских хозяйствующих субъектов в больших объемах.

ЛИТЕРАТУРА

1. Галкова Е.В. Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг по российскому праву и праву зарубежных стран (сравнительно-правовой аспект). М.: Статут, 2014. 240 с.
2. Селивановский А.С. Правовое регулирование рынка ценных бумаг. М.: Изд. дом Высшей школы экономики, 2014. 580 с.
3. Доклад НАУФОР «Совершенствование процедуры эмиссии ценных бумаг». Доклад председателя Правления НАУФОР А.В. Тимофеева на первом заседании экспертного совета ФСФР России (совместное заседание советов по рынку ценных бумаг и по корпоративному управлению) от 13 декабря 2011 г. Официальный сайт НАУФОР [Электронный ресурс]. URL: http://naufor.ru/tree.asp?n=9411https://wiselawyer.ru/poleznoe/85819-finansirovanie-biznesa-ehmissiya-akcij-obligacij-nekotorye-zakonodatelnye» target=»_blank»]wiselawyer.ru[/mask_link]