Задачи по управлению стоимости бизнеса

Единственный в мире Музей Смайликов

Самая яркая достопримечательность Крыма

Скачать 186.53 Kb.

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Пермский государственный университет»

Кафедра менеджмента

УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ

Управление стоимостью предприятия : практикум. Учебное пособие: Практикум составлено для студентов, обучающихся по направлению38.03.02 «Менеджмент» дневной, вечерней, заочной форм обучения/Составители старший преподаватель кафедры Менеджмента Носкова О.Е., доцент кафедры Менеджмента, к.э.н. Ощепков В.М. – Пермь: ПГНИУ, 2018. – 40 с.

Издание разработано в помощь студентам направления 38.03.02 «Менеджмент организации» по изучению курса «Управление стоимостью предприятия (бизнеса)» для развития навыков п рименения методических подходов к оценке стоимости бизнеса предприятия и разработки стратегических управленческих решений, направленных на повышение стоимости компании.

ЧОУ ДПО Решение задач Практика оценки стоимости предприятия бизнеса

Печатается по решению методической комиссии экономического факультета Пермского государственного национального исследовательского университета

Оглавление

Тема 1. Доходный подход в оценке предприятия (бизнеса) 4

1.1. Прямая капитализация дохода 4

1.2. Дисконтирование будущих доходов (денежных потоков) за период 7

Тема2. Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнеса 21

Тема3. Затратный (имущественный) подход при оценке бизнеса 30

Тема 1. Доходный подход в оценке предприятия (бизнеса)

• Позволяет рассчитать только 100% пакет акций.
• Необходимы специальные условия для реализации подхода, а именно:

• компания должна получать положительный денежный поток;
• должна существовать возможность прогноза денежного потока;

1. Методика капитализации (капитализация дивидендов; капитализация денежногопотока, капитализация чистой прибыли);

2. Методика дисконтирования денежного потока.

1.1. Прямая капитализация дохода

Метод капитализации является одним из вариантов доходного подхода, основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость бизнеса (его доли) равна текущей стоимости его будущих доходов, которые принесет эта собственность.

В основе метода капитализации дохода лежит принцип ожидания, утверждающий, что стоимость объекта оценки определяется величиной будущих выгод от владения им. При использовании доходного метода имеет большое значение и принцип замещения. Инвесторов интересует распределение во времени, гарантии и размер будущего дохода, при этом, как правило, им безразличен источник поступлений.Доход и стоимость могут быть связаны в этом методе простым выражением:

гдеI – доход; R – ставка капитализации; V – стоимость.

3 лучших способа контролировать выполнение задач сотрудниками

Коэффициент капитализации компании обычно рассчитывается на основе ставки дисконтирования, определяется обычно путем вычитания ожидаемого среднегодового темпа роста из ставки дисконтирования (см. п. 1.2). Ставка капитализации R используется в методе прямой капитализации в соответствии с формулой:

гдеV – стоимость; NOI – репрезентативная величина ожидаемого чистого операционного годового дохода.

Ставка капитализации включает ставку дохода на капитал (вложенные средства, или первоначальная инвестиция) и норму возврата, учитывающую возмещение первоначально вложенных средств.Как и любая ставка дохода, ставка капитализации, прежде всего, отражает риски, которым подвергаются средства, вкладываемые в данный актив.

Рассмотрим алгоритм нахождения рыночной стоимости на основе применения методики капитализации дохода:

Пример 1.Инвестор планирует приобрести земельный участок для осуществления предпринимательской деятельности. Планируемый доход 16% годовых. Срок инвестиционного проекта 4 года. Безрисковая процентная ставка на аналогичные инвестиции оценивается в 8%. Ожидаемый доход арендной платы 410000 руб. в год.

Определить рыночную стоимость участка по вариантам расчета ставки капитализации методами Ринга, Инвуда, Хоскольда.

метод Ринга:

RРинга = 16% +100%/4 = 16%+25% = 41% или 0,41

Тогда стоимость земельного участка равна:V = 410 000/0,41 = 1 000 000 руб.

метод Инвуда:

RИнвуда = 0,16 + 0,16/((1+0,16) 4 – 1) = 0,36

V = 410 000/0,36 = 1 138 889 рублей.

метод Хоскольда:

RХоскольда = 0,16 + 0,08/(1+0,08) 4 – 1) = 0,38

V = 410 000/0,36 = 1 078 947,37 руб.

Вывод: из проведенных расчетов стоимости по различным вариантам определения ставки капитализации видно, что стоимость объекта недвижимости с увеличением ставки капитализации снижается. Занижение стоимости объясняется тем, что с увеличением риска возрастает вероятность потери вложенных средств, соответственно увеличивается и ставка капитализации.

Пример 2.Оцениваемый объект приобретен с привлечением заемных средств, доля которых составляет 54%. Стоимость собственных вложенных средств равна 540000руб., которые приносят 165000руб. годового дохода. Ставка капитализации для заемных средств определена величиной 15%. Определить общую ставку капитализации.

определим ставку дохода на собственный капитал.

Rе = 165 000/540 000 = 0,31 или 31%

Рассчитаем общую ставку капитализации:

Rо = 0,54*0,15 +(1-0,54)*0,31 = 0,22 или 22%

Пример 3.Свободный земельный участок под магазином оценен в 536000 руб. Ставка дохода для аналогичных объектов торговли определена в 29%. Размер ежегодного чистого операционного дохода бизнеса составляет 860000 руб. Продолжительность экономической жизни здания составляет 50 лет. Определите стоимость здания магазина.

— определим доход, относимый к земле:

NOIL = 536000*0,29 = 155440 руб.

— найдем доход, относимый к зданию:

NOIВ = 860000-155440 = 704560 руб.

— по методу Ринга рассчитаем ставку капитализации для здания магазина:

RВ = 29%+100%/50 = 31% или 0,31

— капитализируется доход, приносимый зданием, в его стоимость:

VВ = 704560/0,31 = 2 272 774 руб.

— заемные средства – 1 400 000 д.е.

— потенциальный валовый доход (ПВД) – 350 000 д.е.

— коэффициент недоиспользования – 10% от ПВД

— операционные расходы – 40% от ДВД

Определите коэффициент капитализации.

Задача 2. Какой будет общая ставка капитализации, если известны:

— требуемая доля собственного капитала — 30%;

— ставка процента по кредиту — 13%;

— кредит на 25 лет при ежемесячном начислении;

— ставка капитализации для собственного капитала — 5%?

Задача 3. Рассчитайте ставку капитализации для объекта недвижимости, приобретение которого финансируется на 70% за счет погашаемого через реверсию ипотечного кредита под 10,5% на 15 лет. Требование инвестора на собственный капитал составляет 15%.

Задача 4. Имеются данные по закрытому акционерному обществу. Количество акций в обращении 1 млн. шт. Чистые активы – 780 500 долл. США. Прибыль до налогообложения – 180 000 долл.

США. Налог на прибыль – 30%. Амортизация – 120 000 долл. США. Рассчитайте стоимость 100% пакета акций методом капитализации прибыли до налогообложения.

Ставка капитализации – 25%. меются данные по закрытому акционерному обществу.

Задача 5. Тридцатиместная автостоянка была куплена за 120 000 д.е. Коэффициент капитализации для таких объектов составляет 10%. Определить стоимость годовой аренды одного машино-места, считая расходы стоянки равными нулю.

Задача 6. Определить стоимость здания, в котором размещается бизнес-центр доходным методом (метод капитализации прибыли). Исходные данные:

Данные для расчета доходов

Коэффициент недоиспользования площадей 5%

Данные о расходах

Таблица 3

Данные о коэффициентах капитализации по аналогам

• коммунальные платежи – 115 000 руб. в месяц;
• налог на имущество – 375 000 руб. в год;
• текущий ремонт – 70 000 руб. за квартал;
• заработная плата сотрудников, включая управляющего зданием, — 120 000 руб. в месяц;
• обслуживание долга по ипотечному кредиту –100 000 руб. в квартал;

Задача 8.Какой будет ставка капитализации, если известны:

— требуемая доля собственного капитала – 30%;

— ставка процента по кредиту – 13%;

— кредит на 25 лет при ежемесячном начислении;

— ставка капитализации для собственного капитала – 5%

Источник: topuch.com

Задачи по управлению стоимости бизнеса

В работе реструктуризация предприятия рассматривается как базовый элемент развития. В свете теории жизненных циклов разработана концепция УВР, в рамках которой определяются модели поведения организации: модель реструктуризации угасания (У), модель реструктуризации выживания (В), модель реструктуризации развития (Р). Основополагающей идеей реструктуризации является концепция управления стоимостью. В этой связи предложена функциональная модель развития предприятия на основе реструктуризации, одним из ведущих блоков которой является управление стоимостью бизнеса. С учетом функциональной модели «реструктуризация – развитие» сформирована процедурность реализации концепции управления стоимостью.

Более чем десятилетний период осуществления широкомасштабных экономических реформ, затянувшийся период становления рыночных условий хозяйствования в России не оказал существенного влияния на эффективность функционирования и развития отечественных промышленных предприятий и до сегодняшнего времени порождает нестабильность и неопределенность в деятельности предприятий, так и в целом отдельных промышленных комплексов и отраслей.

Специфика отраслей экономики, особенности функционирования отдельных предприятий и состояние среды, в которой они работают, вносят свои коррективы и ошибки в расчетах финансовых показателей, особенно при сравнении их с нормативными значениями. Более того, в большинстве случаев показатели, оцениваемые при анализе, однозначно нормировать невозможно. Каждое предприятие уникально по-своему. Известен ряд случаев, когда предприятия выживают при минимальных шансах и наоборот, погибают при относительно благополучных оценках. В настоящее время в практике финансового анализа существуют отработанные и хорошо зарекомендовавшие себя методики оценки, основанные на исчислении ряда показателей, характеризующих отдельные аспекты текущего финансового положения предприятия. Тем не менее, даже в случаях постоянного отслеживания динамики этих показателей (ликвидности, рентабельности, устойчивости, оборачиваемости капитала) на практике не всегда можно дать однозначные оценки и своевременно получить сигнал о надвигающемся кризисе. [1]

В этой связи: необходим индивидуальный подход (безусловно, с учетом универсальных методик) к исследованию состояния предприятия, основанный на диагностировании и описании его отличий.

Представляется целесообразным, наделить систему управления такими методами и инструментами, которые позволили бы не только своевременно обнаруживать скрытые проблемы и предупреждать банкротство, но и заблаговременно подготовиться к любым возможным воздействиям как из внешней так и из внутренней среды, управлять изменениями и обеспечивать желаемый, задаваемый жизненный цикл организации. С этих позиций, понимание реструктуризации выходит за рамки традиционной трактовки. [3]

В данной работе реструктуризация рассматривается как базовый элемент развития предприятия. Среди факторов, сдерживающих развитие предприятия, необходимо выделить: несоответствие систем управления предприятиями требованиям маневренности и быстроты реагирования, гибкости на динамично меняющиеся условия внутренней и внешней среды. Особенно остро выделяется проблема повышения эффективности реструктуризации предприятий в условиях преодоления кризиса, реализации ее различных вариантов. В этой связи возникает необходимость разработки, обоснования и внедрения в практику модели «реструктуризации развития» на основе управления стоимостью бизнеса, оценки эффективности направлений реструктуризации.

Как показывает практика реструктуризации, модели поведения организации в её процессе, не ориентированные на развитие, жестко регламентированы федеральным законодательством (рис.1). [5] Только процедуры финансового оздоровления закладывают некоторые позиции для задействования механизмов саморазвития, которые, к сожалению, не дали ощутимых результатов в экономике.

Рис. 1. Систематизация моделей поведения организации в процессе реструктуризации

В этом смысле представляется целесообразным изучение процесса реструктуризации в свете теории жизненного цикла организации. [4]

Практический смысл теории жизненных циклов организации состоит в подробном определении этапов и состояний развития организации с целью долговременного устойчивого развития, прогнозирования спада кривой ЖЦО, моделирования развития и проведения упреждающих мероприятий.

Стадии жизненного цикла организации (рис. 2), стремящейся развиваться достаточно продолжительное время — это формулировка целей (становление); этап роста; развитие организации; стабилизация развития (стагнация); упреждающий цикл (обновление организации и восприимчивость к новому); спад (кризисное состояние); угасание. Нами подробно рассматривается стадия угасания предприятия.

Рис. 2. Модель обновления жизненного цикла организации

1 — жизненный цикл организации;

2 — обновленный цикл организации;

0 — формулировка целей и регистрация организации (рождение);

0 — Т1 — начальный этап реализации целей;

Т2 — Т3 — развитие организации;

Т3 — Т6 — стабилизация развития и стагнация;

Т7 — Т8 — спад (гибель системы)

Угасание может рассматриваться в трех основных позициях:

— угасание — неуправляемый процесс. Это приводит к конкурсному производству. Модель поведения прописана в законе РФ «О несостоятельности (банкротстве)».

— угасание — частично управляемое — модель вывода из кризисного состояния.

— угасание — предупреждаемое и своевременно недопустимое — модель реструктуризации как основа развития или качественного преобразования.

Осуществляя прогнозирование развития организации, улавливая импульсы к обновлению, можно определить начало спада кривой жизненного цикла организации, заблаговременно определить время упреждающего цикла для того, чтобы начать качественные преобразования, предотвращающие спад. Эти мероприятия не только способствуют дальнейшему развитию организации, но и позволяют уменьшить или избежать возможные потери в будущем.

Что касается реструктуризации предприятия как системы, именно такое представление (трактовка) фаз ЖЦО позволяет определить подходы к формированию моделей поведения организации. В этой связи нами была предложена концепция УВР, в рамках которой определяются эти модели поведения организации:

— модель реструктуризации угасания (У);

— модель реструктуризации (выживания) (В);

— модель реструктуризации развития (Р).

Рассмотрение реструктуризации как фактора развития требует с несколько иных позиций трактовать терминологическую сущность этого понятия. На наш взгляд реструктуризация предприятия «как системы» представляет собой целенаправленный процесс трансформации состава элементов, их функций, связей и взаимодействия между ними в пространстве и во времени при сохранении основных свойств объекта, формирующих его стоимость и ориентированный на ее повышение.

Реструктуризацию как процесс не просто изменения структуры, а её усиление, улучшение рассматриваем в разрезе развития предприятия, т.е. в рамках стратегии.

В ходе исследования было сделано предположение о зависимости эффективности реструктуризации от умения использовать возможности управления стоимостью бизнеса, что получило экспериментальное подтверждение.

В этой связи нами разработана функциональная модель развития предприятия на основе реструктуризации, одним из ведущих блоков которой является управление стоимостью. Принципиально функциональная модель развития представлена девятью этапами. Первые четыре этапа заключаются в комплексной диагностике предприятия, предшествующей принятию решения о реструктуризации.

Следующим этапом является разработка стратегии и формирование системы стратегического управления. Успех стратегического планирования и управления является необходимым условием выживания фирмы и находится в центре внимания руководителей. Последующие три этапа функциональной модели можно определить как базовые для составления и осуществления проекта реструктуризации.

Основополагающей идеей реструктуризации в нашей модели является концепция управления стоимостью. Одним из важнейших элементов функциональной модели развития является оценка бизнеса (предприятия), которая включает в себя оценку имущественного комплекса предприятия и оценку инвестиционной привлекательности. Функциональная модель развития предприятия на основе реструктуризации позволяет нам придать конкурентоспособность предприятию и его продукту; определить вектор развития предприятия.

Управление стоимостью — это не процесс, происходящий «постфактум», а побудительная причина, фактор продолжительной доходности и прибыльности бизнеса. Практика показывает, что в большинстве своем, именно отсутствие грамотного менеджмента стоимости предприятия, стоимости бизнеса являлось причиной лавинообразного процесса банкротств в России, остается одной из серьезнейших проблем и по сей день. [1]

Задачи по управлению стоимостью бизнеса схожи, как указывалось выше, с задачами стратегического управления и задачами управления проектом. Все решения принимаются исходя из требований рынка, поскольку, если любой бизнес ориентирован на потребителя, то управление стоимостью — в первую очередь. В то же время эта деятельность постоянно связана с НИР и разработкой проектов. Поэтому задачи по управлению стоимостью бизнеса по аналогии выводятся на основании источников формирования задач реструктуризации в целях развития и связи видов оценки и типовых стратегий: прогноз и планирование изменений; стоимостная оценка изменений; планирование ресурсов; оценка стоимости; формирование бюджета; контроль стоимости, выявление и оценка рисков, защита от рисков; контроль рисков; адекватное реагирование на негативные воздействия извне. [2]

Рис. 3. Укрупненные процедуры формирования надсистемы управления стоимостью

На наш взгляд, назрела необходимость задействовать в практике российской оценки термины:

— «потребительная стоимость» или «стоимость в использовании», которая определяется как мера «стоимости вклада конкретных активов в стоимость предприятия как действующего. В этом случае важна даже не рыночная стоимость, а «стоимость для бизнеса» или «стоимость для собственника»;

— эффективная стоимость, то есть стоимость имущества с точки зрения настоящего владельца, которая приравнивается большей из двух величин: потребительной стоимости и стоимости реализации имущества. Данный вид стоимости предполагает благоприятные перспективы развития предприятия (сохранение предприятия как системы и наилучшее ее использование);

— «чистая стоимость реализации — расчетная величина выручки от продажи актива за вычетом затрат по продаже». В этом случае каждый актив рассматривается с точки зрения альтернативных возможностей его использования. Особенно расчет этого вида стоимости важен для четкого определения профильных и непрофильных активов. Поскольку принимается решение либо о сохранении актива на балансе, либо о продаже его или замене на другой. [2]

Наиболее приемлемым подходом для оценки предприятия как действующего является доходный с учетом: прогнозных темпов роста и длительности получения прибыли; риска получения прогнози-руемых доходов; изменения стоимости денег во времени.

Такой подход к стоимости бизнеса требует усиления финансового и управленческого контроля и является собственным и самостоятельным делом организации, с соответствующим подбором персонала. В зависимости от масштаба работ возможно говорить о создании автономной микроструктуры в оргструктуре управления с определенными полномочиями в области реструктуризации и развития организации (ЦУРР) на основе управления стоимостью и рассматривать его как дополнительный центр получения прибыли. Это может быть: отдел реструктуризации и развития или центр управления реструктуризацией и развитием (ЦУРР).

С учетом вышесказанного, а также функциональной модели «реструктуризации-развития», представляется целесообразным сформировать процедурность реализации концепции управления стоимостью бизнеса, мы предлагаем в данной статье для начала процедуры формирования системы управления стоимостью (рис. 3).

• 1. Грязнова А.Г. Оценка бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 1998. — 280с.
• 2. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПб.: Питер, 2007. — 464с.: ил.- (Серия «Учебное пособие»).
• 3. Зеленцова Л.С. Механизм развития управления производством. Монография. — М.: ГАУ им. С. Орджоникидзе, 1993. — 231с.
• 4. Катков В.М., Лоскутов В.П. Технология реструктуризации промышленного предприятия // Экономика и производство. — 2001. № 1 с. 10 — 13.
• 5. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ. — М.: Юрайт — Издат, 2003. — 168 с. — (Российское федеральное законодательство).

Источник: science-education.ru

Практическое задание по дисциплине Оценка и управление стоимость. Практических заданий по дисциплине оценка и управление стоимостью организации

Единственный в мире Музей Смайликов

Самая яркая достопримечательность Крыма

Скачать 18 Kb.

«МОСКОВСКИЙ МЕЖДУНАРОДНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ»

ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАДАНИЙ

ПО ДИСЦИПЛИНЕ

ОЦЕНКА И УПРАВЛЕНИЕ СТОИМОСТЬЮ ОРГАНИЗАЦИИ

Группа ММ19Э191
Студент
Г.А. Поляков

МОСКВА 2022
Тема Доходный подход в оценке стоимости бизнеса

Гостиница может приносить, при полной загрузке, ежегодный потенциальный валовый

доход в 5 000 000 руб. Расходы на техническое обслуживание составляют 350 000 руб., на

оплату персонала 2 200 000 руб., налог на недвижимость 180 000 руб., средняя загрузка

аналогичных гостиниц в данном районе 80%. Определить стоимость гостиницы, если

коэффициент капитализации для аналогичных объектов составляет 12%.
Ответ: 10 583 333 рублей стоимость данной гостиницы на основе аналогичных заведений с учетом прямых и накладных расходов.

Однако если использовать формулу PV=CFK, где K-коэффициент капитализации, CF-денежный поток годовой, то стоимость составляет 33 333 333 рублей

Тема Затратный подход в оценке стоимости бизнеса

Какую из приводимых ниже оценок складского запаса готовой продукции необходимо

включить в суммарную ликвидационную (в расчете на короткий срок ликвидации)

стоимость предприятия? а) рыночную стоимость, равную 10 000 руб., полученную без

учета коэффициента скрытого брака на складе, который составляет 4%, если указанный

стоимость, уменьшенную на 4%; в) ликвидационную стоимость, равную 6 000 руб.,

полученную без учета коэффициента скрытого брака на складе, который составляет 4%,

если указанный коэффициент уже учтен при расчете себестоимости продукции; в) ту же

ликвидационную стоимость, уменьшенную на 4%.
Ответ: Рыночную стоимость запасов минус стоимость транспортировки и складирования

Основание: ФСБУ 5/2019 «Запасы» и 68 стр. Шовхалов, Ш. А. Оценка бизнеса: учебное пособие

Тема Сравнительный подход в оценке стоимости бизнеса

Объект оценки — коттедж. Сопоставимый объект был продан за 1000000 руб.

Сопоставимый объект имеет на 50 квадратных метров большую площадь и подземный

гараж. Оцениваемый объект не имеет гаража, но имеет больший по площади земельный

участок. Из анализа продаж оценщик выяснил, что наличие большего земельного участка

дает поправку в 25% к стоимости объекта, наличие гаража 100 000 руб., а каждый лишний

квадратный метр площади соответствует поправке в 8 000 руб. Определить стоимость

коттеджа.
Ответ: благодаря большему участку мы можем принять стоимость объекта за 1.25 млн рублей согласно формуле, однако нет гаража, а это минус 0.1 млн рублей значит снижаем стоимость до 1.15 млн рублей, но у нас еще здание меньше на 50м 2 значит стоимость снижаем на 0.4 млн согласно данным оценщика итого стоимость объекта 0,75 млн рублей

Тема Оценка имущества предприятия

Вы оцениваете производственную линию по выпуску стеклянных игрушек

производительностью 1000 единиц в день. Ей 4 года, она в прекрасном состоянии и

соответствует современным стандартам. Однако за последние 2 года значительно

возросла конкуренция со стороны зарубежных производителей. В результате этого

владелец завода использует оборудование лишь на 80%. Стоимость воспроизводства

данной линии составляет 1 млн. долл. Физический износ приблизительно равен 15%. Чему

равна обоснованная рыночная стоимость установленного оборудования (в пользовании),

Источник: topuch.com