EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — представляет собой отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к полученной ею прибыли до уплаты налогов (EBITDA). Чем-то он напоминает P/E, так как, используется инвесторами и финансистами для оценки окупаемости инвестиций.
Данный коэффициент относится к группе доходных мультипликаторов и показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.
Инвесторы часто прибегают к сравнению EV/EBITDA с мультипликатором P/E, но в отличие от него EV/EBITDA позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой и налоговой нагрузкой, то есть, абстрагироваться от структуры капитала и особенностей налогообложения. Также EV/EBITDA хорошо применим для оценки капиталоемких предприятий с высокой амортизацией.
EV/EBITDA хорошо подходит для сравнения компаний:
● с разным финансовым рычагом (уровнем использования заемного капитала);
Выручка, прибыль, доход и EBITDA / Анализ отчетности и оценка бизнеса
● с разным уровнем амортизационных начислений (из-за различий в бухгалтерском учете или в сроке жизни активов).
Значение EV/EBITDA зависит от индустрии, так, для быстро развивающихся отраслей характерно более высокое его значение, для зрелых компаний — более низкое. Если показатель EV/EBITDA рассматриваемой компании оказывается ниже среднего по отрасли, то ее акции можно считать, как минимум недооцененными.
Как правило, инвесторы сравнивают мультипликатор EV / EBITDA разных компаний в скринере акций, ограничивая зону анализа одной отраслью или сектором. В основном значение EV/EBITDA
Ниже представлен пример, как выглядит скринер, с данными за 2020 г.
Как рассчитать коэффициент EV/EBITDA?
Коэффициент EV/EBITDA посчитать не так сложно, когда знаешь, как считаются показатели EV и EBITDA. Если вы уже имеете представление об этих показателях по отдельности, то вам не составит труда рассчитать мультипликатор EV/EBITDA. Но, все же, мы приведем расчет данных параметров для наглядности, чтобы те, кто только погружается в мир фундаментального анализа, смог разобраться с расчетом и практическим применением мультипликатора и других коэффициентов.
Рассмотрим расчёт мультипликатора EV / EBITDA на примере Лукойла.
EV/EBITDA = Стоимости компании (Enterprise Value, EV) / прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)
Для начала рассчитаем стоимость компании (EV) — это отношение рыночной капитализации к чистому долгу.
EV = Рыночная капитализация (Market Capitalization) + Чистый долг (Net Debt)
Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты
Чистый долг = (99625+435422)-495650 = 39397 млн руб.
EV = 3834902 млн руб. + 39397 млн руб. = 3874299 млн руб .
Теперь, когда нам известна стоимость компании, рассчитаем показатель EBITDA.
EBITDA = Прибыль до налогообложения (Earnings Before Interest) + Амортизация (Amortization) + Финансовые расходы (Процентные расходы) + Финансовые доходы (Процентные доходы)
EBITDA = 773019+343085+19612+(-39921) = 1095795 млн руб.
Таким образом, мы считаем EV/EBITDA = 3874299 млн руб. / 109579 млн руб. = 3,5. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов рублей».
Коэффициент EV/EBITDA показывает, за какой период времени денежные средства, генерируемые компанией, и не израсходованные на амортизацию, проценты и налоги, будут способны окупить суммарные затраты на приобретение компании. В случае с компанией Лукойл этот показатель составил 3,5 года – за столько лет окупятся ваши инвестиции в акции.
Чтобы не считать вручную мультипликатор EV / EBITDA , мы сделали сервис по анализу акций, где все мультипликаторы и коэффициенты по всем компаниям посчитаны за вас.
Готовый коэффициент EV / EBITDA
Можно самостоятельно рассчитать значения коэффициента EV/EBITDA, или воспользоваться готовым расчетом. Для каждой компании наши алгоритмы рассчитывают все коэффициенты и мультипликаторы.
Используйте для сравнения EV / EBITDA между другими компаниями в отрасли скринер акций, а в данном случае, вкладку «Оценка» или добавить колонку с показателем самостоятельно.
Скринер – необходимый инструмент инвестора, который помогает правильно вложить деньги. Из тысяч компаний, представленных на бирже, по заданным параметрам вы отбираете те, которые интересуют вас.
Используйте пузырьковую диаграмму в карточке компании во вкладке «Оценка отрасли» для сравнительного анализа по «EV/EBITDA». С помощью «Отраслевого анализа», вы можете визуально оценить и понять, где находится компания, в которую вы инвестируете по сравнению с другими компаниями в отрасли.
Также в карточке компании во вкладке «Мультипликаторы», вы можете посмотреть расчёт EV / EBITDA и других мультипликаторов в динамике 10-30 лет и понять, как компания чувствовала себя на протяжении длительного периода.
Плюсы и минусы мультипликатора EV/EBITDA
Плюсы:
● Не подвержен влиянию изменений в структуре капитала компании в отличие от коэффициента Р/Е;
● Хорошо работает для оценки стабильных, зрелых компаний с низкими капитальными затратами;
● Хорошо подходит для сравнения относительных значений разных предприятий;
● EV/EBITDA нивелирует различия в доходности, связанные с разной процентной нагрузкой;
● Учитывает амортизацию и налоговую нагрузку при оценке компании.
Минусы:
● Сложность в расчете, поэтому создали сервис по анализу акций;
● Слишком много переменных при оценке компании.
Источник: finrange.com
Что нужно знать про рыночные мультипликаторы EV и EBITDA
Доброго времени суток, посетители сайта VC.ru! Для развития и популяризации инвестирования, мы решили начать публикацию статей о мультипликаторах фундаментального анализа компаний.
757 просмотров
Рыночные мультипликаторы EV и EBITDA
Сегодня обсудим достаточно важные рыночные мультипликаторы EV и EBITDA. Также поговорим об их взаимодействии между собой. Рассмотрим на примере отчётности компании ПАО «Магнит», как найти EV и EBITDA.
EV — Enterprise Value — Стоимость компании
Первое о чем хочется рассказать это о том, как рассчитать стоимость компании EV. Для этого будем использовать формулу:
EV (Enterprise Value)= Капитализация (P) + Чистый долг (Net Debt)
Рыночная стоимость компании включает себя и долг компании, ведь приобретая компанию, вы берёте на себя долговые обязательства компании!
Капитализация
Капитализация рассчитывается просто, достаточно знать количество акций выпущенных компанией и стоимость акции на закрытие торговой сессии. Количество акций эмитента можно найти на сайте ММВБ перейдя по ссылке.
Количество акций ПАО «Магнит»
У Магнита 101,91 млн. акций, рыночная стоимость акций на закрытие торгов 18.07.2022 — 4420,50 рублей. Переводим все в тысячи для единой системы измерений и подсчётов. Акций получается 101 911 тысяч, цена 4,4205 тысячи рублей.
Капитализация (Р) = (101 911 * 4,4205) = 450 497,57 миллионов рублей или 450,5 миллиарда рублей.
Будьте внимательны при перемножении чисел. Не путайте разрядности. Тысяча умноженная на тысячу это миллион.
Чистый долг
Чистый дол (Net Debt) = долгосрочные обязательства (Short-Term Debt) + краткосрочные обязательства (Long-Term Debt) — денежные средства и их эквиваленты (Cash and Cash Equivalents)
Переходим к расчету чистого долга. Для этого нам необходимо скачать годовую отчетность компании по МФСО с сайта раскрытия информации. Здесь стоит уделить особое внимание и понимание такого тонкого момента, как долги компании! К данной формуле нельзя подходить прямолинейно и брать обязательства из финансового отчета!
Они должны быть «очищены» от доходов будущих периодов, резервов под предстоящие расходы. Проанализированы на предмет использования в расчетах таких показателей баланса, как задолженность перед поставщиками и подрядчиками, задолженность по налогам и сборам, задолженность перед персоналом, прочие обязательства.
из отчета по МФСО
Итак, что мы имеем по обязательствам? В нашем случае мы не берём торговую и прочую кредиторскую задолженность потому, что эта задолженность за товар находящийся на полках магазина, который раскупят. Дивиденды идут от чистой прибыли по МФСО. Авансы, налоговые обязательства это все расходы из выручки будущего периода. Субсидии вообще отдельная тема.
Итого имеем подчеркнутое красным шрифтом идет в расчет наших краткосрочных и долгосрочных обязательств.
Денежные средства и их эквиваленты найти очень просто, они находятся в отчёте о движении денежных средств. Также сюда, некоторые аналитики, прибавляют инвестированные средства и высоколиквидные запасы, которые можно быстро реализовать. Таким образом, уменьшая чистый долг компании.
В нашем случае кроме инвестиций в субаренду других инвестиций нет. А субаренда это магазины, которые реализуют товарные запасы. А сами запасы это наши товары в магазинах. Такой вот каламбур 🙂 Поэтому берем просто строку денежные средства и их эквиваленты.
из отчета по МФСО
ВАЖНО! В каждом конкретном случае вы, как аналитик, обязаны сами принять решение об учёте или не учёте высоколиквидных инвестиций и запасов, различного вида обязательств.
Приступим к нашему расчету чистого долга
Чистый долг = (2,5 млрд. + 205,3 млрд. + 396,0 млрд.) + (65,1 млрд. + 60,2 млрд.) — 73,4 млрд. = 655,7 млрд. рублей
Далее приступаем к поиску стоимости компании. Капитализацию и чистый долг мы уже посчитали. Осталось дело за малым всё это сложить.
EV = 450,5 млрд. + 655,7 млрд. = 1106, 2 млрд. или 1 триллион 106 миллиардов и 200 миллионов рублей. Такая вот стоимость компании 🙂
EBITDA — (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации. Данный рыночный мультипликатор используется для долгосрочной оценки эффективности бизнеса. Представляя собой прибыль компании без учета особенностей налогообложения, способов финансирования, а также без влияния амортизации производственных ресурсов. Это даёт возможность сравнивать компании из различных секторов экономики и даже разных стран.
Вариантов расчета в бухгалтерском учете данного рыночного мультипликатора насчитывается огромное количество. Также многое зависит от сектора экономики. Разберем основные варианты расчета из МФСО:
Расчёт EBITDA сверху вниз
«Сверху вниз» EBITDA = Операционная прибыль + Амортизация основных и нематериальных активов
Источник: vc.ru
Оценка стоимости компании на основе показателя EBITDA
Шибилева, О. В. Оценка стоимости компании на основе показателя EBITDA / О. В. Шибилева, Елена Пониматкина. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2012. — № 2 (37). — С. 151-153. — URL: https://moluch.ru/archive/37/4209/ (дата обращения: 24.05.2023).
Анализ финансовых результатов деятельности предприятия в современных условиях экономики играет огромную роль. Его применение на сегодняшний день весьма актуально, так как важно при исследовании экономических процессов и для принятия управленческих решений. Как и большинство аспектов экономической жизни нашей страны, финансовый анализ деятельности предприятия ориентирован на запад, поэтому ни одна тенденция не обходит нас стороной. Одной из таких примечательных тенденций последних лет стала оценка стоимости компании на основе показателя EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по уплате налогов, процентов, и начисленной амортизации), который рассчитывается преимущественно из данных отчетности по МСФО.
Рассмотрим показатель EBITDA подробно, так как крупнейшие российские компании: «Газпром», «ФСК ЕЭС», «Норильский никель», «Сбербанк», «Магнит», «Х5 RetailGroup», «Вымпелком», «МТС», «Mail.ru Group» активно эксплуатируют этот показатель и прочие незнакомые для российских стандартов аббревиатуры.
Данный показатель отражает величину прибыли компании до вычета налога на прибыль, процентов по кредиту и расходов на амортизацию и определяется в соответствии с зарубежными стандартами (формулы 1, 2):
EBIT = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль + Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы + Проценты уплаченные – Проценты полученные,
EBITDA = EBIT + Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам – Переоценка активов.
Что касается EBIT в свою очередь, как показатель финансового результата организации, является промежуточным, между валовой и чистой прибылью. Это прибыль до налогообложения, которая была бы получена, если бы компания не использовала заемные средства. Она состоит из всех доходов от реализации и связанных с ними поступлений, расходов, в том числе амортизационных отчислений, за исключением процентных и чрезвычайных доходов и расходов и финансового результата от разовых операций. При этом налог на прибыль (который вычитается) необходимо скорректировать на суммы, приходящиеся на доходы и расходы, которые учитывались при определении налогооблагаемой прибыли, но не были включены в расчет EBIT (т.е. процентные и чрезвычайные доходы и расходы) [3].
Оптимальным считается как минимум положительное значение EBIT . Однако при наличии у компании большого долгового бремени после вычитании процентов по кредитам может получиться убыток. Поэтому положительное значение показателя иногда сочетается с отрицательным денежным потоком, что соответственно не гарантирует прибыли.
Как видно из формулы 1 и 2, EBITDA больше EBIT на величину амортизации материальных и нематериальных активов. Исключая основные не денежные статьи затрат – такие как амортизация, мы делаем его наиболее приближенным к операционному денежному потоку. Так как амортизация служит своего рода резервом для будущих капитальных вложений и является лишь формальным бухгалтерским начислением.
Первоначально данный показатель использовался для определения способности компании обслуживать долги. Кредиторы, глядя на EBITDA, могли быстро определить, какую сумму процентных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе. Все статьи, которые компания могла направить на погашение долга суммировались. При этом если бизнес нес убытки и не приносил чистой прибыли, которая в первую очередь шла на погашение долга, либо расходы на оплату обязательств были таковы, что, она была равна нулю, расходы по налогу на прибыль могли рассматриваться не как таковые, а как еще одна сумма для расчета по долгам.
При такой ситуации дела складывается не в пользу бизнеса, так как происходит полное изъятие средств из компании и, как следствие, отсутствие возможностей для реинвестирования денег, а затем полное прекращение деятельности.
Таким образом, EBITDA был очень выгодным показателем для «корпоративных рейдеров», рассматривавших компанию как совокупность активов, которые можно выгодно распродать по отдельности. Он служил своего рода источником погашения выданных кредитов. Именно по этим причинам показатель EBITDA впервые стал популярен в 80-х в период лихорадки выкупа за счет заёмных средств (leveragedbuyouts – кредиты для выкупа). Можно сказать, что изначально показатель предназначался для анализа привлекательности сделок по поглощению активов на заемные средства.
Затем показатель EBITDA вошел в общую практику большинства компаний. И на сегодняшний день стал третьим самым упоминаемым инструментом измерения результатов работы в годовых отчетах 500 крупнейших американских фирм, идущий сразу за соотношением цены акций к прибыли и управлением денежным потоком. Он показывает доход, который принес бизнес в текущем периоде, а, следовательно, может использоваться для оценки рентабельности инвестиций и возможностей самофинансирования.
Особенно заинтересованы в использовании EBITDA компании с большими капитальными затратами, в которых активы приходится списывать на протяжении долгих лет (сталелитейное оборудование, беспроводная связь, кабельное телевидение и др.). В этих отраслях амортизация может доходит до 30 процентов от себестоимости.
Общеизвестно, что в долгосрочном периоде капиталовложения 95 процентов американских компаний примерно равны амортизации. Компании с большими авансовыми затратами начали использовать EBITDA, потому что этот показатель делал их бизнес более заманчивым, чем обычная отчетность.
В итоге менеджеры многих предприятий, особенно в технологических и телекоммуникационных отраслях, увлеклись данным показателем (EBITDA). Это сокрытие затрат путем акцентирования внимания инвесторов на EBITDA позволяет бизнесу выглядеть сильнее, чем если бы на него смотрели через показатель реального денежного потока. Это такой вполне законный способ приукрасить результаты. Многие даже считают, что EBITDA является грубым приближением операционного денежного потока и ведет к катастрофе.
Однако, несмотря на все проблемы особенности показателя, в настоящий момент инвесторы и аналитики действительно гораздо больше внимания уделяют EBITDA, нежели чистой прибыли. Так как именно с помощью него, можно определить сможет ли компания позволить себе в дальнейшем реинвестирование средств в расширение бизнеса, а так же обслуживание своих обязательств.
Кроме того, этот показатель часто используется, когда необходимо провести сравнительную оценку и определить место компании в отрасли. Цель сравнительной оценки состоит в определении стоимости бизнеса на основе рыночной цены аналогичных компаний. Сравнительная оценка включает два компонента:
— определить стоимость бизнеса, основываясь на его сравнении, цены следует привести в стандартизированный вид, что обычно достигается посредством конвертации цен в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости и объемов продаж;
— найти сопоставимые компании.
Также, в одной и той же сфере бизнеса организации могут отличаться друг от друга по таким параметрам, как риск, потенциал роста и денежные потоки. В этом случае ключевым становится вопрос о том, как смягчать эти различия при сопоставлении мультипликаторов нескольких компаний [1].
Другими словами, при необходимости оценить компанию на рынке котирующихся акций, нужно сравнивать ее с аналогичным бизнесом. Отрицательный момент заключается в том, что если бизнес достаточно редок, то найти аналоги довольно трудно. Каждая компания уникальна, а при оценке с помощью сравнительного подхода ее индивидуальные особенности не учитываются.
Так же следует напомнить, что на величину EDITDA не оказывают влияния принятые национальные ставки налогообложения и особенности начисления амортизации, что делает сопоставление данных, полученных от самых различных компаний более корректным.
Следовательно, топ-менеджменту гораздо удобнее принимать решения ориентируясь на вполне универсальный показатель, при этом он должен рассматриваться в комплексе с другими финансовыми показателями и прочими факторами, влияющими на бизнес – такими как ситуация на рынке, политическая обстановка и др.
Итак, обобщая все изложенное, можно сказать, что для абсолютного большинства публичных компаний это самый востребованный показатель.
Если заглянуть в любую отчетность публичной компании, подготовленную для инвесторов, то там обязательно раскрывается EBITDA. Это связано с тем, что данный показатель не включает в себя расходы по амортизации, методы списания которой могут отличаться от методов предприятий конкурентов, и проценты по кредитам. А ведь самое главное, в чем заинтересован инвестор, — это будущий доход. И именно от размера EBITDA зависит возможность компании его выплатить. Поэтому когда инвестор видит в отчетности высокий показатель EBITDA, он понимает, что у нее есть для этого средства [2].
Но при этом существует ряд серьезных проблем, связанных с эксплуатированием EBITDA в условиях российской действительности:
− в отечественном учете не отражаются адекватно необходимые данные (так, информация о начисленной амортизации представлена только в приложениях к основным формам отчетности);
− сложность представляет для внешних аналитиков определение финансовых расходов для EBITDA: поскольку в форме «Отчет о прибылях и убытках» отражаются только нормируемые расходы в соответствии со ст. 269 Налогового кодекса, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, что искажает результаты расчета;
− показатель EBITDA не учитывает капитальные затраты компании, однако именно они предопределяют ее будущую доходность, что важно для потенциальных собственников.
В заключении необходимо отметить, что осуществление перехода на Международные стандарты финансовой отчетности предполагает проведение обширной работы по обоснованному выбору и формированию системы аналитических показателей с учетом зарубежного и отечественного опыта, что позволит снизить риски деятельности российских компаний.
- Асват Дамодарян. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки активов. М. : Альпина паблишерз, 2010. – 1344 с.
- Компания сквозь призму EBITDA (интервью с Д. Басыровой, начальником отдела консолидации по МСФО компании «ЕвроХим») / О. Сизова. // Консультант, 2007. — №21(11).
- Справедливая стоимость предприятия / В.Д. Новодворский, А.В. Шпак, Н.В. Клестова. // «Бухгалтерский учет», 2002. — № 19 (10).
Основные термины (генерируются автоматически): EBITDA, EBIT, компания, показатель, прибыль, расход, сравнительная оценка, EDITDA, операционный денежный поток, чистая прибыль.
Источник: moluch.ru