В главе 6, когда мы изучали риск с точки зрения инвестора в акции компании, мы различали рыночный риск (market risk), который измеряется бета-коэффициентом фирмы, и автономный риск (stand-alone risk), включающий элементы, которые не могут быть устранены с помощью диверсификации.
Сейчас мы введем два новых показателя риска: 1) бизнес-риск (деловой риск, business risk), или риск доходов акционеров фирмы в ситуации, когда не используется заемный капитал; и 2) финансовый риск (financial risk), представляющий собой дополнительный риск, которому подвергаются владельцы обыкновенных акций в результате принятия фирмой решений о привлечении заемных средств. ^ Понятно, что фирма всегда имеет некоторую степень риска, свойственную ее
^ операционной деятельности — это и есть ее бизнес-риск. Если же она использует
заемный капитал, то фактически разделяет своих инвесторов на две группы и концентрирует большую часть делового риска только на одной из них — владельцах обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций будут требовать компенсацию за больший риск в виде большей доходности. В этом разделе мы исследуем бизнес-риск и финансовый риск фирмы в рамках ее автономного риска.
9 2 Анализ и оценка финансовых рисков компании
Деловой риск (business risk) в составе автономного определяется непостоянством, присущим доходности инвестированного в фирму капитала (Return on Invested Capital, ROIC), которая определяется следующим образом:
RQIC_ NOPAT _ EBIT x (1 — 7″) _
Инвестированный капитал Капитал
Чистая прибыль Процентные расходы акционеров после налогобложения
Источник: all-sci.net
VIII Международная студенческая научная конференция Студенческий научный форум — 2016
Осуществление предпринимательства в его любом виде связано с риском, который называется предпринимательским (хозяйственным). Риск — это большая доля возникновения потерь или снижения доходов по сравнению с допустимым вариантом. Он является одним из обязательных элементов хозяйственной деятельности, реализующим фактор её неопределенности.
Риск — это угроза, опасность возникновения убытка. Ключевой предпосылкой хозяйственного риска является наличие альтернативных модификаций решения тех или иных вопросов развития организации, реализации инвестиционного проекта. Выделяют общегосударственный (глобальный) риск и риск на уровне организаций (местных). Эти риски являются взаимосвязанными, сказываются друг на друге и, в то же время, является автономным.
Все производители стремятся минимизировать риск и максимизировать прибыль. Но в то же время, чем ниже уровень риска, тем ниже вероятность получить высокую прибыль. Отношения между этими факторами прямо пропорциональна. Избежание риска в принципе невозможно, так как не существует нулевого уровня. Пoтому задача руководителя предприятия (фирмы, организации), согласно теории рисков, — не минимизировать риск в чистом виде, а найти рациональное соотношение между уровнем риска принимаемого решения и прибыльностью его результата.
Риск благородное дело — Как правильно рисковать?
Риск можно определить как опасность потенциально возможной, вероятной потери ресурсов или недополучения доходов по сравнению с вариантом, который рассчитан на рациональное использование ресурсов в данном виде производственно-хозяйственной деятельности. Таким образом, риск — это угроза потери в виде дополнительных расходов или доход ниже, чем ожидалось в компании. Последствия риска чаще всего проявляются в виде финансовых потерь или невозможности получения ожидаемой прибыли. Но риск – это не только нежелательные результаты принятых решений. При определенных вариантах существует вероятность превысить ожидаемую прибыль.
Под предпринимательским риском является риск, который возникает во всех видах и формах деятельности, связанной с производством продукции, товаров и услуг и их реализации; товарно-денежных и финансовых операций; торговля; реализация научно-технических проектов и т.д.. В экономическом смысле риск – это вероятность потери вложенного капитала.
Факторы, вызывающие предпринимательские риски, можно условно разделить на две группы:
субъективные и объективные;
внешние и внутренние.
Условия предпринимательской деятельности в России значительно отличаются от условий в странах со сложившейся рыночной экономикой. Поэтому наряду с рассмотренными факторами, влияющими на уровень
предпринимательского риска в этих странах, в отечественной экономике существует ряд факторов, специфических для нашей страны.
Неотъемлемой частью бизнес-рисков и финансовые риски. Они связаны с вероятностью потерь каких-либо денежных сумм. Финансовые риски, связанные с спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов: доход или убыток.
Финансовый риск – это риск, связанный с возможной потерей или вызванных утратой затраченных денежных средств или их неполучением.
Особенностью финансового риска является повреждения в результате каких-либо финансовых и кредитных операций, которые осуществляются в финансовой и кредитной районах.
К финансовым рискам относятся кредитный, процентный, валютный, риск упущенной финансовой выгоды, портфельный, инфляционный, банковский риски и др.Кредитный риск — риски неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.
Процентный риск — риск потерь кредитных организаций и инвестиционных фондов, в результате превышения процентной ставки, уплаченные по привлеченным средствам ими, над ставками по кредитам.
Валютные риски представляют собой опасность потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе к национальной валюте при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных мероприятий.
Риск упущенной финансовой выгоды – это риск наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия или остановки предприятия.
Портфельный риск — это вероятность утраты по всему портфелю ценных бумаг.
Инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые вкладчиками, обесцениваются (с точки зрения реальной покупательной способности) быстрее, чем поднимаются, и вкладчик несет настоящие потери.
Банковский риск — это опасность возникновения финансовых потерь или даже разорений коммерческих банков.
Список используемой литературы
1) Балабанов И.Т. Риск — менеджмент. — М.: Финансы и статистика. —
2) Ивасенко А.Г. Банковские риски. — М.: Вузовская книга, 1998.
3)Лапуста М.Г., Шаршукова Л.Г Риски в предпринимательской деятельности. — М.: ИНФРА-М.,1996.
4)Минат В.Н. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие для вузов. – М.: Издательство «Экзамен», 2006. – 189 с.
5)Тактаров Г.А., Григорьева Е.М. Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: Учеб. пособие. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 256 с.
Источник: scienceforum.ru
15.4. Предпринимательский риск. Взаимодействие финансового и операционного рычагов
Связанные с предприятием риски имеют два основных источника:
1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли, само действие операционного рычага, сила которого зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет степень гибкости предприятия — все это вместе взятое генерирует предпринимательский риск. Это риск, связанный с конкретным бизнесом в его рыночной нише.
«Если уровень постоянных затрат компании высок и не опускается в период падения спроса на продукцию, предпринимательский риск компании увеличивается, — не устает подчеркивать один из ведущих специалистов США в области финансового менеджмента Ф. Бригхэм. — Для небольших фирм, особенно специализирующихся на одном виде продукции, характерна высокая степень предпринимательского риска».
2. Неустойчивость финансовых условий кредитования (особенно при колебаниях рентабельности активов), неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств, по существу, само действие финансового рычага генерирует финансовый риск.
Как предпринимательский и финансовый риски неразрывно связаны между собой, так самым тесным образом сцеплены операционный и финансовый рычаги. Но который из двух рычагов играет ведущую роль?
Операционный рычаг воздействует своей силой на нетто-результат эксплуатации инвестиций (прибыль до уплаты процентов за кредит и налога), а финансовый рычаг — на сумму чистой прибыли предприятия, уровень чистой рентабельности его собственных средств и величину чистой прибыли в расчете на каждую обыкновенную акцию. Возрастание процентов за кредит при наращивании эффекта финансового рычага утяжеляет постоянные затраты предприятия и оказывает повышательное воздействие на силу операционного рычага. При этом растет не только финансовый, но и предпринимательский риск, и, несмотря на обещания солидного дивиденда, может упасть курсовая стоимость акций предприятия. Первостепенная задача финансового менеджера в такой ситуации — снизить силу воздействия финансового рычага для снижения предпринимательского риска.
Итак, чем больше сила воздействия операционного рычага (или чем больше постоянные затраты), тем более чувствителен нетто-результат эксплуатации инвестиций к изменениям объема продаж и выручки от реализации; чем выше уровень эффекта финансового рычага, тем более чувствительна чистая прибыль на акцию к изменениям нетто-результата эксплуатации инвестиций.
Поэтому по мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема реализации и выручки приводят к все более и более масштабным изменениям чистой прибыли на акцию. Этот выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов:
Сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов
Сила воздействия операционного рычага
Сила воздействия финансового рычага
Результаты вычисления по этой формуле указывают на уровень совокупного риска, связанного с предприятием, и отвечают на вопрос, на сколько процентов изменяется чистая прибыль на акцию при изменении объема продаж (выручки от реализации) на один процент.
Сочетание мощного операционного рычага с мощным финансовым рычагом может оказаться губительным для предприятия, так как предпринимательский и финансовый риски взаимно умножаются, мультиплицируя неблагоприятные эффекты. Взаимодействие операционного и финансового рычагов усугубляет негативное воздействие сокращающейся выручки от реализации на величину нетто-результата эксплуатации инвестиций и чистой прибыли.
Таким образом, задача снижения совокупного риска, связанного с предприятием, сводится главным образом к выбору одного из трех вариантов:
1. Высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного рычага.
2. Низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным рычагом.
3. Умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов — и этого варианта часто бывает труднее всего добиться.
В самом общем случае критерием выбора того или иного варианта служит максимум курсовой стоимости акции при достаточной безопасности инвесторов. Оптимальная структура капитала — всегда результат компромисса между риском и доходностью. И, если равновесие достигнуто, оно должно принести и желанную максимизацию курсовой стоимости акций.
Формулу сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов можно использовать для оценки суммарного уровня риска, связанного с предприятием, и определения роли предпринимательского и финансового рисков в формировании совокупного уровня риска. Но концепция сопряженного эффекта дает нам не только эту возможность. Разве не интересно, например, узнать, какой будет чистая прибыль на акцию при определенном проценте изменения выручки от реализации?
на акцию в будущем периоде
Источник: studfile.net