Проблемы оценки стоимости бизнеса в России

В данной статье исследуются различные проблемы, возникающие в процессе осуществления оценки стоимости непубличных компаний. Выделены виды оценки стоимости бизнеса, позволяющие проводить комплексный анализ (исследуя как внутренние, так и внешние факторы) и влияющие на стоимость предприятия. Изучены наиболее распространенные и универсальные методы проведения оценки стоимости организации.

Ключевые слова

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ, НЕПУБЛИЧНЫЕ КОМПАНИИ, ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА, РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ

Текст научной работы

Справедливая оценка стоимости компании является одной из главных проблем корпоративных финансов и по мере развития рыночных отношений, потребность в данной процедуре только увеличивается. Достоверная оценка стоимости бизнеса необходима собственникам при принятии решений о сделках слияния и поглощения, в том числе для определения эффективности работы системы управления организацией, инвесторам — для определения наиболее рентабельных направлений для инвестиций, а также менеджерам — для принятия стратегических решений о перспективах развития компании.

Оценка стоимости бизнеса — быть готовым продать компанию — Михаил Серов

Развивающиеся рынки становятся все более привлекательными объектами для иностранного капитала. Активное развитие финансового и фондовых рынков, приводят к динамичному перераспределению активов, выражающемуся в росте количества слияний и поглощений и других форм реструктуризации и реорганизации бизнеса. Все эти сделки сопровождаются процессом оценки стоимости активов. Исходя из этого, оценка стоимости лежит в основе любого инвестиционного решения, независимо от того, связано ли это решение с покупкой или продажей активов, поэтому сложно переоценить значимость данной процедуры [9] Оценка стоимости также важна не только с точки зрения эффективности сделок конкретных компаний, но и для экономики в целом, так как неправильная оценка приводит к неэффективному распределению ресурсов.

Существует большое количество литературы, описывающей общеизвестные подходы к оценке стоимости компании. Главной проблемой является то, что большинство таких работ ориентируется на оценку публичных компаний на западных рынках. Перенос данных методик без определенных адаптаций на развивающие рынки не всегда приводит к удовлетворительному результату.

Развивающиеся рынки имеют ряд характерных особенностей, отличающих их от развитых рынков и сказывающихся на оценку [12]. Это подчеркивает то, что проблема оценки стоимости на развивающихся рынках существует. Несмотря на важность данной проблемы, исследований, посвященных отражению специфики развивающихся рынков на оценке компаний, практически нет. В качестве исключения можно отметить работу Л. Перейро [1] , проводившего исследования по аргентинским компаниям с целью разработки модификаций существующих методов оценки для развивающихся рынков.

Еще одна проблема появляется, когда речь заходит об оценке частных компаний. Их существенные отличия от публичных компаний также требуют адаптации общеизвестных методов оценки. Исследований, отражающих специфику непубличных компаний при оценке, также не так много. А работ, в которых отражены сразу две проблемы — специфика оценки непубличных компаний на развивающихся рынках практически нет. Это в свою очередь, говорит о том, что проблема на данный момент не решена [11].

Лекция 20. Оценка частного бизнеса

Большая часть компаний в России является именно частным бизнесом. Но по мере развития рыночных отношений, все больше компаний стремится перейти в публичный сектор. IPO открывает доступ к новым рынкам капитала и повышает репутацию компаний, что положительно сказывается на стоимости. Эти обстоятельства говорят о том, что обозначенные проблемы, безусловно, требуют решения.

Основным компонентом, составляющим стоимость публичной компании, является рыночная капитализация. Рыночная капитализация вычисляется, как произведение цены одной акции на общее количество акций в обращении. Таким образом, данный показатель фактически определяется рынком, посредством формирования цен на бирже. Для частных компаний отсутствует такой объективный инструмент, определяющий ценность бизнеса со стороны инвесторов, что сильно осложняет процесс выявления истинной стоимости компании.

При выявлении особенностей, важно различать какой вид оценки подразумевается — внутренний или внешний [5]. При внутренней оценке частной компании (например, менеджментом оцениваемой компании) помимо отсутствия рыночных цен мало отличий от оценки публичного бизнеса, так как имеется доступ ко всей информации о деятельности компании. Однако более распространена внешняя оценка компании независимыми аналитиками, что сильно ограничивает доступ к достоверной информации. В связи с этим главной особенностью частных компаний, сильно усложняющих их оценку, является тот факт, что они не подвергаются внешнему аудиту и не обязаны публиковать свои финансовые и бухгалтерские отчеты по определенным стандартам, в отличие от публичных компаний. Этот момент сильно затрудняет поиск необходимой для оценки информации и иногда приводит к наличию не соответствующих действительности данных, так как менеджеры могут манипулировать определенными показателями в своих интересах. Перечислим еще ряд факторов, отличающих непубличные компании:

Отсутствие рыночной ликвидности. Данный фактор является одной из основных причин снижения стоимости частных компаний относительно публичных. В силу отсутствия ликвидности не существует объективного критерия оценки компании, как у публичных компаний, торгующихся на фондовом рынке [7]. Обычно дисконт из-за отсутствия ликвидности достигает 20-30%.

Частный бизнес обычно меньше своих публичных аналогов. Поэтому частные компании часто бывают привлекательной целью для поглощения более крупных, публичных фирм. Небольшой размер компании также способствует большим рискам [6]. Все это также отражается на стоимости и увеличивает дисконт.

Найти операционную историю показателей частной компании, как правило, бывает затруднительно. В связи с отсутствием хронологии таких показателей, как рост выручки, рентабельность, рост прибыли сложно быть уверенным в стабильности денежных потоков компании, что неизменно приводит к увеличению дисконта при оценке [4].

Частные компании, в отличие от публичных, не имеют свободного доступа к рынкам капитала, отсюда у них небольшой выбор использования заемных средств. Публичные компании, выбирая оптимальное соотношение собственного и заемного капитала, минимизируют его стоимость [4]. Частные фирмы, в свою очередь, обычно зависят от банковских кредитов, которые относительно более дорогие.

Частные компании обычно имеют небольшую группу владельцев, которые зачастую являются менеджерами. Такая форма управления компанией также увеличивает риски. Следует добавить, что у менеджмента частной компании основной целью бизнеса не всегда может являться максимизация прибыли.

Так, менеджеры публичных компаний всегда стремятся к максимизации прибыли, так как это повышает стоимость компании. Менеджеры же частных компаний могут занижать свою прибыль с целью минимизации налогового бремени. Различные операционные мотивы затрудняют оценку реальных денежных потоков и вынуждают оценщиков нормализировать отчетность, с целью приведения к стандартной сравнимой форме.

Профессор финансов Нью-Йоркского Университета А. Дамодаран выделяет четыре основных отличия, влияющих на анализ входных данных при оценке кампании [3]:

• Публичные компании руководствуются определенными стандартами финансовой отчетности, что позволяет сравнивать показатели различных фирм без каких-либо корректировок. Частные же фирмы не имеют таких строгих стандартов и ограничений, что часто приводит к различным формам отчетности, требующим при оценке приведения к единому виду, то есть нормализации;
• Информация о деятельности частных компаний, в отличие от публичных, обычно ограничена, как по количеству лет, за которые она доступна, так и по структуре и объему. Это опять же связано с отсутствием подотчетности определенным комиссиям;
• В силу отсутствия доступа к рынку капитала для частных компаний, также отсутствует информация о стоимости собственного капитала и исторические данные о ней.
• В публичных компаниях менеджеры обычно нанимаются акционерами. В частных компаниях зачастую отсутствует разделение между собственниками и менеджерами, и владельцы инвестируют свои средства только в собственную компанию. Первое может привести к смешению личных затрат и затрат на развитие бизнеса, что осложняет разделение жалованья управляющих от дивидендов. А отсутствие диверсификации может повлиять на оценку риска.

Среди методов оценки непубличных компаний следующие три являются наиболее распространенными и универсальными [2]

• Метод сравнительного анализа, с помощью мультипликаторов публично торгующихся компаний;
• Метод сравнительного анализа с помощью сделок;
• Метод дисконтированных денежных потоков.

К другим, менее популярным методам относятся:

• Дробный анализ;
• Оценка активов
• нализ инвестированного капитала;
• Метод финансируемого выкупа.

Традиционно считается, что самый точный, но трудоемкий метод оценки бизнеса — дисконтирование денежных потоков, однако на практике он не всегда применим или его необходимо дополнить сравнительной оценкой, которая обладает некоторыми плюсами по сравнению с другими подходами [3]:

1. Оценка с помощью с мультипликаторов — самый простой и быстрый способ. Однако скорость принятия решения не так важна при оценке непубличных компаний, данный плюс относится скорее к торговле ценными бумагами.
2. В условиях рынка, у оценщика не всегда есть возможность собрать достаточное количество данных для построения более сложных оценок. Поэтому сравнительная оценка — практически единственный выход в такой ситуации. На практике недостаток информации встречается достаточно часто. Например, при оценке стартапов, у которых пока нет истории операций. Это преимущество особенно существенно в условиях российской рыночной экономики по причинам ограниченности информации и продолжительных исторических данных.
3. Оценка на основе мультипликаторов является сравнительно объективной, так как основывается на рыночных показателях. Именно поэтому такой подход к оценке широко используется судебными органами в западных странах, особенно, в США.
4. Учитывая тот факт, что сравнительная оценка является достаточно простым и быстрым способом, ее можно использовать для проверки результатов, полученных при более сложных оценках. Причем существенное расхождение между результатами оценок с помощью мультипликаторов и через дисконтирование денежных потоков будет скорее указывать на ошибку в более сложном методе (при условии, что были правильно выбраны компании-аналоги).

За быстроту и простоту оценки с помощью мультипликаторов приходится платить точностью оценки. Англоязычные финансисты часто называют данный подход «quick and dirty valuation». Существуют два основных типа погрешностей при сравнительной оценке [10]

1. Как уже говорилось ранее, на рынке не существует двух абсолютно идентичных компаний, поэтому сложно найти группу компаний-аналогов, максимально похожих на оцениваемую. В итоге, результат получается относительным, сильно зависящим от той группы компаний, которую выбрал оценщик.
2. Второй тип погрешностей при сравнительной оценке не зависит от квалификации специалиста, как в первом случае. Оценка по мультипликаторам, как отмечалось ранее, использует рыночные показатели. Однако далеко не факт, что рынок верно оценил тот, или иной актив. Существует вероятность, что рынок переоценил или недооценил стоимость конкретной компании. Тогда даже при условии, что это предприятие является совершенным аналогом оцениваемой фирмы, оценка на основе мультипликаторов не будет отражать реальную стоимость оцениваемой компании. Чтобы получить объективный результат, оценщику необходимо быть уверенным в том, что рыночная стоимость компаний-аналогов оценена корректно.

Главной проблемой в методе дисконтированных денежных потоков для частных фирм является оценка риска при оценке ставки дисконтирования. Данная проблема обычно решается либо с помощью оценки риска аналогичных компаний, либо с помощью выявления зависимости между риском и фундаментальными переменными, которые можно получить из доступной отчетности. Обычно главным плюсом данного подхода является точность, однако с учетом ограничений российского рынка процесс оценки риска и, соответственно, расчет средневзвешенной стоимости капитала усложняется. Таким образом, подход требует даже больше допущений, чем в сравнительном методе, что отрицательно влияет на точность конечного результата. Поэтому при оценке непубличных компаний на российском рынке сложно сделать однозначный вывод о том, какой подход приведет к более точной оценке.

Из двух методов сравнительного подхода для российского рынка предпочтительнее метод компании-аналога, так как сложно найти достаточное количество сделок и получить доступ к информации о них.

Особенности туристического страхования в Российской Федерации

1. Алмазова П.А.
2. Толкачева С.Е.
3. Можанова И.И.

Система управления операционным риском в банках

1. Алмазова П.А.
2. Можанова И.И.
3. Толкачева С.Е.

Виды рисков и их особенности

1. Алмазова П.А.
2. Толкачева С.Е.

Проблемы и перспективы финансового рынка России

1. Алмазова П.А.
2. Кемайкин П.В.
3. Толкачева С.Е.

Понятие и сущность процесса прогнозирования

1. Алмазова П.А.
2. Толкачева С.Е.

Список литературы

1. Pereiro L. The valuation of closely-held companies in Latin America // Emerging Markets Review. 2001. Vol. 2.
2. Private Company Valuation: // PrivCo. URL: http://www.privco.com/knowledge-bank/private-company-valuation. (Дата обращения: 20.03.2017).
3. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. М.: Альпина Бизнес Букс. — 2004. – С. 1339.
4. Костин М.Д., Удалов А.А. Формирование финансовой стратегии предприятия на различных этапах его развития // сб.: international conference on social science, arts, business and education. Scientific public organization «Professional science». – 2016. – С. 175-182.
5. Кузнецов И.А, Ивашковская И.В. Методы коррекции рыночных мультипликаторов на страновые риски: эмпирическое исследование // Журнал Аудит и финансовый анализ. — 2008. №5.
6. Кузнецов И.А. Отражение страновых рисков в методологии оценки стоимости компании на развивающихся рынках // Финансы и кредит. — 2009. №24 (360) — С.57-65.
7. Киселёва С.А., Шаповалов С.Ю., Удалов А.А. Обзор современных экономико-математичеких методов и моделей // В сб: Теоретические и практические вопросы развития научной мысли в современном мире Сб. статей Международной научно-практической конференции. Ответственный редактор: Сукиасян Асатур Альбертович. — 2015. — С. 99-102.
8. Куприн А.А., Буга А.В., Самодуров А.А. Особенности оценки бизнеса и имущественного комплекса предприятия в целях антикризисного управления // Общество. Среда. Развитие (Terra Humana). — 2012. №3 — С.27-30.
9. Несмеянова Н.А., Костин М.Д., Удалов А.А. Характеристика инвестиционных рисков и пути их снижения // NovaInfo.ru. – 2016. Т.2. №45. – С. 217-221.
10. Рутгайзер В. М. Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса // Имущественные отношения в РФ. — 2008. №4 — С.17-30.
11. Синичкин П.В. Специфические особенности оценки непубличных инвестиционных компаний // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. — 2015. №3 (57) — С.88-92.
12. Синичкин П.В., Ермакова Е.А. Факторы, влияющие на стоимость непубличных компаний // Universum: экономика и юриспруденция. 2015. №7 (18) С.8.

Цитировать

Алмазова, П.А. Некоторые проблемы оценки стоимости непубличных компаний / П.А. Алмазова, С.Е. Толкачева, А.С. Вечканов. — Текст : электронный // NovaInfo, 2017. — № 62. — С. 157-163. — URL: https://novainfo.ru/article/12085 (дата обращения: 25.05.2023).

Поделиться

Настоящий ресурс содержит материалы 16+

Источник: novainfo.ru

Проблемы оценки бизнеса в РФ

Оценка бизнеса – весьма сложный вид деятельности, объединяющий знания в области права, бухгалтерского учета и финансового анализа, корпоративных финансов, макро- и микроэкономики. Хороший специалист при оценке бизнеса должен учитывать большой комплекс условий, касающихся отраслевой, финансовой и даже социально-психологической стороны вопроса. При этом в России на деятельность оценщика накладываются как специфические проблемы, характерные именно для российской экономики, так и общие проблемы оценки.

Главную универсальную проблему оценки бизнеса много лет назад описал американский специалист по оценке бизнеса Гэри Аллен: «Все продавцы хотят получить непомерно большую цену за свой бизнес (вне зависимости от того, какой порядок цен оценщики определяют, исходя из данных отчетности и документов компании). Все покупатели считают, что цена компании завышена (даже до того, как увидят ее) и стремятся сбить цену, если им представляется такая возможность».

Ту цену за бизнес, которую желает получить продавец, обычно называют SDP – the sellers dream price («предел мечтаний продавца»). Обычно она основана на следующих факторах:

1) Друзья сказали продавцу, что его бизнес имеет такую цену;

2) Знакомый бухгалтер или аудитор (который, как правило, никогда не занимался куплей-продажей предприятий) сказал им, что их бизнес стоит определенную сумму;

3) Владелец слышал, что похожее предприятие, расположенное в этом же городе, было продано за определенную цену, а он знает, что его бизнес значительно лучше;

4) Продавец хочет получить ту цену, которую уплатил сам в свое время;

5) Продавец начинал бизнес с «нуля» и вложил в него много средств, а теперь хотел бы вернуть свои затраты. Он небезосновательно полагает, что его бизнес похож на родное дитя, в которое вложены, кроме денежных средств, физические и моральные усилия, потрачено много времени.

Каждый продавец имеет свой «предел мечтаний», и переубедить его оценщику может быть весьма непросто. Одним из несложных аргументов, помогающих психологически приблизить продавца к реальности, стало правило американских специалистов «10-50». Оно гласит, что в большинстве случаев бизнес будет продан на 10-50% ниже цены, по которой он выставляется на продажу. Мастерство оценщика и заключается в том, чтобы конечная цена вписывалась в правило «10-50» ближе к цифре 10. При этом российские специалисты полагают, что оценщикам нужно всегда дать возможность предложить клиенту «вилку цены», некий ценовой интервал, поскольку нередки случаи обвинения оценщиков в том, что цена сделки была заранее занижена.

Окончательная цена продажи всегда отражает две простые истины:

1. Покупатель приобретает будущее компании, но платит за ее прошлое.

2. Продавец может только согласиться с предлагаемой ценой.

Помимо конфликта интересов продавца и покупателя, в России оценщики выделяют и ряд специфических местных проблем.

Прежде всего, как уже упоминалось ранее, действующее законодательство не содержит нормативного определения бизнеса как объекта сделок и прямо не относит бизнес к объектам оценки. Таким образом, оценщик определяет не стоимость бизнеса, а стоимость предмета сделки, которая оформляет отчуждение бизнеса (пакета акций или доли в уставном капитале). При этом практики отмечают, что в подавляющем большинстве случаев в России при сделке речь идет о контрольном пакете акций; небольшие пакеты интересуют только любителей. Тем не менее, упомянутая особенность влечет за собой целый ряд сопутствующих проблем.

Так, на практике достаточно трудно определить реальную стоимость активов предприятия. Обычно при оценке бизнеса не проводится детальная проверка рыночной стоимости каждого из зданий, машин и оборудования, так как эта работа была бы слишком затратной; в оценочной практике обычно ограничиваются упрощенными схемами оценки по данным бухгалтерского баланса. Но приведенная в балансе стоимость активов даже после всех требуемых переоценок может быть весьма далека от их рыночной стоимости. Кроме того, нередко перед объявленным выходом одного из собственников из состава учредителей оставшимися негласно проводится специальный вывод имущества, чтобы не отдавать выходящему собственнику серьезных сумм и средств. В данном случае никаких активов оценивать не приходится, но возможно использование доходного подхода, чтобы защитить интересы выходящего собственника.

Следующей проблемой является оценка нематериальных активов – как «бухгалтерских», так и «небухгалтерских». Даже документально оформленные НМА с трудом поддаются рыночной оценке, не говоря уже о том, что практически невозможно учесть стоимость клиентской базы и сформированной команды работников с наработанными связями. Оценка капитализации отношений, знакомств, устных договоренностей – серьезная проблема в российском бизнесе.

В оценке российского малого бизнеса важен фактор ключевой фигуры, который с трудом поддается денежной оценке, но серьезно беспокоит потенциальных покупателей. В одних компаниях весь бизнес от закупок, управления, финансов и до сбыта сосредоточен в руках владельца. Некоторые собственники делегируют полномочия управления наемным менеджерам, но оставляют за собой связи с поставщиками и основными клиентами, с государственными органами. Иногда ключевыми фигурами являются узкие специалисты, особенно если их мало на рынке труда; так, большинство дорогих ресторанов теряют большую часть своей стоимости при уходе известного шеф-повара.

Как отмечают специалисты, стоимость бизнеса весьма серьезно зависит даже от арендодателей, причем зачастую от отношений с конкретным человеком. Как правило, все договора аренды в РФ заключаются на срок 11 месяцев, поскольку договора на срок от года подлежат государственной регистрации. Немногие предприятия могут похвастать длительными договорами аренды офисных, производственных и складских помещений. Поэтому при смене собственника бизнеса высоки шансы, что арендодатель не захочет продлять договор, или, например, переходить на официальную оплату вместо привычного для него «черного нала».

Впрочем, оплата наличными – это нередкая проблема и в отношениях самих сторон сделки по бизнесу. В России весьма частой является ситуация, когда официально пакет акций или доля в уставном капитале продается по номинальной стоимости, а основная часть платежей идет «вчерную». Так и продавец, и покупатель избегают налогов, но говорить о реальной оценке бизнеса в таких условиях не приходится.

Еще одной схожей проблемой оценки российского бизнеса является намеренное усложнение его юридической структуры. Деятельность крупной компании чаще всего «распылена» между дочерними и аффилированными структурами, и реальную оценку такому бизнесу можно дать только после консолидации балансов всех этих организаций. Однако эта схема намеренно создается для того, чтобы перераспределить денежные потоки, усложнить идентификацию всей сети, уменьшить риск захвата активов, и снизить налогообложение. Над созданием транснациональных цепочек работают специалисты, умеющие подбирать оптимальные варианты распределенного по разным юрисдикциям бизнеса с нужными налоговыми ставками и надежностью защиты интересов реальных владельцев бизнеса.

В отношении малых и средних предприятий бизнеса специалисты особо выделяют проблему оценки наследуемого бизнеса. Как правило, наследниками собственника непубличной компании являются люди, мало что понимающие в доходности, ставке капитализации, рентабельности и предельных размерах рисков; а сформировать без этих данных доходные расчеты и составить себе понятие о полезности бизнеса для нового собственника в целом невозможно.

Что касается проблем с информационным обеспечением расчетов для целей оценки, то они остаются неизменными вот уже немало лет:

— проблема с подбором подходящего аналога при сравнительной оценке. Сравнение российского бизнеса с аналогичными компаниями на зарубежных рынках всегда будет заведомо некорректно в силу специфических российских рисков. Поэтому же проблематично и сравнение похожих бизнесов, действующих в разных регионах страны, контролируемых разными финансово-промышленными группами или сетями;

— недостаточная развитость фондового рынка. Для сравнения цены акций с биржевой ориентироваться по ценам фондового рынка могут только энергетики, нефтяники и металлурги; большая часть отраслей даже для крупных компаний остается «за бортом». Подбор подходящего аналога для некрупной и непубличной компании – это проблема и на развитых рынках;

— отсутствие доступа к финансовой информации и статистике. Большинство сделок по отчуждению готового бизнеса совершаются за пределами фондового рынка, а информация о таких сделках закрыта или недостоверна; чаще всего стороны стараются скрыть и сам факт совершения сделки;

— применение ретроспективной информации без учета прогнозов на будущее, что является как следствием слепого многолетнего применения затратного подхода, так и сложностью среднесрочного, а уж тем более и долгосрочного прогнозирования финансовых результатов бизнеса в России.

Таким образом, большая часть проблем оценки стоимости и рисков российского бизнеса уходит своими корнями в «закрытую» экономику с давними «теневыми» традициями. По мере смены поколений, роста прозрачности бизнеса, появления баз данных о сделках и отраслевых особенностях, расширения действия проектов типа «Электронная Россия», появления у специалистов все большего доступа к необходимой финансовой информации будет постепенно решаться большая часть из тех проблем, которые характеризуют оценку бизнеса в России сегодня.

Источник: lektsia.com

Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях

Макушева, О. Н. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях / О. Н. Макушева, А. В. Макушев. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2019. — № 5 (243). — С. 122-124. — URL: https://moluch.ru/archive/243/54724/ (дата обращения: 25.05.2023).

Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к актуализации оценочной деятельности, информационно качественных результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы, поскольку представляют интерес для разных участников финансовых отношений при осуществлении таких операций, как кредитование, инвестирование, передача и/или переуступка прав, слияние и поглощение и т. д.

Проблема оценки стоимости современного предприятия (бизнеса) имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы отечественных и зарубежных авторов.

Различные стороны оценки стоимости бизнеса исследовались российскими учеными, среди которых особое место занимает вклад в исследование проблемы А. Кириченко, П. Круш, А. Кузьмина, Я. Маркуса, Т. Момот, Д. Олексича, С. Панкова, А. Шевчук и др. В зарубежной научной литературе проблема оценка стоимости бизнеса не является новой страницей, как в российской экономике, и находит реализацию в трудах Т. Коллера, М. Миллера, Ф. Модильяни, Дж. Стерна, Дж. Стюарта, К. Уолт, Г. Харрисона, У. Шарпа и прочих.

Несмотря на то, что аспекты оценки стоимости бизнеса (предприятия) подробно изучаются учеными разных стран и научных школ [1–7], в практике хозяйствования оценки применяется устоявшийся, апробированный многочисленными исследованиями инструментарий.

Но тем не менее вопрос обоснованного выбора эффективного метода оценки в зависимости от состояния исследуемого объекта, рыночного окружения и степени заинтересованности элементов внешнего окружения актуализируется.

Динамичность рыночного пространства, проблемы снижения качества прогнозных значений экономических параметров деятельности предприятий и существующие недостатками используемых методик оценки стоимости бизнеса (предприятия) свидетельствуют о необходимости дальнейшего совершенствования инструментов оценки субъектов хозяйствования.

Традиционно используемые доходный, затратный и сравнительный не учитывает показатели прогнозирования возможного роста или спада деятельности компании, предыдущие ее достижения и пр.

Оценка стоимости предприятия с использованием доходного подхода основана на определении стоимости будущих доходов, которые являются результирующим показателем его коммерческой деятельности и, возможно, информационной основой для дальнейшей его продажи.

Оценка предприятия с позиции доходного подхода в значительной степени зависит от того, как перспективно оно оценивается, т. е., по сути, оценивается его способность генерировать положительные денежные потоки в будущем от использования по назначению объекта оценки [4]. К одной из основных проблем, которые возникают при использовании данного подхода, относится прогнозирование будущих доходов.

Для расчета величины стоимости в рамках данного подхода важно получение достоверных и обоснованных данных относительно будущих доходов предприятия, что вызывает определенные сложности в процессе практического применения.

Использование данного подхода позволяет более полно учесть целевые значения стоимости, согласованные с показателями экономического и социального развития страны в целом, так как все хозяйствующие субъекты обладая отрегулированными системами учета и автоматизации своей деятельности, результатами проверки аудиторов и прочих соответствующих государственных органов, реализуют доходный подход на структурированной и проверенной информации, делая результаты оценки стоимости бизнеса обоснованными и объективными [2].

Следующим методом оценки стоимости бизнеса является метод непрямой капитализации или метод дисконтирования денежного потока, метод капитализации или метод прямой капитализации или метод экономической добавленной стоимости. Преимущества доходного подхода предприятия заключаются в том, что у него появляется реальная возможность рассчитать стоимость бизнеса (предприятия), исходя из качества текущих финансовых показателей, возможности получения будущих доходов на основе неявного сопоставления деятельности компании с аналогичными видами деятельности.

Однако, динамизм рыночного пространства и прочие факторы нестабильности затрудняют применение данного подхода.

В первую очередь, это связано с проблемами прогнозирования ключевых элементов оценки, а именно — составление прогноза на средне- или долгосрочный период (5–6 лет и более); планирование изменение стоимости непрофильных и нефункционирующих активов, собственного оборотного капитала для внесения корректив [3]; определение норм отдачи рабочего капитала, особенно альтернативной стоимости капитала и др.

Доходный метод характеризует способность бизнеса приносить прибыль в будущем и настоящую стоимость объекта, исходя из планируемых доходов в будущем.

Затратный подход, в отличие от доходного, рассматривает стоимость объекта оценки на сегодняшний день с точки зрения понесенных затрат на его создание в прошлом. Сущность затратного подхода заключается в том, что предприятие оценивается как совокупный имущественный комплекс, используемый для осуществления коммерческой (производственной, сбытовой, логистической, торговой и т. д.) деятельности.

При этом его стоимость бизнеса определяется путем переоценки ресурсов, которые были привлечены на формирование данного бизнеса, то есть оцениваются уже понесенные затраты.

Для расчета стоимости затратным подходом используют данные баланса на дату оценки. К наиболее распространенным методам данного подхода относят методы чистых активов и ликвидационной стоимости объекта. Особенности и преимущества затратного подхода заключаются в возможности оценить балансовую стоимость субъекта независимо от прибыльности ее деятельности.

Сравнительный подход основан на анализе цен на типичные объекты купли-продажи с возможной корректировкой отличительных сторон объектов сравнения и объектов оценки. Основным преимуществом сравнительного подхода является его простым в использовании и статистическая обоснованность в связи с реально существующими объектами оценки, что обеспечивает получение объективных данных, равно пригодных и для применения в других подходах

Одним из ограничением в применении сравнительного подхода является обязательное наличие активного рынка.

К недостаткам сравнительного подхода следует необходимость указания поправок, непосредственно влияющих на достоверность итогового результатов.

Также применение сравнительного подхода допустимо только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому бизнесу, но и по его аналогичным видам деятельности, принудительно отобранным оценщиком в процессе анализа [5].

Объективная оценка итогового результата сравнительного подхода базируются на принципе замещения или наличии эквивалентного заменителя, в соответствии со стоимостью оцениваемого бизнеса (предприятия) не может превышать стоимость другого доступного объекта оценки с аналогичными свойствами.

Сравнительный подход рекомендуется рассматривать с более широким учетом поправок на особенности деятельности оцениваемого бизнеса (предприятия) и рыночной стоимости аналогичных видов предприятий; на полные или частичные права собственности, которые доступны для покупки-продажи на момент осуществления оценки. В зависимости от типа экономических отношений, положенных в основу расчета стоимости рыночных аналогов, различают методы сравнительного подхода: метод закрытых сделок и метод котировок, которые основаны на сравнении стоимости аналогичных объектов собственности, зафиксированной в соглашениях [7].

Таким образом, оценка стоимости бизнеса (предприятия) представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс, выбор методов зависимости, как от сложностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта м целей и принципов оценки.

1. Бродунов А. Н., Кичигин Ю. А. Об итоговых поправках при оценке бизнеса методами доходного подхода // Имущественные отношения в Российской Федерации. — 2014. — № 3 (150). — С. 65–70.
2. Бушуева Н. В., Гофман Ж. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского университета имени С. Ю. Витте. Серия 1: Экономика и управление. — 2017 — № 2 (21) — с.33–37.
3. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление. — М.: Олимп-Бизнес, — 2005. — 576 с.
4. Круш П. В., Полищук С. В. Управление стоимостью предприятий // Маркетинг. — 2003.- № 4. — С. 16–19.
5. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? — М.: Дело, — 2001. — 212 с.
6. Оценка бизнеса / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, — 2015. — 511 с.
7. Шевчук А. В., Зименко А. В. Опциональный метод оценки бизнеса // Проблемы и перспективы развития банковской системы Украины: Сборник научных трудов. 2008. — № 2 (12). — С. 130–134.

Основные термины (генерируются автоматически): сравнительный подход, затратный подход, доходный подход, оцениваемый бизнес, вид деятельности, итоговый результат, оценка стоимости бизнеса, российская экономика, рыночное пространство, стоимость бизнеса.

Похожие статьи

Оценка бизнеса: сущность основных подходов, их преимущества.

Рассмотрены основные подходы, применяемые при оценке стоимости предприятия: доходный, сравнительный и затратный. Выявлены основные преимущества и недостатки в подходах оценки бизнеса.

Методы оценки рыночной стоимости предприятия

– сравнительный (рыночный) подход; – затратный (имущественный) подход. Данные подходы оценки стоимости бизнеса позволяют

Затратный подход к оценке стоимости пакета акций компании представляет ее в виде суммы рыночных стоимостей пакета акций за.

Оценка стоимости строительной компании (бизнеса)

Ключевые слова: оценка бизнеса, подходы к оценке рыночной стоимости компании, факторы рыночной

Оценка рыночной стоимости бизнеса — определение наиболее

Результаты сравнительного анализа показывают, что для оценки стоимости бизнеса в строительной.

Исследование способов оценки рыночной стоимости предприятия

оценка рыночной стоимости предприятия, затратный подход, сравнительный подход

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость

Метод чистой балансовой стоимости. Доходный — подход, который основан на оценке будущих.

Современные методы оценки стоимости предприятия

Ерофеева Т. А. Подходы к оценке стоимости бизнеса: проблемы их использования

Методы оценки рыночной стоимости предприятия. оценка, рыночная стоимость

В статье рассмотрены основные подходы к оцениванию бизнеса: затратный, доходный и рыночный.

Методы оценки стоимости бизнеса в России | Статья в журнале.

Доходный подход в оценки стоимости бизнеса применяют в таких случаях когда владелец

В доходном подходе существует 2 метода оценки стоимости бизнеса, давайте их

Метод прямой капитализации. Рыночную стоимость нашего предприятия можно оценить с помощью.

Оценка стоимости авиакомпании для первой публичной продажи.

Особенность сравнительного (рыночного) подхода к оценке бизнеса связана с ориентацией итоговой величины стоимости на рыночные цены

Типы мультипликаторов для оценки стоимости нефтяных. Ключевые слова: оценка стоимости бизнеса, сравнительный.

Значение оценки стоимости бизнеса в реальном секторе.

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования

Оценка стоимости бизнеса в реальном секторе экономике играет важную роль. Если правильно оценивать стоимость бизнеса или.

Правильная оценка бизнеса при операциях купли-продажи

Оценка бизнеса — это определение в денежном выражении его стоимости, с учетом его

По результатам оценки бизнеса оформляется отчет. В нем недопустимы неоднозначные

оценка, рыночная стоимость предприятия, оценочная деятельность, затратный подход.

Источник: moluch.ru