Метод рынка капитала (компании-аналога) — метод оценки, используемый в рамках сравнительного (рыночного) подхода, при котором стоимость компании определяется на основе информации о ценах реально выплаченных за акции сходных компаний. То есть, при оценке акций (бизнеса) предприятия, базой для сравнения служит цена на единичную акцию компаний-аналогов и в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.
Сравнительный подход к оценке бизнеса. Метод рынка капитала
По предприятию-аналогу рассчитывается соотношение между ценой продажи и важнейшими финансовыми показателями. Это соотношение называется оценочным мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на аналогичный финансовый показатель оцениваемого предприятия, определяется стоимость оцениваемого предприятия.
В зависимости от целей и условий оценки сравнительный подход предполагает использование трех методов:
- *Метод компании-аналога (Метод рынка капитала) — используется для оценки стоимости одной акции или неконтрольных пакетов акций.
- *Метод сделок — используется для оценки все стоимости предприятия или контрольных пакетов акций.
- *Метод отраслевых коэффициентов — основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой продажи и определенными финансовыми показателями. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений для небольших форм бизнеса, имеющих узкую номенклатуру производства товаров или оказания услуг. Метод отраслевых коэффициентов в РФ не применяется из-за отсутствия информации. [http://businessval.ru/adept/business/method-compare/].
Метод рынка капитала, или метод компании-аналога, основан на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Метод рынка капитала заключается в том, чтобы, опираясь на текущие или прогнозные (на момент ожидаемой перепродажи) оценки величин чистой (за вычетом задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежного потока (сальдо «реальных денег») рассматриваемого предприятия, определить его обоснованную рыночную стоимость по аналогии с соотношением в настоящее время этих показателей и цен на акции (фактически реализованные в составе многочисленных мелких перепродававшихся пакетов акций) у сходных (принадлежащих к той же отрасли) предприятий.
Рынок капиталов. Лекция 5. Методика оценки финансовых активов
При этом в качестве сходных предприятий берутся фирмы данной отрасли, чьи акции ликвидны (подвижность, мобильность активов предприятий) и достаточно надежно котируются на биржевом или внебиржевом фондовом рынке. По сходным предприятиям в форме открытых акционерных обществ информация об их активах, прибылях и производном от них показателе денежного потока (о способах его расчета здесь смотри ниже) каким-либо образом публикуется и доступна оценщику (например, в виде издаваемых открытыми акционерными обществами финансовых отчетов и проспектов эмиссии — либо в форме копий финансовых отчетов, которые по запросам «общественности» открытые акционерные общества по закону обязаны предоставлять). Прошин А.А. Морозов В.Н. « Бизнес и его оценка» 2014г., 107 стр.
Курс обучения «Управлению стоимостью компании» — 3 подхода к оценке бизнеса
При отборе предприятий-аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости:
- *тождество производимой продукции;
- *тождество объема и качества производимой продукции;
- *идентичность изучаемых периодов;
- *тождество стадий развития предприятий (например, стадии роста или упадка) и размеров производственной мощности;
- *сопоставимость стратегии развития предприятий;
- *равная степень учета климатических и территориальных различий и особенностей;
- *сопоставимость финансовых характеристик предприятий.
На базе информации о сходных фирмах рассчитываются так называемые «мультипликаторы» (коэффициенты) — «цена/чистая балансовая стоимость», «цена/прибыль» и «цена/денежный поток» (могут даже существовать предприятия, специализирующиеся на мониторинге и продаже данных об этих коэффициентах) в той или иной форм.
Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой компании или акции и её финансовыми и экономическими показателями. В качестве таких показателей можно использовать выручку от реализации, прибыль предприятия-аналога, дивидендные выплаты, стоимость активов и др. Авимонова В.Г., Стонев А.Б. «Оценка бизнеса» 2014г., 110 стр.
Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле
где М — оценочный мультипликатор; Ц — цена продажи предприятия-аналога (произведение количества акций и их текущей рыночной стоимостью); ФБ — финансовая база.
В оценочной деятельности используется два типа мультипликаторов — интервальные и моментные. Выбор наиболее уместного из них определяется в каждой конкретной ситуации.
Интервальными называются мультипликаторы, в которых в качестве финансовой базы используются показатели, величина которых формируется в течение установленного бухгалтерской отчётностью периода времени. К таким мультипликаторам относятся: цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/ дивидендные выплаты, цена/выручка от реализации.
Моментными называются мультипликаторы, для расчёта которых используется информация о состоянии финансовой базы на конкретную дату. Например, цена/балансовая стоимость, цена/чистая стоимость активов.
Эти мультипликаторы представляют собой взятое за максимально возможный период (на основании времени, за которое по данным фирмам осуществлялись рыночные котировки) отношение цены акций сходных с оцениваемым предприятием фирм соответственно к их чистой (за вычетом показанной в балансе кредиторской задолженности) балансовой стоимости, прибыли или денежному потоку (в простейшем варианте вычисляемому на базе объявленной прибыли, произведенных амортизационных отчислений, уплаченных налогов на прибыль и Процентов по долгосрочным кредитам). При этом мультипликатор «цена/прибыль» может рассчитываться применительно как к балансовой прибыли, так и к прибыли после налогообложения либо до налогообложения, но после уплаты процентов по долгосрочным кредитам. Линков Ю.В. Мирошин А.Б «Оценочная стоимость предприятия» 2013г., 102 стр.
Указанные ценовые соотношения могут рассчитываться и так, что текущая цена акций компании-аналога относится к последнему опубликованному показателю финансовых результатов деятельности компании-аналога. Более того, если иное не оговорено специально, то именно такой способ соотнесения цены акций компании-аналога и ее финансовых результатов, как правило, и имеется в виду.
Процесс оценки акций (бизнеса) предприятия с применением метода рынка капитала включает следующие основные этапы:
- *cбор необходимой информации;
- *выбор аналогичных предприятий;
- *финансовый анализ;
- *расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов);
- *выбор величины мультипликатора (коэффициентов);
- *определение итоговой величины стоимости.
Сбор необходимой информации подразумевает с одной стороны, сбор данных о фактических ценах купли-продажи акций, аналогичных с акциями оцениваемой компании, а с другой стороны подбор бухгалтерской и финансовой отчетности, как оцениваемого предприятия, так и компаний-аналогов. Качество и доступность такой информации, безусловно, зависят от уровня развития фондового рынка и играют решающую роль в оценке акций (бизнеса) данным методом.
Выбор аналогичных предприятий производится путем сужения первичной (довольно широкой) выборки предприятий-аналогов. Если первичный отбор производится по достаточно общим критериям сопоставимости (отраслевая принадлежность, производимая продукция, ассортимент, объем производства), то в дальнейшем список сужается из-за отказа некоторых фирм предоставить необходимую информацию, а также из-за введения более специфичных критериев сопоставимости (уровень диверсификации производства, (переход от выпуска однономенклатурной продукции производства к многономенклатурной) (один продукт — много продуктов) положение на рынке, размер, характер конкуренции, перспективы роста, финансовый риск, качество менеджмента и т.д.).
Финансовый анализ является основой для внесения необходимых корректировок, обеспечивающих увеличение сопоставимости и обоснованности окончательной стоимости оцениваемых акций (бизнеса). [http://vse-uchebniki.com/otsenochnaya-deyatelnost-otsenka/metod-ryinka-kapitalov-38455.html].
Расчет оценочных мультипликаторов (коэффициентов, показывающих отношение рыночной цены предприятия или акции к финансовой базе) происходит в следующем порядке:
- 1. Определить цену акции по всем компаниям, выбранным в качестве аналога — это даст значение числителя в формуле.
- 2. Вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки — это даст величину знаменателя.
На практике, при оценке акций (бизнеса) предприятия используются два типа мультипликаторов (коэффициентов): интервальные и моментные. К интервальным мультипликаторам относятся:
- *цена/прибыль;
- *цена/денежный поток;
- *цена/ дивидендные выплаты;
- *цена/выручка от реализации.
К моментным мультипликаторам относятся:
- *цена/балансовая стоимость активов;
- *цена/ чистая стоимость активов.
Группа мультипликаторов (коэффициент) цена/прибыль, цена/денежный поток является наиболее применяемой, так как информация о прибыли оцениваемой компании и предприятий-аналогов является наиболее доступной. [http://businessval.ru/adept/business/method-compare/].
Возможность применения того или иного мультипликатора (коэффициента) группы цена/дивиденды зависит от целей оценки. Если оценка акций проводится в целях поглощения предприятия (Поглощение определяется как покупка целой компании или ее части таким образом, что приобретаемая организация полностью поглощается приобретающей компанией, переставая, соответственно, существовать как самостоятельная единица), то способность выплачивать дивиденды не имеет значения, так как оно может прекратить свое существование в привычном режиме хозяйствования. При оценке контрольного пакета акций оценщик ориентируется на потенциальные дивиденды (Дивидемнд (лат. dividendum — то, что подлежит разделу) — часть прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами, участниками в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении), так как инвестор получает право решения дивидендной политики. Мультипликаторы (коэффициенты) данной группы при оценке акций целесообразно использовать, если дивиденды выплачиваются достаточно стабильно как в аналогах (аналогичных компаниях), так и в оцениваемой компании. Кувалин Д.Б, Крошкин А.Е. «Оценка стоимости бизнеса» 2013 г., 132 стр.
Мультипликатор (коэффициент) цена/выручка от реализации используется редко, в основном для проверки объективности результатов, получаемых другими способами или для оценки акций (бизнеса) предприятий сферы услуг (реклама, страхование и т.п.).
Оптимальная сфера применения мультипликатора (коэффициента) цена/балансовая стоимость — оценка холдинговых компаний (Хомлдинговаякомпамния (от англ. holdingcompany «владеющая компания») — юридическое лицо, в состав которых входят контрольные пакеты акций других компаний, и осуществляет посредством этого общее руководство данными компаниями. При этом термин «контрольный пакет» может трактоваться расширительно — означая любую форму участия в капитале предприятия, позволяющую управлять его органами управления), либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы (Чистые активы — это реальная стоимость имеющегося у общества имущества, ежегодно определяемая за вычетом его долгов) оцениваемой компании и компаний-аналогов.
Myльтипликатop (коэффициент) цена/чистая стоимость активов применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:
- *оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность (недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование);
- *основной бизнеса компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности, при этом управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.
Определение итоговой величины стоимости состоит из трех основных этапов:
- *выбора величины мультипликатора (коэффициента);
- *взвешивания промежуточных результатов;
- *внесения итоговых корректировок.
Проделав данную процедуру с различными мультипликаторами (коэффициентами), оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На основе взвешивания получается итоговая величина стоимости акций (бизнеса), которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.
Наиболее типичными являются следующие корректировки. Портфельная скидка предоставляется при наличии непривлекательного для покупателя характера диверсификации производства.
Оценщик при определении окончательного варианта стоимости должен учесть имеющиеся активы непроизводственного назначения (Непроизводственные активы — активы, которые не являются результатом производственного процесса. Они либо существуют в природе, либо появляются в результате юридического или физического воздействия). Если в процессе финансового анализа выявлены либо недостаточность собственного оборотного капитала, либо экстренная потребность в капитальных вложениях, полученную величину необходимо вычесть. Возможно применение скидки на ликвидность (Ликвидный — обращаемый в деньги). Астахова М.Ф., Жулин Е.А. «Оценка бизнеса» 2013 г., 112 стр.
Как видно, метод рынка капитала при оценке акций (бизнеса) действующего предприятия достаточно сложен и трудоемок в применении. Однако, результаты, полученные с помощью этого метода, имеют хорошую объективную основу, уровень которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.
Источник: studwood.net
Оценка капитала
Каждый бизнесмен хотя бы раз в жизни сталкивался с задачей, заключающейся в проверке стоимости своего капитала, который включает фонды и активы. Подобное исследование включает в себя целый ряд операций, связанных с вычислением рыночной цены отдельно взятой части имущества в определённое время. В среде специалистов, занимающихся вопросами бизнеса, такие действия принято называть «оценкой бизнеса». Здесь важно упомянуть об одном значимом понятии, которое применяется для рассмотрения стоимости капитала. Обоснованная рыночная стоимости — это цена некоторого имущества, устраивающая обе стороны процесса купли-продажи.
Всего выделяют лишь три главных способа исследования стоимости капитала, называемые доходным, рыночным, а также затратным. Первый представляет собой учёт прибыли, которую может принести в будущем конкретное предприятие. Второй способ даёт возможность оценить капитал с помощью сопоставления реализаций похожих либо полностью идентичных товаров и услуг. Последний метод подразумевает исследование уровня стоимости предприятий с опорой на учёт расходов, требующихся для создания либо смены имущества (не включая любые виды изнашивания). Нужно упомянуть, что каждый способ дополняет остальные и не отрицает их.
Так и не нашли ответ на вопрос?
Просто напишите,с чем нужна помощь
Мне нужна помощь
Доходный метод
Этот вариант сейчас считается самым популярным. В нём применяют два главных подхода: капитализации прибыли, а также дисконтирования последующей прибыли (дисконтирования финансовых притоков). Способ основывается на следующем факте: цена объектов на рынке имеет прямо пропорциональную зависимость от финансовой прибыли и обратно пропорциональную от предполагаемой ставки прибыли (капитализации):
C=R/r умножить на 100 процентов,
где C — цена объекта на рынке; R — прибыль за год; r — предполагаемая ставка дохода (капитализации).
Ставка дохода (капитализации) представляет собой степень прибыльности определённого предприятия, которая представлена в процентном виде. Такое число похоже на ставку дисконта, но не идентично ей. Подобный способ можно использовать в случае получения надёжной и постоянной прибыли (в течение нескольких лет). Его эксплуатируют в основном для исследования стоимости недвижимого имущества.
Московская жилая площадь сдаётся в аренду по цене 3000 долларов за месяц на протяжении пяти лет. Предполагаемая доходная ставка — десять процентов в год (основывается на предполагаемой ставке, установленной банком). Это говорит о том, что при условии получения прибыли в размере 3600 долларов в год цена жилой площади на рынке будет равняться 36 тыс. долларов.
Квартира в Москве сдана за 300 долл. в месяц на пять лет. Ожидаемая ставка дохода (базируется на ожидаемой ставке банковского срочного валютного депозита) составляет 10% годовых. Это означает, что при годовом доходе в 3600 долл. рыночная стоимость квартиры составляет 36 тыс. долл.
Дисконтирование финансовой прибыли заключается в определении последующей прибыли, которая может быть получена вкладчиком (приобретателем) этого объекта. Такая прибыли будет впоследствии дисконтирована (приведена) к нынешней цене при помощи ставок приведения, отвечающих необходимым ставкам прибыли. Плюс такого способа в учёте ситуации с рыночной конъюнктурой в будущем. Однако имеется и минус. Такой способ весьма непрост, так как невозможно провести исследование с максимальной точностью.
Лень читать?
Задай вопрос специалистам и получи ответ уже через 15 минут
Задать вопрос