Настоящая статья является логическим продолжением предыдущей статьи «Риск-анализ инвестиционного проекта», опубликованной в № 7 (21) 2002 г. журналом СтройПРОФИль.
Как известно, при любой оценке применяются три основных метода — сравнительный, затратный и доходный. Причем, относительно характера имущества и его функционального использования выбирается конкретный и единственный метод, объективно отражающий рыночную стоимость данных активов. Одновременное использование нескольких методов оценки по конкретному объекту и приведение (подгонка) результатов к какому-то общему знаменателю, мягко говоря, не совсем корректны.
Например, сравнительный метод актуален и будет единственно объективен только при оценке имущества, по которому рынок уже сложился и баланс спроса и предложения имеет устойчивый и стабильный характер (первичный и вторичный рынки жилья и т. п.). Затратный метод актуален и единственно объективен для оценки имущества, которое не может иметь коммерческого характера и по которому рынок недостаточно развит (правительственные здания, больницы, школы и т. п.).
💣Оценка и управление профессиональными факторами риска в 2022 году!
С учетом вышеизложенного при оценке предприятия и/или бизнеса возможен только доходный метод с обязательным дисконтированием расчетных финансовых потоков, так как основополагающим аргументом для потенциального инвестора (покупателя) при выборе объекта инвестирования является предполагаемый (будущий) доход от использования данного объекта. Поэтому не только предприятие как комплекс, но и его отдельные активы (в т. ч. здания, сооружения) при оценке и реализации необходимо рассматривать как потенциальный бизнес, способный приносить определенный доход, а с точки зрения покупателя, — как инвестиционный проект. При этом дисконтирование с учетом анализа рисков будет являться основополагающим фактором объективной оценки эффективности этого проекта. Почему?
Доходный метод можно рассматривать как метод, состоящий из двух основных расчетных инструментов: это расчет финансовых потоков и расчет ставки дисконта. Первый инструмент менее эластичен, т. к. при расчете используются уже сложившиеся на соответствующем рынке цены, затраты, фискальные платежи и т. д. и т. п. Второй инструмент (ставка дисконта) более субъективен, если при определении последнего отсутствует соответствующий расчет и обоснование. И в этом случае именно ставка дисконта иногда используется как основной инструмент для приведения результата оценки «пожеланиям» заказчика. Определение ставки дисконта вероятностно-кумулятивным методом («build-up» approach), на наш взгляд, наиболее достоверно при условии проведения детального анализа рисков конкретного бизнеса с учетом существующих реалий. Это касается, в первую очередь, определения основной расчетной составляющей ставки дисконта — т. н. «дополнительной премии за риск», которая, в свою очередь, состоит из показателей разнообразных рисков, в том числе:
— экологических и др.
На основании существующей статистики, опыта и практики оценка каждого указанного риска осуществляется на основе следующей модели: R(i) = Su ґ q ґ (1 + a ґ m) / S ґ (1 — f), где Su — средний убыток по одному случаю, q — вероятность наступления убытка, а — коэффициент, зависящий от гарантии безопасности, m — коэффициент вариации убытка, S — максимальный возможный убыток, f — доля затрат на текущее управление риском.
КАК провести оценку рисков САМОСТОЯТЕЛЬНО?
Причем немаловажным фактором при расчете окончательной ставки дисконта является учет возможностей снижения/покрытия выявленных рисков, что позволяет уменьшить ставку дисконта и тем самым увеличить доходность, ликвидность и инвестиционную привлекательность бизнеса. Кроме того, при оценке фактор существующих и возможных рисков играет первостепенную роль в момент выбора экспертом наиболее эффективной и оптимальной модели (варианта) использования активов (и соответствующих финансовых потоков) рассматриваемого предприятия и/или бизнеса. Причем с обязательным учетом достижения приемлемых для потенциального инвестора доходности и ликвидности.
В заключение хотелось бы отметить, что использование доходного метода с обязательным обоснованием и анализом рисков, как правило, позволяет обеспечивать более объективную оценку имущества и/или бизнеса и ограничивает конъюнктурный (заказной) характер результатов оценки.
Правовая основа и инструменты:
— «Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности» (п. 17), утвержденные Постановлением Правительства РФ от 06.06.2001г. № 519;
— «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» (п. 6) «Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности», утвержденные Минэкономики, Минфином, Госстроем и Госкомпромом России 31.03.1994г. № 7-12/47;
— Статистика, теория вероятности, актуарные расчеты;
— Метод экспертных оценок, интегральный метод оценки рисков;
— Определение ставки дисконта методом кумулятивного построения;
— Специальное программное обеспечение.
Источник: stroyprofile.com
Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса
Чеботарёва И. В. Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса // Научно-методический электронный журнал «Концепт». – 2015. – № S11. – С. 31–35. – URL: http://e-koncept.ru/2015/75181.htm.
Аннотация. Оценка стоимости бизнеса является эффективным инструментом, позволяющим использовать стоимостные подходы в управлении предприятием. В статье рассматриваются направления формирования эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений в системе финансового менеджмента на предприятия, которые должны обеспечивать качественное обоснование уровня риска с последующей оценкой стоимости бизнеса.
Раздел: Экономика
Комментарии
Нет комментариев
Оставить комментарий
Войдите или зарегистрируйтесь, чтобы комментировать.
Текст статьи
Чеботарёва И. В. Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса// Концепт. –2015. –Спецвыпуск №11.–ART75181. –0,4п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75181.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 1
Чеботарёва Инга Валерьевна,
Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса
Аннотация. Оценка стоимости бизнеса является эффективным инструментом, позволяющим использовать стоимостные подходы в управлении предприятием. В статье рассматриваются направления формирования эффективных информационных систем, обеспечивающих обоснование альтернативных вариантов управленческих решений в системе финансового менеджмента на предприятия, которые должны обеспечивать качественное обоснование уровня риска с последующей оценкой стоимости бизнеса.Ключевые слова: ставка дисконтирования, оценка стоимости бизнеса, информационное обеспечение финансового менеджмента, риск, принятие решений на основе стоимостного подхода.Раздел: (04) экономика.
имость бизнеса, основанная на оценке стоимости собственного капитала, должна определяется исходя из альтернативной стоимости средств, или доходности, которую могут получить владельцы капитала в случае продажи бизнеса с последующим инвестированием в лучшую из доступных альтернатив. При определении стоимости бизнеса необходимо учитывать присущий ему финансовый риск, под которым понимается изменчивость доходности вложений по отношению к её ожидаемой величине [2, с.191]. При сравнительном подходе если оцениваемый бизнес и объекты аналоги имеют примерно схожий уровень финансового риска, то стоимость собственного капитала оцениваемого бизнеса может быть принятаравной доходности собственного капитала объекта аналога:
где FRLb–уровень финансового риска бизнеса–объекта оценки;FRLa–уровень финансового риска объекта–аналога;Veb–стоимость собственного капитала бизнеса–объекта оценки;Rea–доходность собственного капитала объекта аналога.При использовании сравнительного подхода в случае если объект оценки и объект аналог отличаются друг от друга по уровню финансового риска, то для определения стоимости собственного капитала объекта оценки необходимо скорректировать доходность собственного каптала на величину, отражающую различие в уровне финансового риска бизнеса:
где RA–дисконт, учитывающий различие в уровне финансовых рисков бизнеса.Проблеме обоснования стоимости собственного капитала посвящены труды многих отечественных и зарубежных ученых, таких как И.А.Бланк, А.Дамодаран, Д.С.Львов, Дж.Р.Хитчнер, У.Шарп и др.[3,4,5,6,7]. Ими предложены различные подходы к определению стоимости собственно капитала Reа. Рассмотрим наиболее часто используемые в практической деятельности оценочной деятельности.Модель дисконтирования дивидендов (modelthedividenddiscount) используется,когда существует реальная возможность определить поток будущих дивидендных выплат. Тогда стоимость собственного капитала находится методом итераций из формулы:, (3)где Pe0–объем собственного капитала, оцениваемого бизнеса в момент оценки бизнеса t=0;t–период оценки;n–количествопериодов расчета;Dt–величина дивидендов на единицу собственного капитала, выплата которых ожидается в конце периода t.Чеботарёва И. В. Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса// Концепт. –2015. –Спецвыпуск №11.–ART75181. –0,4п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75181.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 3
Метод кумулятивного построения (buildupmethod) основан на использовании формулы:, (4)где Rea–безрисковаяставке доходности;i–номер учитываемого фактора риска, присущего бизнесу;n–количество учитываемых факторов риска;IRi–надбавка за риск, обусловленная действием фактора i.При этом под безрисковойставкой понимают ставку, отражающую доходность вложении не связанных с риском, доходность таких вложений известна заранее и вероятность неполучения которой минимальна [8, с.205].Сегодня не оспаривается мнение, что в настоящее время говорить о наличии в стране бизнеса с нулевым риском не приходится, и вообще не представляется возможным. Однако в качестве безрисковой ставки принято рассматривать ставку доходности по государственным ценным бумагам (рублевым облигациям) с соответствующим по периоду оценки сроком погашения.
При этом количество факторов риска и соответствующая величина поправок определяется, как правило, методом экспертных оценок.Кумулятивный метод имеет как достоинства, так и недостатки. Главные недостатки–субъективность оценок по поводу различных рисков конкретного объекта оценки и размытость учета прочих рисков. Однако преимуществами по сравнению с некоторыми другими методами прежде всего относится детальный учет основных факторов риска, связанных с конкретным объектом оценки. И, наконец, данный метод применим в странах со слабо развитым фондовым рынком, где сложно отыскать акции многих открытых акционерных обществ, которые попросту никогда и не собирались проходить листинги.Ценоваямодельрынкакапитала (capitalassetpricingmodel–CAPM)применяется для определения стоимости обыкновенных акций открытых акционерных обществ, ценные бумаги которых в течение продолжительного времени торгуются на фондовой бирже. Модель конечно же предполагает определенные допущения: инвесторы, вкладывающие средства в ценные бумаги, хорошо информированы; операционные издержи инвесторов минимальны; ограничениями на инвестиции можно пренебречь; ни дин из инвесторов не располагает средствами достаточными, для того чтобы повлиять на рыночную цену акций [2, с.202, 7, с.429, 9]. Согласно модели стоимость обыкновенных акций предприятия в рассматриваемом периоде (Rcsi) определяется по формуле:,(5)где –ожидаемая доходность рыночного портфеля в оцениваемом периоде;
–коэффициент «бета» обыкновенных акций предприятия в данном периоде;S1–дополнительная норма доходности за риск инвестирования в конкретную компанию несистематические риски;S2–дополнительная норма за риск инвестирования в малое предприятие;С–дополнительная норма доходности, учитывающая страновой рискОжидаемая доходность рыночного портфеля определяется методом экспертных оценок, при этом конечно же, осуществляется прогноз доходности не всего рыночного портфеля, а его представителя, в качестве которого, например в России Чеботарёва И. В. Проблемы учета фактора риска в оценке стоимости бизнеса// Концепт. –2015. –Спецвыпуск №11.–ART75181. –0,4п. л. –URL: http://ekoncept.ru/2015/75181.htm. –Гос. рег. Эл№ФС 7749965.–ISSN 2304120X. 4
следует использовать один из индексов Московской биржи (например,один из отраслевых индексов).Коэффициент «бета» характеризует рискованность ценной бумаги. Он отражает чувствительность её доходности к изменениям доходности фондового индекса. Чем выше значение коэффициента «бета», тем выше уровень финансового риска, связанный с инвестированием в данный бизнес (ценную бумагу), а также требуемая инвесторами доходность. Для расчета коэффициента «бета» используют следующую формулу[3, с.130]:, (6)где K–степень корреляции между уровнем доходности обыкновенных акций предприятия и средним уровнем доходности фондового индекса в рассматриваемом периоде;Gsc–среднеквадратическое отклонение доходности обыкновенных акций предприятия в рассматриваемом периоде;Gi–среднеквадратическое отклонение доходности фондового индекса в рассматриваемом периоде.В условиях, когда для расчетакоэффициента «бета» не хватает статистических данных, можно воспользоваться среднеотраслевыми значениями, или воспользоваться приближенным подходом, предложенным М.А.Лимитовским, основанным на выявлении факторов финансового риска и экспертной оценки степени их проявления в рассматриваемом периоде[10,c.156].Представим расчет коэффициента «бета» на примере ОАО Коммерческий центр «Вятский», предприятие, акционерный капитал которого сосредоточен в руках одного акционера и акции которого не представлены на бирже, соответственно последний из методов,для которого является более подходящим. ОАО Коммерческий центр «Вятский»–компания, расположенная в городе Кирове, является крупнейшей продовольственной базой региона и владельцем торговой сети продовольственных магазинов формата «у дома».Таблица 1Определение коэффициента собственного капитала (обыкновенных акций) предприятия
Фактор финансового рискаВсегоСтепень финансового рискаНизкая (1)Средняя(2)Высокая (3)Класс финансового риска1.1.1.2.1.3.2.1.2.2.2.3.3.1.3.2.3.3.Соответствующее значение
Источник: e-koncept.ru
Лекция:
Оценка и управление предпринимательскими рисками План. 1. Типизация предпринимательских рисков. 2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса. 3. Основные показатели оценки рисков в сфере эффективности использования финансовых ресурсов предприятий. 4.
Способы управления и минимизации финансовых рисков 5. Общие принципы управления рисками 1. Типизация финансовых предпринимательских рисков: Ряд экспертов выделяет два основных типа финансовых рисков предпринимателя: 1. ФР, связанные с покупательной способностью денег 2. ФР, связанные с вложениями капитала – инвестиционные риски 1.
ФР, связвнные с покупательной способностью денег: — инфляционный (вызванный ростом инфляции – увеличением денег в обороте и обесценением доходов предпринимателя) — дефляционный (отражающийся в снижении цен произведенных продуктов и увеличении покупательной способности денег) — валютный – опасность валютных потерь — ликвидности – возможности потерь при реализации произведенного продукта, ЦБ и др. 2. ФР, связанные с вложениями капитала – инвестиционные риски: — ФР упущенной выгоды – в результате недостаточной результативности страхования, хеджирования, продуманности инвестиционного контракта и др. — ФР снижения доходности инвестиционного проекта (уменьшения размеров процента (процентные риски) по вкладам, дивидендов, кредитные риски. — ФР прямых финансовых потерь: — биржевые ФР (потерь, неплатежей по коммерческим сделкам, комиссионного вознаграждения брокерам и т.п. — селективные ФР — неправильность выбора способа вложения капитала, вида ценных бумаг — риски брокерства
2. Оценка и учет рисков при оценке бизнеса.
- уровень инфляции;
- темпы экономического развития страны;
- изменение ставок процента;
- изменение обменного курса валют;
- уровень политической стабильности.
- дополнительнуюпремию за риск вложения в малое предприятие (S1). Величина премии за МП (уточняемая экcпертно) может составлять до 75% от номинальной безрисковой ставки ссудного процента;
13.03.2015 979.83 Кб 3 94n.rtf
13.11.2019 78.85 Кб 0 A.Christie notes.DOC
Ограничение
Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:
Источник: studfile.net