Каждая из форм финансирования по-разному влияет на отдачу на собственный капитал и показатели финансовой устойчивости предприятия. Поэтому рекомендуется использовать комбинации источников финансирования. Специалисты выделяют шесть типичных комбинаций форм проектного финансирования.
1. Финансирование за счет собственных средств и кредитное финансиро
вание. Естественно, априорной предпосылкой любого инвестиционного проекта яв
ляется превышение отдачи от вложенных средств над ставкой привлечения. Для
принятия решения о соотношении финансирования за счет собственных фондов на
копления и кредитного финансирования необходимо оценить:
— финансирование за счет собственного фонда накопления лучше сточки зре
ния кратко- и долгосрочной платежеспособности (ликвидности и доли собственных
средств в пассивах);
— кредитное финансирование лучше с точки зрения эффективности хозяйст
венной деятельности (отдачи на единицу собственных средств).
финансирование бизнеса
2. Финансирование за счет собственных средств и институциональное
финансирование (покупка пакета акций, создание предприятий с участием ино
странного капитала, договор о совместной деятельности). Институциональное
финансирование лучше с точки зрения финансовой устойчивости, так как величина
собственных средств предприятия увеличивается. С точки зрения эффективности
ситуация неоднозначна, так как при институциональном финансировании и числи
тель, и знаменатель показателя прибыль/собственный капитал возрастают. Все зави
сит от конкретной ситуации.
3. Институциональное и кредитное финансирование. Институциональная
форма финансирования принципиально отличается от кредита. Кредит является без
условным обязательством — вне зависимости от внешних рисков заемщик обязан по
гасить задолженность. В институциональной форме финансирования инвестор наря
ду с реципиентом делит внешние риски в обмен на участие в прибыли. С точки зре
ния финансовой устойчивости институциональное финансирование лучше, с точки
зрения эффективности ситуация неоднозначна:
— при институциональном финансировании возрастает величина собственных
средств, что снижает прибыль на вложенный капитал;
— при кредитном финансировании появляются дополнительные издержки (по
гашение процента), что также снижает прибыль на инвестированный капитал.
4. Институциональное финансирование в рамках фирмы (покупка пакета
акций) и путем выделения проекта на отдельный баланс (создание предприятия
с участием иностранного капитала, совместная деятельность, консорциум).
При выделении проекта на отдельный баланс и 100%-ном вложении средств данная
схема выгоднее, чем проведение проекта в рамках фирмы, так как значительно сни
жается риск банкротства. При появлении же институционального инвестора ситуа
ция становится менее определенной и зависит от его доли в уставном капитале
Почему инвестор выберет для финансирования проект, где помимо инициатора бизнеса есть еще и команда?
предприятия с участием иностранного капитала.
5. Долгосрочное и краткосрочное кредитное финансирование. Долгосроч
ное кредитное финансирование может вести к ухудшению лишь общей (долгосроч-
ной) платежеспособности предприятия (доля собственных средств в пассивах), в то время как краткосрочная платежеспособность (ликвидность) не меняется. Краткосрочное кредитное финансирование, как правило, используется только в том случае, когда показатели краткосрочной платежеспособности (ликвидность, финансовая маневренность) явно избыточны и принятие проекта не ведет к появлению дополнительных финансовых издержек в этой сфере. Преимуществом по сравнению с долгосрочным финансированием в большинстве случаев является меньший процент по кредиту.
6. Финансирование за счет эмиссии акций и накопленной прибыли (собственного фонда накопления). Положительной чертой финансирования за счет эмиссии акций является то, что оно, во-первых, не влечет за собой выплат процентов, во-вторых, не ухудшает финансовую устойчивость. Негативным моментом является то, что при этом варианте увеличивается уставный капитал и падает ожидаемая прибыль на акционерный капитал. Следует учесть, что эмиссия акций может привести к частичной потере контроля над предприятием.
Во втором случае принятие проекта требует отказа от прежнего объема текущей деятельности (валюта баланса остается неизменной), что означает появление альтернативных (вмененных) издержек. Следовательно, финансирование проекта за счет собственного фонда накопления также ведет к ожидаемому падению прибыли на единицу собственных средств, но не за счет увеличения уставного капитала, а за счет уменьшения текущих финансовых результатов. Кроме того, финансирование за счет собственного фонда накопления ухудшает ликвидность фирмы, так как часть средств перераспределяется из оборотного капитала в основной при неизменной структуре пассивов.
Источник: cyberpedia.su
Риски финансирования в теории и на практике
Елена Бреслав, директор консалтинговой компании Business Matrix, к. э. н. Решая вопрос о привлечении средств, финдиректору следует учитывать, с чем связана основная масса постоянных расходов компании и какова ситуация с процентными выплатами. Иначе есть риск серьезно подорвать финансовую устойчивость и прибыльность бизнеса.
Вопросы структуры финансирования важны для любого руководителя с правом принятия решения о привлечении кредитов или инвестиций. Они и одни из самых сложных. Использовать ли заемный капитал или ограничиться собственным? Если использовать, то будет ли кредитором банк или частный инвестор? Если это частный инвестор, какие условия ему предложить?
И так далее.
Ситуация усугубляется тем, что в случае привлечения денег компанию необходимо «показать лицом». Дело это крайне неоднозначное. Если картинка окажется слишком хорошей, логично будет требовать от инвестора более низкий процент (уменьшается «премия за риск»), а это может его отпугнуть. Если же картинка будет «не очень», то до обсуждения условий дело может и вовсе не дойти.
Согласно теории, риск бизнеса может быть оценен с точки зрения актива (производственный риск) или пассива (финансовый риск). Количественно риск измеряется так называемым рычагом, или левериджем (от англ. leverage – «рычаг»). Это показатель, который учитывает чувствительность прибыли к колебаниям дохода (производственный леверидж) или процентных выплат (финансовый рычаг).
Единого показателя, который бы мог отразить оба вида риска совокупно, теория не дает. Однако считается, что высокий финансовый риск не должен сочетаться с высоким производственным. Что стоит за этим утверждением и насколько оно достижимо?
Типы бизнеса: правила и исключения
Производственный рычаг проще всего оценить по доле постоянных расходов в общей сумме расходов предприятия. Чем она больше, тем выше производственный риск: хочешь – не хочешь, постоянные расходы покрывать надо. Конечно, выручка может испытывать настолько сильные сезонные колебания, что в период спада доходы оказываются ниже даже постоянных расходов. В этом случае необходимо формировать соответствующий фонд, который парировал бы такое неблагоприятное воздействие. Это требование обычно выполняется теми фирмами, которые привыкли к регулярным спадам продаж и никогда – теми, кого эта неожиданность настигла впервые.
Для каких компаний характерен высокий уровень постоянных расходов? Проще всего это определить, опираясь на классификацию предприятий по критерию важнейшего фактора производства. Тогда легко выделить следующие типы бизнеса:
Фондоемкий. Для него основным фактором являются внеоборотные активы: земля, здания и сооружения, оборудование. Это крупные металлургические и судостроительные комбинаты, сельскохозяйственное производство, транспорт, строительство. Основная доля расходов предприятий данных отраслей приходится на фонды: амортизация плюс расходы по поддержанию их технического состояния. И почти все эти расходы носят постоянный характер.
Материалоемкий. Этот бизнес зависит от закупаемого сырья, материалов и комплектующих. Классика жанра – торговля, как оптовая, так и розничная. Основная доля расходов в этих отраслях приходится на сырье, материалы и комплектующие. Поэтому финансовый результат оказывается чувствительным к исключительно слабым колебаниям торговой наценки.
Так, у директора оптовой фирмы, торгующей стройматериалами, возник вопрос: почему летом у них реализуется продукции намного больше, а прибыль остается неизменной, даже чуть-чуть уменьшается? Ответ оказался простым. В летний период возрастает доля крупных заказов, на которые принято давать скидки. В результате их предоставления доля прямых расходов увеличилась с привычных 77,5 до 80,5 процентов и «съела» 60 процентов прибыли.
Оборотной стороной чувствительности прибыли является возможность сокращать расходы на закуп в периоды спада продаж. Так что производственный риск для этой сферы не слишком страшен.
Трудоемкий. Основной фактор этого бизнеса – персонал, а главные расходы – заработная плата. Сюда относится значительная часть сферы услуг: консалтинг, образование, частично здравоохранение. Здесь производственный риск обусловлен прежде всего выплатой заработной платы.
Руководство компании теоретически может привязать ее к результатам деятельности, однако рискует потерять сотрудников. Уровень постоянных расходов тут ниже, чем в фондоемких отраслях, а возможности для маневра больше: можно и штат сократить, и в отпуск отправить, и оклады урезать. Однако производственный риск все же достаточно высок.
Бывают также отрасли, предприятия которых либо не имеют выраженного типа, либо могут относиться к разным типам в зависимости от обстоятельств. Хорошая иллюстрация – общественное питание. В недорогом кафе доли расходов на фонды, сырье и зарплату могут быть примерно равными. При этом фешенебельный ресторан почти наверняка окажется фондоемким, а заводская столовая – материалоемким предприятием.
Собственный или заемный?
Для оценки финансового риска тоже есть показатель – сила воздействия финансового рычага. Она равна отношению суммы балансовой прибыли и процентных выплат к балансовой прибыли. Чем сила воздействия больше, тем выше финансовый риск: чтобы заработать один рубль прибыли, нужно получить один рубль выручки и еще сколько-то. Причем это дополнительное количество тем больше, чем объемнее используемое внешнее финансирование и чем выше проценты по нему. В отдельных случаях возможны ситуации, когда выплачиваемые проценты в разы превосходят итоговую прибыль.
Чтобы высокий производственный риск не соединялся с высоким финансовым, фондоемкие и (иногда) трудоемкие предприятия должны финансироваться преимущественно собственным капиталом. Только материалоемкий бизнес имеет шанс развиваться с использованием преимущественно внешнего финансирования – неважно, долгосрочного банковского или товарного кредита поставщиков.
Таблица 1. Соотношения уровней рисков для разных типов бизнеса
| Уровень производственного риска | Тип бизнеса | Уровень финансового риска | |
| Высокий | Низкий | ||
| С активным привлечением внешнего финансирования | Преимущественно собственное финансирование | ||
| Высокий | Фондоемкий | ||
| Средний | Трудоемкий | ||
| Низкий | Материалоемкий | ||
В таблице 1 штриховкой выделены желательные с позиций риска бизнеса комбинации. Таким образом, создавать фондоемкий бизнес при активном привлечении внешнего финансирования чересчур рискованно, а материалоемкий на собственные средства – нерационально. Однако зачастую фондоемкий бизнес организуется именно в расчете на внешних инвесторов.
И это логично: как никакой другой, он нуждается в объемных инвестициях. Но где их взять? Сложно найти свободные средства в распоряжении одного инвестора. Да и не факт, что он захочет размещать их в одном направлении. Налицо противоречие: внешнее финансирование привлекать необходимо с позиций создания бизнеса, но нежелательно с позиций рискованности.
Самый естественный способ преодоления этого противоречия – ввести разрыв по времени. Бизнес привлекает внешнее финансирование на стадии создания и ослабляет его влияние на стадии развития. Конечно, эти стадии могут перемежаться, и это типично для растущего бизнеса, но общий принцип остается.
Правила кредитной политики
Ключевым вопросом здесь становится способность компании обеспечить такой чистый денежный поток (ЧДП) по основной деятельности, который гарантировал бы своевременное погашение кредита и процентов по нему. Но предыдущий опыт или прогноз могут показать, что поступления будут неравномерны. В этом случае компания обязана заранее сформировать «буферный фонд» в размере банковских платежей [1] за несколько месяцев. В крайнем случае – заручиться согласием банка на предоставление банковских каникул [2]. В противном случае от бизнеса стоит отказаться.
- проблемы реализации, когда выручки нет, так как продукция не находит покупателя;
- проблемы кредитной политики, когда мы не можем получить оплату за отгруженный товар или оказанную услугу.
Инкассирование долгов – очень важная, но неприятная работа, поэтому руководители компаний зачастую непроизвольно игнорируют ее. В большинстве случаев, когда возникают проблемы с денежным потоком, менеджеры направляют свои усилия на рост реализации продукции или услуг. И достигается прямо противоположный результат: чем больше продажи в условиях слабого инкассирования, тем хуже чистый денежный поток. Кредиторы, однако, требуют свое – бизнес прогорает… Руководители российских предприятий уже поняли, что дебиторская задолженность не относится к числу проблем, с которыми надо жить, – ее надо непрерывно решать. Но решить ее раз и навсегда невозможно, поскольку дебиторы появляются снова и снова.
В заключение статьи сформулируем правила комбинации производственного и финансового риска с уровнем прибыли и качеством кредитной политики (см. табл. 2). Эти сведения отражаются, соответственно, в показателях баланса компании, отчета о прибылях и убытках и бюджета движения денежных средств. Конечно, их выполнение не гарантирует успеха, но несоблюдение – достоверный сигнал неблагополучия.
Таблица 2. Рекомендации для разных типов бизнеса и способов финансирования
Источник: www.klerk.ru
Важность финансирования для бизнеса
Без денег машина торговли не запускается. Деньги — это смазка и топливо. Это делает возможным плавное проектирование, производство и маркетинг продукта; и это сохраняет административные функции эффективными. Деньги также продвигают компанию, стимулируя рост и расширение.
Доходы обеспечивают часть необходимых денег, но иногда выручка носит сезонный характер, а месяцы идут с низкими доходами, которые влияют на деятельность компании. Это когда внешнее финансирование пригодится.
Финансирование стартапов
Предприниматель может выполнять многие бизнес-модели без финансирования; но когда дело доходит до создания компании, финансирование необходимо. Финансирование стартапа оплачивает регистрацию, бизнес-лицензии, страхование, оборудование, оборудование, маркетинговое обеспечение и наем необходимых талантов. Он финансирует производство продуктов, маркетинг и распространение услуг. Это также платит за маркетинговые действия, которые привлекают клиентов.
Инвентаризация финансов
После запуска компании она должна вести инвентаризацию продуктов для продажи. Если компания производит свои собственные продукты, у нее должно быть достаточно денег для производства инвентаря, или у нее должны быть деньги, чтобы покупать инвентарь у производителя. В любом случае, компания вкладывает много денег в запасы, прежде чем она получит деньги, которые она собирается заработать на продаже этих запасов. Инвентарь имеет перепродажную стоимость, поэтому он служит залогом для займов, которые финансируют его создание и складирование. Когда товары продаются, финансирование запасов оплачивается доходами от продаж.
Финансирование заработной платы
Сотрудники должны получать оплату в определенные дни в течение месяца, но клиенты не всегда платят за свои товары и услуги вовремя, чтобы пополнить фонд заработной платы. Именно тогда компания получает доступ к финансированию заработной платы, чтобы компенсировать любой дефицит, созданный разрывом во времени между транзакциями продаж и платежами по счетам.
факторинг
Когда клиенты тратят дополнительное время на оплату своих счетов, компания должна учитывать их счета. Хотя большинство компаний отдают только 30 дней до того, как оплата должна быть выставлена на их счет, клиенты часто вытягивают это за 60, 90, 120 и даже 180 дней до оплаты, особенно во время рецессии. Факторинг подразумевает, что финансовая компания покупает счета со скидкой по номиналу и проводит свои собственные мероприятия по сбору. Это сокращает прибыль от каждой транзакции, на которую выставлен счет, но вовремя переводит деньги на банковские счета компании, которые используются для оплаты продуктов, маркетинга и администрирования — все это создает больший доход.
Источники финансирования, доступные для глобального бизнеса
Чтобы расширяться и продолжать конкурировать, компаниям нужно тратить деньги. Чтобы тратить деньги, им нужны деньги. В некоторых случаях глобальные компании могут просто перенаправить активы, которыми они уже владеют. В других они могут использовать кредит или инвестиции, чтобы получить необходимый финансовый импульс. Многие компании полагаются на .
Каковы цели финансирования бизнеса?
Финансирование бизнеса — это инструмент, который охватывает большую часть управленческой деятельности. Финансы предоставляют владельцам и менеджерам математические и статистические формулы для оценки эффективности и результативности их компаний. Многие предприятия используют финансовые инструменты, которые позволяют владельцам и менеджерам получить доступ к проверенным временем .
Важность финансирования экспорта
Все без исключения страны мира имеют свою программу финансирования экспорта или гарантии. Смысл этого заключается в том, чтобы как стимулировать экспорт, так и повысить прибыльность отечественных фирм, занимающихся экспортом. Важность такого рода финансирования трудно преувеличить, поскольку так много твердой валюты .
Источник: ru.ebrdbusinesslens.com