Казанцева, С. А. Проблемы определения факторов, влияющих на формирование стоимости предприятия / С. А. Казанцева. — Текст : непосредственный // Актуальные вопросы экономики и управления : материалы I Междунар. науч. конф. (г. Москва, апрель 2011 г.). — Т. 1. — Москва : РИОР, 2011. — С. 183-188. — URL: https://moluch.ru/conf/econ/archive/9/258/ (дата обращения: 22.05.2023).
Эффективность управления стоимостью достигается при правильном построении процесса управления, где все стремления предприятия, методы и приемы направлены к одной общей цели: максимизировать стоимость, строя при этом процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости. Создание и внедрение процесса управления стоимостью основано на выявлении главных факторов стоимости, отборе тех из них, на которые может быть оказано влияние и по отношению к которым, чувствительность стоимости предприятия наиболее максимальна.
Предназначение факторов стоимости заключается в том, чтобы выделить ключевые и определить зависимость изменения величины стоимости от них. Именно поэтому факторы стоимости важны и им уделено особое внимание.
Факторы стоимости позволяют учесть как доходность предприятия, так и возможные риски и издержки инвестора. При этом необходимо установить взаимозависимость факторов друг с другом и определить степень влияния каждого из них на стоимость.
Фактор стоимости предприятия – это некая переменная, от которой зависит результативность предприятия (например, эффективность производства или удовлетворение потребностей) [, с. 115], и которая влияет на стоимость предприятия [ , с. 16].
Процесс определения факторов стоимости Т. Коупленд подразделяет на три стадии: распознавание, установление приоритетов и институционализация. На стадии распознавания необходимо составить схему параметров стоимости, которые выявят систематическую связь элементов предприятия с процессом создания стоимости, а затем свести ее в единую схему. Установление приоритетов предполагает определение факторов стоимости, наиболее сильно оказывающих влияние на стоимость. Стадия институционализации основана на установлении факторов стоимости в систему измерения стоимости [ , с. 115-120]. Единицей измерения факторов стоимости становятся показатели деятельности.
При выявлении факторов стоимости учитываются как финансовые, так и нефинансовые показатели деятельности предприятия.
Нефинансовые показатели должны служить определяющим показателем эффективности, а финансовые – должны суммировать результаты по мере их поступления. При этом в финансовых показателях отражены результаты эффективности в прошлом, значит, они больше обращены на прошлое, чем на будущее. Финансовые показатели отражают только лишь результаты деятельности предприятия, не раскрывая пути их достижения. Финансовые показатели не дают возможность проконтролировать эффективность инвестирования, но помогают проведению внешних сравнений, если имеются данные соответствующих показателей среднеотраслевых значений или значений в аналогичных предприятиях.
Нефинансовые показатели более сложные и всеобъемлющие и должны предсказывать будущие финансовые результаты. Нефинансовые показатели — это долгосрочные показатели, которые дают результаты не сразу, а только после завершения определенного периода деятельности предприятия.
Нефинансовые показатели носят описательный характер, характеризуют процессы функционирования и напрямую не оказывают воздействие на формирование стоимости. Их нельзя сравнить со среднеотраслевыми значениями. Они характеризуют предприятие и дают основу для расчета финансовых показателей. Поэтому, финансовые и нефинансовые показатели необходимо использовать в совокупности друг с другом.
При различном разделении факторов на группы, большинство отечественных и зарубежных авторов выделяют внешние и внутренние факторы стоимости, которые состоят из финансовых и нефинансовых показателей. Факторы отражают социально-экономический уровень развития страны, региона, уровень развития отрасли, в которой предприятие функционирует, а также его текущее состояние и перспективы развития.
Выявление и отслеживание их изменения и влияния на стоимость требует тщательной и основательной обработки. Для каждого предприятия такие факторы будут индивидуальны. Единство мнений отечественных и зарубежных авторов прослеживается и в том, что рассмотрение факторов стоимости необходимо производить в комплексе друг с другом, устанавливая их взаимосвязь и взаимозависимость. Данный факт, безусловно, дает потенциал к решению вопросов о максимизации стоимости, но не может составить объективной основы управления стоимостью предприятия, и позволить подойти к решению проблем управления стоимостью более обоснованно и эффективно, в виду сложности определения соподчинённости, всех выявленных факторов стоимости.
Согласно Т. Коупленду правильное определение факторов стоимости требует соблюдение трех принципов [ , с. 115]:
— факторы стоимости должны быть непосредственно связаны с созданием стоимости для акционеров и доведены до всех уровней предприятия (всех звеньев организационной структуры). Данный принцип включает в себя единство цели, мнения, для всех работников предприятия, как для руководителей, так и для рядовых сотрудников;
— факторы стоимости должны быть выражены не только в финансовой, но и в операционной форме. Выявление нефинансовых факторов стоимости помогают понять, чем обусловлены текущие результаты деятельности и как они сложатся в дальнейшем. Это могут быть такие факторы, как развитие НИОКР, доля на рынке, обновление автопарка, расширение/сокращение активов;
— факторы стоимости должны отражать как текущую деятельность, так и долгосрочные перспективы роста. Анализ факторов стоимости должен выявить параметры, от которых зависит рост рентабельности от затрат на капитал, так же как и повышение текущей рентабельности инвестированного капитала. Например, сроки внедрения нового производственного процесса.
Необходимо строить работу по эффективному использованию таких факторов, которые оказывают наибольшее влияние на стоимость. Общие факторы стоимости одинаково хорошо применимы почти ко всем деловым единицам, но они не эффективны, если не используются на всех уровнях предприятия.
Выявление факторов стоимости может оказаться для предприятия нелегким процессом, так как это требует индивидуального рассмотрения каждого производственного уровня. А системы отчетности предприятий не приспособлены для того, чтобы обеспечивать нужную, для выявления факторов стоимости, информацию.
С помощью аналитических данных, основанных лишь на информации отчетностей всех уровней предприятия, невозможно определять достаточное количество ключевых факторов стоимости. Факторы стоимости необходимо рассматривать в комплексе друг с другом. Например, такой фактор, как повышение цены на товары (услуги) может существенно увеличить стоимость, но может и снизить, если повлечет за собой потерю значительной доли рынка. По этой причине при выявлении взаимосвязи между факторами стоимости необходимо рассматривать несколько вариантов их влияния (как правило, это оптимистический и пессимистический) на дальнейшее развитие предприятия. Согласование факторов стоимости с решениями позволяет сформировать структуру стоимости, которая в свою очередь облегчает принятие правильных долгосрочных решений [ ].
В зависимости от того, на каком этапе жизненного цикла находится предприятие, используют различные стратегии для максимизации прибыли и стоимости предприятия, тем самым факторы создания стоимости будут различны. Часть факторов оказывает сильное влияние на стоимость предприятия, однако их улучшение может потребовать значительных ресурсов и времени.
Так, далеко не на всех рынках допустимо свободное манипулирование ценой, которое позволяло бы воздействовать на финансовые результаты предприятия. Часто цена диктуется рынком, и ее изменение происходит независимо от воли руководства предприятия.
Необходимо учитывать этот факт, определяя для каждого финансового показателя стоимости процент возможного изменения в будущем, и максимально возможное изменение стоимости под воздействием иных рассматриваемых факторов стоимости. К финансовым показателям с точки зрения волатильности могут быть отнесены расходы на закупку сырья и материалов, цена продукции. Данные показатели также диктуются рынком, их влияние в разное время может быть неоднородным и не исключено, что они скажутся на финансовой устойчивости предприятия неблагоприятным образом. Необходимо проводить ранжирование факторов по степени значимости.
Выявление и отслеживание изменения факторов, и их влияния на стоимость требует тщательной и основательной обработки.
1. Внешние факторы: факторы развития страны, региона, отрасли.
Факторы развития страны – это основные факторы, характеризующие текущее состояние и прогнозы развития, оказывают сильное влияние на формирование стоимости предприятия. Наиболее значимые факторы: ВВП, индекс потребительских цен, темпы инфляции, уровень экспорта/импорта продукции, изменение мировых цен, уровень инвестиций, уровень политической стабильности; стратегические программы правительства, колебания курсов валют, изменение процентных ставок, уровень средней заработной платы, уровень безработицы в стране.
Кроме того, такие факторы как индекс потребительских цен, темпы инфляции, уровень инвестиций, уровень средней заработной платы, уровень безработицы, необходимо рассматривать не только в отношении страны, но и относительно регионов, в которых функционирует предприятие.
Данные факторы формируют мнение об уровне развития и инвестиционной привлекательности территории расположения предприятия: страны, региона.
Следующим уровнем внешних факторов выделим отрасль, к которой относится предприятие, особенности и перспективы ее развития. Отраслевые факторы обусловливают особенности деятельности предприятия, влияя на его инвестиционную привлекательность, ликвидность, рыночную стоимость. Вместе с этим, среднеотраслевые данные могут не совпадать с данными конкретного предприятия, поэтому, их необходимо корректировать в соответствии с особенностями функционирования предприятия.
Большинство российских предприятий проблему конкурентоспособности сводят к конкурентоспособности товаров. Однако при формировании политики управления стоимостью необходимо учитывать именно конкурентоспособность предприятия в целом, а не товаров в отдельности, так как именно конкурентоспособность предприятия применима к достаточно длительному периоду жизненного цикла предприятия.
Вышеперечисленные факторы, отражающие состояние и развитие страны, региона, отрасли необходимо рассматривать не только на текущий момент, но и с точки зрения долгосрочной перспективы, то есть учитывать прогнозные оптимистический и пессимистический варианты дальнейшего их изменения.
Таким образом, совокупное влияние внешних факторов обусловливает инвестиционную привлекательность страны, региона, отрасли предприятия. Низкая инвестиционная привлекательность отрицательно влияет на рыночную стоимость предприятий. Низкая рыночная стоимость (недооцененность) предприятий может быть вызвана тем, что риск вложения средств инвесторов в страну (регион) с низкой инвестиционной привлекательностью высок. В этих условиях действия самих предприятий, направленные на инвестиционную привлекательность, являются недостаточными. Необходимы мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности страны, что приведет и к повышению привлекательности отдельных регионов, отраслей, а вместе с этим и к повышению привлекательности самих предприятий.
2. Внутренние факторы отражают деятельность предприятия.
Основными внутренними факторами, влияющими на формирование стоимости предприятия, являются факторы, отражающие финансово-хозяйственное состояние предприятия, имидж предприятия и степень его открытости.
Эффективность системы бизнеса отражают нефинансовые показатели процесса функционирования предприятия, которые включают в себя историю создания предприятия, организационно-правовую структуру, распределение собственного (акционерного) капитала между учредителями (акционерами), производственные мощности, долю предприятия на рынке, лицензирование деятельности, наличие зарегистрированных нематериальных активов (патенты, товарные знаки).
Хозяйственный процесс всегда связан со множеством событий, имеющих объективный и субъективный характер, влияние которых может проявляться и учитываться в управленческом процессе по-разному. Некоторые события немедленно отражаются на состоянии имущества и обязательствах предприятия, другие изменяют их потенциально. Текущая деятельность предприятия, обоснование инвестиционного решения, выбор источника финансирования и другие подобные действия не затрагивают имущественного и финансового положения предприятия непосредственно, но их необходимо квалифицировать как факты хозяйственной жизни и, безусловно, учитывать при формировании факторов стоимости предприятия.
Имидж оказывает значительное влияние на развитие предприятия. Создание и укрепление имиджа происходит в течение длительного периода времени, с учетом истории деятельности предприятия. Положительный имидж, степень узнаваемости предприятия формируется, в первую очередь за счет качества и гарантий. Чем более узнаваемо предприятие, чем больше положительных отзывов о его деятельности, тем оно наиболее сильное в конкурентной борьбе.
Производственный потенциал предприятия определяет перспективу и горизонт развития предприятия. Он оказывает существенное влияние на формирование рыночной стоимости предприятия. Как показывает практика, большинство российских промышленных предприятий создано на базе советских государственных предприятий, с имеющейся материально-технологической базой.
Основная часть таких предприятий не имеют возможности внедрения инновационных процессов, обновления основных фондов, улучшения технологического процесса, увеличения производственной мощности, в связи с отсутствием достаточного количества денежных средств. Результатом данных обстоятельств является низкое качество продукции и снижение спроса на данную продукцию. Таким образом, предприятия, не имеющие возможности обновления технологического процесса, в соответствии с научно-техническим прогрессом, являются неэффективными, чаще всего темпы роста расходов превышают темпы роста доходов. Рыночная стоимость таких предприятий может снижаться в короткий период времени на значительную величину. Производственный потенциал предприятия создается наличием лицензий, нематериальных активов, основных фондов, уровнем запасов, технологическим процессом, производственной мощностью.
Наряду с вышеперечисленными внутренними факторами выделим факторы, отражающие степень открытости предприятия. При рассмотрении степени влияния открытости предприятия на стоимость, к закрытым предприятиям относим все предприятия, акции которых не обращаются на фондовом рынке или не выпускаются по определению.
Данные факторы рассматривают условия распределения акционерного (уставного) капитала, размер пакета акций (доли в уставном капитале), его распыленность, контрольность, ликвидность предприятия. Кроме этого, на величину стоимости предприятий открытого типа оказывают влияние такие факторы, как наличие спроса и предложения на акции предприятия, активность рынка, влияние государства, выступающего в качестве акционера.
Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость предприятия, является показатель ликвидности предприятия. Ликвидность включает в себя и ликвидность рынка, ликвидность активов и ликвидность самого предприятия. Фактор ликвидности оказывает достаточно сильное влияние на рыночную стоимость предприятия. Повышение ликвидности ведет к увеличению рыночной стоимости предприятия.
Далее сформированы факторы, влияющие на формирование рыночной стоимости предприятия, которые представлены на рисунке 1.
Источник: moluch.ru
АНАЛИЗ ВЛИЯНИЯ НЕФИНАНСОВЫХ ФАКТОРОВ НА ФИНАНСОВУЮ УСТОЙЧИВОСТЬ КОМПАНИИ
АДанная статья посвящена определению ключевых компонентов формирования финансовой устойчивости через нефинансовые аспекты хозяйственной деятельности организации. На основании проведенного исследования сделаны выводы касательно целесообразности концепции стейкхолдерского подхода как одного из компонентов для определения оценки финансового состояния компании. Также оценено влияние нефинансовых факторов на финансовую устойчивость.
Финансовая устойчивость как составляющая стратегии увеличения стоимости бизнеса является очень важным аспектом. При этом важно учитывать, что она базируется как на финансовых, так и на нефинансовых факторах. В данной статье мы сосредоточимся на нефинансовых составляющих финансовой стабильности компании на рынке.
Безусловно, финансовые показатели и аспекты финансовой составляющей крайне важны для ведения хозяйственной деятельности, но следует также отметить тот факт, что рынок, на котором функционирует организация — это, в первую очередь, отношения с внешней средой и с заинтересованными сторонами. Отсюда следует вывод, что работа будет основываться в большей степени на стейкхолдерском подходе. Также необходимо уделить внимание вопросам общего следования концепции устойчивого развития как одного из составляющих экономической привлекательности организации.
Важно отметить, что стейкхолдерский подход обладает универсализмом по сравнению с прочими формами предоставления информации об организации: финансовую отчетность регулируют международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) наряду с ГААП. Отчетность об устойчивом развитии обладает несколько большей долей вариативности, однако также является вполне формализованной. Стейкхолдерский же подход универсален в том, что любая организация в любой стране мира придерживается одних и тех же целей: рост стоимости бизнеса, увеличение прибыли. Вместе с тем поставщики и потребители так же выполняют одни и те же функции, а государство старается наладить благоприятный внутренний экономический климат и в дальнейшем добиться большего уровня налоговых сборов.
Финансовая устойчивость находится в прямой зависимости от финансовых факторов, однако, часто отмечаются и нефинансовые стороны вопроса, способные оказать хоть и косвенное, но существенное влияние на финансовую устойчивость. Как отмечалось ранее, в данной работе постараемся обозначить ключевые моменты, на которые следует обратить внимание при формировании стратегии долгосрочной финансовой устойчивости организации.
Зачастую, при формировании оценки финансового состояния компании акцент делается на финансовых показателях. Однако существуют определенные проблемы, связанные с их измерением. В первую очередь, отмечается ориентация на текущий период и игнорирование долгосрочного эффекта.
Некоторые показатели обладают модификациями, что может уменьшить показатель текущего периода, как в примере с показателем рентабельности инвестиций (ROI), что возможно приведет к отказу менеджмента, ориентированного на данный показатель, от выгодных проектов в будущем с точки зрения их способности генерировать денежный поток. Также среди недостатков можно выделить чрезмерную ориентацию на внутренние показатели.
Для успешного же конкурирования на рынке необходимо учитывать факторы внешней среды. Среди них, например, можно отметить стратегию и действия конкурентов. Есть еще один аспект, связанный с определенными недостатками только лишь финансовых показателей. Это тот исторический характер, который присущ данным, по которым строится финансовая отчетность.
Вдобавок, через финансовые показатели можно оказывать воздействие на учетную политику. Это также добавляет негативный оттенок в копилку ориентации лишь на финансовые показатели. Как результат, зачастую невозможно построить бизнес — модель, так как не хватает общей целостности картины бизнеса. Без нее, однако, тяжело выявить те факторы, которые приводят к успеху, а также их взаимосвязь.
Есть определенная взаимосвязь между финансовыми и нефинансовыми драйверами стоимости. При этом последние оказывают влияние на первые (см. Рисунок 1). Можно отметить, что эффективное управление нефинансовыми факторами приводит к изменению финансовых показателей. Среди них можно отметить, например, изменение динамики продаж, оптимизацию капитала или создание экономической добавленной стоимости.
Рис. 1. Схемы взаимосвязи финансовых и нефинансовых факторов стоимости компании
Источник: Ефимова О.В. Анализ устойчивого развития компании: стейкхолдерский подход // Экономический анализ: теория и практика: межвуз. сб. науч. тр. Москва: ФУ, 2013. С. 41.-51.
Основной идеей стейкхолдерского подхода является утверждение, что цель фирмы основывается не только на росте стоимости бизнеса и увеличении прибыли собственников, но и на учитывании интересов куда более широкого круга заинтересованных сторон — стейкхолдеров. Данный подход набирает популярность и по частоте обсуждений уже соревнуется с теорией акционерной стоимости.
Для определения возможности оказывать влияние на организацию применяется метод отнесения заинтересованных сторон к тому или иному кругу лиц в соответствии с определенной классификацией. Для начала необходимо определиться с понятием бизнес- системы организации.
Это система построения бизнес- процессов (решений определенных функциональных задач в соответствии с функционалом определенного заинтересованного лица (работника)). Иными словами, в любой организации постоянно имеют место различные операции, связанные с ее функционированием. У каждого такого бизнес — процесса есть владелец. Например, у совета директоров такой процесс будет заключаться в определении общего направления развития организации, формирования ее стратегии. Однако, заинтересованные стороны подразумевают не только высших должностных лиц (топ — менеджмент) организации, но и прочих работников, а также внешних пользователей, и их всех необходимо классифицировать.
Предлагается использовать графическое представление окружения организации в виде кругов. При этом важно следующее:
- 1) в центральном круге необходимо указать топ-менеджмент компании, принимающий решения;
- 2) далее располагается «горячий» круг, и звенья, которые туда входят (приблизительно 10 групп заинтересованных сторон) могут оказывать прямое воздействие на управленческие решения;
- 3) следующее подмножество или «теплый круг» — это звенья, с которыми организация ведет хоть и не постоянный, но регулярный характер. Группа может насчитывать около 20-30 агентов;
- 4) еще один круг, находящийся на периферии системы, иногда именуют «холодным». В него может входить самое большое количество разнообразных заинтересованных лиц. Данное подмножество обладает настолько большой вариативностью, что целесообразно использовать несколько дополнительных подгрупп. В первую можно было бы отнести заинтересованные стороны, с которыми ожидается потенциальное взаимодействие в течение ближайшего года. Далее можно выделить область со стейкхолдерами, взаимодействие с которыми ожидается в течение ближайших нескольких лет. В завершающую, третью подгруппу можно отнести заинтересованные стороны, контакт с которыми не ожидается.
Отмечается, что в эту категорию иногда относят даже будущие поколения, на которые организация может косвенно повлиять в очень долгосрочной перспективе.
Рис. 2. Группировка заинтересованных сторон компании по степени значимости для управления компанией
Источник: Герасимова Е.Б. Анализ бизнес-окружения компании: стандартизированный подход // Вестник научных конференций, 2016. — №10.-4.7.-С.95-99.
Состав нефинансовых показателей устойчивого развития
Количество работников, прошедших в течение года профессиональную подготовку, переподготовку и повышение квалификации за счет средств работодателя
Социальная результативность и ответственность
Рассчитывается в% от среднесписочной численности работников. Оценивается динамика
Коэффициент текучести кадров, (%)
Социальная результативность и ответственность
Проводится анализ динамики показателя, рассчитанного по общепринятой методике.
Прямые и косвенные выбросы
парниковых газов с указанием массы
Оценивается динамика и соблюдение предельно допустимых концентраций
Общий объем сбросов с указанием качества сточных вод и принимающего объекта
Оценивается динамика и соблюдение предельно допустимых концентраций
Количество использованных энергоресурсов, сертификация по международным стандартам энергоэффективности
Оценивается динамика абсолютных и относительных
показателей использования энергоресурсов, наличия мероприятий, направленные на снижение энергопотребления; сертификация по международным стандартам энергоэффективности
Наличие нарушений обязательств перед поставщиками материальных и финансовых ресурсов, санкций и рекламаций от покупателей продукции
Взаимодействие с заинтересованными сторонами
Оценка зависит от ситуации: нарушения не устранены или устранены в судебном порядке; нарушения устранены во внесудебном порядке или нарушений не было
Наличие случаев необоснованного завышения цен
Взаимодействие с заинтересованными сторонами
Оценка зависит от ситуации: нет замечаний регулятивных органов по ценообразованию и уровню цен; регулятивными органами зафиксированы случаи необоснованного завышения цен
Факты коррупции. Действия, предпринятые в ответ на случаи
Взаимодействие с заинтересованными сторонами
Оценка зависит от результатов анализа ситуации: Доля и общее число бизнес- единиц, проанализированных в отношении рисков, связанных с коррупцией. Выявленные факты коррупции (да, нет) Предпринятые действия.
Источник: Бариленко В.И., Ефимова О.В., Никифорова Е.В., Сергеева Г.В. Информационно-аналитическое обеспечение механизма устойчивого развития экономических субъектов // РИСК: РЕСУРСЫ, ИНФОРМАЦИЯ, СНАБЖЕНИЕ, КОНКУРЕНЦИЯ. Москва: ФУ, 2015. С. 128.-135.
На основании представленной информации необходимо отметить, чем ранее отмеченная акционерная стоимость может отличаться от стейкхолдерской в увязке с вопросом устойчивого развития. Если акционерная стоимость подразумевает сферу принимаемых решений, направленную на привлечение и использование капитала через финансы, то стоимость в глазах заинтересованных сторон будет базироваться на принимаемой стратегии, в которую как раз-таки и будут входить финансовые вопросы.
В то же время, поскольку акционерная стоимость затрагивает количественные показатели, принимаемая стратегия будет больше основываться на качественных индикаторах. Также необходимо отметить, что при акционерной стоимости количественные показатели будут направлены в сторону интересов инвесторов как главных рассматриваемых пользователей информации. Стейкхолдер- ская же концепция основывается на интересах всех заинтересованных сторон, что, очевидно, представляет собой более широкий круг. Говоря об объекте анализа при разных концепциях, отмечается, что денежные потоки представляют собой основной объект при акционерной стоимости, тогда как при стейкхолдерской — это уровень взаимодействия и коммуникаций с окружающими заинтересованными лицами. Очевидно, что стейкхолдерский подход в увязке с концепцией устойчивого развития приводит к более широкому рассмотрению позиции компании на рынке, чем лишь анализ финансовых показателей.
Насколько мы видим, нефинансовые факторы устойчивого развития (см. Таблицу 1) способствуют привлечению более широкого круга инвесторов. Иными словами, происходит косвенное влияние на финансовую устойчивость как на неотъемлемую часть устойчивого развития.
Неудивительно, что данными вопросами, в первую очередь, занимаются крупные, транснациональные компании, поскольку они располагают достаточным количеством ресурсов и необходимыми масштабами деятельности, чтобы данное направление действительно рассматривать для себя приоритетным. Однако, устойчивое развитие- это, в первую очередь, стратегия. Насколько правильным будет вектор развития организации, в частности, проложенный через нефинансовые факторы в контексте финансовой устойчивости, настолько большим импульсом и будет обладать рост стоимости бизнеса, так необходимый ключевым заинтересованным сторонам.
В качестве вывода, очевидно, что нефинансовые факторы не могут оказывать прямого влияния на финансовую устойчивость. Однако, это не мешает им воздействовать косвенно и, насколько это ни было бы парадоксально, через влияние на финансовые факторы. Это было отмечено и на первой схеме (см. Рисунок 1) и представлено в рассуждении в дальнейшем.
Однако, касательно вопроса формирования отчетности об устойчивом развития, оно, очевидно, присуще в большей степени крупным игрокам. Более мелкие и средние игроки, как правило, должны делать больший акцент на стратегических вопросах в области финансовой устойчивости через экономическую деятельность и меньший через экологию или взаимодействие с общественностью.
Список литературы:
- 1. Бариленко В.И., Ефимова О.В., Никифорова Е.В., Сергеева Г.В. Информационно-аналитическое обеспечение механизма устойчивого развития экономических субъектов // Риск: ресурсы, информация, снабжение, конкуренция. Москва: ФУ, 2015. С. 128.-135.
- 2. Герасимова Е.Б. Анализ бизнес-окружения компании: стандартизированный подход // Вестник научных конференций, 2016. — №10.-Ч.7.-С.95-99.
- 3. Ефимова О.В. Анализ устойчивого развития компании: стейкхолдер- ский подход // Экономический анализ: теория и практика: межвуз. сб. науч. тр. Москва: ФУ, 2013. С. 41.-51.
- 4. Ефимова О.В. Эффективность взаимодействия с заинтересованными сторонами как фактор устойчивого развития компании // Экономика и управление: проблемы, решения: межвуз. сб. науч. тр. Москва: ФУ, 2014. С. 109.-114.
Источник: bstudy.net
Как создать стоимость для акционера
Стоимость бизнеса создается за счет реализации двух стратегий: стратегии роста доходов и стратегии повышения эффективности (операционной, инвестирования и использования активов).
Пример 1
Стратегия компании «А» состоит в увеличении объема продаж. Руководитель заявил, что на сегодня темп роста объемов продаж составляет 20% в год, рентабельность продаж равна 10%. Эти показатели в дальнейшем компания намерена сохранить. Темпы роста товарных запасов и дебиторской задолженности составляют 30% от роста продаж.
Консультанты предложили просчитать денежные потоки от основной деятельности при реализации данной стратегии. Использовался косвенный метод составления отчета о движении денежных средств (см. табл. 1).
| Показатели | 2006 г. | 2007 г. | 2008 г. |
| Доход от реализации | 100 | 120 | 144 |
| Операционная прибыль | 10 | 12 | 14,4 |
| Чистая прибыль | 7,6 | 9,12 | 10,94 |
| Изменение дебиторской задолженности | –5,0 | –6,0 | –7,2 |
| Изменение товарных запасов | –5,0 | –6,0 | –7,2 |
| Денежный поток от основной деятельности | –2,4 | –2,88 | –3,46 |
Как видно, прибыль в компании возрастет, а денег будет становиться все меньше. Такая стратегия явно не отвечает долгосрочным интересам фирмы.
Управление стоимостью состоит из двух составляющих: стоимостного мышления и управленческих процессов, переводящих это мышление в действие. Стоимостное мышление заключается в том, что максимизация стоимости компании принимается за главную финансовую цель компании. Далее создается «портрет» стоимости. Дело в том, что компания не может работать непосредственно со стоимостью.
Выявляются факторы ее создания, на которые можно влиять (скорость обслуживания клиентов, себестоимость продукции, организационные процедуры и т. д.). Они создают потребительскую ценность для клиентов, определяют денежные потоки и опосредованно влияют на стоимость.
Для построения причинно-следственных связей следует воспользоваться стратегическими картами, предложенными основоположниками концепции BSC Дэвидом Нортоном и Робертом Капланом. Напомним, что задачи, которые надо решить для повышения стоимости компании, разбивают с помощью карт на четыре группы: финансы, клиенты, внутренние бизнес-процессы, обучение и развитие. Разработка карт позволяет уточнить стратегию компании, графически изобразить ее, выбрать показатели выполнения задач, а затем представить в виде инициатив и мероприятий.
BSC и управление стоимостью неразрывны. В правильно построенной BSC финансовая цель формулируется как повышение стоимости компании. С другой стороны, стратегические карты позволяют лучше проработать логику создания устойчивой долгосрочной стоимости для акционеров. Мощным рычагом создания стоимости являются нематериальные активы. Поэтому процессу их трансформации в стоимость уделяется основное внимание в стратегических картах.
Пример 2
Компания «B» занимается доставкой товаров клиентам (продукты питания и промышленные товары). Имеет широко разрекламированный и поэтому хорошо узнаваемый товарный знак. Новый владелец купил эту компанию за 20 млн долларов.
После сделки собственник получил доступ к управленческой отчетности и выяснил, что деятельность компании неэффективна, а рекламная компания проводилась за счет кредитных средств. В компании принимает заказы хорошо обученный персонал, но качество их исполнения вызывает большие нарекания у клиентов. Число постоянных клиентов и объемы продаж не растут. Получается, что товарный знак не влияет на реальную стоимость бизнеса, то есть на способность генерировать денежные потоки.
Процесс создания стоимости через нематериальные активы носит явно опосредованный и контекстуальный характер. Сами нематериальные активы, например знания сотрудников, не имеют прямого воздействия на финансовые результаты. Более того, например, обучение менеджеров торгового зала супермаркета методам активных продаж приведет к сокращению покупателей и объема выручки. Ведь покупатели не всегда готовы к «атаке» со стороны продавцов, это может их оттолкнуть.
Расчет стоимости
Когда от процесса разработки стратегии компании переходят к определению показателей, сразу возникает вопрос, как рассчитать стоимость.
Традиционно стоимость определяется как сумма дисконтированных денежных потоков. Однако ясно, что если система оценки результатов основывается на дисконтированном денежном потоке, то она опирается на прогноз, а не на фактические результаты. Для текущего управления результатами это не подходит.
Мерилом стоимости, создаваемой компанией в единичный период времени (месяц, квартал, год), служит экономическая добавленная стоимость – EVA (Economic Value Added).
Один из принципиальных моментов – способ отражения вложенного капитала. Он состоит из заемного капитала (по балансу), собственного капитала (по балансу) и эквивалентов собственного капитала.
Эквиваленты собственного капитала (Equity Equivalents) – попытка отразить инвестиции в нематериальные активы, то есть в создание человеческого, информационного и организационного капитала. Например, создание торговой марки, которая в бухучете отражается как расходы. В результате этого скорректируется операционная прибыль.
Важнейший принцип формирования стоимости, сформулированный Томом Коуплендом, звучит так: «Новая стоимость создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала». Поэтому не всякий рост бизнеса осуществляется в интересах собственника. Так, если ROCE (рентабельность вложенного капитала) = 10%, а WACC (средневзвешенная стоимость капитала) = 12%, то рост бизнеса ведет к уничтожению стоимости для акционера. Надо иметь в виду, что стоимость всегда носит элемент субъективности, который в данном случае выражается в WACC, в части определения требований к доходности собственного капитала. Через EVA стоимость компании определяется как сумма вложенного капитала (с учетом инвестиций в нематериальные активы) и суммарные дисконтированные значения EVA будущих периодов.
Пример 3
Компания приобрела оборудование за 400 000 долларов, которое самортизируется за четыре года и не будет иметь остаточной стоимости. Для начала работ потребовались инвестиции в текущие активы в размере 100 000 долларов. Операционная прибыль после налога на прибыль в каждом году равна 60 000 долларов. Определим стоимость компании (см. табл. 2), cчитая, что данный бизнес будет существовать четыре года.
| Показатели | Годы | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Задействованный капитал | 500 000 | 400 000 | 300 000 |
| WACC, % годовых | 10% | 10% | 10% |
| Плата за капитал | 500 000 | 400 000 | 300 000 |
| NOPAT | 60 000 | 60 000 | 60 000 |
| EVA | 10 000 | 20 000 | 30 000 |
| Фактор дисконтирования | 0,91 | 0,83 | 0,75 |
| Дисконтированная экономическая стоимость | 9091 | 16 529 | 22 539 |
| Суммарная дисконтированная экономическая добавленная стоимость | |||
Управление стоимостью не должно сводиться к методологии стоимостной оценки. Важен общий вектор развития компании, который определяет пути изменений, и понимание концепции управления стоимостью топ-менеджментом компании.
Даже у «доброго имени» есть цена
«Оценка бизнеса включает в себя определение стоимости пассивов и активов компании. Кроме того, оценивается эффективность работы компании, ее прошлые, настоящие и будущие доходы, перспективы развития и конкурентная среда на данном рынке.
Комплексный подход помогает определить реальную стоимость бизнеса и его способность приносить прибыль. В последние годы российские компании стремятся вести «цивилизованный» бизнес. Владельцы таких фирм хотят проводить оценку рыночной стоимости объектов интеллектуальной собственности. То есть таких нематериальных активов, как brandname, goodwill («доброе имя»), наработанная клиентура, отлаженная работа с персоналом, каналы закупки сырья. Ведь они много значат для определения реальной стоимости предприятия, понимания его перспектив и служат реальным источником прибыли».
Вячеслав Фомин,управляющий проектами Департамента развития и внешних связей ЗАО Vegas-Lex
Выбор метода оценки зависит от заказчика
«Существует несколько общепризнанных методов оценки стоимости бизнеса и огромное количество методик. Выбор метода зависит от того, кому и для каких целей это необходимо. Можно выделить две категории лиц, нуждающихся в информации о стоимости компании.
Во-первых, это «профильные» стратегические инвесторы, которым оцениваемая компания нужна для расширения существующего у них бизнеса. Они собираются интегрировать ее в свою структуру. Такой инвестор обычно подходит к оценке с точки зрения альтернативы строительству аналогичного предприятия с нуля (гринфилд).
В этой ситуации более актуальна оценка рыночной стоимости чистых активов, брендов и квалификации персонала. «Профильного» инвестора зачастую не смущает убыточность оцениваемого бизнеса, поскольку он собирается привнести свои технологии, освоенные рынки, каналы сбыта и проч.
Другая категория – это «непрофильные» инвесторы (стратегические или финансовые), которые оценивают бизнес с точки зрения выгодности вложения средств, при условии, что все останется как есть. Для них альтернатива – это вложения в другие активы, приносящие прибыль. Тогда главное – это доходность. Поэтому для этих инвесторов лучше использовать такой метод оценки, как определение будущих свободных денежных потоков, приведенных к их сегодняшней стоимости с учетом нормы рентабельности».
Игорь Жуков, финансовый директор ОАО «Хлебный дом»
Источник: www.klerk.ru