Метод компании аналога оценки бизнеса это

Оценка бизнеса – крайне востребованная услуга в условиях развития рыночных отношений в экономике РФ. Наиболее распространенным методом оценки бизнеса является метод сделок (продаж), предполагающий подбор максимально подходящего аналога из числа предприятий, проданных ранее на рынке.

Использование в рыночном подходе метода компаний — аналогов актуально по следующим обстоятельствам:

• В РФ наблюдается значительные изменения курса акций ведущих компаний;
• Малый срок обращения акций на бирже;
• Зависимость оценки акций от множества факторов влияния на стоимость, связанных с недостаточным развитием рынка ценных бумаг в РФ;
• Вероятность манипулирования ценой акций держателями крупных пакетов ценных бумаг;
• Недостаточная защита прав некрупных акционеров на законодательном уровне.

Подбор аналога выполняется по двум группам показателей (факторов).

К первой группе показателей относятся показатели общего плана на этапе выполнения анализа. Вторая группа факторов компаний, относящихся к одной отрасли, относится к финансово-экономическим показателям.

Оценка бизнеса: Кому и для чего требуется оценка (часть 3)

Соблюдение показателей второй группы необходимо после подбора предприятий — аналогов, соответствующих показателям первой группы.

К первой группе показателей относятся:

1. Сходство продукта, производимого в одной отрасли;
2. Сходство качества и объема продукции;
3. Сходство рассматриваемых временных периодов;
4. Идентичность стадий развития компаний (рост, упадок);
5. Равенство мощностей производства;
6. Сопоставимость стратегий развития компаний;
7. Идентичность показателей деятельности компаний (экономических, финансовых);
8. Сходство расположения компаний, климатических условий.

К многообразию факторов второй группы относятся следующие факторы стоимости бизнеса:

1. Валовая, чистая прибыли;
2. Чистая прибыль, приходящаяся на акцию;
3. Объем услуг;
4. Объем текущих затрат;
5. Величина дивидендов на акцию;
6. Объем инвестиций;
7. Доля бизнеса на рынке.

Выше перечислены только основные показатели второй группы, конкретные показатели в каждой группе устанавливается специалистом оценочной компании самостоятельно в процессе оценки бизнеса.

Следует отметить наличие существенных различий компаний, проданных на рынке, по ключевым факторам стоимости бизнеса. Подобрать абсолютно идентичные компании практически невозможно, поэтому оценщик подбирает аналог с максимальным соответствием ключевых параметров оцениваемому предприятию.

Для подбора аналога эксперты часто используют метод анализа иерархий (МАИ), имеющий следующие преимущества:

• Суть метода – комплекс экспертных и аналитических методов;
• Обеспечение эффективной оценки важных факторов, не измеримых количественно;
• МАИ предполагает работу с несогласованными суждениями, не предполагает соответствия
• предпочтений потребителей аксиомам полезности;
• Метод сводит исследования проблем к попарным сравнениям;
• Метод не определяет коэффициент весомости показателей, используемых для оценки качества решения задачи;
• Простота метода в реализации;
• МАИ не требует значительных временных и финансовых ресурсов на выполнение расчетов, позволяет выполнять расчеты с множеством критериев.

Таким образом, оценка бизнеса с использованием максимально приближенных к объекту оценки аналогов позволяет получить достоверный результат стоимости.

FM119RUS Оценка бизнеса

ООО «Премьер-Оценка», 2018. Тел.: +7 (495) 646-03-84; +7 (905) 740-67-75

Источник: 1-ocenka.ru

Сравнительный подход в оценке

В зависимости от целей, объекта и конкретных условий оценки сравни­тельный подход предполагает использование трех основных методов:

• Метод отраслевых коэффициентов.

1. Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционер­ных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

Рыночная стоимость собственного капитала предприятия (стоимость предприятия) по рыночной цене акций определяется по формуле:

РСск = М * Nак;

где М1 — соответствующий мультипликатор;

Nак — количество акций оцениваемого предприятия.

Пример. Имеется десять предприятий-аналогов. Определяем по данным таблицы и формулы мультипликатор

М = РСск / Nак,

Далее по формуле и по количеству акций оцениваемого предприятия определяем его стоиомть (стоимость капитала).

2. Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом, либо контрольного пакета акций (долей). Это определяет наи­более оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

Рыночная стоимость собственного капитала предприятия (стоимость предприятия) определяется как произведение мультипликатора и величины валюты баланса по формуле:

РСск = Акб * М;

где РСск – рыночная стоимость собственного капитала коммерческого банка, млн. руб.;

Акб – валюта баланса (активов) коммерческого банка, млн. руб.

М — соответствующий мультипликатор.

Пример. Имеется десять предприятий-аналогов. которые продавались в прошлом. Определяем по данным таблицы и формулы мультипликатор

М = РСск / Акб *;

Далее по формуле и по величине активов оцениваемого предприятия определяем его стоиомть (стоимость капитала).

3. Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотно­шений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между це­ной и определенными финансовыми параметрами.

Отраслевые коэффици­енты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специ­альными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В ре­зультате обобщения были разработаны достаточно простые формулы опре­деления стоимости оцениваемого предприятия. Например, цена бензозапра­вочной станции колеблется в диапазоне 1,2 — 2,0 месячной выручки. Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75 -1,5 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудо­вания и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.

В данной главе будет рассматриваться метод компании-аналога. Это свя­зано с тем, что технологии применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадают, различие заключается только в типе исход­ной ценовой информации: либо цена одной акции, не дающая никаких эле­ментов контроля, либо цена контрольного пакета, включающая премию за элементы контроля.

Определенную сложность представляет ситуация, в которой объект оцен­ки и метод не совпадают. Например, надо оценить контрольный пакет пред­приятия в условиях, когда ценовая информация по аналогам представлена только фактически проданными миноритарными пакетами. Следовательно, в данном случае оценщик должен провести необходимую корректировку и увеличить предварительную стоимость на величину премии за контроль. Более подробно эти вопросы будут рассмотрены в главе 7.

Метод отраслевых коэффициентов пока не получил достаточного рас­пространения в отечественной практике в связи с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода наблюдения.

Суть сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оценива­емому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприя­тию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив ве­личину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцени­ваемой компании, получим ее стоимость.

Пример. Необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 950 тыс. руб. Аналитик знает, что недавно была продана сходная компания за 8000 тыс. руб., чистая при­быль которой за аналогичный период составила 800 тыс. руб.

1. Рассчитаем по компании-аналогу мультипликатор цена/чистая при­быль:

2. Определим стоимость оцениваемой компании:

950 • 10 = 9500 млн. руб.

Однако, несмотря на кажущуюся простоту, этот метод требует высокой квалификации и профессионализма оценщика, так как предполагает внесе­ние достаточно сложных корректировок для обеспечения максимальной со­поставимости оцениваемой компании с аналогами. Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости исходя из кон­кретных условий, целей оценки, качества информации.

Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом аналогичен методу капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода компании. Основное отличие зак­лючается в способе преобразования величины дохода в стоимость компа­нии.

Метод капитализации предполагает деление величины дохода на коэф­фициент капитализации, построенный на основе общих рыночных данных. Сравнительный подход оперирует рыночной ценовой информацией в сопо­ставлении с достигнутым доходом. Однако в данном случае доход умножа­ется на величину соотношения.

Процесс оценки предприятия методами компании-аналога и сделок вклю­чает следующие основные этапы:

I этап. Сбор необходимой информации.

II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.

III этап. Финансовый анализ.

IV этап. Расчет оценочных мультипликаторов.

V этап. Выбор величины мультипликатора.

VI этап. Определение итоговой величины стоимости.

VII этап. Внесение итоговых корректировок.

Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:

Источник: studopedia.ru

Метод компании аналога или метод рынка капитала

Третьим подходом к оценке стоимости компании является сравнительный подход. Метод компании аналога (метод рынка капитала) относится к сравнительной оценке компании, когда анализ производится на основании рыночных цен и других финансовых показателей сопоставимых компаний.

При расчете стоимости компании на основании сравнительной оценки, в первую очередь необходимо выбрать компании-аналоги. Выбор данных компаний очень важен, потому что если остановиться на несопоставимых компаниях, то и стоимость оцениваемой компании не будет соответствовать действительности.

На рынке телекоммуникационных услуг существует большое количество компаний, которые предлагают фиксированную и сотовую связь. Основным направлением компании Мегафон является предоставление услуг сотовой связи, однако с каждым годом растет предоставление услуг ШПД, поэтому компании-аналоги должны так же иметь в приоритете предоставление сотовой связи и услуги ШПД. Таким образом, в качестве компаний-аналогов можно выбрать такие компании как: МТС, ВымпелКом и Ростелеком..

Также для того, чтобы определить компании-аналоги необходимо сравнить размеры компаний. Размер компании можно оценить с помощью ряда факторов. В таблице ниже представлены основные показатели размера компаний Мегафон, МТС и ВымпелКом.

Показатели размера компании

Изучив таблицу, можно сделать вывод о том, что три рассматриваемых компании являются сопоставимыми почти по всем показателям. Следовательно, в качестве компаний-аналогов, мы остановим свой выбор на компаниях МТС, ВымпелКом и Ростелеком.

Следующим шагом сравнительной оценки является расчет мультипликаторов. В данной работе нами будут рассчитаны следующие мультипликаторы:

Мультипликатор выручки = EV/S; (12)

Мультипликатор операционной прибыли до налогообложения и амортизационных отчислений = EV/EBITDA, (13)

где: EV – стоимость компании;

S – объем продаж (выручка);

EBITDA – операционная прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации.

Нами были выбраны данные мультипликаторы не случайно. Рассмотрим подробнее причины выбора каждого мультипликатора.

Мультипликатор EV/S является частным случаем мультипликатора P/S, однако согласно финансовой теории мультипликатор стоимость бизнеса/выручку является более корректным, так как выручка компании служит источником доходов как для акционеров, так и для кредиторов, а также источником уплаты налогов (Senchack, 1987). Данный показатель обладает небольшой волатильность, так как выручка не сильно подвержена влиянию случайных факторов, как например прибыль. Кроме того, выручка является таким показателем, который подходит для анализа компаний, которые используют разные бухгалтерские стандарты.

Следующий мультипликатор — EV/EBITDA — дает возможность обнаружить компании с неэффективными капиталовложениями. Этот показатель также интересен тем, что отражает способность предприятия платить за предоставленные кредиты и выпущенные облигации. EBITDA также позволяет сравнивать компании с разным уровнем задолженности, поскольку он устраняет различия в доходности, вызванные процентным бременем (Kisor, 1963). Что касается отраслевого применения, то в первую очередь EV/EBITDA используется при оценке капиталоемких отраслей, где амортизация составляет существенную статью.

Показатели, необходимые для расчета мультипликаторов представлены в таблице:

Показатели для расчета мультипликаторов

Значения мультипликаторов для выбранных компаний, а также средние значения можно увидеть в таблице:

Из таблицы видно, что оба мультипликатора для Мегафона меньше, чем среднее значение этих же мультипликаторов для компаний-аналогов. То есть можно говорить о том, что стоимость компании Мегафон недооценена.

Посчитав стоимость компании с помощью мультипликаторов EV/S и EV/EBITDA, мы получили следующие результаты:

Стоимость компании Мегафон равняется 807568,16 миллионам рублей.

Цена одной акции Мегафона равняется 1302,53 рублей

Посчитав стоимость компании Мегафон с помощью четырех методов оценки, мы получили разные показатели стоимости, которые представлены в таблице:

Стоимость компании в зависимости от метода оценки

Для того чтобы вычислить конечную стоимость компании Мегафон, нам необходимо взвесить каждый метод, в зависимости от того насколько реально он отражает рыночную ситуацию.

Метод чистых активов обычно используется при банкротстве компании или когда в компании преобладают крупные материальные активы. Таким образом, данный метод оценивает текущие активы компании, которые она может продать за вычетом ее обязательств перед кредиторами. Этот метод не учитывает будущие доходы компании, что является важным показателем для инвестиционных решений. На практике оценка стоимости компании, полученная затратным подходом, является нижней границей цены продажи бизнеса. Поэтому при расчете конечной стоимости его вес в общей сумме составит только 10%.

Методы DCF и EVA относятся к одному подходу — доходному, поэтому для расчета конечной стоимости мы будем учитывать только метод DCF, вес которого будет 50%, так как этот метод показывает не только сегодняшнюю ситуацию компании, но и ее будущие доходы. Данный метод является самым показательным с инвестиционной точки зрения, так как оценка показывает будущие перспективы компании. Однако нельзя полностью полагаться только на доходный подход, так как при расчетах необходимо определять множество факторов, таких как ставка дисконтирования, будущий темп роста и др., которые на практике могут оказаться некорректными.

Оставшиеся 40 % стоимости будет основано на методе компаний-аналогов, то есть на основе рассчитанных мультипликаторов. Данный метод имеет большой вес, поскольку он отражает текущее состояние рынка. Также данный метод проще и понятней, чем метод дисконтированных денежных потоков.

Итоговая стоимость компании Мегафона равняется 716,038 миллиарда рублей, если поделить это число на количество акций компании (620миллионов), то получим стоимость одной акции Мегафона, которая составляет 1155 рублей.

Заключение

На сегодняшний день сделки в сфере корпоративных финансов играют важную роль, как для самой компании, так и для ее руководства, менеджмента и акционеров. Эффективное управление такими сделками приводит к процветанию и динамичному развитию компании.

Одной из важных составляющих корпоративных финансов является оценка стоимости компании. Стоимость компании показывает ее успешность на рынке, перспективы развития в будущем и целесообразность инвестирования в ее активы. Таким образом, умение корректно оценивать компанию позволяет определить ее справедливую стоимость и понять стоит ли в нее инвестировать. Также оценка стоимости проводится не только потенциальными инвесторами, но и самой компанией, для того чтобы выявить насколько эффективно менеджмент управляет стоимостью, и какие факторы повлияли на увеличение или снижение стоимости компании.

Данная работа была проведена с целью оценки стоимости ОАО Мегафон. В начале исследования была изучена иностранная и российская литература, связанная с темой оценки стоимости компании, которая послужила источником формирования теоретической части работы.

Существует три подхода к оценки стоимости бизнеса — доходный, затратный и сравнительный подходы. Каждый из этих подходов имеет свои преимущества и недостатки, поэтому при проведении оценки обычно используют либо все три подхода, либо два из них. Выбор моделей оценки каждого подхода определяется характеристиками оцениваемой компании, такими как величина прибыли, потенциал роста, источники роста прибыли и другие.

В работе была проведена оценка стоимости компании Мегафон с помощью четырех методов — это метод дисконтированных денежных потоков, метод экономической добавленной стоимости, метод чистых активов и метод компании-аналога.

При расчете с помощью метода дисконтированных денежных потоков стоимость компании составила 747,5 миллиардов рублей. Данный метод учитывает будущие денежные потоки компании, то есть с его помощью можно определить перспективы развития бизнеса. Экономическая добавленная стоимость обычно применяется компаниями как основа для системы вознаграждения менеджмента компании.

То есть от увеличения или снижения стоимости зависит вознаграждение менеджеров. При расчете с помощью данного метода стоимость компании составила 784,2 миллиарда рублей. Стоимости компании, оцененные с помощью этих двух методов не сошлись, что, скорее всего можно объяснить тем, что темпы роста компании определялись на основании прогнозов аналитиков, а не на основании фундаментальных показателей компании.

Метод чистых активов широко применяется компаниями, которые имеют значительные материальные активы или которые проходят процедуру банкротства. Данный метод оценивает только стоимость активов компании на сегодняшний день за вычетом ее обязательств. Рассчитанная стоимость получилась равной 192,5 миллиардам рублей. Этот показатель гораздо ниже, чем показатель, полученный доходным подходом, но это объясняется тем, что затратных подход не учитывает будущие доходы компании.

Последний метод оценки стоимости компании — метод компании-аналога, дал самый высокий показатель стоимости – 807,5 миллиардов рублей. Это означает, что компания Мегафон недооценена по сравнению с ее компаниями-аналогами. Данный метод основывается на расчете мультипликаторов и отражает сегодняшнюю ситуацию на рынке.

Подводя итоговую оценку стоимости компании Мегафон было принято решение, что стоимость будет включать в себя три метода оценки: метод дисконтированных денежных поток, метод чистых активов и метод компании-аналога. Были установлены веса для каждого метода: 0,5 – для метода дисконтированных денежных потоков, 0,1 – для метода чистых активов и 0,4 – для метода компании-аналога.

Самый маленький вес имеет метод затратного подхода, так как он не учитывает будущих доходов компании, и обычно не используется при принятии инвестиционных решений. Самый большой вес у метода доходного подхода, так как он демонстрирует перспективы роста компании. Итоговая стоимость компании Мегафон составила 716 миллиардов рублей. Если поделить данную сумму на количество акций, обращающихся на бирже, то получится стоимость одной акции компании, которая составляет 1155 рублей.

На дату оценки (01.02.2013 г.) стоимость одной акции составляла 830 рублей. Согласно нашей оценке компания Мегафон недооценена на 18,7 %, и инвестирование в данную компанию целесообразно. Следует отметить, что в период с 01.02.2013 года по 22.05.2013 года стоимость акции компании Мегафон постепенно росла, и на 22.05. 2013 составила 1053 рубля, что свидетельствует, скорее всего о том, что проведенная нами оценка справедлива.

В заключении можно сделать вывод о том, что компания Мегафон в целом недооценена и инвестирование в данную компанию выгодно, так как она имеет перспективы развития в будущем и сможет и дальше развиваться на рынке телекоммуникаций.

Список использованной литературы

Источник: studopedia.su