Цель оценки определяет вид стоимости. При оценке бизнеса используют следующие виды стоимостей: Рыночная стоимость применяется во всех вопросах, связанных с федеральными и местными налогами, для целей купли-продажи предприятия или части его активов.
Рыночная стоимость — это цена, выраженная в наличных деньгах или их эквивалентах, с которой согласны и продавец, и покупатель, не подверженные никакому давлению и хорошо осведомленные о всех имеющих отношение к покупке фактах. Инвестиционная стоимость предполагает оценку стоимости предприятия для конкретного инвестора или группы инвесторов. Инвестиционная стоимость определяется как «стоимость для каждого инвестора на основе индивидуальных требований к инвестициям в отличие от концепции рыночной стоимости, которая имперсональна и не зависит от других факторов». Инвестиционная стоимость может отличаться от рыночной из-за возможных различий в оценках будущей прибыльности, различий в представлениях о степени риска, разных налоговых ситуаций, сочетаемости с другими объектами, принадлежащими владельцу или контролируемыми им.
Дисконтирование — самое понятное объяснение
Вопрос№40. На каких принципах базируется доходный подход?
Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает и стоимость здания, и стоимость земельного участка.
Вопрос№41. Назовите основные принципы оценки предприятия методом накопления активов.
В западной практике существует множество методов оценки компаний. Каждый из них имеет свои положительные и отрицательные качества. Из методов, базирующихся на оценке активов, в мировой практике используются метод накопления активов и метод ликвидационной стоимости.
Для оценки предприятия методом накопления активов определяют рыночную стоимость всех его активов: материальных (земля, здания, оборудование, запасы), финансовых и нематериальных. Для оценки недвижимости (земли и зданий) используют три метода: затратный, доходный и рыночных сравнений. Затратный метод сводится к следующему.
Сначала определяют затраты на строительство зданий и сооружений. После этого из них вычитается износ зданий и сооружений с учетом их физического, функционального, технологического и экономического старения.
Физическое устаревание — это потеря стоимости собственности, вызванная полным изнашиванием, разрушением, увеличением стоимости обслуживания устаревшего оборудования, прочими физическими факторами, вызывающими сокращение жизни и полезности объекта. Функциональное устаревание — это потеря стоимости собственности, связанная с невозможностью выполнять ею те функции, для которых она предназначалась.
Функциональное устаревание является результатом внутренних свойств собственности и связано с такими факторами, как конструкционные недостатки, избыточные операционные издержки. Технологическое устаревание является формой функционального.
Это потеря стоимости, вызванная изменениями в технологии, в результате которых объект становится менее продуктивным, более дорогим в эксплуатации. Экономическое устаревание — это потеря стоимости актива, вызванная внешними факторами, например, изменениями, понизившими спрос на продукцию, или возросшей конкуренцией.
Показатели инвестиционной привлекательности бизнеса для предпринимателей
Для получения полной стоимости объекта к восстановительной стоимости зданий и сооружений за минусом износа прибавляется стоимость земельного участка. Доходный метод основан на капитализации или дисконтировании прибыли, которая будет получена в случае сдачи недвижимости в аренду. Результат по данному методу включает и стоимость здания, и стоимость земельного участка.
Определение рыночной стоимости объекта недвижимости методом рыночных сравнений базируется на выборе сопоставимых объектов, уже проданных в данном районе. Из этих данных выводится средняя цена за квадратный метр или гектар, и умножением ее на площадь оцениваемого объекта определяется рыночная стоимость.
Оценка машин и оборудования осуществляется затратным и рыночным методами с учетом физического, функционального, технологического и экономического устаревания. Товарно-материальные запасы и готовая продукция обычно оцениваются по себестоимости, при этом устаревшие запасы списываются.
Оценка запасов может базироваться на ожидаемой цене их продажи минус издержки на продажу (включая прибыль продавца). Следующая группа активов, которая оценивается методом накопления активов, —финансовая. К этим активам относятся дебиторская задолженность, финансовые вложения в ценные бумаги, расходы будущих периодов.
Дебиторская задолженность обычно оценивается с помощью анализа сроков ее возникновения. Просроченная задолженность частично или полностью списывается. Суммы к получению дисконтируются. Ценные бумаги обычно оцениваются по их рыночной цене, а расходы будущих периодов — по номинальной стоимости, если еще существует связанная с ними выгода.
К нематериальным активам относятся контракты, клиентура, торговые марки, доступ к рынкам, коммерческие предложения, патенты, лицензии, льготные условия аренды, подобранный и обученный персонал, технические библиотеки, компьютерное обеспечение, инженерные эскизы и плакаты, ноу-хау. Когда компания получает стабильные, высокие прибыли, ее доходность на активы (или собственный капитал) выше средней, в результате чего стоимость бизнеса, рассчитанная на основе ожидаемых прибылей или денежных потоков, превышает стоимость его материальных активов, у нее возникает «гудвилл».
Существует несколько точек зрения на понятие «гудвилл». Одни экономисты интерпретируют «гудвилл» как совокупность практически всех элементов нематериальных активов, другие — как совокупность всех элементов бизнеса, которые стимулируют клиентов продолжать пользоваться услугами данного предприятия и обеспечивают прибыль сверх той, что приносится материальными активами и той частью нематериальных активов, которая не отражена в бухгалтерской отчетности.
В любом случае сторонники и первой, и второй точек зрения сходятся в том, что «гудвилл»: • присутствует только при наличии избыточной прибыли, • не может быть амортизирован; • не может быть отделен от предприятия, т.е. не может быть продан отдельно от него. Для оценки «гудвилла» в западной практике используется метод избыточных прибылей. Суть его сводится к следующему.
Сначала определяют рыночную стоимость материальных активов. Далее рассчитывают среднюю доходность по отрасли на активы (или на собственный капитал) и умножением его на величину рыночной стоимости активов определяют прибыль, полученную компанией на материальные активы.
Зная прибыль от операционной деятельности и прибыль, которая приходится на материальные активы, определяют избыточную прибыль. Разделив ее на соответствующий коэффициент капитализации, определяют стоимость «гудвилла».
К недостаткам оценки «гудвилла» методом избыточных прибылей относится то, что стоимость «гудвилла» и других нематериальных активов оценивается в совокупности. Для оценки такой части нематериальных активов, как патенты и лицензий, чаще всего используется метод роялти.
Роялти — вознаграждение, получаемое владельцем патента по лицензионному соглашению за предоставление лицензии на использование нематериальных активов другими лицами. Можно выделить следующие основные этапы метода роялти. Вначале на основе анализа рынка или исследования затрат оценщик определяет разумный процент отчислений собственнику нематериального актива.
Затем определяется объем продаж, по которым будет выплачиваться роялти. Далее устанавливается экономический срок службы патента или лицензии, т.е. прогнозируется продолжительность платежей. После этого исчисляется размер роялти в абсолютном выражении.
Из дохода от роялти вычитаются расходы, связанные с юридическими, организационными и административными издержками по обеспечению патента или лицензии. И, наконец, ежегодные чистые доходы от роялти дисконтируются.
Использование некоторых нематериальных активов, таких, как льготные аренды, контракты на поставку сырья на льготных условиях, позволяет уменьшить затраты собственника. Данное положение отражает метод оценки нематериальных активов — метод выигрыша в себестоимости.
Данный метод предполагает нахождение величины выигрыша в себестоимости за определенный период и дисконтирование денежных потоков. Для оценки нематериальных активов в тех случаях, когда нужно оценить актив, по которому нет сформировавшегося рынка (например, изобретение), используется метод создания.
Он предполагает суммирование затрат, вложенных в создание данного нематериального актива. Сложив рыночную стоимость материальных, финансовых и нематериальных активов, получают рыночную стоимость всего капитала предприятия.
Но покупатель не будет оплачивать текущие и долгосрочные обязательства компании, поэтому для определения величины собственного капитала из совокупности капитала вычитают стоимость обязательств. Величина собственного капитала, полученная таким образом, определяет рыночную стоимость компании методом накопления активов.
Основным достоинством методов, базирующихся на оценке активов, является то, что они основываются на реальных ценностях, которые находятся в собственности компании. Но все методы определения рыночной цены компании, построенные на основе активов, имеют существенный недостаток — они не связаны с результатами работы настоящими и ожидаемыми в будущем.
Оценка компаний методом накопления активов используется для компаний, обладающих значительными материальными и/или финансовыми активами. Обычно это холдинговые или инвестиционные фирмы. Данный метод применяется также в случае отсутствия ретроспективных данных о прибылях или невозможности достаточно точно оценить ее прибыли или денежные потоки. Используется он и для оценки новых компаний.
Источник: studfile.net
Что такое инвестиционная стоимость
Инвестиционная стоимость – понятие специфическое. Этот показатель рассчитывается посредством индивидуального подхода к каждому потенциальному инвестору, в зависимости от задач практического применения объекта вложений. Ее невозможно рассчитать один раз, после чего опубликовать объявление. В конечном счете объем вложений будет определяться в зависимости от цели инвестора.
Содержание
- Что такое инвестиционная стоимость
- Виды стоимости
- Назначение инвестиционной стоимости компании
- Оценка инвестиционной стоимости
- Балансовая стоимость объектов инвестиций
Источник: finswin.com
Понятие инвестиционной стоимости. Цели и задачи определения инвестиционной стоимости
Стандарты стоимости в оценке предприятия предполагают, что оценка делается в расчете на так называемые свободные, не вынужденные (в том числе теми или иными административными вмешательствами), сделки по приобретению бизнеса или его долей.
Стандарт инвестиционной стоимости предполагает оценку предприятия только на основе информированности и деловых возможностей конкретного инвестора (следовательно, согласно этому стандарту оценка одного и того же проекта будет разной для разных потенциальных инвесторов).
Наиболее практичным считается стандарт инвестиционной стоимости, в котором учитывается, что на практике трудно отделить оценку проекта как такового от возможностей его наилучшим способом оценить и реализовать, которыми обладает конкретный инвестор.
Влияние стандартов оценки бизнеса в наибольшей мере сказывается при прогнозировании денежных потоков (прибылей и убытков) по проекту. В части определения ставки дисконта влияние этих стандартов связано с тем, в какой мере для разных субъектов оценки проекта доступна коммерческая и финансовая информация об уровне и колеблемости дохода с инвестиций в рассматриваемой отрасли.
Если используется закрытая для прочих информация, то оценка скорее соответствует стандарту инвестиционной стоимости.
Стандарт инвестиционной стоимости предполагает, что оценка предприятия осуществляется исходя из информированности об имуществе и рыночных перспективах (на рынках сбыта и рынках покупных ресурсов) предприятия конкретного его инвестора (покупателя или продавца). Играют роль и деловые возможности конкретного инвестора — имеющиеся у него за рамками сделки по купле-продаже предприятия (увеличивающие его стоимость «в глазах» такого инвестора) активы, которые могут быть использованы для развития бизнеса вместо выделения специального финансирования на цели их приобретения или создания собственными силами. Важны и творческие возможности (деловая фантазия) инвестора и прочее.
Стандарт инвестиционной стоимости предполагает основным фактором возможность конкретного инвестора извлечь большую прибыль по сравнению с той, которую оценивает продавец, т.е. используемая здесь информация специфична для продавца, покупатель в каждом конкретном случае. Этот стандарт обуславливает информированность участников сделки о перспективах развития предприятия. Сделка произойдет, если инвестор оценивает перспективы предмета сделки выше, чем продавец. Очевидно, что инвестиционная стоимость с точки зрения различных инвесторов будет отличаться по причине видения иных перспектив развития и инвестиционной отдачи от данного бизнеса.
Инвестиционная стоимость предприятия с точки зрения внешнего инвестора-покупателя называется внешней стоимостьюпредприятия.
Инвестиционная стоимость предприятия с точки зрения его действующих менеджеров называется стоимостью предприятия как есть.
Понятие инвестиционной стоимости приведено в утвержденном Приказе Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007г «инвестиционная стоимость – стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях».
Инвестиционная стоимость – это обоснованная стоимость предприятия для конкретного или предполагаемого владельца. Учитывает прирост прибыли от использования ноу-хау, планов реорганизации и т. п.
Инвестиционная стоимость представляет собой стоимость имущественного комплекса, которая может играть роль инвестиционного вклада в реализацию определенного инвестиционного проекта. Эта стоимость понимается как прирост рыночной стоимости имущественного комплекса в результате инвестирования в данный инвестиционный комплекс. Инвестиционная стоимость используется при осуществлении мероприятий, связанных с реорганизацией объекта, и обеспеченности эффективности инвестиционных проектов.
Инвестиционная стоимость показывает, во что обходится актив или компания в целом определенному собственнику или может обойтись будущему собственнику. Этот вид стоимости представляет знания, возможности, ожидания собственника или его будущего собственника относительно рисков, наиболее вероятной прибыльности и других факторов.
Необходимость определения инвестиционной стоимости связана с принятием инвестиционного решения, то есть сопоставления рыночной стоимости (market value) оцениваемого объекта и его инвестиционной стоимости. Рыночная стоимость и инвестиционная стоимость отличаются по своей сущности, но могут и совпадать в зависимости от различных обстоятельств. Оценка рыночной стоимости обычно происходит без ссылки на величину инвестиционной стоимости, а оценка инвестиционной стоимости, как правило, сопровождается оценкой рыночной стоимости с тем, чтобы обеспечить возможность принять обоснованное инвестиционное решение. Оценка рыночной стоимости не предполагает существования каких-либо конкретных продавцов или покупателей, оценщик исходит из гипотетической сделки между продавцом и покупателем, которые обладают требованиями и мотивацией, которые являются типичными для рынка оцениваемых активов. И в данном случае существенным является умение отличать обычные для рынка условия (информация, перспективы, требования, мотивация) и индивидуальные специфические требования, для конкретного инвестора такие как:
Различия в оценках величины будущих потоков доходов;
Различия в определении уровня риска и факторов риска;
Требуемой ставки доходности;
Различия в степени прогнозируемости;
Различия в уровне финансовых издержек;
Различия в налоговом статусе;
Синергетический эффект от сочетания с другими осуществляемыми операциями.
То есть в случае, если результат оценки инвестиционной стоимости превышает величину рыночной стоимости объекта оценки, то инвестиционная привлекательность оцениваемого объекта высока, и, следовательно, можно говорить о перспективах развития потенциального бизнеса, и наоборот, если инвестиционная стоимость оцениваемого бизнеса, лежит ниже рыночной стоимости, то потенциальный инвестор может отказаться от финансирования данного инвестиционного проекта. Таким образом, главной целью стоящей перед менеджером, оценивающего стоимость бизнеса, является проведение инвестиционной политики направленной на постоянный рост инвестиционной стоимости, для обеспечения конкурентных преимуществ.
Как правило, цель оценки состоит в определении инвестиционной стоимости, необходимой клиенту для принятия решения. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны: с государственных структур до частных лиц; в оценке бизнеса могут быть за интересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п.
Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.
Оценку предприятия проводят в целях:
Повышения эффективности текущего управления предприятием;
Определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;
Определения стоимости предприятия в случае его купли-продажи целиком или по частям. Когда владелец предприятия решает продать свой бизнес или когда одни из членов товарищества намерен продать свой пай, возникает необходимость определения стоимости предприятия или части его активов. В рыночной экономике часто бывает необходимо оценить предприятие для подписания договора, устанавливающего доли совладельцев в случае расторжения договора или смерти одного из партнеров;
Реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагает проведение оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, конвертаций, величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы;
Разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
Определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;
Страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
Налогообложения. При определении налога облагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия;
Принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
Осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.
Задачи ставящееся при оценке инвестиционной стоимости исходят из функций выполняемых инвестиционной стоимостью, и отличаются от функций выполняемых рыночной стоимостью тем, что оценка инвестиционной стоимости не обслуживает саму сделку купли-продажи оцениваемого бизнеса и не говорит о цене бизнеса:
Функция управления предприятием — принятие инвестиционных решений, изменений политики компании: ассортимента продукции и (или) услуг; в привлечении заемного капитала и других аспектов управления. Инвестиционная стоимость выступает основой стратегических управленческих решений.
Функция оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов — анализ программ модернизации производственных мощностей на предприятии.
Функция оценки эффективности действующего бизнеса — анализ состояния действующего бизнеса. Выводы о бесперспективности бизнеса, сделанные на основе общедоступной рыночной информации, могут быть скорректированы в лучшую сторону, если в будущем ожидается повышение отдачи от деятельности предприятия, и наоборот фондовые финансовые показатели показывают перспективность развития бизнеса, а анализ инвестиционной стоимости говорить о неэффективности вложений.
Сущность и функции инвестиционной стоимости взаимосвязаны с факторами инвестиционной стоимости, объективных обстоятельств оказывающих влияние на величину инвестиционной стоимости (качество менеджмента и другие производные факторы, связанные с управлением; качество маркетинговой программы, факторы формирующие конкурентоспособность продукта; фактор связанный с анализом и управлением величины выручки от реализации и затрат; фактор темпов роста развитие предприятия). Инвестиционная стоимость ориентирована на внутреннюю информацию и в большей степени зависит от прогнозных, планируемых действий, в отличие от рыночной стоимости которая уделяет наибольшее внимание анализу текущих мультипликаторов и ретроспективному анализу результатов деятельности оцениваемого бизнеса.
Факторы инвестиционные стоимости определяют методы оценки инвестиционной стоимости, и главным критерием выбора метода является возможность оценить инвестиционную стоимость предприятия через влияние факторов инвестиционной стоимости с учетом важнейших рисков. Подходом в наибольшей степени учитывающим данные факторы, является доходный подход, основанный на маржиналистской теории предельной полезности, обосновывающий подход к оценке стоимости с точки зрения полезности объекта оценки и в зависимости от ожидаемой доходности данного предприятия. Полезность компании для инвестора или руководителя определяется потенциалом доходности на вложенный капитал, и это понимание стоимости бизнеса отражает инвестиционная стоимость.
Источник: poisk-ru.ru
