Оценка бизнеса – одно из сложных направлений в оценочной деятельности. Для И.В. Косоруковой эта тема – сфера научных интересов. На прошедшем в Екатеринбурге авторском семинаре «Стоимость и цена бизнеса: проблемы формирования в современных российских условиях» И.В. Косорукова поделилась с участниками семинара теоретическими и практическими знаниями в области оценки и управления стоимостью бизнеса.
Ирина Вячеславовна Косорукова, д. э. н., директор Центра профессиональной переподготовки, заведующая кафедрой «Оценочная деятельность, фондовый рынок и налогообложение» МФПУ «Синергия», член рабочей группы по подготовке стандарта оценки по оценке бизнеса при Минэкономразвития.
После семинара мы поговорили с Ириной Вячеславовной подробнее о теме ее курса, о важности проблематики для оценщиков.
О проблемах оценки стоимости бизнеса
– Ирина Вячеславовна, исследования в области оценки и управления стоимостью бизнеса – это не только ваш авторский курс, это сфера ваших научных интересов. Почему именно эта тема?
🚨Распределение субсидий и субвенций из федерального бюджета. РФ удаляет следы своих преступлений
– Оценка бизнеса — это синтез всех направлений оценки, знаний в области корпоративных финансов, макро- и микроэкономики, бухгалтерского учета и налогообложения, финансового анализа и маркетинга, экономического моделирования, то есть одно из самых сложных и интересных направлений работы финансового аналитика. При этом это направление оценочной деятельности не самое распространенное. Специалистов, занимающихся оценкой бизнеса, не очень много: направление сложное, заказов гораздо меньше, чем по оценке, скажем, недвижимости или машин и оборудования. Правда, стоимость работ по оценке бизнеса в десятки-сотни раз выше по сравнению с другими направлениями оценки.
– Какую информацию вам хотелось донести до слушателей семинара?
– Мне как члену рабочей группы по подготовке стандарта оценки по оценке бизнеса при Минэкономразвития РФ хотелось бы донести до слушателей очень важную информацию – в каком направлении ведется работа над текстом федерального стандарта в этой области. Члены рабочей группы пытались увязать требования международных стандартов оценки с требованиями российского гражданского законодательства, практическими проблемами оценки стоимости бизнеса в нашей стране.
– Какие проблемы оценки стоимости бизнеса существуют на сегодняшний день?
– Во-первых, отсутствие федерального стандарта в этом направлении. Во-вторых, небольшое количество специалистов, которые могут качественно оценивать бизнес. В-третьих, непонимание заказчиками тех задач, для решения которых эта оценка могла бы быть эффективной. Основными должны быть работы не по оценке как таковой, а именно по консалтингу.
Но большинство бизнесменов не очень понимает, что такое стоимостно-ориентированный менеджмент и, соответственно, зачем нужно увеличивать стоимость бизнеса. Отсюда и низкая потребность в таких оценках и в таком консалтинге.
– Кто, как правило, заказывает оценку бизнеса?
– Я назову самые распространенные случаи. Они связаны с обязательными случаями оценки. Во-первых, оценка бизнеса необходима, когда речь идет о добровольном или обязательном выкупе акций миноритарных акционеров, при выкупе контрольного пакета или 95% акций акционерного общества (77, 84 статьи ФЗ РФ «Об акционерных обществах»).
5 причин неудач в бизнесе. Ошибки предпринимателей начинающих бизнес
Во-вторых, когда в залог идут доли или акции, или они вносятся в качестве вклада в уставный капитал. В-третьих, оценка бизнеса нужна для целей определения ущерба, нанесенного собственникам бизнеса, правда, это не самый распространенный случай. Для целей слияния и поглощения, а также для стратегических планов развития предприятия или для целей подготовки отчетности в МСФО.
В этом случае оценка бизнеса как параллельный процесс идет для проверки активов на обесценение. Оценка бизнеса нужна и чтобы оценить некоторые виды объектов интеллектуальной собственности, потому что некоторые активы оцениваются только через призму оценки бизнеса, например товарный знак.
В этом случае нужно вначале сформировать стоимость бизнеса доходным подходом, а уже потом спрогнозировать выручку или прибыль, чтобы определить стоимость товарного знака. Т.е. отдельные виды активов оцениваются через призму оценки бизнеса. Ну и наконец, в рамках приватизации. В ближайшее время это направление будет, видимо, наиболее актуальным.
– Малый бизнес обращается за оценкой?
– Обращается. Но в основном для получения кредита под залог имущества. Довольно часто собственники нуждаются в определении стратегических планов развития бизнеса, в создании бизнес-планов или бизнес-планов с целью получения кредита. И это уже не чистая оценка, это некий консалтинг, который содержит в себе элементы применения методологии оценочной деятельности в области оценки бизнеса.
Об ошибках
– На семинаре вы говорили как о проблемах, так и об ошибках практикующих оценщиков в оценке бизнеса. Какие это ошибки?
– Довольно часто бывают ошибки в описании объекта оценки, особенно если оценивается бизнес такой организационно-правовой формы, как акционерное общество. Не описывают должным образом ценные бумаги, не указывают правоустанавливающие, правоподтверждающие документы, иногда нет понимания, что такое привилегированные или обыкновенные акции (это разные объекты оценки внутри одного). Иногда нет понимания того, что есть голосующие акции, а есть размещенные акции и что надо определять долю в голосующих, а не в размещенных акциях. Но для того чтобы понять, что представляет собой этот объект оценки, надо правильно его описать и идентифицировать, а потом оценивать стоимость.
Бывает, что не очень правильно описывают внешнюю среду. Но с описанием внешней среды на самом деле все сложно: нет открытой информации отраслевого рынка. При этом анализ отрасли путают с анализом рынка продаж объектов, к которым относится объект оценки. Т.е. описывают отрасль вместо рынка продаж аналогов. А если говорить о методологии расчета стоимости, здесь многое от профессионализма оценщика зависит.
– Ирина Вячеславовна, есть ли типичные вопросы от оценщиков, на которые вы можете дать предметный ответ?
– Это обязательные случаи оценки, с которыми практикующие специалисты чаще всего сталкиваются. В частности – обязательный выкуп по ст. 77 «Определение цены денежной оценки имущества» ФЗ «Об акционерных обществах» или оценка долей в ООО при выходе участников из ООО.
Здесь могут быть рекомендации, по какому пути следовать. Но нет, к сожалению, общего характера принятия судебных решений во всех регионах. Есть лишь сложившиеся практики: суды не всегда одинаково смотрят на одни и те же проблемы. И многое зависит от уровня оценщика – сможет ли он доказать свою правоту или нет.
Если говорить об обязательном выкупе, то оценивается, как правило, одна акция. Вопрос: в составе какой доли она будет оцениваться, какого пакета? Ответ: она оценивается в составе мажоритарной (контрольной) доли. При этом не делается никаких скидок (об этом есть решение ФСФР) ни за низкую ликвидность, ни за неконтрольный характер.
Тот же выкуп долей в ООО – какой это вид стоимости с учетом того, что в законе написано «действительная стоимость»? Закон «Об оценочной деятельности в РФ» указывает, что действительная стоимость для оценщика – это рыночная стоимость. Нормы закона об ООО указывают, что доля должна оцениваться по стоимости чистых активов.
Но чистые активы – это, по сути, результат затратного подхода. При этом оценка стоимости доли в бизнесе производится, то есть оценка бизнеса осуществляется. Если перед такой процедурой не было специального вывода имущества из состава активов, то, конечно, подойдет затратный подход, чтобы определить стоимость доли. Но если был специальный вывод имущества, чтобы ничего не отдавать выходящему собственнику ООО, тогда – доходный подход, но при этом надо доказать, почему именно этот подход будет основным.
– Для оценки имущественного комплекса используется затратный подход. Почему этот метод – тема споров для сообщества?
– Потому что, видимо, затратный подход для российских оценщиков при оценке бизнеса является основным с еще середины 90-х годов. Тогда оценщики если и оценивали предприятие, то затратным подходом, потому что доходным это было сделать проблематично: в 90-е инфляция была под 1000% в год, ставка рефинансирования больше 100%, следовательно, считать ставку дисконтирования и прогнозировать что-либо больше, чем на полгода, было почти невозможно.
Доходный подход было применять сложно. Сравнительный подход вообще никто никогда не применял, потому что писали, что рынка нет. Что оставалось? Затратный подход. Тем более что менталитет руководства наших предприятий был советский, а в СССР основным народным богатством считалось имущество, недвижимость, земля.
Но я подчеркиваю: стоимость бизнеса – это не стоимость имущества. Но так исторически сложилось, что затратный подход – единственный и первый, который начал активно применяться в нашей стране для целей оценки стоимости предприятий. Оттуда как раз метод скорректированной балансовой стоимости, которого сегодня ни в одной литературе нет.
Но многие оценщики работают по шаблонам, однако времена меняются и пора принять тот факт, что метод скорректированной балансовой стоимости не нацелен на оценку рыночной стоимости, и в нем стоимость многих активов приравниваются к балансовой стоимости, что не есть рыночная стоимость. Следование шаблонам 20-летней давности приводит к тому, что они переходят от оценщика к оценщику, и они не задумываются о том, что делают и какой результат получают. А вот когда доносишь свою мысль в этом вопросе, специалисты понимают суть и соглашается с аргументированностью доводов.
О значении оценки
– В заключение хотела бы вас спросить о значении оценки бизнеса с точки зрения бюджета региона или даже государства. Каково оно?
– Оценка могла бы хорошо отражаться на государственном уровне. В каком случае? В случае приватизации долей, принадлежащих РФ, субъектам РФ, муниципальным образованиям. Вторая задача, где оценка имеет важное значение для государства, это трансфертное ценообразование в рамках налогового законодательства.
Не так давно были внесены изменения в Налоговый кодекс РФ в части установления процедур трансфертного ценообразования, и в Налоговом кодексе прописана процедура определения этих цен для целей трансфертного ценообразования, но обращение к оценщику только на шестой позиции! А между тем, к сожалению, уровень информационной доступности для налоговиков низкий – большая проблема те базы, на основании которых должны приниматься решения: например, цена, которую предложило предприятие по продаже того или иного товара, является рыночной или нет.
С учетом того, что среди налоговиков специалистов в области оценки не так много или вообще таковых нет, то проблема на сегодняшний день плохо решается. Это проблема и законодательная, и профессиональная. На мой взгляд, необходима подготовка так называемых налоговых оценщиков: это позволит собрать хорошие деньги в виде налогов. Так что у государства должен быть прямой интерес к этому вопросу.
Беседовала Наталья Панасенко
Источник: www.estimatica.info
Оценка бизнеса: определение, подходы, проблемы
Оценка бизнеса — это определение цены предприятия (или доли в предприятии) экспертом-оценщиком. Можно обратиться к частному специалисту или в оценочную компанию. Например, в Московской Экспертизе Независимой (https://ocenka-men.ru/) оценка бизнеса, в зависимости от объёма материальных и нематериальных активов компании, обойдётся от 5 до 70 тыс. рублей.
Когда применяют
Есть ситуации, когда бизнес обязан приглашать оценщика:
- если нужно рассчитать долю владения одного или нескольких участников;
- когда компания приобретает или продает недвижимость в государственной собственности;
- продажа и любые формы реорганизации (слияние, поглощение);
- эмиссия ценных бумаг;
- страхование компании;
- обращение за кредитом, особенно по госпрограммам;
- добровольная ликвидация или банкротство;
- распродажа имущества для погашения долга перед кредиторами;
- принудительное взыскание налогов и пошлин со стороны государства.
Практика добровольного оценивания не распространена в России. Но этим инструментам не стоит пренебрегать.
Оценить стоимость бизнеса добровольно потребуется владельцам, если необходимо:
- понять реальную ценность компании на рынке;
- проанализировать «тормозящие» внешние и внутренние факторы;
- вложиться в направления, которые приносят наибольшую прибыль;
- не переплатить за операции с недвижимостью;
- привлечь инвесторов;
- оценить кредитоспособность — чтобы обратиться за наиболее выгодным предложением и не переплатить.
Подходы к оценке стоимости компании
Есть три основных подхода, которые применяют оценщики в своей работе. Чаще анализ представляет собой сочетание нескольких подходов и методов, которые используют при этих подходах.
Доходный подход
Смысл подхода — в оценке компании по ее прибыльности.
Опишем два основных метода доходного подхода.
Метод дисконтирования денежных потоков, при которой прогнозируемую прибыль умножают на ставку дисконта.
Метод капитализации дохода: V=D/R. То есть отношение чистой прибыли организации к ставке капитализации. Метод оценивает доход, который приносит каждый из активов.
Подходит стабильному бизнесу на относительно легко прогнозируемом рынке.
Затратный подход
Компанию оценивают исходя из издержек. Из двух аналогичных компаний дороже та, где издержки ниже.
Этот подход предполагает применение трех методов.
Метод чистых активов. Цена компании — это разница между активами и издержками (обязательствами). Метод не учитывает прибыль.
Метод ликвидационной стоимости. Стоимость предприятия — разница между активами и расходами на ликвидацию и погашение всех обязательств.
Применяется при упорядоченной и ускоренной процедуре закрытия бизнеса.
Затратный подход практически не учитывает нематериальные активы.
Рыночный, или сравнительный подход
Подход предполагает ориентацию на компании-аналоги, в идеале — из той же сферы и на той же стадии развития.
Перечислим известные в этом подходе методы.
Метод рынка капитала предполагает выявление и сопоставление операций на фондовом рынке за некоторый период.
Метод сделок — помогает найти сумму, в которую оценивают стопроцентный пакет акций похожей компании с нормальной ликвидностью.
Метод отраслевых коэффициентов. Предполагает вычисление коэффициента для типичного предприятия: магазин, кафе, АЗС и т.д. Рассчитывается как выручка плюс стоимость основных средств, складских запасов и лицензий.
Проблемы оценки бизнеса
Обозначим ряд проблем, с которыми сталкиваются при оценке бизнеса.
- Основная проблема — устранить любые субъективные оценки, человеческий фактор. Использование одних, «любимых» методов оценки и игнорирование других может исказить и привести к неверному результату. Тем не менее, даже закон защищает оценщика, позволяя тому отказаться от того или иного подхода (приказ Минэкономразвития России от 30.07.2007 № 256). На практике чаще всего отказываются от рыночного подхода.
- Сложно подобрать аналогичную компанию, чья стоимость уже известна, учтя при этом размер компании, специфику ее деятельности, роль на рынке, фазу развития и риски в похожих экономических условиях, — особенно при использовании сравнительного подхода.
- Сложно измерить, включить в стоимость или исключить из нее нематериальные активы, репутацию, имя на рынке.
- Иногда оценщик может упустить при подсчете факторы, которые ощутимо сказываются на цене предприятия, особенно при рыночном подходе. Например, стоит учесть адрес производства компании. Чем дальше производство от покупателя, тем выше стоимость издержек при сбыте продукции.
- Использование подходов в отрыве друг от друга. Так, доходный метод в отрыве от других может дать искаженную картину при составлении прогноза.
Ожидание и реальность
Вне зависимости от метода оценки результат всегда должен получаться одинаковым. Тем не менее, на практике такое происходит редко. Нельзя оценивать одинаковыми методами кофейню по франшизе, кондитерское производство и аутсорсинг бухгалтерских услуг.
Источник: businessolog.ru
Управляя, оценивай: проблема использования методов оценки бизнеса в России.
Настоящая статья посвящена проблеме использования методов оценки бизнеса в России. Выбор конкретного метода напрямую зависит от целей, которые преследует конкретная компания. Основными преградами на пути оценивания российского бизнеса становятся отсутствие развитого фондового рынка и высокая неопределенность долгосрочного планирования. Как обойти эти препятствия? В статье рассматривается альтернатива существующим методикам.
Многие крупные российские компании переходят на концепцию управления бизнесом, основанную на стоимостном подходе (Value Based Management). Для того чтобы управление, ориентированное на стоимость, стало возможным, необходимо иметь в распоряжении эффективные методы оценки бизнеса.
Стоит ли говорить о том, что способы оценки бизнеса для принятия управленческих решений, предлагаемые западными экономистами Модильяни, Дамодараном, Коуплендом, не находят своего применения в нашей стране, где не существует развитого рынка акций, а следовательно, и рыночной оценки самих предприятий? Поэтому в арсенале отечественных компаний нет адаптированных способов оценки бизнеса.
Все, что они имеют, – три стандартных подхода к оценке: дисконтирование денежных потоков, сравнение с аналогами и определение стоимости чистых активов. Некоторые идут дальше, разрабатывают оригинальные методы, обеспечивающие большую наглядность, вроде суммирования предстоящей прибыли за прогнозный период или определения добавленной стоимости на основе показателя экономической прибыли (EVA). Проблема таких оценок заключается в том, что они стремятся к получению одного цифрового значения стоимости бизнеса, который характеризовал бы и эффективность управления, и ценность данного предприятия на рынке, и будущую привлекательность в глазах инвесторов. Другими словами, присутствует желание соединить в одном интегрированном показателе несколько равноценных составляющих. Возникает вопрос: «А нужно ли это?»
Что бы ни говорили, стоимость бизнеса была и остается показателем, имеющим несколько значений в зависимости от целей и заинтересованных сторон. Существует лишь некий ориентир стоимости, к которому стремятся сделанные оценки. При анализе стоимости одного и того же предприятия для одних и тех же целей реально получить несколько оценок, которые в равной степени будут заслуживать право на жизнь.
Методики, предлагающие одну взвешенную оценку стоимости бизнеса, можно использовать исключительно для целей продажи бизнеса в том или ином его виде. Но что делать, если стоимость бизнеса нужна менеджерам не для продажи, а для формирования стратегии и принятия управленческих решений, нацеленных на реализацию стоимостного подхода к управлению?
Недостатки существующих методик оценки бизнеса
Чтобы предложить что-то новое, следует разобраться с тем, какие недостатки обнаруживаются при использовании указанных выше способов оценки:
- Трудность поиска информации и громоздкость расчета. Использование оценки бизнеса на регулярной основе должно быть максимально простым, а результат – наглядным.
- Наличие большого количества корректировок, связанных с непрозрачностью бухгалтерской отчетности. Для оценки менеджменту следует использовать данные управленческого учета, который должен быть приспособлен для оценки.
- Сложность долгосрочного планирования затрудняет применение доходных способов оценки. В основном используется ретроспектива фактических данных за прошлые периоды. В этой связи следует разрабатывать методику определения темпов роста денежных потоков или составлять прогнозы на сроки до пяти лет.
- Бухгалтерская оценка активов приводит к заниженной стоимости чистых активов. Необходима рыночная переоценка всех основных фондов и, если потребуется, нематериальных активов.
- Отсутствие адекватной базы для сравнения с аналогами. Задачи и требования к оценке бизнеса В рамках концепции управления стоимостью (VBM) оценка бизнеса должна стать основанием для решения следующих задач:
- Разработка планов и стратегий развития предприятия.
- Оценка эффективности менеджмента.
- Оценка эффективности деятельности компании.
- Определение реальной стоимости одной акции.
При этом оценка бизнеса должна отвечать следующим требованиям:
– простота;
– наглядность;
– обоснованность;
– периодичность;
– информативность.
Виды стоимости
В целях управления стоимостью наиболее информативными видами стоимости являются:
- Рыночная стоимость чистых активов.
- Капитализация бизнеса.
- Стоимость бизнеса как непрерывно функционирующего предприятия, приносящего доход (DCF).
Сопоставление указанных показателей стоимости обусловит принятие стратегических решений, таких как определение направлений инвестирования, выбор вариантов распоряжения собственностью (продажа, ликвидация, реорганизация), смена продуктового ряда, обоснование места предприятия на рынке, а также оперативных решений, связанных с мотивацией персонала и мероприятиями по увеличению прибыли.
Структурно можно представить систему VBM на верхнем уровне факторов стоимости так, как показано на рисунке. На схеме отражены методы оценки бизнеса и управленческие потребности, которые могут быть удовлетворены на их основе. Величина стоимости дисконтированных денежных потоков (DCF) сама по себе не показательна, поэтому имеет смысл разложить ее на факторы, которые в наибольшей степени влияют на стоимость бизнеса. В данном случае это экономическая прибыль (Economical Value Added), которая показывает добавленную за период стоимость с учетом альтернативных издержек и объем инвестиций, направленных в расширение, которые добавят стоимость в будущем.
Комплексное использование предложенных методов оценки стоимости бизнеса позволит вывести статистику результатов деятельности за прошедшие периоды и создать базу для принятия управленческих решений, направленных на увеличение стоимости бизнеса для его акционеров.
Бизнес-решения, основанные на предложенной системе оценки, будут укладываться в рамки классической теории стоимостного управления, с учетом российской специфики.
По результатам проведенной оценки целесообразно заполнить аналитическую таблицу, из которой можно проследить альтернативные варианты стоимости и оценить факторы, ее сформировавшие (см. табл. 1).
Методы оценки стоимости
Далее рассмотрим методы оценки стоимости бизнеса более подробно.
Рыночная стоимость чистых активов
Показатель необходим для определения цены, по которой может быть продан бизнес как имущественный комплекс. В случае если оценка, полученная при использовании других методов, окажется ниже стоимости чистых активов, есть смысл подумать о продаже бизнеса или его реорганизации. Чтобы определить рыночную стоимость чистых активов (ЧА), необходимо не реже раза в год производить оценку основных средств (ОС) предприятия собственными силами или силами независи мых оценщиков. В результате величина чистых активов может быть рассчитана по формуле 1:
ЧА рын. = ОС рын. + Прочие активы – Кредиторская задолженность (1)
Капитализация бизнеса
Оценка стоимости бизнеса, полученная по методу капитализации прибыли, позволяет дать экспресс-оценку стоимости компании и показывает минимальную сумму, за которую в максимально короткие сроки может быть продан бизнес как действующее предприятие. Этот самый наглядный показатель, по сути, представляет собой объем прибыли, которая будет получена при существующих условиях за ожидаемый период окупаемости инвестиций (формула 2).
КП – капитализация прибыли;
r – ставка дисконтирования;
ЧП – чистая прибыль после уплаты налогов за прошедший период.
Существует несколько способов определения ставки дисконтирования; выбор способа ее расчета зависит от ряда условий, таких как наличие достоверной информации о доходности на различных рынках, понимания структуры капитала и т. д. Некоторые российские компании определяют требуемую ставку доходности (ставку дисконтирования) экспертным методом, исходя из ожиданий собственников в отношении своего бизнеса. Такая ставка дисконтирования является фиксированной на определенном промежутке времени и действует для всех проектов и задач внутри компании. Практика показывает, что величина требуемой доходности, устанавливаемой российскими промышленными предприятиями, действующими в традиционных отраслях экономики, колеблется в интервале от 20 до 30%.
Стоимость бизнеса как непрерывно функционирующего предприятия, приносящего доход (DCF)
Здесь имеется в виду величина свободного денежного потока, который может быть аккумулирован бизнесом за определенный период времени, с учетом альтернативных возможностей. При помощи данного показателя можно оценить потенциал бизнеса, его преимущества перед конкурентами и максимальную цену, за которую может быть продан бизнес или его часть. Расчет дисконтированного денежного потока должен учитывать трудности долгосрочного планирования в российских условиях. Как правило, в России планируется деятельность на один год; на будущее прогнозируется определенный темп роста основных показателей (формула 3).
CF0 – денежный поток от собственного капитала за прошедший период;
CF1 – денежный поток от собственного капитала на следующий год;
СFi = CF1 * k * (i – 1);
i – горизонт планирования (лет)1;
k – планируемый ежегодный темп роста бизнеса2 (если отсутствуют долгосрочные планы);
r – ставка требуемой доходности (ставка дисконтирования).
Горизонт планирования выбирается исходя из технологического цикла или в зависимости от требований собственников к срокам окупаемости бизнеса. Для российских промышленных предприятий корректно использовать горизонт планирования от трех до пяти лет.
Ключевые факторы стоимости: EVA и инвестиции в развитие
Стоимость, рассчитанная по методу DCF, является доходной характеристикой бизнеса. Однако для управленческих целей этот метод не показывает источники создания стоимости. Из формулы 3 видно, что стоимость бизнеса зависит как от прошлой деятельности (CF0), так и от будущего роста компании (CFi). Уже созданная стоимость бизнеса характеризуется оказателем экономической прибыли. Создание стоимости бизнеса в будущем зависит от размера инвестиций в развитие. Конечно, осуществление инвестиций еще не говорит о том, что они окажутся рентабельными – существуют определенные риски, но сам факт инвестирования означает, что:
– были найдены средства;
– приобретены либо созданы определенные материальные или нематериальные ценности;
– менеджмент бизнеса осознает необходимость его развития и заинтересован в его расширении.
Инвестиции в развитие отличаются от инвестиций в замещение тем, что в результате их осуществления создаются новые продукты, новое производство, осваиваются новые рынки, совершенствуются существующие технологии. Инвестиции в замещение направлены на замену устаревшего оборудования – они не создают стоимость, а лишь поддерживают ее (формула 4).
EVA = NOPLAT – WACC * ИК (4)
NOPLAT – чистая операционная прибыль до выплаты процентов с учетом налогов;
WACC – средневзвешенная ставка капитала;
ИК – величина инвестированного капитала (чистые активы рыночные + долгосрочные и краткосрочные займы).
Инвестированный капитал, так же как и чистые активы, следует оценивать по рыночной оценке.
Выводы
Итак, для целей управления стоимостью компании может использоваться несколько методов оценки и, соответственно, несколько показателей стоимости. Эти показатели не подлежат интегрированию – они анализируются отдельно, сравниваются друг с другом и служат для принятия различных управленческих решений.
В качестве возможных видов стоимости предлагаются капитализация прибыли, рыночная стоимость чистых активов и сумма дисконтированных денежных потоков от собственного капитала. Использование системы оценки бизнеса, предложенной в настоящей статье, связано с определенными затратами на рыночную оценку имущества. Однако без нее сама оценка бизнеса теряет смысл, так как бухгалтерские активы большинства отечественных компаний в силу особенностей учета являются недооцененными.
Источник: gaap.ru
