Затраты, приведенные к началу соответствующей стадии, млн. долл.
Комплекс буровых, геохимических, минералогических и других работ, выявление объектов для предварительной разведки. Уточнение характеристик месторождения, подсчет запасов, составление технико-экономического обоснования
Комплексная разведка и геолого-экономическая оценка для установления целесообразности и очередности промышленного освоения месторождения
Данная стадия осуществляется только на основании заключения о промышленной ценности месторождения. Проводится комплекс исследований с целью уточнения запасов, уточняется проект разработки месторождения, изучаются технологические свойства горных пород на месторождении и т.п.
Осуществление детальной разведки дает право через два года после ее началавложить в развитие объекта 15 млн. долл. и получить в обмен на это объект,рыночная ценность которого может достичь 25 млн. долл. в оптимистическомварианте (вероятность 80%), или не вкладывать капитал, если результат оценкибудет пессимистическим (вероятность 20%). Ставка дисконтирования денежныхпотоков установлена в 10%.
Отчетный год. Выручка — 500 млн. руб.
Себестоимость без амортизации — 350 млн. рублей
Управленческие расходы — 100 млн., в них в томчисле учтены расходы на суд по товарному знаку — 5 млн., но в будущем их большене прогнозируется.
Амортизация — 34 млн.
Проценты по обслуживанию долга — 10 млн.
Продажи основного средства (ОС) — 30 млн.
Уровень налогов — 20%
В отчетном году был продан филиал, который принес в отчетом году выручки на50 млн.руб. (и у него была такая же рентабельность каки у всего предприятия). Продажа филиала на управленческие расходы не повлияет.
Остаточная стоимость проданного основного средства была 20 млн.рублей, оставшийся срок службы — 5 лет.
Прогнозируемый рост цен(инфляция) — 5%
Определить EBITDA на первый прогнозный год.
6. Оцените эффектсинергии после слияния компаний А и В котораяпроявится, как ожидается:
1) от снижения операционных расходов при объединении до65% от выручки.
2) при росте прибыли компании (EBIT) при объединении на6%.
Исходные данные представлены в таблице:
Ожидаемый рост EBIT
Потребность в оборотном капитале
7. Оцените эффектсинергии после слияния компаний А и В котораяпроявится, как ожидается:
- от снижения операционных расходов при объединении до 65% от выручки.
- при росте прибыли компании (EBIT) при объединении на 5%.
Исходные данные представлены в таблице:
Ожидаемый рост EBIT
Потребность в оборотном капитале
8. Оцените эффектсинергии после слияния компаний А и В котораяпроявится, как ожидается:
1. от снижения операционных расходов при объединении до65% от выручки.
2. при росте прибыли компании (EBIT) при объединении на4%.
Исходные данные представлены в таблице:
Ожидаемый рост EBIT
Потребность в оборотном капитале
9. Компании С и Д приняли решение об объединениидеятельности. Следующие параметры характеризуют компании:
Рыночная капитализация до объявления о слиянии, млн. долл.
Число размещенных акций, тыс. шт.
Цена акции, долл.
Компания С выступаетинициатором слияния.
1. Оцените для компании Счистый эффект покупки (NPV), если экономия от масштаба позволит получать послеслияния дополнительный денежный поток, текущая оценка которого равна 450 тыс.долл., и рассматривается вариант покупки компании Д за 800 тыс. долл. Будет ливыгода слияния для Д равна издержкам слияния для С? Оцените издержки покупки.
2. Оцените издержки покупки при предположении, чтоцена акции Д после объявления о слиянии возрастет до 22 долл.
3. Оцените количество акций компании после слияния,если выбирается вариант обмена на основе соотношения рыночных цен.
10. Компания хочет диверсифицировать своюдеятельность. По расчетам развертывание нового бизнеса стоит 250 млн.долл. Можно пойти и другим путем: присоединить готовую фирму .
Стоимость активов потенциальной компании-цели 140 млн. долл., ее прибыль довыплаты процентов и налогов (EBIT) равна 30 млн. долл. Обычно подобные компаниипри продаже имеют стоимость собственного капитала приблизительно в 13 разбольше текущих доходов, 40% долгов в структуре капитала, проценты за кредитсоставляют 10% годовых, налоги на прибыль составляют 34%. Оцените,целесообразно ли слияние.
11. Потенциальныйинвестор проводит анализ объекта собственности на вопрос его приобретения.Опираясь на динамику EVA (экономической добавленной стоимости) сделайте вывод оцелесообразности покупки (при расчете ROI вместо активов следует использовать величинуинвестированного капитала).
Выручка, тыс. руб.
Валовые издержки, руб.
Налог на прибыль, %
Величина инвестированного капитала
Удельный вес собственных средств в структуре капитала, %
Удельный вес заемных средств в структуре капитала, %
Процентная ставка по кредиту, %
Величина дивидендов на одну акцию, руб.
Разность между эмиссионной стоимостью одной акции и затратами на ее выпуск, руб.
12. Чистаяприбыль российской компании за 2016 год составила $800 млн. Расходы на выплатупроцентов составили $400 млн. В связи с крупной инвестиционной программойкапитальные затраты компании за этот же период равнялись $1320 млн. Амортизационные отчисления — $1100 млн. Известно, что потребности компаниив оборотном капитале не значительны.
Балансовая стоимость долга составляет$4 000 млн., а его рыночная оценка — $3 700 млн. В обращениинаходится 250 млн.акций, рыночная стоимость которых -$46. Балансовая стоимость собственного капитала компании составляет $6 000млн. Эффективная налоговая ставка компании — 24%. Доходность к погашениюоблигаций компании (YTM) — 10%.
Средневзвешенная бетасопоставимых американских компаний без финансового рычага составляет 0,9.Доходность к погашению по 20-ти летним облигациям Правительства США — 4 %.Премия за рыночный риск, рассчитанная по данным американского фондового рынка -4,95%. Премия за риск инвестирования в Россию — 1,8%.
Определите справедливую стоимость компании на 01 января 2017 года.
13. Компания, функционирующая на американском рынке, объявила о чистойприбыли (net income) в 2013 году вразмере 15 млн. долл. и не выплатила никаких дивидендов. Амортизация(depreciation, amortization) в 2013 годусоставляла 2 млн. долл., капитальные затраты (capital expenditures) равнялись 4,2 млн. долл.
Неденежныйоборотный капитал (non cash working capital), предположительно, останется на уровне 20% отвыручки (sales), которая в 2013 годусоставляла 94 млн. долл. Ожидается, чтофирма будет финансировать 10% своих капитальных затрат и потребностей воборотном капитале за счет долга. Предполагается, что темпы роста выручки, чистойприбыли, капитальных затрат и амортизации составят 14% в год на протяжении пятилет (2014-2018), а после этого периода снизятся до 6% в год. Известно, что стабильные фирмы в этой отраслиимеют капитальные затраты (capital expenditures), составляющие150% износа (depreciation, amortization).
Коэффициент бета компании в 2013 годусоставлял 1,2. При этом ожидалось его падение до уровня 1,1 после 2018 года.Ставка по казначейским облигациям равна 7%, а премия за рыночный риск — 5,5%.
Определите справедливую стоимость собственногокапитала компании.
14. Пусть фирма с рыночной стоимостью 200 у.е , стоимостью внеоборотных активов 100 у.е.и равномерной амортизацией (20%) втечение 5 лет приобретается фирмой Б на условиях, что при покупке рыночнаястоимость внеоборотных активов оценивается в 160 у.е., сделка финансируется преимущественно за счет банковского кредита в 190 у.е., взятого на 5 лет под 15% годовых, расходы пообслуживанию долга снижают налогооблагаемую прибыль.
1. Будет ли компанияиметь налоговые преимущества? Какие?
2. Рассчитайте,сколько может выиграть покупатель от налоговых преимуществ за весь период(какова для него ). При расчетах налоговых преимуществиспользуйте дисконт 12%.
3. В каких пределахцелесообразно выплачивать премию за присоединение?
15. Определитьстоимость бизнеса в постпрогнозном периоде на основеденежного потока в первом постпрогнозном году.
Есть данные за последний прогнозный год:
Денежный поток — 100
Капитальные вложения — 25
Данные за предпоследний прогнозный год:
Требуемый собственный оборотный капитал (СОК) — 20% отвыручки
Прогнозируемый долгосрочный темп роста цен — 3%
Ставка дисконтирования — 15 %
Предполагается, что в постпрогнозном периодеамортизация будет равна капитальным вложениям.
16. ООО оказывает услуги по бурениюскважин. Всего на балансе ООО десять буровых установок, работающих на различныхобъектах и в различных районах области. Дирекция предприятия рассматриваетвозможность существенной модернизации буровых агрегатов, которая позволитсократить текущие издержки,повысить производительность установок и, соответственно, получать большезаказов от потенциальных клиентов. Необходимо провести обоснованиемодернизации.
К сожалению, по мнению руководства,расчеты по наиболее вероятному сценарию развития событий показывают, что выгодыот модернизации не покрывают капитальных затрат на нее.
Приведем исходные данные для расчетов поэтому сценарию в расчете на один станок:
Источник: www.refmag.ru
Предлагается, чтобы в условии задачи НЕ содержались лишние данные.
Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает применение метода:
При отборе компаний-аналогов приоритетным является критерий:
В сравнительном подходе к оценке бизнеса оценщику необходимо рассчитать:
ставку дисконтирования НЕВЕРНО
Оценка стоимости предприятия сравнительным подходом строится на принципе замещения. Сравнительный подход в оценке предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной величиной стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком. В сравнительном подходе выделяют три метода:
Выбор метода в сравнительном подходе к оценке бизнеса определяется:
характером ценовой информации по аналогам
На основании приведенных данных по компании-аналогу рассчитайте мультипликатор цена/прибыль: количество обыкновенных акций — 300 шт.; стоимость 1 обыкновенной акции — 0,5; денежные средства — 50; долгосрочный долг — 800; EBIT — 550; чистая прибыль — 150.
1 – Видимо это правильный ответ =300*0,5/150
НЕВЕРНО
Мультипликатор некорректно назван — надо уточнить уровень прибыли. Из приведенного решения становится ясно, что речь идет о чистой прибыли. Каким образом мультипликатор «ЦЕНА/Прибыль» может рассчитываться на основании «СТОИМОСТИ» обыкновенной акции? Цена и стоимость — это одно и то же?
Из решения задачи видно, что надо рассчитывать 100% пакет акций, но название мультипликатора «Цена» может подразумевать и цену 1 акции.. Не понятно.
Предлагается, чтобы в условии задачи НЕ содержались лишние данные.
Что является капитализацией компании?
Инвестиции предприятия НЕВЕРНО
Капитализированные затраты предприятия (в контрольном выдает, что неверно, в итоговом норм)
Случаи, применения метода капитализации:
· +: когда предполагается, что будущий денежный поток будет расти стабильными темпами
· +: при оценке стоимости крупного бизнеса
Как рассчитывается мультипликатор цена/балансовая стоимость?
Цена собственного капитала/уставный капитал НЕВЕРНО
В методе упускаемых роялти в качестве затрат каждого периода рассматриваются:
затраты, связанные с поддержанием патента и патентным мониторингом
В рамках затратного подхода при оценке машин и оборудования используются методы:
Чем выше коэффициент капитализации при оценке бизнеса, тем выше рыночная стоимость:
В рамках затратного подхода при оценке НМА используются следующие методы:
Затратный подход использует метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.
атраты, оцененные в ценах на дату оценки, которые необходимы для создания НМА, являющегося точной копией объекта оценки:
затраты на воспроизводство
затраты на замещение
затраты на воссоединение
атратный подход предусматривает:
расчет затрат создания активов с учетом прибыли создателя НМА
выведение ставки дисконта
определение коэффициента морального устаревания
введение корректировок в единицах сравнения цен аналогов
Что не может выступать эквивалентом дохода в рамках доходного подхода к оценке интеллектуальной собственности:
денежный поток от коммерциализации прав на РИД
дополнительная прибыль, получаемая при условии владения РИД
может все перечисленное
Регулирование оценочной деятельности и деятельности саморегулируемых организаций оценщиков осуществляется:
федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством Российской Федерации
Источником информации при установлении вида оцениваем в рамках оценки бизнеса является:
задание на оценку
Результат оценки от вида определяемой стоимости:
Если сравниваемый элемент объекта-аналога превосходит по качеству элемент оцениваемого объекта недвижимости, то поправка вносится со знаком:
плюс к стоимости оцениваемого объекта недвижимости НВЕРНО
Согласно МСО выделяют следующие виды стоимости:
Подход к оценке бизнеса, основанный на принципе ожидания:
Виды стоимости, предусмотренные Федеральными стандартами оценки ФСО:
Основные понятия оценочной деятельности прописаны в: ФЗ «Об оценочной деятельности»
Договор обязательного страхования ответственности оценщика при осуществлении оценочной деятельности заключается на срок не менее одного года
Согласно ФЗ, проведение оценки объектов оценки является обязательным при
вовлечении в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям
возникновении спора о стоимости объекта оценки при ипотечном кредитовании
при национализации имущества
при ипотечном кредитовании физических лиц и юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки
при выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд
Соответствие определений износа
Какому типу износа не может быть подвержена интеллектуальная собственность:
При определении срока использования интеллектуальной собственности в рамках доходного подхода нерационально применять:
экономический срок службы неверно
срок действия патента
У объекта оценки и аналогов сопоставимая капиталоемкость и методы начисления амортизации. целесообразно использовать для устранения различий в налогообложении при расчете мультипликатора
. не может быть использована для расчета мультипликатора на основе стоимости компании (EV, Enterprise Value):
P/E
В числителе для расчета мультипликатора на основе показателя EBITDA целесообразно использовать показатель.
EV
К натуральным ценовым мультипликаторам относят:
«цена/количество обслуживаемых телефонных номеров»
К натуральным мультипликаторам относятся такие, в знаменателе которых стоит один из натуральных (измеряемых в штуках, тоннах и т.д.) показателей («Цена/Мощность»; «Цена/Производство»; «Цена/Объем продаж»).
Прошлые затраты в методе создания пересчитываются в их текущую стоимость с помощью:
Снижение стоимости объектов интеллектуальной собственности вследствие неспособности выполнять целевую функцию в расчете на выполнение которой он был изначально разработан:
функциональное (моральное) устаревание
Может ли текущая стоимость платежей по кредиторской задолженности быть выше балансовой стоимости кредиторской задолженности:
Расчет стоимости предприятия в постпрогнозный период по модели Гордона основан на условиях:
долгосрочные темпы роста доходов оцениваемого предприятия в постпрогнозный период стабилизируются
доходы постпрогнозного периода капитализируются в показатель стоимости перепродажи оцениваемого предприятия НЕВЕРНО
Соответствие методов определения восстановительной стоимости, или стоимости замещения, объекта НЕВЕРНО
На сегодняшний день существует четыре основные методики для определения восстановительной стоимости:
- индексный метод – умножение балансовой стоимости на индекс переоценки, который утверждается Госкомстатом РФ и открыто публикуется в печатных изданиях;
- сравнительный метод – анализ стоимости потребительских характеристик объекта с аналогичным показателем для сооружения подобного типа;
- метод учета расходов по крупным конструкционным элементам – использование наиболее характерных показателей для оценки объекта;
- количественный анализ – составление подробной сметы на все работы, проведение которых требуется для сооружения отдельных элементов оцениваемого объекта.
Статья 8. Обязательность проведения оценки объектов оценки
Проведение оценки объектов оценки является обязательным в случае вовлечения в сделку объектов оценки, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в том числе:
при определении стоимости объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в целях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду;
при использовании объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям, в качестве предмета залога;
при продаже или ином отчуждении объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;
при переуступке долговых обязательств, связанных с объектами оценки, принадлежащими Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям;
при передаче объектов оценки, принадлежащих Российской Федерации, субъектам Российской Федерации или муниципальным образованиям, в качестве вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц,
а также при возникновении спора о стоимости объекта оценки, в том числе:
при национализации имущества;
при ипотечном кредитовании физических лиц и юридических лиц в случаях возникновения споров о величине стоимости предмета ипотеки;
при составлении брачных контрактов и разделе имущества разводящихся супругов по требованию одной из сторон или обеих сторон в случае возникновения спора о стоимости этого имущества;
при выкупе или ином предусмотренном законодательством Российской Федерации изъятии имущества у собственников для государственных или муниципальных нужд;
при проведении оценки объектов оценки в целях контроля за правильностью уплаты налогов в случае возникновения спора об исчислении налогооблагаемой базы.
Действие настоящей статьи не распространяется на отношения, возникающие при распоряжении государственными и муниципальными унитарными предприятиями, государственными и муниципальными учреждениями имуществом, закрепленным за ними в хозяйственном ведении или оперативном управлении, за исключением случаев, если распоряжение имуществом в соответствии с законодательством Российской Федерации допускается с согласия собственника этого имущества, а также на отношения, возникающие в случае распоряжения государственным или муниципальным имуществом при реорганизации государственных и муниципальных унитарных предприятий, государственных и муниципальных учреждений, и в случаях, установленных Федеральным законом «Об особенностях управления и распоряжения имуществом железнодорожного транспорта» и Федеральным законом «Об особенностях управления и распоряжения имуществом и акциями организаций, осуществляющих деятельность в области использования атомной энергии, и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации».
(в ред. Федеральных законов от 21.12.2001 № 178-ФЗ, от 27.02.2003 № 29-ФЗ, от 05.02.2007 № 13-ФЗ)
В соответствии с ФСО 8 Организацией-аналогом признается:
организация, осуществляющая деятельность в той же отрасли, что и организация, ведущая бизнес
организация, сходная с организацией, бизнес которой оценивается, с точки зрения количественных и качественных характеристик, влияющих на стоимость объекта оценки
На основании данных по сопоставимым компаниям рассчитан мультипликатор Цена/Чистая прибыль = 3. Оцените стоимость 100%-го пакета акций, используя следующие данные по объекту оценки: денежные средства — 50 тыс. руб.; долгосрочный долг — 80 тыс. руб.; чистая прибыль — 220 тыс. руб.; премия за контроль — 30%. Укажите решение: а) 689 тыс. руб. б) + 858 тыс. руб. в) 754 тыс. руб. г) 1055 тыс. руб.
В мультипликаторе Цена/Чистая прибыль цена определяется как стоимость всех активов за минусом амортизационных отчислений и суммы краткосрочных и долгосрочных обязательств. Цена предприятия: 220*3=660 тыс. руб.
Стоимость 100%-го пакета акций с учетом премии за контроль: 660*(1+0,3)=858 тыс. руб.
Сколько составит текущая стоимость терминальной стоимости при расчете денежных потоков на собственный капитал при факторе дисконтирования по CAPM — 0,47, WACC — 0,55, при величине терминальной стоимости 500 тыс. руб.? Укажите решение: а) 275 тыс. руб. б) +235 тыс. руб. в) 129,25 тыс. руб. г) 909,09 тыс. руб.
При расчете термальной стоимости денежных потоков на собственный капитал используется фактор дисконтирования по САРМ: 500*0,47=235 тыс. руб.
Определите текущую стоимость терминальной стоимости при следующих вводных: длительность прогнозного периода составляет 7 лет, денежный поток первого года постпрогнозного периода составляет 870 руб., долгосрочный темп роста денежных потоков составляет 3%, ставка дисконтирования составляет 16%. Денежный поток в течение года формируется равномерно. Укажите решение: а) 3 000 руб. б) 3 150 руб. в) +2 550 руб. г) 3550 руб.
Терминальную стоимость, т.е. стоимость предприятия после периода прогнозирования (на момент его окончания), рассчитаем по модели Гордона: Vterm = CFt+1 /(R–g), где CFn – денежный поток за первый год постпрогнозного периода; R – ставка дисконта; g – долгосрочные темпы прироста денежных потоков.
Vterm = 870 /(0,16–0,03) = 6692,3 руб.
Текущая стоимость терминальной стоимости при равномерных денежных потоках (дисконтируем на середину года): V = Vterm /(1+R) t-0,5 =6692,3/(1+0,16) 7-0,5 =2550 руб.
Известно, что балансовая стоимость денежных средств организации составляет на дату оценки 70 000 д.е., дебиторской задолженности 580 000 д.е. (8% ее является безнадежной), рыночная стоимость недвижимости составляет на дату оценки 8400 000 д.е., машин и оборудования – 18 520 000 д.е., запасов – 3890 000 д.е., финансовых активов – 785 000 д.е. Стоимость обязательств составила 22 760 000 д.е. Определите стоимость предприятия затратным подходом. Укажите решение: 9438600 д.е.
Стоимость предприятия (методом накопления чистых активов) = (70 000 + 580 000*(1-0,08) + 8 400 000 + 18 520 000 + 3 890 000 + 785 000) – 22 760 000 = 9 438 600 д.е.
Рассчитайте стоимость собственного капитала компании на основе следующих данных:
мультипликатор EV/EBIT — 2,
EBIT оцениваемой компании — 800,
Долг оцениваемой компании — 600,
Долгосрочный долг компании-аналога — 1000,
Стоимость 1 привилегированной акции оцениваемой компании — 1,
Количество привилегированных акций оцениваемой компании — 200 шт.
Количество обыкновенных акций оцениваемой компании — 400 шт.
Премия за контроль — 30%.
А. 615,4
Б. 800
В. 1040
Г. 1300
Источник: poisk-ru.ru