Использовать мультипликаторы для оценки стоимости компании — это популярный тип оценивания. Такой способ стал широко использоваться из-за того, что он является простым и логичным в работе.
Суть такого подхода весьма проста: если у двух организаций похожий бизнес, то их рыночная стоимость также должна быть близкой друг к другу. То есть, когда у двух предприятий почти полностью совпадают все параметры, показатели и бизнес, то тогда их рыночная цена должна быть одинаковой. Когда компании различны в размерах, то значит рыночная стоимость должна соответствовать размерам.
Например, когда две организации полностью одинаковы, но одна из них в два раза больше другой, значит рыночная цена данного предприятия должна быть больше в два раза. Получается, что рыночная стоимость похожих организаций должна иметь отношение к определённому параметру, который может представлять прибыль или продажи компании.
Когда находится сравнима организация, по которой есть данные о рыночной цене, можно узнать с помощью этой информации стоимость похожего предприятия с неизвестной рыночной ценой.
Отраслевые мультипликаторы оценки. Сравнительный анализ
Какой комплект мультипликаторов использовать при оценке?
Популярным и очень простым мультипликатором является коэффициент Р/Е (Price/Earnings, Цена акции/Прибыль). С помощью данной системы можно увидеть то, за какой период времени можно окупить приобретённый актив.С помощью превышения или поиска ниже средней отраслевой нормы можно примерным образом найти неправильно установленную оценку или переоценку эмитента. Правда, если применять один мультипликатор Р/Е, как и любой другой, нельзя получить адекватную оценку.
С помощью такого подхода можно только сравнить организации из одной сферы деятельности, функционирующей в государстве. Когда выполняется тщательно исследование стоимости актива, то используется целый набор коэффициентов.
Существует несколько основных мультипликаторов для оценки стоимости компании шпаргалка:
- Для оценки предприятий, имеющих схожую маржинальность в границах одной сферы деятельности, отлично подойдёт программа P/S (Price/Sales, Цена/Выручка). Такой мультипликатор прекрасно используется в ритейле, где выручка весьма сильным образом оказывает влияние на состояние капитализации.
- Следующий мультипликатор, с помощью которого можно найти рыночную стоимость компании, учитывая её долги и свободные денежные средства – это EV, что подробно расшифровывается как: «Enterprise Velue». Метод расчёта данной системы основывается на вычислениях, где все акции прибавляются к догу, а кэш вычитается из полученной суммы. Очень хорошо такой мультипликатор подойдёт для различных сфер деятельности, но наиболее лучшим образом его можно применить в тех отраслях, которые имеют зависимость от прихода денег в оплату собственных услуг.
- P/BV (Price/Book Velue, Цена/Стоимость активов в пересчете на 1 акцию) представляет собой мультипликатор, который удобен в исследовательских работах, связанных с изучением банковских организаций, где рыночная стоимость является почти одинаковой с суммой их активов, а также пассивов. Естественно, аукционер должен знать о том, что будет оставаться от активов банковской организации, если она обанкротится. Наиболее лучший показатель P/BV должен превышать единицу.
- EBITDA – это ещё один мультипликатор, с помощью которого можно рассчитать стоимость всего бизнеса. С помощью данной программы можно выполнить сравнение организации из одной сферы, находящейся в различных странах, где существуют разные налоговые и банковские ставки.
- ROE представляет собой возврат на активы или рентабельность денежных средств, инвестированных в активы. От величины вложенных средств зависит то, сколько компания должна будет зарабатывать, чтобы покрыть все расходы. Небольшие организации зарабатывают прибыль за маленький период времени, а значит, ROE этой компании будет больше, что представляет собой плюс.
- EPS – метод, который позволяет высчитать, сколько чистого дохода уходит на одну акцию, где исключаются префы. Применяется обычно после того, как в исследованиях были использованы другие мультипликаторы.
- Мультипликатор комбинированного вида EV/EBITDA, представляет собой способ, с помощью которого можно более достоверно вычислить стоимость организации.
- Благодаря «Долг/EBITDA» можно узнать, сколько времени нужно быть эмитенту, чтобы погасить долг за счёт дохода, что важно для инвестора. Наиболее лучшими компаниями являются те, у которых данный мультипликатор находится на низком уровне.
Коэффициент P/E | Инвестиции в акции
Какие факторы стоит учитывать, используя мультипликаторы?
Главный фактор заключается в том, что с помощью основных мультипликаторов для оценки компаний нельзя оценить организации из различных сфер деятельности. Нельзя провести сравнение долговых обязательств коммерческой банковской организации, включая долг ритейлера.
Если рассматривать выручку, то тут у банковской организации её вообще нет, а значит, в ритейле это будет являться основной характеристикой, важной для инвестора. По этой причине большинство мультипликаторов выводят среднее отраслевое значение.
При интерпретации введенных в формулу данных могут возникать определённые сложности, связанные с котировкой сведений. Бывают ситуации, когда можно применять и нестандартные способы анализа, которые могут не вписываться в коэффициенты.
Например, можно исследовать то, как развивается динамика посещения сайта организации, основываясь на сведениях, предоставленных сервисом similarweb.com, проводя сравнение с сайтами конкурентов. Такие факторы могут быть важными для организации.
Самый верный метод, позволяющий увидеть реальную цену акций – это рассмотрение корпоративной отчетности. Универсальные коэффициенты всё-таки полезно применять для исследовательских работ, связанных с изучением эмитентов из различных государств и сфер деятельности. Вместе с мультипликаторами можно также использовать технический вид исследования, где изучаются котировки.
Источник: expert-otsenka.ru
Использование мультипликаторов при оценке стоимости компаний различных отраслей Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»
МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ / ОЦЕНКА БИЗНЕСА / ПОКАЗАТЕЛИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ / СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ БИЗНЕСА / СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА / MULTIPLIERS / BUSINESS VALUATION / INDICATORS OF ECONOMIC EFFICIENCY / COMPARATIVE BUSINESS ANALYSIS / BUSINESS VALUE
Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Егоров С.Р.
Статья посвящена вопросам применения мультипликаторов при оценке стоимости бизнеса . Автором определен круг наиболее часто используемых мультипликаторов , а также указаны наиболее предпочтительные для оценки следующих секторов: сельское хозяйство, нефтегазовый сектор, промышленность, электроэнергетика, ритейл, телекоммуникационный сектор.The article is devoted to the use of multipliers in assessing the value of a business. The author defines the circle of the most frequently used multipliers , and also indicates the most preferred for evaluating the following sectors: agriculture, oil and gas sector, industry, electricity, retail, telecommunications sector.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Егоров С.Р.
Оценка стоимости отелей и ресторанов с помощью метода мультипликаторов
Методы оценки инвестиций, основанные на данных фондового рынка
Мультипликаторы балансовой стоимости в оценке компаний ритейла
Оценка стратегических перспектив развития кластеров с помощью мультипликаторов балансовой стоимости и выручки
Использование мультипликаторов в оценке эффективности финансово хозяйственной деятельности предприятий строительства
i Не можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.
i Надоели баннеры? Вы всегда можете отключить рекламу.
Текст научной работы на тему «Использование мультипликаторов при оценке стоимости компаний различных отраслей»
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ ПРИ ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ КОМПАНИЙ РАЗЛИЧНЫХ ОТРАСЛЕЙ
С.Р. Егоров, студент
Финансовый университет при Правительстве РФ (Россия, г. Москва)
Аннотация. Статья посвящена вопросам применения мультипликаторов при оценке стоимости бизнеса. Автором определен круг наиболее часто используемых мультипликаторов, а также указаны наиболее предпочтительные для оценки следующих секторов: сельское хозяйство, нефтегазовый сектор, промышленность, электроэнергетика, ри-тейл, телекоммуникационный сектор.
Ключевые слова: мультипликаторы; оценка бизнеса; показатели экономической эффективности; сравнительный анализ бизнеса; стоимость бизнеса.
Мультипликатор как экономическая категория был впервые введен английским экономистом Р. Каном в 1931 г. Впоследствии Дж.М. Кейнс уточнил сущность мультипликативного эффекта и дал его математическое описание. Первоначальным мультипликатором был мультипликатор инвестиций Кейнса, в последствие же экономистами были разработаны мультипликаторы, предназначенные для других целей. Существование различных видов мультипликаторов обусловливает необходимость возможности их применения по отношению к определенным отраслям национального хозяйства.
Понятие мультипликатора в современной экономической теории употребляется в двух значениях:
1. Мультипликатор в широком смысле -определенная отрасль или область национальной экономики;
2. Мультипликатор в узком смысле -числовой коэффициент.
Широкий обобщенный подход к мультипликатору часто встречается в научных
исследованиях. Так, И.Е. Диулина, М.П. Васильев в отношении сельскохозяйственной отрасли пишут следующее: «сельское хозяйство считают мультипликатором развития других отраслей. Рост производства в агросекторе стимулирует развитие промышленности, торговли, сферы услуг» [2, с. 143].
В качестве числовых коэффициентов мультипликаторы зачастую применяются в локальных экономических исследованиях, в том числе при оценке бизнеса. Оценка бизнеса с использованием мультипликаторов производится в контексте сравнительной методологии. Так, в частности, в оценочной практике широко распространены ценовые мультипликаторы, предназначенные для определения рыночной стоимости капитала компании в рамках сравнительного подхода [3, с. 88]. Мультипликаторы в бизнесе представляют собой соотношение между двумя числовыми величинами, имеющими непосредственное финансовое значение. В таблице 1 приведены мультипликаторы, используемые для оценки бизнеса.
Таблица 1. Мультипликаторы для оценки бизнеса
P/BV Цена/Балансовая стоимость чистых активов
P/E Цена/Чистая прибыль
EV/BVA Стоимость бизнеса/Балансовая стоимость активов
EV/EBIT Стоимость бизнеса/Прибыль до уплаты процентов и налогов
EV/EBITDA Стоимость бизнеса/Прибыль до выплаты процентов, налогов и амортизации
EV/S Стоимость бизнеса/Выручка
Показатель EBITDA является ключевым для организаций из многих отраслей. В частности, Е.Л. Шевченко, И.Н. Раева указывают, что для компаний телекоммуникационной отрасли характерны большие денежные потоки и агрессивная конкурентная среда.
Соответственно, перед менеджментом компаний данной отрасли стоит сложная задача эффективного управления денежными потоками с целью роста стоимости бизнеса. Поэтому, при оценке телекоммуникационных компаний важным является показатель EBITDA [4, с. 2]. Тем не менее, мультипликаторы, ориентированные на EBITDA не являются универсальными. Особое внимание следует уделять в случаях с высоким налогообложением, в том числе в нефтегазовой отрасли.
Указанные в таблице 1 мультипликаторы не представляют собой исчерпывающий перечень — в науке имеются различные подходы к определению мультипликаторов. Исследователь Н.П. Гаврилин предлагает использовать в качестве мультипликатора отношение стоимости бренда к выручке компании. Несмотря на сложность оценки стоимости бренда, автор отмечает, что существует ряд общепризнанных методик, которыми пользуются известные оценочные, аудиторские и консалтинговые компании [1, с. 22]. Полагаем, что при оценке бизнеса в числителе должен стоять более очевидный показатель, не вызывающий явных противоречий. Отдельно следует отметить, что с ис-
пользованием совокупности мультипликатором возможно выполнение специфичных задач, так исследователи С.Н. Яшин, Ю.В. Трифонов, Е.В. Кошелев предлагают с помощью мультипликаторов оценивать экономический потенциал организаций при создании кластера.
Для этого предлагается использовать мультипликаторы балансовой стоимости (РВУ), мультипликатор Q Тобина и мультипликаторы выручки (PS и VS). Они позволяют выяснить, сможет ли в ближайшем будущем исследуемая компания стать ядром будущего потенциального кластера [5, с. 11].
Мультипликаторы, используемые при оценке бизнеса, обладают рядом схожих черт. Ключевые особенности применения мультипликаторов при оценке стоимости бизнеса:
— Мультипликаторы применяются в рамках методологии сравнительного подхода;
— Сравнению подлежат строго компании из одной отрасли;
— Рыночная стоимость компании может отличаться от данных, полученных при анализе мультипликаторов.
Между тем, каждый мультипликатор обладает определенной спецификой, что располагает к его использованию в рамках конкретных отраслей экономики. В таблице 2 указаны мультипликаторы в их связи с секторами экономики. В графе таблицы «Обоснование применения» содержится указание на особенности сектора, влияющие на выбор мультипликатора.
Таблица 2. Мультипликаторы в экономике
Сектор Мультипликатор Обоснование применения
Сельскохозяйственный сектор EV/EBITDA EV/BVA P/DIV — Наличие существенных материальных активов — Сезонный характер работы — Специфика налогообложения
Нефтегазовый сектор EV/EBITDA EV/S P/DIV EV/BVA P/DIV — Наличие существенных материальных активов — Большие расходы на разведку и добычу ископаемых — Высокий уровень налогообложения
Электроэнергетика P/DIV EV/EBIT EV/BVA P/DIV — Наличие существенных материальных активов — Стратегическая значимость организаций — Высокие техногенные риски
Промышленность EV/EBITDA P/S P/DIV EV/BVA P/DIV — Наличие существенных материальных активов — Наличие материальных запасов — Ключевая значимость показателей оборачиваемости капитала
Телекоммуникации EV/EBITDA EV/S P/E — Первостепенная значимость технологий передачи информации — Основной товар — услуги
Ритейл EV/EBIT P/S P/E — Ключевой характер выручки и объема продаж
Для сельского хозяйства характерно наличие существенных материальных активов, необходимых для осуществления соответствующей деятельности. В сельском хозяйстве имеется выраженная сезонность, что в совокупности с дифференцированным налогообложением порождает определенные сложности при оценке бизнеса.
Риски неурожая и сезонная динамика производства могут привести к увеличению долгов в климатически неблагоприятные годы. Поэтому, одним из основных мультипликаторов является EV/EBITDA. Также необходимо оценивать отношение стоимости бизнеса к балансовой стоимости активов (EV/BVA). О финансовом состоянии организации также может много сказать отношение цены и дивидендов.
В нефтегазовом секторе следует использовать большое число мультипликаторов. В данном секторе высоки расходы на поиск месторождений и их освоение, имеется высокая налоговая нагрузка. Порог вхождения в этот сектор весьма высок и в нем преобладает естественный монополизм. Поэтому, для оценки бизнеса в нефтегазовом секторе используется группа мультипликаторов. Отдельного внимания
заслуживает отношение стоимости бизнеса и выручки.
Электроэнергетика обладает большой значимостью для экономической безопасности страны, эксплуатация объектов электроэнергетики сопряжена с большими техногенными рисками. Тем не менее, стратегический характер предприятий далеко не всегда напрямую сказывается на их стоимости. Поэтому, при оценке организаций данного сектора необходимо учитывать соотношение цены и дивидендов -это позволит сделать объективные выводы о финансовом состоянии организации (конечно же, с учетом других мультипликаторов).
Промышленный сектор также связан с материальным производством, однако для промышленных организаций важен выпуск продукции и отпускные цены. Мультипликатор, устанавливающий отношение цены и выручки, незаменим при оценке промышленных предприятий.
В телекоммуникационном секторе центральное значение имеют услуги, связанные с передачей информации. В этом секторе имеются большие финансовые потоки, тогда как значимость материальных активов не столь высока, как во многих
других секторах. Поэтому, соотношение мо учитывать соотношение цены и выруч-цены и чистой прибыли является одним из ки, цены и чистой прибыли. основных мультипликаторов для данного Таким образом, характерные особенно-
сектора. При оценке стоимости торговых сти определенной отрасли и сектора эко-сетей ключевое значение имеет выручка и номики обусловливают использование оп-объем продаж. Следовательно, необходи- ределенных мультипликаторов при оценке
1. Гаврилин Н.П. Краткий анализ мультипликатора «стоимость бренда — выручка компании // Оценка инвестиций. — 2017. — Т. 1. № 2-1 (6). — С. 20-30.
2. Диулина И.Е., Васильев М.П. Развитие АПК в России: ключевые социально -экономические проблемы современности // Скиф. Вопросы студенческой науки. — 2017. -№15. — С. 143-149.
3. Кондрашечкина О.Р. Особенности применения мультипликаторов при расчете стоимости предприятия (бизнеса) // Вестник науки и образования. — 2018. — №12 (48). — С. 8789.
4. Шевченко Е.О., Раева И.В. Особенности управления стоимостью телекомму никаци-онных компаний // Проблемы современной науки и образования. — №18. — С. 41-44.
5. Яшин С.Н., Трифонов Ю.В., Кошелев Е.В. Инвестиционный механизм создания кластера в регионе с использованием технологий мультипликаторов и реальных опционов // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. — 2015. -№10 (82). — С. 1-35.
USING MULTIPLICATORS FOR EVALUATING THE VALUE OF COMPANIES IN
S.R. Egorov, Student
Financial University under the Government of the Russian Federation (Russia, Moscow)
Abstract. The article is devoted to the use of multipliers in assessing the value of a business. The author defines the circle of the most frequently used multipliers, and also indicates the most preferred for evaluating the following sectors: agriculture, oil and gas sector, industry, electricity, retail, telecommunications sector.
Keywords: multipliers; business valuation; indicators of economic efficiency; comparative business analysis; business value.
Источник: cyberleninka.ru
Мультипликаторы акций: что такое, как считать, формулы
На современном фондовом рынке обращаются ценные бумаги многих тысяч эмитентов со всего мира. Эмитенты представляют разные отрасли экономики, часто имеют несопоставимые масштабы бизнеса, относятся к разным юрисдикциям.
Инвестор стоит перед сложным выбором — как найти в таком огромном многообразии инструменты, которые принесут доход через год, два или десять лет? Как отобрать инструменты, по какому критерию? Например, акции крупнейших, но близких по рыночной капитализации технологических корпораций Apple Inc., Microsoft Corporation, Alphabet Inc. имеют различную стоимость — $161, $339 и $2900, соответственно.
Значит ли это, что инвесторы настолько предпочтительнее смотрят на бумаги Alphabet? 
Очевидно, нельзя на этот вопрос ответить однозначно, исходя только из рыночной конъюнктуры. За три последние года акции AAPL выросли на 280%, MSFT — на 297%, GOOGL — на 181%. А что с фундаментальными данными?
Если попытаться сравнить отчетные финансовые показатели компаний , то станет очевидным, что невозможно сопоставить гигантов рынка с небольшими предприятиями. Для решения этой задачи проводят мультипликационный анализ, который позволяет сравнивать различные по многим критериям бизнесы.
Что такое мультипликатор
Чтобы сравнить инвестиционную привлекательность и потенциальную перспективу роста бумаг разных эмитентов используют специальные коэффициенты — финансовые мультипликаторы . Это позволяет оценить адекватность рыночной стоимости компании с учетом ее финансового состояния, понять насколько акции соответствуют своей справедливой стоимости, переоценены или недооценены в текущий момент. Если акция недооценена, то есть, торгуется ниже своей справедливой стоимости, инвестору выгодно ее приобрести, так как, вероятно, ее курс будет расти. Если же бумага переоценена, в будущем ее цена может снизиться. Принцип использования мультипликатора — это приведение основных финансовых показателей компаний к сопоставимым величинам, единой шкале.
Виды рыночных мультипликаторов
Экономисты более ста лет назад предложили использовать различные соотношения показателей финансовой отчетности для сравнительной оценки эмитентов. За прошедший период, был сформирован набор коэффициентов, дающих наиболее комплексное представление об эффективности бизнеса. Мультипликаторы можно разделить на несколько групп:
- мультипликаторы стоимостной оценки;
- показатели рентабельности;
- коэффициенты финансовой устойчивости.
Исходные данные для расчетов берутся из отчетности корпораций.
Подробная информация о формах и составе отчетности размещена на странице “Блог профессионального трейдера”.
Мультипликаторы стоимостной оценки
1. P/E (Price to Earnings) — самый популярный показатель, который используется для определения “недооцененных” акций, отражает соотношение рыночной капитализации и чистой прибыли.
P/E = Market Capitalization/Net Income.
Или соотношение между ценой акции к прибыли на одну акцию (EPS).
P/E = Price/EPS
Компании, у которых P/E меньше среднего в данном секторе или отрасли являются более привлекательными, значит есть потенциал для роста.
Значения выше среднеотраслевых говорят о “перегретости”, переоцененности компании.
Для примера, P/E Tesla в ноябре 2021 года равен 359, тогда как средний отраслевой мультипликатор составляет 15,45. Эксперты отмечают, что Tesla сильно переоценена и называют справедливую стоимость в 650 долларов при рыночной цене более 1110 долларов. Значит ли это, что инвесторы перестанут покупать TSLA? Ничего подобного! Инвесторы демонстрируют устойчивый интерес к бумагам крупнейшего производителя электромобилей, а рейтинговые агентства присваивают ранг “сильная покупка”.
В данном секторе можно увидеть недооцененные инструменты — GM (General, Motors), HMC (Honda Motor Co.), TM ( Toyota Motor Corporation) с P/E менее 10.
Производители автопрома — топ-10 по капитализации
Коэффициент P/E имеет определенные недостатки:
- не может применяться при убытках;
- неприменим для эмитентов из разных стран или отраслей из-за разных систем и тарифов налогообложения.
2. PEG – представляет собой скорректированный, с учетом прогноза, P/E. Рассчитывается как соотношение Р/Е к среднегодовым темпам роста EPS (дохода на одну акцию), таким образом, прогнозируется перспектива бизнеса и акций в будущем.
Значение менее 1 свидетельствует о недооценке бумаг, более 1 — говорит о завышенной цене.
Мультипликатор называют форвардным. Он наиболее эффективен в оценке быстроразвивающихся компаний .
Специфическим недостатком PEG как и других форвардных мультипликаторов является возможность ошибочного прогноза, так как сильные данные в прошлом не могут быть гарантией таких же результатов в будущем.
3. P/S (Price to Sell) — отражает соотношение рыночной капитализации и выручки; показывает сколько платит инвестор за каждую единицу (доллар, рубль и др.) выручки и отражает востребованность продукта или услуги на рынке.
P/S = Price/Sale.
Предпочтительно значение менее 2.
При исследовании динамики данного показателя, ситуация, когда его значение снижается при одновременно растущих доходах, говорит о росте востребованности продукта фирмы по сравнению с ценой ее бумаг. Такая акция имеет потенциал для роста.
4. P/B (Price to Book) — показывает соотношение между рыночной и балансовой стоимостью активов или рыночной стоимостью одной акции и ее балансовой стоимостью.
P/B = Price / Book
Балансовая стоимость акции рассчитывается по данным бухгалтерского баланса как сумма чистых активов (сумма всех активов — зданий, механизмов, нематериальных активов, приобретенных ценных бумаг, денежных средств и пр. за вычетом всех обязательств), которые приходятся на одну обыкновенную акцию.
Например, по итогам третьего квартала 2021 года балансовая стоимость чистых активов Tesla 27053 млн. долл., количество обыкновенных акций в обращении 1004 млн., таким образом, балансовая стоимость одной акции 26,95 долл.
Текущая цена Tesla составляет 1115,09 доллара, следовательно, коэффициент PB составляет 41,38; медиана для сектора 1,7.
Если значение P/B меньше 1, компания недооценена. В эту категорию попадают бумаги HMC c P/B 0,59.
Результаты в трейдинге индивидуальны и зависят от опыта и личной дисциплины. Улучшить свои навыки и дисциплину можно на нашем Курсе: «Трейдинг Основы»
Полная версия материала доступна зарегистрированным пользователям
Зарегистрируйтесь и смотрите в свое удовольствие
Нажимая на кнопку я подтверждаю, что я
прочел(-ла) и принимаю Условия оказания услуг
и Политику конфиденциальности
У меня уже есть аккаунт
Полная версия материала доступна зарегистрированным пользователям
Зарегистрируйтесь и смотрите в свое удовольствие
Восстановить пароль
Полная версия материала доступна зарегистрированным пользователям
Введите email, который вы
указывали при регистрации
Поделиться в соц. сетях:
Источник: gerchik.com