Современный бизнес, осуществляемый в рамках различных организационно-правовых форм, предполагает скоординированное действие различных взаимосвязанных элементов. В зависимости от организационной формы бизнес-системы, в качестве таковых могут выступать структурные подразделения с различной степенью организационной и финансовой самостоятельности.
Управление стоимостью предприятия (компании), в состав которого входят такие подразделения, предполагает постоянный контроль не только за их деятельностью, но и за величиной стоимости. Стоимость, создаваемая каждым подразделением (бизнес-единицей или бизнес-направлением), существенным образом сказывается на величине рыночной стоимости бизнес-системы в целом.
Такой подход позволяет выявить, как стратегические проблемы, с которыми сталкивается предприятие, так и имеющиеся у него возможности наращивания стоимости. Для того чтобы понять, какие из деловых единиц создают, а какие уничтожают стоимость, можно применить такой метод оценки, как дисконтирование денежного потока. Этим методом можно воспользоваться при проведении аутсайдерской оценки на основе общедоступной публичной информации, а также при инсайдерской оценке, которая основывается на внутренней информации компании. В любом случае суть оценки заключается в том, что составляется прогноз денежного потока, который затем дисконтируется по затратам на капитал, причем эту операцию можно проделать для каждой бизнес-единицы.
Оценка бизнеса за 60 минут
Методы оценки, базирующиеся на дисконтировании денежных потоков, являются наиболее простыми и распространенными моделями оценки. При этом денежные потоки используются в качестве «контрольных» величин в системе управления стоимостью компании для формирования вывода о степени эффективности принимаемых решений.
Общей формулой для расчета величины стоимости бизнеса является:
.
Несмотря на кажущуюся простоту модели, существуют несколько методологических особенностей, которыми практикующие оценщики, исходя из уже сформировавшейся практики оценочной деятельности, часто пренебрегают, в результате чего получают ошибочные результаты.
При оценке бизнеса следует учитывать следующее:
1. Существование «многовариантности» денежных потоков обусловлено использованием их не только как инструмента определения стоимости компании, но и как инструмента, позволяющего управлять ею путем отслеживания изменения стоимости и дальнейшего принятия максимально рационального управленческого решения.
2. Необходимо помнить, что принятие решения об использовании того или иного вида денежного потока, в первую очередь, обусловлено целью оценки. ECF интересен прежде всего акционерам, CCF и FCF — рынку в целом, в западной практике наибольшее распространение получил FCF.
Курс обучения «Управлению стоимостью компании» — 3 подхода к оценке бизнеса
3. При использовании моделей денежных потоков важно помнить о корректности расчета и о правильности использования величин, участвующих в расчете ставки дисконтирования, также необходимо принимать во внимание, что в случае наличия допущения стабильности можно использовать капитализацию.
4. В российской практике корректное использование моделей САРМ и WACC затруднено из-за ограниченных объемов фондового рынка и отсутствия данных по рыночным котировкам акций и облигаций оцениваемой компании; в силу этой особенности возникают «технические» корректировки, вызванные использованием данных по компаниям-аналогам либо среднеотраслевых значений.
5. Необходимо учитывать, что ставка дисконтирования для дочерней и материнской компаний в случае оценки структурно-сложной компании совпадать не могут, при этом особую актуальность WACC принимает при оценке бизнеса как инвестиционного проекта.
6. В теории, когда фондовый рынок абсолютно эффективен и соблюдается информационная гипотеза, согласно которой, вся информация о перспективах компании доступна инвесторам и уже нашла свое отражение в цене акции компании, — величина рыночной стоимости компании и рыночной капитализации совпадают. Все указанные модели при расчете ставки дисконтирования (САРМ, WACC) имеют именно такую предпосылку. Другими словами, все три способа расчета стоимости компании (ECF, FCF, CCF) ведут к абсолютно одинаковым результатам, только если рыночная стоимость и капитализация компании совпадают (так как каждая модель основана именно на этом).
7. Выбор конкретной модели в качестве базовой при расчете стоимости зависит прежде всего от:
— цели оценки — какой результат должен быть получен (стоимость собственного капитала или инвестированного);
— от исходной информации — так как каждая из трех моделей делает свой акцент на необходимой информации, и поэтому оценщик должен выбрать модель оценки исходя из доступности и достоверности открытой информации;
— от того, какие скрытые резервы стоимости оценщик предполагает обнаружить в процессе управления стоимостью компании.
15.3 Современные технологии оценки предприятия (бизнеса)
Что касается современных технологий оценки бизнеса, то эффективным дополнением к рассмотренным традиционным подходам и методам оценки бизнеса являются сравнительно новые методы оценки, получившие распространение в западных странах.
Среди таких методов выделяются наиболее популярные и эффективные: модель оценки реальных опционов, построение имитационных моделей (или анализ на основе метода Монте-Карло) и метод дерева решений.
Методы, основанные на теории моделирования и опционного анализа, позволяют просчитать экономический эффект от стратегических решений инвестора, заложить в расчеты необходимые параметры деятельности оцениваемого предприятия, более подробно и точно провести анализ инвестиционной программы и выбрать оптимальный инвестиционный план. Применение данного подхода облегчает профессиональному консультанту (оценщику) анализ структуры капитала оцениваемой компании [48] .
Большинство западных специалистов сходится во мнении, что это важнейший инструмент оценки и управления стоимостью компании XXI века. Перед российской финансовой наукой и практикой сегодня стоит важная задача: путем тщательного изучения и анализа всех факторов стоимости оцениваемой компании, используя весь имеющийся математический аппарат, глубоко продумывая каждый шаг своего «дерева решений», создавать и совершенствовать ту модель оценки, которая давала бы возможность получать реальные, объективные результаты, позволяла бы наиболее эффективно управлять стоимостью компании, а также повышать благосостояние ее акционеров.
Вопросы и задания для повторения и самопроверки
1. Как вы думаете, почему оценка и управление стоимостью предприятия являются в настоящее время очень актуальным?
2. Охарактеризуйте основные концепции и модели управления в оценке бизнеса. В чём заключаются их недостатки?
3. Какие задачи позволяет решить оценка в системе управления стоимостью предприятия?
4. Что является бизнес- единицей?
5. Какие показатели необходимо знать для расчета величины стоимости бизнеса?
6. Как вы можете объяснить понятие «многовариантности» денежных потоков?
7. От чего зависит выбор конкретной модели в качестве базовой при расчете стоимости капитала?
8. Какие из современных технологий оценки бизнеса вам известны?
9. Нужны ли современных технологии оценки бизнеса рынку? Обоснуйте свой ответ .
Темы рефератов
1.Особенности бизнеса как объекта оценки
2.Роль оценки бизнеса в принятии управленческих решений.
3. Оценка бизнеса при внешнем управлении: основы, принципы, методы.
4. Оценка рыночной стоимости предприятия для целей его продажи
Тесты
1.Чем не обусловливается необходимость существования профессиональной оценки?
А) оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является одним из рычагов управления и регулирования экономики со стороны государства;
Б) периодически проводимая оценка стоимости позволяет повысить эффективность управления и, следовательно, избежать банкротства и разорения;
В) профессиональная оценка принимает во внимание экономический имидж — положение предприятия на рынке, фактор времени, риски, уровень конкуренции.
Г) оценка помогает принять правильное инвестиционное решение, сократив при этом транзакционные издержки;
2. Оценку бизнеса проводят в целях:
А) определения затрат на создание аналогичных предприятий;
Б) определения какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т. п.
В) установления контроля над бизнесом;
Г) снижения риска получения доходов;
3. Оценку бизнеса не проводят в целях
А) повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;
Б) купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;
В) установления контроля над бизнесом;
Г) принятия обоснованного инвестиционного решения;
4. Что является результатом произведенной оценки?
А) рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации;
Б) рассчитанная величина ликвидационной стоимости;
В) рассчитанная величина стоимости воспроизводства;
Г) рассчитанная величина стоимости замещения;
5. При оценке бизнеса объектом выступает …
А) право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
Б) права требования, обязательства (долги);
В) работа, услуги, информация;
Г) деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия.
Источник: lektsia.com
Оценка бизнеса в целях антикризисного управления
Антикризисное управление организацией – это контролируемый процесс избегания или выхода из кризисной ситуации, соответствующий целям компании и стратегии ее дальнейшего развития.
Ключевые аспекты антикризисного управления определяются в утверждениях, что кризисы можно:
- предусмотреть, ожидать и провоцировать;
- в некоторой степени форсировать и отсрочивать;
- ослаблять.
Также следует учитывать, что:
- к кризисам можно и стоит подготавливаться;
- руководство в кризисные моменты требует нестандартных подходов, специальных знаний и большого опыта;
- подобные процессы возможно регулировать в определенных границах.
Суть оценки при антикризисном управлении
Оценка бизнеса в антикризисном управлении – одно из ключевых заданий внешнего руководства, назначенного постановлением суда для восстановления платежеспособности, погашения задолженности либо ликвидации компании, признанной банкротом.
Оценка бизнеса в целях антикризисного управления предприятием позволяет получить сведения о его текущей стоимости и стоимости всех активов компании. При этом увеличение рыночной стоимости служит определенным индикатором, означающим нахождение в фазе роста, тогда как ее снижение говорит о затруднительных обстоятельствах.
Оценка предприятия, проводимая при антикризисном управлении, осуществляется в целях, непосредственно связанных с финансовым положением организации, а именно:
- проведение подготовительных мероприятий для продажи предприятия-банкрота;
- реструктуризация;
- обоснование различных вариантов санации;
- выпуск новых или релистинг обращающихся акций.
Подробнее о том, в каких еще ситуациях, может понадобиться помощь экспертов-оценщиков, читайте в статье «Цели оценки стоимости бизнеса».
Специфической функцией, которой обладает антикризисная оценка, является возможность рассчитать коэффициент, выражающий отношение общей задолженности к текущей стоимости активов. Данное соотношение является индикатором платежеспособности, по нему можно судить об общей степени долговой нагрузки компании.
Суть и роль независимой оценки бизнеса в принятии оптимальных управленческих решений в условиях кризиса, сводится к тому, что определение стоимости компании:
- крайне важно с точки зрения получения исходных данных, необходимых для разработки верной стратегии действий, восстановления и проведения мероприятий по финансовому оздоровлению;
- является ключевым индикатором результативности осуществляемых антикризисных мероприятий;
- имеет немаловажное значение в арбитражном руководстве на различных стадиях реализации процедуры банкротства:
- на этапе внешнего управления, применяя метод дисконтирования денежных потоков, возможно проанализировать предполагаемые варианты восстановления состояния организации с учетом сумм инвестиционных вложений и условий финансирования. Различные методики оценки рисков помогут сделать выводы касательно наиболее эффективного способа последующего использования материальных и нематериальных активов: сдача в аренду, лизинг, реализация, ликвидация.
- во время реализации конкурсной массы возможно верно рассчитать стоимость реализации активов предприятия в сокращенные сроки экспозиции и составить корректный график продажи имущества.
- Типы ликвидации бизнеса. Какой тип выбрать при оценке бизнеса методом ликвидационной стоимости
- Как рассчитать стоимость компании (бизнеса) методом ликвидационной стоимости
- Особенности оценки бизнеса как объекта оценки
- Как происходить оценка стоимости бизнеса для продажи?
- Как проходит раздел бизнеса? Все нюансы раздела совместного бизнеса
- Какие задачи позволит решить оценка стоимости бизнеса компании?
Источник: www.uphill.ru
Практическое применение оценки бизнеса в управлении стоимостью предприятия
В компаниях, где отложенный, но значительный рост стоимости фирмы выступает главным ориентиром для менеджмента, управление строится в общем обычным образом. Точно так же, как и везде, нацеливаются на применение опробованных приемов маркетинга, прогрессивных методов финансового менеджмента, управления операционными издержками и пр.
Отличие заключается в особом месте в менеджменте компании управления ее капиталоемкими инновационными проектами.
Иначе говоря, пристальное внимание уделяется тому, как и в зависимости от каких решений в управлении предпринятыми фирмой инновационными проектами изменяется как текущая, так и прогнозируемая на будущее (особенно на момент планируемого выхода из компании рассматривавшихся выше среднесрочных инвесторов) рыночная стоимость фирмы и ее бизнеса.
Подобный подход к менеджменту существенно отличается от подхода 1980-х годов, когда в менеджменте верховенствовала концепция «стремления к совершенству» («management excellency concept»). Она предполагала, что управление предприятием необходимо ориентировать на лучшие достижения в менеджменте (своего рода bench-marking) по его отдельным составляющим: управление персоналом, издержками, продажами, технологиями производства и т.п. В 1990-х годах в результате многих исследований выяснилось, что те корпорации, которые завоевывали первые места по опросам независимых экспертов (профессоров, высших менеджеров в отставке и пр.). совсем не обязательно относились к компаниям с наивысшей рыночной капитализацией. Более того, многие из них вообще теряли в рыночной стоимости своих акций.
«Тонкая» задача для менеджмента фирмы заключается в том, чтобы еще до того, как выдать для общественности (участников фондового рынка) информацию по инновационным проектам и получить в результате этого оценку фондового рынка (в виде соответствующего изменения котировок акций компании) перспективности конкретного проекта, оценить, как те или иные решения по управлению капиталоемкими инновационными просветами воздействуют на оценочную текущую стоимость фирмы (ту, которая установилась бы на фондовом рынке, если бы указанная информация была опубликована) и на будущую рыночную стоимость компании.
Дело в том, что выдавать информацию о продвижении инновационных проектов, определяющих будущую конкурентоспособность фирмы, до того, как она в достаточной мере защитит свою инновационную монополию патентами либо как таковой «технологической форой» (опережением в конструкторско-технологических разработках и вытекающих из них капиталовложениях в организацию уникальных производственных мощностей), нельзя. Если это сделать, то конкуренты слишком рано сориентируются в том, на чем надо сконцентрировать ресурсы, и сумеют «догнать» компанию-инноватора (проводя дублирующую либо повторную разработку тех же новшеств, получая «параллельные» патенты, нацеливаясь на те же сегменты рынка и «вербуя» ту же клиентуру и т.п.).
Необходимость поддерживать определенную выше информационную асимметрию между фондовым рынком и менеджментом фирмы заставляет ориентированный на рост стоимости компании менеджмент опираться не на реакцию фондового рынка на свои решения по инновационным проектам, а на мнения независимых оценщиков бизнеса по поводу того, как управленческие решения в отношении реализации инновационных проектов изменяют гипотетическую (которая установилась бы в случае опубликования соответствующей информации) текущую рыночную стоимость фирмы и ее прогноз на интересующее среднесрочных инвесторов будущее.
Взаимодействие ориентированного на рост стоимости фирмы менеджмента компании с независимыми оценщиками бизнеса и их собственное участие в оценке бизнеса при этом должны происходить по следующим схемам.
Схема 1
Открытая компания временно утаивает от фондового рынка информацию о своих инновационных проектах и заинтересована, как это рассмотрено выше, в оценке того, как скажется на текущей и будущей рыночной стоимости ее акций информация о продвижении этих проектов, будь она опубликована. Именно ради этого она приглашает оценщиков бизнеса для регулярной комплексной оценки (раз в квартал или год).
При этом в промежутках сама она пытается более простыми методами отследить (обеспечивая обратную связь с управлением инновационными проектами) хотя бы то, увеличиваются либо уменьшаются ее оценочные текущая и будущая стоимость в результате тех или иных управленческих решений в отношении инноваций.
Схема 2
Закрытая компания делает то же самое с той разницей, что планирует свое открытие (initial public offering, IPO).
Схема 3
Вновь учреждаемая (как действительно вновь создаваемая в частном порядке в качестве так называемого start-up, так и учреждаемая в рамках реорганизационной процедуры выделения или разделения материнской компанией в порядке spin-off) компания осуществляет такие же действия с акцентом на оценку своей будущей рыночной стоимости.
Схема 4
Любая компания-инноватор планирует продажу не своих акций (долей в собственности на компанию), а создаваемого и осваиваемого в инновационном проекте бизнеса.
В такой постановке управленческой задачи важно оценивать текущую и будущую рыночную стоимость не компании, а этого бизнеса (дела), так как вместо продажи своей доли в компании ее инвесторы могут планировать (через те же 3—5 лет) продажу компанией (под их давлением) налаженного дела (бизнеса) и получение своей выросшей в цене доли из выручки от этой продажи.
Прочие инвесторы компании-инноватора могут сохранить свои доли в деле, одновременно приобретая акции (паи) в той фирме, которой будет предлагаться дело (в частности, путем обмена по обоснованным соотношениям акций в компании-инноваторе на акции в фирме — покупателе дела).
При таком заранее планируемом развитии компании-инноватора концепция управления стоимостью предприятия становится концепцией управления стоимостью создаваемого при инновации имущественного комплекса либо управления стоимостью имущественного комплекса, ранее существовавшего, но реструктурируемого в результате инновации.
Схема 4 по необходимости оказывается часто основной для стран, где нет емкого и обладающего продвинутой институциональной структурой фондового рынка, что характерно не только для современной Украины, но и для таких стран, как Германия и Япония, делающих ставку на развитие системы универсальных банков. Однако и во всей Западной Европе фондовый рынок по своей емкости далеко не выходит на американские масштабы.
Бизнес, дело при этом представляет собой имущественный комплекс, состоящий из совокупности материальных и нематериальных активов, а также прав собственности (property rights), позволяющих выпускать и продавать определенную продукцию (товар, услугу).
В соответствии с действующим сейчас в Украине Гражданским кодексом именно имущественный комплекс по выпуску и продажам конкретной продукции называется предприятием, так что та или иная фирма может иметь в себе несколько предприятий, относящихся к тому же к разным строго понятым (согласно уже упоминавшимся SIC или ЕГСКП) отраслям.
В этом смысле становится понятно, что имеют в виду представители немецкой компании Siemens AG, когда говорят, что их компания имеет в себе более двухсот отраслей. Это лишь означает, что в ней представлены более двухсот бизнесов.
При этом имущественные комплексы многопродуктовой (многономенклатурной) компании по составу входящих в них активов, конечно, пересекаются. Это происходит за счет наличия в них универсального, не специального, технологического оборудования типа токарных либо фрезерных станков, на которых можно изготавливать детали для самых разных видов продукции. То же касается универсальной недвижимости и финансовых активов в виде ценных бумаг компаний, не являющихся поставщиками либо заказчиками по конкретной продукции.
К материальным активам дела относятся специальное технологическое оборудование, специальная технологическая оснастка, специально обустроенная недвижимость, запасы специального сырья и пр.
Нематериальные активы инновационного (вновь осваиваемого) бизнеса включают в себя:
• ноу-хау (результаты НИОКР);
• патенты и лицензии (на изобретения, ноу-хау, государственные разрешения на определенные виды деятельности);
• подобранный, обученный и закрепленный (срочными трудовыми контрактами, предоставленными в пользование социальными активами, т.е. объектами социально-культурного назначения фирмы) персонал;
• заключенные контракты по сбыту продукции и закупкам дефицитных видов сырья, материалов, полуфабрикатов и компонентов;
• закрепленную (любым образом, в том числе предыдущими инновациями) клиентуру и пр.
Права собственности в бизнесе характеризуют то, насколько надежно ведущей или организующей новый бизнес компании принадлежат соответствующие материальные и нематериальные активы.
Перепродажа бизнеса (дела, имущественного комплекса) предполагает заключение целого пакета контрактов разного типа по продаже всех входящих в имущественный комплекс активов. В состав этих контрактов входят как связанные друг с другом сделки по купле—продаже материального имущества, так и лицензионные сделки по продаже нематериальных активов, сделки типа контрактной цессии (по найму персонала, привлеченного на условиях срочных трудовых контрактов, по перепродаже контрактных прав на сбыт и закупки и пр.).
Юридически и организационно продажа бизнеса сложна и подразумевает повышенные издержки трансакций (затраты по подготовке контрактов, наблюдению за своими контрактными правами и защите их). Однако продажа бизнеса по инновации (согласно российскому законодательству — имущественного комплекса для нее) в современной экономике может быть не менее распространенной и не менее выгодной и реальной, чем продажа долевых участий (акций) в компании, которая осуществляет тот или иной бизнес, т.е. выпускает либо только осваивает соответствующую продукцию.
Следовательно, продажа бизнеса (в том числе инновационного), помимо изыскания средств для удовлетворения интересов входивших в него ранее среднесрочных инвесторов, может рассматриваться как реальный источник финансирования непосредственно самой фирмы и ее развития (технической реконструкции, реструктуризации и т.п.), а не ее акционеров (пайщиков).
Обобщенно концепция управления стоимостью предприятия и роль в ней оценки бизнеса могут быть представлены схематично (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Варианты практической реализации концепции управления стоимостью предприятия
Оценка бизнеса в узком смысле этого слова (не компании, которой он принадлежит) происходит, в общем, теми же методами, что и оценка рыночной стоимости фирмы, которая специализируется на данном бизнесе. Это не меняет содержания настоящего пособия, однако накладывает некоторые особенности, по поводу которых ниже даются соответствующие комментарии.
В частности, ликвидационная стоимость компании, специализирующейся на определенном бизнесе, и самого ее бизнеса (имущественного комплекса) различаются тем, что ликвидационная стоимость компании должна быть уменьшена на стоимость ее обязательств, в то время как ликвидационная стоимость бизнеса как имущественного комплекса не всегда требует такого уменьшения. Причиной служит то, что при продаже имущественного комплекса долги юридического или физического лица, которое до сих пор вело бизнес, не являются для имущественного комплекса как такового обременением, не передаются покупателю.
Долг компании при оценке и продаже имущественного комплекса фирмы не учитывается и тогда, когда дело продается не по ликвидационной, а по рыночной стоимости, т.е. при наличии разумного времени для нахождения достаточно заинтересованных покупателей и для ведения переговоров с ними.
Если выручка от продажи имущественного комплекса используется для выкупа доли в фирме у венчурных инвесторов, то причитающаяся им доля в стоимости имущественного комплекса должна быть уменьшена на приходящуюся, на их долю в фирме сумму кредиторской задолженности компании. Причем в случае сохранения компании как действующей в финансовом смысле допустимо, по договоренности сторон, чтобы вместо вычитания пропорционально распределенной суммы долга фирмы вычитать равную доле инвестора в компании долю в текущей стоимости будущих платежей по обслуживанию и погашению этого долга.
Оценщиками бизнеса как при оценке имущественного комплекса, так и при оценке специализирующейся на определенном деле фирмы выступают одни и те же лицензированные по данному виду деятельности юридические и физические лица. Последние свои услуги оказывают в рамках индивидуальной предпринимательской деятельности, требующей обязательного страхования на случай оспаривания их оценки и возможной уплаты компенсации принесенного неверной оценкой ущерба.
Примером практического применения концепции управления стоимостью предприятия может быть то, каким образом следует выстраивать систему финансирования и менеджмента во вновь учреждаемых фирмах, если они создаются для реализации достаточно серьезных инновационных проектов (в «проектных компаниях»).
Инновационная монополия создаст по ним надежную перспективу получения значительных будущих прибылей и/или закрепления клиентуры с целью извлечения еще более надежных прибылей от повторных продаж закрепленной клиентуре. Тогда еще до получения фирмой этих прибылей (и дивидендов из них инвесторам) либо фирму, либо долевые участия в ней, либо позволяющий выпускать и продавать продукт имущественный комплекс (дело) можно продать по высокой цене, близкой к величине капитализированных сравнительно уверенно ожидаемых прибылей (точнее, денежных потоков). И именно из выручки от такой продажи могут быстро получить свой доход инвесторы, не желающие вкладывать средства надолго. Причем их прибыль будет определяться разницей между указанным доходом и той резко меньшей суммой, которую привлекаемые инвесторы вложат в уставный капитал фирмы в момент ее учреждения.
Если для дальнейшего разворачивания technology-push-ориентированного инновационного проекта опять потребуется внешнее финансирование, в него (в ту фирму, в руках которой к этому времени окажется освоенное дело, т.е. созданный для него имущественный комплекс) можно по той же схеме опять привлекать не только долгосрочных, но и краткосрочных инвесторов при условии, конечно, что стоимость фирмы и/или упомянутого имущественного комплекса по мере разворачивания проекта будет и дальше расти, обеспечивая доходность инвестиций на уровне выше, чем рыночная процентная ставка плюс определенная премия за риск. Эта премия, кстати, с продолжением реализации проекта должна уменьшаться в результате снижения в более продвинутом во времени проекте неопределенностей по поводу будущих прибылей.
Описанная схема позволяет обеспечить краткосрочными инвестициями долгосрочные инвестиционные проекты. Она важна для стран, где уже имеется венчурный капитал, но где даже венчурные инвестиции не могут осуществляться надолго, например, из-за повышенной инфляции, страновых рисков и пр.
Этой сложности можно избежать, если предметом продажи делать не фирму или долевые участия в ней, а уже созданный в проекте и действующий новый имущественный комплекс, предприятие.
Важнейшим залогом успеха описанной схемы привлечения венчурного капитала при относительно коротком сроке вложения венчурных средств является то, что все стратегическое и текущее управление молодыми фирмами, которые преследуют стратегию «technology-push», должно строиться на принципах концепции управления стоимостью предприятия (т.е. фирмы и/или ее имущественного комплекса).
Источник: infopedia.su