В основу подхода к оценке бизнеса положен принцип замещения

Затратный подход основан на принципах: замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины, экономического разделения.

Принцип замещения определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью. Предположим, что некоторый субъект хочет приобрести в свою собственность кондитерское предприятие, производящее конфеты. Сравнивает же он цены на аналогичные предприятия, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб. Вместе с тем покупатель имеет возможность выбрать бизнес разной направленности.

Результатом анализа факторов стоимости и характеристик бизнеса является выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, который юридически и технически осуществим, и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества. В этом заключается суть принципа наилучшего и наиболее эффективного использования. Принцип необходим, если на его основе осуществляется оценка для реструктуризации компании. Если же цель оценки — расчет стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется.

Ассортимент методов и подходов к оценке персонала

Предприятие представляет собой систему, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства.

Различные элементы системы предприятия должны быть согласованы между собой по пропускной способности и другим характеристикам. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия. При оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа служит соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Если это соответствие нарушается, то бизнес неэффективен (может быть затруднена доставка ресурсов или товаров и др.).

На принципе экономической величины строится оценка недвижимости. Сущность принципа оптимальной экономической величины заключается в следующем: при сложившихся на рынке недвижимости тенденциях большим спросом пользуется определенная (оптимальная) величина объекта недвижимости данного типа. Принцип оптимальной величины подходит как к строениям, так и к земельным участкам. Данный принцип наилучшим образом учитывает рыночные предпочтения, преобладающие на данном рынке. Отклонение от этого размера, как правило, приводит к снижению привлекательности объекта оценки и соответственно его стоимости.

Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение и другие факторы определяют способы использования предприятия. При рассмотрении направлений развития бизнеса может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение осуществляется, если право на объект можно разделить на два или более, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения означает, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Источник: studwood.net

3.5. Подходы и методы, используемые для оценки бизнеса

Оценку бизнеса осуществляют с помощью трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта. При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта.

Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс.

Доходный подход – это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется принцип ожидания.

Доходный подход, как правило, является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, однако целесообразно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

В некоторых случаях затратный и сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной при других подходах. Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности.

Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включают: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования.

Действенность такого подхода снижается, если: сделок было мало; момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении принципа замещения.

Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Затратный подход наиболее применим для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход. Методы затратного подхода целесообразно использовать и при оценке специальных видов бизнеса (гостиниц, мотелей и т.п.), страховании.

Собираемая информация включает данные об оцениваемых активах (цены на землю, строительные спецификации и др.), данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.д. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта.

Затратный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками, или устаревших объектов. Имущественный подход предполагает проведение оценки рыночной стоимости имущества предприятия, выявление всех обязательств, включая не отраженные на балансе.

Стоимость бизнеса определяется разностью между рыночной стоимостью активов (включая не отраженные на балансе – goodwill) и всеми обязательствами предприятия. Затратный подход основан на принципах: замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины, экономического разделения. Три подхода связаны между собой.

Каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, базовыми для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и др.; для доходного подхода – ставки дисконтирования и коэффициентов капитализации, которые также рассчитываются по данным рынка.

Для определения стоимости собственного капитала предприятия используют те же методологические подходы, что и при оценке недвижимости, машин и оборудования и интеллектуальной собственности, но при оценке бизнеса они носят несколько отличный характер. Классификация подходов к оценке бизнеса приведена на рис.3.1. Рис. 3.1.

Основные подходы к оценке стоимости бизнеса Согласно методу капитализации доходов рыночная стоимость бизнеса определяется по формуле где D – чистый доход бизнеса за год; Rk – ставка капитализации. Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании этих потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Метод рынка капитала основан на использовании рыночных цен акций аналогичных компаний. Инвестор, действуя по принципу замещения, может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при соответствующих корректировках должны послужить ориентиром для расчета цены компании.

Данный метод используется для оценки миноритарных (неконтрольных) пакетов акций. При методе сделок анализируются цены приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний. Метод отраслевых коэффициентов позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на базе отраслевой статистики.

В общем виде стоимость бизнеса имущественным подходом может быть найдена по следующей формуле: СКрын = Арын – ЗК , где СКрын — рыночная стоимость собственного капитала (стоимость предприятия для собственника); Арын — рыночная стоимость активов компании, включая нематериальные активы (в том числе и неотраженный, как правило, на балансе отечественных предприятий гудвил); ЗК — сумма обязательств компании (заемный капитал). Рыночная стоимость бизнеса определяется методом чистых активов как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и величинами его обязательств.

Метод ликвидационной стоимости предприятия означает расчет, этой стоимости как разности между суммарной стоимостью активов предприятия и затратами на его ликвидацию. Далее более подробно рассмотрим основные подходы к оценке бизнеса, сравнительная характеристика преимуществ, недостатков и областей применения которых приведена в табл.3.2. На основе использования указанных выше методологических подходов может быть рассчитана стоимость собственного капитала предприятия, которая может быть представлена как конкретное значение или как интервал значений. Таблица 3.2.

Ограничение

Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

Источник: studfile.net

Концептуальные подходы В ОЦЕНКЕ бизнеса

1 Принципы, основанные на представлениях пользователя (потенциального собственника).

2 Принципы, вытекающие из процесса эксплуатации.

3 Принципы, связанные с рыночной средой.

4 Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Рассмотрим более подробно данные принципы.

1 Принципы, основанные на представлениях пользователя.

Данные принципы включают в себя следующие: полезность, замещение и ожидание.

Принцип полезности означает, что собственность обладает стоимостью только в том случае, когда она может быть полезной потенциальному собственнику. Она может быть полезной, так как нужна для реализации определенной экономической функции, например, работы промышленного предприятия или выращивания урожая. Она может быть полезной, поскольку кто-то готов платить арендную плату за временное использование собственности. Или она полезна, поскольку создает чувство гордости собственника и удовлетворяет другие психологические потребности.

Полезность – это способность удовлетворять потребности пользователя в данном месте и в течение данного периода времени.

Принцип замещения означает, что при наличии определенного количества однородных (по полезности или доходности) объектов самым высоким спросом будут пользоваться объекты с наименьшей ценой, т. е. разумный покупатель не заплатит за объект больше, чем за ему эквивалентный с меньшей стоимостью объект, тем более, если новый объект можно построить в приемлемые сроки за те же деньги с той же полезностью. Следовательно, инвестор, анализируя поток дохода от объекта, должен сопоставлять свою максимальную цену с ценой аналогичных объектов.

Принцип ожидания определяется тем, какой доход или какие выгоды и удобства от использования объекта собственности, включая выручку от последующей перепродажи, ожидает получить потенциальный собственник. Важным для инвестора является величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока дохода.

Ожидание – это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения собственностью.

2 Принципы, вытекающие из процесса эксплуатации объектов собственности.

К данной группе относятся: принцип остаточной продуктивности, принцип вклада, принцип сбалансированности, принцип экономического разделения. Доходность бизнеса определяется комбинацией четырех групп факторов: земля и строения, оборудование и технические средства, рабочая сила, менеджмент.

Принцип вклада – сумма, на которую увеличивается или уменьшается стоимость хозяйственного объекта или чистый доход от него вследствие наличия или отсутствия какого-то дополнительного фактора производства.

Принцип сбалансированности – максимальный доход от бизнеса можно получить при соблюдении оптимальных величии факторов производства.

Принцип экономического разделения имеет место, если права на бизнес можно разделить на два или более имущественных интереса.

3 Принципы, связанные с рыночной средой.

Принципы, связанные с рыночной средой, включают: соответствие, предложение и спрос, конкуренцию и изменение внешней среды.

Принцип соответствия – предприятие, несоответствующее запросам рынка по параметрам доходности (эффективности) деятельности, технического и технологического оснащения производства будет оценено, как правило, ниже среднего ценового уровня.

Принцип соответствия проявляется через регрессию и прогрессию.

Эффект прогрессии заключается в положительном воздействии внешнего окружения или соседних объектов на стоимость объекта оценки.

Регрессия имеет место, когда объект оценки характеризуется излишними улучшениями, которые не востребованы рынком, или когда внешнее окружение оказывает отрицательное воздействие на процесс эксплуатации объекта.

Принцип спроса и предложения заключается в изменении цены бизнеса в результате взаимодействия спроса и предложения. Объект оценки имеет стоимость, если он обладает полезностью для какого-либо пользователя. Однако полезность не является единственным элементом стоимости. Объект оценки должен быть относительно дефицитен. Предложение и спрос во взаимодействии определяют цены.

Принцип конкуренции возникает в том случае, когда прибыль на рынке превышает уровень, необходимый для оплаты факторов производства. На данном рынке обостряется конкуренция, что, в свою очередь, приводит к снижению среднего уровня доходов.

Если в каком-то районе деловая конкуренция достаточно сильна, то для новичка строительство еще одного магазина окажется убыточным. Если же в настоящее время в районе ощущается неудовлетворенный спрос и ограниченная конкуренция, приобретение торгового бизнеса будет достаточно привлекательным для коммерсантов.

Принцип изменения стоимости проявляется в том, что объекты постепенно изнашиваются. Новые предприятия открываются, старые модернизируются или закрываются. Все природные и социально-экономические условия меняются и любая собственность испытывает на себе воздействие этих изменений.

4 Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Принцип наилучшего и наиболее эффективного использования – это синтез принципов всех трех ранее рассмотренных категорий. В поисках наилучшего и наиболее рентабельного использования для оцениваемых объектов существующие варианты использования сравниваются с другими возможными вариантами. Лучшее и наиболее эффективное использование определяется как наиболее вероятное и рентабельное на момент оценки. Это такое использование оцениваемого бизнеса, которое обеспечит наиболее высокую отдачу сегодня или в ближайшем будущем.

4.2 Факторы, влияющие на оценку стоимости предприятия

На стоимость предприятия оказывает влияние ряд факторов.

Важнейшим фактором является спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от полезности данного товара, то есть будущий прибыли предприятия, времени ее получения, степени риска, с которым сопряжено данное получение, возмож­ности присвоения, при необходимости перепродажи данного товара.

На доход предприятия влияют объем продаж и цены реализации, которые зависят от платежеспособного спроса и его эластич­ности (определяется отраслевой принадлежностью, наличием товаров-заменителей). На цены влияет конкуренция, степень монополизации рынка и доля оцениваемого предприятия на нем. На величину платежеспособного спроса влияют доходы потребителей, состояние экономики, перспективы. Спрос на продукцию зависит от стадии жизненного цикла.

На величину выручки влияет качество продукции, определяемое стоянием активов предприятия и технологией производства.

Фактором, влияющим на рыночную стоимость, является ликвидность этой собственности. Рынок предполагает премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минималь­ным риском потери стоимости. Рыночная стоимость чувствительна к любым дополнительным условиям функционирования бизнеса. Если осуществляется государственное регулирование цены (ограничение) на продукцию предприятия, то рыночная стоимость данного предприятия окажется меньше, чем не имеющего таких ограничений предприятия.

Стоимость предприятия в значительной степени зависит от квалификации управленческого персонала.

Рыночная стоимость предприятия определяется в том числе и перспективами развития. При определении рыночной стоимости предприятия учитывается только та часть его капитала, которая мо­жет приносить доходы в той или иной форме в будущем.

Также на стоимость бизнеса влияют такие факторы, как:

1 Физические (природные и созданные человеком).

2 Социальные (тенденции изменения численности населения, тенденции к омоложению или старению, стиль и уровень жизни, размер семьи, образовательный уровень, уровень преступности, отношение к соседним объектам и их владельцам).

3 Экономические (уровень доходов, занятость, доступность кредитных ресурсов, ставки арендной платы, рост или сокращение затрат на строительство, цены, спрос, предложение).

4 Политические (строительные нормы, правила ограничительные или либеральные, зонирование ограничительное или либеральное, услуги муниципальных служб, налоговая политика, защита окружающей среды).

4.3 Концептуальные подходы в оценке стоимости бизнеса

В российской практике применение доходного, затратного и сравнительного подходов закреплено законодательно [52].

Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Балансовая стоимость активов и обязательств предприятия вследствие инфляции, изменений конъюнктуры рынка, используемых методов учета, как правило, не соответствует рыночной стоимости. В результате встает задача проведения корректировки баланса предприятия. Для осуществления этого предварительно проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности, затем определяется текущая стоимость обязательств и, наконец, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. Результат показывает оценочную стоимость собственного капитала предприятия.

Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов.

Эти данные включают: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Действенность такого подхода снижается, если: сделок было мало; момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей.

Сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствую­щую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Доходный подход позволяет сопоставить текущие затраты инвестора с будущими доходами с учетом времени и факторов риска, характерных для приобретаемого бизнеса. Именно результаты такого подхода дают возможность руководителям предприятий выявлять проблемы, тормозящие развитие бизнеса и рост стоимости компании, принимать решения, увеличивающие доход акционеров, как на ближайшую, так и на отдаленную перспективу. Динамика стоимости предприятия, определяемая доходным подходом на протяжении ряда лет, для владельцев компании может служить оценкой эффективности работы управляющих.

Традиционные подходы к оценке стоимости предприятия представлены на рисунке 1.

Рисунок 1 – Традиционные подходы к оценке бизнеса

4.4 Согласование результатов и определение итоговой величины стоимости бизнеса

При осуществлении оценки необходимо использование различных методов в рамках концептуальных подходов. Итоговый результат оценки – рыночная (или иной стандарт) стоимость формируется в результате принятия оценщиком продуманного и обоснованного решения о значимости результата, полученного по каждому из методов.

Базовые методы взвешивания: метод математического взвешивания и метод субъективного взвешивания. Сумма весов должна быть равна 100 % или единице.

Источник: lektsia.com