В статье рассматривается один из подходов оценки бизнеса , а именно сравнительный (рыночный) подход. Показана сущность данного подхода и раскрыты основные его особенности. Кроме этого описаны основные методы сравнительного подхода , а также отражены преимущества и недостатки данного метода.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Мельник А.П.
Модель инфраструктурного возврата для планирования и мониторинга проектов развития цифровых экономических систем
Проблемы оценки стоимости организации (на примере оао «Нижегородский порт»)
Применение сравнительного подхода к оценке стоимости коммерческого банка в условиях финансового кризиса
Повышение качества оценки рыночной стоимости бизнеса сравнительным подходом
Использование подходов к оценке рыночной стоимости гостиничного бизнеса
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры?
Тема 9. Сравнительный подход при оценке недвижимости
Вы всегда можете отключить рекламу.
Текст научной работы на тему «Сравнительный (рыночный) подход в оценке бизнеса»
время, активно используют сеть Интернет для поиска и сравнительного анализа разных вариантов получения необходимой услуги.
В этой ситуации поставщики и потребители услуг образуют виртуальное сообщество, обладающее свойствами самоорганизации, которое представляет собой актуальный объект для исследования. Члены такого сообщества в ходе достижения своих целей постоянно выстраивают новые отношения и вступают в информационное взаимодействие. В результате они могут объединяться, изменять
собственный интерес и оказывать влияние на действия друг друга. В частности, некоторые из них могу выступать в качестве посредников, получая определенную выгоду от выстраивания отношений между членами виртуального сообщества путем передачи соответствующей информации.
В настоящее время виртуальные посреднические операторы широко распространяются в социальной, экономической сферах, транспортной логистике, а также в сфере государственных и муниципальных услуг.
1. Цифровая Россия: новая реальность // А. Аптекман, В. Калабин, В. Клинцов, Е. Кузнецова, В. Кулагин, И. Ясеновец. — Доклад Digital McKinsey, июль 2017. — 133 с.
2. Иващенко А.В., Минаев А.А., Купер Д.В., Сподобаев М.Ю. Реализация посреднической функции в распределенной сети автономных устройств сбора и обработки данных // Труды Международного симпозиума «Надежность и качество»: в 2 т. — Пенза: ПГУ, 2016. — 1 том — с. 229 — 231
3. Иващенко А.В., Юмашев В.Л., Пейсахович Д.Г., Леднев А.М. Модели систем кондициального управления в многоакторной интегрированной информационной среде предприятия / в сб. трудов Международного симпозиума «Надежность и качество — 2013». — Пенза: Изд-во ПГУ, 2013. — 2. т. — с. 302 — 303
4. Иващенко А.В., Сюсин И.А. Виртуальные посреднические операторы в сфере услуг / Монография. -Самара: Изд-во «Инсома-пресс», 2018. — 102 с., ил.
УДК 338.001.36 Мельник А.П.
ФГБОУ ВО «Российский государственный геологоразведочный университет имени Серго Орджоникидзе (МГРИ-РГГРУ)», Москва, Россия
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ (РЫНОЧНЫЙ) ПОДХОД В ОЦЕНКЕ БИЗНЕСА
В статье рассматривается один из подходов оценки бизнеса, а именно сравнительный (рыночный) подход. Показана сущность данного подхода и раскрыты основные его особенности. Кроме этого описаны основные методы сравнительного подхода, а также отражены преимущества и недостатки данного метода.
ОЦЕНКА БИЗНЕСА, СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД, ОБЪЕКТ-АНАЛОГ, МЕТОД РЫНКА КАПИТАЛА, МУЛЬТИПЛИКАТОР, МЕТОДЕ СДЕЛОК, МЕТОДА ОТРАСЛЕВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ
Сегодня оценка бизнеса, как отдельная наука, начинает только развиваться в Российской Федерации. Но, тем не менее, способность грамотно оценить тот или иной объект в настоящее время цениться всеми юридическими и физическими лицами. Это связано с тем, что сегодня можно оценить абсолютно все что угодно, и порой от грамотно установленной цены зависит спрос на тот или иной товар, будет ли он продаваться, способен ли он вообще продаваться и быть конкурентоспособным и т.д.
По стоимости или цене можно также получить много информации и о самом предприятии, а именно на какой стадии существования оно находится, способно ли оно существовать и заниматься своей деятельностью и дальше, высока ли конкурентоспособность данного предприятия и т.д.
Сегодня существует три подхода оценки бизнеса [1]: затратный, доходный и сравнительный.
В соответствии с Федеральным стандартом оценки № 1 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки», под сравнительным подходом подразумевается совокупность методов оценки, основанных на получении стоимости объекта оценки путем сравнения оцениваемого объекта с объектом — аналогом.
Другими словами, сравнительный подход — это подход, который заключается в сопоставлении одного объекта с другим, похожим на него по определенным критериям объектом, с целью определения его стоимости [2, 3].
Если сравнивать данный подход с другими подходами, а именно с доходным и затратным подходом, то можно сказать, что сравнительный подход является наиболее простым и эффективным способом для установления стоимости анализируемого объекта.
Сравнительный подход хорошо подходит при использовании статистических методов, а именно когда нужно собрать всю стоимостную информацию и обработать ее. Но, в данном подходе также существуют и некоторые сложности, в плане сбора необходимой информации и в трудности подбора подходящего аналога.
Для того чтобы использовать сравнительный подход, обязательно должны учитываться следующие требования:
Во-первых, анализируемый объект не должен быть в единичном экземпляре, т.е. он должен быть распространен и известен на рынке, для того чтобы без проблем подобрать к нему объект-аналог.
Во-вторых, вся информация, используемая при данном подходе должна быть точной, конкретной, и подходящей к изучаемому объекту и к объекту -аналогу. В том числе должна присутствовать информация о сформированной рынком цене объекта-аналога.
В-третьих, при установлении цены стоимости анализируемого объекта очень важно, чтобы все факторы, влияющие на стоимость данного объекта, были похожи на факторы другого объекта, который будет взят в качестве аналога объекта оценки.
Таким образом, можно сказать, что информация в данном подходе играет не последнюю роль, именно она является основанием для установления той или иной цены стоимости анализируемого объекта, а аналог объекта оценки в сравнительном подходе является ключевым элементом, без которого данный подход не используется.
Если было решено использовать сравнительный подход для установления цены стоимости того или иного объекта, то перед этим нужно совершить несколько этапов работ.
Первый этап заключается в изучении динамики продаж, а именно что на данный момент востребовано и хорошо продается, а что нет, также в изучении состояния конкуренции на рынке.
На втором этапе происходит сбор, проверка и обработка всей необходимой информации об аналогах объекта оценки, которые были проданы либо только предложены на продажу. Конечно, вся информация должна быть документально подтверждена [4].
Собрав всю необходимую информацию об аналогах, необходимо её сопоставить с данными об объекте оценки, в том случаи если возникает несоответствие, то осуществляется корректировка данных, в том числе корректируется цена аналогов. И в конечном итоге устанавливается стоимость объекта оценки.
Говоря о сравнительном подходе оценке бизнеса, особое внимание стоит уделить трем основным его методам, к которым относятся метод рынка
капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.
Метод рынка капитала заключается в сопоставлении цены, установленной фондовым рынком к объекту-аналогу.
При использовании данного метода происходит поиск компании — аналога, установление ее рыночной стоимости и расчет стоимости анализируемой компании (объекта-оценки) [5]. Также для более правильных расчетов при определении стоимости в данном методе используется мультипликатор.
Под мультипликатором подразумевается коэффициент, который отражает связь между рыночной ценой объекта оценки и его экономическими и финансовыми показателями, такими как выручка от реализации, стоимость активов, прибыль объекта-аналога и т.д.
Мультипликатор можно посчитать по следующей формуле:
где М — оценочный мультипликатор, Ц — цена продажи предприятия-аналога, ФБ — финансовая база.
Из-за того, что порой невозможно найти два абсолютно одинаковых объектов, оценщик использует несколько мультипликаторов, которые наиболее подходят к одному и тому же объекту одинаково.
Если говорить о методе сделок, то можно сказать, что этот метод немного похож на метод рынка компании, т.к. также как и там происходит сопоставлении одного с другим. В методе сделок рыночную стоимость анализируемой компании можно определить исходя из сведений о продаже акций компании, или ее долей и уже основываясь на той цене, которая была прописана в сделке по продаже, установить стоимость анализируемой компании. Также можно использовать сведения о продаже акций компаний-аналогов.
Что касается метода отраслевых коэффициентов, то он заключается в использовании показателей, которые способны отразить взаимосвязь между установленной на рыке ценой компании и определенными финансовыми показателями, которые формируются на основании специфики деятельности компании (отраслевое различие). Для совершения расчетов в данном методе используются отраслевые коэффициенты, которые рассчитываются исследовательскими институтами на основании статистических данных о цене продажи предприятий.
Данный метод широко распространен за рубежом, он позволяет быстро оценить малые компании, у нас же этот метод используется не часто, т.к. порой тот объем статистических данных, необходимый в данном методе отсутствует.
Исходя из выше сказанного, можно сделать вывод о том, что сравнительный подход имеет много преимуществ (плюсов) по сравнению с доходным и затратным подходом, к которым относятся следующие моменты:
1. Сравнительный подход является наиболее простым подходом в применении, который способен дать точный результат.
2. Данный подход тесно связан со статистикой, из-за чего объем анализируемой информации увеличивается и тем сама делает результат более обоснованным и детальным.
3. В ходе сравнительного подхода изучается рынок и учитывается реальное соотношение спроса и предложения на аналоги объекта оценки, т.к. данный подход основан на сопоставлении анализируемого объекта с аналогом, который был уже продан или только готовится к продаже.
4. В случаи неполного соответствия объекта оценки и аналога, в обязательном порядке вносятся корректировки.
5. На основе итоговой стоимости объекта оценки или аналога, можно получить информацию о мнениях типичных продавцов и покупателей, также в ценах продаж отражается изменение финансовых условий и инфляция.
У сравнительного подхода, как и у любого приема или метода, имеются и недостатки, к которым относятся следующие моменты:
1. В ходе изучения объекта оценки и его аналогов, используется большой объем информации, собранной за несколько лет, обычно за два или три года, что усложняет обработку данной информации.
2. При использовании сравнительного подхода возникают сложности в самом сборе необходимой для анализа информации об аналоге объекта оценки; т.к. в качестве аналога берутся объекты, которые уже либо продавались, либо только собираются продаваться, из-за чего возникает сложность в сборе информации о цене и условиях сделки.
3. Из-за того, что полностью одинаковых двух объектов с одинаковой характеристикой сложно найти, возникает необходимость вносить различные корректировки в данные об аналогах, или в конечном результате сравнительного подхода. Два объекта могут отличаться друг от друга по разным причинам: разные условия сделки, по-разному происходили продажи, наличие различного оборудования и ассортимента и т.д.
4. Сравнительный подход очень зависит от состояния рынка, а именно от его стабильности и активности.
Из выше сказанного можно сделать вывод, что данный подход требует наличия большого объема информации, порой эта информация носит статистический характер, а также требует наличие аналогичного объекта, без которого этот подход не работает. Из-за чего сравнительный подход проигрывает остальным подходам.
Плюс в настоящее время найти аналогичный объект с необходимой информацией на территории Российской Федерации, порой очень проблемно, можно просто не найти аналога. Это происходит при создании абсолютно нового объекта, сооружения, например создание нового оружия, нового станка, ноу-хау, поэтому чаще всего объекты оценки РФ сравнивают с объектом, находящимся за рубежом т.к. на мировом рынке найти, допустим, компанию, подходящую по всем критериям проще.
1. Чеботарев, Н.Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса): Учебник / Н.Ф. Чеботарев. — М.: Дашков и К, 2015. — 256 с.
2. Акинин, Д.В. Методика проектирования близкой к оптимальной структуры парка лесных машин / Д.В. Акинин, В. Ю. Прохоров, Г.О. Комаров // Труды международного симпозиума Надежность и качество. 2014.
Т. 2. С. 178-179.
3. Прохоров, В.Ю. Пути реализации эффекта безызносности шарнирных сопряжений / Труды Международного симпозиума Надежность и качество. 2013. Т. 1. С. 43-46.
4. Синюков, Н. В. Исследование влияния сочетания конструкционных материалов на противозадирные и противоизносные свойства смазок / Н. В. Синюков, В. Ю. Прохоров, Л. В. Окладников, // Труды международного симпозиума Надежность и качество. 2015. Т. 2. С. 139-141.
5. Прохоров, В. Ю. Менеджмент качества сервисных услуг. Техническое регулирование при оценке качества продукции и услуг сервисных предприятий: учеб. пособие. М.: ГОУ ВПО МГУЛ, 2007. — 87 с.
6. Об участии в международном информационном обмене: Федеральный закон от 4 июля 1996 года N 85-ФЗ.
7. О связи: Федеральный закон от 7 июля 2003 г. № 126-ФЗ.
8. Об утверждении Доктрины информационной безопасности Российской Федерации: Указ президента Российской Федерации от 5 декабря 2016 г. N 64 6.
Источник: cyberleninka.ru
Сравнительный подход к оценке бизнеса
Данный метод основан на принципе замещения: покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.
Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.
Перечислим основные преимущества сравнительного подхода:
- • оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом;
- • оценка основана на ретроинформации, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия;
- • цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, значит, является реальным отражением спроса и предложения.
Недостатки сравнительного подхода заключаются в следующем:
- • этот метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем;
- • получение информации о проданных предприятиях-аналогах является довольно сложным процессом;
- • оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования.
Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.
Важной методической составляющей сравнительного подхода оценки стоимости предприятия являются основные принципы отбора предприятий-аналогов. При этом необходимо учитывать следующие принципы:
- • принадлежность к той или иной отрасли, региону;
- • вид выпускаемой продукции или услуг;
- • диверсификация продукции или услуг;
- • стадия жизненного цикла, на которой находится компания;
- • размеры компаний, стратегия их деятельности, финансовая характеристика; и др.
Сравнительный подход к оценке бизнеса основан на использовании двух типов информации: рыночной (ценовой) и финансовой.
Рыночная информация представляет собой данные о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании. Качество и доступность информации зависят от уровня развития фондового рынка. Формирование отечественного фондового рынка не завершено, поэтому получение рыночной ценовой информации связано с большими трудностями.
Финансовая информация обычно представлена бухгалтерской и финансовой отчетностью, а также дополнительными сведениями, позволяющими определить сходство компаний и провести необходимые корректировки, обеспечивающие необходимую сопоставимость.
Финансовая информация должна быть представлена отчетностью за последний отчетный год и предшествующий период. Ретроинформация собирается обычно за пять лет. Финансовая информация должна быть собрана не только по оцениваемой, но и по аналогичным компаниям.
Корректировке подлежит вся отчетность но полному списку предприятий, отобранных оценщиком. Поэтому сравнительный подход чрезвычайно трудоемкий и дорогостоящий.
Процесс отбора сопоставимых компаний осуществляется в три этапа.
На первом этапе определяется так называемый круг «подозреваемых». В него входит максимально возможное число предприятий, сходных с оцениваемым. Сходство определяется по следующим основным критериям: сходство отрасли, производимой продукции, ее ассортимента и объема производства.
На втором этапе составляется список «кандидатов», т.е. первоначальный список отобранных предприятий-аналогов уточняется, из него выбрасываются сомнительные объекты, а также объекты, по которым отсутствует достаточно полная информация.
На третьем этапе составляется окончательный список предприятий- аналогов, позволяющий аналитику определить рыночную стоимость оцениваемого объекта. На этом этапе оценщик ужесточает критерии сопоставимости и составляет окончательный список.
При сравнении оцениваемого предприятия с предприятиями-аналогами следует обращать внимание на:
- • финансовое состояние оцениваемого предприятия по сравнению с выбранными аналогами;
- • перспективы развития отрасли, оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов с учетом фазы их экономического развития;
- • качество менеджмента. При этом должно быть обращено внимание на следующие стороны: качество отчетной документации; возрастной состав управленческого персонала; уровень образования и опыт; заработная плата управленческого персонала и др.;
- • уровень финансового риска, который определяется на основе сравнения структуры капитала или соотношения собственных и заемных средств, а также ликвидности и кредитоспособности.
На основе анализа выявляются преимущества и недостатки оцениваемого предприятия по сравнению с аналогами.
Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликатеров — коэффициентов, показывающих соотношение между рыночной ценой предприятия или акций и финансовой базой.
В качестве финансовой базы обычно используют:
- • прибыль;
- • денежный поток;
- • дивидендные выплаты;
- • выручку от реализации;
- • стоимость чистых активов; и др.
Для расчета мультипликатора необходимо:
- • определить цену акций по всем компаниям, выбранным в качестве аналога;
- • вычислить финансовую базу (прибыль, объем реализации, стоимость чистых активов) либо за определенный период, либо но состоянию на дату оценки.
Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.
В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов, либо за последний отчетный год либо за последние 12 месяцев, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.
Оценочные мультипликаторы, применяемые при оценке стоимости бизнеса, можно разделить на два типа: интервальные и моментные.
К интервальным мультипликаторам относятся:
- • цена / прибыль;
- • цена / денежный поток;
- • цена / дивидендные выплаты;
- • цена / выручка от реализации.
Моментные мультипликаторы — цена / балансовая стоимость активов и цена / чистая стоимость активов.
Выбор наиболее приемлемого из них определяется в каждой конкретной ситуации:
- • цена / валовые доходы применяется, когда оцениваемая и сопоставимые компании имеют сходные операционные расходы — сфера услуг;
- • цена / прибыль до налогообложения более предпочтителен для сопоставления компаний, имеющих различные налоговые условия;
- • цена / чистая прибыль особенно уместен, когда прибыль относительно высока и отражает реальное экономическое состояние;
- • цепа / денежный поток уместен, когда компания имеет относительно низкий доход;
- • цена / балансовая стоимость собственного капитала наиболее применим к компаниям, имеющим на балансе значительные величины активов, когда имеется устойчивая связь между показателем балансовой стоимости и генерируемым компанией доходом.
Основные методы сравнительного подхода и их сущность
Основными методами сравнительного подхода являются:
- • метод рынка капитала (метод компании-аналога);
- • метод сделок (метод продаж);
- • метод отраслевых коэффициентов (метод отраслевых соотношений).
Кратко рассмотрим их суть.
При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:
- • тождество производимой продукции;
- • тождество объема и качества производимой продукции;
- • идентичность изучаемых периодов;
- • тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;
- • сопоставимость стратегии развития предприятия;
- • равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей; и др.
Главное для этого метода — найти информацию о проданных предприятиях-аналогах или хотя бы одном сопоставимом с оцениваемым предприятии по всем параметрам.
В нашей стране эта информация только начинает регулярно публиковаться в еженедельных журналах «Коммерсантъ» и «Эксперт» в рубрике «Финансовые рынки» по предприятиям, где акции в достаточной мере ликвидны (таких предприятий пока не более трех десятков), приводятся текущие коэффициенты «цена / прибыль».
Для метода рынка капитала наиболее распространенными индикаторами являются: «цена / прибыль»; «цена / денежный поток»; «цена / чистая балансовая стоимость» и др.
При этом методе рыночная стоимость оцениваемого предприятия определяется в следующей последовательности:
1) определяется рыночная стоимость предприятия-аналога из выражения
где Цр — рыночная стоимость одной акции предприятия-аналога, наблюдаемая на фондовом рынке; N0Tp — количество акций предприятия-аналога, наблюдаемое на фондовом рынке.
где N — общее количество акций предприятия-аналога; N[iblll — число акций, выкупленных компанией-аналогом; jVIiepa3M — количество акций компании- аналога, выпущенных ею, но еще не размещенных на рынке;
- 2) по предприятию-аналогу определяется ранее выбранный ценовой мультипликатор, допустим, «цена / прибыль»;
- 3) рассчитывается рыночная стоимость оцениваемого предприятия:
где Соп — рыночная стоимость оцениваемого предприятия; М — мультипликатор, т.е. значение коэффициента «цена / прибыль» предприятия-аналога; Поп — величина прибыли оцениваемого предприятия;
4) корректировка этой величины с учетом особенностей оцениваемого предприятия по сравнению с предприятием-аналогом.
Суть метода отраслевых коэффициентов заключается в следующем: па основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер.
В развитых странах мира па основе обобщения опыта были разработаны довольно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.
Опыт западных оценочных фирм свидетельствует, что:
- • рекламные агентства и бухгалтерские фирмы продаются соответственно за 0,7 и 0,5% годовой выручки;
- • рестораны и туристические агентства — соответственно 0,25—0,5 и 0,04—0,1% валовой выручки;
- • предприятия розничной торговли — 0,75—1,5% суммы чистого дохода + + оборудование + запасы;
- • машиностроительные предприятия — 1,5—2,5% суммы чистого дохода + запасы.
Использование в оценочной деятельности такого подхода возможно только в случае, если между показателями, на основе которых определяется мультипликатор, имеется довольно тесная взаимосвязь, установленная на основе продажи многочисленных предприятий-аналогов, функционирующих в той или иной сфере.
В России из-за отсутствия достаточного опыта в оценочной деятельности такие зависимости не выявлены, поэтому метод отраслевых коэффициентов не нашел широкого применения.
Источник: studme.org
Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса организации
Сравнительный (рыночный) подход позволяет получить величину стоимости бизнеса на основе сравнения оцениваемого объекта с идентичными или аналогичными компаниями, по которым доступна информация о ценах.
Особенностью сравнительного подхода к оценке собственности является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены акций, принадлежащих сходным компаниям; с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты оцениваемой компании.
После изучения материала этой главы вы должны уметь:
- • отбирать и готовить информацию, необходимую для сравнительного подхода к оценке бизнеса;
- • использовать критерии отбора для составления списка компаний-аналогов;
- • выполнять основные этапы расчета рыночной стоимости бизнеса методами сравнительного подхода;
- • рассчитывать и применять ценовые мультипликаторы с учетом конкретных условий оценки.
Оценка имущества предприятия базируется на использовании трех основных подходов: доходного, затратного и сравнительного. Каждый из этих подходов отражает разные стороны оцениваемой компании, опирается на специфическую информацию. Вместе с тем применение того или иного подхода возможно лишь при наличии необходимых условий.
Сравнительный подход предполагает, что ценность собственного капитала фирмы определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого бизнеса может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.
Сравнительный подход предусматривает сравнение оцениваемого бизнеса с аналогичным бизнесом, с которым совершались сделки на рынке. Ранее осуществленные сделки или предложения по любой составляющей бизнеса могут быть использованы для расчета стоимости.
Теоретической основой сравнительного подхода, доказывающей возможность его применения, а также объективность результативной величины, являются следующие базовые положения.
Во-первых, оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на сходные предприятия либо их акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия в целом или одной акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия. К таким факторам можно отнести соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса, уровень риска, перспективы развития отрасли, конкретные особенности предприятия и многое другое, что в конечном счете облегчает работу оценщика, доверяющего рынку.
Во-вторых, сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает прежде всего будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.
В-третьих, цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в сходных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода, получаемого инвестором.
Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик.
Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи сходных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом. При использовании других подходов оценщик определяет стоимость предприятия на основе произведенных расчетов.
Сравнительный подход базируется на ретроинформации и, следовательно, отражает фактически достигнутые предприятием результаты производственно-финансовой деятельности, в то время как доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов.
Другим достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.
Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков, ограничивающих его использование в оценочной практике.
Во-первых, базой для расчета являются достигнутые в прошлом финансовые результаты. Следовательно, метод игнорирует перспективы развития предприятия в будущем.
Во-вторых, сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм, отобранных оценщиком в качестве аналогов. Получение дополнительной информации от предприятий-аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.
В-третьих, оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного обоснования. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинаковых предприятий, поэтому оценщик обязан выявить эти различия и определить пути их нивелирования в процессе определения итоговой величины стоимости.
Возможность применения сравнительного подхода в первую очередь зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках. Второе условие — открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику. Третье необходимое условие состоит в наличии специальных служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию. Формирование соответствующего банка данных облегчит работу оценщика, поскольку сравнительный подход является достаточно трудоемким и дорогостоящим.
Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки:
- 1) метод компании-аналога, или метод рынка капитала;
- 2) метод сделок, или метод продаж;
- 3) метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений.
Метод компании-аналога, или метод рынка капитала, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена одной акции акционерных обществ открытого типа. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.
Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо его контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода — оценка 100%-ного капитала либо контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов, или метод отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты обычно рассчитываются специальными аналитическими организациями на основе длительных статистических наблюдений за соотношением между ценой собственного капитала предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми показателями. На основе анализа накопленной информации и обобщения результатов были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.
Например, цена бензозаправочной станции колеблется в диапазоне 1,2—2,0 месячной выручки от реализации.
Цена предприятия розничной торговли формируется следующим образом: 0,75— 1,50 величины чистого годового дохода увеличивается на стоимость оборудования и запасов, которыми располагает оцениваемое предприятие.
В данной главе будет подробно рассматриваться метод компании-аналога. Это связано с тем, что технология применения метода компании-аналога и метода сделок практически совпадает, различие заключается только в типе исходной ценовой информации: либо цена одной акции, не дающей никаких элементов контроля, либо цена контрольного пакета, включающая в себя премию за элементы контроля.
Определенную сложность представляет ситуация, в которой объект оценки и имеющаяся у оценщика достоверная исходная информация не совпадают. Например, требуется оценить контрольный пакет предприятия в условиях, когда ценовая информация по аналогам
представлена только фактически проданными миноритарными пакетами. Следовательно, в данном случае оценщик должен провести необходимую корректировку и увеличить предварительно рассчитанную стоимость на величину премии за контроль.
Метод отраслевых коэффициентов пока не получил должного распространения в отечественной практике, поскольку отсутствует необходимая информация, накопленная за период длительного наблюдения в условиях относительно стабильного рынка.
Суть сравнительного подхода к определению стоимости компании заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемой фирме и недавно проданное. Затем рассчитывается соотношение между рыночной ценой продажи предприятия-аналога и каким-либо его финансовым показателем. Данное соотношение называется ценовым мультипликатором. Для получения рыночной стоимости собственного капитала необходимо умножить аналогичный финансовый показатель оцениваемой компании на расчетную величину ценового мультипликатора.
Необходимо оценить предприятие, получившее в последнем финансовом году чистую прибыль в размере 100 млн руб. Аналитик располагает достоверной информацией о том, что недавно была продана сходная компания за 3000 млн руб., ее чистая прибыль за аналогичный период составила 300 млн руб.
- 1. Рассчитаем по компании-аналогу соотношение рыночной цены и чистой прибыли:
- 3000 : 300 = 10.
- 2. Определим стоимость оцениваемой компании:
- 100 х 10 = 1000 млн руб.
Однако, несмотря на кажущуюся простоту, этот метод требует высокой квалификации и профессионализма оценщика, так как предполагает внесение достаточно сложных корректировок для обеспечения максимальной сопоставимости оцениваемой компании с аналогами. Кроме того, оценщик должен определить приоритетные критерии сопоставимости исходя из конкретных условий, целей оценки, качества информации.
Сравнительный подход к оценке бизнеса во многом схож с методом капитализации доходов. В обоих случаях оценщик определяет стоимость компании, опираясь на величину дохода кампании. Основное отличие заключается в способе преобразования величины дохода в стоимость компании.
Метод капитализации предполагает конвертацию годового дохода в стоимость с помощью коэффициента капитализации. Коэффициент капитализации, построенный на основе рыночных данных, используется как делитель. Сравнительный подход также оперирует рыночной ценовой информацией и величиной дохода, достигнутого сходной фирмой. Однако в данном случае доход умножается на величину соотношения между ценой и доходом.
Основные этапы оценки предприятия методом компании-аналога-.
I этап. Сбор необходимой информации.
II этап. Сопоставление списка аналогичных предприятий.
III этап. Финансовый анализ.
IV этап. Расчет ценовых мультипликаторов.
V этап. Выбор величины мультипликатора, которую целесообразно применить к оцениваемой компании.
VI этап. Определение итоговой величины стоимости методом взвешивания промежуточных результатов.
VII этап. Внесение итоговых корректировок.
Источник: bstudy.net