В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны: от государственных структур до частных лиц; в оценке бизнеса могут быть заинтересованы контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т. д. Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремятся реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки. Как правило, цель оценки состоит в определении какой либо оценочной стоимости, которая необходима заказчику для принятия решения.
ВВЕДЕНИЕ 4
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ 7
ДОХОДНЫЙ ПОДХОД 13
Метод дисконтированного денежного потока 13
Метод капитализации прибыли 14
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД 16
Метод рынка капитала 16
Метод сделок 17
Метод отраслевой специфики 18
Затратный ПОДХОД 19
МЕТОД СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ АКТИВОВ …………………………………….…….19
оценочное заключение ПО ВЕЛИЧИНЕ ИТОГОВОЙ
СТОИМОСТИ 21
Оценка бизнеса. Как посчитать стоимость готового бизнеса до продажи
Методика выполнения курсового проекта 22
Содержание проекта 22
Требования к отчету ПО КУРСОВОМУ ПРОЕКТУ 22
1. Общие сведения 24
2. Определение рыночной стоимости ПАКЕТА АКЦИЙ
ЧЕРЕЗ СТОИМОСТЬ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ 27
3. Определение стоимости пакета акций 46
4. Итоговое заключение 47
5. СПИСОК НОРМАТИВНЫХ ДОКУМЕНТОВ, ИСПОЛЬЗОВАННОЙ
ЛИТЕРАТУРЫ И ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ ……………………….. 47
Работа содержит 1 файл
Расчет стоимости в постпрогнозный период в соответствии с моделью Гордона производится по формуле
Vf = Gn * (1+g) / (R – g),
где Vf –стоимость компании в постпрогнозный период;
Gn – денежный поток последнего года прогнозного периода;
R – ставка дисконта;
g – ожидаемые (долгосрочные) темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.
Затем полученную стоимость постпрогнозного периода необходимо также привести к дате проведения оценки (текущей стоимости) и прибавить продисконтированную стоимость предприятия в постпрогнозном периоде.
Дисконтирование стоимости постпрогнозного периода должно производиться по коэффициенту дисконтирования постпрогнозного периода (в нашем случае коэффициент дисконтирования определяется на начало постпрогнозного периода) по формуле
где r – коэффициент дисконтирования постпрогнозного периода;
R – ставка дисконта;
n – число прогнозных периодов.
После этого полученная величина от дисконтирования стоимости компании в постпрогнозном периоде прибавляется к приведенной стоимости чистых денежных потоков, определённых за прогнозный период. Результатом является рыночная стоимость собственного капитала предприятия, определенная с позиций доходного подхода по методу дисконтированных денежных потоков до внесения поправок. В результате произведенных расчетов рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок в зависимости от типа прогноза составит:
при оптимистичном прогнозе – 25 500 тыс. руб.;
ПОКУПКА ГОТОВОГО БИЗНЕСА | Оценка бизнеса и как понять, стоит ли он денег?
при пессимистичном прогнозе – 15 000 тыс. руб.;
при оптимальном прогнозе –21 719 тыс. руб.
Внесение итоговых поправок
После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо внести итоговые поправки. Среди них выделяются две: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов и коррекция величины собственного оборотного капитала.
Первая поправка основывается на том, что при расчете стоимости учитываются активы предприятия, которые участвуют в производстве, получении прибыли, т.е. в формировании денежного потока. В результате консультаций с руководством ОАО «32» нами признаны избыточным активом база отдыха, рыночная стоимость которой была определена нами в рамках метода чистых активов и составляет 0 тыс.руб.
Вторая поправка — это учет недостатка (или избытка) собственного оборотного капитала, который рассчитывается путем вычитания из величины требуемого собственного оборотного капитала для предпрогнозного объема производства (в данной работе это выручка 3-го года) величины фактически имеющегося на предприятии собственного оборотного капитала. Полученное в результате положительное значение разницы требуемого и имеющегося оборотного капитала говорит об его недостатке, и наоборот отрицательное значение – об избытке. Если имеется излишек оборотного капитала, то его величина прибавляется к стоимости предприятия, а если имеется недостаток, то его величина вычитается из полученной стоимости предприятия.
В результате расчетов стоимость акционерного капитала ОАО «32» с учетом поправок в зависимости от типа прогноза составила:
при оптимистичном прогнозе – 25 500 тыс. руб.;
при пессимистичном прогнозе – 15 000 тыс. руб.;
при оптимальном прогнозе – 21 719 тыс. руб.
Итоговая величина стоимости акционерного капитала предприятия, определенная по формуле (1), составляет 20 109 тыс. руб.
Таким образом, стоимость акционерного капитала ОАО «32» (100% пакета обыкновенных голосующих акций), определенная с позиции доходного подхода, на дату проведения оценки составляет 20 109 (двадцать миллионов сто десять) тысяч рублей.
Данная стоимость не является итоговой рыночной стоимостью предприятия и не может рассматриваться отдельно от стоимости, полученной методом накопления чистых активов. Согласование результатов на стр. 44.
Обобщение и сведение результатов оценки стоимости
Для определения стоимости предприятия были использованы метод стоимости чистых активов с позиций затратного подхода и метод дисконтированных денежных потоков с позиций доходного подхода. В результате применения этих методов получены два значения стоимости акционерного капитала оцениваемого предприятия. Для получения итоговой величины было проведено сопоставление обоих подходов и определен весовой коэффициент для каждого из них.
Метод дисконтированных денежных потоков доходного подхода предусматривает перспективы предприятия, этот подход в наибольшей степени отражает интересы инвестора. Но в проведенных прогнозах денежных потоков содержатся значительные допущения, не имеющие достаточно высокой достоверности по объективным причинам.
Метод стоимости чистых активов затратного подхода базируется на рыночной стоимости реальных активов предприятия, в большей степени отражает обеспечение уставного капитала имуществом общества, однако не отражает будущие доходы бизнеса и, соответственно, не отражает интересы абстрактного покупателя контрольного пакета, стремящегося к возможному управлению данным предприятием.
Исходя из этого определяем следующие весовые коэффициенты для примененных методов: для доходного – 0,6, для затратного – 0,4.
Средневзвешенное значение рыночной стоимости полного (100%) пакета акций, найденного через оценку действующего предприятия, составит:
P100% = 54 570 тыс. руб. х 0,4 + 20 109 тыс. руб. х 0,6 = 33 893 тыс. руб.
3. Определение стоимости пакета акций
Зная рыночную стоимость полного 100%-ного пакета акций, можем определить стоимость оцениваемого пакета акций (60%):
P = 33 893*60%/100%= 20 335 (тыс. руб.)
Как уже указывалось выше, к стоимости пакета акций, рассчитанного через стоимость всего акционерного капитала, необходимо применить скидку за неконтрольный характер оцениваемого пакета, а также учесть ликвидность акций, принимая во внимание состояние фондового рынка. Рассмотрим эти факторы:
Оцениваемый пакет составляет 60% от уставного капитала и является контрольным, фактически полным для возможности реализации прав акционера по участию в управлении предприятием. Учитывая этот фактор, скидки на неконтрольный характер оцениваемого пакета не применяем (скидка –0,0%).
Ликвидность акций означает возможность в короткие сроки реализовать их значительное количество на фондовом рынке. Если акции оцениваемого предприятия отсутствуют на организованном фондовом рынке (фондовой бирже), то возможна их продажа на внебиржевом рынке или частным образом (самостоятельный поиск покупателя). Соответственно степень ликвидности акций может варьироваться от высоколиквидных – обращающихся на фондовой бирже – до низколиквидных, имеющих определенные трудности, связанные с поиском возможных покупателей оцениваемых акций.
Для акционера в результате приобретения пакета акций важным является фактор сохранения возможности извлечь из акций свои средства в момент, когда ему это будет удобно. По оценкам, основанным на международной статистике фондовых рынков, коэффициент ликвидности (Кл) может колебаться в пределах 0,2 – 0,4. Однако, учитывая то, что оцениваемый пакет относится к контрольному, он, несомненно, имеет большую привлекательность на фондовом рынке, поэтому ликвидность его значительно выше миноритарных пакетов и единичных акций. Поэтому принимаем значение коэффициента ликвидности незначительным: Кл = 0,1.
Остальные факторы, рассматриваемые при определении уровня контроля (закрытость общества, уставные и правовые ограничения, наличие специального права «золотая акция», наличие акций другого типа, учет полномочий, предоставляемых пакетом акций, и т.д.), в данном случае не рассматриваем как несущественные или отсутствующие.
В совокупности указанные выше факторы определяют величину скидки (Ск) от стоимости полного пакета акций с учетом степени влияния оцениваемого пакета на возможность управления на данном предприятии:
Ск = (1-0,0)х(1-0,1) = 0,9.
Произведем уменьшение стоимости пакета акции в полном пакете на величину указанных скидок:
20 335 х Ск = 20 335 х 0,9 = 18 302 (тыс. руб.)
Таким образом, рыночная стоимость оцениваемого пакета акций (60%), определенная с позиции оценки бизнеса (стоимости действующего предприятия), на дату проведения оценки составляет 18 302 (восемнадцать миллионов триста две) тысячи рублей.
Источник: www.stud24.ru
Прямые и косвенные участники оценки стоимости предприятий (полная зависимость оценщика от соучастников оценки)
Указанный Закон отличается наличием принципиальных недостатков: некоторые положения этого Закона не имеют научно обоснованных оснований, что не позволяет, в частности, оценщикам стоимости предприятий получать достоверные результаты выполняемой оценочной работы. Полагаю, что, по крайней мере, часть из этих недостатков (самые важные), появились в этом Законе не случайно: они вошли в него из мотивированных обычной корыстью побуждений нескольких наиболее приближённых, имеющих прямой доступ к В.С.
Плескачевскому людей. Многие из имеющихся в рассматриваемом законе недостатков в конечном итоге, так или иначе, приводят к экономическому урону для государства и общества. — Руководители и участники рабочих групп по разработке всех без исключения тринадцати федеральных стандартов оценки (ФСО), которые сделали всё возможное и невозможное для того, чтобы эти стандарты были бессодержательными (ни о чём!), суррогатными, фейковыми, во многом ошибочными, например, ФСО № 8 «Оценка бизнеса».
Мой скромный отзыв об этом стандарте см. в публикации [ 4 ]; — авторы практически всех научных монографий, учебников и учебных пособий, многих тысяч статей на тему оценки и экспертизы результатов определения стоимости предприятий; — разработчики образовательных стандартов на рассматриваемую тему (разработчики этих программ и авторы основных учебников по вопросам оценки стоимости предприятий – обычно одни и те же люди); — разработчики программ квалификационных экзаменов для оценщиков и экспертов результатов оценки стоимости предприятий; — многочисленные учебные заведения (в основном, институты) и просто курсы, которым государство неоправданно бездумно доверяет осуществлять «обучение» оценщиков и экспертов результатов определения стоимости предприятий профессиональному мастерству – ремеслу ( никогда не было и нет в настоящее время столько квалифицированных преподавателей этого предмета, сколько требуется для добросовестной работы по обучению сотен, а иногда и тысяч будущих оценщиков стоимости предприятий). Поэтому этот предмет обучения оценщиков стоимости предприятий во многих институтах и на курсах часто ведут практикующие, неправильно обученные недостаточно квалифицированными преподавателями оценщики стоимости доходоприносящих активов; — немалую роль в деле «профессиональной подготовки» большого количества квази(псевдо)оценщиков стоимости предприятий долгое время играла Московская международная академия оценки и консалтинга (МАОК) под неизменном руководством её президента Неймана Е.И.
, беспардонно использовавшая ничем не оправданное безразличие государства и нашего общества к оценочной деятельности в РФ в целом и к вопросам оценки стоимости предприятий, в частности (качество оценщиков стоимости зачастую миллиардных хозяйственных объектов оценки в нашей стране, как это ни странно и подозрительно, никого не интересует). Кстати, и в настоящее время МАОК не остаётся без обучающих оценщиков функций – «пригрелась» под крышей Российского общества оценщиков (РОО) в качестве одного из 16 базовых учебных заведений этого общества (явно вице-президент РОО – Е.И. Нейман, приложил к этому делу руку); — практически все участники разработок «Дорожных карт» и планов развития оценочной деятельности на перспективу, включая соответствующих сотрудников Агентства Стратегических Инициатив (АСИ), совсем не разбирающихся в вопросах оценки стоимости имущества собственников и, тем более, предприятий. Именно, благодаря косвенным участникам оценки стоимости предприятий, в стране царит заказная оценка таких объектов, полная зависимость прямых участников оценки стоимости предприятий от заказчиков оценки, отсутствие в стране отчётов об оценке их стоимости с достоверными результатами проведенной оценочной работы, неуместное использование метода ДДП для определения стоимости предприятий, оценочные подлоги, оценочный беспредел, хаос в понятийно-терминологическом аппарате оценки, нечестная экспертиза достоверности результатов определения стоимости предприятий, наличие в стране 16 СРОО (вместо двух требующихся) и около 30 тысяч практически суррогатных оценщиков собственности (когда хватило бы 4,0 – 5,0 тыс. чел.- профессионалов оценки), создание атмосферы всесторонней безнаказанности для оценщиков, допускающих грубые методологические нарушения (ошибки) при проведении оценочной работы, приводящие к серьёзному искажению её результатов. Безнаказанными остаются и эксперты достоверности результатов определения стоимости производственно-сервисных объектов, давших положительные экспертные заключения на откровенно недоброкачественные, фальшивые отчёты об оценке, представленные на экспертизу.
Социально опасными последствиями сложившего положения в рассматриваемом вопросе являются коррупция при заказной оценке предприятий, а также, связанное прежде всего с коррупцией, неизбежное проявление трудноустранимых поведенческих проблем профессиональной этики, чести и совести оценщиков и всех остальных прямых и косвенных участников оценки стоимости предприятий. Кроме того, сомнительная теория и практика установления кадастровой стоимости объектов оценки, базирующаяся на их несуществующей рыночной стоимости, чревата рисками возникновения социальной напряжённости в стране.
С этими проявляющимися в реальной жизни негативными явлениями государству обязательно нужно что-то делать для их полного устранения. При этом особое значение будет иметь как можно скорейшее избавление отечественной оценочной деятельности от Западных «троянских коней», прочно окопавшихся на благодатной российской ниве этой деятельности [ 5 ]. Помимо всего прочего, государству следует тщательно разобраться с верхушкой элиты оценочного сообщества, которая своим многолетним неправедным трудом организовала порочную, коррупционную систему оценки стоимости предприятий, настроенную, с одной стороны, на полное удовлетворение своих собственных материальных и нематериальных интересов, а с другой стороны, на безнаказанное причинение огромного вреда экономике и жителям страны.
Основной вывод, который можно сделать на основании приведенного выше материала: Оценщик стоимости предприятий не обладает должной независимостью, самостоятельностью в своей профессиональной деятельности не только от указанных в статье остальных прямых участников оценочного процесса, но и от всех перечисленных выше косвенных участников выполняемой им оценочной работы. В таких условиях ожидать достоверности результатов проведенных этим оценщиком оценочных работ по производственным объектам оценки — не приходится! Жёсткие, непреодолимые рамки, в которые мотивированно поставлен оценщик стоимости предприятий вышестоящими известными, недобросовестными, корыстными людьми, при полной безнаказанности за свои неблаговидные поступки, заставляют его не придерживаться строгих норм профессиональной этики, чести и совести работников такой специализации. Так же не свободен в своём решении и эксперт достоверности представленного оценщиком результата оценки стоимости оценённого предприятия. Многие проблемы, из числа указанных выше, будут автоматически сняты при создании в стране упомянутого в публикации [ 3 ] Государственного Центра оценки стоимости экономически значимых предприятий и их объединений (ГЦОСП).
Библиографические ссылки
1. Ревуцкий Л.Д. Печальная участь теории и практики оценки стоимости экономически значимых предприятий Электронный адрес публикации в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a109/838240.html 2. Ревуцкий Л.Д. Основные признаки неблагополучия в делах оценки стоимости экономически значимых предприятий Электронный адрес публикации в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a109/825659.html 3. Ревуцкий Л.Д. Поведенческие проблемы профессиональной этики, чести и совести оценщиков стоимости предприятий Электронный адрес публикации в интернете: https://www.audit-it.ru/articles/appraisal/a109/825659.html 4. Ревуцкий Л.Д. Федеральный стандарт оценки — ФСО № 8 «Оценка стоимости бизнеса» — свидетельство мотивированной научной и гражданской недобросовестности разработчиков этого документа Электронный адрес публикации в интернете: https://www.audit-it.ru/club/user/62449/blog/12037/ 5. Ревуцкий Л.Д. «Троянские кони» в аудите, консалтинге и в оценке экономически значимых предприятия и компаний России. Электронный адрес публикации в интернете: http://www.ocenchik.ru/docsn/3168-troyanskie-koni-audit-konsalting-ocenka.html
Ключевые слова и словосочетания: предприятие, стоимость, оценка, прямые участники оценки, косвенные участники оценки, заказчики оценки, оценщики, эксперты результатов оценки, руководство СРОО, зависимость оценщика и эксперта оценки от заказчика оценки, коррупция, безнаказанность, профанация и суррогатность оценок стоимости предприятий и экспертизы этих оценок.
Источник: www.audit-it.ru
Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса
Объектом оценки является любой объект собственности в совокупности с правами, которыми наделен его владелец.
Классификационный состав объектов оценки стоимости бизнеса регламентирован Ст. 5 Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». В нем к объектам оценки отнесены:
- отдельные материальные объекты (вещи);
- совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия);
- право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
- права требования, долги, а также другие исключительные права;
- права на обозначения (фирменное наименование, товарные знаки и т. п.);
- продукция, работы, услуги, информация;
- иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством РФ установлена возможность их участия в гражданском обороте.
Прежде чем приступать к обсуждению подходов и методов, применяемых в процессе оценки бизнеса необходимо четко понимать, что весь процесс оценки напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. При этом один и тот же объект на одну дату обладает разной стоимостью в зависимость от целей его оценки, и стоимость определяется различными методами. На первый взгляд это кажется, по меньшей мере, странным и вспоминается анекдот — » А сколько надо? «, но не спешите с выводами.
Сначала определим, для каких целей может проводиться оценка бизнеса, а затем выясним причины такого различия. Примерная классификация существующих целей оценки бизнеса со стороны различных субъектов табл.1.