Методы рыночного подхода оценки бизнеса

Оценка бизнеса и компании — одна из важнейших задач корпоративного управления. Она позволяет определить конкурентоспособность и успешность компании на рынке, служит индикатором развития компании.

Оценка стоимости бизнеса, имущества всегда проводится с какой-либо конкретной целью (определение цены продажи, получение ипотечного кредита, страхование имущества и т. д.). Эта цель называется назначением оценки, обусловливает выбор определения искомой стоимости. Одно и то же имущество будет иметь разную стоимость при использовании разных определений стоимости. Так, например, оценка стоимости для целей страхования от огня отличается от оценки стоимости для целей ипотечного кредитования. В первом случае величина стоимости определяется затратами на восстановление элементов сооружений, подверженных соответствующим рискам, а во втором — наиболее вероятной ценой, по которой объект сможет быть продан на рынке в случае прекращения выплат по ипотечному кредиту.

Различают следующие виды подходов к оценке бизнеса:

Рыночная оценка бизнеса: стоимость услуг, подходы к оценке

• Рыночный подход — общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данной компании с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
• Доходный подход — общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов.
• Подход на основе активов — общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов за вычетом обязательств.
• Затратный подход — поэлементная оценка компании. Общую стоимость объекта получают суммированием стоимостей всех его элементов. Применение затратного метода дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным.

Структура подходов и методов в оценке приведена в табл. 1.

Таблица 1. Структура подходов и методов к оценке бизнеса и компании

• правило «золотого сечения»;
• сравнение продаж;
• мультипликатор цена акции/доход компании.

1. изучение рынка и сбор информации по сделкам с объектами-аналогами;
2. проверка достоверности полученной информации;
3. сравнение оцениваемого объекта с каждым аналогом и выявление отличий;
4. расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов.

• капитализатор чистого дохода (мультипликатор дохода);
• капитализатор дивидендов (мощность дивидендов);
• избыточный доход;
• дисконтированный поток наличности.

• чистая балансовая стоимость;
• чистая рыночная стоимость материальных (осязаемых) активов;
• стоимость замещения;
• ликвидационная стоимость;
• стоимость воссоздания.

1. анализ структуры объекта оценки и выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка;
2. выбор наиболее подходящего способа для каждого элемента структуры объекта оценки и осуществление расчетов;
3. оценка накопленного износа элементов объекта оценки;
4. расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта.

Накопленный износ определяется как уменьшение восстановительной стоимости, которое может происходить в результате физического разрушения, морального устаревания, внешнего устаревания или комбинации этих источников.

Mavzu: Доходный подход оценки недвижимости и его методы

Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и экономической среды используют сочетание нескольких методов, наиболее подходящих в определенной ситуации.

Проводя выбор необходимых методов для процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые имеют каждый подход и метод (табл. 2).

Таблица 2. Сравнительный анализ преимуществ и недостатков методов оценки бизнеса

Упрощенно можно считать, что оценка бизнеса — это оценка рыночной стоимости собственного капитала компании или какой-либо ее части. Оценка стоимости акций компании может рассматриваться как частный случай оценки бизнеса. Сразу оговоримся: оценка бизнеса и оценка рыночной стоимости имущества — это далеко не тождественные понятия, так как оценка бизнеса предполагает определение стоимости компании для собственника (который, предположим, решил продать свою компанию).

По мнению специалистов Boston Consulting Group, есть три основных фактора, при наличии которых стоимость компании однозначно увеличивается.

1. Прибыль должна расти, а компания обязана зарабатывать в год больше, чем в среднем стоит ее размещенный на фондовом рынке капитал. Инвесторам нет смысла вкладывать деньги в акции конкретной компании, если прибыль от них не больше, чем от денег, вложенных в индекс рынка, так как риск при вложениях в рынок гораздо меньше.
2. Необходимо, чтобы компания смогла выбрать наиболее выгодные и перспективные области бизнеса и направить туда свои средства, закрыв менее выгодные направления развития.
3. Компания должна получать и наращивать инвестиции. А для этого необходимо выполнить первое и второе условия.

Стоимость бизнеса как показатель эффективности корпоративного менеджмента имеет следующие преимущества:

• абстрагирование от специфики бизнеса, его предметной ориентации;
• возможность сравнения как развития отдельной компании на этапах ее деятельности, так и сравнения компаний между собой;
• возможность анализа источников роста стоимости бизнеса с выделением ключевых направлений успеха.

Реальная стоимость бизнеса учитывает способность компании приносить прибыль, а цель современного менеджмента заключается в постоянном увеличении стоимости бизнеса.

Для повышения стоимости бизнеса, в частности, необходимо:

• Сформулировать долговременные цели бизнеса, уметь подготавливать и реализовывать стратегию их достижения.
• Совершенствовать систему бухгалтерского учета и управления финансами.
• Оптимизировать корпоративную структуру (структуру владения и контроля) и налогообложение.
• Усовершенствовать процедуры корпоративного управления и защиты прав инвесторов, т. е. у компании должна быть эффективная система принятия решений, а инвесторы (как крупные, так и мелкие) должны иметь возможность проверять работу менеджмента и влиять на нее.
• Создать благоприятный имидж компании и узнаваемую торговую марку.
• Обеспечивать ликвидность ценных бумаг компании и расширение доступа к финансированию и инвестициям.
• Внедрять технологические новшества.

Можно указать следующие обстоятельства, инициирующие оценку компании:

• реструктуризация, включая реорганизацию, разукрупнение или ликвидацию;
• полная или частичная смена собственника (покупка или продажа компании);
• приватизация государственных предприятий;
• сдача предприятия в аренду для обоснования размера арендной платы;
• выявление собственником компании способа максимально эффективного ее использования;
• приобретение земельного участка на предмет его использования конкретным запланированным способом;
• решение об инвестировании (оценка эффективности инвестиционных проектов, в том числе проекта финансового оздоровления компании или участия в совместных инвестиционных проектах);
• создание совместного предприятия (оценка вклада компании);
• проверка кредитоспособности;
• выход учредителя или принятие нового;
• страхование;
• урегулирование вопросов наследования;
• раздел имущества, внесение недвижимости в качестве доли в уставной капитал новой компании;
• уточнение стоимости имущества компании как базы для налогообложения.

Ошибочно полагать, что стоимость компании представляет собой объективную величину. Дело в том, что стоимость компании существенно зависит от того, какие планы в отношении ее строят заинтересованные в оценке стороны (в случае покупки — инвестор и/или продавец). Важную роль играют при этом с убъективные ожидания и готовность сторон рисковать.

Оценка производится на основе:

1. общей характеристики компании, ее истории и перспектив развития;
2. доли акционеров в капитале компании или характеристики ценных бумаг, подлежащих оценке, включая юридические права, привилегии и условия, количественные характеристики, факторы,влияющие на контроль над компанией, и соглашения, ограничивающие продажу или передачу этих прав;
3. финансовой информации о компании за предыдущие периоды;
4. активов и обязательств компании;
5. общей характеристики и текущего состояния отраслей, влияющих на данную компанию;
6. оценки экономических факторов, оказывающих влияние на данную компанию;
7. оценки состояния рынка капиталов как источника необходимой информации о возможных ставках дохода по альтернативным капиталовложениям, сделках с котируемыми акциями, слияниях и поглощениях компаний;
8. данных о прошлых сделках с участием оцениваемой компании, долей в ее капитале или ее акций.

Источник: www.kpilib.ru

Методы рыночного подхода оценки бизнеса

Общая методология рыночного подхода сводится к следующему:

объектом оценки является некая закрытая компания или формально открытая компания, чьи акции недостаточно ликвидные;

среди открытых компаний с достаточно ликвидными акциями отыскивается компания-аналог;

за основу берется рыночная стоимость акций компании-аналога и общего их количества, находящегося в обращении;

с учетом различных корректировок на оцениваемую компанию переносится соотношение между истиной рыночной ценой компании-аналога и объявленными финансовыми результатами ее деятельности;

указанное соотношение умножается на соответствующие показатели текущих финансовых результатов (а также структуры капитала) оцениваемой компании — тем самым оценивается предположительная стоимость рассматриваемой закрытой компании.

Рыночный подход реализуется тремя методами оценки:

метод рынка капитала;

метод «отраслевой специфики».

Метод рынка капитала заключается в том, что опираясь на текущие или прогнозные (на момент ожидаемой перепродажи) оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока рассматриваемого предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции у сходных предприятий. (Одна из проблем — корректно определить «сходное» предприятие.)

На базе информации о сходных предприятиях рассчитываются так называемые «мультипликаторы» (коэффициенты). Например, коэффициент «цена/прибыль» — отношение цены акций сходных с оцениваемым предприятием фирм к их чистой прибыли.

Метод сделок. Если метод компании-аналога подразумевает расчет и использование мультипликаторов, которые рассчитаны по ценам акций в составе фактически продававшихся контрольных пакетов сходных фирм, то подобную разновидность называют «методом сделок». Следовательно, метод сделок учитывает те сделки с пакетами акций компании-аналога, которые характеризуются как сделки слияния и поглощения.

Метод отраслевой специфики — такая модификация метода рынка капитала, в которой ценовым мультипликатором выступает соотношение «Цена/Выручка». Применимость метода ограничена отраслями — теми, в которых наблюдается достаточно надежная корреляция между рыночной стоимостью компаний с ликвидными акциями и объемом реализации ими продукции (их продажами).

Алгоритм метода рынка капитала

Определение собственного капитала оцениваемой фирмы по рыночным мультипликаторам компании-аналога сводится к следующему.

Шаг 1. Формирование списка «компаний-кандидатов на аналогичность» с использованием критерия отраслевой принадлежности. Затем из этого списка отсеиваются предприятия, не удовлетворяющие дополнительным критериям отбора (размер предприятия, структура капитала, рынки сбыта и закупок, особенности бухгалтерского учета и т. д.).

Шаг 2. Взятие на фондовом рынке стоимости одной акции компании-аналога (Ран) и умножение ее на количество акций, находящихся в обращении (Nобр) — получением таким способом истиной рыночной стоимости компании-аналога:

Шаг 3. Составление по компании-аналогу ценовых соотношений (ценовых мультипликаторов), где «цена» — это рыночная цена компании-аналога, совпадающая с показателем Цан.

Шаг 4. Вычисление оценочной стоимости (Цок) рассматриваемой фирмы-предмета оценки как произведения одного из переносимых на нее полученных для компании-аналога ценовых соотношений.

В связи с третьим и четвертым шагами следует провести несколько существенных обязательных корректировок данных, которые должны устранить влияние индивидуальных особенностей систем бухгалтерского учета (например, пересчитать прибыль оцениваемой фирмы в соответствии с методом учета товарно-материальных ценностей, применяемым компанией-аналогом).

Основным ценовым соотношением, которое применяется в методе рынка капитала и во всем рыночном подходе, является соотношение «Цена/Прибыль», так как в долгосрочном плане все же именно прибыли являются главным фактором установления той или иной рыночной стоимости публично обращающихся акций.

Источник: studbooks.net

Рыночный подход к оценке бизнеса. Краткая характеристика и методы.

Рыночный подход к оценке бизнеса — методы оценки стоимости бизнеса (предприятия) на основании сравнения оцениваемого объекта с аналогами, по которым известна информация о сделках с ними и ценах. Обязательным условием применения рыночного подхода является наличие рынка сделок с недвижимостью.

Принципы оценки, лежащие в основе рыночного подхода:
— принцип предложения и спроса;
— принцип замещения (покупатель не заплатит больше, чем стоит аналог).

Суть рыночного подхода — заключение о цене объекта на рынке на основании ценовых данных по сделкам купли-продажи, аренды с аналогичными объектами.

Два метода рыночного (сравнительного подхода):
— метод моделирования рыночных цен;
— метод анализа сделок (сравнительного).

Моделирование рыночных цен предполагает статистическую обработку большого количества сделок, построение зависимостей рыночной стоимости от множества факторов объектов, их количества и характеристик, а также факторы, определяющие среду функционирования (юридическую, физическую и т.д.). Метод моделирования рыночных цен затратен по ресурсам, применяется для массовой оценки.

Оценка недвижимости ведется оценщиками, в основном, методом сравнительного анализа сделок, основанного на анализе цен небольшого числа сделок с объектами – аналогами.

Последовательность этапов метода сравнительного анализа:
— анализ рынка недвижимости аналогичного типа, выбор информации для следующих этапов;
— определение элементов сравнения, значительно влияющих на стоимость;
— расчет корректировок элементов сравнения;
— определение стоимости оцениваемого объекта путем сравнения с аналогами.

Применяя метод сравнительного анализа, оценщики пользуются поправками в процентном и стоимостном выражении. Единицы сравнения объектов (аналога и объекта оценки):

Земельный участок без улучшений:
— квадратный метр — для участков в населенном пункте (под застройку);
— «сотка» (100 кв. м) — для участков вне населенного пункта (садоводство, индивидуально строительство);
— гектар (10000 кв. м) — лесные угодья, сельскохозяйственные земли;
Цена за один метр (погонный) протяженности участка вдоль транспортной магистрали — для объектов, бизнес которых определен доступностью для посещения покупателей.

Земельный участок с улучшениями:
Удельная характеристика – это удельная цена единицы измерения количества фактора для недвижимости, составляющего максимальный вклад в стоимость объекта:
— цена за единицу полезной площади;
— цена за единицу объема здания; цена за элемент, приносящий максимальный доход.

Источник: websiteaboutbusiness.com