Хеджирование – инструмент, с которым должен быть знаком каждый инвестор. Рассказываем, в чём сущность метода, кто в нём участвует и когда им нужно пользоваться.
Основной принцип
Слово «хеджирование» образовано от английского hedge, что означает «страховка» или «защита». Это один из способов обезопасить себя от лишних рыночных рисков. Оно работает по простому принципу:
• Инвестор получает гарантию сохранения цены актива на случай изменения рыночной ситуации.
• Инвестор согласен, что при росте рынка получит прибыль меньше максимальной.
Один из участников хеджирования приобретает возможность купить или продать актив в будущем по условиям, которые согласованы заранее.
Разберём на примере яблок. Допустим, стандартная цена за 1 их тонну при сбыте в сентябре – 30 000 рублей. Но эта цифра меняется:
• В хороший сезон большой урожай у всех производителей. На рынке высокое предложение. Соответственно, цена падает.
ЧТО ЛУЧШЕ — СТОП ЗАЯВКА ИЛИ ХЕДЖИРОВАТЬ ОПЦИОНОМ?
• В слабый сезон хозяйства получают меньший урожай. Из-за низкого предложения цена на тонну яблок поднимается.
Производители не знают, каким будет сезон, и хотят обезопасить себя от рисков. Они покупают форвардный контракт на продажу яблок по цене 30 000 рублей за тонну.
Далее происходит следующее:
• Сезон оказался хорошим – у всех большой урожай. Рыночная цена тонны упала до 25 000 рублей. Хозяйство отдаёт 20 тонн по контракту за 600 000 рублей. При продаже по рыночной цене оно получило бы 500 000. Выигрыш от хеджирования – 100 000.
• Сезон оказался плохим. Рыночная цена тонны поднялась до 35 000. Хозяйство исполняет контракт и получает 600 000 рублей вместо 700 000. В этом случае от хеджирования выигрывает вторая сторона контракта – покупатель.
Потенциальная прибыль или убыток при изменениях рынка не всегда равносильны. Поэтому хеджирование требует серьёзного подхода к расчётам и пониманию факторов, влияющих на положение дел.
Кто и как участвует в хеджировании
Участник, который защищается от рисков при хеджировании, называется хеджером, а его контрагентом является деловой партнёр, другой хеджер. Он тоже страхует себя, но в противоположном направлении.
Инструменты для хеджирования — это любые активы, даже те, которые ещё не присутствуют в портфеле, а запланированы к приобретению:
• валюта;
• драгоценные металлы;
• имущество и потребительские товары;
• ценные бумаги;
• кредитные ставки;
• сырьевые товары и энергоносители.
Кроме того, хеджирующий контракт тоже выступает финансовым активом, который можно продать или купить.
Пример. Инвестор покупает 100 акций компании по цене 800 рублей за акцию и надеется, что цена будет расти. Но он знает, что из-за ряда сложно предсказуемых факторов цена может обрушиться. Поэтому приобретает опцион на продажу этих же 100 акций по 800 рублей через 6 месяцев. Опцион даёт возможность, но не обязует совершать сделку по этой стоимости.
Хеджирование рисков фьючерсами и акциями. Секреты
При покупке опциона он заплатит опционную премию. Это сумма, которую гарантированно получит покупатель, если инвестор не станет реализовывать сделку.
Через полгода есть два варианта действий:
• Акции выросли. Инвестор отказывается от опциона и получает прибыль от роста цены.
• Акции упали. Инвестор реализует опцион и продаёт акции по 800 рублей, минимизируя потери.
Суть – в оптимизации рисков. Инвестор получает защиту от крупной потери, если ситуация будет негативной. При планировании хеджа нужно учитывать операционные расходы (премии по опционам и комиссии).
Виды хеджирования
Хеджирование отличается по типу контрактов. Они могут быть биржевыми (фьючерс или опцион) или внебиржевыми (форвард или внебиржевой опцион).
Биржевые контракты
Биржевые контракты открываются на биржах и, помимо контрагентов, в них присутствует третья сторона – регулятор. Она гарантирует, что обязательства по контрактам будут выполнены. Биржевые опционы и фьючерсы – это самостоятельные активы, которые также можно продавать или покупать. Вот чем они отличаются:
• Фьючерс обязует контрагентов выполнить сделку на заранее оговорённых условиях.
• Опцион даёт право купить или продать биржевой товар на заранее оговоренных условиях. В этом случае только один из участников сделки будет обязан её выполнить. Это зависит от типа опциона:
• Колл (call) – опцион на покупку. Даёт право купить актив по согласованной цене. Продавец будет обязан его продать.
• Пут (put) – опцион на продажу. Даёт право продать актив по согласованной цене. Покупатель будет обязан его купить.
Преимущества биржевых контрактов: безопасность договора, возможность использовать активы в других сделках, быстрый поиск контрагента. Минусы: биржа выдвигает жёсткие требования к операциям, ограничивает выбор активов.
Внебиржевые контракты
Внебиржевые опционы и форварды – это сделки, заключённые за пределами биржи, через посредников или напрямую. Они происходят редко, не регулируются третьей стороной, а также не являются самостоятельными активами, то есть не могут участвовать в сделках купли-продажи. Форвард – это внебиржевой аналог фьючерса.
Преимуществом таких контрактов является наибольшая гибкость в условиях договора – никто не ограничивает контрагентов в выборе активов, сроков, цен и прочих положений. Правда, есть существенные недостатки: высокий риск невыполнения обязательств, малая ликвидность (сложно найти контрагента самостоятельно), возможны более существенные расходы.
При желании сторон, участвующих в сделке, хеджирование охватывает её полностью или частично. Второй вариант применяется, когда риски относительно невелики. Частичный хедж требует меньших затрат.
Комбинирование хеджирующих контрактов
Опытные игроки комбинируют хеджирующие инструменты между собой, разрабатывая наименее рисковую стратегию.
Рассмотрим это на примере магазина, закупающего яблоки. Он планирует купить 30 тонн яблок в сентябре по цене 30 000 рублей за тонну, но опасается, что цены вырастут в случае плохого урожая. Чтобы защитить себя от рисков, но и не потерять выгоду от возможного роста стоимости, магазин заключает две сделки:
• Фьючерс на покупку 30 тонн яблок за 900 000 рублей. Сделка обязательная.
• Опцион на продажу 30 тонн яблок за 900 000 рублей. От этой сделки можно отказаться.
Опцион страхует магазин от потерь по фьючерсу. Вот как это работает:
• Цена выросла до 40 рублей за тонну. Магазин исполняет обязательства по фьючерсу и покупает яблоки ниже текущей рыночной цены.
• Цена упала до 20 рублей за тонну. Магазин исполняет обязательства по фьючерсу (покупает за 900 000), следом реализует опцион (продаёт за 900 000). Теперь можно закупить партию по выгодной текущей цене.
В обоих случаях выгода предприятия будет равна прибыли от продажи минус расходы на обеспечение сделок.
Хеджирование – тонкий инструмент, подходить к которому без кропотливых расчётов не стоит. Оно защищает от риска, но не от потерь. Ошибки в планировании приводят к положению, в котором инвестор получит либо скромный плюс, либо существенный минус. Если вы ещё не имеете большого опыта в управлении денежными средствами, ценными бумагами и другими активами, лучше взять время на дополнительное изучение сферы и отдать предпочтение традиционной диверсификации портфеля.
Источник: invlab.ru
Финансовые рынки и институты. Финансовые рынки и институты (4). Цена опциона состоит из внутренней и переменной стоимости
Единственный в мире Музей Смайликов
Самая яркая достопримечательность Крыма
Скачать 28.65 Kb.
Цена опциона состоит из .
премии и процентной ставки
премии и внутренней стоимости
внутренней и внешней стоимости
Капитализация национального фондового рынка — это .
совокупность ресурсов фондового рынка
способность обеспечить прозрачное ценообразование
сумма капитализаций всех эмитентов, чьи акции обращаются на бирже
произведение цены акции на количество акций данного эмитента
По отношению к своим клиентам на рынке FOREX банки выступают в качестве.
Результат хеджирования и доходы/убытки основного бизнеса
можно охарактеризовать как «сжатую пружину»
находятся в прямо пропорциональной зависимости
связаны по принципу «сообщающихся сосудов»
никак не зависят друг от друга
Фьючерс отличается от форварда тем, что
не допущен к биржевому обращению
допущен к биржевому обращению
не имеет срока поставка
имеет срок поставки
Цена опциона зависит.
срока до исполнения, волатильности базисного актива и процентных ставок
только от срока до исполнения и волатильности базисного актива
только от срока до исполнения
только от уровня процентных ставок в стране
Денежная масса включает.
наличные и безналичные деньги, которыми располагают физические, юридические лица и государство
все наличные и безналичные деньги
только те наличные и безналичные деньги, которыми располагают физические и юридические лица
Одновременная покупка опционов кол и пут
позволяет заработать и на снижении, и на росте цены базисного актива
позволяет заработать только на снижении цены базисного актива
невозможна, так как можно купить только или опцион пут, или и опцион кол
позволяет заработать только на росте цены базисного актива
Опцион кол дает право на .
покупку базисного актива
продажу базисного актива
Негативным последствием повышения процентной ставки в России в декабре 2014 г. явилось
увеличение денежной массы в стране
снижение потока иностранного капитала в рамках антироссийских санкций
снижение темпов экономического роста
Совокупность инструментов, с помощью которых Центральный банк регулирует финансовый рынок, — это .
денежно-кредитная политика
По объему годового экспорта (в долларах США) Россия . ведущих экспортеров мира
не входит в рейтинг
занимает последние строчки рейтинга
занимает место от 50-го до 70-го
Рынок FOREX возник в .
результате слома Бреттон-Вудской валютной системы
результате кризиса 2008 г.
результате слома Ямайской валютной системы
Снижение процентной ставки Центральным банком обычно
направлено на приток иностранного капитала в страну
никак не связано с экономическим ростом
направлено на ускорение экономического роста
направлено на замедление экономического роста
Экспортер заинтересован в.
росте временной стоимости опциона
снижении временной стоимости опциона
росте курса национальной валюты
снижении курса национальной валюты
Необходимым требованием выхода на открытый рынок заимствований для предприятия является
наличие соответствующей лицензии
определенный период безубыточной работы
отрытая кредитная линия в коммерческом банке
Акционерами может быть принято решение не выплачивать дивиденды, если
их нецелесообразно реинвестировать в бизнес
владельцы облигаций выступают против выплаты дивидендов
их целесообразно реинвестировать в бизнес
При хеджировании процентных ставок можно использовать фьючерсы, базисным активом которых являются
Цена хеджирования примерно соответствует
уровню налоговой нагрузки
уровню процентных ставок в стране
Импортер хеджируется от.
падения цены на нефть
падения валютного курса
роста валютного курса
роста цены на нефть
Покупатель опциона чаще.
проигрывает и теряет премию
проигрывает, но получает премию
выигрывает, но теряет премию
выигрывает независимо от премии
В качестве базисного актива фьючерса могут выступать
валюта и драгоценные металлы
товары и ценные бумаги
любые биржевые инструменты
После истечения срока исполнения
покупатель возвращает уплаченную премию
продавец возвращает уплаченную премию
опцион сгорает
опцион можно предъявить к погашению
Главные характеристики любого финансового инструмента — это
риск и ликвидность
реальная и прогнозируемая доходность
риск и доходность
риск и срок существования
При прочих равных условиях рост денежной массы .
приводит к росту процентных ставок
ускоряет экономический рост
замедляет экономический рост
не влияет на темпы экономического роста
Исторически первым деривативом был
Наибольшую долю в себестоимости банковских процентных ставок .
занимают риски банка
занимает стоимость заемных ресурсов
занимает банковская маржа
занимают расходы банка
Фондовый индекс характеризует.
среднее изменение цен акций самых прибыльных компаний
среднее изменение цен всех акции
изменение цен всех акций
среднее изменение цен акций самых крупных компаний
На биржевых торгах Банк России.
выступает в качестве покупателя или продавца валюты
всегда выступает в качестве покупателя валюты
всегда выступает в качестве продавца валюты
Ликвидность финансового инструмента характеризует его способность быстро обратиться в .
деньги с минимальными потерями
Переменная стоимость со временем .
меняется непредсказуемым образом
меняется в зависимости от цены опциона
увеличивается
Один из ключевых макрорисков финансового рынка заключается в . финансовых операций
росте доли неучтенных
росте доходности
Капитализация российского фондового рынка измеряется .
всегда в долларах
в процентах
в долларах и рублях
Преимущество выпуска долговых ценных бумаг -.
длинные сроки заимствования
невмешательство кредиторов в процессы управления компанией
помощь инвесторов в случае ухудшения рыночной конъюнктуры
короткие сроки заимствования
Дилемма Центрального банка заключается в сложности обеспечить одновременно .
низкую процентную ставку по кредитам и высокую — по депозитам экономический рост и стабильный курс национальной валюты
стабильный курс национальной валюты и низкую инфляцию
экономический рост и приток иностранного капитала
Финансовый сектор экономики отличается от реального сектора тем, что
не перераспределяет прибавочную стоимость
не создает и не перераспределяет прибавочную стоимость
является источником экономических кризисов в рыночной экономике
Финансово-кредитное плечо — это .
соотношение заемных и кредитных средств
соотношение заемных и собственных средств
соотношение собственных и заемных средств
отношение курса одной валюты к курсу другой
Мерой оценки риска в рыночной экономике является .
величина процентной ставки
волатильность
К крупнейшим участникам рынка FOREX относятся .
банки и инвестиционные фонды
физические лица и инвестиционные фонды
мировые валютные биржи
Официальный валютный курс .
формируют участники рынка и рассчитывает Банк России
рассчитывают участники рынка
устанавливает Банк России
устанавливают участники рынка
Резкое увеличение процентной ставки в декабре 2014 г. в России преследовало целью .
ускорение экономического роста
стабилизацию курса национальной валюты
сокращение денежной массы в стране
увеличение денежной массы в стране
Форвардная цена валютного форварда зависит
только от разницы в процентных ставках и спот-курса
только от срока исполнения и спот-курса
только от разницы в процентных ставках
срока исполнения, разницы в процентных ставках и спот-курса
Продавец опциона .
получает премию и несет ограниченный риск
получает премию и несет неограниченный риск
платит премию и несет ограниченный риск
платит премию и несет неограниченный риск
В целях хеджирования рисков с помощью опциона .
его необходимо купить
необходимо купить только кол-опцион
необходимо продать пут-опцион
его необходимо продать
Форвард с открытой датой валютирования .
помогает защититься от неблагоприятной конъюнктуры более эффективно
дешевеет в случае роста процентных ставок
заключается на западном биржевом рынке
имеет высокие скрытые риски
К рискам операций хеджирования относят .
длинные сроки хеджирования
низкую капитализацию российского финансового рынка
возможность превратиться в спекуляцию и неисполнение контрагентами своих условии
отсутствие соответствующих инструментов
К недостаткам выпуска долговых ценных бумаг следует отнести .
возможность рейдерских захватов
страхование инвесторов в случае ухудшения рыночной конъюнктуры
короткие сроки заимствования
длинные сроки заимствования
К свойствам деривативов относятся .
только производность и наличие финансово-кредитного рычага
срочность производность, наличие финансово-кредитного рычага
срочность, производность, платность
только срочность и производность
Моральный риск в банковском деле — это риск .
не вернуть вклады
совершения необдуманных действий крупными коммерческими банками
ликвидности
В сельском хозяйстве хеджирование осуществляется с помощью операций с .
погодными индексами
форвардами на нефть
опционами на процентные ставки
фьючерсами на процентные ставки
Главная цель финансового рынка — это . капитала
сохранение
На рынке облигаций российское предприятие может привлечь .
любую обращающуюся валюту, кроме китайских юаней
только рубли
рубли, доллары или евро
Опцион — это .
лицо, желающие застраховать финансовые риски
вид базисного актива
Рынок FOREX — это .
биржевой валютный рынок
внутренний валютный рынок
международная валютная биржа
внебиржевой валютный рынок
Внебиржевой рынок.
существует только в развивающихся странах
больше биржевого
прекратил свое существование
Банковские кризисы — это, прежде всего.
кризисы ликвидности
кризисы доверия
Неверно, что к участникам внутреннего валютного рынка относят .
эмитентов
Главная функция спекулянтов — это .
участие в ценообразовании валютного курса
Источник: topuch.com
Зачем нужно хеджирование рисков для реального сектора экономики
Суть хеджирования – нивелирование рисков через заключение сделок с различными финансовыми инструментами (фьючерсы, опционы и прочее), которые в случае если для компании происходит негативный сценарий (например, рост цен на приобретаемый товар), позволяют минимизировать потери.
Предпринимательская деятельность по определению сопряжена с рисками. Они делятся на операционные и финансовые. Первые связаны с ошибками или злоупотреблениями внутри компании, их можно и нужно предвидеть и по возможности исключать. Риски финансовые тоже можно предвидеть, но избавиться от них совсем нельзя – они приходят извне.
Финансовые риски обусловлены:
- колебаниями цен на энергоносители и сырьё;
- потребительским спросом на товары и услуги;
- колебанием ставок рефинансирования и по банковским кредитам;
- уровнем инфляции;
- геополитическими реалиями.
Перечисленные факторы сами активно влияют друг на друга, нередко создавая синергетический негативный эффект, что делает хеджирование ещё более актуальным.
Даже самые стабильные экономики мира испытывают периоды расцвета и стагнации, что неизбежно сказывается на волатильности рынков и доходах игроков. Хеджирование рисков как раз и предназначено для защиты интересов предприятий реального сектора экономики от неблагоприятных внешних факторов. Оно не является универсальным зонтиком от любой финансовой непогоды, но позволит чуть меньше вымокнуть под проливным дождем или обгореть под палящим солнцем, чем промокнут или обгорят незащищенные инструментами хеджирования конкуренты.
Определения понятий
Перечислим понятия, наиболее важные для понимания стратегий минимизации рисков:
- Источники определяют хеджирование как открытие сделки в одном сегменте рынка ради компенсации ценового риска в другом. Классическое хеджирование не предполагает извлечения спекулятивной прибыли, его задача – это именно страховка. Если инвестор пытается подцепить «два горошка на ложку», то это чревато неприятными неожиданностями – ведь негативный сценарий может развиться не только на страхуемом срочном рынке, но и в той области, которая рассматривалась в качестве компенсирующей.
- Хеджер – участник экономической деятельности, стремящийся минимизировать риски за счёт их перераспределения между базовым и дополнительными активами.
- Финансовый институт – партнёр хеджера, который обязуется компенсировать потери в случае их возникновения. Стандартный размер премии – 22%, из которых 2% идёт персоналу финансового института, 20% – на его развитие. Ставка гораздо выше, чем при обычной страховке. Средства для выплаты компенсации институт зарабатывает за счёт спекулятивных операций с деривативами или иными биржевыми и внебиржевыми финансовыми инструментами.
- Хедж – набор стратегий и инструментов-деривативов для хеджирования.
- Деривативы – срочные контракты, цены в которых привязаны не к текущим, а к будущим ценам базового актива (валюты, сырья, банковских ставок, фондовых индексов). Основные виды деривативов – опционы, свопы, форварды и фьючерсы.
- Опцион (англ. option) – право продать (put-option) или купить (call-option) тот или иной актив (без непосредственного владения им).
- Своп (swap) – торгово-финансовая операция, предполагающая обмен активами, в том числе многократный и многопериодный.
- Форвард (Forward) – отложенная на оговорённый срок сделка купли-продажи, при которой цена базового актива остается неизменной, вне зависимости от рыночной конъюнктуры.
- Фьючерс (Futures) – то же самое, что и форвард, с той лишь разницей, что форвардная сделка – разовая, и фьючерсный контракт предполагает много сделок купли-продажи (поэтому и слово стоит во множественном числе – futureS). Фьючерсы могут быть поставочные, когда в конечном итоге от продавца к покупателю переходит реальный товар или ценные бумаги, и беспоставочные, когда сделка чисто формальна, и финансовый институт переводит в живых деньгах лишь компенсационную часть в рамках хеджирования рисков.
Происхождение терминов
Изначально в английском языке слово hedge означало «забор», «ограда», в переносном плане – «ограничение». Но уже в XVI веке среди дельцов появилось устойчивое выражение to hedge the bets в значении «избегать», «уклоняться», «увиливать от исполнения обязательств». Такое словоупотребление есть в комедии Шекспира «Виндзорские проказницы», написанной в 1600 году.
Первые задокументированные примеры хеджирования рисков в международной торговле относятся к XVIII веку. Хозяева рудников, добывающих медь в Калифорнии, заключая контракт с английской металлургической компанией, «на берегу» оговаривали неизменность цены на всю партию сырья на протяжении поставок. Гарантом выступал английский банк, имевший представительства в Лондоне и Америке.
Поскольку тихоходный грузовой корабль добирался с западного побережья Америки в Европу несколько месяцев (Панамский канал тогда еще не прорыли), американцы заблаговременно отправляли быстроходным почтовым судном через Атлантику документы с зафиксированной и заверенной посредником ценой на товар. Банк получал определенный процент за страхование риска изменения цены (речь не шла о гибели или повреждении груза, тут работала страховая компания Ллойда).
Когда груз прибывал в Лондон, покупатель расплачивался за медь по текущей рыночной цене. Если она была выше стоимости на момент отгрузки, то разницу забирал банк-посредник. Если цена была ниже, он выплачивал поставщику компенсацию.
Страхование рисков в новое время
До середины прошлого века практика хеджирования была хаотической, в том числе из-за несовершенства каналов связи и слишком высоких политических рисков, особенно в периоды мировых войн. Системный характер хеджирование рисков в биржевой торговле получило в 1965 году в США, когда производители и покупатели сельскохозяйственных товаров стали заключать фьючерсные контракты с фиксацией цены и расчётом на дату заключения сделки.
Если крупное сообщество фермеров зимой давало обязательство поставить на мукомольный завод определённый объём пшеницы, то в сентябре он был обязан принять товар от поставщика по фиксированной цене, вне зависимости от рыночной стоимости пшеницы. Если она была выше контрактной, в выигрыше оказывались фермеры, если ниже – переработчик. При этом поставщики в целом всё равно оставались в выигрыше, поскольку могли не беспокоиться по поводу сбыта, а спокойно заниматься выращиванием и сбором урожая.
В начале восьмидесятых годов хеджирование распространилось и на рынок ценных бумаг. Владельцы крупных акционерных пакетов целенаправленно открывали одновременно позиции на продажу и покупку, страхуясь от внезапных колебаний. Появилось множество рыночных стратегий, которые резко усовершенствовались после перехода биржевой торговли в виртуальное пространство. Подобная стратегия реализована и в связанной торговле валютными парами.
От прошлого к будущему
К середине 80-х годов окончательно оформился и финансовый институт хедж-фондов – специализированных организаций, которые за счёт средств инвесторов страхуют финансовые риски по срочным сделкам самих же инвесторов.
Сегодня уже мало кто знает, что самый первый хедж-фонд был образован экономистом и благотворителем, уроженцем Австралии Альфредом Уинслоу Джонсом (Alfred Winslow Jones), еще в 1949 году. Джонс не был профессиональным трейдером, он лишь хотел заработать немного денег для своих благотворительных проектов и помочь друзьям не прогореть на фондовом рынке. Тем не менее, инновационная стратегия «раскладывания яиц по разным корзинам» и покупки акций с прицелом на среднесрочную положительную динамику их цены дала невиданные плоды.
Фото: Альфред Уинслоу Джонс (1900–1989 гг.).
Если обычные паевые фонды приносили в самом лучшем случае 30% годовых, то Джонс сумел в период с 1960 по 1965 годы показать доходность в 325% за пять лет. Вознаграждение его как инвестиционного управляющего составляло 20% от прибыли клиента, что позволило к концу 60-х годов стать миллионером. Опыт Альфреда Уинслоу Джонса не ускользнул от внимания акул Уолл-Стрита, новый вид инвестиционной деятельности взяли на вооружение ведущие биржевые игроки.
В США в настоящее время существуют существенные ограничения участия в деятельности хедж-фондов. Минимальный взнос для частных инвесторов – $ 5 млн, для корпоративных инвесторов – $ 25 млн. Похожая ситуация в странах Западной Европы (примерно 30% всех мировых хедж-фондов базируются в Лондоне).
В оффшорных юрисдикциях и развивающихся странах работать проще, цена «входного билета» начинается от $ 100 тысяч, что позволяет участвовать в хеджировании рисков субъектам малого и среднего предпринимательства. В особенности тем, чья деятельность связана с сырьевыми товарами, драгоценными металлами, ГСМ, сельхозпродуктами и другими товарами с высокой волатильностью и зависимостью от сезонных, погодных и макроэкономических факторов.
Различия между хеджированием и страховкой
У страховки и хеджирования есть много общего – в обоих случаях понесшая убытки сторона (хеджер) вправе рассчитывать на компенсацию от финансового института. Но в страховом бизнесе все достаточно чётко распределено по времени:
- зафиксированный страховой случай;
- экспертная оценка;
- выплата компенсации (или отказ в возмещении).
При хеджировании страховой случай фактически растянут во времени – цены обычно растут или снижаются постепенно, значительное падение в короткий срок – экстраординарный случай. Другое важное отличие в том, что тут нет целевой страховой выплаты – «тело» компенсации формируется из дохода, полученного в результате параллельной финансовой или торговой операции в смежном, а иногда и в совершенно постороннем сегменте рынка.
Классификация хеджирования
Методически выделяются следующие виды хеджирования:
- Чистое или классическое.
- Частичное (partial hedging).
- Предвосхищающее (anticipatory hedging).
- Выборочное (selective hedging).
- Перекрёстное (cross hedging).
Чистое хеджирование впервые применили в 1965 году сельхозпроизводители из Чикаго. Весной они заключили крупный контракт на поставку зерна. Но поскольку никто не знал, каким будет урожай (синоптики предрекали тяжелый год), продавцы купили на бирже опцион на продажу зерна в том же самом количестве, что и было прописано в реальном контракте. В итоге они застраховались и от срыва контракта из-за неурожая, и от убытков на случай очень обильного урожая (поскольку цена бы в таком случае рухнула). Инвестиционный фонд, продавший опцион, получил небольшую операционную прибыль (апокалиптические прогнозы не сбылись, и рыночные цены в конце лета мало отличались от заложенных в контракте).
Частичное хеджирование направлено на экономию средств хеджера – он покупает дериватив не на всю сумму контракта, а лишь на часть. Логика простая: если ценовое различие будет незначительным, то не смертельным будет и убыток. А вот если цены скакнут резко, хедж станет спасательным кругом, который поддержит на плаву.
Сходный инструмент – выборочное хеджирование, но в этом случае риски сделки по базовому активу перекрываются несколькими значительно меньшими по объемам сделками из разных областей. Это то самое раскладывание яиц по корзинам, за которое ратовал отец-основатель хеджинга Альфред Уинслоу Джонс.
Предвосхищающее хеджирование предполагает значительный разрыв во времени между заключением фьючерса или покупкой опциона и приобретением (или продажей) реального базового актива. Этот вид хеджирования больше характерен для фондового, а не товарного рынка.
Такая стратегия может пригодиться компаниям, которые берут валютные кредиты на развитие производства, строительство, девелоперскую деятельность. Ставка по валютным кредитам гораздо ниже, чем по рублёвым, они выгодны представителям реального сектора. Однако раз в несколько лет в России случаются «чёрные вторники», августовские дефолты и прочие катаклизмы, сильно огорчающие валютных заёмщиков.
Чтобы снизить потери от возможных скачков курса валюты кредита, заёмщику стоит приобрести «страховой» опцион на покупку американских долларов или евро. Не обязательно на всю сумму кредита, достаточно перестраховаться и обеспечить стабильные выплаты в течение 6-12 месяцев после очередного кризиса. Потом волнение в море финансов уляжется, и кредит можно будет безболезненно гасить из текущей выручки в «подросших» рублях.
Перекрестное хеджирование – базовые активы в основной и страхующей сделках не имеют между собой ничего общего. К примеру, авиакомпания, желая застраховаться от роста цен на авиационный керосин, вкладывает свободные средства в ценные бумаги… парфюмерной компании L’Oreal, надеясь на их бурный рост. Если речь идёт о фондовом рынке, то, с одной стороны, хеджер заключает фьючерс на рост биржевого индекса, а с другой – покупает или продает акции. Данный вид хеджирования требует от инвестора или сотрудников инвестиционного фонда развитой интуиции и знания тенденций товарного и фондового рынков.
Вектор хеджирования
Страховать свои риски могут не только продавцы товаров, но и покупатели. Соответственно, указывается направление хеджирования –от продавца и покупателя. Так, работающая на природном газе электростанция, заключив годовой контракт на поставку «голубого топлива», может подстраховаться и приобрести пакет акций Газпрома. Если отпускная цена на газ увеличится, ожидаемо вырастут и бумаги газового монополиста, а значит, часть затрат удастся компенсировать. У Газпрома были оптимистичные прогнозы в 2018 году, но ситуация на газовом рынке изменилась, по сравнению с былыми рейтингами.
Есть ли хедж-фонды в России?
В России хедж-фондов в чистом виде пока нет ввиду законодательной неопределенности. Инструмент хеджирования рисков входит в инвестиционные портфели крупных финансовых компаний и банков, ориентированных на работу с предприятиями реального сектора экономики и биржевой трейдинг.
При этом необходимо учитывать подчас уникальные условия российской экономики, которые едва ли не поймёт избалованный европейский или американский инвестор, привыкший к размеренному и логически обоснованному течению событий на рынке.
Возьмём пример из типично российской отрасли – нефтепродукты и ГСМ. Как на Западе страхуется от возможных колебаний цен на нефть крупная сеть автозаправок? Она покупает фьючерс на поставку нефти. Если в течение полугода-года цена на нее вырастет, то увеличится и оптовая цена на бензин.
Тут компания останется в минусе, особенно если конкуренты не дадут поднять розничные цены на топливо для конечных потребителей. Зато купленный нефтяной фьючерс принесет прибыль, который компенсирует «бензиновые» потери.
Если цена на нефть упадет, то на фьючерсе получится убыток. Но снизится и отпускная цена нефтезаводов на бензин, а значит, тут хеджер останется в плюсе. В обоих случаях свою прибыль зафиксирует и инвестиционный институт, через который прошла сделка с нефтяным фьючерсом.
В непредсказуемой России не всё так просто. Это парадокс, но отпускные, а значит и розничные цены на бензин, у нас растут… независимо от мировых цен на нефть. А иногда и вопреки мировой динамике. Для того чтобы хеджировать финансовые риски в России, надо обладать не только глубокими общетеоретическими знаниями, но и чувствовать местные тенденции и уметь использовать их парадоксальные проявления.
Перспективы в российских реалиях
Пока этот весьма эффективный в развитых экономиках финансовый инструмент находится у нас, мягко говоря, на этапе становления и апробации. Причина не только в упомянутом выше отсутствии нормативной базы. Беда еще в том, что отрасли реальной экономики, в которых наиболее актуально хеджирование рисков, находятся под жестким контролем государства. В добывающих и перерабатывающих отраслях практически нет конкуренции, а значит, у хозяйствующих субъектов и их руководителей нет и особых стимулов страховать внешние риски.
Показателен арбитражный процесс 2016-2017 годов между компанией Транснефть и Сбербанком, который фактически выступал в роли хедж-фонда и страховал риски крупнейшего нефтяного экспортёра на случай изменения цен на сырую нефть. В результате неблагоприятной конъюнктуры и непрофессиональных действий сотрудников Транснефти компания понесла убытки в размере 66 миллиардов рублей.
Юристы Транснефти попытались предъявить претензии Сбербанку, которому в череде судебных процессов удалось доказать, что «он сделал всё, что мог». Прецедент продемонстрировал неготовность российских монополистов пользоваться удобными и проверенными механизмами рыночного регулирования. Будем надеяться, что в дальнейшем хеджирование рисков в отраслях реальной экономики будет развиваться и в России.
Источник: moneymakerfactory.ru
