Рейтинговый метод. Система рейтингового оценивания состоит из таких элементов: системы оценочных коэффициентов; шкалы весомости этих коэффициентов (по потребности); шкалы оценки значений добытых показателей; формулы расчета окончательного рейтинга.
В процессе разработки жизнеспособной системы рейтинговой оценки возникает проблема выбора эталона для сравнения (сравнение с условным эталонным предприятием целиком возможное, но выбор такого эталона требует уточнения для каждого вида риска). Необязательно выбирать из большого количества предприятий лучшее из всего, удобнее просто выбрать среди показателей перечня предприятий наилучшие и сформировать из них эталон для сравнения. Наличие в рейтинговой оценке определенных эталонных значений предусматривает, когда рейтинг исчисляется методом расстояний или разностей между реальным и эталонным значениями. Для определения окончательного рейтинга ранжируются не значения, а расстояния. Традиционный рейтинг исключает операцию ранжирования расстояний, которая экономит время.
Метод аналогии в бизнесе | Бизнес секреты от Американской Академии Бизнеса
Нормативный метод является очень удобным для оценивания риска. Систему нормативов можно рассматривать как один из вариантов рейтингового метода с той разностью, что шкала оценки заранее сформирована и состоит из минимума значений ранжирования. Сравнение с нормативом осуществляется шкалой «низкий риск — нормальный риск — высокий риск».
Сущность метода аналогов заключается в том, что во время анализа степени риска определенного направления деятельности, целесообразно использовать данные о развитии аналогичных направлений в прошлом. При этом методе оценка вероятности потерь выполняется в последовательности:
ü проведение анализа прошлых факторов риска на основе разнообразных информационных источников (отчеты компаний об их деятельности за предыдущие годы; информация, которая распространяется государственными организациями; данные страховых компаний);
ü обработка добытых данных для выявления зависимостей между запланированными результатами деятельности и учет потенциальных рисков.
Следует отметить, что любое направление деятельности предприятия находится в постоянном развитии. Поэтому наиболее оптимальным является при сравнении прошлых и настоящих показателей в пределах одной стадии развития. В другом случае возможность допущения ошибки в процессе проведения анализа довольно высокая. Использование метода аналогов целесообразно, когда необходимо проявить степень риска любого инновационного направления деятельности предприятия при отсутствии базы для сравнения, при необходимости оценки инвестиционного или кредитного риска.
Источник: studopedia.su
Тест «Оценка стоимости бизнеса»
г) из ранее сделанных отчетов об оценке аналогичных предприятий?
14. Что в методе аналогий играет роль измерителя рисков оцениваемого бизнеса и сопоставимого с ним по рискам ликвидного инвестиционного актива ( акций , облигаций и пр.):
Экономить на НАЛОГАХ
а) вероятность получения определенного дохода с рубля капиталовложения;
б) стандартное отклонение доходности с рубля ранее сделанного капиталовложения (при этом доходность вложений в ликвидный инвестиционный актив должна рассчитываться не относительно его цены на начало текущего периода, а по сравнению с ценой этого актива на начало срока держания в нем средств);
в) стандартное отклонение текущей доходности капиталовложений?
15. Верно ли следующее утверждение: ставка дисконта , применяемая для дисконтирования номинальных денежных потоков для собственного капитала , не должна включать средней ожидаемой инфляции , так как она уже учтена при прогнозировании указанных денежных потоков:
в) нельзя сказать с определенностью?
16. Что является нормой дохода для доходов , получаемых от использования заемного капитала:
а) ставка дисконта, рассчитываемая по модели оценки капитальных активов;
б) рыночная кредитная ставка;
в) ставка рефинансирования Центрального банка РФ;
г) ставка кредита по имеющимся у оцениваемого предприятия кредитным соглашениям;
д) то же за вычетом ставки налога на прибыль (если ставка кредита не превышает более чем на три процентных пункта ставку рефинансирования Центробанка);
17. Что из перечисленного ниже противоречит модели Гордона:
а) оцениваемый бизнес является неопределенно длительным;
б) темп роста продаж по бизнесу стабилен и умерен;
в) темп роста прибыли стабилен и умерен;
г) прогнозный период больше остаточного периода?
д) в модели капитализации постоянного и не ограниченного во времени дохода?
18. Какой из перечисленных показателей должен использоваться в качестве нормы текущего дохода при оценке бизнеса по модели Ринга:
а) средняя ожидаемая за срок бизнеса доходность государственных облигаций;
б) ставка дисконта;
в) рыночная кредитная ставка;
г) ставка процента по кредитам оцениваемого предприятия;
19. Всегда ли верно следующее утверждение: рыночный подход к оценке бизнеса адекватен оценке предприятия как действующего:
в) нельзя сказать с определенностью?
20. Какой из нижеперечисленных критериев должен применяться для формирования списка компаний — «кандидатов на признание аналогом оцениваемого предприятия»:
а) отраслевая принадлежность компании, определенная экспертно;
б) наличие в объеме выпуска компании-аналога и оцениваемого предприятия одинаковой профильной (на которой они специализируются) продуктовой группы согласно общепринятымклассификаторам продукции;
в) то же, но при том, что доля профильной продуктовой группы в компании- аналоге не ниже, чем на оцениваемом предприятии;
г) то же, но применительно к доле профильной продуктовой группы в объеме продаж сравниваемых компаний;
д) ни одно из указанного выше?
Тест «Оценка стоимости бизнеса»
Вариант 2
1. Может ли применяться величина, обратная коэффициенту « Цена / Прибыль » по открытой компании-аналогу, в качестве консервативно рассчитанной (несколько завышенной) нормы дохода для инвесторов оцениваемой закрытой компании, если несистематические риски для доходов их акционеров сопоставимы:
в) нельзя сказать с определенностью?
2. Как следует рассчитывать коэффициент « Цена / Денежный поток » по компании среднего размера, чьи акции торгуются на организованном фондовом рынке:
а) посредством деления балансовой стоимости компании на ее объявленное сальдо поступлений и платежей за период;
б) посредством деления общей рыночной стоимости компании на сумму балансовой реформированной прибыли и сделанных предприятием отчислений на износ;
в) посредством деления произведения рыночной стоимости одной акции компании и общего количества ее акций в обращении на сумму ее объявленной прибыли до налогов и отчислений на износ этой компании за отчетный период;
г) посредством деления произведения рыночной стоимости одной акции компании и общего количества ее акций в обращении на сумму ее объявленной чистой прибыли и отчислений на износ этой компании за отчетный период;
д) посредством деления произведения рыночной стоимости одной акции компании и общего количества ее акций в обращении на прогнозируемое на текущий период сальдо поступлений и платежей компании;
е) иным способом?
3.Коэффициент «Цена/Прибыль» для открытых компаний наукоемких отраслей по сравнению с коэффициентом «Цена/Балансовая стоимость» обычно:
д) может быть с ним в любом соотношении.
4. Верно ли утверждение; при высокой доле на предприятии универсальных активов метод накопления активов позволяет получать более точные оценки обоснованной рыночной стоимости предприятия:
в) нельзя сказать с определенностью?
5. Какой из видов износа более характерен для высокотехнологичного универсального оборудования:
6. Оценка стоимости «гудвила» производится на основе и в условиях:
а) оценки стоимости предприятия как действующего;
б) определения стоимости «избыточных прибылей»;
в) учета балансовой стоимости всей совокупности нематериальных активов;
г) капитализации прибылей, обусловленных воздействием чистых материальных активов;
7. Финансово-корректная оценка стоимости собственного капитала компании по методу накопления активов осуществляется в результате:
а) оценки основных материальных и нематериальных активов;
б) оценки всех активов за вычетом всех ее обязательств;
в) оценки активов компании с учетом корректировки кредиторской и дебиторской задолженностей на основе сальдо текущей стоимости платежей и поступлений по ним, дисконтированных по ставкедисконта, которая учитывает риски бизнеса компании;
г) иного подхода.
8. Может ли рыночная оценка стоимости кредиторской задолженности быть выше величины этой задолженности по балансу предприятия:
в) нельзя сказать с определенностью?
9. Верно ли следующее утверждение: скидка на недостаток ликвидности акций учитывает недостаток контроля над предприятием у акционеров меньшинства, владеющих малоликвидными акциями:
в) нельзя сказать с определенностью?
10. Для оценки свободно реализуемой меньшей (миноритарной) доли общества с ограниченной ответственностью его полученную по методу рынка капитала обоснованную рыночную стоимость следует умножить на относительный размер этой доли в уставном капитале общества и сделать скидку:
а) на недостаток приобретаемого контроля;
б) на недостаток приобретаемого контроля, а также скидку на недостаток ликвидности;
в) на недостаток приобретаемого контроля и скидку, основанную на издержках размещения акций (долей предприятия) на фондовом рынке;
г) основанную на издержках размещения акций (долей предприятия) на фондовом рынке;
д) не делать никаких скидок;
е) добавить премию за приобретаемый контроль;
ж) не добавлять никаких премий.
11. Какой из перечисленных ниже методов оценки бизнеса дает оценку компании как действующей, которая (оценка) не содержит премии за контроль над предприятием:
а) метод рынка капитала;
в) метод дисконтированного денежного потока;
г) метод накопления активов?
12. На основе какой статистики сделок со схожими компаниями отрасли рассчитывают размер скидки к цене пакета акций за недостаток приобретаемого с ним контроля над предприятием:
а) информации о перепаде в стоимости акций в составе скупаемых пакетов акций компании по сравнению с ценой ее акций в обычных сделках с мелкими пакетами акций фирмы;
б) информации о перепаде в стоимости акций в составе пакетов, которыми распродается контрольный пакет акций компаний, по сравнению с ценой ее акций в обычных сделках с мелкими пакетами акций фирмы;
в) статистики опроса экспертов фондового рынка;
г) на основе иной информации?
13. Можно ли использовать в практических оценках премию за приобретаемый контроль и скидку за недостаток контроля в качестве взаимозаменяемых величин:
в) в зависимости от обстоятельств?
14. Возникает ли проблема разводнения акций в случае рассмотрения целесообразности слияния с закрытым акционерным обществом , по которому на фондовом рынке не складывается соотношение «Цена/Прибыль»:
в) нельзя сказать с определенностью?
15. В каких из перечисленных ниже ситуаций уменьшатся прибыли , приходящиеся на одну акцию поглощающей компании:
а) приобретается крупный пакет акций предприятия, имеющего на момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» выше, чем аналогичный коэффициент по поглощающей компании, и осваивающего новый высокорентабельный продукт;
б) приобретается крупный пакет акций предприятия, имеющего на момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» в три раза ниже, чем аналогичный коэффициент по поглощающей компании, но осваивающего новый высокорентабельный продукт, для освоения которого поглощающая компания не имеет необходимых нематериальных активов (темпы роста прибылей поглощаемого предприятия прогнозируются на уровне в 1,2 раза выше, чем по поглощающей фирме);
в) то же, но темпы роста прибылей поглощаемого предприятия прогнозируются на уровне в 3 раза выше, чем по поглощающей фирме;
г) приобретается крупный пакет акций предприятия, имеющего на момент поглощения коэффициент «Цена/Прибыль» ниже, чем аналогичный коэффициент по поглощающей компании, но являющегося также для поглощающей фирмы монопольным поставщиком критичного покупного ресурса (приходящаяся на этот ресурс доля в себестоимости продукции поглощающей фирмы является наиболее крупной);
16. Насколько изменится чистая текущая стоимость инвестиций компании после обоснованного приобретения ею на конкурентном фондовом рынке крупного пакета акций другой компании, если известно, что на момент этого приобретения из-за него произошло разводнение акций компании-инвестора на 10%:
а) уменьшится на 10%;
б) уменьшится на 90%;
в) увеличится на 10%;
г) увеличится на 90%;
е) ни одно из перечисленного?
17. Верно ли утверждение: регулярное довложение на банковский депозит средств осуществляется исключительно за счет отвлечения от нужд потребления части ожидаемых по бизнесу положительных денежных потоков:
18. Если необходимо вспомогательными кредитами на срок до одного и того же будущего года компенсировать отрицательные денежные потоки бизнеса в первые два года остаточного периода, а ставки кредита и депозита принимаются равными друг другу:
а) необходимый размер вспомогательных кредитов в первые два года для каждого года из этих лет определяется как сумма абсолютной величины компенсируемого отрицательного денежного потока и процентов по планируемому на предыдущий год кредита плюс взнос на формирование фонда возмещения увеличившейся задолженности;
б) необходимый размер вспомогательных кредитов в первые два года для каждого из этих лет определяется как сумма абсолютной величины компенсируемого отрицательного денежного потока и взноса на амортизацию увеличившейся в результате взятия планируемого на предыдущий год задолженности;
в) средства, которые должны отвлекаться на накопительный депозит из положительных денежных потоков в каждом будущем году бизнеса (до года погашения вспомогательных кредитов), равны суммам произведения фактора фонда возмещения задолженности по бизнесу на ее величину и произведений факторов взноса на амортизацию вспомогательных кредитов (в расчете на срок соответствующего кредита) на их размер;
г) при оценке финансово автономного бизнеса денежные потоки в годы компенсируемых отрицательных денежных потоков принимаются равными нулю, денежные потоки в периоды до года погашения задолженности по бизнесу и вспомогательных кредитов (включительно) уменьшаются на величину средств, указанных в предыдущем пункте, денежный поток в год погашения задолженности по бизнесу увеличивается на ее сумму;
д) осуществляется все вышеперечисленное;
и) а), в), г); к) а), б); л) б), в); м) в); г); н) а), в);
о) ничего из перечисленного.
19. При понижении рыночной ставки кредитов оценка финансово автономного долгосрочного бизнеса:
в) может понижаться, а может и повышаться.
20. Если при ответе на предыдущий вопрос был выбран вариант в), то какая дополнительная информация была бы необходима для определенного ответа:
а) о мере рискованности бизнеса (например, отраженной в модели оценки капитальных активов коэффициентом «бета»);
б) о размере отрицательных денежных потоков бизнеса по сравнению со средней величиной его положительных денежных потоков;
в) о том, в насколько отдаленных от даты оценки годах в бизнесе ожидаются отрицательные денежные потоки;
г) о размере и сроке задолженности по бизнесу;
д) все вышеперечисленное?
Дата добавления: 2020-11-23 ; просмотров: 551 ; Мы поможем в написании вашей работы!
Поделиться с друзьями:
Источник: studopedia.net
Метод аналогий
Этот метод может считаться наиболее теоретически корректным среди всех прочих методов учета рисков бизнеса в ставке дисконта, так как он почти полностью опирается на данные рынка и содержит минимум умозрительных рассуждений.
Заключается он в следующем.
Ставка дисконта при расчете остаточной текущей стоимости бизнеса должна определяться как доходность альтернативного вложения тех же средств и на тот же срок в бизнес либо инвестиционный актив, сопоставимые с оцениваемым бизнесом по его рискам.
считать главными инвестиционными рисками относительно постоянные риски отраслевой принадлежности бизнеса (риски нестабильности спроса и конкуренции на характерных для данной отрасли рынках сбыта, риски нестабильности предложения характерных для отрасли покупных ресурсов, контрактные риски взаимодействия с характерными для отрасли контрагентами и пр.);
измерять инвестиционный риск, как это принято в теории управления инвестиционными рисками, изменчивостью дохода с рубля инвестированного капитала (наиболее строго — сред неквадратическим отклонением а этого дохода от его средней величины за прошлое время (ретроспективу) т, равное предполагаемому сроку будущего инвестирования в оцениваемый бизнес, то наиболее естественным нерасчетным методом определения учитывающей риски бизнеса ставки дисконта может являться следующий.
На фондовом рынке — как на наиболее информационно «прозрачном» сегменте рынка капитала — необходимо найти такой публично обращающийся (регулярно торгуемый или хотя бы надежно котируемый) инвестиционный актив (например, ликвидные акции любой открытой компании), изменчивость доходности у покупки которого за указанное прошедшее время т была бы такой же, как и изменчивость доходности вложений в рассматриваемый бизнес.
Когда удастся найти такой актив, это будет означать, что на фондовом рынке отыскан инвестиционный актив с тем же уровнем риска, что и оцениваемый бизнес.
Имея в виду, что с точки зрения инвестора (акционера) изменчивость доходности вложений в оцениваемый бизнес может быть определена как в простейшем случае как изменчивость рентабельности собственного капитала (ROE — return on equity) данного предприятия (или ближайшей к нему открытой компании-аналога той же отраслевой принадлежности), нужно, следовательно, найти такой инвестиционный актив, по которому бы наблюдалось:
где Оу и о кое ~ соответственно среднеквадратические отклонения доходности у актива и рен-табельности собственного капитала оцениваемого бизнеса (либо компании-аналога) в отдельные годы или месяцы ретроспективы т (yt и ЯОЕс) от их средних (у и КОЕ) годовых йли месячных значений за это прошлое время т
Еще более корректно было бы вместо коэффициента a^of использовать коэффициент Gcfroe, рассчитываемый по показателям рентабельности собственного капитала, которые исчисляются на основе не чистых прибылей, а денежных потоков (CFROE, cash flow return on equity).
За ставку дисконта для оценки рассматриваемого бизнеса, т.
е. за доходность, фактически компенсирующую (для инвесторов на фондовом рынке, которые могут быть и инвесторами данного предприятия) тот же уровень риска, что и в сопоставимой по риску инвестиционной альтернативе, тогда можно принять ту доходность у0 охарактеризованного выше найденного на фондовом рынке инвестиционного актива, которая наблюдается в настоящее время (в текущем периоде с номером 0) из расчета цены его фактически имеющих место покупок и показывает, что именно такая доходность служит для потенциальных инвесторов достаточной компенсацией за риск на уровне = aR0E или ау — Gcproe-
Иначе говоря, если вкладывать средства не в оцениваемый бизнес, а в таким образом подобранный инвестиционный актив, то с каждого рубля инвестиции при том же уровне риска было бы возможно получать доход у0. Это и означает, что величина г/о соответствует классическому определению ставки дисконта.
Другими словами, если иных инвесторов — участников фондового рынка подобный уровень доходности актива, который повысился в результате падения рыночной цены на него, уже удовлетворяет в качестве уровня, достаточно компенсирующего риск актива (что видно из факта его покупок, когда доходность актива как раз и достигает величины у0), то такой же (ov = стROe или av = стcfroe) риск бизнеса для тех же потенциальных инвесторов должен был бы компенсироваться той же минимально требуемой доходностью (нормой дохода) г/о-
В соответствии с теорией управления инвестиционными рисками с точки зрения последнего соображения еще более финансово корректным было бы принимать за ставку дисконта (понимаемую как норму дохода, достаточно компенсирующую риск Су = ай0? или ау = Оспюе) ту величину у(у0) средней за рестроспективу т доходности равнорискованного инвестиционного актива, которая устанавливается в результате повышения доходности этого актива в текущем периоде до уровня г/0:
Тогда ставку г действительно разумно почитать за такую величину средней ожидаемой доходности инвестирования в бизнес на срок т, которая в достаточной мере компенсирует переносимую на это будущее изменчивость дохода с капиталовложения, характеризуемую показателем — оКОе или показателем ст,, = о с? кое.
Экстраполировать же на будущее этот показатель можно, если считать (как это предполагалось выше), что главными в оцениваемом бизнесе являются относительно постоянные отраслевые риски.
По мнению некоторых немецких исследователей (например, Л. Крушвитца), в изложенном выше методе в роли стандартного отклонения а должен был бы выступать скорее показатель ковариации Соь(у, Кт) изменчивости доходности у вложений в отыскиваемый инвестиционный актив и колеблемости среднерыночной доходности Яп инвестиций на всем национальном фондовом рынке.
Это мнение основывается на том, что показатель ковариации характеризует одновременно и изменчивость (риск) дохода с рубля вложений в конкретный актив либо проект, и изменчивость (риск) дохода с инвестиций в как таковую данную экономику. Таким образом как бы одновременно отражается и отраслевой, и стра- новой инвестиционные риски.
Источник: finances.social