Как посчитать сколько стоит бизнес

Любой бизнес включает комплекс мероприятий, направленных на производство товаров или предоставление услуг с целью получения прибыли. Чтобы понять, насколько выгоден проект для инвесторов и какой доход может принести, необходимо определить его стоимость. Оценка готового бизнеса для продажи и других целей предполагает систематизированный сбор и анализ сведений, требуемых для расчета его фактической цены на основании действующих законодательных норм и стандартов.

Для чего проводятся оценочные мероприятия?

Чаще всего оценка стоимости готового бизнеса осуществляется при наличии планов по продаже или объединении нескольких предприятий. Реже она выполняется при ликвидации или банкротстве организации. Можно выделить и другие цели оценочных мероприятий. Среди них:

• определение максимального потенциала организации с целью оформления кредита в будущем;
• установление позиций предприятия среди конкурентов для создания стратегии развития на долгосрочную перспективу;
• определение оснований для выполнения обязательств предприятия перед партнерами и др.

В зависимости от поставленных целей оценки (продажа, объединение, разработка долгосрочной стратегии и т. д.) определяется методика расчета стоимости готового бизнеса.

Виды стоимости

Ее расчет требуется в следующих случаях:

• если планируется запуск инвестиционного проекта;
• если инвестору необходимо определить, куда выгоднее всего вложить средства.

При определении инвестиционной стоимости определяется доход, который сможет получать предприятие в дальнейшем.

Оценка ликвидационной стоимости готового бизнеса чаще всего осуществляется, если планируется его внезапная продажа или закрытие. Стоит учитывать, что ликвидационная стоимость, как правило, ниже рыночной. Это связано с необходимостью оперативной продажи предприятия.

При определении ликвидационной стоимости суммируется цена всех видов имущества, после чего вычитается:

• задолженность перед партнерами, поставщиками;
• заработная плата сотрудникам вплоть до перехода предприятия в собственность другого владельца;
• затраты, связанные с проведением техосмотров производственного оборудования, заменой элементов и других операций, необходимых для поддержания устройств в рабочем состоянии;
• выплаты риэлтору в случае, если производственные помещения продаются.

Подходы к оценке рыночной и другой стоимости имущества предприятий и бизнеса в целом

При оценке готового бизнеса для продажи и других целей эксперты используют 3 подхода:

1. Доходный подход. Основан на расчете будущих доходов, которые получит владелец бизнеса. Он включает следующие методы:

• Метод прямой капитализации. В данном случае при оценке рыночной стоимости имущества предприятий учитывается не только будущая прибыль владельца, но и интенсивность роста предприятия. Предполагается, что с развитием компании ежемесячный доход будет возрастать. Такой метод оптимально подходит крупным организациям. Также он используется при оценке компаний, которые интенсивно развиваются. При проведении расчетов используется следующая формула: Стоимость бизнеса = Доходы организации/Ставка капитализации Актуальные данные о доходе предприятия берутся из финансовых отчетов. Если организация работает давно, эксперты опираются на сведения за последние 3–5 лет. При проведении расчетов вычисляется усредненное значение. Данные о ставке капитализации не отражаются в отчетных документах. Она вычисляется по формуле: Ставка дисконтирования – Прогнозируемые темпы роста доходов
• Метод дисконтирования финансовых потоков, которые ожидаются в дальнейшем. При проведении расчетов специалисты учитывают, что реальные доходы имеют более высокую стоимость по сравнению с теми, которые могут быть получены в будущем. Этот метод применяется для оценки рыночной стоимости имущества предприятия и крупного бизнеса, на который могут оказывать влияние внешние факторы, такие как сезонность продаж, колебание цен на сырье в разные месяцы и т. д. Они умножаются на коэффициент дисконтирования.

2. Сравнительный подход. Предполагает оценку предприятия в сравнении с ближайшими конкурентами. Для анализа подбираются организации, которые схожи с объектом исследования по экономическим параметрам, техническим условиям работы и материальной базе.

Для получения достоверных сведений рекомендуется выбрать как минимум 3 аналогичных объекта, информация о которых присутствует в свободном доступе. При проведении оценки рыночной стоимости имущества предприятия и всего бизнеса с помощью сравнительного подхода рассчитывается соотношение экономических показателей и цены организации. Полученный результат умножается на ключевые финансовые показатели. Необходимые данные представлены в отчетных документах.

Сравнительный подход предполагает использование следующих методов:

• Метод сделок и продаж. При его использовании эксперты рассматривают схожие по характеристикам организации и учитывают стоимость контрольного пакета акций. Затем результат соотношения экономических показателей и цены компании умножается на стоимость контрольного пакета акций. Полученные по разным предприятиям данные необходимо привести к среднему арифметическому. Это значение принято считать примерной стоимостью бизнеса.
• Метод рынка капитала. При его использовании осуществляется поиск акций других предприятий в открытом обращении. Затем эксперты анализируют их стоимость. Для вычислений используется следующая формула:
  Выручка * (Цена акции)/(Выручка за акцию)
• Метод отраслевых коэффициентов. Специалист осуществляет расчет соотношения между стоимостью реализации организации и ее основными показателями. В итоге получается уравнение, где в качестве неизвестного параметра выступает цена продажи компании.

3. Затратный подход. В данном случае оценка рыночной стоимости предприятия осуществляется с учетом цены за все имущество. Для проведения корректных расчетов эксперт должен иметь полный перечень активов, находящихся в собственности организации. При выполнении оценочных изысканий специалисты используют метод чистых активов. Он предполагает:

• определение стоимости нематериальных активов предприятия;
• оценку материальных активов компании, включая запасы продукции;
• расчет дебиторской задолженности.

Для оценки фактической стоимости специалист вычисляет рыночную цену имущества предприятия, после чего вычитает из полученной суммы долги организации перед контрагентами, кредиторами и сотрудниками.

Как выполнить основные расчеты самостоятельно?

В случае необходимости владелец предприятия может рассчитать стоимость готового бизнеса для продажи и других целей, используя 3 подхода к оценке. Основные особенности каждого из них описаны выше. Для упрощения расчетов следует учитывать несколько рекомендаций:

• При использовании доходного подхода к оценке стоит показатели чистой прибыли за последние 12 месяцев умножить на планируемые значения на ближайшие 3–5 лет. Полученные данные необходимо сравнить с доходами за предыдущее время. Это поможет владельцу бизнеса выяснить, увеличивается прибыль или уменьшается.
• Если оценка рыночной стоимости имущества предприятия осуществляется при помощи сравнительного подхода, следует найти компании, которые ведут деятельность в схожей сфере, имеют похожее географическое положение и организационно-финансовую структуру. Если предприятие начало работать недавно, можно использовать среднюю цену нескольких аналогичных проектов и отталкиваться от полученной суммы при реализации бизнеса. Если же организация функционирует давно, можно сравнивать через отношение стоимости бизнеса к показателю чистого годового дохода.
• При оценке готового бизнеса для продажи при помощи затратного подхода владельцу предприятия потребуется посчитать, какое количество средств будет необходимо вложить для запуска подобного проекта. Исходя из полученных показателей определяется стоимость.
• После проведения расчетов итоговые значения, полученные в результате использования доходного, сравнительного и затратного подходов, складываются между собой. В итоге полученный показатель может превышать стоимость, за которую покупатель готов приобрести бизнес. В этом случае владельцу предприятия придется решить, готов ли он продать компанию дешевле.

Корректировка стоимости

Основной целью любого действующего предприятия является увеличение прибыли. Чем больше выручка и финансовые потоки в компании, тем выше будет стоимость, полученная в результате оценки готового бизнеса для продажи или других целей. Увеличить цену позволяют следующие способы:

• Оптимизация налоговых выплат. Чем меньше налогооблагаемая база, тем выше будет рыночная стоимость имущества предприятия, полученная в ходе проведения оценки.
• Сокращение оттока финансовых средств. Чем больше средств остается в компании, тем более высокой будет стоимость всего бизнеса.
• Снижение дебиторской задолженности. При ее уменьшении общий доход предприятия будет расти. Таким образом, рыночная стоимость имущества предприятия, полученная в ходе проведения оценки, также будет увеличиваться.
• Создание рыночных барьеров. Чем больше потребителей выбирают рассматриваемую организацию среди конкурентов, тем выше будет суммарный доход компании.
• Уменьшение стоимости заемного капитала. Регулярная оптимизация заемной базы положительно скажется на прибыли предприятия, а значит, и на его стоимости.

Как избежать ошибок при оценке готового бизнеса для продажи и других целей?

При проведении оценочных мероприятий могут возникать недочеты. Это связано с нестабильной рыночной ситуацией и появлением новых направлений развития бизнеса.

Все возникающие проблемы можно поделить на 3 группы:

1. Ошибки в выборе подхода к оценке рыночной стоимости имущества предприятия.
2. Проблемы, связанные с применением оценочных методов.
3. Неточности в финансовом моделировании.

Чтобы избежать ошибок при проведении оценочных изысканий, следует:

• Проводить анализ имеющихся данных. Глубокое погружение в специфику бизнеса позволит получить объективные данные и правильно интерпретировать результаты. Следует обратить внимание на внебалансовые активы предприятия, оборотный капитал, репутацию и другие аспекты.
• Запрашивать дополнительные данные в случае необходимости. Достоверность результатов оценки зависит в том числе от полноты представленной для анализа информации.
• Проводить обсуждения с руководством предприятия. При возникновении вопросов консультация с представителями топ-менеджмента компании поможет оперативно их решить.
• Оценить общую ситуацию. В процессе анализа необходимо рассмотреть конкурентов, контрагентов, клиентов — все, что может оказать влияние на финансовые потоки предприятия.

Подведем итог. Оценка готового бизнеса может проводиться для продажи, приобретения, ликвидации, банкротства и т. д. После определения целей эксперты подбирают подход для проведения расчетов: затратный, сравнительный или доходный. Они могут использоваться вместе или может быть выбран один из них.

Затратный подход показывает, какое количество средств получит владелец бизнеса при реализации имущества и погашении задолженностей. Доходный учитывает прогноз ожидаемой прибыли организации в дальнейшем. Сравнительный опирается на данные о стоимости продаж схожих компаний на рынке.

Повысить стоимость предприятия можно путем увеличения доходов и сокращения затрат. Корректировка цены может быть проведена посредством оптимизации налогооблагаемой базы, создания рыночных барьеров, сокращения дебиторской задолженности и т. д. Полученные изменения оказывают положительное влияние на общую прибыль предприятия.

Результаты оценочных изысканий оформляются в итоговое заключение. Документ включает:

• фактическую информацию и выводы, которые были сделаны при проведении оценки. В данном разделе содержатся общие сведения об исследуемом объекте и итоги по используемым подходам;
• данные о проведении расчетов;
• описание технического состояния имущества предприятия, в отношении которого проводится оценка рыночной стоимости;
• данные о заказчике исследования и сотруднике, который выполнял изыскания;
• перечень допущений и ограничивающих факторов, которые были использованы;
• данные о применяемых специалистом подходах к оценке;
• качественные и количественные характеристики рассматриваемого объекта;
• результаты проведенного анализа рыночной ситуации;
• окончательные расчеты и выводы.

Специалисты компании ООО «ПМ-Консалт» осуществляют оценочные мероприятия в соответствии с утвержденными федеральными стандартами. Квалификация экспертов позволяет выполнять точные расчеты и получать достоверные данные даже в особо сложных ситуациях. Они тщательно изучают документы и учитывают специфику и другие особенности бизнеса. Благодаря профессиональному подходу клиентам предоставляется детально проработанный отчет в течение пары суток.

Преимущества обращения к экспертам компании ООО «ПМ-Консалт»

Сотрудники компании ООО «ПМ-Консалт» имеют квалификационные аттестаты по всем направлениям оценочных работ.

Гражданская ответственность организации застрахована на сумму 100 миллионов рублей.

Выезд на объекты оценки осуществляется в удобное клиенту время по предварительной договоренности. Мы работаем ежедневно, в том числе в выходные и праздники.

При постоянном сотрудничестве заказчикам предоставляются скидки на услуги до 30 %.

Специалисты ООО «ПМ-Консалт» максимально ответственно подходят к выполнению профессиональных обязанностей и обеспечивают своим заказчикам неизменно высокое качество работы и 100% конфиденциальность.

Получить профессиональную консультацию вы можете, обратившись по телефону +7 (495) 789-02-49. Кроме того, можно оставить заявку при помощи онлайн-формы обратной связи. Сразу после ее рассмотрения менеджер свяжется с вами для уточнения деталей.

Генеральный директор ООО «ПМ-Консалт»
Сертифицированный оценщик, судебный эксперт
Опыт работы
с 2011 года
Образование

Магистр ФГБОУ ВО «Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова» по направлению «Юриспруденция» специализация «Судебная финансово-экономическая экспертиза»

Источник: xn—-8sb3afbigexm.xn--p1ai

Элементарные формулы для определения рыночной стоимости и рыночной цены предприятий и других бизнес-объектов нормативно-доходным методом

Ипi — сумма всех известных разновидностей износа оцениваемого предприятия, доли единицы; Рзу — размеры ( площадь ) земельного участка предприятия, кв. м, сотки, гектары; Кпр — коэффициент пересчета размеров (площади ) земельного участка предприятия в расчетную величину взимаемого с него земельного налога, д.е. на единицу площади этого участка за год; Мзн — мультипликатор земельного налога, уплачиваемого предприятием за год; Ккз — коэффициент корректирования расчетной рыночной стоимости земельного участка предприятия, учитывающий специфические особенности, улучшения и обременения этого участка. Переход от полуразвернутой формулы для определения Српо к развернутой формуле особых затруднений не вызывает: Српо = m х nср х lсв х Фсв х св х ( 1 — Крсв ) х Кэсв х Сн-ч х Кбп х 1 + u / — u х х Курдк х [ 1 — ( Иф + Им + Иэ ) ] + Рзу х Кпр х Мзн х Ккз ( 6 ) и Црп = [ Ф (6 ) ] х Ктсц, где m — число наименований структурных рабочих мест ( СРМ ) предприятия для выполнения основных работ производственной деятельности, ед; nср — среднее число СРМ одного и того же наименования, ед; lсв — средневзвешенное число персональных рабочих мест ( ПРМ ) или же другими словами — основных производственных рабочих на одном СРМ предприятия, ед или чел.; Фсв — средневзвешенный годовой фонд рабочего времени одного СРМ предприятия, ч; — средневзвешенное значение коэффициента эффективности использования рабочего времени СРМ предприятия; Ксрв- средневзвешенное значение коэффициента резервирования производственных возможностей СРМ предприятия; Кэсв — средневзвешенное значение коэффициента масштаба производства и уровня достижений научно-технического и социально-экономического прогресса на предприятии; — безрисковая ставка дохода на вложенный капитал, доли ед; u — индекс ежегодного темпа инфляции денежных средств в стране, доли ед; Курдк — коэффициент уточнения расчетной доходности капитальных вложений с учетом факторов, не поддающихся точной количественной оценке; Иф, Им и Иэ — показатели соответственно физического, морального и экономического износа предприятия, доли ед.

Произведение m х nср характеризует общее число СРМ для выполнения основных работ производственной деятельности предприятия, а произведение m х nср х lсв — показывает общее число ПРМ ( основных производственных рабочих ) предприятия. Произведение Фсв х св — фиксирует эффективное время работы одного СРМ предприятия в течение года.

В этой статье задача дальнейшего максимально возможного развертывания второго слагаемого рассматриваемой формулы, определяющего рыночную стоимость занимаемого предприятием земельного участка, не ставится, так как этот вопрос подробно раскрывается в утвержденной государством и повседневно используемой на практике методике определения рыночной стоимости земельной собственности. Также оставляется за рамками этой статьи задача определения значений коэффициента Курдк, решение которой можно найти в соответствующей специальной литературе по этому вопросу.

У кого-то может возникнуть вопрос: являются ли рыночными стоимости и цены предприятий, определяемые по предлагаемым формулам? Ответ безусловно однозначен — да, являются.

Абсолютно рыночным является входящий в рассматриваемые формулы показатель стоимости одного нормо-часа работы предприятия, значения которого устанавливаются и уточняются в режиме реального текущего календарного времени. Кроме того, рыночными являются значения безрисковой ставки банковского процента и уровня инфляции денежных средств, которые используют для определения величины мультипликатора балансовой прибыли предприятия.

Эти показатели также контролируются в режиме реального времени. Цена предприятия бесспорно является рыночной, так как ее величина определяется в результате рыночного торга продавца и покупателя этого вида собственности, независимо от того, в какой форме этот торг производился ( непосредственное общение участников сделки купли-продажи, аукцион, тендер-конкурс и др. ). Есть смысл остановиться на значениях некоторых структурных элементов предлагаемых формул для определения показателей Српо и Црп . Диапазон изменения возможных значений показателя номинального годового фонда времени работы СРМ при двухсменном режиме их использования составляет З990 — 4020 часов в год. Нормативный коэффициент эффективности использования рабочего времени СРМ, как правило, находится в пределах 0,85 — 0,98. Усредненная экспертная оценка величины этого показателя при отсутствии достаточной информации для его определения — 0,92. Для СРМ с преобладанием ручного труда и простейших средств технического и организационного оснащения принимаются наибольшие значения корректирующего коэффициента; по высокооснащенным СРМ — наименьшие.

Для коэффициентов Крсв характерны следующие величины: для малых предприятий — О,8 ; для средних — 0,9 и для крупных — 0,95. По средним и малым предприятиям при отсутствии достоверной информации значение показателя Кэсв берется равным 1,0 ; для малых предприятий с преобладанием ручного труда — 0,8 ; для крупных -1,1 и сверхкрупных — 1,15.

В настоящее время безрисковую ставку банковского процента можно считать равной 0,10 — 0,12 , а темпы годовой инфляции денежных средств в стране — 0,10. В тех случаях, когда текущая безрисковая ставка банковского процента превышает индекс годовой инфляции денежных средств, для определения мультипликатора балансовой прибыли предприятия используют именно эту ставку.

Если же она меньше индекса инфляции, применяют действующую ставку рефинансирования денежных средств, установленную и поддерживаемую Центральным Банком России.щ Моральный износ предприятия в целом определяется по тем группам структурных элементов активной части его производственных основных фондов, для которых он имеет место: сложная техника, машины, механизмы, дорогостоящее ведущее специализированное технологическое оборудование и т.п. В книге [ 7 ] указывается, что в высокоразвитых странах приблизительная рыночная стоимость предприятия принимается равной объему продаж продукции, работ и услуг за 10 месяцев его работы.

При этом получается, что мультипликатор объема продаж равен 0,833 т.е. имеет место демультипликация годового объема продаж. Если считать, что рентабельность продукции у зарубежных компаний не превышает 10%, то мультипликатор их балансовой прибыли равен 8,33 — 8,5.

В этой же публикации отмечается, что для многих российских предприятий коэффициент соотношения годового объема продаж и капитализации равен 7 — 8, т.е. объему продаж за 1,5 месяца работы предприятия. Таким образом по сравнению с зарубежными компаниями мера недооценки наших предприятий составляет 5 — 6 и более раз ( Мдпн = 0, 125 ). В наших условиях при рентабельности продукции 20 — 25% демультипликатор балансовой прибыли равен 0,50 — 0.625.

Коридор изменения возможных значений мультипликатора земельного налога в настоящее время установлен государством в пределах от 5,0 до 30,0. Стоимость земельного участка предприятия для первичного выкупа ( приватизации ) в настоящее время устанавливается и регулируется государством.

При последующих переделах производственной собственности определять эту стоимость будет владелец предприятия. Особого внимания заслуживает попытка разработки и предложения для практического использования одного из возможных методических подходов к определению и нормированию максимально-допустимой скидки с установленной рыночной стоимости предприятия для обеспечения процедуры рыночного торга в процессе купли-продажи предприятия и согласования с покупателем его рыночной цены.

В качестве дисконтообразующего параметра предлагается использовать показатель его эксплуатационно-коммерческого износа ( Иэк ), с помощью которого устанавливается уровень фактически достигнутого коммерческого развития оцениваемого предприятия. Иэк = 1 — Опф/Оп, ( 7 ) где Опф и Опн — соответственно фактический и нормативный годовой объем продаж продукции, работ и услуг предприятия.

На величину этого показателя в обязательном порядке должно быть наложено верхнее ограничение. Если значение эксплуатационно-коммерческого износа предприятия не превышает 0,15 — 0,20 (достигнутый уровень коммерческого развития предприятия — 0,8 — 0,85 ), максимально возможная скидка устанавливается по фактической величине этого показателя. При больших значениях показателя Иэк искомая скидка оставляется без изменений на уровне 15 — 20%. Например, если величина Иэк составляет 10% ( достигнутый уровень коммерческого развития предприятия — 90% ), максимально допустимая скидка с установленной рыночной стоимости непосредственно предприятия ( и только его, без учета рыночной стоимости занимаемого им земельного участка ) не должна превышать 10%. Когда Иэк = 45% ( уровень коммерческого развития предприятия — 55% ), максимально допустимая скидка с его расчетной рыночной стоимости не должна быть выше 15 — 20% от величины Срп. Максимально-допустимое отклонение рыночной цены предприятия от его общей рыночной стоимости, как правило, не должно превышать 10 — 15% в сторону снижения, а в отдельных, крайне редких случаях ажиотажного спроса такое отклонение при тендерной ( конкурсной ) или же аукционной процедуре рыночного торга может весьма существенно и даже в несколько раз быть выше единицы ( 100% ).

С другой стороны, как редчайшее исключение, окончательная цена предприятия может значительно, а иногда и в несколько раз быть ниже единицы: вынужденная срочность продажи при отсутствии реального спроса на продаваемый объект; необходимость смены собственника, особенно, если этот собственник — государство; неизбежная ликвидация бизнеса и т.д. Для средних и крупных предприятий окончательные результаты оценки их общей рыночной стоимости необходимо в обязательном порядке подвергать независимому специализированному аудиту, а при отсутствии такового — независимой экспертизе, заключение которых вместе с протоколом устранения выявленных недостатков и ошибок должно прилагаться к отчету о проделанной оценочной работе. Практическое использование разработанных и предлагаемых оценщикам простейших формул для определения общей и поэлементной рыночной стоимости действующего ( работающего ) предприятия при нормативно — доходном подходе позволяет повысить уровень унификации и регламентации процедуры решения этой задачи, обеспечить большую достоверность и воспроизводимость, меньший разброс получаемых результатов оценки, чем это наблюдается сегодня, в зависимости от уровня профессионализма, опытности и добросовестности оценщика.

Литература

1. Ревуцкий Л.Д. Потенциал и стоимость предприятия. М., Перспектива, 1997. 128 с.
2. Ревуцкий Л.Д. Еще один методологический подход к оценке стартовой рыночной стоимости предприятия. М., .ж. «Вопросы оценки», № 1 , 2002. С. 44 — 47.
3. Ревуцкий Л.Д. Производственная мощность, продуктивность и экономическая активность предприятия. Оценка, управленческий учет и контроль. М., Перспектива, 2002. 240 с.
4. Ревуцкий Л.Д. Пути и возможные перспективы рационализации методов оценки рыночной стоимости предприятий и других бизнес-объектов. М., ж. «Вопросы оценки», № 3, 2003. С. 44 — 47.
5. Ревуцкий Л.Д. Сущность экономического износа предприятия и упрощенные методы его определения. М., ж. «Вопросы оценки», № 4, 2003. С. 28 — 31.
6. Ревуцкий Л.Д. Рыночная стоимость и рыночная цена предприятия. М., ж. «Вопросы оценки», № 1 или 2, 2004.. ( в печати ).
7. Дугельный А.П., Комаров В.Ф. Бюджетное управление предприятием. М., Дело, 2003. 432 с.

Аннотация

Предлагаются простейшие формулы для определения рыночной стоимости и рыночной цены действующих предприятий и других бизнес-объектов нормативно-доходным методом. В качестве стоимостеобразующих параметров непосредственно для предприятия рекомендуется использовать показатель его нормативной доходопроизводительности либо структурные элементы этого показателя; для земельного участка предприятия — величину нормативного земельного налога. Представлена попытка нормирования максимально-допустимой скидки с установленной рыночной стоимости предприятия, используемой в процессе рыночного торга между продавцом и покупателем производственной собственности.

Источник: www.audit-it.ru

Сколько стоит ваша компания? Кратко об оценке стоимости бизнеса

Прежде чем попытаться ответить на этот вопрос, давайте вспомним или быстро изучим основы теории финансов.

«Особенностью живого ума является то, что ему нужно лишь немного увидеть и услышать для того, чтобы он мог потом долго размышлять и многое понять». Джордано Бруно

Вот наш экспресс-курс, выжатый из уважаемой многими финансистами и инвестиционными аналитиками книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса «Принципы корпоративных финансов». Очень рекомендуем к прочтению всем, кому приходилось и когда-либо придётся принимать решение об инвестировании денег.

Сегодняшний доллар стоит дороже, чем завтрашний, поскольку деньги, которым вы располагаете сегодня, можно сразу же инвестировать и они «пойдут в рост», то есть начнут приносить процент. Из этого первого принципа разрастается большая часть теории и практики финансов.

Коэффициент дисконтирования (Discount factor) — это сегодняшняя стоимость 1 доллара, полученного в будущем. Он равен единице, деленной на сумму единицы и нормы доходности r:

Норма доходности r — это вознаграждение, которое требует инвестор за отсрочку поступления платежей.

Будущая выручка воплощает прогноз, но не имеет гарантий. Второй принцип финансов говорит: «Надёжный доллар стоит дороже, чем рисковый». Выручку стоит дисконтировать по доходности аналогичных инвестиций.

Проект по разработке нового софта рискованнее инвестиций в банковские депозиты. Допустим по вашим прикидкам, проект связан с таким же риском как инвестиции в акции другой софтверной компании, которыми торгуют на бирже с ожидаемой доходностью в 20%. В этом случае, именно 20% — подходящее значение альтернативных издержек привлечения капитала. Это как раз та доходность, от которой вы отказываетесь, не вкладывая деньги в ценные бумаги, сопоставимые по риску с проектом по разработке нового софта.

В заблуждение может ввести вот такое обстоятельство. К вам приходит банковский работник и говорит: «Ваша компания — прекрасно отлаженное надёжное предприятие, и долгов у вас не много. Наш банк готов ссудить вам 100 тыс. долларов, необходимых для проекта, под 12% годовых». Значит ли это, что альтернативная доходность капитала для вашего проекта составляет 12%?

Нет, это неверно. Во-первых, в данном случае процентная ставка по займу никак не связана с риском проекта; она отражает лишь благополучие вашего нынешнего бизнеса. Во-вторых, независимо от того, возьмёте вы ссуду или нет, вам всё равно придётся выбирать между проектом с ожидаемой доходностью только 15% и акциями, которые связаны с эквивалентным риском, но при этом имеют ожидаемую доходность в 20%. Финансовый менеджер, занимающий деньги под 12% и инвестирующий их под 15%, поступает не просто бестолково, но отчаянно глупо, если у компании или у её акционеров есть возможность получить получить заём под 12%, а вложить средства с тем же риском, но с доходностью 20%. Так что именно ожидаемая доходность акций, равная 20%, представляет собой альтернативные издержки привлечения капитала для проекта.

Одна из симпатичных особенностей приведённой стоимости заключается в том, что она выражается в текущих долларах — так что вы можете суммировать её значения. Теперь мы можем определить стоимость активов, создающих денежные потоки C1, С2,… каждый год. Очевидно мы можем продолжить этот ряд и найти приведённую стоимость денежных потоков, охватывающих множество периодов. Это просто:

Формулу для расчёта чистой приведённой стоимости можно записать следующим образом:

при этом напомним, что C0, денежный поток в период 0 (сегодня), обычно является отрицательной величиной. Иначе говоря, С0 — это инвестиции, отток денежных средств.

Принимая инвестиционные решения, рекомендуется следовать всего лишь только двум равнозначным правилам:

Правило доходности: инвестировать в любой проект, доходность которого превосходит доходность эквивалентных по уровню риска инвестиций на рынке капитала.

Всего в оценке выделяют три основных подхода:

1. Доходный
2. Сравнительный
3. Затратный

Начнём с затратного подхода (метод скорректированных чистых активов и метод ликвидационной стоимости). Применяется по отношению:

• к компаниям, которые могут быть созданы другими людьми в таком же виде и за те же сроки;
• к бизнесу на стадии ликвидации;
• к бизнесу ещё не приносящему дохода (продаж ещё не было).

Подход суммирует затраты, которые уже были понесены, а значит оценщик оперирует фактами, а не прогнозами. Метод полезен тем, что в случае с растущим бизнесом позволяет получить надёжную минимальную оценку его стоимости, от которой можно отталкиваться.

Сравнительный (рыночный) подход прост и логичен, но не всегда его возможно использовать. В основе подхода находится принцип замещения. Чтобы сравнить объект оценки с аналогами, оценщик выбирает бизнесы, с которыми тот конкурирует. Подбираются компании по таким критериям, как: принадлежность к отрасли, размеры компании, вид выпускаемой продукции или предоставляемых услуг, стадия жизненного цикла, финансовые характеристики. Если похожие компании (или доли в них) продавались по таким-то ценам, то почему не взять их среднее значение за справедливую оценку, адаптировав эту оценку к данному конкретному бизнесу с помощью нехитрых коэффициентов, учитывающих масштаб и специфику.

На точность определения рыночной стоимости объекта напрямую влияет достоверность собранных оценщиком сведений о продажах аналогов. Усредненные значения по отрасли могут не соответствовать характеристикам вашего бизнеса, который может быть лучше аналогов. Это делает возможным большой разброс в оценках у заинтересованных сторон. Предпринимателю и инвестору придётся доказывать друг другу верность своих сравнений, конечно, если они хотят заключить сделку.

Наконец, доходный подход. Для лучшего понимания именно этого метода мы немного рассказали об основах корпоративных финансов вначале нашей статьи. Для стартапа, который еще не получает прибыли, но пользуется огромной популярностью у клиентов или разработал революционный уникальный продукт, методы оценки, основанные на поисках аналога или подсчёте затрат, могут быть крайне неудачными.

Оценивая компании с высокими темпами роста, начните с размышлений о том, как может выглядеть отрасль и компания в будущем. Будущее состояние должно быть следствием из показателей операционной деятельности, таких как уровень проникновения на рынок, средний доход на одного клиента, доходность инвестированного капитала. Спрогнозируйте, когда произойдёт замедление роста до стабилизации на нормальном уровне крупных компаний.

Метод хорош и плох тем, что очень гибок и не имеет «твёрдых» ограничений, так как используются прогнозы доходов, а будущее сложно предсказать. Не стоит думать, что метод даёт вам возможность «написать прекрасную картину о будущем вашего бизнеса», за которую инвестор готов будет дать большие деньги. Любая оценка, которых в этом подходе будет много, будет предметом споров. Чрезмерная настойчивость на своём экспертном мнении о значении каких-либо прогнозных величин, может привести к отказу инвестора от сделки. Возможно, вы откажитесь и будете правы, не уступив долю или весь бизнес ниже его справедливой цены, но может случиться и так, что высоко оцененный бизнес придётся закрыть из-за недостатка оборотных средств.

Рассмотрим пример. Стартап, который разрабатывает социальное мобильное приложение по обмену отзывами о геолокациях, только что создал работающий прототип своего приложения и ищет инвестора для продвижения на рынок.

По оценкам основателей, общий объём рынка равен 1 млрд. рублей дохода в год. Их уникальная система поощрения пользователей позволит им занять 60% местного рынка через 10 лет. Им нужен 1 млн. рублей за 5% их компании.

«Хорошо», — говорит инвестор. «Вот ваш прогноз чистых доходов, который вы сами составили».

«В моей практике, только 5% компаний, в которые я инвестировал на этой стадии развития становятся прибыльными и окупают также вложения в остальные. В моём инвест-портфеле около 100 таких компаний. Получается, если я дам каждой 1 миллион и окупится только 5%, для безубыточности мне нужна доходность успешных стартапов на уровне 2000%, а для общей прибыльности 2500%. Это будет нормой альтернативной доходности или ставкой дисконтирования.

Думаю, что ваш бизнес сегодня стоит 1,67 млн., поэтому я могу дать вам 1 миллион за 60% компании. Либо вашему бизнесу стоит показать, чем он отличается от сотни других компаний на посевной стадии. Когда риски вложения в бизнес (и ставка дисконтирования) упадёт, я смогу предложить вам условия получше».

Конечно, инвестор мог задать множество вопросов об основаниях для прогнозов объёма рынка, доли компании на рынке и каждого другого прогноза. Вы в свою очередь могли бы подвергнуть сомнению выбранную им ставку альтернативной доходности. Когда бизнес начинает приносить реальные деньги, уровень риска и ставка дисконтирования снижаются до разумных значений, прогнозы основаны на текущих стабильных операционных показателях и не предполагается взрывной рост, доходный подход позволяет учесть множество особенностей вашего бизнеса в оценке его стоимости.

Какой бы подход не был выбран, вам предстоит непростой путь к компромиссу между интересами инвестора и вашими. Множество характеристик будут создавать большое количество различных вариантов оценки стоимости бизнеса, каждый из которых нужно будет не только доказать, но и выбрать для этого правильного покупателя.

• финансы в ит
• инвестиции
• оценка стартапа
• деньги
• оценка стоимости

• Блог компании Cloud4Y
• Исследования и прогнозы в IT
• Читальный зал
• Финансы в IT

Источник: habr.com