Определение стоимости бизнеса доходным методом

В соответствии с действующими стандартами доходный подход — это совокупность методов определения стоимости объекта оценки (компании, акций, активов), основанных на расчетах ожидаемых доходов объекта оценки. При оценке стоимости компании по этому критерию доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. При прочих равных условиях, чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его стоимости. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Иными словами, доходный подход — это определение современной текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования активов и возможной дальнейшей их продажи.

Методы преобразования доходов, приносимых компанией

Используются два метода преобразования доходов, приносимых компанией (недвижимостью):

1. Дисконтирование потоков денежных средств. Сущность метода состоит в определении всех потоков денежных средств за весь период функционирования компании, владения собственностью или акциями и приведения этих потоков к текущей стоимости.

Оценка рыночной стоимости бизнеса доходным подходом на примере ООО «Навигатор-НМ»

2. Метод капитализации дохода. Он основан на определении чистого операционного дохода (или других показателей доходности компании и ее акций) за первый год на умножении значения этого дохода на соответствующий коэффициент, называемый коэффициентом капитализации.

К ограничениям в использовании метода капитализации относятся неравномерность получаемых доходов, нестабильность цен (инфляция) и курсов валют, т.е. любой значительный разброс одноименных показателей стоимостей или доходов среди аналогичных объектов на рынке, в отрасли или народном хозяйстве. Таким образом, использование данного метода возможно только при оценке объектов, приносящих постоянный (аннуитет) или равномерно изменяющийся доход в течение всего срока функционирования компании (владения пакетом акций) на более или менее стабильном рынке.

Доходы, приносимые компанией (недвижимостью), принято делить на две составляющие: возврат капитала и доход на капитал. При этом для количественного выражения возврата инвестиций применяют измерители, которые называются нормами возврата. Они подразделяются в свою очередь на нормы доходности и нормы отдачи (прибыльности).

Нормы доходности выражают взаимосвязь между годовым доходом и объемом инвестиций. К ним относятся: общий коэффициент капитализации, коэффициенты капитализации для земли, зданий, сооружений и т.д. Нормы доходности учитывают в явном виде только доходы от объекта и показывают, с какой скоростью осуществляется возврат вложенных средств.

Нормы отдачи выражают взаимосвязь между всеми ожидаемыми от компании выгодами (включая возврат средств при ее продаже или банкротстве) и размером инвестиций. К этим показателям относятся: норма процента, норма дисконта, внутренняя норма доходности (IRR) и др. Норма отдачи выражается обычно как годовая ставка сложного процента и показывает, какой объем прибыли приходится на каждую единицу вложенных средств за весь срок функционирования компании (недвижимости) или срок жизни инвестиционного проекта.

Доходный метод оценки FCFF и терминальная стоимость

Таким образом, из вышеизложенного следует, что доходный подход предполагает использование при оценке двух методов: дисконтирования денежных потоков и капитализации. Данный подход и методы оценки стоимости компании зависят в основном от двух факторов: положения компании на рынке и перспектив ее развития. Используемые при этом показатели могут быть различны; важно также учитывать, на каком этапе развития компании собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку компании, позволяют учесть метод дисконтирования денежных потоков.

Определение стоимости этим методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данную компанию сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов, а собственник не продаст свою компанию по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

Рассматриваемый метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства за счет полученной прибыли.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на предположении, что стоимость инвестиций в компанию в целом (или покупку ее акций) зависит от будущих выгод (например, от величины денежного потока будущих доходов или дивидендов), которые получит инвестор. Затем эти будущие денежные потоки приводятся к эквивалентной текущей стоимости с использованием ставки дисконта, которая зависит от требуемой инвестором нормы дохода (доходности) на вложенные средства. Расчеты ожидаемой инвестором доходности основываются на анализе риска инвестирования в компанию, а также риска, связанного с получением ожидаемого будущего денежного потока в нестабильных условиях внешней среды (изменения процентных ставок, курса валюты, инфляции и др.).

Основные этапы оценки рыночной стоимости компании методом дисконтирования денежных потоков представлены в табл. 5.

Переходим к рассмотрению сущности работ по каждому из этапов оценки компании.

1. Выбор модели денежного потока. При оценке компании можно применить одну из двух моделей денежного потока:

• денежный поток для собственного капитала;
• денежный поток для всего инвестированного капитала.

На рис. 5 представлена последовательность расчетов для оценки соответствующих величин денежного потока.

При использовании модели денежного потока для собственного капитала рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала. Во втором случае рассматривается денежный поток для всего инвестированного капитала. При этом условно не различается собственный и заемный капитал и рассчитывается совокупный денежный поток.

Исходя из этого к денежному потоку прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли. Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогов расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.

В обеих моделях денежный поток может быть рассчитан на номинальной основе (в текущих ценах) или на реальной основе (с учетом темпов инфляции).

2. Определение длительности периода прогнозирования. В расчетах с рассматриваемым методом стоимость компании основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. Поэтому при такой оценке необходимостью является обоснование прогноза денежного потока (на основе прогнозных отчетов о движении денежных средств) на будущий временной период начиная с текущего года. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются. Предполагается, что в постпрогнозный период должны быть стабильные долгосрочные темпы роста.

Определение продолжительности прогнозного периода — сложная задача. С одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованной выглядит итоговая величина текущей стоимости компании.

С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков денежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять от 5 до 10 лет в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности где адекватные долгосрочные прогнозы затруднительны, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата можно разделить прогнозный период на более мелкие единицы измерения (квартал, месяц).

3. Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. При этом требуется детальное рассмотрение и учет целого ряда факторов. К ним относятся:

• номенклатура выпускаемой продукции;
• объемы производства и цены на продукцию;
• ретроспективные показатели темпов роста предприятия;
• спрос на продукцию;
• темпы инфляции;
• имеющиеся производственные мощности;
• перспективы и возможные последствия капитальных вложений;
• общее положение в экономике, определяющее перспективы спроса на продукцию;
• ситуация в конкретной отрасли с учетом уровня конкуренции;
• доля оцениваемой компании на рынке;
• долгосрочные темпы роста объемов производства в постпрогнозный период и др.

Следует придерживаться общего правила: прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности компании с учетом отраслевых или региональных особенностей.

4. Анализ и прогноз расходов. На этом этапе проводятся:

• изучение структуры расходов, в особенности соотношения постоянных и переменных издержек;
• учет ретроспективных взаимосвязей и тенденций,
• оценка инфляционных ожиданий и влияния информации на каждую категорию издержек;
• изучение единовременных и чрезвычайных статей расходов, которые могут фигурировать в финансовой отчетности за прошлые годы, но в будущем не встретятся;
• определение амортизационных отчислений исходя из наличия основных фондов, их типологических групп и будущего прироста и выбытия;
• расчет затрат на выплату процентов на основе прогнозируемых величин и видов задолженностей;
• сравнение прогнозируемых расходов с соответствующими показателями предприятий-конкурентов или аналогичными среднеотраслевыми показателями.

Главное в изучении производственных издержек — их разумная экономия. Если она систематически достигается без ущерба для качества, то продукция предприятия остаемся конкурентоспособной. Для правильной оценки этого обстоятельства необходимо выявить и контролировать причины возникновения затрат.

Эффективное и постоянное управление издержками неразрывно связано с обеспечением качественной информацией их относительной конкурентоспособности. Умение постоян^0 контролировать текущие издержки позволяет корректировать номенклатуру производимой продукции в пользу наиболее конкурентоспособных ее видов, проводить разумную ценовую политику, реально оценивать эффективность работы структурных подразделений.

Классификация затрат (издержек) компании

Классификация затрат может производиться по нескольким признакам:

• по составу: плановые, фактические;
• по отношению к объему производства: переменные, постоянные, условно-постоянные;
• по способу отнесения на себестоимость: прямые, косвенные;
• по функциям управления: производственные, коммерческие, административные.

Для оценки рассматриваемым методом важны две классификации издержек.

1. Классификация издержек на постоянные и переменные.

Постоянные издержки не зависят от изменения объемов производства (например, административные и управленческие расходы, амортизационные отчисления, расходы по сбыту за вычетом комиссионных, арендная плата, налог на имущество и т.д.).

Переменные издержки (сырье и материалы, заработная плата основного производственного персонала, расход топлива и энергии на производственные нужды) обычно считают пропорциональными изменению объемов производства.

Классификация издержек на постоянные и переменные используется прежде всего при проведении анализа безубыточности, а также для оптимизации структуры или объемов выпускаемой продукции.

2. Классификация издержек на прямые и косвенные.

Она применяется для отнесения издержек на определенный вид продукции. Четкое и единообразное разделение постоянных издержек на прямые и косвенные особенно важно для поддержания однородной отчетности по всем подразделениям. На одном уровне отчетности постоянные издержки могут быть прямыми, а на другом (более детальном) уровне — косвенными.

5. Анализ и прогноз инвестиций. Он проводится по следующим направлениям:

• собственные оборотные средства;
• капиталовложения;
• потребности в финансировании.

Анализ собственных оборотных средств заключается в определении суммы начального собственного оборотного капитала на основе прогноза потребности в оборотных средствах, а также в установлении дополнительных величин, необходимых для финансирования будущего роста компании (рассчитываются в процентах от изменения объема продаж).

Анализ требуемых капиталовложений сводится к оценке инвестиций, необходимых для замены существующих активов по мере их износа. При этом обосновывается остающийся срок службы активов. Необходимо предусмотреть сред, ства для их покупки или строительства с целью увеличения производственных мощностей. Анализ проводится на основе оценки стоимости нового оборудования, необходимого для зам

ены старого оборудования или расширения объема выпуска продукции.

Анализ потребности в финансировании включает оценку получения и погашения долгосрочных кредитов, что рассчитывается на основе потребностей в финансировании, существующих задолженностей и графиков погашения долгов. В качестве внутреннего источника инвестирования рассматривается необходимость и возможность дополнительных выпусков акций.

6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода. Этот расчет основан на двух основных методах — прямом и косвенном. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

При расчете величины денежного потока для каждого прогнозного года можно руководствоваться схемой, иллюстрирующей данный метод расчета денежного потока (рис. 6). Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Он наглядно демонстрирует использование прибыли и инвестирование располагаемых денежных и привлекаемых средств (рис. 7).

Суммарное изменение денежных средств должно быть равным увеличению (уменьшению) остатка денежных средств между двумя отчетными периодами.

7. Определение ставки дисконтирования. С технической очки зрения, ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов (их может быть несколько) в единую величину текущей (современной) стоимости для определения рыночной стоимости компании. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами норма доходности на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования. Другими словами, это требуемая норма доходности по имеющимся вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Если рассматривать ставку дисконта со стороны компании как самостоятельного юридического лица, обособленного от собственников (акционеров) и кредиторов, то можно определить ее как стоимость привлечения предприятием капитала из различных источников. Ставка дисконта, или стоимость привлечения капитала, должна рассчитываться с учетом трех факторов:

1) наличие у многих компаний различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации. Поэтому при выборе ставки дисконта учитывают, что доход от вложенных затрат должен обеспечить минимальный гарантированный уровень доходности (прибыльности);

2) необходимость учета для инвесторов стоимости денег в° времени. С этой точки зрения при выборе ставки дисконта учитывают то, что доход от вложенных затрат должен полностью компенсировать изменение (в том числе инфляционное) покупательной способности денежных средств в течение расчетного периода;

3) фактор риска (под риском понимается вероятность отклонения ожидаемых доходов от запланированной величины). При выборе ставки дисконта учитывают то, что доход от воженных затрат должен не только покрыть риск инвестора, связанный с осуществлением проекта, но и обеспечить требуемую норму доходности.

Учет риска является важным моментом при определении ставки дисконтирования. Риск в инвестиционных процессах, независимо от его природы или форм проявления, приводит к уменьшению отдачи от инвестиций по сравнению с ожидаемой величиной. Это означает, что значение ставки дисконтирования должно быть тщательно обосновано.

Источник: mathhelpplanet.com

Доходный подход к оценке бизнеса: сущность, область применения, этапы расчета.

Доходный подход — это совокупность методов оценки, основанных на определении текущей стоимости ожидаемых от нее доходов будущем. Доходный подход основан на том, что стоимость недвижимости, в которую вложен капитал, должна соответствовать текущей оценке качества и количества дохода, который эта недвижимость способна принести.

Область применения: Для определения рыночной цены действующего предприятия, которые и после их перепродажи новым владельцам не планируют закрывать (ликвидировать), при определении стоимости объектов недвижимости. Для определения рыночной цены предприятия — с целью дальнейшего слияния и поглощения — подход позволяет определить круг возможных партнеров по слиянию, рост каждой отдельной организации и холдинга в целом, определить величину премии акционерам поглощаемого банка.

Существует два метода доходного подхода:

1. Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или будут плавно изменяться с незначительным темпом.

Рыночная стоимость бизнеса = Чистый операционный доход / Коэф-т капитализации.

Коэффициент капитализации – ставка дохода используемая для перевода будущих доходов в текущие.

2. Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих. Предполагает дисконтирование каждого денежного потока соответствующей ему ставкой дисконтирования и последующее сложение всех полученных значений.

где Сt – денежный поток периода t; it – ставка дисконтирования денежного потока периода t.

Основными этапами метода дисконтирования будущих доходов являются:

— определение длительности прогнозного периода;

— прогноз валовой выручки от реализации;

— анализ и прогнозирование расходов;

— расчет денежного потока для каждого прогнозируемого года;

— выбор ставки дисконта;

Если вам нужна помощь в написании работы, то рекомендуем обратиться к профессионалам. Более 70 000 авторов готовы помочь вам прямо сейчас. Бесплатные корректировки и доработки. Узнайте стоимость своей работы.

— расчет текущей стоимости будущих денежных потоков.

Преимущества доходного метода оценки:

+ единственный метод, учитывающий будущие ожидания

+ учитывает рыночный аспект (дисконт рыночный)

+ учитывает экономическое устаревание

— частично носит вероятностный характер

Поможем написать любую работу на аналогичную тему

• Реферат Доходный подход к оценке бизнеса: сущность, область применения, этапы расчета. От 250 руб
• Контрольная работа Доходный подход к оценке бизнеса: сущность, область применения, этапы расчета. От 250 руб
• Курсовая работа Доходный подход к оценке бизнеса: сущность, область применения, этапы расчета. От 700 руб

Источник: students-library.com

Определение стоимости бизнеса доходным методом

П ри оценке предприятия с позиций доходного подхода, само предприятие рассматривается больше не как имущественный комплекс, а как бизнес, дело, которое может приносить прибыль.

Оценка бизнеса предприятия с применением доходного подхода — это определение текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования предприятия и (возможной) дальнейшей его продажи. Таким образом, оценка с позиции доходного подхода во многом зависит от того, каковы перспективы бизнеса оцениваемого предприятия.

При определении рыночной стоимости бизнеса предприятия учитывается только та часть его капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем, при этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы, и с каким риском это сопряжено.

Наибольшую сложность при оценке бизнеса предприятия с позиции доходного подхода (и, соответственно, ограничение его использования) представляет процесс прогнозирования доходов. Кроме того, иногда довольно сложно адекватно определить ставки дисконтирования (капитализации) будущих доходов конкретного предприятия.

Преимущество доходного подхода при оценке бизнеса предприятия состоит в учете перспектив и будущих условий деятельности предприятия (условий формирования цен на продукцию, будущих капитальных вложений, условий рынка, на котором функционирует предприятие, и пр.). Главный недостаток данного подхода (особенно в условиях переходной российской экономики с ее слабыми рыночными институтами и общей нестабильностью) — его умозрительность, порой основанная на недостоверной информации.

Доходный подход представлен двумя основными методами оценки — методом дисконтированных денежных потоков и методом капитализации прибыли.

Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)

Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.

Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов:

• Выбор модели денежного потока.
• Определение длительности прогнозного периода.
• Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.
• Прогноз и анализ расходов.
• Прогноз и анализ инвестиций.
• Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.
• Определение ставки дисконта.
• Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
• Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
• Внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.

Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 — 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 — 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых — это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.

Прогноз и анализ расходов. На данном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.

Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства («рабочий капитал»), капвложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами — косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.

При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM — Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C

где:
R — требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;
Rf — безрисковая ставка дохода;
Rm — общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);
β — коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);
S1 — премия для малых предприятий;
S2 — премия за риск, характерный для отдельной компании;
С — страновой риск.

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC -Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:

WACC = kd x (1 — tc) x wd + kpwp + ksws ,

где:
kd — стоимость привлеченного заемного капитала;
tc — ставка налога на прибыль;
wd — доля заемного капитала в структуре капитала предприятия;
kp — стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированные акции);
wp — доля привилегированных акций в структуре капитала предприятия;
ks — стоимость привлечения акционерного капитала(обыкновенные акции);
ws — доля обыкновенных акций в структуре капитала предприятия.

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период производится в зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный период, при этом используются следующие методы:

• метод расчета по ликвидационной стоимости (если в постпрогнозный период ожидается банкротство компании с последующей продажей активов);
• метод расчета по стоимости чистых активов (для стабильного бизнеса со значительными материальными активами);
• метод предполагаемой продажи (пересчет прогнозируемого денежного потока от продажи в текущую стоимость);
• метод Гордона (доход первого постпрогнозного года капитализируется в показатели стоимости с помощью коэффициента капитализациии, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочнными темпами роста);

Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период производится суммированием текущих стоимостей доходов, которые приносит объект в прогнозный период и текущей стоимости объекта в постпрогнозный период.

Внесение итоговых поправок — обычно, это поправки на нефункциональные активы (активы, которые не принимают участия в извлечении дохода) и на фактическую величину собственного оборотного капитала. Если оценивается неконтрольный пакет акций, то необходимо сделать скидку на отсутствие контроля.

Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков предприятия существенно отличаются от текущих, когда можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, и, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной. Другими словами, этот метод более применим к приносящим доход предприятиям, имеющим определенную историю хозяйственной деятельности, с нестабильными потоками доходов и расходов.

Метод ДДП в меньшей степени применим к оценке бизнеса предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть аргументом для принятия того или иного решения). Следует также соблюдать определенную осторожность в применении этого метода при оценке бизнеса новых предприятий, т.к. отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков.

Метод ДДП — весьма сложный и трудоемкий процесс, однако во всем мире он признан как наиболее теоретически обоснованный метод оценки бизнеса действующих предприятий. В странах с развитой рыночной экономикой при оценке крупных и средних предприятий, этот метод применяется в 80 — 90% случаев. Главное достоинство метода заключается в том, что он единственный из известных методов оценки, который основан на перспективах развития рынка в целом и предприятия в частности, а это в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов.

Метод капитализации прибыли

Метод капитализации прибыли является одним из методов доходного подхода. Суть метода заключается в том, что оцененную стоимость бизнеса действующего предприятия считают равной отношению чистой прибыли к выбранной ставке капитализации.

Рассмотрим практическое применение метода капитализации прибыли по этапам:

1. Анализ финансовой отчетности предприятия.
2. Определение величины прибыли, которая будет капитализирована.
3. Расчет ставки капитализации.
4. Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия.
5. Внесение итоговых поправок.

Анализ финансовой отчетности предприятия проводится на основе баланса предприятия и отчета о финансовых результатах. Желательно наличие этих документов хотя бы за последние три года. При анализе финансовой документации предприятия, необходимо провести ее нормализацию, т.е. сделать поправки на единовременные и чрезвычайные статьи, как баланса, так и отчета о прибылях и убытках, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем. Кроме того, если возникает необходимость, можно трансформировать бухгалтерскую отчетность предприятия, т.е. представить ее в соответствии с общепринятыми стандартами бухгалтерского учета (GAAP -Generally Accepted Accounting Principles).

Определение величины прибыли, которая будет капитализирована — это фактически выбор периода времени, за который подсчитывается прибыль:

• прибыль последнего отчетного года;
• прибыль первого прогнозного года;
• средняя величина прибыли за 3 -5 последних лет.

В большинстве случаев используется прибыль последнего отчетного года.

Расчет ставки капитализации обычно производится исходя из ставки дисконта путем вычета ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли. Для определения же ставки дисконта чаще всего используют следующие методики:

• модель оценки капитальных активов;
• модель кумулятивного построения;
• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Эти методики уже были описаны при рассмотрении метода дисконтированных денежных потоков.

Определение предварительной величины стоимости бизнеса предприятия производится по простой формуле:

где:
V — стоимость;
I — величина прибыли;
R — ставка капитализации.

Внесение итоговых поправок (при необходимости) производится на нефункциональные активы (те активы, которые не принимают участия в извлечении дохода), на недостаток ликвидности, на контрольный или неконтрольный пакет оцениваемых акций или долей.

Метод капитализации прибыли при оценке бизнеса предприятия обычно используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, текущий денежный поток примерно равен будущим денежным потокам, ожидаемые темпы роста умеренны или предсказуемы. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим стабильную прибыль, величина которой из года в год меняется незначительно (или темпы роста прибыли постоянны). В отличие от оценки недвижимости, в оценке бизнеса предприятий данный метод применяется довольно редко и в основном для мелких предприятий, из — за значительных колебаний величин прибылей или денежных потоков по годам, что характерно для большинства крупных и средних предприятий.

Источник: www.konsalt-mk.ru