Метод капитализации не требует прогноза денежных доходов, а основывается на ретроспективных данных. В этом его преимущества (простота, исключение ошибок расчета) и недостатки (денежный поток в перспективе может существенно отличаться от ретроспективного).
Метод капитализации дохода
Капитализация — это превращение денежного потока или прибыли в стоимость путем деления или умножения (чаще деления) рассчитанной величины потока дохода на коэффициент капитализации, или мультипликатор.
где Vm — оцениваемая стоимость;
К — коэффициент капитализации.
Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость организации. Использование данного метода заставляет оценщика решать следующие задачи:
- 1) установить продолжительность анализируемого периода;
- 2) определить капитализируемую базу;
- 3) вычислить коэффициент капитализации;
- 4) рассчитать рыночную стоимость.
Существует несколько способов капитализации дохода организации, различающихся в зависимости от принятых в качестве базы (видов) дохода и фактора, на который делятся или умножаются эти доходы. Например, можно выделить:
Бизнес дойная корова или капитализация в бизнесе! | Евгений Гришечкин
- • капитализацию чистого дохода (до налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат);
- • капитализацию чистого дохода (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат);
- • капитализацию фактических дивидендов;
- • капитализацию потенциальных дивидендов.
При расчете чистого дохода важно правильно выбрать период времени, за который производятся расчеты. Это может быть несколько периодов в прошлом, обычно пять, а могут использоваться данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее. Например, могут быть использованы данные о доходах за два ближайших периода в прошлом, за текущий период и за два года в будущем.
В качестве анализируемого периода можно выбрать три периода в прошлом либо два периода в прошлом, один в настоящем и два прогнозных периода. Особое внимание следует обращать на сопоставимость используемых показателей.
Капитализируемой базой, как правило, является скорректированная прибыль компании, тем не менее в практике иногда используется выручка либо финансовый результат до налогообложения.
Показатель чистой прибыли обычно применяется для оценки компаний, в активах которых преобладает быстроизнашивающееся оборудование. Для компаний, обладающих значительной недвижимостью, балансовая стоимость которых уменьшается, а фактическая остается почти неизменной, предпочитают использовать денежный поток.
Следующий важный вопрос, который возникает при расчете чистого дохода, — выбор способа его расчета. Простейшим способом является расчет по формуле средней арифметической чистого дохода. Более точно рыночную стоимость обычно удается рассчитать в случае определения чистого дохода по формуле средневзвешенной или тренду.
Доходный подход
Если в динамике показателя чистого дохода за выбранный ретроспективный период не прослеживается какой-либо четкой тенденции, то базовый показатель чистого дохода компании может быть получен как среднеарифметическая за этот период.
Если же аналитик считает, что для прогноза будущих чистых доходов наиболее важными являются чистые доходы за последние периоды, то он использует весовые коэффициенты.
Рассчитать средневзвешенный чистый доход на основе данных, приведенных в таблице.
Данные для расчета
Чистый доход, тыс. руб.
Сумма, тыс. руб. (гр. 1 х гр. 2)
Таким образом, средневзвешенный чистый доход равен: 593 : 15 = 39,5 тыс. руб.
Если предполагается, что тенденция динамики чистого дохода сохранится на перспективу, то его величина определяется на основе тренда. Для этого используют уравнение трендовой прямой:
где у — чистый доход в /’-м году;
х — вес /’-го года; а, b — коэффициенты;
где п — число периодов наблюдения.
В некоторых случаях для оценки компаний используется объем валовой выручки, чаще всего для определения рыночной стоимости бизнеса в сфере услуг.
Иногда для оценки акционерного общества применяется капитализация дивидендов. Этот метод предпочтителен для акционеров, не обладающих контрольным пакетом акций, а влиять на политику общества по вопросу выплаты дивидендов они не могут. Для акционеров, обладающих контрольным пакетом, предпочтительнее использование для определения рыночной стоимости организации капитализации чистого дохода. Коэффициентом капитализации могут выступать норма прибыли, скорректированная на уровень риска; ставка капитализации по сопоставимым компаниям.
Область применения метода капитализации
Метод применяется в тех случаях, когда имеется достаточное количество данных для оценки дохода. Доход является стабильным, если по крайней мере ожидается, что текущие денежные доходы приблизительно будут равны будущим или темпы их роста умеренны. Это касается, например, бизнеса, основанного на арендной плате, постоянной клиентской базе на многие годы вперед. В силу того что текущая стоимость очень чувствительна к изменениям коэффициента капитализации, для использования метода прямой капитализации необходимо тщательное обоснование коэффициента капитализации.
Достоинства и недостатки метода капитализации
Основное преимущество метода капитализации состоит в простоте расчетов. Другое преимущество заключается в том, что метод прямой капитализации так или иначе непосредственно отражает рыночную конъюнктуру. Однако метод не следует применять, когда:
- • отсутствует информация о рыночных сделках или не проведен их экономический анализ;
- • бизнес находится в стадии становления (еще не построен) — не вышел на режим стабильных доходов или отсутствует информация о них;
- • объект требует серьезной реструктуризации.
Источник: bstudy.net
Метод капитализации прибыли
Метод капитализации прибыли является одним из вариантов доходного подхода к оценке бизнеса действующего предприятия. Как и другие варианты доходного подхода, он основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость доли собственности на предприятии равна текущей стоимости будущих доходов, которые принесёт эта собственность. Сущность данного метода выражается формулой
где V — оценённая стоимость; D — чистый доход (чистая прибыль); Kk — ставка капитализации.
Метод капитализации прибыли в наибольшей степени подходит для ситуаций, в которых ожидается, что предприятие в течение длительного срока будет получать примерно одинаковые величины прибыли (или темпы её роста будут постоянными). Применяется для оценки «зрелых» предприятий, которые имеют определённую прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют. По сравнению с методом ДДП данный метод достаточно прост, так как не требует составления средне- и долгосрочных прогнозов доходов, но его применение ограничивается предприятиями со стабильными доходами, рынок сбыта которых устоялся и в долгосрочной перспективе не предполагаются его изменения.
Метод капитализации дохода — оценка имущества на основе капитализации дохода за первый прогнозный год при предположении, что величина дохода будет такой же и в последующие прогнозные годы.
Капитализация дохода — процесс, определяющий взаимосвязь будущего дохода и текущей стоимости оцениваемого объекта.
Основные этапы оценки предприятия методом капитализации дохода:
- 1) анализ финансовой отчётности, её нормализация и трансформация (при необходимости);
- 2) выбор вида дохода, который будет капитализирован;
- 3) расчёт адекватной ставки капитализации;
- 4) определение предварительной величины стоимости;
- 5) проведение поправок на наличие нефункционирующих активов;
- 6) проведение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, а также на недостаток ликвидности.
- 1. Анализ финансовой отчётности. Основными документами для анализа финансовой отчётности предприятия в целях оценки его активов являются балансовый отчёт и отчёт о финансовых результатах. При анализе финансовых отчётов предприятия оценщик должен в обязательном порядке провести их нормализацию, т. е. сделать поправки на различные чрезвычайные и единовременные статьи как баланса, так и отчёта о финансовых результатах и их использовании, которые не носили регулярного характера в прошлой деятельности предприятия и вряд ли будут повторяться в будущем.
Примерами чрезвычайных и единовременных статей могут быть доходы или убытки от продажи активов, части предприятия, поступления по различным видам страхования, поступления от удовлетворения судебных исков, последствия забастовок или длительных перерывов в работе и др.
Кроме того, оценщик может провести трансформацию бухгалтерской отчётности, под которой понимается перевод её на общепринятые стандарты бухгалтерского учёта (западные). Данная операция при оценке не обязательна, но желательна.
2. Выбор вида дохода, который будет капитализирован. В качестве капитализируемого дохода здесь могут выступать выручка или показатели, так или иначе учитывающие амортизационные отчисления: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов, величина денежного потока.
