Принципы оценки бизнеса отражают основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной жизни целый ряд факторов могут исказить их действие. Например, государственное вмешательство иногда не дает правильной картины реализации тех или иных принципов оценки.
Несовершенство рыночных отношений, характерное для этапа перехода к рыночной экономике, еще больше деформирует действие принципов оценки. По этим причинам принципы оценки лишь отражают тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют определенного поведения. Вместе с тем по мере развития в нашей стране рыночных отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться.
Можно выделить три группы взаимосвязанных принципов оценки:
- 1) основанные на представлениях собственника;
- 2) связанные с эксплуатацией собственности;
- 3) обусловленные действием рыночной среды.
Принципы, основанные на представлениях собственника
Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени и стоимости.
Оценка бизнеса за 60 минут
Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить его способность приносить доход. Полезность бизнеса — это его способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.
Принцип полезности заключается в том, что, чем больше организация способна удовлетворять потребность собственника, тем выше ее стоимость.
С точки зрения любого пользователя, стоимость бизнеса не должна быть выше минимальной цены на аналогичную организацию с такой же полезностью. Кроме того, за объект неразумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки. И еще один аспект применения принципа полезности: если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена определяется посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества. При этом замещающий объект необязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект и собственник рассматривает его как желаемый заменитель.
Границы «пространства одинаково желаемых заменителей» определяются потребностями и желанием пользователя. Предположим, что некоторый субъект хочет приобрести в свою собственность кондитерское предприятие, производящее конфеты. При этом он сравнивает его цену с ценами на аналогичные предприятия, например с ценами на фабрики, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб.
Кроме того, покупатель не всегда ограничен бизнесом одного и того же типа. Таким образом, можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости бизнеса — принцип замещения. Он заключается в том, что максимальная стоимость организации определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Введение в оценку бизнеса: основные этапы и подходы
Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип ожидания или предвидения. Конечно, прошлое и настоящее бизнеса важны, однако его экономическую оценку определяет его будущее. Прошлое и настоящее бизнеса являются лишь исходной основой, ключом к пониманию будущего.
Полезность любого бизнеса определяется тем, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке организации непосредственно сказываются представление о чистой отдаче от функционирования организации и ожидаемая выручка от ее перепродажи. При этом очень важны величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего дохода. Однако ожидания относительно дохода могут меняться. Принцип ожидания заключается в определении текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным бизнесом.
Источник: bstudy.net
Принципы оценки стоимости бизнеса
На рис. 1.1 систематизированы принципы оценки стоимости бизнеса.
Рис. 1.1. Принципы оценки стоимости бизнеса
Первая группа принципов определяет общие требования к оценщику, определенные Законом об оценочной деятельности, первое и основное из которых — независимость. Это означает, что оценщик не должен быть аффилированным лицом по отношению к оцениваемой компании, т.е. не может входить в состав совладельцев, инвесторов предприятия, работать менеджером, а также не должен состоять в родственных связях с указанными лицами.
При следовании принципу независимости соблюдается и принцип объективности, согласно которому оценщик должен определять стоимость бизнеса при отсутствии личной заинтересованности в результатах оценки. Однако нужно учитывать, что результаты оценки, выполненной несколькими независимыми оценщиками, вряд ли совпадут, поскольку зависят от их квалификации, интуиции, возможности доступа к необходимой информации и других факторов.
Принцип профессионализма базируется на требовании к профессиональной подготовке оценщика и наличия у него диплома об окончании специализированных курсов оценщиков: этот документ дает право на осуществление оценочной деятельности.
Принципы организации процесса оценки фиксируют характер взаимоотношений между заказчиком и оценщиком. Согласно принципу документальности следует выделить три базовых документа в контексте оценки. Первый из них — это договор на проведение оценки, второй — задание на оценку (образец задания на оценку представлен в приложении 1). В договоре заказчик и оценщик должны определить предмет оценки, цель ее осуществления, вид стоимости, валюту, в которой производится расчет, и дату оценки. И третий документ — отчет с представлением методики определения стоимости объекта, информационного обеспечения расчетов, а также заключения об итоговой стоимости в денежном выражении.
Принципы обязательности, срочности и платности лежат в основе любых договорных отношений. При оценке бизнеса они означают, что заключенный договор накладывает на оценщика обязательство проведения необходимых действий по определению стоимости объекта, а на заказчика — предоставления необходимой для этого информации, а также оплаты работ и услуг оценщика. При этом работа должна быть проведена в определенный договором срок.
Третья группа принципов оценки бизнеса связана с представлениями инвестора, которым может быть любой потенциальный покупатель, определяющий целесообразность капиталовложений в целевой объект.
Принцип полезности основывается на базовом определении стоимости как денежного выражения ценности любого актива: чем более востребованным является для потенциального покупателя оцениваемый объект, тем большую сумму он готов за него заплатить. Так, если тот или иной актив покупателю вообще не нужен, то для него стоимость объекта не будет представлять интереса. А в случае положительной динамики рыночной конъюнктуры, выраженной в увеличении спроса на продукцию оцениваемого бизнеса, его стоимость возрастет. Кроме того, если предметом оценки выступает, например, патент, являющийся комплементарным элементом по отношению к производственному процессу для определенного покупателя, он будет готов заплатить за него более высокую цену за счет возможного синергетического эффекта.
Принцип замещения — один из важнейших элементов в случае применения сравнительного и затратного подходов к оценке. В случае принятия решения о приобретении объекта потенциальный покупатель будет, во-первых, учитывать стоимость аналогичных активов на целевом рынке, а во-вторых, рассматривать возможность создания объекта, схожего с оцениваемым, и рассчитывать затраты на это.
Принцип предвидения, напротив, является основой доходного подхода. Он заключается в необходимости анализа перспектив использования объекта оценки с учетом внешних и внутренних факторов. Так, при планировании денежных потоков, генерируемых бизнесом, оценщик должен принимать во внимание прогноз инфляции, изменение курса валют, динамику развития рыночной конъюнктуры, в том числе, изменение спроса на целевую продукцию.
Поскольку бизнес обычно приобретается для выпуска товара или оказания услуг, важно анализировать и состояние рынка конечной продукции, а поскольку рыночная конъюнктура меняется, то необходимо учитывать ее тенденции.
Принципы, связанные с производством, в оценке бизнеса коррелируют друг с другом: это принципы вклада и сбалансированности. Первый из них состоит в оценке бизнеса как совокупности активов, которые можно разделить на три группы: недвижимость, движимое имущество (прежде всего, технологическое оборудование) и интеллектуальная собственность.
Объекты этих трех групп могут выступать самостоятельными объектами оценки (можно отдельно оценивать стоимость земельного участка, патента или агрегата), но оценка данных активов также востребована и в контексте определения стоимости всего бизнеса. Важно также, что каждый отдельно рассматриваемый актив может вносить положительный либо отрицательный вклад в функционирование всей системы. Так, оборудование может быть полезным, если оно обладает небольшой степенью износа и имеет определенную рыночную стоимость. Если же такие производственные фонды непригодны для эксплуатации, не имеют ликвидационной стоимости и требуют затрат на утилизацию цивилизованными методами, их вклад в стоимость бизнеса будет отрицательным. Принцип сбалансированности, по сути, является логическим следствием принципа вклада и подразумевает, что все активы бизнеса следует рассматривать комплексно.
Целью оценки бизнеса и ее итоговым принципом является наиболее эффективное использование, что требует от оценщика выбора такого способа распоряжения объектом оценки, который обеспечит владельцу максимум дохода. При этом необходимо учитывать:
- — возможность практического использования объекта по предполагаемому варианту;
- — юридическую допустимость, т.е. рассмотрение только тех способов использования, которые не противоречат существующей нормативной правовой базе;
- — финансово-экономическую осуществимость — выбор того варианта использования объекта из возможных и юридически допустимых, который обеспечит заказчику приемлемый доход с учетом всех необходимых затрат.
В рамках доходного подхода данный принцип заключается в выборе такой стратегии развития компании, которая позволит максимизировать денежные потоки. При этом оценщик сравнивает различные варианты развития бизнеса, который может быть продолжен в стандарте «как есть», т.е. без инвестиций в развитие, либо с капиталовложениями в модернизацию производства. Последнее, безусловно, влечет за собой расходы, а также, возможно, низкий доход в период освоения новых технологий, но в итоге может обеспечить гораздо большую доходность.
Принцип наиболее эффективного использования не менее актуален и в случае применения затратного подхода к оценке бизнеса. В частности, при работе с ликвидационной стоимостью оценщик должен выбрать наиболее выгодный способ реализации активов. Для этого необходимо сравнивать размер денежных средств, возможных к получению при реализации имущественного комплекса в целом, с суммой, которую можно заработать, распродавая активы частями разным покупателям.
Источник: studme.org
Принципы оценки бизнеса
Большое количество принципов не означает, что можно применить их все сразу. В каждом случае выделяются основные и вспомогательные принципы.
Когда речь идет о принципах, то появляются лишь основные закономерности поведения субъектов рыночной экономики. В реальной жизни целый ряд факторов может искажать их действие. К примеру, государственное вмешательство иногда искажает реализацию тех или иных принципов оценки.
Несовершенство рыночных отношений, характерное для этапа перехода к рыночной экономике, еще больше деформирует действие принципов оценки. По этим причинам принципы оценки отражают лишь тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений, а не гарантируют такого поведения.
Вместе с тем, по мере развития в нашей стране рыночных отношений действие объективных принципов оценки бизнеса будет усиливаться.
Рассмотрим первую группу принципов.
Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью только в том случае, когда может быть полезен реальному потенциальному собственнику.
Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени, в пространстве и стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить его способность приносить доход.
Полезность бизнеса — это его способность приносить доход в данном месте и в течение данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.
Принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.
С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью.
Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки. И еще один аспект применения принципа полезности: если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена будет определяться посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества.
При этом замещающий объект не обязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект, и собственник рассматривает его как желаемый заменитель.
Границы «пространства одинаково желаемых заменителей» определяются потребностями и желанием пользователя. Предположим, что некоторый субъект хочет приобрести в свою собственность кондитерское предприятие, производящее конфеты.
При этом он сравнивает цены на аналогичные предприятия с ценами на фабрики, производящие печенье, пряники, пастилу и хлеб. Кроме того, покупатель не всегда ограничен бизнесом одного и того же типа. Таким образом, можно выделить еще один методологический принцип оценки стоимости предприятия — это принцип замещения. Он определяется следующим образом: максимальная стоимость предприятия определяется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью.
Из принципа полезности вытекает еще один принцип оценки — принцип ожидания или предвидения.
Конечно, прошлое и настоящее бизнеса являются важным, однако его экономическую оценку определяет будущее. Прошлое и настоящее состояние бизнеса являются лишь исходной основой, ключом к пониманию будущего поведения.
Полезность любого бизнеса, предприятия определяется тем, во сколько сегодня оцениваются прогнозируемые будущие выгоды (доходы). На оценке предприятия непосредственно сказывается представление о чистой отдаче от функционирования предприятия и ожидаемая выручка от перепродажи.
При этом очень важна величина, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока дохода. Однако ожидания относительно этого потока могут меняться. Принцип ожидания можно определить следующим образом. Ожидание — это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.
Вторая группа принципов оценки обусловлена эксплуатацией собственности и связана с представлением производителей.
Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Доходность бизнеса — это результат действия всех четырех факторов, поэтому стоимость предприятия как системы определяется на основе оценки дохода.
Для оценки предприятия нужно знать вклад каждого фактора в формирование дохода предприятия. Отсюда следует еще один принцип оценки — принцип вклада, который сводится к следующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.
Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку земля физически недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управления должны быть привлечены к ней. Это означает, что сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, и остаточная сумма денег идет в оплату пользования земельным участком ее собственнику.
Остаточная продуктивность может быть результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный участок будет обеспечивать более высокий доход, или если его положение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку, после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала. Это принцип остаточной продуктивности.
Факторы производства оцениваются не сами по себе, а с учетом периода их воспроизводства, места в обороте капитала. С этой точки зрения устаревшее технологическое оборудование потребует полной замены, оплаты демонтажа и монтажа нового оборудования, что должно учитываться при оценке стоимости предприятия.
И, наоборот, высококвалифицированный состав рабочей силы должен оцениваться с точки зрения изменения или неизменности вида производственной деятельности; высококвалифицированных работников, имеющих большой опыт работы на устаревшем оборудовании, труднее переучить. Все эти факторы должны быть учтены покупателем.
Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Этот принцип базируется на теории предельного дохода и называется принципом предельной производительности.
Предприятие является системой, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованны между собой по пропускной способности и другим характеристикам. Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.
Итак, при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства.
Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.
Третья группа принципов напрямую обусловлена действием рыночной среды.
Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, является соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях совершенного рынка.
Если рынок предлагает незначительное число прибыльных предприятий, т.е. спрос превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеет место избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся ниже реальной рыночной стоимости.
В долгосрочном аспекте спрос и предложение являются относительно эффективными силами в определении направления изменения цен. Но в короткие промежутки времени силы спроса и предложения могут и не иметь возможности эффективно работать на рынке имущества предприятий. Рыночные искажения могут быть следствием монопольного положения собственников. Кроме того, на этот рынок могут влиять государственные механизмы контроля. Например, органы власти могут установить контроль над продажей предприятий.
Как уже отмечалось, полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность, прежде всего, через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в данное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения; если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие.
С действием такой закономерности связан другой принцип — принцип соответствия, согласно которому предприятия, которые не соответствуют требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., скорее всего, будут оценены ниже среднего.
С принципом соответствия связаны принципы регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия вероятно не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия, скорее всего, окажется выше его стоимости.
На ценообразование влияет конкуренция. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту область пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли.
В настоящее время многие наши предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда вытекает, что при оценке стоимости предприятий следует учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем положения и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда вытекает, что при оценке стоимости предприятий следует учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем.
Содержание принципа конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.
Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но, во многом, — внешними. Стоимость предприятия, стоимость его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. Отсюда следует, что при оценке предприятия необходимо учитывать принцип зависимости от внешней среды.
Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Вследствие этого стоимость предприятия изменяется.
Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату. В этом заключается суть принципа изменения стоимости. Из этого принципа следует, что для того, чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение и другие факторы определяют альтернативные способы использования данного предприятия.
При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение имеет место, если права на объект можно разделить на два или более имущественных интереса, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.
Результатом такого анализа является определение наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, иначе говоря, определение направления использования собственности предприятия, которое юридически, технически осуществимо и которое обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества.
В этом заключается принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если же целью оценки является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется.
Обобщим выше изложенное:
Основные общеэкономические принципы, связанные с:
- 1. представлением владельца об имуществе;
- 2. рыночной средой;
- 3. эксплуатацией имущества.
Принципы, связанные с представлением владельца об имуществе
Данная группа включает принцип полезности, замещения, ожидания.
Принцип полезности. Объект собственности не может иметь стоимости, если он не вызывает желания владеть им, поэтому имущественный комплекс обладает стоимостью только тогда, когда он полезен потенциальному собственнику, то есть способен удовлетворить его потребности в течение определенного времени.
Принцип замещения. Все объекты собственности; несмотря на их разнообразие, являются сопоставимыми с точки зрения своей способности удовлетворять определенные потребности владельца или приносить ему доход. Никто не заплатит за объект собственности больше суммы затрат на его восстановление.
Принцип ожидания. Инвестор вкладывает средства в объект сегодня, так как ожидают от объекта собственности получения потока доходов в будущем.
Принципы, связанные с рыночной средой.
Принцип соответствия между, спросом и предложением. Изменение цен на имущество зависит от изменения величины спроса и величины предложения.
если спрос постоянен, а предложение увеличивается, то цены уменьшаются;
если спрос постоянен, а предложение уменьшается, то цены увеличиваются;
если предложение. постоянно, а спрос растет, то цены растут
если предложение постоянно, а спрос уменьшается, то цены уменьшаются
Цена стабильна тогда, когда между спросом и предложением на рынке устанавливается соответствие.
Принцип конкуренции. Конкуренция на рынке недвижимости возникает среди покупателей, продавцов, арендаторов и арендодателей, которые заключают сделки о купле-продаже имущества или арендный договор. Каждый объект собственности конкурирует с другими объектами имеющими аналогичное функциональное назначение.
Прибыль порождает конкуренцию, а избыточная прибыль имеет тенденцию стимулировать разрушительную конкуренцию. Прибыль определяется как часть чистого дохода, произведенного объектом собственности сверх издержек на рабочую силу, капитал, управление и землю (то есть факторы производства). Отсутствие конкуренции создает монополистическую ситуацию.
Принцип изменения стоимости. Объекты собственности постоянно претерпевают изменения. Они изнашиваются, изменяется техника, технология, сырьевая база. Характер использования земли изменяется под влиянием государства и частного сектора. Экономические условия открывают новые возможности, колеблются объем денежной массы и процентные ставки.
Принципы, связанные с эксплуатацией имущества.
Принцип факторов производства, Имущественный комплекс является производственной системой, доходность которой определяется четырьмя факторами: менеджментом, трудом, капиталом и землей.
Принцип остаточной продуктивности. В основе стоимости земли лежит его остаточная продуктивность. Любой вид экономической деятельности требует наличия следующих факторов: менеджмента, труда, капитала и земли. Каждый фактор должен быть оплачен из чистых доходов.
Принцип вклада. Вклад — сумма прироста стоимости хозяйственного объекта в результате внесения какого-либо нового фактора, а не фактические затраты на сам этот фактор.
Принцип сбалансированности. Максимальная стоимость объекта собственности достигается или сохраняется тогда, когда факторы производства экономически сбалансированы. Стоимость объекта собственности зависит от сбалансированности четырех элементов: ренты, труда (заработной платы), капитала (инвестиций, вклада), координации управления (менеджмента).
Определение принципа: любому объекту собственности соответствуют оптимальные суммы различных факторов производства при сочетании которых достигается максимальная стоимость имущества.
Принцип наиболее эффективного использования — синтез всех трех групп принципов, которые были рассмотрены. Из возможных вариантов выбирается вариант наилучшего и наиболее эффективного использования имущественного комплекса, который физически возможен, достаточно обоснован и финансово осуществим, при котором наиболее полно реализуются функциональные возможности имущественного комплекса, который приводит к наивысшей стоимости объекта. Именно этот вариант используется для оценки стоимости.
Источник: studwood.net
