Метод сделок (или метод продаж) — один из трех основных методов оценки предприятия из совокупности методов оценки предприятия-аналога или сравнительного (рыночного) подхода. Этот метод — частный случай метода рынка капитала и основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций (цен) сопоставимых предприятий или анализе цен приобретения предприятий целиком. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках.
Выбор сопоставимых предприятий осуществляется, как и в методе рынка капитала, исходя из сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (или услуг), жизненному циклу, географии, размеров, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.).
Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляется так же, как и в методе рынка капитала. Финансовый анализ необходим для определения сопоставимого предприятия и приемлемого оценочного мультипликатора.
Выбор и вычисление оценочных мультипликаторов из-за недостатка данных о сделках (продажах) ограничивается. Обычно используются мультипликаторы Цена/Чистая прибыль (Цена/Прибыль) или Цена/Балансовая стоимость.
Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.
Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методом сделок
Метод сделок является одним из методов сравнительного подхода к оценке предприятия(бизнеса).
Сравнительный метод основан на принципе замещения — покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.
Сравнительный подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.
Основные преимущества сравнительного подхода:
1. Оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. Цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.
2. Оценка основана на ретроинформации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.
3. Цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит, является реальным отражением спроса и предложения.
Вместе с тем сравнительный подход имеет ряд существенных недостатков: игнорирует перспективы развития предприятия в будущем; получение информации от предприятий-аналогов является довольно сложным процессом; оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты.
Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка, доступности финансовой информации и наличия служб, накапливающих ценовую и финансовую информацию.
Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.
Отбор компаний для сравнения производят по следующим критериям: принадлежность к той или иной отрасли, региону; вид выпускаемой продукции или услуг; диверсификация продукции или услуг; стадия жизненного цикла, на которой находится компания; размеры компаний, стратегия их деятельности, финансовые характеристики.
Метод сделок (или метод продаж) — частный случай метода рынка капитала, основан на анализе цен купли-продажи контрольных пакетов акций компаний-аналогов или анализе цен приобретения предприятий целиком. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. В основе этого метода лежит определение мультипликаторов на базе финансового анализа и прогнозирования. Финансовый анализ и сопоставление показателей осуществляются так же, как и в методе рынка капитала.
Главное отличие метода сделок (продаж) от метода рынка капитала заключается в том, что первый определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием, тогда как второй определяет стоимость предприятия на уровне неконтрольного пакета.
Как и в методе рынка капитала, при использовании данного метода необходимо вносить поправки к стоимости предприятия, полученной с помощью мультипликаторов, на неоперационные активы, на избыток (недостаток) собственных средств, на страновой риск.
Эксперт-оценщик не ошибется в оценке стоимости предприятия, если хорошо усвоит соотношение между контрольной и неконтрольной долями собственности и следующие три правила.
1. Стоимость контрольного пакета акций (или стоимость предприятия в целом) определяется:
а) методом сделок;
б) методом дисконтированного денежного потока (предполагается, что денежный поток находится на уровне контрольного пакета);
в) методом накопления активов;
г) методом рынка капитала с добавлением премии за контрольный пакет (30-40%).
2. Стоимость неконтрольного пакета акций (или одной акции) для открытого акционерного общества определяется методом рынка капитала. Эту стоимость можно также получить методом сделок, методом накопления активов и методом дисконтирования денежных потоков, сделав скидку на неконтрольный пакет (20-25%).
3. Стоимость неконтрольного пакета акций (или одной акции) для закрытого акционерного общества или неконтрольных долей других предприятий, акции которых не продаются на открытых фондовых рынках, определяется методом рынка капитала с вычетом скидки на недостаточную ликвидность активов предприятия (30-40%), а также методом сделок, дисконтированных денежных потоков, накопления активов, сделав скидки на неконтрольный характер пакета (20-25%) и на недостаточную ликвидность активов (30-40%).
Технология реализации метода сравнительного анализа продаж
При реализации метода анализа продаж эксперты-оценщики используют обычно следующую технологию: на первом этапе выявляют недавние продажи сопоставимых объектов на соответствующем секторе рынка, на втором этапе проверяют достоверность информации о сделках;
на третьем — вносят поправки к цене сопоставимых объектов с учетом различий между оцениваемым и каждым из сопоставимых объектов. Ниже рассматриваются этапы оценки при реализации метода анализа продаж объектов недвижимости.
Этап 1. Выявление недавних продаж сопоставимых объектов недвижимости на соответствующем рынке.
Источниками информации о недавних продажах сопоставимых объектов могут быть: собственный архив эксперта-оценщика; банки данных риэлторских фирм; банки данных нотариальных контор и территориальных комитетов Госкомимущества, где осуществляется регистрация сделок купли-продажи и ведется реестр собственников объектов недвижимости; публикации в периодической печати о состоявшихся сделках купли-продажи объектов недвижимости и т. д.
При анализе недавних продаж объектов недвижимости необходимо удостовериться, что сопоставимый объект имеет тот же физический возраст, тот же участок земли под объектом, те же финансовые условия сделки и пр.
Этап 2. Проверка информации о сделках.
Данные о сделках, собранные экспертом-оценщиком, должны быть проверены и подтверждены продавцом, покупателем либо брокером или оценщиком, которые сопровождали данную сделку. Подтверждение цены сделки необходимо, чтобы убедиться в величине фактической цены сделки, поскольку часто на «вторичном» рынке в договоре купли-продажи указывается заниженная цена, а фактическая цена сделки не указывается, а она, как правило, гораздо выше.
Уменьшение цены сделки в договоре купли-продажи объясняется большой госпошлиной и значительными ставками налогообложения дохода со сделок с недвижимым имуществом. Проблема «двойной цены» -государственная проблема. В некоторых странах она решается введением законодательного акта, по которому муниципальные органы управления имеют приоритетное право на покупку объектов недвижимости, представленных к продаже. Если муниципальные органы управления обнаруживают, что сделка купли-продажи объекта недвижимости осуществляется по цене ниже рыночной, муниципалитет принимает решение о покупке данного объекта по этой заниженной цене.
Особенно тщательно необходимо проверять цены по сделкам купли-продажи двумя сторонами, тесно связанными взаимными интересами, например между родственниками, головной и дочерней фирмами и т.д.
Этап 3. Внесение поправок к цене с учетом различий между оцениваемым объектом и каждым из сопоставимых объектов.
В цену сопоставимого объекта эксперт-оценщик вносит поправки в той мере, в какой оцениваемый объект отличается от сопоставимого. Это делается для того, чтобы определить цену, за которую мог быть продан сопоставимый объект, если бы он обладал теми же характеристиками, что и оцениваемый. В процессе корректировки фактических продажных цен сравниваемых объектов поправки делаются от сопоставимого объекта к оцениваемому При этом эксперт-оценщик должен отвечать на вопрос: «За какую цену был бы продан объект недвижимости, имей он те же характеристики, что и оцениваемый объект?» Если сопоставимый жилой дом расположен в городской зоне, менее опасной с экологической точки зрения, чем оцениваемый жилой дом, и это различие в экологии оценивается на рынке в 15 тыс. долл., то фактическая продажная цена последнего должна быть уменьшена на 5 тыс. долл. Наоборот, если сопоставимый объект уступает оцениваемому, фактическая продажная цена должна быть увеличена до той величины, за какую сопоставимый объект был бы продан, обладая более высокими характеристиками оцениваемого объекта.
Особенность внесения поправок состоит в том, что различия в характеристиках объектов оцениваются с точки зрения типичного покупателя. Поэтому поправка по какой-либо характеристике стоит не обязательно столько, сколько было затрачено на создание (или ликвидацию) этой характеристики. Например, если затраты на покраску дачи составили ) 000 долл., а дача в результате этого улучшения существенно преобразилась так, что типичный покупатель готов будет заплатить за покраску 2000 долл. Таким образом, правильная величина поправки должна составить 2000 долл.
Задача
1.Необходимо оценить производственное здание
Площадь здания 500 м 2
Объем здания 1500 м 2
Стоимость 1 м 3 аналогичного производственного здания в ценах 1984 года составляет 25 рублей в ценах 1969 года
Индекс перевода от цен 1969 года в цены 1984 года – 1,17
Индекс перевода от цен 1984 года к ценам на 1 марта 2005 года = 41,5
Определите восстановительную стоимость производственного здания?
2. Физический износ оцениваемого здания составляет 45%
Определите сумму физического износа?
3. Функциональный износ оцениваемого здания составляет 20%
Определите сумму функционального износа?
4. Внешний износ оцениваемого здания составляет 5%
Определите сумму внешнего износа?
5. Определите рыночную стоимость оцениваемого производственного здания?
6. На сберкнижку помещается 1000 рублей под 12% годовых на 5 лет. Какова будет стоимость вклада по истечении 5 лет?
7. Какую сумму надо откладывать ежегодно в течении 5 лет, чтобы по истечению 5 лет приобрести комнату за 15000 долларов? Текущая процентная ставка составляет 6 %.
8. Ежегодный доход акционера составляет 500 рублей. Предполагается, что еще 3 года он будет получать такой доход. Рассчитать текущую стоимость акций, если текущая процентная ставка составляет 9%.
9. Здание цеха поставлено на баланс по первоначальной стоимости 100000 рублей. Годовая амортизация 1,2 %.
Рассчитать стоимость амортизационных отчислений в конце 5 года.
1. Индексные методы оценки применяются главным образом при определении восстановительной стоимости. В общем виде соответствующая модель описывается следующим образом:
С — искомая стоимость объекта оценки;
Со — базовая стоимость объекта, например, его первоначальная балансовая или полная восстановительная стоимость, содержащаяся в статистическом отчете о результатах предыдущей переоценки основных фондов;
I — индекс (цепочка индексов) изменения цен по соответствующей группе машин или оборудования за период между датами оценки и предыдущей переоценки основных фондов.
При индексе цен 1969 года к 1984 года — 1500*1,17 = 2550
При индексе цен 1984 года к 2005 года — 1500*41,5 = 62250
2. Уровень физического износа основных средств определяется через коэффициент износа (КИ) по формуле:
Первоначальная стоимость основных средств
С показателем коэффициента износа связан другой показатель состояния основных средств — коэффициент годности основных средств (Кг), который определяется по формуле:
Остаточная стоимость основных средств
Первоначальная стоимость основных средств
Сумма физического износа 6225
3. сумму функционального износа = 62250 * 20% = 12450
сумму функционального износа = 2550*20% = 510
4. сумму внешнего износа = 62250 * 5% = 3112,5
сумму внешнего износа = 2550*5% = 127,5
5. Рыночная стоимость оцениваемого производственного здания, рассчитанная затратным подходом составила 105824,5 рублей
6. Стоимость вклада по истечению 5 лет будет равна 1600 рублей
1000*12% = 120 рублей
120*5 = 600 рублей
1000 + 600 = 1600 рублей
7. 15 000 – сумма ежегодных накоплений за 5 лет с учетом суммы процентов по вкладу
11540 – накопительная сумма вклада за 5 лет без учета процентов по вкладу
Таким образом нужно откладывать сумму в размере 2308 рублей.
8. Текущую стоимость акций равна 500*100/9 = 5556 рублей при такой стоимости акции акционер еще три года будет получать доход в размере 500 рублей.
9. Первоначальная стоимость цеха – 100000 рублей
годовая норма амортизации 1,2 %
Источник: www.yurii.ru
Использование метода предыдущих сделок при определении рыночной стоимости компании
Богданов, Р. А. Использование метода предыдущих сделок при определении рыночной стоимости компании / Р. А. Богданов. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2019. — № 49 (287). — С. 44-46. — URL: https://moluch.ru/archive/287/64777/ (дата обращения: 26.05.2023).
Статья посвящена обзору инструмента, используемого при определении рыночной стоимости компании с помощью использования метода предыдущих сделок. Проведенное исследование позволяет систематизировать имеющиеся знания касательно данного подхода и сделать выводы относительно возможности его применения в условиях динамично развивающихся современной экономики. Данный подход находит активное применение в практике корпоративных финансов и получает широкое распространение среди участников рынка, занимающихся оценкой стоимости компаний.
Ключевые слова: оценка стоимости компании, сделки по слияниям и поглощениям, мультипликатор.
Процедура оценки стоимости бизнеса влияет на принятие той или иной стратегии компании. За счет изменения процедуры можно выявить иные возможные подходы и определить путь к максимизации прибыльности бизнеса и увеличению его рыночной стоимости.
Оценка стоимости — это расчет и логическое обоснование стоимости компании на определенную дату. Это целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении, с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка. Результатом произведенной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости. Рыночная стоимость — это наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.
Метод предыдущих сделок или аналогичных сделок основывается на оценке с помощью мультипликаторов для определения справедливого диапазона стоимости компании, подразделения, бизнеса или группы активов. Метод основывается на цене, которая была заплачена за аналогичную компанию в сделке слияний и поглощений. Метод предыдущих сделок имеет широкий спектр применений, в первую очередь, позволяя определить стоимость компании при потенциальной продаже в потенциальной M Пер. с англ. — 10-е изд., перераб. и доп. — М.: Альпина Паблишер, 2017. 1316 с.
Доходный метод оценки FCFF и терминальная стоимость
Основные термины (генерируются автоматически): сделка, EBITDA, оцениваемая компания, компания, показатель, данные, диапазон оценки, рыночная стоимость, сделка слияний, макроэкономическая ситуация.
Источник: moluch.ru
Метод сделок в оценке бизнеса
Процедуры оценки стоимости предприятия по методу рынка капитала и по методу сделок одинаковы и включают следующие основные этапы, представленные на следующем рисунке.
Рис. Метод рынка капитала и метод сделок: этапы применения
В рамках первого этапа аналоги отбирают среди предприятий, которые представлены на фондовом рынке или рынке слияний-поглощений в качестве объектов купли-продажи. При этом в процессе отбора максимально возможного числа аналогичных предприятий применяют такие общие критерии сопоставимости компаний в оценке бизнеса, как сходство по виду экономической деятельности (отраслевое сходство), сходство производимой продукции, объемов производства и др.
Далее, по результатам анализа качества и доступности информации о финансовых показателях предприятий-аналогов, а также о ценах сделок с аналогами из первоначального списка исключаются предприятия, которые характеризуются плохим качеством, недостоверностью или недоступностью информации.
Сопоставимость (сходство) оставшихся предприятий с объектом оценки анализируется путем расширения состава критериев сопоставимости, в результате составляется окончательный список предприятий-аналогов. На втором этапе проводят финансовый анализ оцениваемой компании и отобранных ранее компаний-аналогов. Путем использования традиционных приемов и методов финансового анализа в ходе реализации данного этапа оценивается финансовое состояние предприятий, в результате:
- подготавливается информация для построения и использования мультипликаторов;
- анализируется степень сопоставимости каждого аналогичного предприятия с оцениваемой компанией для последующего использования в процедуре оценки.
Основным инструментом оценки стоимости предприятий сравнительным подходом являются оценочные мультипликаторы, расчет которых осуществляется на следующем третьем этапе применения метода рынка капитала и метода сделок.
Оценочный мультипликатор представляет собой коэффициент, который показывает соотношение между рыночной ценой предприятия и его финансовой базой, в качестве которой могут быть использованы различные показатели финансовых результатов (выручки от реализации продукции, показатели прибыли), движения денежных средств (показатели денежного потока), балансовые показатели (балансовая стоимость совокупных активов или чистых активов).
Расчет мультипликатора как отношения рыночной цены предприятия к его финансовой базе обоснован в методе сделок. В методе рынка капитала в процессе расчета мультипликатора используются рыночные котировки в расчете на одну акцию и показатели финансовой базы также в расчете на одну акцию — например, чистая прибыль на одну акцию.
Оценочные мультипликаторы в оценке бизнеса, их классификация и особенности применения заслуживают отдельного рассмотрения
В рамках третьего этапа представляется обоснованным рассчитать значения всех возможных видов мультипликаторов по аналогичным предприятиям. В результате реализации рассматриваемого третьего этапа из множества значений каждого мультипликатора, рассчитанных по каждой из аналогичных компаний, необходимо обосновать значение каждого отдельного мультипликатора.
Выбор величины мультипликатора требует тщательного обоснования, которое необходимо представить в отчете. Поскольку одинаковых компаний не существует, разброс значений одного и того же мультипликатора по компаниям-аналогам бывает достаточно велик. Необходим анализ существенно отличающихся экстремальных величин, обоснование причин таких отклонений
Например, превышение значения мультипликатора «цена/ прибыль» по компании «В» в двадцать раз по сравнению со значениями данного мультипликатора по другим аналогам может быть связано с более высокой степенью диверсификации производимой продукции компании «В»: в структуре выручки от реализации компаний-аналогов преобладает выручка от реализации сырой нефти; а компания «В», будучи по ОКВЭД аналогом, на деле занимается также нефтепереработкой, в результате чего 40% ее выручки формируется за счет реализации нефтепродуктов. В этом случае можно поставить вопрос об исключении компании «В» из числа компаний-аналогов, поскольку, несмотря на отраслевое сходство, степень диверсификации выпускаемой продукции существенно отличается.
После исключения (анализа) экстремальных значений конкретная величина мультипликатора для оценки стоимости оцениваемой компании может быть обоснована одним из следующих способов:
- как среднеарифметическая величина из значений мультипликаторов по аналогичным компаниям. Этот наиболее распространенный на практике вариант, по мнению отдельных авторов, является наихудшим, поскольку при этом равные удельные веса придаются различным мультипликаторам;
- как медиана мультипликаторов по аналогам; в этом случае крайние значения влияют на медиану меньше чем на среднеарифметическое значение. Например, при небольшой прибыли максимальное значение мультипликатора «цена/ прибыль» может быть отмечено по компании с небольшой прибылью, близкой к нулю. В этом случае расчет по медиане будет более достоверным, расчет по среднеарифметической приведет к завышению значения мультипликатора;
- как средневзвешенная величина, при этом в качестве весов могут быть использованы знаменатели мультипликаторов — например, взвешивание значений мультипликатора «цена/ прибыль» может проводиться по величинам прибыли аналогичных компаний. Однако такой способ имеет свои ограничения; в частности, если оцениваемая компания существенно меньше по сравнению с компаниями-аналогами, при таком взвешивании несопоставимость возрастает;
- путем построения уравнения регрессии; при этом рассматривается зависимость значений мультипликатора от различных коэффициентов финансового анализа. Например, эмпирическим путем было установлено, что значение мультипликатора «цена/ выручка» хорошо коррелирует с рентабельностью продаж, а значение мультипликатора «цена/ чистые активы» — с рентабельностью собственного капитала.
Например, в результате анализа массива значений мультипликаторов по компаниям-аналогам была выявлена следующая зависимость значения мультипликатора «цена/ выручка» (P/ S) от рентабельности продаж (E/ S):
P/ S = −0,82 + 19,09 × Е/ S.
Оценить стоимость одной акции компании «К», рентабельность продаж которой составила 6,3%, а выручка от продаж в расчете на одну акцию — 25,3 руб.
Решение: начнем с расчета значения мультипликатора «цена/ выручка» для оценки компании «К» на основе представленной зависимости от рентабельности продаж:
P/ S = −0,82 + 19,09 × Е/ S = −0,82+19,09*0,063=0,38.
Использование полученного значения мультипликатора позволяет рассчитать стоимость одной акции компании «К», которая составит 9,6 руб.:
Р = P/ S × SК = 0,38 × 25,3 = 9,6 руб.
На четвертом этапе полученные значения каждого отдельного мультипликатора применяют для определения стоимости оцениваемой компании. В предыдущем примере стоимость одной акции компании «К» рассчитана умножением величины мультипликатора «цена/ выручка» (P/ S), равного 0,38, на выручку от продаж в расчете на одну акцию компании «К», равную 25,3 руб.
В завершение четвертого этапа получают несколько величин стоимости, количество которых соответствует количеству использованных мультипликаторов. На пятом этапе рассчитывают предварительную величину стоимости путем согласования величин стоимости, полученных в результате применения множества различных мультипликаторов.
Для этого согласования могут быть использованы следующие способы расчета:
- расчет среднеарифметической полученных величин стоимости, что означает равную степень «доверия» оценщика каждому из мультипликаторов;
- расчет средневзвешенной величины, когда оценщик, в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации, придает каждому величине стоимости по каждому мультипликатору определенный удельный вес; на основе взвешивания получается предварительная величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.
Предварительная величина стоимости может быть скорректирована на завершающем этапе внесения итоговых корректировок по методу рынка капитала и методу сделок.
Источник: bizguid.ru