Акции малоизвестной компании могут принести вам больше денег, чем акции Apple или Facebook. Чтобы найти недооценённую ценную бумагу, нужно сравнить мультипликаторы компаний и выявить самый перспективный бизнес. В нашей статье объясняем, как рассчитать и использовать мультипликаторы.
Мультипликаторы — это производные финансовые показатели. Инвесторы считают мультипликаторы, чтобы понять: акция компании переоценена, недооценена или соответствует своей цене. Если курс акции ниже справедливой стоимости, инвесторам выгодно её купить по низкой цене, чтобы в будущем заработать на росте курса. Ещё это позволяет представить перспективы компании: есть ли у неё возможности для развития, или она уже находится на этапе стагнации.
Как использовать мультипликаторы
1. Выберите компании, в которые вы хотите инвестировать. Для расчёта большинства мультипликаторов компании должны иметь равные внешние условия:
- Работать в одной отрасли. Потому что у каждого сектора есть свои ограничения и возможности: например, нефтяные компании платят высокие налоги.
- Зарегистрированы в одной стране. Конъюнктура рынка, законодательство — всё это влияет на доходы компании.
2. Далее рассчитайте мультипликаторы или найдите готовые показатели на сайтах-агрегаторах investing.com или finviz.com .
3. Сравните показатели компаний и выберите лучший вариант с учётом ваших приоритетов.
Где искать информацию
Ниже мы привели формулы основных мультипликаторов. Значения для формул конкретных компаний вы можете найти в финансовых отчётах. Отчётность можно посмотреть на сайте центра раскрытия корпоративной информации или на официальном сайте самой компании. Обычно эти разделы так и называются «Инвесторам», «Отчётности», «Раскрытие информации». Подойдут как отчёты по МСФО (международные стандарты финансовой отчётности), так РСБУ (российские стандарты бухгалтерского учёта) и GAAP (общепринятые принципы бухгалтерского учёта США).
Почему нельзя просто выбрать акции компании, которая зарабатывает больше остальных
Мультипликаторы позволяют сравнивать перспективность компаний в отрыве от её масштабов: $10 млн прибыли для Alphabet и Spotify не одно и тоже.
Доходные мультипликаторы
Мультипликаторы этой группы соотносят доходы компании с другими финансовыми показателями. Данные для расчёта можно найти в отчёте о прибылях и убытках.
Источник: dzen.ru
Что такое мультипликаторы и как с их помощью анализировать компании для инвестиций?
Как работают мультипликаторы в инвестициях и какие они бывают? Как инвесторам самостоятельно рассчитать коэффициенты мультипликаторов?
Главное Hide
- Как использовать мультипликаторы начинающему инвестору?
- Основные мультипликаторы и инструкция по их применению
- 1. P/E (Price to Earnings — «цена акции / прибыль на акцию»)
- 2. P/S (Price of Sales — «цена/продажи»)
- 3. EV/EBITDA
- 4. DEBT/EBITBA
- 5. ROE (Return on Equity — рентабельность собственного капитала)
Для формирования своего портфеля инвестору нужно изучить компании, в которые он будет вкладываться. Для оценки финансовых показателей предприятий есть специальные инструменты. В статье расскажем про пять коэффициентов (мультипликаторов), которые может использовать начинающий инвестор, чтобы оценить привлекательность инвестиций в отдельно взятый бизнес.
Как использовать мультипликаторы начинающему инвестору?
Мультипликаторы помогают инвестору понять, акция компании переоценена, недооценена или соответствует своей цене. Это оценочные показатели, с помощью которых можно провести быстрый сравнительный анализ двух или более предприятий одного сектора.
Из всех мультипликаторов частному инвестору достаточно нескольких популярных. Рассказываем о пяти основных.
1. P/E (Price to Earnings — «цена акции / прибыль на акцию»)
Коэффициент показывает, сколько лет должна проработать компания, получая ту же прибыль, чтобы окупить акционерный капитал. Выгоднее всего, если курс ниже справедливой стоимости. Тогда ценные бумаги можно купить по низкой цене, чтобы в будущем заработать на росте курса. Чем меньше значение мультипликатора P/E, тем лучше.
Как посчитать P/E?
Чтобы посчитать P/E, нужно знать прибыль на акцию (EPS), то есть сколько зарабатывает компания на одну ценную бумагу. EPS рассчитывается как отношение чистой прибыли к количеству акций в обращении. Информацию о количестве акций можно найти на официальном сайте предприятия или сайте биржи в графе «Объем выпуска». После расчета EPS можно считать P/E:
P/E = общая капитализация / прибыль компании
Важно, что P/E можно сравнивать с показателями разных отраслей. По российскому рынку среднее значение составляет 5,6, поэтому если показатель ниже 5, то компания недооценена. А оптимальное — до 20, для IT-сектора до 30-50.
Например, сравним две компании коммунального сектора. У одной P/E составляет 10, а у другой равен 25. Вторая явно переоценена. Инвестору нужно провести анализ данных и выяснить, в чем причина.
P/E нельзя использовать при убыточности компании. Когда прибыль отрицательная, то используется мультипликатор P/S.
2. P/S (Price of Sales — «цена/продажи»)
Показывает, сколько годовых выручек стоит компания. Этот мультипликатор используется, если предприятие по итогу года получило чистый убыток. То есть сравнивает даже убыточные компании между собой, потому что выручка не может быть отрицательной в отличие от чистой прибыли.
Как посчитать P/S?
Сначала нужно узнать капитализацию – умножить цену акции на количество акций в обращении. После этого можно рассчитать P/S:
P/S = капитализация/выручка
Низкий показатель свидетельствует о недооценке компании, высокий — о переоцененности. Нормальным значением считается P/S не более 2-х.
3. EV/EBITDA
Термин Enterprise value / Earnings before Interest Taxes Depreciation and Amortization (EV/EBITDA) переводится: стоимость предприятия / прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Это показатель справедливой стоимости к прибыли.
Мультипликатор показывает, как рынок оценивает единицу прибыли компании. Сравнение точнее, чем с помощью P/E, но сложнее, зато позволяет сравнивать компании независимо от их принадлежности к стране. Если EV учитывает все долги компании, то расчет EBITDA не зависит от нюансов бухгалтерского учета разных стран, например, различных требований к налогам и амортизации.
Как посчитать EV/EBITDA?
- Вначале выведем показатель EV, учитывающий капитализацию, краткосрочные и долгосрочные долги, а также деньги на балансе компании. Чем больше разница между справедливой и рыночной стоимостью, тем выгоднее покупка. Если только реальную стоимость предприятия не обеспечивает огромный долг.
EV = капитализация + долги – доступные деньги
Пример. Инвестор решил сравнить компании «Один» и «Два». Капитализация первой — 5,14 трлн рублей, а второй — 7,25 трлн руб.
Информация о долге и свободном денежном потоке есть в отчетности предприятий. Человек смотрит фирму «Один». Допустим, там цифры в миллиардах: 5140 + 4608 = 8,82 трлн руб. Получается, что справедливая стоимость компании почти в 2 раза выше рыночной, потому что у нее огромный долг в 4,6 млрд руб., а свободных денег «всего» 929 млрд. Теперь человек смотрит в миллиардах фирму «Два»: 7251 + 5160,5 – 454,9 = 11,96 трлн руб.
Инвестор видит, что компания «Один» обойдется на 70% дороже, чем стоит на фондовом рынке. Компания «Два» тоже дороже, но на 60%.
- Теперь выведем показательEBITDA, учитывающий прибыль до выплаты налогов, процентов и амортизации. Фактически это оценка прибыльности самого бизнеса – чем он прибыльней, тем больше принесет дохода.
EBITDA = прибыль до налогов + проценты + амортизация
Пример. Инвестор берет информацию в годовой отчетности и смотрит цифры компании в миллиардах:
фирма «Один»: 814 + 639 + 1,68 трлн руб.
фирма «Два»: 911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 трлн руб.
EV/EBITDA = справедливая стоимость / прибыль до налогов, процентов и амортизации.
Компания «Один» производит и продает больше, чем компания «Два», и половина прибыли уходит на проценты по большому долгу и обслуживание оборудования. А компания «Два» списывает еще больше на амортизацию, поэтому сейчас они практически равны.
4. DEBT/EBITBA
Этот показатель выступает в роли дополнения к предыдущему и показывает количество лет, за которое компания может отдать все долги со своей прибыли при условии, что доходы предприятия останутся такими же.
DEBT/EBITBA = долговые обязательства / прибыль до налогов, процентов и амортизации
Размер долга также указан в финансовой отчетности.
5. ROE (Return on Equity — рентабельность собственного капитала)
Это способ посчитать доходность акционерного капитала.
ROE = прибыль за год / собственные средства компании x 100%
Мультипликаторы — это производные финансовые показатели, которые помогают инвесторам оценить компании. При оценке предприятия важно использовать несколько коэффициентов. Сравнивайте фирмы из близких отраслей экономики: две нефтегазовые компании, двух ретейлеров и пр. А вот сравнение, например, «Газпрома» и «Пятерочки» может ввести в заблуждение.
Источник: beststocks.ru
Что такое мультипликаторы простыми словами
За словом «мультипликатор» и непонятными с первого взгляда формулами скрыто сравнение каких-то величин. Обычно сравнивается рыночная стоимость компании с одним из ее финансовых показателей. А еще есть мультипликаторы, которые сопоставляют только финансовые показатели. Вот как это устроено.
Что такое мультипликатор
Мультипликатор — это коэффициент (соотношение) финансовых показателей компании и (или) ее стоимости. Мультипликаторы позволяют сравнивать инвестиционную привлекательность различных по размеру, но схожих по деятельности компаний.
Например, одни акции могут стоить несколько рублей, а какие-то — несколько тысяч. Мультипликаторы позволяют сравнить эффективность бизнеса и выявить более недооцененные или переоцененные ценные бумаги.
Мультипликаторы, учитывающие рыночную стоимость компании
P/BV = Капитализация / Собственный капитал
Чем меньше, тем лучше
Пожалуй, самый простой показатель. Он соотносит рыночную стоимость компании с размером собственного капитала, зафиксированного в последней финансовой отчетности.
Можно сказать, что P/BV показывает, сколько стоит на рынке один рубль акционерной (балансовой) стоимости компании. Предполагается, что чем меньше P/BV, тем больший потенциал роста имеют акции.
Но у этого мультипликатора есть один большой недостаток — он не учитывает будущих доходов компании. К примеру, убыточная компания может показаться более выгодной для вложения по сравнению с высокоприбыльной корпорацией с таким же уровнем P/BV.
Другое проявление этого недостатка в том, что P/BV очень немного может сказать о компаниях, где человеческий капитал важнее стоимости оборудования и зданий, например о разработчиках программного обеспечения или медийных компаниях.
Поэтому этот мультипликатор на практике можно использовать только как дополнение к другим оценочным коэффициентам.
P/E = Капитализация / Чистая прибыль
Чем меньше, тем лучше
Самый популярный коэффициент. Он сравнивает стоимость компании с главным итогом деятельности — прибылью. В классическом варианте для сравнения берутся капитализация за последний завершенный торговый день и чистая прибыль из последней годовой отчетности.
Другой вариант расчета — деление биржевой цены одной акции компании на величину прибыли на одну акцию, указанную в отчетности (EPS).
При сравнении двух компаний P/E показывает, насколько рубль чистой прибыли одной компании оценивается инвесторами выше, чем рубль чистой прибыли другой. При прочих равных условиях интереснее компания, у которой значение P/E меньше: есть вероятность, что она недооценена и ее акции будут расти быстрее.
Правда, и с P/E есть одна проблема. Чистая прибыль — показатель весьма изменчивый. Даже большие компании могут в каком-нибудь квартале или году показать убыток, а не прибыль. Тогда этот мультипликатор вообще теряет смысл.
Кроме того, прибылью можно манипулировать бухгалтерскими методами. Об этом обычно пишут в годовых отчетах, но непрофессионалу трудно оценить значение этих изменений. Такого недостатка лишен следующий показатель.
P/S = Капитализация / Выручка
Чем меньше, тем лучше
Отношение рыночной цены компании к выручке. P/S во многом похож на P/E, только вместо прибыли в знаменателе используется выручка.
Строго говоря, с точки зрения акционера прибыль важнее. Ведь это именно те деньги, которыми акционеры вправе полностью распоряжаться после того, как сотрудники получили зарплату, поставщики — оплату, кредиторы — проценты, а государство — налоги. Но у P/S есть два преимущества перед «сводным братом» P/E:
- 1. Выручка не так изменчива по сравнению с прибылью;
- 2. Этот коэффициент можно рассчитать, даже если компания терпит убытки и P/E теряет смысл.
Недостаток этого коэффициента состоит в том, что он не учитывает эффективности работы компании — одинаковое значение P/S может оказаться у убыточной и прибыльной компании.
EV / EBITDA
Чем меньше, тем лучше
Этот мультипликатор очень похож на P/E с одной существенной разницей. В таком виде он становится интересен в том числе кредиторам (скажем, держателям облигаций). Чтобы этого добиться, P/E изменяется с «поправкой» на задолженность компании.
Чистая прибыль, которая используется в знаменателе для расчета P/E, принадлежит исключительно акционерам. EBITDA же отражает способность компании зарабатывать деньги и для акционеров, и для кредиторов.
В числителе к капитализации прибавляется долгосрочный долг и вычитаются наличные средства — так получается справедливая стоимость компании (EV, Enterprise Value), то есть стоимость бизнеса с учетом долга.
Как и в случае с P/E, чем меньше коэффициент — тем выше вероятность, что компания недооценена. Анализ по этому мультипликатору используется покупателями облигаций и другими кредиторами.
Долг в данном случае — неплохо. Ведь это дополнительные деньги, которые компания может использовать для извлечения прибыли. Главное, чтобы долговая нагрузка не была чрезмерной. Об этом просигналит следующий коэффициент.
Мультипликаторы без учета рыночной стоимости
ROE = Чистая прибыль / Собственный капитал * 100%
Чем больше, тем лучше
Этот коэффициент показывает, насколько эффективно компания использует деньги акционеров для извлечения прибыли. Иными словами, ROE — это доходность акционерного капитала, выраженная в процентах. Чем больше доходность, тем лучше для компании и ее акционеров.
Собственный капитал, обозначенный в знаменателе, — это часть баланса, которая отражает стоимость имущества акционеров. Если компания распродаст все активы по ценам, по которым учитывает их в отчетности (по балансовой стоимости), и вернет все долги поставщикам, банкам, держателям облигаций и государству, у нее останется собственный капитал — деньги акционеров.
Однако и с ROE не все гладко. Этот показатель можно «накрутить», активно используя заемные деньги. А большие долги означают дополнительные риски для бизнеса.
Осторожно, ROE
По итогам 2016 года «Башнефть» и Трубная металлургическая компания (ТМК) имели близкие уровни ROE — 20%. Но при этом доля займов у ТМК составляла больше 60% пассивов, а у «Башнефти» — 20%. В итоге на долю прибыли в выручке компании у ТМК приходилось только 4,8% против 10,5% у «Башнефти», а отношение чистого финансового долга к EBITDA (показатель уровня долга) у ТМК в пять раз больше, чем у «Башнефти».
Другой подвох RОЕ кроется в том, что он может показать большое значение даже при незначительной прибыли. Это возможно в том случае, когда величина собственного капитала у компании мала.
Например, Челябинский трубопрокатный завод (ЧТПЗ) показал в 2016 году ROE 58,8%. Это больше, чем у «Полиметалла» (54%), при меньшем размере прибыли и несопоставимой доле прибыли в выручке (6,3% у ЧТПЗ и 24,1% у «Полиметалла»). Такая высокая рентабельность капитала ЧТПЗ объясняется тем, что завод только второй год как вернулся к положительному значению собственного капитала, сохраняя его низкую величину.
Еще один недостаток ROE в том, что этот коэффициент говорит об эффективности компании, но не говорит о том, как эта эффективность оценена инвесторами. В цене акций эмитента с более высоким ROE запросто может быть учтена эта повышенная доходность собственного капитала.
Поэтому ROE хорошо рассматривать в паре с коэффициентом, о котором мы говорили ранее, — P/BV. Компания считается недооцененной, если ее ROE выше, а P/BV ниже, чем у конкурентов.
Долг / EBITDA
Чем меньше, тем лучше
Этот коэффициент отражает долговую нагрузку. Он показывает, сколько лет компании потребуется на выплату долга, если всю EBITDA тратить исключительно на эти цели. Чем быстрее расплатится, тем лучше для акционеров.
Какой коэффициент выбрать
«Золотого» мультипликатора, который выявил бы идеальный объект для инвестиций, не существует. Даже компании из одной отрасли придется сравнивать сразу по нескольким направлениям: разные коэффициенты описывают разные особенности работы компании — долг, доходность проектов, эффективность затрат. Запросто может оказаться, что компания, лучшая по одному коэффициенту, будет хуже по нескольким другим.
Отдельная специфика у финансовых компаний. При оценке инвестиций в акции банков и страховых компаний некоторые мультипликаторы нельзя использовать в силу того, что суть бизнеса отличается от большинства нефинансовых структур.
Банки и страховщики не используют такое понятие, как выручка, не вычисляют EBITDA и не измеряют уровень долговой нагрузки. Поэтому применять мультипликаторы P/S, EV/EBITDA и долг/EBITDA в отношении банков не получится. Для оценки перспектив вложения в акции банков и страховых компаний остается использовать P/E, ROE и P/BV.
Источник: quote.ru
