В условиях современной экономики конкурентный рынок требует высоких стандартов риск-менеджмента. Статья носит обзорный характер и посвящена методологическим вопросам управления рисками в деятельности компаний различных отраслей и видов бизнеса. Особенно перспективно развитие риск-менеджмента в банковском секторе.
В приведенных методиках обоснованы и разработаны модели оценки и управления кредитными и операционными рисками, позволяющие дать объективную оценку и ограничить риски. Не менее важна эффективная система управления рисками в энергетической сфере, характеризующейся либерализацией оптового рынка, введением программ энергосбережения и энергоэффективности. В этой области разработана модель оценки рисков в электроэнергетической компании в рамках построения оптимальной стратегии поведения на рынке и оценки величины необходимого капитала для покрытия возможных потерь с учетом специфики электроэнергетики и системы ее экономических отношений. Защита информационных ресурсов – ключевая задача бизнеса.Рассмотренная модель описывает зависимость уровня информационного риска от объема денежных средств, выделяемых на решение задач информационной безопасности, а также распределения этих средств между отдельными мероприятиями для защиты информации.Предложенные новые методы и модели оценки рисков позволяют интегрировать процесс управления рисками в общий процесс принятия стратегических решений. Практическая значимость приведенных методов и моделей заключается в обосновании экономической эффективности и целесообразности их применения.
КАК провести оценку рисков САМОСТОЯТЕЛЬНО?
оценка рисков
банковские риски
экспресс-кредитование
немоделируемые риски энергетической компании
информационные риски
1. Андреев А.Ю. Кредитные риски в межбанковских отношениях //Труд и социальные отношения – 2009. – №9(63). – С.144-149.
2. Мастяева И.Н., Мирзаханян Р.Э. Моделирование процессов управления рисками в банковском секторе //Вестник УМО. – 2014. – №2.
3. Немиткина В.В. Применение методов оптимизации при анализе и управлении информационными рисками. // Экономика и математические методы. – 2008. – Т. 44, №2.
4. Снегова Е.Г. Применение метода логистической регрессии для прогнозирования вероятности дефолта при экспресс-кредитовании //Национальные интересы: приоритеты и безопасность. – 2010. – №5.
5. Стрелков С.В. Стохастическое моделирование операционных рисков кредитных организаций // Аудит и финансовый анализ. – М: ДСМ Пресс, 2010. – №2.
6. Федорчук А.А. Моделируемые и немоделируемые риски энергетических компаний //Национальные интересы: приоритеты и безопасность. – 2012. – №4.
В статье авторами проведен анализ современного состояния исследований в области разработок моделей оценки рисков в различных областях деятельности. Выявлены наиболее важные и перспективные направления развития риск-менеджмента.
Методы управления рисками получили широкое применение в банковской деятельности.
ОПД 243 на 08.02.2018 Виды предпринимательских рисков
В современных условиях без банков невозможна эффективная организация хозяйственной и общественной жизнедеятельности страны, выход экономики на траекторию инновационного развития [2].
Эффективная оценка банковских рисков и организация системы риск-менеджмента обеспечат устойчивость банковской и финансовой системы Российской Федерации.
Кратко изложим некоторые современные подходы, методики и модели управления банковскими рисками и дадим критическую оценку их практической значимости.
Одним из основных рисков в банковской сфере нашей страны является кредитный риск. Существующие известные международные методики оценки кредитных рисков в основном опираются на международные и национальные рейтинги, на рыночные котировки ценных бумаг банков-контрагентов. Однако объективность мировых и российских рейтинговых агентств вызывает сомнения у многих экспертов. Кроме того, на российском фондовом рынке котировки ценных бумаг не всегда объективно отражают финансовое состояние эмиента.
Поэтому разработка внутренних методик и моделей оценки финансового состояния банка-контрагента актуальна.
В работе [1] проведен анализ всех методик оценки кредитного риска, используемых в отечественном банковском секторе.
Под риском понимается не только вероятность наступления неблагоприятного события, но и мера опасности. Выделены основные факторы кредитного риска, возникающего в межбанковских отношениях, – показатели, характеризующие финансовое состояние банков-контрагентов. Значимость работы заключается в разработке методики оценки кредитного риска банка в межбанковских отношениях как оценки финансового состояния банков-контрагентов на основе моделирования распределений их абсолютных и относительных показателей. В качестве абсолютного показателя рассматривается размер активов банков-контрагентов, в качестве относительных – показатели достаточности капитала Н1 и текущей ликвидности H3, доходность активов ROA и уровень просроченной задолженности по кредитному портфелю по NPL. Наиболее важна точная оценка рисков для средних и мелких по размеру активов банков.
Наряду с кредитным риском существенное значение имеет также операционный риск.
Операционный риск – это риск убытка в результате мошенничества, неверной кадровой политики, технических сбоев, неотлаженных бизнес-процессов.
Последствия реализации операционных рисков в условиях развитой рыночной экономики могут быть сопоставимы и даже зачастую превышают потери от традиционных банковских рисков.
Новый масштаб бизнеса и качественный уровень бизнес-процессов – источник операционных рисков.
Актуальность построения эффективной системы измерения, прогнозирования и минимизации операционных рисков отмечена в работе [5].
В исследовании разработан экономико-математический аппарат и программный инструментарий, реализующий разработанные модели и методы анализа и управления ОР кредитных организаций.
Создана комплексная модель управления ОР кредитных организаций на основе синтеза следующих задач экономико-математического моделирования: анализ процессов возникновения убытков, оценка агрегированной величины убытков, расчет величины рискового капитала на их покрытие.
Моделирование совокупной величины потерь реализовано при помощи численной аппроксимации свертки их вероятностных распределений.
Разработан алгоритм стохастического моделирования зависимых случайных процессов с предопределенной структурой зависимости на основе теории копул и быстрого преобразования Фурье. На основе этого алгоритма впервые для ОР реализована вероятностная модель прогнозирования потенциальных операционных убытков кредитных организаций.
Получена возможность более точной оценки совокупной величины потерь, связанных с операционным риском, позволяющая обоснованно уменьшить размер капитала на покрытие операционного риска более чем на 20% по сравнению с традиционными методиками расчета, что существенно в условиях острой нехватки ликвидности банковского сектора [5].
Операционные риски не учитываются и при экспресс-кредитовании – очень популярной в последнее время банковской услуге. Несмотря на то, что базельский комитет в Базель III ужесточил свои требования относительно валидации и стресс-тестирования риск-моделей и управления уровнем концентрации рисков, внедрения стандартов в ближайшее время не ожидается. Во всех экономически развитых странах широко применяются скоринг-системы.
Скоринг представляет собой математическую, или статистическую модель, с помощью которой на основе кредитной истории «прошлых клиентов» выясняется не только, в состоянии ли потенциальный земщик выплатить кредит в срок или нет, но и степень надежности и обязательности клиента. Однако в настоящее время имеющиеся скоринговые модели не проработаны, вызывают опасения. Поэтому для моделирования оценки рисков в экспресс-кредитовании необходимы новые инструменты.
В работе [4] предлагается новый подход к построению скоринговых моделей, основанный на методе логистической регрессии, который учитывает не только предполагаемые риски со стороны потенциального заемщика, но и операционные риски. Автором рассмотрены методы управления рисками внутреннего и внешнего мошенничества в экспресс-кредитовании. В качестве инструмента моделирования используются сети социальных связей по данным кредитных заявлений для анализа взаимосвязи и встраивания различных факторов сети в скоринговую модель, позволяющую в автоматическом режиме принимать решения по заявкам с учетом возможного мошенничества.
Мошенничество с кредитами – одна из основных проблем высокой доли просроченной задолженности в кредитном портфеле экспресс-ссуд. Самый эффективный метод решения данной проблемы – это умение распознавать случаи мошенничества на этапе принятия решения по кредиту, отказывать в выдаче ссуд таким клиентам и накапливать информацию по поведению заемщиков, в том числе выявленным случаям мошенничества, для использования в системе принятия решений в дальнейшем.
Электроэнергетика является важнейшей частью хозяйственной системы страны. В настоящее время происходят большие изменения в энергетической области, переход от регулируемого к конкурентному рынку.
В связи с этим для оптимальной стратегии развития актуальна задача создания эффективной системы риск-менеджмента.
В работе [6] автор впервые разработала методы и модели оценки рисков электроэнергетической компании с учетом особенностей этой отрасли.
В энергетической сфере давно существует использование риск-ориентированного подхода. Однако для принятия стратегических решений и финансового планирования необходимо разработать математическую модель оценки всех рисков и для расчета величин необходимого капитала для покрытия возможных потерь.
В работе [6] впервые разработана методика количественной оценки рисков электроэнергетической компании на примере технологического процентного и валютного рисков. Существенным результатом является предложенный автором способ описания рисков: факторный анализ возникновения рисков выявляет наиболее высокорисковые процессы организации, исключает двойной учет возможных ущербов и оценки рисков.
Структурно риск описывается как совокупность рискового события, факторов и последствий риска, а также дополнительных классификационных признаков.
Автор разработала также методику оценки немоделируемых рисков. Для таких рисков отсутствуют статистические данные, что характерно для реформируемой электроэнергетической области. Количественная оценка проводится по результатам сборов, экспертных оценок. Создана также модель расчета величины агрегированного риска.
Разработанная модель оценки рисков позволяет электроэнергетическим компаниям сокращать издержки, планировать ремонтные работы, принимать решения по рыночным сделкам и другие управленческие решения.
В настоящее время одним из важных ресурсов является информация. Надежная защита информационных ресурсов – ключевая задача бизнеса, особенно для компаний, имеющих отношения к банковскому сектору, к информационным технологиям, к инновационным проектам.
Однако многие организации несут потери, связанные с информационными рисками, т.к. используют подход, позволяющий лишь оценить надежность системы и не учитывающий ее стоимостной характеристики. Вместе с тем вопрос экономической целесообразности – ключевой при принятии тех или иных решений для обеспечения информационной безопасности.
Для решения этого вопроса применяются системы анализа рисков, позволяющие оценить информационные риски и сделать оптимальный по эффективности выбор.
Существует много программных продуктов, оценивающих информационные риски организации. Однако они не учитывают конкретные особенности информационной инфраструктуры фирмы. Также возникают трудности при обосновании оценки объема денежных средств для защиты информации и их распределения между отдельными задачами.
В связи с этим хочется отметить работу [3], где автор провела сравнительный анализ существующих методик оценки информационных рисков и обзор основных стандартов в области защиты и управления рисками. Выявлено, что внимание в основном уделяется техническим средствам и организационно-административным мерам защиты информации и не рассматривается вопрос об определении требуемого уровня финансирования для реализации указанных мер.
Поэтому автором создана методика оценки уровня информационного риска с помощью функции, зависящей от денежных средств, выделяемых на защиту объекта информационной безопасности, а также распределения этих средств между отдельными мероприятиями для защиты информации.
Важным этапом является управление информационными рисками. Необходимо определить наиболее эффективные управляющие воздействия, которые обеспечивают минимизацию уровня риска для информационной системы организации в целом.
Задача оптимизации является задачей нелинейного программирования. Для различных случаев целевой функции могут быть применены методы Зойтендейка, условного градиента Франка-Вульфа и др.
С помощью построенной модели решается также задача нахождения экономически обоснованного объема денежных средств, необходимого для обеспечения информационной безопасности.
Предложенная методика используется различными компаниями, осуществляющими разработку инструментальных средств анализа информационных рисков, страховыми компаниями, предлагающими услуги в области страхования информационных рисков.
В заключение заметим, что в рассмотренных исследованиях создан системный механизм риск-менеджмента, что актуально в условиях развитой рыночной экономики, при нарастающей конкуренции, финансовой неустойчивости. Разработаны модели оценки рисков в рамках построения оптимальной стратегии поведения на рынке.
Рецензенты:
Тельнов Ю.Ф., д.э.н., профессор, заведующий кафедрой «Прикладная информатика в экономике», ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)», г. Москва;
Уринцов А.И., д.э.н., профессор, заведующий кафедрой «Управление знаниями и прикладная информатика в менеджменте», ФГБОУ ВПО «Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)», г. Москва.
Работа поступила в редакцию 10.06.2014.
Источник: fundamental-research.ru
Риск: виды, измерение, учет при оценке бизнеса
При проведении работ по оценке бизнеса обязательным является оценка различного рода рисков. Любой предпринимательской деятельности органически присущ риск. Но само определение риска, его место в предпринимательской деятельности, источники риска в бизнесе, способы управления риском трактуются различными авторами по-разному.
Как правило, риск воспринимается как возможность потери, хотя по определению любое возможное отклонение (+ или — ) от прогнозируемой величины есть отражение риска. Подобное определение риска приводит и Е. С. Стоянова[5].
Анализ факторов риска имеет субъективный характер: оценщики, уверенные в будущем росте компании, определят ее текущую стоимость выше по сравнению с аналитиком, составляющим пессимистический прогноз. Иными словами, чем шире разброс ожидаемых будущих доходов вокруг наилучшей оценки, тем рискованнее инвестиции.
Различия в оценках рисков ведут к множеству заключений о стоимости предприятия.
Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, но функционирующей в условиях меньшего риска.
Основными видами риска являются: риск осуществления деятельности в конкретной стране (страновой риск). Оценка экономической и политической стабильности страны; риск размерности. Чем больше предприятие, тем больше у него возможностей для развития бизнеса; риск диверсификации, связанный с наличием спроса на рынке на предлагаемые предприятием товары, работы, услуги; финансовый риск, относящийся к инвестированию новых (инновационных) товаров, работ, услуг; профессиональный риск — риск, оценивающий профессиональную подготовку менеджмента предприятия.
Большинство заказов на оценку связаны с анализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции в той же мере, что и владельцы открытых компаний. Поэтому при оценке закрытых компаний наряду с анализом систематического риска должны учитываться и факторы несистематического риска.
К ним относятся отраслевые риски и риски инвестирования в конкретную компанию.
Основные факторы макроэкономического риска: уровень инфляции; темпы экономического развития страны; изменение ставок процента; изменение обменного курса валют; уровень политической стабильности.
Инфляционный риск — это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.
В процессе оценки сопоставляются ретроспективные, текущие и прогнозируемые данные. Стоимость имущества предприятия, полученная в различные годы, может сравниваться только в том случае, если стоимость денежной единицы не меняется. Однако практически изменение стоимости денежной единицы происходит каждый год (как правило, в сторону повышения).
Уровень инфляции чаще всего измеряется индексом потребительских цен или ВВП-дефлятором[6]:
Инфляционный рост цен обусловливает необходимость учета номинальных и реальных величин:
В процессе оценки кроме абсолютных величин рассчитываются и относительные, например ставка дисконта, которая может быть как номинальной, так и реальной. В случае, если темп инфляционного роста цен в стране превышает 15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера: где Rr — реальная ставка дисконта; Rn — номинальная ставка дисконта; i — индекс инфляции.
Риск, связанный с изменением темпов экономического развития.
Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу.
Риск, связанный с изменением величины ставки процента. Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике. В процессе оценки факторы систематического и несистематического риска взвешиваются при расчете
ставок дисконта, коэффициента капитализации, рыночных мультипликаторов и т. д. В качестве безрисковой ставки в этих расчетах, как правило, принимаются ставки дохода по государственным долгосрочным ценным бумагам.
Риск, связанный с изменением валютного курса. Изменение валютного курса неточно отражает колебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты.
Политический риск — это угроза активам, вызванная политическими событиями. Факторы политического риска определяются, как правило, на основе экспертных оценок, проводимых крупными фирмами или аналитическими агентствами.
Основная причина возникновения риска — это неопределенность (непредсказуемость) экономических показателей, параметров как самой производственной системы, так и параметров внешней среды. Эта неопределенность может быть вызвана двумя причинами: стохастический (случайный) характер параметров производственной системы и внешней среды (объективная неопределенность); отсутствие информации о возможном изменении этих параметров, даже если эти параметры не имеют ярко выраженного стохастического характера (субъективная неопределенность). При этом для лица, принимающего решение в данный момент, совершенно неважно, какая из причин вызывает неопределенность, если степень неопределенности за счет получения дополнительной информации снизить нельзя.
В существующей практике применяются четыре основных способа снижения риска в деятельности производственной системы: распределение риска между всеми участниками проекта, т.
е. передача части риска другим исполнителям; страхование деятельности, т. е. передача риска страховой компании; резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов и потерь; диверсификация деятельности.
Каждый из этих методов снижения риска имеет определенную цену. Передача части риска партнерам по проекту подразумевает передачу им соответствующей доли прибыли от реализации проекта. Передача риска страховой компании сопровождается выплатой страховых взносов.
При резервировании части средств на покрытие непредвиденных расходов и потерь происходит некоторое «замораживание» этих средств, так как они должны храниться или в денежной форме, или в форме высоколиквидных активов. Подобные активы отличаются низкой доходностью, что и является платой за резервирование.
Диверсификация деятельности компании снижает риск только в том случае, когда изменения конъюнктуры и других факторов внешней среды приводят к росту доходности одних видов деятельности при снижении доходности других видов. При этом средняя доходность компании остается на постоянном, относительно невысоком уровне. То есть диверсификация является своеобразной формой резервирования, при которой резервируется рентабельность фирмы. Кроме того, диверсификация требует дополнительных затрат на управление существенно различающимися видами деятельности.
Для измерения риска и его оценки используется математический аппарат теории вероятностей. Рассматривая экономические параметры как случайные величины, обычно используют их следующие характеристики:
Р. — вероятность появления случайной величины;
X — среднее значение случайной величины и ее математическое ожидание Mf;
S2 — дисперсия, т. е. средневзвешенный квадрат отклонения случайной величины от ее среднего значения;
S — стандартное (среднеквадратичное) отклонение, т. е. положительный квадратный корень из дисперсии;
V — коэффициент вариации, т. е. отношение среднеквадратичного отклонения к среднему значению случайной величины;
У ~АХ) закон распределения вероятности изучаемой случайной величины.
Наиболее распространена точка зрения, согласно которой мерой риска коммерческого (финансового) решения или операции следует считать среднеквадратичное отклонение (положительный квадратный корень из дисперсии) значения показателя эффективности этого решения или операции. Действительно, поскольку риск обусловлен недетерминированностью исхода решения (операции), то чем меньше разброс (дисперсия) результата решения, тем более он предсказуем, т. е. меньше риск. Если вариация (дисперсия) результата равна нулю,, риск полностью отсутствует.
Чаще всего показателем эффективности финансового решения служит прибыль. Для иллюстрации влияния риска на результаты деятельности фирмы рассмотрим классическую задачу выбора одного из двух вариантов инвестиций в условиях риска[7].
Пример. Пусть имеются два инвестиционных проекта. Первый с вероятностью 0,6 обеспечивает прибыль 15 млн руб., однако с вероятностью 0,4 можно потерять 5,5 млн руб. Для второго проекта с вероятностью 0,8 можно получить прибыль 10 млн руб. и с вероятностью 0,2 потерять 6 млн руб. Какой проект выбрать?
Решение. Прибыль от реализации проектов составит:
для первого проекта — (0,6 х 15 + 0,4 х (-5,5)) = 6,8 млн руб.; для второго проекта — (0,8 х 10 + 0,2 х (-6)) = 6,8 млн руб., т. е. по доходности эти проекты равнозначны. Однако среднеквадратичное отклонение для первого равно (0,6 х (15 — 6,8)[8] + 0,4 х (-5,5 — 6,8)2)1/2 = 10,04 млн руб., а для второго — (0^8 х (10 — 6,8)2 + 0,2 х (-6 — 6,8)2)1/2 = 6,4 млн руб., поэтому предпочтителен второй проект.
Однако заключение о том, что мерой риска является среднеквадратичное отклонение, многими авторами принимается как аксиома, без доказательств. В то же время этот показатель не всегда точно отражает реальность. Ведь и ожидаемые доходы, и дисперсия, используемые на практике, почти всегда оцениваются на основе прошлых, а не будущих доходов. Предположение, лежащее в основе использования дисперсии прошлых периодов, заключается в том, что распределение доходов, полученных в прошлом, является хорошим показателем будущего распределения доходов. При нарушении данного предположения, например в том случае, когда характеристики активов значительно изменились со временем, исторические оценки не могут служить хорошей мерой риска.
Источник: economy-ru.com
2.4. Риск: виды, измерение, учет при оценке бизнеса
При проведении работ по оценке бизнеса обязательным является оценка различного рода рисков. Любой предпринимательской деятельности органически присущ риск. Но само определение риска, его место в предпринимательской деятельности, источники риска в бизнесе, способы управления риском трактуются различными авторами по-разному.
Как правило, риск воспринимается как возможность потери, хотя по определению любое возможное отклонение (+ или — ) от прогнозируемой величины есть отражение риска. Подобное определение риска приводит и Е. С. Стоянова [4] .
Анализ факторов риска имеет субъективный характер: оценщики, уверенные в будущем росте компании, определят ее текущую стоимость выше по сравнению с аналитиком, составляющим пессимистический прогноз. Иными словами, чем шире разброс ожидаемых будущих доходов вокруг наилучшей оценки, тем рискованнее инвестиции.
Различия в оценках рисков ведут к множеству заключений о стоимости предприятия.
Текущая стоимость компании, деятельность которой связана с высоким риском, ниже, чем текущая стоимость аналогичной компании, но функционирующей в условиях меньшего риска.
Основными видами риска являются:
• риск осуществления деятельности в конкретной стране (страно- вой риск). Оценка экономической и политической стабильности страны;
• риск размерности. Чем больше предприятие, тем больше у него возможностей для развития бизнеса;
• риск диверсификации, связанный с наличием спроса на рынке на предлагаемые предприятием товары, работы, услуги;
• финансовый риск, относящийся к инвестированию новых (инновационных) товаров, работ, услуг;
• профессиональный риск — риск, оценивающий профессиональную подготовку менеджмента предприятия.
Большинство заказов на оценку связаны с анализом закрытых компаний, владельцы которых не диверсифицируют свои акции в той же мере, что и владельцы открытых компаний.
Поэтому при оценке закрытых компаний наряду с анализом систематического риска должны учитываться и факторы несистематического риска. К ним относятся отраслевые риски и риски инвестирования в конкретную компанию.
Основные факторы макроэкономического риска:
• темпы экономического развития страны;
• изменение ставок процента;
• изменение обменного курса валют;
• уровень политической стабильности.
Инфляционный риск — это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляционное изменение цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечивает перераспределение доходов в экономике и повышает предпринимательский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.
В процессе оценки сопоставляются ретроспективные, текущие и прогнозируемые данные. Стоимость имущества предприятия, полученная в различные годы, может сравниваться только в том случае, если стоимость денежной единицы не меняется. Однако практически изменение стоимости денежной единицы происходит каждый год (как правило, в сторону повышения).
Уровень инфляции чаще всего измеряется индексом потребительских цен или ВВП-дефлятором [5] :
цена в текущем году ЛЛ0/
индекс цен в текущем году =——— —’———— ~х100%.
цена в базовом году
Инфляционный рост цен обусловливает необходимость учета номинальных и реальных величин:
В процессе оценки кроме абсолютных величин рассчитываются и относительные, например ставка дисконта, которая может быть как номинальной, так и реальной. В случае, если темп инфляционного роста цен в стране превышает 15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера:
где Rr — реальная ставка дисконта; Rn — номинальная ставка дисконта; г — индекс инфляции.
Риск, связанный с изменением темпов экономического развития. Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу.
Риск, связанный с изменением величины ставки процента. Движение процентной ставки является реакцией на проводимые меры макроэкономического регулирования и может приводить как к стимулированию инвестиционной активности, так и сдерживать увеличение совокупных расходов в экономике. В процессе оценки факторы систематического и несистематического риска взвешиваются при расчете ставок дисконта, коэффициента капитализации, рыночных мультипликаторов и т. д. В качестве безрисковой ставки э этих расчетах, как правило, принимаются ставки дохода по государственным долгосрочным ценным бумагам.
Риск, связанный с изменением валютного курса. Изменение валютного курса неточно отражает колебания розничных цен в стране, в то же время инфляционная корректировка финансовой информации в процессе оценки, как правило, проводится по колебаниям курса наиболее стабильной валюты.
Политический риск — это угроза активам, вызванная политическими событиями. Факторы политического риска определяются, как правило, на основе экспертных оценок, проводимых крупными фирмами или аналитическими агентствами.
Основная причина возникновения риска — это неопределенность (непредсказуемость) экономических показателей, параметров как самой производственной системы, так и параметров внешней среды. Эта неопределенность может быть вызвана двумя причинами:
1) стохастический (случайный) характер параметров производственной системы и внешней среды (объективная неопределенность);
2) отсутствие информации о возможном изменении этих параметров, даже если эти параметры не имеют ярко выраженного стохастического характера (субъективная неопределенность). При этом для лица, принимающего решение в данный момент, совершенно неважно, какая из причин вызывает неопределенность, если степень неопределенности за счет получения дополнительной информации снизить нельзя.
В существующей практике применяются четыре основных способа снижения риска в деятельности производственной системы:
• распределение риска между всеми участниками проекта, т. е. передача части риска другим исполнителям;
• страхование деятельности, т. е. передача риска страховой компании;
• резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов и потерь;
Каждый из этих методов снижения риска имеет определенную цену. Передача части риска партнерам по проекту подразумевает передачу им соответствующей доли прибыли от реализации проекта. Передача риска страховой компании сопровождается выплатой страховых взносов.
При резервировании части средств на покрытие непредвиденных расходов и потерь происходит некоторое «замораживание» этих средств, так как они должны храниться или в денежной форме, или в форме высоколиквидных активов. Подобные активы отличаются низкой доходностью, что и является платой за резервирование.
Диверсификация деятельности компании снижает риск только в том случае, когда изменения конъюнктуры и других факторов внешней среды приводят к росту доходности одних видов деятельности при снижении доходности других видов. При этом средняя доходность компании остается на постоянном, относительно невысоком уровне. То есть диверсификация является своеобразной формой резервирования, при которой резервируется рентабельность фирмы. Кроме того, диверсификация требует дополнительных затрат на управление существенно различающимися видами деятельности.
Для измерения риска и его оценки используется математический аппарат теории вероятностей. Рассматривая экономические параметры как случайные величины, обычно используют их следующие характеристики:
Х1 — значение случайной величины;
Р. — вероятность появления случайной величины;
X — среднее значение случайной величины и ее математическое ожидание
51 2 — дисперсия, т. е. средневзвешенный квадрат отклонения случайной величины от ее среднего значения;
5 — стандартное (среднеквадратичное) отклонение, т. е. положительный квадратный корень из дисперсии;
V— коэффициент вариации, т. е. отношение среднеквадратичного отклонения к среднему значению случайной величины;
У закон распределения вероятности изучаемой случайной величины.
Наиболее распространена точка зрения, согласно которой мерой риска коммерческого (финансового) решения или операции следует считать среднеквадратичное отклонение (положительный квадратный корень из дисперсии) значения показателя эффективности этого решения или операции. Действительно, поскольку риск обусловлен недетерминированностью исхода решения (операции), то чем меньше разброс (дисперсия) результата решения, тем более он предсказуем, т. е. меньше риск. Если вариация (дисперсия) результата равна нулю,, риск полностью отсутствует.
Чаще всего показателем эффективности финансового решения служит прибыль. Для иллюстрации влияния риска на результаты деятельности фирмы рассмотрим классическую задачу выбора одного из двух вариантов инвестиций в условиях риска [6] .
Пример. Пусть имеются два инвестиционных проекта. Первый с вероятностью 0,6 обеспечивает прибыль 15 млн руб., однако с вероятностью 0,4 можно потерять 5,5 млн руб. Для второго проекта с вероятностью 0,8 можно получить прибыль 10 млн руб. и с вероятностью 0,2 потерять 6 млн руб. Какой проект выбрать?
Решение. Прибыль от реализации проектов составит:
для первого проекта — (0,6 х 15 + 0,4 х (-5,5)) = 6,8 млн руб.; для второго проекта — (0,8 х 10 + 0,2 х (-6)) = 6,8 млн руб., т. е. по доходности эти проекты равнозначны. Однако среднеквадратичное отклонение для первого равно (0,6 х (15 — 6,8) [7] + 0,4 х (-5,5 — 6,8) 2 у/ 2 — 10,04 млн руб., а для второго — (0^8 х (10 — 6,8) 2 + 0,2 х (-6 — 6,8) 2 )^ 2 = 6,4 млн руб., поэтому предпочтителен второй проект.
Однако заключение о том, что мерой риска является среднеквадратичное отклонение, многими авторами принимается как аксиома, без доказательств. В то же время этот показатель не всегда точно отражает реальность. Ведь и ожидаемые доходы, и дисперсия, используемые на практике, почти всегда оцениваются на основе прошлых, а не будущих доходов. Предположение, лежащее в основе использования дисперсии прошлых периодов, заключается в том, что распределение доходов, полученных в прошлом, является хорошим показателем будущего распределения доходов. При нарушении данного предположения, например в том случае, когда характеристики активов значительно изменились со временем, исторические оценки не могут служить хорошей мерой риска.
Источник: finances.social