Методы анализа рисков и эффективности бизнес проектов

Презентация на тему: » Методы анализа рисков инвестиционных проектов. Рассматривая методы анализа эффективности долгосрочных инвестиционных проектов, мы предполагали, что значения.» — Транскрипт:

1 Методы анализа рисков инвестиционных проектов

2 Рассматривая методы анализа эффективности долгосрочных инвестиционных проектов, мы предполагали, что значения возникающих в процессе их реализации потоков платежей CF t известны или могут быть точно определены для каждого периода t. Однако в реальной практике подобные случаи скорее исключение, чем норма. В условиях рынка, при колебаниях цен на сырье и материалы, спроса на продукцию, процентных славок, курсов валют и акций, движения денежных средств в ходе реализации проекта могут существенно отклоняться от запланированных.

3 В этой связи возникает необходимость в прогнозировании не только временной структуры и конкретных сумм потоков платежей, но и вероятностей их возможных отклонении от запланированных. Возможность отклонений результатов финансовой операции от ожидаемых характеризует степень ее риска. Оценка рисков важнейшая и неотъемлемая часть анализа эффективности инвестиционных проектов.

Методы оценки рисков проектов, которые работают — Алексей Белков

4 В общем случае реализация инвестиционных проектов влечет за собой возникновение трех видов риска: собственный риск проекта — риск того, что реальные поступления денежных средств (а следовательно, и ожидаемая доходность) в ходе его реализации будут сильно отличаться от запланированных; корпоративный, или внутрифирменный, риск связан с влиянием, которое может оказать ход реализации проекта на финансовое состояние данной хозяйственной единицы; рыночный риск характеризует влияние, которое может оказать реализация проекта на изменение стоимости акций фирмы (т.е. ее рыночной стоимости).

5 метод корректировки нормы дисконта, метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности); анализ чувствительности критериев эффективности (NPV, IRR и др.); метод сценариев; анализ вероятностных распределений потоков платежей: деревья решений; метод Монте-Карло (имитационное моделирование) Методы анализа рисков

6 Две составляющие собственного риска инвестиционного проекта: 1) чувствительность его чистой приведенной стоимости (NPV) к изменениям значений ключевых показателей: 2) величину диапазона возможных изменений ключевых показателей, определяющую их вероятностные распределения.

7 Заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы). Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта — NPV, IRR, PI по вновь полученной таким образом норме. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия. 1. Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска (risk adjusted discount rate approach — RAD)

Анализ рисков инновационного проекта

8 Пример 1. Корпорация «X» рассматривает инвестиционный проект, первоначальные затраты по которому составят Ожидаемые поступления от реализации проекта равны , и Произвести оценку проекта, если его реализация связана с освоением новых видов деятельности для корпорации.

9 Фирма может установить премию за риск в 10% при расширении уже успешно действующего проекта, 15% в случае, если реализуется новый проект, связанный с основной деятельностью фирмы и 20%, если проект связан с выпуском продукции, производство и реализация которой требуют освоения новых видов деятельности и рынков. Пусть предельная стоимость капитала для фирмы равна 8%. Тогда для перечисленных типов проектов норма дисконта будет соответственно равна — 18%, 23% и 28%.

10 Поскольку проект связан с освоением новых видов деятельности и рынков, целесообразно установить максимальную надбавку за риск — 20%. С учетом предельной стоимости капитала для корпорации (8%) скорректированная норма дисконта будет равна: 8% + 20% = 28%. Рассчитаем NPV. Введите в любую ячейку ЭТ формулу: PV(0,28; ; ; ) (Результат: ) Поскольку результат отрицательный, согласно правилу NPV проект следует отклонить.

11 При проведении расчета по норме дисконта, равной предельной стоимости капитала для фирмы (т.е. без учета надбавки за риск), проект будет иметь положительную NPV : PV(0,08; ; ; ) (Результат: 29489,92). Приведем результаты расчетов NPV по норме дисконта с надбавкой за риск в 10% и 15% соответственно: PV(0,18; ; ; ) (Результат: 9809,18) PV(0,23; ; ; ) (Результат: 1804,70)

12 2. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности) Осуществляется корректировка не нормы дисконта, а ожидаемых значений потока платежей CF t, путем введения специальных понижающих коэффициентов а t, для каждого периода реализации проекта. Теоретически значения коэффициентов а t, могут быть определены из соотношения: где CCF t, — величина чистых поступлений от безрисковой операции в периоде t (например, периодический платеж по долгосрочной государственной облигации, ежегодная сумма процентов по банковскому депозиту и др.); RCF t, — ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реализации проекта в периоде t, t — номер периода.

13 Достоверный эквивалент ожидаемого платежа CCF t, =а t · RCF t, а t 1. а t — коэффициент достоверности или определенности (certainty coefficients)

14 В реальной практике для определения значений коэффициентов чаще всего прибегают к методу экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень.уверенности специалистов- экспертов в том, что поступление ожидаемого платежа осуществится, или, другими словами — в достоверности его величины

15 Критерий NPV (IRR, PI) для откорректированного потока платежей NPV (net present value) – чистая современная стоимость – разность между инвестиционными затратами I 0 и будущими доходами, скоректированными во времени, как правило к началу реализации проекта NPV = PV – I 0. Общее правило NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

16 Пример 2. Корпорация «X» рассматривает инвестиционный проект, первоначальные затраты по которому составят Ожидаемые поступления от реализации проекта равны , и Произвести оценку проекта, если его реализация связана с освоением новых видов деятельности для корпорации. В результате опроса экспертов получены следующие значения коэффициентов достоверности: 0,9, 0,85, 0,6 соответственно.

17 Таблица 1. Расчет значении потока платежей tСFtСFt atat at СFtat СFt , , , , Рассчитаем NPV для скорректированного потока платежей. Введите в любую ячейку ЭТ формулу: PV(0,08; ; ; ) (Результат: 4442,92) Чистая приведенная величина скорректированного с учетом риска потока платежей более чем в 6 раз меньше обычной.

18 3. Анализ чувствительности критериев эффективности Исследование зависимости некоторого результирующеюго показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении. Этот метод позволяет — получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины? Отсюда его второе название — анализ «что будет, если» («what if» analysis).

19 Проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов: 1. Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства. 2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений. 3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат. Проект с меньшей чувствительностью NPV считается менее рисковым.

20 Пример 3. Фирма рассматривает инвестиционный проект, связанный с выпуском продукта «А». Полученные в результате опроса экспертов данные по проекту приведены в табл. 2. Провести анализ чувствительности NРV к изменениям ключевых исходных показателей

21 Таблица 2. Исходные данные но проекту производства продукта «А» ПоказателиДиапазон изменений Наиболее вероятное значение Объем выпуска Q Цена за штуку Р Переменные затраты V Постоянные затраты F500 Амортизация А100 Налог на прибыль Т60%.60% Норма дисконта r8% — 15%10% Срок проекта п Остаточная стоимость S n 200 Начальные инвестиции I

22 Первый этап анализа согласно сформулированному алгоритму состоит в определении зависимости результирующего показателя от исходных. В данном случае с учетом приведенных в табл. 2 обозначений подобная зависимость может быть задана соотношением: Диапазоны возможных изменений исходных показателей определены ранее (т.е. выполнен второй этап см. табл.2)

23 Из результатов анализа по двум параметрам следует вывод, что NPV проекта более чувствительна к изменениям цены, чем объемов выпуска. При неизменных значениях остальных показателей падение цены менее чем на 20% приведет к отрицательной величине чистой современной стоимости проекта, тогда как снижение объемов выпуска с 300 до 100 единиц при прочих равных условиях все еще обеспечивает положительную величину NPV

24 Преимущества данного метода: хорошая иллюстрацией влияния отдельных исходных показателей на результат, показывает направления дальнейших исследований. Если установлена сильная чувствительность результирующего показателя к изменениям некоторого исходного, последнему, следует уделить особое внимание.

25 4. Метод сценариев Метод сценариев позволяет совместить исследование чувствительности результирующего показателя с анализом вероятностных оценок его отклонений Включает выполнение следующих шагов: 1. Определяют несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический). 2. Каждому варианту изменений приписывают его вероятностную оценку. 3. Для каждого варианта рассчитывают вероятное значение критерия NPV (либо IRR, РI), а также оценки его отклонений от среднего значения. 4. Проводится анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проект с наименьшими стандартным отклонением (σ) и коэффициентом вариации (CV) считается менее рисковым.

26 Пример 3 Предположим, что по результатам анализа проекта из предыдущей примера были составлены следующие сценарии его развития и определены возможные вероятности их осуществления (табл. 3). Провести анализ собственного риска проекта. Таблица 3. Сценарии реализации проекта по производству продукта «А» Показатели Сценарий наихудший Р = 0,25 наилучший Р = 0,25 вероятный Р = 0,5 Объем выпуска Q Цена за штуку Р Переменные затраты V Норма дисконта r15%8%10% Срок проекта n755 Для решения подобных задач используется специальный инструмент EXCEL диспетчер cценариев.

27 Необходимо запомнить Анализ рисков неотъемлемая часть процесса оценки эффективности инвестиционных проектов. Понятие «риск» здесь ассоциируется с вариабельностью потоков платежей и ожидаемых доходов, абсолютной мерой измерения которой служит стандартное отклонение σ, а относительной — коэффициент вариации CV Реализация инвестиционного проекта влечет за собой возникновение трех видов риска: собственный риск; корпоративный или внутрифирменный риск; рыночный риск. Существует несколько методов анализа собственного риска проекта: метод корректировки нормы дисконта с учетом риска; метод коэффициентов достоверности (определенности); анализ чувствительности критериев эффективности (NPV, IRR и др.); метод сценариев; анализ вероятностных распределений потоков платежей; метод Монте-Карло (имитационное моделирование); деревья решений и др. Метод корректировки нормы дисконта позволяет определить тот или иной критерий эффективности проекта с требуемой поправкой на риск.

28 Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности) позволяет привести потоки платежей, характеризующиеся неопределенностью, к их безрисковому эквиваленту. Анализ чувствительности критериев эффективности проводится для выявления степени их зависимости от изменения значений ключевых факторов (переменных).

Метод сценариев обеспечивает менеджера информацией о возможных результатах реализации проектов исходя из различных предположений о значениях ключевых параметров и их вероятностей. Анализ вероятностных распределений позволяет получить полезную информацию об ожидаемых значениях NPV и чистых поступлений от реализации проекта. EXCEL предоставляет различные инструменты, позволяющие существенно облегчить проведение анализа рисков и повысить его эффективность. Помимо финансовых, математических и статистических функций, к таким инструментам относятся: таблицы подстановки (автоматизируют проведение анализа чувствительности); диспетчер сценариев (автоматизирует процесс создания, модификации и анализа различных предположений об условиях развития событий).

Источник: www.myshared.ru

3. Методы анализа и оценка уровня инвестиционного риска.

Оценка рисков занимает важное место в системе анализа использования долгосрочных инвестиций. В практике проведения инвестиционного анализа применяются следующие методы количественного анализа рисков: — метод корректировки нормы дисконта (премия за риск); — метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности); — метод предпочтительного состояния; — анализ чувствительности критериев эффективности; — метод сценариев; — построение дерева решений; — метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло); — метод аналогий; — метод безубыточности и др. Методы анализа ИР делят на следующие группы:

1. Методы, позволяющие получить комплексную оценку инвестициям с учетом доходности (чистой приведенной стоимости) и риска. К этой группе относят методы корректировки проектной дисконтной ставки, метод достоверных эквивалентов и метод предпочтительного состояния. Инвестиции в этом случае оцениваются по математическому ожиданию критерия эффективности или рыночной оценке.
2. Методы, позволяющие получить индивидуальную оценку уровня риска -метод анализа чувствительности, аналитические методы. Они способны давать оценку уровню риска в виде стандартного отклонения или в виде специальныхкоэффициентов риска. Эти критерии вместе с критериями эффективности инвестиций определяют инвестиционные решения.
3. Методы, позволяющие оценить форму распределения вероятностей — это метод сценариев, построение «дерева» решений, имитационное моделирование. Результатом применения этих методов являются кривые вероятностей в виде графика или таблицы.

Выбор конкретных методов анализа ИР зависит от возможностей располагаемой информационной базы/требований к конечным результатам (показателям) и к уровнюнадежности планирования использования инвестиций. Например, для небольших проектов аналитики могут ограничиться анализом чувствительности и корректировкой нормы дисконта, для крупных проектов — провести имитационное моделирование и построить кривые распределения вероятностей, а в случае зависимости конечных результатов ИП от наступления событий или принятия определенных решений построить также «дерево» решений. Метод корректировки нормы дисконта Он предусматривает приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях конечных экономических результатов). При этом получаемые результаты существенно зависят только от величины надбавки (премии) за риск. Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что в принципе считается некорректным, т.к. для многих ИП характерно наличие рисков в начальные периоды внедрения с постепенным снижением их к концу реализации. Этот метод не дает никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их количественную оценку. Т.о., метод корректировки нормы дисконта имеет ряд недостатков, которые препятствуют его использованию в качестве единственного метода оценки инвестиционных рисков и принятия обоснованных инвестиционных решений. Кроме этого, при обосновании ставки дисконтирования необходимо учитывать то, что ошибка всего ни 1 % может привести к тому, что эффективный проект будет отвергнут. Метод достоверных эквивалентов (или коэффициентов достоверности) В отличие от предыдущего метода корректировка распространяется не на норму дисконта, а на ожидаемые значения денежного потока. Для этого рассчитываются специальные понижающие коэффициенты αtпо следующей формуле: , где Dt бр – величина чистых денежных поступлений по безрисковой операции (например, периодический платеж по долгосрочной государственной облигации); Dt пл – запланированная (ожидаемая) величина чистых поступлений от реализации инвестиционного проекта за тот же промежуток времени. Далее этот коэффициент используется при расчете критериев оценки эффективности ИП (чистая приведенная стоимость, срок окупаемости инвестиций, внутренняя норма доходности и рентабельность), например, чистая приведенная стоимость с учетом понижающего коэффициента будет равна: Предпочтение отдается тому ИП, скорректированный поток платежей которого обеспечивает получение большей величины чистой приведенной стоимости. Недостатками метода являются сложность расчета коэффициентов достоверности, соответствующих риску на каждом этапе реализации ИП, невозможность провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров. Метод предпочтительного состояния Метод состоит в явном учете всех альтернативных вариантов возможных событий, для каждого из которых используется свой показатель дисконтирования с поправкой на риск – RPVF. Показатели дисконтирования с поправкой на риск отражают рыночную стоимость инвестиций и определяются по формуле: , где Р(А) – вероятность наступления события А; — показатель дисконтирования по безрисковой ставке; — коэффициент поправки на риск. Множитель— называется достоверным эквивалентом. Он отражает рыночную оценку вероятности данного состояния национальной экономики и относительную ценность денег для инвесторов (индекс) в этом состоянии. Сумма достоверных эквивалентов, как и сумма вероятностей, равняется 1, т.к. они соответствуют текущей рыночной стоимости активов, приносящих доходов в 1 руб. в данном состоянии экономики. Недостатком метода является сложность определения достоверных эквивалентов и показателя дисконтирования с поправкой на риск. Общим недостатком указанных выше методов оценки инвестиционного риска является неявный учет степени чувствительности инвестиций к риску. Метод анализа чувствительности критериев эффективности инвестиционного проекта Многие показатели, определяющие денежные потоки ИП, основаны на распределении вероятностей наступления тех или иных событий. Например, если изменится один из ключевых параметров – затраты на единицу продукции, то изменятся все показатели эффективности ИП. Анализ чувствительности – это метод, который позволяет определить, насколько изменятся показатели эффективности ИП (например, чистая приведенная стоимость) при заданном изменении значения переменной при неизменных значениях всех остальных показателей. Т.о., анализ заключается в расчете и оценке влияния изменения показателей эффективности ИП при возможных отклонениях внешних и внутренних условий его реализации от запланированных показателей. Он дает возможность определить последствия реализации прогнозных характеристик ИП при возможных колебаниях, как в положительную так и в отрицательную сторону. Анализ чувствительности начинается с рассмотрения базового случая, который рассчитывается на основе ожидаемых значений каждого из показателей. Затем значение каждого показателя изменяется на определенное количество процентов выше или ниже ожидаемого значения (границы вариации, как правило, составляют плюс-минус 5-10 %), далее рассчитывается новое значение показателя (чистая приведенная стоимость) для каждого из этих значений. В конце получившийся набор значений NPVможет быть нанесен на график зависимости от изменения каждой из переменных. При анализе графиков используется простое правило: чем больше наклон графика, тем более чувствителен проект к изменению данной переменной, а, значит, и выше риск. Вместе с этим анализ чувствительности можно осуществлять, рассчитывая, так называемый, коэффициент чувствительности: как отношение процентного изменения NPVна однопроцентное изменение вводимой переменной. По данному показателю осуществляется классификация исследуемых переменных: от наиболее чувствительной до наименее чувствительной переменной. На основе такой классификации строится матрица чувствительности, позволяющая выделить наиболее и наименее рискованные для ИП переменные. Эта информация позволяет выявить те виды рисков, которые могут оказать наибольшее влияние на ИП, а также более эффективно управлять инвестиционными рисками. Метод сценариев (метод формального описания неопределенности) Метод считается упрощенным способом анализа чувствительности и используется, когда оценка риска с помощью детального анализа чувствительности невозможна или экономически нецелесообразна. Он предполагает прогнозирование нескольких вариантов развития ИП и расчет оценок его эффективности для каждого варианта. Сущность метода сценариев заключается в построении трех сценариев, основанных на реальном (наиболее вероятном), оптимистическом и пессимистическом прогнозах. Это обусловлено тем, что воздействие внешних и внутренних факторов может вызвать их изменение как в положительную, так и в отрицательную сторону. Для учета этого и разрабатываются два дополнительных сценария – оптимистический, учитывающий наиболее благоприятные условия реализации ИП, и пессимистический, который ориентирован на появление неблагоприятных факторов. Наиболее вероятный (реальный) сценарий предполагает, что события, описывающие реализацию ИП, развиваются в ожидаемом направлении, в результате чего достигается запланированный конечный экономический результат. В случае, если по каждому из сценариев известны вероятности их реализации, то можно рассчитать математическое ожидание, среднеквадратичное отклонение и коэффициент вариации. ИП, которому характерны наименьшие значения указанных факторов, считается наименее рискованным. К преимуществам данного метода оценки инвестиционных рисков относят: — учет корреляционной взаимосвязи переменных и оценка влияния этой зависимости на значение конечного экономического показателя; — возможность получить достаточно полное представление об ИП, определить его сильные и слабые стороны, а также сделать обоснованный вывод о целесообразности реализации этого проекта. К недостатку сценарного метода относят: необходимость выполнения достаточного большого объема работ по отбору и аналитической обработке информации. Метод построения «дерева» решений Метод сходен со сценарным подходом к оценке инвестиционных рисков. Он основан на построении многовариантного прогноза динамики внешней среды. В отличие от метода сценариев он предполагает возможность принятия самой организацией инвестиционных решений, изменяющих ход реализации ИП. При этом используется особая графическая форма, описывающая варианты развития ИП, которая и называется «деревом» решений. «Дерево» решений – это графическое изображение последовательности решений и состояний внешней среды с указанием соответствующих вероятностей наступления тех или иных событий и ожидаемых результатов в результате наступления этих событий. Существует следующая последовательность сбора данных для построения «дерева» решений: 1) определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла ИП; 2) определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие ИП; 3) определение времени наступления ключевых событий; 4) формулирование всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события; 5) определение вероятности принятия каждого решения; 6) определение стоимости каждого этапа осуществления ИП. На основании указанных данных строится «дерево» решений, структурными составляющими которого являются узлы, представляющие собой ключевые события (точки принятия решений), и ветви, соединяющие узлы, отражающие работы по реализации ИП. При построении «дерева» решений определяются вероятности каждого направления развития ИП, а также показатели эффективности ИП (чистая приведенная стоимость) по каждому направлению. Преимуществом метода является наглядность его результатов и процесса анализа, а недостатком – его техническая сложность при наличии большого количества возможных вариантов развития ИП. Метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло) Имитационное моделирование по методу Монте-Карло считается наиболее сложным, но и наиболее корректным методом оценки и учета рисков при принятии инвестиционного решения. Метод позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров и, зная вероятностные распределения параметров ИП, а также связь между изменениями параметров (корреляцию), получить распределение доходности проекта. Метод Монте-Карло назван по имени города, который известен всему миру своими игорными домами. Метод Монте-Карло — это метод имитации для приближенного воспроизводства реальных явлений. Для воспроизведения реальной действительности необходимо иметь широкий диапазон случаев и важно сравнить вероятности для различных случаев. Эта задача может быть решена с помощью данного метода. Алгоритм метода выглядит следующим образом. 1. Выбирается та итоговая величина, которая нас интересует в данном случае чистая прибыль. 2. Определяются основные факторы — источники риска. а) определяются внешние (различные действия государственных органов, местных органов, организаций, предприятий, воздействия природы и т.д.) и внутренние факторы риска (производственные, социальные, финансовые, экологические и т.д.); б) выделяются те факторы, которые, во-первых, в наибольшей мере влияют на выбранную итоговую величину, а, во-вторых, появление которых наиболее вероятно. Как правило, эти факторы выявляются экспертным путем, хотя возможно использование моделирования. Чем больше число выделенных факторов, тем меньше вероятность ошибки, однако тем больший объем информации необходимо собрать для последующего моделирования и тем дольше оно будет осуществляться. в) выбираются те возмущающие воздействия, последствия которых носят наиболее тяжелый характер или профилактика которых наиболее проста для предприятий, и продумывается система мер, позволяющих уменьшить вероятность их возникновения или их размер негативного воздействия. Тем самым возникает возможность исключить из последующего рассмотрения ряд факторов;

1. Разработка модели (связи целевой функции и отобранных факторов).
2. Сбор информации относительно закона распределения отобранных факторов (характера распределения и его параметров). Это наиболее узкое место метода. Например, цены на сырье скорее всего распределены по нормальному закону распределения в силу центральной предельной теоремы. Математическое ожидание можно определить путем экстраполяции динамики изменения ее средних значений. Дисперсию также можно определить путем изучения ее отклонений от средних величин. Но все равно требуется собрать и переработать огромный объем информации. А как быть с величиной налоговой ставки — качественно неизвестной информацией?
3. Моделирование и анализ результатов. С помощью метода Монте-Карло многократно генерируются псевдослучайные значения отобранных факторов, для каждого варианта определяется значения целевой функции. Число генерации — примерно на порядок, а лучше на два больше числа отобранных факторов. Вероятность того, что целевая функция будет меньше некоторой величины — число соответствующих случаев к общему числу испытаний.

Если распределение вероятности и взаимодействие между переменными на входе проекта можно оценить и ввести в компьютер, то появляется возможность выработать буквально тысячи сценариев, которые последовательны со статистической точки зрения. Затем компьютер делает выборку этих распределений, строит последовательный и логичный поток денежных средств и рассчитывает значения чистой текущей стоимости и внутренней нормы прибыли. Повторяя этот процесс много раз, можно оценить полное распределение значений чистой текущей стоимости точнее, чем при анализе сценариев. Этапы разработки имитационного моделирования Монте-Карло: а) выработка математической модели — таблицы оценки проекта; б) определение «уязвимых» и неопределенных переменных; в) выявление неопределенностей — диапазона вариантов (минимум и максимум); распределения вероятностей (нормальное, треугольное, единообразное и шаговое распределение); г) выявление и определение соотнесенных переменных — положительной или отрицательной связи; силы связи; д) построение модели; е) анализ результатов. Для проведения имитационного моделирования по методу Монте-Карло разработано специальное программное обеспечение RISK, встроенное в пакет Lotus. На практике анализ рисков проекта чаще всего сводится к анализу чувствительности. Одной из главных трудностей использования анализа сценариев и имитационного моделирования является обоснование распределений вероятностей переменных и корреляций между ними. Еще одна проблема состоит в том, что по завершении этих двух видов анализа рисков проекта не появляется четкого критерия принятия решения. Кроме того, эти виды анализа игнорируют воздействие внутрифирменной диверсификации проектов, а также степени диверсифицированности персональных портфелей инвесторов.

Ограничение

Для продолжения скачивания необходимо пройти капчу:

Источник: studfile.net

Методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях факторов риска.

В мировой практике финансового менеджмента используются различные методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях риска. К наиболее распространенным из них следует отнести:

— метод корректировки нормы дисконта;

— метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достоверности);

— анализ чувствительности критериев эффективности проектов (NPV, IRR и др.);

— анализ вероятностных распределений потоков платежей;

— метод Монте-Карло (имитационное моделирование) и др.

Анализ инвестиционных проектов в условиях риска основывается на двух моментах. Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров.

Методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях факторов риска (Метод анализа чувствительности).

Анализ чувствительности показателей сводится к исследованию зависимости некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении, и позволяет получить ответы на вопросы вида: что будет с результирующей величиной, если изменится значение некоторой исходной величины?

Проведение подобного анализа предполагает выполнение следующих шагов:

1. Выбираются факторы (исходные показатели), относительно которых разработчик инновационного проекта не имеет однозначного суждения. Типичными являются следующие факторы:

— капитальные затраты и вложения в оборотные средства,

— рыночные факторы – цена товара и объем продажи,

— компоненты себестоимости продукции,

— время строительства и ввода в действие основных средств.

В качестве результирующего показателя эффективности инвестиций может служить внутренняя норма прибыльности (IRR) или чистая текущая стоимость (NPV).

Задается взаимосвязь между исходными и результирующим показателями в виде математического уравнения или неравенства.

2. Определяются наиболее вероятные значения для исходных показателей и возможные диапазоны их изменений.

3. Путем изменения значений исходных показателей исследуется их влияние на конечный результат.

Проект с меньшей чувствительностью чистой текущей стоимости NPV считается менее рисковым.