Подходы и методы в оценке бизнеса их классификация

К объектам антикризисного управления – социально-экономическим системам – относятся организации, предприятия и региональные экономические структуры: муниципальные образования и субъекты федерации.

Субъектами антикризисного управления выступают собственники и менеджеры предприятий и организаций, государственные органы власти и управления, кредиторы, кризис-менеджеры (в судебных процедурах банкротства – арбитражные управляющие).

Причины кризиса российских предприятий.

Рукинов М.В. , СПБГУ.

Специфические причины банкротства компаний в России

Основная причина – низкая конкурентоспособность российских товаров.

1. экономические факторы, такие как кризисное состояние экономики страны в целом; акцент государственной политики на фискальной функции при слабом внимании к поощрительно-распределительной; несовершенство и нестабильность финансово-кредитной политики; ошибки, допущенные в экономическом регулировании.

2. социально-политические факторы, например, политическая нестабильность в обществе, недостаток квалифицированных специалистов, демографические проблемы, бедность населения. К информационным факторам можно отнести отсутствие опыта антикризисного менеджмента и неэффективность антикризисного регулирования; отсутствие качественной информации о рыночной конъюнктуре.

Рыночная оценка бизнеса: стоимость услуг, подходы к оценке

3. Рыночные факторы представлены отсутствием адекватной рыночным условиям системы регулирования различных видов хозяйственной деятельности; неразвитостью инфраструктуры бизнеса; низким уровнем конкурентоспособности отечественной продукции; функционированием на рынке предприятий-монополистов; инфляцией и гипертрофией рыночных отношений, процветанием теневой экономики; низким уровнем культуры участников отечественного рынка.

4. Организационные факторы можно охарактеризовать как разрыв экономических связей со странами ближнего зарубежья и соответственно между предприятиями; изменение условий экспорта и импорта товаров. Правовые факторы включают в себя несовершенство и противоречивость законодательной базы. Научно-технические факторы ответственны за снижение научно-технического потенциала предприятий вследствие отсутствия средств на обеспечение его поддержания и развития; недоступность источников информации о научно-технических достижениях.

Второй блок причин банкротства предприятий в России связан с отрицательным воздействием внутренних факторов.

5. материально-технические факторы, такие как слабое материально-техническое обеспечение с высоким уровнем морального и физического износа основных фондов и, как следствие этого, снижение эффективности использования материально-технических ресурсов и производственной мощности основных фондов; дефицит оборотных средств и низкая их оборачиваемость.

6. Организационные факторы включают неэффективность и нерациональность организации производственного процесса, вызывающую необоснованно высокие его издержки; отсутствие финансовой прозрачности затрат, и как следствие, невозможность ими управлять; несоизмеримый с результатами труда размер условно-постоянных расходов; применение консервативных методов управления; заключение руководством компаний сделок сомнительной целесообразности; сбои в поставках материальных ресурсов.

Методы и подходы к оценке компании

7. К социально-экономическим факторам банкротства можно отнести последствия «лоскутной» реструктуризации; манипулирование активами предприятия в результате искажения их текущей стоимости под воздействием инфляции и переоценок; неэффективную маркетинговую политику; невосприимчивость деятельности предприятий к инновациям; неумение управлять инвестиционными ресурсами; упущенное время.

Виды и стандарты стоимости.

Виды стоимости предприятия

Стоимость относится к числу фундаментальных экономических категорий и не имеет единственного или хотя бы общепринятого определения.

Предприятие как предмет оценки может выступать в двух формах:

— как имущественный комплекс.

В первом случае предприятие рассматривается как юридическое лицо со всеми обязательствами и текущими проектами. Во втором случае – производится оценка имущества и прав собственности на имущество, позволяющая выпускать определенную продукцию без обременения существующими обязательствами.

Существующие виды стоимости можно классифицировать по двум группам:

1. Оценочные виды стоимости.

1.1 Стоимость действующей фирмы

— внутренняя (фундаментальная) стоимость

— и специальные виды стоимости

1.2 Ликвидационная стоимость

2. Виды стоимости, не являющиеся предметом оценки.

Наиболее широко распространенным видом стоимости является рыночная стоимость. Данный термин относится к числу конкретных определений в рамках категории стоимости и широко используется в кач-ве законодательно установленного стандарта оценки во многих странах.

В результате обобщения всех определений рыночной стоимости принятых в международной практике оценки и нормативными актами России можно сделать следующие выводы:

1. Рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, выраженная в денежном эквиваленте, по которой объект оценки перейдет на дату оценки от продавца к покупателю при соблюдении условий справедливой сделки.

2. Условия справедливой сделки:

— открытость и наличие конкуренции на рынке, на котором совершается сделка.

— достаточность времени, в течение которого объект оценки, представленный на рынке в виде публичной оферты, предлагается для продажи.

— разумная и достаточная информированность сторон сделки.

— типичная мотивация сторон.

— платеж за объект оценки должен быть выражен в денежной форме.

— типичные условия оплаты.

В отличие от рыночной стоимости инвестиционная стоимость предполагает расчет стоимости фирмы для конкретного инвестора, в зависимости от его индивидуальных инвестиционных требований, склонностей и предпочтений.

Внутренняя (фундаментальная) стоимость – это аналитическая оценка стоимости предприятия, которая определяется на основе рез-ов его текущей деятельности с учетом наличия состава полноты оборудования в технологических цепях, наличия, состава, квалификации, опыта мен-ров и специалистов, а также перспектив развития предприятия.

Каждый из специальных видов стоимости (налогооблагаемая, страховая, утилизационная и другие) представляет собой откорректированное на определенные поправки, которые определяются конкретными нормативными положениями и требованиями пользователя, результатами оценки рыночной, инвестиционной стоимости.

Ликвидационная стоимость означает чистую сумму, которую собственник может получить от раздельной распродажи активов фирмы в процессе ее ликвидации. При расчете ликвидационной стоимости необходимо учитывать расходы, связанные с ликвидацией предприятия.

Балансовой стоимости предприятия (величине чистых активов предприятия), определенной на основании данных бухгалтерского баланса, большое внимание уделяется в нормативных актах России. В частности в ГК и законе об АО. Согласно указанным док-ам величина балансовой стоимости является одним из основных критериев при принятии важных экономических решений.

Классификация методов оценки бизнеса.

В теории оценки бизнеса не существует единственной принимаемой всеми специалистами классификации методов оценки.

Среди традиционных способов оценки выделяют три принципиально отличных подхода:

Все вышеперечисленные подходы и методы не только не являются взаимоисключающими, но и дополняют друг друга.

Доходный метод.

Применение доходного подхода базируется на финансовом анализе бизнеса предприятия и прогнозировании его будущей деятельности с целью определения текущей стоимости будущих доходов от использования этого объекта. Определение стоимости компании на основе доходного подхода основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит сумму, превосходящую текущую стоимость будущих доходов от бизнеса этой компании. С другой стороны собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате создаются необходимые предпосылки для достижения обеими сторонами соглашения о рыночной стоимости компании равной текущей стоимости ее будущих доходов.

Дата добавления: 2018-05-02 ; просмотров: 545 ; Мы поможем в написании вашей работы!

Источник: studopedia.net

Подходы и методы оценки стоимости бизнеса в современных условиях Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Стровский Владимир Евгеньевич, Симонян Артур Хачикович

В статье рассматривается подходы к оценке стоимости компании, базирующиеся на двух группах принципов: основанные на понятии факторов производства, которые генерируют доход, и основанные на поведении рынка, а также методы расчета оценки стоимости в рамках каждого из доходов.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Стровский Владимир Евгеньевич, Симонян Артур Хачикович

Алгоритм оценки стоимости банка

Оптимальные подходы к оценке стоимости фондов прямых инвестиций на этапах их создания, мониторинга и закрытия

Оценка инвестиционной привлекательности акций предприятия в ходе реструктуризации
Показатели и методы оценки бизнеса и инструментов фондового рынка
Последовательность оценки стоимости бизнеса для банковской структуры на основе доходного подхода
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.

Approaches and methods of business valuation in modern conditions

The article discusses approaches to the valuation of the company based on two sets of principles. Some of them based on the notion of factors of production that generate revenue, and another based on the behavior of the market, as well as methods for calculating of the valuation within each of the income.

Текст научной работы на тему «Подходы и методы оценки стоимости бизнеса в современных условиях»

ПОДХОДЫ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ

Стровский В. Е., Симонян А. Х.

В статье рассматривается подходы к оценке стоимости компании, базирующиеся на двух группах принципов: основанные на понятии факторов производства, которые генерируют доход, и основанные на поведении рынка, а также методы расчета оценки стоимости в рамках каждого из доходов.

Ключевые слова: бизнес; оценка; подходы; методы расчета; выбор.

Одним из способов контроля менеджмента компании собственником бизнеса, при условии, что компания, за которой осуществляют контроль, не котируется на фондовой бирже, является постоянная оценка бизнеса, отражающая эффективность управления компанией высшим руководством. Оценка стоимости играет также важную роль при покупке или продаже актива или другого предмета, представляющего ценность, которую можно оценить и сформировать в последующую цену покупки или продажи данного товара.

Выделяют две группы принципов, служащих основой оценки бизнеса:

— основанные на понятии факторов производства, которые генерируют доход предприятия;

— основанные на поведении рынка.

В российской и зарубежной практике, а также в соответствии со стандартами оценки

выделяют три подхода к определению стоимости бизнеса (рис. 1): затратный, сравнительный и доходный, базирующиеся на первой группе принципов. Стоит отметить, что в последнее время наряду с традиционными подходами в отечественной теории и практике начинает активно применяться новый подход — опционный [2].

Применение того или иного подхода определяется оценщиком исходя из цели оценки, технических или финансовых особенностей объекта оценки и прочих факторов. В идеальном варианте результаты, полученные при использовании различных подходов, должны совпадать, но чаще всего они различаются кардинально, что объясняется, во-первых, отсутствием рыночных механизмов в среде, где функционирует компания, во-вторых, неэффективностью использования менеджментом компании имеющихся ресурсов.

Рис. 1. Подходы к оценке бизнеса

Каждый подход является индивидуальным и «соответствует общепринятым в международной практике условиям» [3]. При оценке с позиции затратного подхода (оцениваются суммарные затраты, необходимые для замещения бизнеса) обычно рассматри-

вают стоимость имеющихся на балансе компании активов. Сравнительный подход оценивает бизнес по объектам-аналогам. Особенностью сравнительного подхода к оценке бизнеса является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны — на

рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащих сходным компаниям, с другой — на фактически достигнутые компаниями финансовые результаты [4]. Данный подход особенно эффективен при имеющейся информации об аналогичных и альтернативных видах бизнеса. Доходный подход рассматривает и оценивает бизнес с точки зрения ожидания будущих доходов и оценивает способность компании генерировать этот доход. При использовании данного подхода учитываются такие важные факторы, как продолжительность получения ожидаемого дохода, степень риска и др.

Для оценки бизнеса наиболее приемлем доходный подход [6], но в определенных случаях затратный или сравнительный подходы являются более точными и эффективными. Зачастую результаты, полученные при использовании одного из подходов, проверяются с помощью других подходов.

Каждый из рассматриваемых подходов предполагает использование нескольких методов расчета стоимости. Так, при затратном подходе могут использоваться два метода:

— метод стоимости чистых активов: стоимость компании определяется разностью стоимости активов и обязательств, которая выступает своего рода ценой ее «гипотетической продажи» на рынке [7];

— метод ликвидационной стоимости: стоимость компании определяется разностью стоимости активов предприятия и обязательств с учетом затрат на ликвидацию компании.

Оценку стоимости бизнеса затратным подходом применяют в основном в следующих случаях:

— оценка всей компании;

— оценка «молодых» компаний, когда нет информации о прибылях или затруднено обоснование прогнозных величин будущих прибылей (денежных потоков) и отсутствует информация по компаниям-аналогам;

— ликвидация компании (метод ликвидационной стоимости).

Смысл сравнительного подхода заключается в выборе аналогичных или конкурирующих фирм для сравнения с оцениваемым бизнесом. При оценке бизнеса сравнительным подходом используются три метода:

— метод рынка капитала: оценку бизнеса

проводят исходя из анализа рыночных цен акций аналогичных компаний;

— метод сделок: оценку бизнеса проводят с учетом цен на приобретение контрольных пакетов акций предприятий-аналогов;

— метод отраслевых коэффициентов: стоимость бизнеса оценивается ориентировочно, исходя из статистики купли-продажи аналогичных компаний.

При доходном подходе используется два метода расчета.

Метод капитализации доходов. Стоимость бизнеса определяется по формуле:

где S — стоимость бизнеса, Д — доход за год, Ск — ставка капитализации.

Информация о доходе может быть взята из отчетности компании, но большинство экспертов рекомендуют при оценке данным методом использовать показатели дохода до вычета подоходного налога. Потенциальный покупатель бизнеса при исчислении доходов приобретаемой компании ориентируется на тот их уровень, который, по всей вероятности, будет в максимальной степени приближен к доходам компании в течение первого года после ее приобретения [5]. Ставка капитализации определяется путем учета ставки процента, регионального, отраслевого, странового риска и др., а также пожеланий заказчика оценки по рентабельности бизнеса.

Метод дисконтирования денежных потоков. Для использования данного метода необходимо прогнозирование будущих доходов компании и дисконтирование в соответствии с требуемой инвестором ставкой дисконта. Одним из главных параметров при использовании данного метода является ставка дисконта, которая может вычисляться следующими методами:

— приравнивание ставки дисконта ставке рефинансирования Центрального банка;

— нахождение ставки дисконта путем объединения вышеназванных способов с надбавкой за различного рода риски.

Наиболее привлекательным методом определения ставки дисконта является третий, который позволяет учитывать безрисковую ставку дохода, пожелания инвесторов и до-

Известия Уральского государственного горного университета

полнительные риски. Метод дисконтирования денежных потоков выбирается в основном в том случае, когда доходы предприятия во временном промежутке различны и коле-

блются в большом интервале.

Недостатки и преимущества подходов к оценке бизнеса, базирующиеся на первой группе принципов, отражены в табл. 1.

Основные преимущества и недостатки подходов к оценке бизнеса

Подход Преимущества Недостатки

Затратный подход Простота в расчетах Использование точной информации о состоянии активов компании Не требуется прогнозирование данных Подтверждение расчетных данных официальными документами, находящимися в свободном доступе Отсутствует информация о конечном финансовом результате компании, не учитывается синергетический эффект Стоимость компании, полученную затратным подходом, необходимо постоянно пересчитывать, так как информация из внешней среды постоянно обновляется, и оценка становится неактуальной Оценка активов компании может не соответствовать реальной рыночной стоимости

Сравнительный подход Результаты оценки приближены к реальным, если информация получена от компаний-аналогов Использование математического моделирования и методов статистики Требует вложений крупных денежных средств Не эффективен при отсутствии информации о купле-продаже компаний-аналогов Трудоемкий процесс получения информации по компаниям-аналогам Не учитывается информация о прогнозной прибыли

Доходный подход Простота в расчетах Учитывает прогнозный доход компании Позволяет более реально оценивать стоимость компании, гибко рассчитывая ставку дисконта Учитывает конкретный и ограниченный период времени Большая вероятность неточности прогнозов Отсутствует объективность в выборе ставки капитализации и ставки дисконта Оценка требует много времени и носит прогнозный характер

Вторая группа принципов служит основой подхода определения стоимости бизнеса путем ежедневного мониторинга ее капитализации, т. е. произведения акций компании на рыночную стоимость акции, что характеризует реальную стоимость компании на рынке. В настоящее время ряд компаний уже котиру-

ется на российской и зарубежной фондовой бирже, а многие компании задумываются над выходом на биржу, что делает актуальным вопрос управления капитализацией компании.

Сравнение подходов к оценке стоимости компании, базирующихся на разных принципах оценки, выполнено в табл. 2.

Сравнение подходов к оценке стоимости

Принцип оценки стоимости Преимущества Недостатки

Подходы, основанные на понятии факторов производства Простота в расчетах Подтверждение расчетных данных официальными документами, находящимися в свободном доступе В большинстве случаев учитывают прогнозный доход предприятия Отличие реальной стоимости от оценочной Субъективность оценки Возможны грубейшие нарушения в оценке (например, оценка обанкротившихся компаний рейтинговыми агентствами)

Подходы, основанные на поведении рынка Простота в получении информации Отражает реальную стоимость компании на заданную дату Реализуется основной принцип рыночной экономики — закон спроса и предложения Возможен спекулятивный характер движения цен

Из сопоставления следует, что применение подходов, основанных на понятии факторов производства, при оценке сто-

имости зачастую приводит к неправильному пониманию высшим руководством местонахождения компании на рынке и,

соответственно, неверному формированию является капитализация компании, отража-стратегических перспектив развития. Наи- ющая реальную рыночную стоимость поболее целесообразной для использования следней.

1. Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. М.: ТК Велби, 2008.

2. Козырь Ю. В. Применение теории опционов в практике оценки // Рынок ценных бумаг. 1999. № 11; 2000. № 12; 2000. № 14.

3. Рутгайзер М. В. Оценка стоимости бизнеса. М.: Маросейка, 2007.

4. Симонова Н. Е., Симонов Р Ю. Оценка бизнеса: теория и практика. Ростов н/Д: Феникс, 2007.

5. Томас Л. Уэст, Джеффри Д. Джонс. Пособие по оценке бизнеса. М.: ЗАО «Квинко-консалтинг», 2003.

6. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Омега-Л, 2006.

7. Эванс Фрэнк Ч., Бишоп Дэвид М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

Поступила в редакцию 12 февраля 2014 г.

Стровский Владимир Евгеньевич — доктор экономических наук, профессор кафедры экономики и менеджмента. 620144, г. Екатеринбург, ул. Куйбышева, 30, Уральский государственный горный университет.

Известия Уральского государственного горного университета

Источник: cyberleninka.ru

Подходы и методы оценки бизнеса

Перед тем, как открыть новое дело важно заранее оценить его на целесообразность и выгодность. В противном случае, новое предприятие сулит только убытки и немало испорченных нервов. Полноценный грамотный бизнес-план обязателен для любых коммерческих начинаний, но до его составления можно начать с более фундаментальных шагов, например, с финансовой аналитики.

Какие бывают методы оценки бизнеса

Сперва стоит понять, что оценить необходимо любой бизнес, будь то торговая точка, интернет-магазин, онлайн-школа или что угодно еще. Торговля товарами и услугами, инфобизнес – если у предприятия предполагаются доходы и расходы, значит предварительная проверка нужна. Подходы и методы оценки стоимости бизнеса условно разделяют на несколько больших категорий, каждая из которых больше соответствует своей специфике компании.

Классификация методов и подходов

Подходы оценки эффективности или стоимости бизнеса могут использоваться как в комплексе, так и отдельно каждый. Каждый из них наиболее результативен только при учете индивидуальных факторов бизнес-проекта, его специфики и ниши реализации. Желательно доверить проведение финансовой оценки предприятия специалисту с большим опытом и соответствующими знаниями.

Доходный подход

К наиболее распространенным и показательным методам оценки эффективности бизнеса относят доходный способ. Он применяется тогда, когда прибыль предсказуема, а само предприятие вышло на устойчивый уровень работы и развития. В свою очередь доходный подход оценки бизнеса разделен на два вида:

• капитализация денежного потока;

• дисконтирование денежного потока.

Метод капитализации основан на простом принципе: стоимость права собственности на компанию равна текущей стоимости доходов в будущем от этой компании. Выразить данный подход проще всего на формуле V = I / R, где

• V – стоимость бизнеса;
• I – чистая прибыль;
• R – ставка капитализации.

Метод капитализации наилучшим образом отражает предполагаемую эффективность предприятия, если оно стабильно получает фиксированную регулярную прибыль, либо темп ее роста предсказуем. Алгоритм оценки бизнеса любой компании методом капитализации следующий:

1. Анализ финансового состояния и экономической отчетности предприятия.
2. Установка конкретной прибыли для капитализации.
3. Расчет ставки.
4. Проверка стоимости по полученным данным.
5. Правки, включающие нефункционирующие активы.
6. Поправки на контрольный/бесконтрольный характер оцениваемой доли.

Каждый из вышеупомянутых этапов важен и может сильно повлиять на конечный результат анализа, если его проигнорировать или провести неграмотно. Первый шаг, оценка финансовой отчетности компании, является фундаментом дальнейшего анализа, без которого обойтись нельзя.

Метод дисконтирования денежных потоков не менее эффективен в отдельных случаях, если знать как с ним работать. Его суть заключается в привидении ожидаемых денежных поступлений (прибыли) к настоящему времени. Этот подход основывается на экономическом принципе убывающей стоимости денег.

Для использования данного способа бизнес-аналитик использует коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле: КД = 1 / (1 + R) * n, где

• R – ставка дисконтирования;
• n – кол-во временных периодов от будущей точки до текущего момента.

Ставка дисконта по другому называется нормой дохода, она может включать в себя инфляцию, дополнительную прибыль, безрисковые активы, ставку рефинансирования, стоимость капитала и т.д. Для расчета показателя используют разные модели, в зависимости от типа проекта:

• модель Гордона;
• WACC;
• CAPM;
• E/P;

• ROA;
• оценка премий на риск;
• оцена на основе заключений экспертов.

Подходы и методы оценки бизнеса не ограничиваются лишь доходными, существует еще несколько важных и часто используемых.

Затратный подход