Традиционная модель формирования инвестиционного портфеля
Замечание 1
Традиционная модель формирования инвестиционного портфеля основывается на диверсификации. В соответствии с этой моделью инвестор вкладывает средства диверсифицированно, то есть в несколько различных активов, рассчитывая на небольшие колебания доходности портфеля в целом. Диверсификация может заключаться в инвестировании в различные виды финансовых инструментов, акции различных компаний или отраслей.
Первоначально выводом традиционной модели инвестиционного портфеля было стремление вложить средства в как можно большее количество финансовых инструментов. Однако впоследствии практический опыт показал, что излишняя диверсификация может привести к ряду негативных результатов для инвестора:
Сдай на права пока
учишься в ВУЗе
Вся теория в удобном приложении. Выбери инструктора и начни заниматься!
- Снижение эффективности управления портфелем;
- Приобретение активов с низкой степенью надежности, ликвидности, доходности;
- Рост издержек, связанных с приобретением активов.
Развитие традиционной модели инвестиционного портфеля показало, что максимально возможное снижение портфельных рисков достигается включением в портфель 10-15 ценных бумаг. Именно такое количество активов позволяет обеспечить достаточный для снижения рисков портфеля уровень диверсификации без увеличения соответствующих издержек.
Инвестиционный портфель: проверка идей
Модель инвестиционного портфеля Марковица
Замечание 2
Подход к созданию оптимального портфеля с точки зрения соотношения риска и доходности был разработан Гарри Марковицем. Модель Марковица предполагает выбор портфеля на основании соотношения критериев ожидаемой доходности и ее стандартного отклонения.
В основе данной модели лежит математическая методика построения «кривых безразличия», которые отражают отношение конкретного инвестора к риску и доходности инвестиционного портфеля. Идея заключается в графическом отражении равноценных для инвестора портфелей и множества привлекательных и непривлекательных вариантов портфелей для выбора наилучшей альтернативы. Число таких кривых бесконечно и отражает цели инвестора.
«Модели инвестиционных портфелей»
Готовые курсовые работы и рефераты
Решение учебных вопросов в 2 клика
Помощь в написании учебной работы
Формирование инвестиционного портфеля заключается в максимизации доходности при заданном уровне риска или минимизации риска при заданном уровне доходности. Удовлетворяющий требованиям инвестора портфель называют эффективным, а наилучший из эффективных портфелей считается оптимальным.
Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)
Формирование портфеля из нескольких ценных бумаг требует обработки большого количества информации и значительного объема вычислений в соответствии с моделью Марковица. Именно поэтому на практике получило развитие расширение данной модели – модель ценообразования капитальных активов, в основе которой лежит идея о премии за риск как некотором дополнительном доходе, превышающем безрисковую ставку и компенсирующем принятие инвестором рисков владения активом.
Как и какие акции выбирать? Три показателя выбора компаний для своего портфеля инвестиций
Модель CAPM предполагает, что доходность актива можно определить с помощью показателей безрисковой доходности и премии за риск, связанной с уровнем риска данного актива. Основным допущением данной модели является рассмотрение премии за риск как функции систематического риска, связанного с данным активом. Отказ от рассмотрения специфических рисков в данной модели объясняется возможностью диверсификации портфеля для нивелирования этого вида рисков.
Модель оценки капитальных активов Шарпа
Модель Шарпа представляет собой один из вариантов индексных моделей, в основе которых лежит идея о взаимосвязи доходности актива и цены на него с индексами, которые характеризуют рыночную ситуацию. Модель оценки капитальных активов по-другому называют рыночной моделью, так как она устанавливает линейную взаимозависимость между доходностью актива и рыночной доходностью. Данная модель предполагает учет специфического риска актива через независимую случайную ошибку, которой в случае широкой диверсификации инвестиционного портфеля можно пренебречь.
Источник: spravochnick.ru
Как измерить эффективность инвестиционного портфеля: 3 практических подхода
Многие начинающие инвесторы оценивают эффективность собранного ими портфеля активов исключительно на основе полученной прибыли. Это не совсем верно, ведь такой подход совсем не учитывает риск, который сопутствовал получению дохода.
Сегодня мы поговорим о нескольких подходах к оценке результативности инвестиционного портфеля.
Коэффициент Трейнора
Это составная мера эффективности портфеля, которая включает и риск. При этом автор формулы предположил, что существует два компонента риска: риск, порожденный флуктуациями на рынке, и риск, который возникает вследствие колебаний конкретного актива.
Коэффициент Трейнора еще называют коэффициентом вознаграждения к волатильности – он является показателем доходности, которая превышает доходность, которая могла бы быть получена по безрисковым инвестициям, на каждую единицу рынка. Важный момент: при расчете коэффициента доходность соотносится только с систематическим риском, а не с общим.
То есть, чем выше коэффициент Трейнора, тем более эффективен инвестиционный портфель. Рассчитывается этот коэффициент так:
ri=доходность портфеля
rf=безрисковая процентная ставка
β=бета (коэффициент риска)
Портал Investopedia приводит пример использования коэффициента Трейнора в реальных инвестициях. Можно предположить, что десятилетняя доходность индекса SP 500 стандартное отклонение находится на уровне 18% за десятилетний период. Тогда для управляющих портфелями коэффициент Шарпа будет выглядеть так:
| X | 14% | 0,11 |
| Y | 17% | 0,20 |
| Z | 19% | 0,27 |
| S(market) | (0.10-0.05)/0.18 | 0,278 |
| S(managerX | (0.14-0.05)/0.11 | 0,818 |
| S(manager Y) | (0.17-0.05)/0.20 | 0,600 |
| S(manager Z) | (0.19-0.05)/0.27 | 0,519 |
Как и в предыдущем случае, оказывается, что лучший портфель не обязательно тот, что приносит наибольшее количество денег. Напротив, наилучший результат – это доходность в совокупности с приемлемым риском.
В отличие от коэффициента Трейнора, коэффициент Шарпа оценивает результативность с учетом диверсификации. Таким образом, эта мера лучше подходит для оценки хорошо диверсифицированных инвестпортфелей.
Коэффициент Йенсена
Эта мера рассчитывается с помощью модели CAPM (Capital Asset Pricing Model), по-русски ее еще называют моделью оценки долгосрочных активов. Ее суть в том, что величина требуемой доходности на вложенные средства определяется не столько специфическим риском актива, а общим уровнем риска всего рынка в целом.
Коэффициент Йенсена в итоге подсчитывает избыточную доходность, которую портфель приносит с превышением ожидаемой доходности. Эта мера доходности называется альфой.
Говоря проще, коффициент Йенсена измеряет, насколько доходность портфеля связана со способностью управляющего портфелем генерировать результаты выше среднего по рынку, с учетом риска. Чем выше коэффициент, тем лучше доходность с учетом риска. Портфолио с последовательно положительным превышающим ожидания доходом будет иметь положительную альфу, и наоборот.
Формула расчета выглядит так:
,
PR=доходность портфеля
CAPM=безрисковая процентная ставка + β(доходность рыночной безрисковой процентной ставки)
Если предположить, что безрисковая процентная ставка находится на уровне 5% и рыночная доходность на уровне 10%, какова будет альфа следующих портфелей?
| D | 11% | 0,90 |
| E | 15% | 1,10 |
| F | 15% | 1,20 |
Подсчет ожидаемой доходности портфелей выглядит так:
| ER(D | 0,05 + 0,90 (0,10-0,05) | 0,0950 или 9,5% доходности |
| ER(E) | 0,05 + 1,10 (0,10-0,05) | 0,1050 или 10,5% доходности |
| ER(F) | 0,05 + 1,20 (0,10-0,05) | 0,1100 или 11% доходности |
Подсчет альфы происходит посредством вычитания ожидаемого дохода из реальной доходности:
| Alpha D | 11%- 9,5% | 1,5% |
| Alpha E | 15%- 10,5% | 4,5% |
| Alpha F | 15%- 11% | 4,0% |
Какой же портфель и его управляющий показал лучшие результаты? Управляющий Е оказался лучше всех, поскольку, хоть менеджер F показал такой же уровень доходности, ожидаемая доходность в случае Е была ниже, а бета портфеля была значительно ниже, чем в случае портфеля F.
Важный момент: оценка доходности и риска для акций и портфелей будет меняться со временем. Коэффициент Йенсена требует использование различных безрисковых ставок для каждого интервала. То есть для оценки производительности на пятилетнем отрезке с использованием годовых интервалов, потребуется еще и изучить годовую доходность за вычетом безрискового дохода для каждого года и соотнести ее с годовой доходностью рыночного портфеля минус та же безрисковая ставка.
Полезные ссылки по теме инвестиций и биржевой торговли:
- Открыть брокерский счет онлайн
- Тестовый счет с виртуальными деньгами
- Софт для торговли на бирже: торговый терминал, мобильные приложения
- Структурные продукты
- Модельные портфели
Источник: habr.com
Методы и модели оценки основных финансовых активов. Формирование портфеля ценных бумаг.
К финансовым активам предприятия относятся все виды ценных бумаг. Современная концепция менеджмента предполагает, что руководитель предприятия должен стремиться к повышению капитализации активов в частности, и всего предприятия в целом. При этом менеджер должен четко знать стоимость активов, которыми он управляет.
Ценные бумаги, с одной стороны, относятся к финансовым активам предприятия и являются объектом для инвестирования, с другой стороны, такие ценные бумаги как акции являются формой капитала акционерных обществ, а облигации — средством привлечения капитала. Следовательно, ценные бумаги оцениваются и как самостоятельный объект оценки в составе финансовых активов, и как собственный капитал, и как долговые обязательства предприятия.
Оценка стоимости финансовых активов представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении их стоимости с учетом потенциального и реального дохода, приносимых ими в определенный момент времени, в условиях конкретного рынка.
Все финансовые активы обладают тремя ключевыми характеристиками: стоимость, цена, доходность.
В процессе оценки финансовых активов используется доходный подход, а именно метод дисконтирования денежных потоков. Суть доходного подхода к оценке состоит в том, что основным фактором стоимости финансовых активов является реальный и потенциальный доход, который может получить собственник от владения данными финансовыми активами. При этом базовой моделью оценки финансовых активов является:
где PV – стоимость финансового актива, CFt – денежный поток, генерируемый финансовым активом, I – ставка дисконтирования (требуемая инвестором ставка доходности, учитывающая инфляцию и риски финансового актива), Т – период дисконтирования.
К основным факторам стоимости ценных бумаг относятся финансовое положение и статус эмитента, цель и права инвестора, срок до погашения, доходность, ликвидность, надежность, показатели (индикаторы) фондового рынка на момент оценки.
Ценные бумаги оцениваются в целях купли-продажи; внесения в уставный фонд, эмиссии, залога, в случае ликвидации компании-эмитента или компании-инвестора, в случаях слияния, поглощения, реструктуризации и др.
Цели оценки ценных бумаг предопределяют используемые стандарты стоимости. Особое внимание следует обратить на внутреннюю, теоретическую или фундаментальную стоимость, рыночную стоимость, как наиболее часто применяемый при оценке стандарт стоимости, и инвестиционную стоимость.
В конкретный момент времени для конкретного инвестора наибольшую ценность представляют те ценные бумаги, которые в наибольшей степени отвечают его инвестиционным целям.
Акции . Оценка акций необходима и обязательна (в соответствии с Федеральным Законом №135-ФЗ от 29.07.98 г. «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федеральным Законом № 208-ФЗ от 26.12.95 г. «Об акционерных обществах»): при внесении изменений и дополнений в уставный капитал АО; при реорганизации или ликвидации АО; при переуступке долговых обязательств; при внесении акций в уставный капитал другого юридического лица; при залоге; при осуществлении сделок по купле-продаже акций; при проведении торгов (тендеров) по выкупу пакетов акций, принадлежащих государственным или муниципальным органам; при передаче акций в доверительное управление; при выкупе обществом у акционеров принадлежащих им акций; в случае оплаты дополнительно выпускаемых акций, если их номинальная стоимость более 200 минимальных размеров оплаты труда.
Доходность обыкновенной акции складывается из двух величин: дивидендов и доходов, связанных с ростом цен акций.
Текущая цена акции будет определяться ожидаемыми дивидендными выплатами и ожидаемым курсом цены следующего года.
Стоимость обыкновенной акции, дивиденды по которой растут постоянными темпами роста (g) определяется по модели Гордона:
где Po – цена обыкновенной акции; Divo – дивиденды ожидаемые; g – ожидаемые темпы прироста дивидендов; i – ставка дисконтирования.
Особенность оценки стоимости долговых ценных определяется специфическими факторами, характерными для долговых ценных бумаг, а именно — способностью приносить доход, наличием риска и неопределенности при инвестировании, временным лагом между моментом инвестирования и получением дохода. Поэтому при оценке стоимости долговых ценных бумаг во главу угла ставятся доход как основной фактор, определяющий величину стоимости ценной бумаги, фактор риска и фактор времени.
Прогнозирование цены размещения ценных бумаг (доходности ценных бумаг) является одним из наиболее стратегически важных этапов эмиссии ценных бумаг.
По способу выплаты купонного дохода выделяются облигации: с фиксированной купонной ставкой, с плавающей купонной ставкой, которая зависит от величины процентной ставки на рынке, бескупонная облигация, облигация смешанного типа.
Все виды облигаций имеют номинальную стоимость (отражает величину денежных средств, которую владелец облигации получит по истечении срока займа), которая используется для определения величины купонного дохода, выплачиваемого один раз в год, полугодие или квартал.
Купонный доход по облигации = Номинальная стоимость облигации * Ставка купонного дохода.
Основные параметры облигационного займа фиксируются в момент эмиссии и не подлежат изменению Расчет денежного потока, генерируемого облигациями, предполагает расчет суммы периодических поступлений в виде купонных доходов и основной суммы долга. Базовой формулой для определения стоимости облигации является: PV = ∑ N * gt * 1/ (1+i) t + N * 1/(1+i) t
где PV – текущая стоимость облигации; N – номинальная стоимость облигации; gt – купонная ставка дохода; i – ставка дисконтирования; t –период дисконтирования.
Превышение текущей стоимости над номинальной называется премией, которая является переплатой за более высокую доходность облигационного займа по сравнению с рыночной. Стоимостные показатели всегда удобны для принятия финансовых решений, поэтому для удобства инвесторов указывается курс облигации, который определяется соотношением цены облигации и ее номинальной стоимости.
Финансовые решения учитывают не только доходность финансовых активов, но и риски. Индикаторами риска могут быть рейтинги международных рейтинговых агентств (например, рейтинг Ааа присваивается облигациям высшего класса с наименьшим инвестиционным риском, процентные выплаты и погашение основной суммы долга по которым гарантированы).
Количественно общий риск измеряется дисперсией, т.е. возможным разбросом (вариацией) результатов относительно ожидаемого значения. Чем больше дисперсия финансового актива, тем выше ожидаемая доходность и риск. Часть общего риска можно устранить сформировав диверсифицированный портфель ценных бумаг.
Модель оценки финансовых активов (Capital Assets Pricing Model, CAPM) – модель, описывающая связь ожидаемой доходности портфеля ценных бумаг со степенью его риска. Основы ценовой модели акционерного капитала были предложены амер. экономистом У. Шарпом в 1964, получившим Нобелевскую премию по экономике за «вклад в теорию цены финансовых активов» в предположении линейной зависимости между ожидаемой доходностью (expected return) от диверсифицированного портфеля и связанным с этим портфелем риском (expected risk).
Тогда инвестор может предпочесть определенный уровень риска, которому будет соответствовать определенная доходность, и будет добиваться этого путем подбора сочетания рискованных, но доходных акций с безопасными с т.з. риска ценными бумагами или займами. По У. Шарпу, за риск инвестор получает рыночную премию – разность между рыночным риском от всей совокупности ценных бумаг в портфеле и безрисковой ставкой по конкретной ценной бумаге.
Совокупный риск ценной бумаги складывается из рыночного и нерыночного (собственного) рисков. Мерой рыночного риска, вносимого ценной бумагой в портфель, является ее коэффициент «бета». Коэффициент «бета», равный единице, отражает риск всего рынка; для бумаги с большими значениями «бета» рыночный риск больше. «Бета» портфеля – взвешивание среднее коэффициентов «бета» входящих в него ценных бумаг. Увеличение собственного риска (не связанного с «бета») не ведет к росту ожидаемой доходности. Согласно САРМ, инвесторы вознаграждаются за рыночный риск, но их нерыночный риск не компенсируется. Модель САРМ является основой современной теории цен на финансовых рынках
Портфель ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащих юридическому или физическому лицу и управляемая как единое целое.
Экономической сущностью инвестиционного портфеля является придание совокупности входящих в него ценных бумаг таких рыночных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельной ценной бумаги, а возможны только при их целевом комбинировании (сочетании).
Основными задачами инвестиционного портфеля являются:
— обеспечение устойчивого заданного уровня дохода;
— минимизация риска или удержание его на заданном уровне;
— снижение операционных затрат;
— решение специфических задач, постановка которых невозможна вне совокупности ценных бумаг.
В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.
Портфель роста формируется из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастают с течением времени.
Портфель дохода формируется из ценных бумаг, обеспечивающих получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат.
Портфель роста и дохода — это портфель, комбинирующий свойства портфеля роста и дохода.
Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов:
1. Определение инвестиционной цели
2. Проведение анализа ценных бумаг
3. Формирование портфеля
4. Ревизия портфеля
5. Оценка эффективности портфеля
Важным моментом получения прибыли из инвестированных средств является успешное управление портфелем.
Процесс управления портфелем проходит по следующим этапам:
• разработка стратегии управления портфелем финансовых инвестиций мониторинг (оценка основных параметров) как экономической конъюнктуры страны в целом, так и фондового рынка и его отдельных секторов;
• мониторинг сформированного портфеля ценных бумаг;
• выявление расхождения инвестиционных качеств сформированного портфеля и инвестиционных целей инвестора (например, снижение доходности);
• определение структуры и состава нового портфеля ценных бумаг, инвестиционные качества которого соответствуют ожиданиям инвестора;
• формирование нового портфеля.
Теория портфельного инвестирования выделяет два основных типа инвестиционных стратегий управления портфелем — активную и пассивную.
Как правило, выделяют два основных способа управления портфелями – активный и пассивный.
Активное управление характеризуется прогнозированием размера возможного дохода от инвестированных средств. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и приобретение высоко-прибыльных ценных бумаг, а с другой – максимально быстрое избавление от низкоэффективных активов.
Суть пассивного управления состоит в создании хорошо диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска и продолжительном удерживании портфелей в неизменном состоянии. Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем расходов и низким уровнем специфического риска.
Источник: lektsia.com
