Оценка бизнеса доходным подходом пример расчета

Рассчитаем стоимость предприятия (бизнеса) методом дисконтированных денежных потоков на основе исходных данных, представленных в таблице 1.1.

Таблица 1.1 — Исходные данные для расчета, млн. ден. ед.

1. Выручка в предпрогнозный год

2. Долгосрочные темпы роста в остаточный период, %

3. Постоянные издержки в течение 5 прогнозных лет

4. Переменные издержки (в % от выручки)

5. Расходы по выплате процентов по кредитам

6. Ставка налога на прибыль, %

7. Изменение собственного оборотного капитала по годам

8. Изменение долгосрочной задолженности по годам

9. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) по годам

10. Начисленная амортизация по существующим активам по годам

11. Норма амортизации, %

12. Безрисковая ставка доходности, %

13. Среднеотраслевая ставка доходности, %

14. Коэффициент Бета

15. Риск для отдельной компании, %

16. Страновой риск, %

Решение:

Рассчитаем начисления амортизации — данные расчетов приведены в таблице 1.2.

Таблица 1.2 — Расчет начисления амортизации, млн. ден. ед.

1. Планируемые капитальные вложения (вновь вводимые активы)

Ведомость начисления амортизации по годам:

2. Начисленная амортизация по существующим активам

3. Норма амортизации, %

4. По вновь вводимым активам

5. Итого амортизация по годам

Расчет стоимости бизнеса с применением метода дисконтированных денежных потоков приведен в таблице 1.3.

Таблица 1.3 — Расчет стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков, млн. ден. ед.

1. Прогнозная выручка с учетом темпов роста

2. Постоянные издержки

3. Переменные издержки

5. Итого себестоимость продукции

6. Прибыль до выплаты процентов по кредитам

7. Прибыль до налогообложения

8. Налог на прибыль

9. Чистая прибыль

10. Начисленная амортизация

11. Изменение собственного оборотного капитала

12. Изменение долгосрочной задолженности

13. Планируемые капитальные вложения (инвестиции)

14. Рассчитанная ставка дисконтирования

15. Фактор текущей стоимости

Денежный поток

16. Текущая стоимость денежного потока прогнозного периода

17. Сумма текущих стоимостей денежного потока в прогнозном периоде

18. Стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона

19. Текущая стоимость предприятия в постпрогнозном периоде

20. Итоговая стоимость предприятия (бизнеса)

1. Прогнозная выручка с учетом темпов роста по формуле:

где Вi -прогнозная выручка текущего периода;

Вi-1 — выручка предыдущего периода;

1,09 — коэффициент роста выручки.

2. Постоянные издержки приведены в таблице 1.1.

3. Переменные издержки:

где Иперi — переменные издержки текущего периода;

Вi — выручка текущего периода;

0,15- удельный вес (доля) переменных затрат в выручке.

4. Расчет амортизационных отчислений приведен в таблице 1.2.

5. Расходы по выплате процентов по кредитам в таблице 1.1.

6. Изменение собственного оборотного капитала в таблице 1.1.

7 . Изменение долгосрочной задолженности в таблице 1.1.

8. Планируемые капитальные вложения (инвестиции) в таблице 1.1.

9. Рассчитаем ставку дисконтирования:

R = Rf +(Rm -Rf) + S + C = 8 + (12- 8)*1,21+ 4 + 6 = 22,84%

где R — ставка дисконтирования

Rf — безрисковая ставка дохода;

Rm — общая доходность рынка в целом;

— коэффициент «бета» систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране;

S — риск для отдельной компании;

С — страновой риск

10. Фактор текущей стоимости в i-ом периоде.

11. Сумма текущих стоимостей денежного потока в i-ом периоде:

где NCFi = текущая стоимость денежного потока в прогнозном периоде

12. Текущая стоимость в постпрогнозном периоде, рассчитанная по модели Гордона

= = 4 248млн. ден. ед.

где CFпп — денежный поток в первый год прогнозного периода;

R — ставка дисконтирования, в долях;

g — темп прироста денежного потока, в долях, 0,1 из задания.

где ЧП — чистая прибыль

А — начисленная амортизация

?СК — изменение собственного оборотного капитала

?ДЗ — изменение долгосрочной задолженности

По аналогии другие текущие данные рассчитываются в таблице 1.3.

13. Текущая стоимость предприятия в постпрогнозный период:

0,291*4248=1236 млн.ден . ед

Источник: studbooks.net

XI Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум — 2019

Если оценка осуществляется доходным подходом, основное внимание уделяется доходам от бизнеса, поскольку именно этот показатель является основным фактором, от которого будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке при других равных условиях. Доходный подход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса. Для расчета используем метод дисконтированных денежных потоков (ДДП). Расчет стоимости объекта оценки методом ДДП производится по формуле:

(1) Где PV – текущая стоимость; Ci – денежный поток периода t; It – ставка дисконтирования денежного потока периода t; M – стоимость реверсии

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, а собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов.

Рассчитаем темп роста чистой прибыли предприятия с помощью данных, приведенных в отчете о прибылях и убытках [1]. По формулам для доходного подхода проведем расчет стоимости бизнеса.

Остаточная стоимость, или стоимость реверсии, должна быть продисконтирована (по фактору последнего прогнозного года) и прибавлена к сумме текущих стоимостей денежных потоков. В данной курсовой работе используется метод кумулятивного построения для определения ставки дисконтирования денежного потока от собственного капитала, так как он наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия [2]. Метод кумулятивного построения (метод суммирования, кумулятивный метод) основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Расчеты проводят по формуле

(2)где DR — ставка дисконтирования;DRf — безрисковая ставка дохода;Ri — премия за вид риска;n — количество премий за риск.

Безрисковая ставка дохода – определяется как ставка привлечения по депозитам Центрального банка (http://www.cbr.ru).

Премия за риск включает следующие виды риска, каждый из которых оценивается по 5-бальной шкале:

1) Руководящий состав: качество управления. Директор предприятия имеет соответствующее образование в области менеджмента, экономики, маркетинга, управления персоналом и применяет его на практике (организована эффективная рекламная компания, разработаны и реализуются стратегия развития предприятия и системы мотивирования и обеспечения персонала. Премия за риск — 1,5%.

2) Размер предприятия. Данное предприятие является средним в данном сегменте рынка, поэтому величина премии за риск составляет 3%. 3) Финансовая структура (источники финансирования предприятия). Предприятие имеет собственный капитал, вследствие чего премия за финансовую структуру оценивается в 3%. 4)Товарная и территориальная диверсификация.

Премия за риск товарной и территориальной диверсификации 2%, так как выпускается не очень узкий ассортимент. 5) Диверсифицированность клиентуры. Степень диверсификации клиентуры оценивается как высокая. Премия за риск составляет 1,75%. 6) Доходы: рентабельность и прогнозируемость.

Премия за этот вид риска — 2,5%, так как уровень дохода является стабильным. 7) Прочие особенные риски. Для предприятия характерны специфические риски, а именно наличие только одного подъездного пути. В связи с этим премия за прочий риск -2 %.

Все полученные данные представим в таблице.

Расчет ставки дисконтирования

Безрисковая ставка дохода (без учета инфляции)

Источник: scienceforum.ru

Оценка стоимости предприятия с использованием метода дисконтированных денежных потоков в рамках доходного подхода

Аннотация. В современных условиях развития для оценки бизнеса предприятий применяются различные подходы, в рамках которых выделяются определенные методы. Для получения точной и достоверной информации, касающейся стоимости интересующего объекта, необходимо иметь четкое представление о преимуществах и недостатках выделяемых методов оценки бизнеса предприятий. В статье рассмотрен доходный подход к оценке бизнеса и определена стоимость предприятия методом дисконтирования денежных потоков.

Вместе с формированием рыночной экономики в России началось развитие новых областей науки и практики, благодаря чему возросла потребность в оценке бизнеса. Процесс приватизации, развитие системы страхования, появление фондового рынка, выдача кредитов коммерческими банками под залог имущества — все это вызвало необходимость в такой услуге, как оценка стоимости бизнеса, что привело, в свою очередь, к появлению профессии эксперта-оценщика.

При оценке стоимости предприятий выделяют такие вопросы, которые активно обсуждаются оценщиками, но еще не нашли окончательного решения. Рассмотрим часто обсуждаемые проблемы оценки бизнеса.

Проблемы оценки бизнеса возникают от неясности ситуации и несовпадения интересов участников оценочного процесса. Так, оценка бизнеса проводится в следующих целях [1]:

1. Оценивание стоимости ценных бумаг и возможных будущих доходов от бизнеса в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке.
2. Изменение структуры предприятия, а также элементов, формирующих бизнес под влиянием внешних или внутренних факторов.
3. Определение кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании.
4. Определение страхования и налогообложения.
5. Реализация инвестиционного проекта развития предприятия.
6. Принятие аргументированных управленческих решений.

Для того чтобы определить рыночную стоимость бизнеса, оценщики используют три подхода: затратный, сравнительный и доходный.

При доходном подходе к оценке бизнеса главными показателями являются доходы от бизнеса, от которых будет зависеть, сколько стоит объект. Чем выше доходы от бизнеса, тем дороже стоит сам бизнес на рынке. Основная идея подхода в том, что стоимость бизнеса равна текущей стоимости всех денежных потоков, способных принести его собственнику [2].

Доходный подход состоит из нескольких методов, например, таких как:

• метод дисконтирования денежных потоков;
• метод капитализации дохода.

Метод капитализации дохода определяет рыночную стоимость предприятия путем преобразования дохода за один год в стоимость при помощи коэффициента капитализации. Этот метод представляет собой деление текущего дохода на соответствующую ему норму прибыли, то есть подразумевает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле:

где V — рыночная стоимость бизнеса;
R — коэффициент капитализации;
D — чистый годовой доход.

Метод дисконтирования денежных потоков применяется при нестабильном доходе или при использовании различных коэффициентов капитализации. Он включает прогнозирование потоков от объекта оценки, которые затем дисконтируются по дисконтной ставке, соответствующей ставке дохода и отражающей риски инвестора. Общая модель метода дисконтирования денежных потоков [3]:

где PV — текущая стоимость;
n — число периодов;
I — доход конкретного периода;
Y -ставка дисконтирования.

Таким образом, доходный подход определяет текущую стоимость предприятия как будущие доходы от его деятельности и осуществляется путем использования метода дисконтирования денежных потоков.

Рассмотрим в рамках доходного подхода метод дисконтированных денежных потоков на примере предприятия ООО «Вымпел». Для того чтобы использовать данный метод, нужно спрогнозировать будущие доходы на определенный период времени (прогнозный период — 3 года).

Таблица 1. Прогноз валовой выручки ООО «Вымпел» на 2015-2017 гг.

* Рост объема выручки прогнозируется на уровне 5-7%.

Для прогноза суммарных затрат проанализируем данные о составе и величине расходов. В среднем данные затраты за рассматриваемый период составляют 82,24% от выручки от реализации.

Таблица 2. Состав и структура затрат ООО «Вымпел»

Затраты предприятия на оплату услуг сторонних организаций, выплата заработной платы с начислениями, аренда, амортизация, затраты на ремонт основных средств отражаются по строке «Коммерческие расходы», которые в среднем составляют за 2012-2014 гг. 3,76% от выручки.

Допустим, что себестоимость и коммерческие расходы в прогнозный и постпрогнозный периоды не изменятся. Поэтому расходы предприятия в прогнозный и постпрогнозный периоды будут следующими (табл. 3) [4].

Таблица 3. Состав и структура затрат предприятия ООО «Вымпел» на прогнозный период, тыс. руб.

Капитальные вложения и инвестиции в предприятие при расчетах амортизации основных средств не учитывались, так как в ближайшее время их не предвидится.

Расчет амортизации и остаточной стоимости основных средств ООО «Вымпел» проведен на основе линейного метода (табл. 4).

Таблица 4. Прогноз величины амортизации и остаточной стоимости основных средств ООО «Вымпел» на 2014-2017 гг., тыс. руб.

Предположим, что продолжительность нормативного срока службы основных средств — 6 лет.

Анализ данных (табл. 5) показывает потребность предприятия в собственных оборотных средствах, то есть предприятие испытывает дефицит данных средств. Однако их величина постепенно увеличивается к концу 2014 г.

Таблица 5. Расчет потребности в собственных оборотных средствах за 2012-2014 гг., тыс. руб.

Величина заемных средств на протяжении 2012-2014 гг. изменяется незначительно, так как в будущем руководство предприятия не собирается увеличивать заемные средства.

Для того чтобы осуществить прогноз величины собственных оборотных средств в прогнозный и постпрогнозный периоды, рассчитаем периоды оборачиваемости средств (табл. 6) [5].

Таблица 6. Периоды оборачиваемости средств ООО «Вымпел»

Возьмем периоды оборачиваемости оборотных активов и кредиторской задолженности в прогнозный период равными средним периодам оборачиваемости.

Расчет потребности и планируемого наличия собственных оборотных средств в прогнозируемом периоде производился аналогично расчету потребности в собственных оборотных средствах в ретроспективном периоде с учетом прогнозируемых периодов оборачиваемости [6]. Результаты расчета приведены в табл. 7.

Таблица 7. Расчет потребности собственных оборотных средств ООО «Вымпел» в прогнозируемом периоде, тыс. руб.

При расчете денежного потока предприятия были учтены такие условия:

• ставка налога на прибыль равна 20%;
• долгосрочная задолженность не изменяется;
• доля коммерческих расходов составляет 3,76% от выручки предприятия.

Уровень чистой прибыли является базовой величиной в расчете значения денежного потока. Для определения ее величины сведем полученные на предварительных этапах данные в табл. 8.

Таблица 8. Прогноз чистой прибыли в прогнозный и постпрогнозный периоды, тыс. руб.

Далее необходимо рассчитать величину денежного потока. Подставляя данные, полученные в ходе расчетов ранее, рассчитаем величину денежных потоков на каждый год прогнозного периода, полученные данные представим в виде табл. 9.

Таблица 9. Расчет прогнозного денежного потока ООО «Вымпел», тыс. руб.

Ставка дисконтирования показывает величину дохода, который необходимо обеспечить инвесторам. Рассчитаем ставку дисконтирования для денежного потока с помощью метода кумулятивного построения. Для использования данного метода нам необходимо определить безрисковую ставку, показатель надбавки за макроэкономический риск, за отраслевой риск и за риск вложения в оцениваемое предприятие (табл. 10) [7].

Таблица 10. Расчет ставки дисконтирования

Складывая безрисковую ставку и премию за риск, получим ставку дисконтирования, которая составляет 34%.

Рассчитаем стоимость ООО «Вымпел» в постпрогнозный период на основе модели Гордона.

Денежный поток в постпрогнозный период — 11 313,3 тыс. руб., ставка дисконтирования — 34%, долгосрочные темпы роста — 2%.

Сост = (11 313,3 * (1 + 0,02) / (0,34 — 0,02)) = 36 061 тыс. руб.

Остаточная стоимость ООО «Вымпел» в постпрогнозный период составляет 36 061,3 тыс. руб.

Стоимость предприятия складывается из текущей стоимости денежных потоков и текущей стоимости в постпрогнозный период. Для расчета текущей стоимости денежных потоков применим процедуру дисконтирования (табл. 11) [8].

Таблица 11. Стоимость бизнеса ООО «Вымпел», определенная доходным подходом, тыс. руб.

Таким образом, рыночная стоимость бизнеса ООО «Вымпел» на 31.12.2014 г., определенная доходным подходом, составляет 28 705 000 руб.

Ссылки на источники

1. Оценка бизнеса: учеб. пособие / под ред. В.Е. Есипова, Г.А. Маховиковой. — 3-е изд. — СПб.: Питер, 2010. — 512 с.

2. Франциско О.Ю., Сытников Д.А. Автоматизация оценки стоимости предприятий с использованием традиционных и альтернативных методов // Научное обеспечение инновационных технологий производства и хранения сельскохозяйственной и пищевой продукции: сб. материалов II Всерос. науч.-практ. конф. молодых ученых и аспирантов / Государственное научное учреждение Всероссийский научно-исследовательский институт табака, махорки и табачных изделий Российской академии сельскохозяйственных наук. — Краснодар, 2014. — С. 165-169.

3. Франциско О.Ю., Молчан А.С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества. — 2011. — № 5. — С. 64-67.

4. Франциско О.Ю. Информационные технологии в финансово-банковской сфере: учеб.-метод. пособие по выполнению лабораторных занятий. — Краснодар, 2010.

5. Молчан А.С., Полиди А.А., Франциско О.Ю. и др. Управление капитализацией инвестиционных ресурсов воспроизводственного потенциала региональных экономических систем / Российский университет кооперации, Краснодарский кооперативный институт (филиал). — Краснодар, 2011.

6. Молчан А.С., Байкенич В.Е., Болгарская А.Д. Влияние бедности и малообеспеченности граждан на экономическую безопасность государства // Концепт. — 2015. — № 02 (февраль). — URL: http://e-koncept.ru/2015/15027.htm.

7. Франциско О.Ю., Затонская И.В., Гусельникова А.А. Инструментальные методы финансовых вычислений в математической экономике. — Краснодар, 2014.

8. Затонская И.В. Методические разработки для выполнения курсовой работы по дисциплине «Математическая экономика». — Краснодар, 2012.

Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ для анализа финансового состояния предприятия, позволяющая рассчитывать большое количество финансово-экономических коэффициентов.

Источник: 1-fin.ru