Основное преимущество крупной корпорации как формы организации бизнеса – простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных средств с помощью эмиссии новых пакетов акций. Данное преимущество реализуют на финансовом (фондовом) рынке, который играет важную роль в корпоративном финансировании экономически развитых стран (США, Великобритании, Канады, Японии и др.).
На фондовом рынке представлены эмитенты корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) и инвесторы, приобретающие эти бумаги самостоятельно или через финансовых посредников (дилеров). Корпорации-эмитенты стремятся привлечь дополнительные средства для развития своего бизнеса (промышленного, строительного, торгового и др.). Корпорации-инвесторы преследуют собственные цели. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в разнообразные финансовые инструменты с целью получения приемлемого текущего дохода (в форме дивидендов и процентов) или дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг.
Любая корпорация вправе привлекать капитал тремя основными способами: посредством использования собственных доходов (выручки от продаж), через выпуск акций и, наконец, путем привлечения кредитов и займов в различных формах.
Внутреннее (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) и внешнее (за счет кредитов, займов и эмиссии акций) финансирование тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемости источников средств. Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств.
Только достаточный объем собственного капитала (свыше 50%) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов и других контрагентов. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла корпорации возникает потребность во внешнем заимствовании (например, при сезонных колебаниях объема производства и продаж, досрочном создании запасов и др.). Задолженность смягчает возможность конфликта между менеджментом корпорации и ее собственниками, понижает риски. С другой стороны, задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами.
Причина заключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат акционерам при снижении чистой прибыли приводит к относительному уменьшению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме, что требует от корпорации новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга (в форме уплачиваемых процентов). У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее предоставленные ссуды, как правило, пролонгируют.
На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования:
- • закрытую подписку на акции;
- • открытую подписку на акции;
- • привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссии корпоративных облигаций);
- • смешанный (комбинированный) способ.
Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклонения их от дальнейшего финансирования корпорации. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над корпорацией. Смешанное финансирование отличает преобладание тех или иных преимуществ или недостатков, характерных для указанных выше способов.
Денежные средства, полученные корпорацией с финансового рынка, используют на следующие цели:
- • денежные средства, поступившие от первичной эмиссии акций, служат источником образования уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;
- • средства, полученные от дополнительной эмиссии акций, направляют на увеличение уставного капитала;
- • средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование внеоборотных активов (капиталовложений);
- • эмиссионный доход корпорации служит источником пополнения добавочного капитала;
- • коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами;
- • средства, полученные по депозитным сертификатам, могут служить источником пополнения оборотного капитала.
Следовательно, средства, поступившие корпорациям с рынка, повышают их финансовую устойчивость и платежеспособность, а также создают дополнительный финансовый потенциал для экономического роста. Важное значение для укрепления ресурсной базы институциональных участников финансового рынка имеет восстановление доверия населения к различным видам финансовых инструментов, включая и корпоративные ценные бумаги.
Источник: studme.org
1.4.1. Механиз взаимодействия корпорации и финансового рынка
Основное преимущество крупной акционерной компании (корпорации) как формы организации бизнеса – простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных средств с помощью эмиссии новых пакетов акций.
Данное преимущество реализуют на финансовом (фондовом) рынке, который играет важную роль в корпоративном финансировании индустриально развитых стран (США, Великобритании, Канады, Японии и др.). На фондовом рынке представлены эмитенты корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций) и инвесторы, приобретающие эти бумаги самостоятельно или через финансовых посредников (дилеров). Корпорации-эмитенты стремятся привлечь дополнительные средства для развития своего бизнеса (промышленного, строительного, торгового и др.). Компании-инвесторы преследуют собственные коммерческие цели. Портфельные инвесторы вкладывают свой капитал в разнообразные финансовые инструменты с целью получения приемлемого текущего дохода (в форме дивидендов и процентов) или дохода от прироста курсовой стоимости ценных бумаг.
Стратегические инвесторы ставят цель приобрести контрольные пакеты акций или большую их долю в уставном капитале других предприятий для реального управления их делами. Они осуществляют также политику поглощения сторонних компаний.
Взаимодействие между корпорацией и финансовым рынком показано на рис. 1.1.
Любая акционерная компания (корпорация) вправе привлекать капитал тремя основными способами:
· посредством использования собственных доходов (выручки от продаж);
· через выпуск акций;
· путем привлечения кредитов и займов в различных формах.
Внутреннее (за счет чистой прибыли и амортизационных отчислений) и внешнее (за счет кредитов, займов и эмиссии акций) финансирование тесно взаимосвязаны. Однако это не означает взаимозаменяемости источников средств.
Так, внешнее долговое финансирование не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственного капитала (свыше 50 %) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов и других контрагентов. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов. Однако на отдельных этапах жизненного цикла компании возникает потребность во внешнем заимствовании (например, при сезонных колебаниях объема производства и продаж, досрочном завозе материально-производственных запасов и др.).
Задолженность смягчает возможность конфликта между руководством (менеджментом) акционерной компании и ее собственниками, понижает акционерный риск. При этом задолженность обостряет конфликт между собственниками и кредиторами. Причина заключается в дивидендной политике. Увеличение суммы дивидендных выплат акционерам при снижении чистой прибыли приводит к относительному уменьшению собственного капитала по сравнению с заемным в его общем объеме, что требует от корпорации новых заимствований у банков и иных кредиторов и роста расходов по обслуживанию долга (в форме уплачиваемых процентов).
У банков происходит своеобразное обесценение выданных кредитов, так как ранее предоставленные ссуды, как правило, пролонгируют.
Рис. 1.1. Денежные потоки между корпорацией и финансовым рынком: 1 – эмиссия корпоративных ценных бумаг для привлечения денежных средств; 2 – привлечённые денежные средства за счет выпуска корпоративных ценных бумаг; 3 – денежные средства, генерируемые активами; 4 – налоги и сборы в пользу государства; 5 – дивиденды и проценты, выплачиваемые инвесторам и кредиторам; 6 – часть денежных средств, реинвестируемых в активы корпорации после выплаты налогов, дивидендов и процентов; 7 – комиссионное вознаграждение, причитающееся финансовым посредникам (оно может быть выплачено наличными деньгами)
На практике используют четыре основных способа внешнего финансирования:
1. закрытую подписку на акции;
2. открытую подписку на акции;
3. привлечение заемных средств в форме кредитов и займов (эмиссии корпоративных облигаций);
4. смешанный (комбинированный) способ.
Первый способ ограничен в применении из-за возможного дефицита денежных средств у акционеров или уклонения их от дальнейшего финансирования закрытого акционерного общества. Критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над акционерной компанией. Смешанное финансирование отличает преобладание тех или иных преимуществ или недостатков, характерных для рассмотренных способов.
Денежные средства, полученные корпорацией с финансового рынка, используют на следующие цели:
1. денежные средства, поступившие от первичной эмиссии акций, служат источником образования уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;
2. средства, полученные от дополнительной эмиссии акций, направляют на увеличение уставного капитала;
3. средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование внеоборотных активов (капиталовложений);
4. эмиссионный доход акционерного общества служит источником пополнения добавочного капитала;
5. коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами;
6. средства, полученные по депозитным сертификатам, могут служить источником пополнения оборотного капитала.
Следовательно, средства, поступившие акционерным компаниям с рынка, повышают их финансовую устойчивость и платежеспособность, а также создают дополнительный финансовый потенциал для экономического роста.
Большое значение для укрепления ресурсной базы институциональных участников финансового рынка имеет восстановление доверия населения к различным видам финансовых инструментов, включая и корпоративные ценные бумаги.
Источник: libraryno.ru
Структура капитала корпорации и ее оптимизация
Основными преимуществами корпорации как формы организации бизнеса являются простота передачи прав собственности и сравнительно быстрое получение дополнительных денежных ресурсов с помощью эмиссии новых пакетов акций. Оба эти преимущества реализуются на финансовом рынке, который выражает совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от владельцев (инвесторов) к пользователям (заемщикам) с помощью финансовых инструментов (ценных бумаг).
Финансовый рынок включает три наиболее важных сегмента:
1) рынок находящихся в обращении наличных денег и выполняющих аналогичные функции краткосрочных платежных средств со сроком обращения до 1 года (чеков, соло-векселей, коносаментов, аккредитивов и т.д.);
2) рынок ссудного капитала, т.е. кратко- и долгосрочных кредитов – кредитный рынок;
3) рынок ценных бумаг – фондовый рынок.
Последний является собственно финансовым рынком в более узком его понимании.
Денежные средства, полученные корпоративными группами с финансового рынка, используются на следующие цели:
1) средства, полученные от первичного выпуска акций, служат источником формирования уставного капитала, предусмотренного учредительными документами;
2) средства, поступившие от дополнительной эмиссии акций, направляются на увеличение уставного капитала;
3) средства, вырученные от продажи корпоративных облигаций, могут быть направлены на финансирование реальных активов (капитальных вложений);
4) эмиссионный доход АО служит источником пополнения добавочного капитала;
5) коммерческие векселя выступают в форме платежного средства во взаимоотношениях с партнерами.
Средства, поступившие акционерным обществам с финансового рынка, повышают их финансовую устойчивость и платежеспособность, а также создают финансовую базу для экономического роста.
ТЕМА III. СТРУКТУРА КАПИТАЛА
Структура капитала – это комбинация ценных бумаг корпорации. Иными словами, это совокупность источников финансирования, которые использует данная корпорация, поскольку акционерная компания финансирует свою деятельность исключительно за счет эмиссии ценных бумаг и последующей продажи их внешним инвесторам. Задача менеджера корпорации заключается в нахождении такой комбинации ценных бумаг (источников финансирования), при которой рыночная стоимость корпорации была бы максимальной.
Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвестиционных решений собственниками и менеджерами корпорации: 1) с уставным капиталом связано принятие решений по дополнительной эмиссии акций с целью его увеличения; 2) с нераспределенной прибылью связаны решения по ее инвестированию на расширение основного капитала; 3) с долгосрочными обязательствами связаны решения по финансированию внеоборотных активов, а с краткосрочными обязательствами – по формированию оборотных активов.
Оптимизация структуры капитала является одной из самых сложных проблем, решаемых в процессе управления корпоративными финансами. Оптимальная структура капитала выражает такое соотношение использования собственного и заемного капитала, при котором обеспечивается наиболее эффективная взаимосвязь между коэффициентами рентабельности собственного капитала и задолженности, т.е. максимизируется рыночная стоимость корпорации.
Процесс оптимизации структуры капитала осуществляется в следующей последовательности.
1. Анализ состава капитала в динамике за ряд периодов, а также тенденций изменения его структуры. В процессе анализа рассматриваются такие параметры, как коэффициенты финансовой независимости, задолженности, соотношения между долгосрочными и краткосрочными обязательствами. Далее изучаются показатели оборачиваемости и рентабельности активов и собственного капитала.
2. Оценка основных факторов, определяющих структуру капитала. К ним относятся:
— отраслевые особенности хозяйственной деятельности;
— стадия жизненного цикла фирмы (молодые компании с конкурентоспособной продукцией могут привлекать для своего развития больше заемного капитала, а зрелые – используют преимущественно собственные средства);
— конъюнктура товарного и финансового рынков;
— уровень прибыльности текущей деятельности;
— налоговая нагрузка на компанию (доля уплачиваемых прямых и косвенных налогов в выручке от продаж – брутто);
— степень концентрации акционерного капитала (стремление капиталовладельцев сохранить контрольный пакет акций).
С учетом перечисленных и иных факторов управление структурой капитала предполагает решение двух ключевых задач:
а) установление приемлемых пропорций использования собственного и заемного капиталов;
б) обеспечение в случае необходимости привлечения дополнительного внутреннего или внешнего капитала.
3. Оптимизация структуры капитала по критерию доходности собственного капитала.
Формирование оптимальной структуры капитала предполагает классификацию активов на три группы:
1) внеоборотные (фиксированные) активы;
2) стабильная (постоянная) часть оборотных активов;
3) варьирующая (переменная) часть оборотных активов.
На практике используются три подхода к финансированию различных групп активов за счет пассивов баланса корпорации: консервативный, умеренный и агрессивный.
При консервативном подходе примерно 50% варьирующей части оборотных активов формируется за счет краткосрочных обязательств. Остальные 50% переменной части, стабильная сумма оборотных активов и внеоборотные активы покрываются собственным капиталом и долгосрочными обязательствами.
При умеренном подходе 100% варьирующей части оборотных активов формируется за счет краткосрочных обязательств, а 100% стабильной части – за счет собственных средств.
Признаком агрессивной политики краткосрочной задолженности является значительный удельный вес (более 50%) краткосрочных кредитов и займов в общей сумме пассивов. Тем самым, здесь не только варьирующая часть оборотных активов формируется за счет краткосрочного заемного капитала, но и значительная доля их стабильной части. При такой политике у предприятия может вырасти эффект финансового левериджа (рычага) до 30-50% рентабельности активов. Однако увеличиваются и постоянные издержки за счет процентных платежей по заемным средствам. В результате повысится и сила воздействия производственного рычага (предельный доход / прибыль), что может свидетельствовать о росте предпринимательского риска, связанного с данным предприятием.
Понравилась статья? Добавь ее в закладку (CTRL+D) и не забудь поделиться с друзьями:
Источник: studopedia.ru
